Microsoft 365 Copilot震撼发布，开启数字办公新时代
　　2022年3月16日，微软发布基于GPT-4（Large Language Model，LLM）能力的全新Office 365服务，将GPT的生成式AI能力全面应用于Word、Excel、PowerPoint、Outlook、Teams等办公套件，并实现Copilot的跨应用联动，推动工具效率进一步提升。新一代Microsoft 365 Copilot具备三大特点：1）专注：自动化重复/基础工作，更加专注工作要点；2）知识：为企业创建知识模型，实现跨应用工作协同；3）创造：快速启动创作过程，使用自然语言实现工作结果。新一代office开启数字办公新时代。
　　OpenAI与GPT大模型：基座渐成，应用生长
　　OpenAI自2018年发布GPT-1以来，始终坚持Decoder-only的技术路线，持续推动GPT系列模型升级。2022年11月发布的ChatGPT是基于GPT-3.5微调的Chatbot应用，成为史上用户数增长最快的消费应用；2023年3月新一代多模态大模型GPT-4发布，模型能力再次实现质的飞跃。OpenAI自GPT-3开始，开放API接口商用，截至目前全球有超过300个应用使用GPT-3接口，新一代大模型GPT-4 API接口分为输入端和输出端分别进行收费，输出端的最高价格约为GPT-3.5-turbo的60倍（0.12美元/1,000tokens）。Microsoft 365 Copilot提供了GPT在办公场景下的应用范例。
　　Microsoft Graph：连接大模型与应用，助推模型场景落地
　　Microsoft 365 Copilot = GPT大语言模型+ Microsoft graph + Microsoft365。Microsoft graph可以看作Microsoft 365的API接口、数据存储传递窗口和云计算连接器，实现了大模型与办公应用的有效链接。MicrosoftGraph类似于新版Bing中连接大模型与搜索引擎的Prometheus模型，是Microsoft基于具体业务场景构建的智能模型“中间件”，是大模型在实际应用落地过程中业务融合、优化的关键，有效助推了大模型的应用转化。
　　GPT+时代：Copilot伴飞Microsoft，应用全面领航
　　Microsoft实现了GPT大语言模型（Large Language Model，LLM）与业务场景的深度融合。Copilot（飞行副驾驶）最早出现在GPT模型与GitHub的产品融合中，伴随GPT模型的不断升级，Microsoft陆续发布了搜索Copilot（新版Bing，2023.02）、企业管理Copilot（Dynamics 365 Copilot，2023.03）、办公Copilot（Microsoft 365 Copilot，2023.03）。依托于GPT模型的强大自然语言理解能力，自然语言成为多业务场景的新生产力，实现基于自然语言的智能编程、智能搜索、智能管理、智能办公。
　　LLM有望重塑数字世界入口，看好后续国内应用落地
　　以GPT为代表的大语言模型+工程化部分有望替代传统人类智能，人类用户与数字世界的交互模式或将发生改变，自然语言将成为用户发布操作指令的新模态，大语言模型有望构建MaaS（模型即服务）的全新商业模式。伴随百度文心一言大模型的发布，国内的大模型应用落地有望加速，具体落地可分为两大类别：1）产品（工具）：办公软件、协作软件、业务软件等产品型工具升级；2）场景：C端应用、电商、金融、视频等垂直领域优化。
　　风险提示：宏观经济波动影响；应用落地不及预期；本报告基于公开客观信息整理，不代表提及公司的覆盖与推荐。
　　

研究报告全文：证券研究报告科技Microsoft365Copilot深度解析华泰研究计算机增持维持2023年3月19日中国内地动态点评计算机应用增持维持研究员谢春生Microsoft365Copilot震撼发布开启数字办公新时代SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ9388621298720362022年3月16日微软发布基于GPT-4LargeLanguageModelLLM能力的全新Office365服务将GPT的生成式AI能力全面应用于Word联系人彭钢ExcelPowerPointOutlookTeams等办公套件并实现Copilot的跨应SACNoS0570121070173pengganghtsccom用联动推动工具效率进一步提升新一代Microsoft365Copilot具备三大862128972228特点1专注自动化重复基础工作更加专注工作要点2知识为企业创建知识模型实现跨应用工作协同3创造快速启动创作过程行业走势图使用自然语言实现工作结果新一代office开启数字办公新时代计算机计算机应用沪深300OpenAI与GPT大模型基座渐成应用生长19OpenAI自2018年发布GPT-1以来始终坚持Decoder-only的技术路线8持续推动GPT系列模型升级2022年11月发布的ChatGPT是基于GPT-35微调的Chatbot应用成为史上用户数增长最快的消费应用2023年3月3新一代多模态大模型GPT-4发布模型能力再次实现质的飞跃OpenAI14自GPT-3开始开放API接口商用截至目前全球有超过300个应用使用25GPT-3接口新一代大模型GPT-4API接口分为输入端和输出端分别进行Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23收费输出端的最高价格约为的倍美元GPT-35-turbo600121000资料来源Wind华泰研究tokensMicrosoft365Copilot提供了GPT在办公场景下的应用范例MicrosoftGraph连接大模型与应用助推模型场景落地Microsoft365CopilotGPT大语言模型MicrosoftgraphMicrosoft365Microsoftgraph可以看作Microsoft365的API接口数据存储传递窗口和云计算连接器实现了大模型与办公应用的有效链接MicrosoftGraph类似于新版Bing中连接大模型与搜索引擎的Prometheus模型是Microsoft基于具体业务场景构建的智能模型中间件是大模型在实际应用落地过程中业务融合优化的关键有效助推了大模型的应用转化GPT时代Copilot伴飞Microsoft应用全面领航Microsoft实现了GPT大语言模型LargeLanguageModelLLM与业务场景的深度融合Copilot飞行副驾驶最早出现在GPT模型与GitHub的产品融合中伴随GPT模型的不断升级Microsoft陆续发布了搜索Copilot新版Bing202302企业管理CopilotDynamics365Copilot202303办公CopilotMicrosoft365Copilot202303依托于GPT模型的强大自然语言理解能力自然语言成为多业务场景的新生产力实现基于自然语言的智能编程智能搜索智能管理智能办公LLM有望重塑数字世界入口看好后续国内应用落地以GPT为代表的大语言模型工程化部分有望替代传统人类智能人类用户与数字世界的交互模式或将发生改变自然语言将成为用户发布操作指令的新模态大语言模型有望构建MaaS模型即服务的全新商业模式伴随百度文心一言大模型的发布国内的大模型应用落地有望加速具体落地可分为两大类别1产品工具办公软件协作软件业务软件等产品型工具升级2场景C端应用电商金融视频等垂直领域优化风险提示宏观经济波动影响应用落地不及预期本报告基于公开客观信息整理不代表提及公司的覆盖与推荐免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1科技OpenAI与GPT大模型基座渐成应用生长ChatGPT成为LLM里程碑式胜利GPT-4面世再起燎原之势OpenAI自2018年6月发布GPT-1模型以来始终坚持Decoder-only的技术路线持续推动GPT系列模型升级2022年11月发布的ChatGPT是基于GPT-35微调的Chatbot应用成为史上用户数增长最快的消费应用2023年3月新一代多模态预训练大模型GPT-4发布模型能力再次实现质的飞跃图表12018-2023年OpenAI陆续推出GPT系列大模型资料来源OpenAI官网华泰研究GPT-3模型开启商用新一代GPT-4接口开放OpenAI公司自GPT-3开始开放API接口商用截至目前全球已有超过300个应用使用GPT-3模型接口海外众多生成式AI初创公司均基于GPT-3进行应用开发2023年3月OpenAI发布ChatGPT接口gpt-35-turbo价格为0002美元1000tokens为原有GPT-35模型接口的1102022年3月15日OpenAI发布新一代大模型GPT-4API接口新的API分为输入端即文本和图像形式的prompt和输出端生成文本分别进行收费GPT-4输出端的最高价格约为GPT-35-turbo的60倍012美元1000tokens底层模型能力的不断升级与商业模式的逐步清晰有望带动上层应用加速落地GPT有望重塑数字世界接口图表2OpenAI自GPT-3起开始API接口商用资料来源OpenAI官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2科技GPT时代Microsoft365Copilot开启数字办公新时代Microsoft365Copilot震撼发布专注知识创造打造全新办公体验2022年3月16日微软发布基于GPT-4LargeLanguageModelLLM能力的全新Office365服务将GPT的生成式AI能力全面应用于WordExcelPowerPointOutlookTeamsBusinessChatTeamsMeetingsMeetingRecap等办公套件并实现Copilot的跨应用联动推动工具效率进一步提升新一代Microsoft365Copilot具备三大特点1专注自动化重复基础工作更加专注工作要点2知识为企业创建知识模型实现跨应用工作协同3创造快速启动创作过程使用自然语言实现工作结果图表3微软发布融合LLM能力的Microsoft365Copliot资料来源Microsoft官网华泰研究Microsoft365Copilot-Word文稿办公的智能写手融合GPT能力的新版Word是文稿办公场景下的智能写手根据发布会展示融合GPT能力的Word已具备自动生成自动排版摘要生成常见问答生成等功能1自动生成根据指定的内容指定的话题指定的文档表格自动生成文本内容2自动排版根据用户的展示需求对文本进行指定参考风格的自动美化3摘要生成根据已有文本生成大纲摘要问答等总结性内容并支持二次编辑4风格改写根据已有文本进行语言风格文本类型改写适应不同的业务场景图表4Microsoft365CopilotWord自动文本生成示意图资料来源Microsoft官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3科技Microsoft365Copilot-Excel告别函数的数据分析融合GPT能力的新版Excel可实现告别复杂函数的数据分析根据发布会展示融合GPT能力的Excel已具备自动数据分析基于自然语言的深度加工预测图表可视化等功能1自动数据分析根据已有数据进行自动化数据分析并给出关键信息总结2深度分析根据用户的深入分析需求新建总结的sheet和图表并展示加工后的数据并支持自然语言优化3深度预测根据用户需求进行数据的预测并自动生成新的工作区域4图表可视化根据数据与自然语言描述自动生成符合用户期待的可视化图像图表5Microsoft365CopilotExcel基于自然语言的数据分析示意图资料来源Microsoft官网华泰研究Microsoft365Copilot-PowerPoint演示文稿的智能美工融合GPT能力的新版PowerPoint是基于自然语言的智能美工根据发布会展示融合GPT能力的PowerPoint已具备演示文稿自动生成设计美化note生成等功能1演示文稿自动生成根据已有文稿自动生成PPT初稿可指定页数图片2自然语言设计美化根据用户需求使用自然语言命令来增减页数调整布局重新格式化文本和制作时间动画3Note生成根据用户需求页面变化自动生成PPT的备注内容方便用户进行PPT演示讲解图表6Microsoft365CopilotPowerPoint基于自然语言的幻灯片美化示意图资料来源Microsoft官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4科技Microsoft365CopilotOutlook邮件办公的智能秘书融合GPT能力的新版Outlook是邮件办公场景下的智能秘书根据发布会展示融合GPT能力的Outlook已具备邮件要点总结邮件撰写风格转换等功能1要点总结根据用户需求自动总结未读长多线程邮件的核心要点帮助用户处理纷繁复杂的邮件信息并支持移动端2邮件撰写根据用户简短的自然语言提示其他邮件提取自动生成格式化邮件初稿协助邮件撰写3风格转换根据用户需求快速切换邮件的预语气风格满足不同的工作场景需求图表7Microsoft365CopilotOutlook自动总结与邮件自动生成示意图资料来源Microsoft官网华泰研究Microsoft365CopilotTeams会议场景的新AI同事融合GPT能力的新版Teams是会议场景下的新AI同事根据发布会展示融合GPT能力的Teams已具备会议要点总结流程跟进纪要生成智能回顾等功能1要点总结根据用户需求自动总结会议要点各参会人员观点共识分歧等内容2流程跟进根据用需求提供未解决问题提示会议议程创建等工作内容3纪要生成自动生成会议纪要要点和任务模板4智能回顾根据用户follow的会议自动生成回顾邮件并根据用户提问解答会议相关内容图表8Microsoft365CopilotTeams实时总结会议要点示意图图表9Microsoft365CopilotTeams智能回顾功能示意图资料来源Microsoft官网华泰研究资料来源Microsoft官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5科技Microsoft365CopilotBusinessChat企业智能搜索融合GPT能力的BusinessChat是企业内部的智能搜索与协同办公平台根据发布会展示最新推出的BusinessChat实现了企业内部的搜索与知识管理可以看作是工作场景下的ChatGPT1跨应用总结根据用户需求自动构建企业内部资料的知识图谱文档会议邮件等并提供要点总结2业务流程安排与分析根据用户需求自动化创建业务流程为用户提供高可执行性的工作安排3业务问答根据用户提问与需求自动生成符合企业智识的解决方案与措施建议实现特定问题的智能化解答图表10Microsoft365CopilotBusinessChat企业内部搜索示意图资料来源Microsoft官网华泰研究Microsoft365Copilot底层技术MicrosoftGraph连接大模型与应用CopilotGPT大模型MicrosoftgraphMicrosoft365Microsoftgraph可以看作Microsoft365的API接口数据存储传递窗口和云计算连接器实现了大模型与办公应用的链接类似于新版Bing中连接大模型与搜索引擎的Prometheus模型Microsoftgraph是连接用户自然语言指令与大语言模型与具体应用的中枢模型拥有数万亿个指令信号图表11MicrosoftGraph链接大语言模型与Office应用的技术原理资料来源Microsoft官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6科技Copilot伴飞Microsoft全面领航Microsoft实现了GPT大语言模型LargeLanguageModelLLM与业务场景的深度融合Copilot飞行副驾驶最早出现在GPT模型与GitHub的产品融合中伴随GPT模型的不断升级Microsoft陆续发布了搜索Copilot新版Bing企业管理CopilotDynamics365Copilot办公CopilotMicrosoft365CopilotGPT大模型具有强大的自然语言理解能力让自然语言成为多业务场景的新生产力用户可以实现基于自然语言的智能编程智能搜索智能管理智能办公图表12GPT深度渗透Microsoft业务场景资料来源OpenAI官网Microsoft官网华泰研究新版Bing搜索场景的Copilot重塑搜索体验GPT塑造全新搜索体验新版Bing打开流量入口2023年2月7日微软发布整合GPT能力的新版Bing与Edge浏览器开启新搜索时代1更完整的答案新版Bing可根据用户的问题生成答案具体回答参考编号参考链接省去用户在海量结果中搜寻答案的麻烦2更智能的体验不同于ChatGPT新版Bing的时效性可整理实时新闻全面性整合全面信息响应速度2-3秒作答都更加优秀3更多样的入口新版Bing除去网页版之外实现了在移动端Edge浏览器Skype即时通讯软件等端口的集成GPT模型实现了Bing搜索的全新AI赋能据微软研究统计Bing的日活用户数突破1亿每天有13用户是新用户市场份额有望提升图表13新版Bing重塑搜索体验资料来源新版Bing官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7科技Dynamics365CopilotCRMERP的Copilot简化企业管理流程GPT与CRMERP结合人工智能助手企业管理全业务场景2023年3月微软推出基于GPT的Dynamics365Copilot为各项商业应用全面引入互动式的人工智能助手1销售Copilot可编写电子邮件回复自动生成Teams会议的总结邮件将Teams通话中总结出的核心要点汇总到邮件里等2客户服务Copilot基于知识库和过往案例针对聊天对话和电子邮件中的问题撰写符合上下文语境的答案3营销Copilot可生成定制化的客户分类给出关于电子邮件推广计划的内容撰写建议基于历史邮件及网络资源生成更具相关性的创意内容4商业Copilot能够为电子商务梳理和创建产品列表自动生成用于在线商店的商品简介5供应链管理Copilot能主动为天气财务等影响供应链流程的事件发出告警预测及筛选受影响的订单向合作伙伴发出预警等图表14Dynamics365Copilot主要业务场景资料来源Microsoft官网华泰研究GitHubCopilot编程场景的Copilot程序员的AI副手GPT兼具强大代码能力微软推出GitHubCopilot2022年6月微软旗下的GitHub推出基于GPT-3的代码生成工具Copilot用于辅助VisualStudioCodeVisualStudioNeovim和其他编辑器的用户实现代码辅助生成GitHubCopilot基于GPT模型具备代码自动生成代码实时建议等功能根据GitHub官网统计88用户认为使用Copilot工具后更具效率96用户认为Copilot让处理重复性任务变得更加迅速收费个人用户10美元月商业用户19美元月图表15GitHubCopilot代码自动生成示意图资料来源GitHub官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8科技应用总结LLM重塑数字世界入口看好后续国内应用落地大语言模型LargeLanguageModelLLM重塑数字世界入口生产力有效提升以GPT为代表的大语言模型工程化部分有望替代传统人类智能人类用户与数字世界的交互模式发生改变自然语言或将成为用户发布操作指令的新模态未来大语言模型有望构建MaaS模型即服务的全新商业模式模型的生产力创造力有望得到充分发挥图表16GPT模型重塑数字世界入口资料来源Microsoft官网华泰研究百度文心一言大模型发布国内应用有望加速落地从AI技术发展来看技术的变现都需要依赖于载体GPT在应用端产业化落地两大载体产品和场景得益于百度文心一言大模型的发布国内的大模型应用落地有望加速推进主要可分为产品场景两大类别图表17文心一言大模型为多模态模型支持文本音频视频输出资料来源OpenAI官网百度官网华泰研究产品工具端大模型有望带动标准化工具软件的生产力升级1工具软件包括金山办公Office福昕软件PDF万兴科技视频工具丝路视觉CG制作2协作软件包括泛微网络致远互联等协同办公软件厂商3业务软件用友网络金蝶国际等ERP厂商4垂直领域产品包括中望软件CAD盈建科霍莱沃CAE等厂商场景端大模型有望实现垂直领域的智能化赋能优化业务流程1C端产品包括科大讯飞等厂商2电商包括青木股份光云科技等电商营销企业3金融包括同花顺宇信科技恒生电子等金融IT企业4视频包括虹软科技等视频处理厂商同时伴随垂直领域的知识输入大模型将具备更加专业的行业Know-how医疗能源等上层应用有望从通用领域进一步延伸至更多知识壁垒较高的专用领域免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9科技风险提示宏观经济波动风险宏观经济波动可能影响下游需求释放节奏若宏观经济波动较大可能对相关企业收入增速产生负面影响商业化落地不及预期生成式AI应用的商业化落地受算力算法数据场景用户等多因素共同影响若商业化落地不及预期可能导致相关公司收入增长不及预期本报告基于公开客观信息整理不代表提及公司的覆盖与推荐图表18提及公司列表公司代码公司简称GOOGLUS谷歌MSFTUS微软未上市OpenAI688111CH金山办公688095CH福昕软件300624CH万兴科技300556CH丝路视觉603039CH泛微网络688369CH致远互联600588CH用友网络0268HK金蝶国际688083CH中望软件300935CH盈建科688682CH霍莱沃002230CH科大讯飞301110CH青木股份688365CH光云科技300033CH同花顺300674CH宇信科技600570CH恒生电子688088CH虹软科技资料来源Bloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10科技免责声明分析师声明本人谢春生兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11科技香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师谢春生本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及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