1-2月消费市场总体回暖，可选消费中优选竞争格局更清晰的珠宝板块
　　据国家统计局，1-2月我国社零总额达7.7万亿元，同比增长3.5%，表现略好于Wind一致预期的2.9%。其中，可选消费复苏明显，限额以上企业化妆品、金银珠宝、服装鞋帽品类零售总额同比增长3.8%、5.9%、5.4%，增速环比改善23.1pct、24.3pct、17.9pct。伴随线下零售客流逐步恢复，可选消费的经营活力有望进一步释放。其中，我们建议优先布局竞争格局更清晰的珠宝板块，持续拓店叠加同店修复，龙头品牌业绩有望快速修复、市占率有望进一步提升。
　　线下零售业态呈回暖态势，年货节拉动线上消费
　　线下零售方面，1-2月限额以上便利店、专业店、百货零售额同比分别增长10.0%、3.6%、5.5%，相较于2022年全年3.7%、3.5%、-9.3%的增速均有提升，整体呈现恢复态势。线上零售方面，1-2月实物商品网络零售额同比增长5.3%，增速快于社零整体，一定程度系年货节促销拉动，但相较于22年同期同比增长12.3%仍有明显的放缓。3月开始，京东正式上线百亿补贴，线上价格竞争加剧同时，经营活力有望得到释放。
　　住宅竣工面积回暖，地产链消费有望进入修复阶段
　　1-2月限额以上企业家具类零售额同比增长5.2%，增速环比提升11.0pct；家电、建筑及装潢材料类零售额同比增速仍未转正，分别-1.9%、-0.9%，但增速改善明显，环比提升11.2pct、8.0pct。1-2月，我国住宅新开工面积9891万平方米，同比下降8.72%，住宅销售面积1.34亿平方米，同比下降0.56%，住宅竣工面积9782万平方米，同比增长9.73%。竣工面积的回暖有望助推地产链消费进入修复阶段。
　　珠宝需求“悦己先行、婚庆后至”，板块格局清晰、优选领先龙头
　　受益于客流恢复以及金价上涨，黄金珠宝销售景气度较高，尤其以素金产品受消费者热捧。1-2月为婚庆淡季，本轮黄金珠宝的需求更多来自悦己而非婚嫁。伴随婚庆需求的释放，我们认为黄金珠宝板块的景气度有望进一步提升。整体看，我国珠宝板块竞争格局清晰，建议优选“展店速度快、同店修复弹性高”的领先龙头品牌。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；贸易摩擦加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告可选消费消费稳健复苏建议关注高景气珠宝华泰研究商业贸易增持维持2023年3月19日中国内地专题研究零售增持维持研究员林寰宇1-2月消费市场总体回暖可选消费中优选竞争格局更清晰的珠宝板块SACNoS0570518110001linhuanyuhtsccomSFCNoBQO7968675582492388据国家统计局1-2月我国社零总额达77万亿元同比增长35表现略好于Wind一致预期的29其中可选消费复苏明显限额以上企业化研究员张诗宇妆品金银珠宝服装鞋帽品类零售总额同比增长385954增SACNoS0570522080001zhangshiyuhtsccom速环比改善231pct243pct179pct伴随线下零售客流逐步恢复可选SFCNoBSF3088675523993346消费的经营活力有望进一步释放其中我们建议优先布局竞争格局更清晰的珠宝板块持续拓店叠加同店修复龙头品牌业绩有望快速修复市占率行业走势图有望进一步提升商业贸易零售沪深300线下零售业态呈回暖态势年货节拉动线上消费6线下零售方面1-2月限额以上便利店专业店百货零售额同比分别增长01003655相较于2022年全年3735-93的增速均有提升整体呈现恢复态势线上零售方面1-2月实物商品网络零售额同7比增长53增速快于社零整体一定程度系年货节促销拉动但相较于1322年同期同比增长123仍有明显的放缓3月开始京东正式上线百亿19补贴线上价格竞争加剧同时经营活力有望得到释放Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23资料来源Wind华泰研究住宅竣工面积回暖地产链消费有望进入修复阶段1-2月限额以上企业家具类零售额同比增长52增速环比提升110pct家电建筑及装潢材料类零售额同比增速仍未转正分别-19-09但增速改善明显环比提升112pct80pct1-2月我国住宅新开工面积9891万平方米同比下降872住宅销售面积134亿平方米同比下降056住宅竣工面积9782万平方米同比增长973竣工面积的回暖有望助推地产链消费进入修复阶段珠宝需求悦己先行婚庆后至板块格局清晰优选领先龙头受益于客流恢复以及金价上涨黄金珠宝销售景气度较高尤其以素金产品受消费者热捧1-2月为婚庆淡季本轮黄金珠宝的需求更多来自悦己而非婚嫁伴随婚庆需求的释放我们认为黄金珠宝板块的景气度有望进一步提升整体看我国珠宝板块竞争格局清晰建议优选展店速度快同店修复弹性高的领先龙头品牌风险提示宏观经济增长不及预期贸易摩擦加剧免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1可选消费1-2月社零明显好转1-2月社会消费品零售总额同比增长35增速环比提升53pct2023年1-2月我国社会消费品零售总额达77万亿元同比增长35其中除汽车以外消费品零售总额为70万亿元同比增长50图表1我国1-2月社零相关数据23年1-2月绝对量亿元同比增长社会消费品零售总额7706735其中除汽车以外的消费品零售额7040950其中限额以上单位消费品零售额2848621其中实物商品网上零售额1747653按经营地分城镇6679634乡村1027145按消费类型分餐饮收入842992其中限额以上单位餐饮收入2002102商品零售6863829其中限额以上单位商品零售2648415必选消费粮油食品类349390日用品类131239饮料类52252烟酒类110961中西药品类1146193文化办公用品类593-11可选消费服装鞋帽针纺织品类254954通讯器材类1030-82化妆品类65638金银珠宝类68459地产相关家用电器和音像器材类1277-19建筑及装潢材料类249-09家具类23552其他石油及制品类3881109汽车类6658-94资料来源国家统计局华泰研究图表2我国社零当月同比增速图表3我国社零当月同比增速分地区社会消费品零售总额当月同比增速50城镇乡村限额以上企业商品零售额当月同比增速4040303020201010001010202030302020-082021-022021-082022-022022-082023-022020-022020-052020-112021-052021-112022-052022-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2可选消费图表4我国社零当月同比增速分消费类型图表5我国实物商品网上零售情况万亿元网上商品和服务零售额累计值餐饮商品零售10016同比增速右轴358014306012254010202081506102045402060052020-082021-022021-082020-022020-052020-112021-052021-112022-022022-052022-082022-112023-022020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究可选消费显著回暖除了通讯器材之外环比增速均明显提升必选消费保持稳健烟酒和日用品增速环比上升快中西药品增速环比明显回落1-2月我国限额以上企业粮油食品饮料烟酒中西药品文化办公用品日用品零售额分别同比905261193-1139增速环比分别-15-03134-205-08131pct其中烟酒和日用品增速环比上升快中西药品增速环比明显回落其他类别增速环比基本稳定可选消费显著回暖除了通讯器材之外环比增速均明显提升1-2月我国限额以上企业服装鞋帽针纺织品通讯器材化妆品金银珠宝企业零售额同比分别54-823859增速环比分别179-37231243pct图表6限额以上粮油食品类企业零售额月同比增速图表7限额以上烟酒类企业零售额月同比增速2560502040153020101005100202020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3可选消费图表8限额以上服装鞋帽针纺织品类企业零售额月同比增速图表9限额以上化妆品类企业零售额月同比增速5080406030402010200010202030402020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022021-082022-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-112022-022022-052022-082023-02资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究图表10限额以上金银珠宝类企业零售额月同比增速图表11限额以上日用品类企业零售额月同比增速1204010035803025602040152010052005401060152020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究图表12限额以上家电类企业零售额月同比增速图表13限额以上家具类企业零售额月同比增速508040603020401020010020203040402021-052023-022020-022020-052020-082020-112021-022021-082021-112022-022022-052022-082022-112020-082020-112020-022020-052021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4可选消费图表14限额以上通讯器材类企业零售额月同比增速图表15限额以上汽车类企业零售额月同比增速10060508040603040202010002010204030602023-022020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究风险提示1宏观经济增长不及预期若国内宏观经济增长不及预期则会影响居民可支配收入进而对整体居民消费构成负面影响2贸易摩擦加剧外部局势变化不仅会对贸易部门产生较大影响同时也会影响国内多个产业存在一定的不可预测性免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5可选消费免责声明分析师声明本人林寰宇张诗宇兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范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