主要观点
　　我们拆解ChatGPT技术模型后认为，GPT与应用层的结合属于“通用大模型+行业小样本”的技术范式，通过上游通用预训练语言模型及下游任务知识迁移实现通用大模型与垂直应用的快速适配，形成独立且差异化的应用专属大模型。其中预训练大模型的构建可以将更多的资源和数据转移到上游，小样本学习可以提升模型迭代的速度并快速适配下游场景。
　　我们认为“AI+传媒”在应用层表现效力优劣的关键取决于通用大模型对垂直应用的适配程度及迭代速度。
　　适配程度是指：多模态的输入及输出是否匹配应用层的输入及输出。比如GPT-4属于“图+文”多模态输入+“文”单模态输出，因此输入模态为“图或文”且输出模态为“文”的垂直应用更适配GPT-4。
　　迭代速度是指：应用层产生的“行业小样本”的数据量是否匹配大模型的迭代要求。根据我们对GPT模型的理解，比如Bing AI产生的“行业小样本”源自Bing的搜索结果，ChatGPT产生的“行业小样本”源自用户的反馈和互动。因此我们认为，对于超出GPT所使用的预训练数据库范围（2021年9月前）的事实性表述，Bing AI反馈的是搜索的结果，ChatGPT反馈的是用户主动的观点，Bing AI反馈的效果比ChatGPT更好。
　　因此文字类/人声类（声音可有效转化为文字）输入及输出的应用或内容与以GPT为代表的生成式文本AI适配度最高。图片、视频、3D建模等更复杂的模态输出需要AI技术的进一步演进。对应到具体应用，我们认为（1）广告：适配场景包括搜索、虚拟数字人、文案类工作效率的提升等；（2）电商：适配场景包括智能客服、图文编辑、内容测评等；（3）游戏：适配场景包括智能NPC、IP化虚拟人等；（4）影视：适配场景包括编剧、互动电影等。
　　我们认为AIGC可分为技术方（直接收益）及场景/应用方（直接&间接收益）两类，前者为AIGC相关技术直接研发及相关上下游（如算力），变现模式预计包括会员付费、广告变现、B端变现等（如技术授权/服务/运维等）；后者为AIGC技术与落地场景深度融合，场景/应用方利用AIGC技术获得直接收益或间接收益：（1）直接收益对应收入弹性，对应市场空间的增量；（2）间接收益对应利润弹性，对应利润率的提高。
　　投资建议
　　1、建议关注A股稀缺的优质内容型平台公司【芒果超媒】，有望成为传媒估值中枢锚。
　　2、建议关注拥有海外用户/业务，有望接入GPT的优质标的，如【汤姆猫】（全球用户）、【昆仑万维】（Opera）、【神州泰岳】（游戏出海+NLP）、【吉宏股份】（跨境电商SaaS）、【华凯易佰】（跨境电商）、【焦点科技】（跨境电商）、【蓝色光标】（出海）。
　　3、建议关注可与生成式图像AIMidjourney对标的【浙文互联】（米画）、【视觉中国】。
　　4、建议关注国内电商类的【新华都】（电商代运营）、【值得买】（内容测评）、【遥望科技】（虚拟人）、【壹网壹创】（电商代运营）、【青木股份】（电商代运营）、【若羽臣】（电商代运营）、【丽人丽妆】（电商代运营）。
　　5、建议关注AIGC+游戏，如【三七互娱】、【完美世界】、【吉比特】、【盛天网络】、【世纪华通】、【巨人网络】；AIGC+影视，如【百纳千成】、【欢瑞世纪】、【光线传媒】、【华策影视】、【上海电影】、【慈文传媒】、【中文在线】等。
　　6、建议关注【万兴科技】、【福昕软件】、【光云科技】、【力盛体育】。
　　风险提示
　　宏观经济风险、地缘政治风险、GPT与应用结合表现低于预期、AIGC行业发展不及预期等。
　　

研究报告全文：证周观点OpenAI及百度先后发布生成式券AI大模型小样本适配垂类场景研究互联网传媒行业周观点20230313-20230319报TableSummary主要观点告TableRating增持维持本周OpenAI发布了多模态预训练大模型GPT-4GPT-4相比历代版本TableIndustry行业传媒实现了多模态输入长文本信息处理及分辨能力提升等功能此外日期shzqdatemark2023年03月19日GPT-4优化了安全性指标有效减少有害风险信息提供GPT-4在RealToxicityPrompts数据集的测试中仅有073的概率生成有害信TableAuthor分析师陈旻息而GPT-35的概率为648本周百度正式发布新一代大语言Tel021-53686134模型生成式AI文心一言发布会中李彦宏从文学创作商业E-mailchenminshzqcom文案数理逻辑推算中文理解和多模态的生成5个方面展现了文SAC编号S0870522020001心一言的优秀能力TableQuotePic本轮由ChatGPT引发的AI浪潮有望对各行业产生深远影响我们认为最近一年行业指数与沪深300比较在提升生产效率之后有望形成新的生产方式影响范围的广度及深度传媒沪深3009均有望超预期AI技术的发展正从感知智能快速向以自然语言处理技5术NLP为核心的认知智能迈进并有望进一步推动产业智能化革1命我们拆解ChatGPT技术模型后认为ChatGPT基于大模型小032205220822102212220323-3样本结合下游具体应用场景基于通用大模型深度学习行业小-7样本有望形成差异化的垂类大模型我们认为目前GPT-4属于图行-11文多模态输入文单模态输出随着更多模态输入及输出如声业-15音视频等的实现AI对各行业的复用价值有望进一步提升我们周-19-22认为AIGC可分为技术方直接受益及场景应用方间接收益两报类前者为AIGC相关技术直接研发变现模式预计包括会员付费广告变现B端变现等如技术授权服务运维等后者为AIGC技术与TableReportInfo相关报告落地场景深度融合场景应用方利用AIGC技术提高生产效率及生产2023W10周数据跟踪质量对应利润率提升2023年03月12日周观点抖音重点发力泛商城快手38投资建议大促同比高增长我们认为传媒互联网板块短期受益于疫后复苏带动的基本面回暖中2023年03月12日期受益于政策面边际向好带动的盈利能力及确定性提升长期受益于2023W9周数据跟踪中国文化自信大方向带动的文化活力迸发同时传媒属于数字中国战2023年03月07日略及AIGC浪潮的应用端具备较大的估值弹性1我们认为传媒估值底的逻辑逐步确定建议关注A股稀缺的优质内容型平台公司芒果超媒有望成为传媒估值中枢矛2内容端有望受益于政策面边际优化同时文化自信下长期有望成为对外文化贸易的重要组成部分中长期基本面及估值均存在较大的提升弹性目前处于政策底业绩底估值底三重底部区间需重点关注游戏及影视其中游戏处于弱现实强预期阶段影视处于逻辑恢复期游戏1需重点关注弱供给强需求的端游增长机会推荐拥有精品端游研发能力的完美世界吉比特关注网易-S2需关注国内精品游戏出海浪潮带动的基本面弹性机会推荐已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的三七互娱关注心动公司3同时关注盛天网络神州泰岳恺英网络名臣健康等行业周报影视目前处于供给恢复带动需求大幅回暖的阶段未来有望受益于新型终端催生的新型内容形态1关注拥有精品内容制作能力的平台型公司如芒果超媒哔哩哔哩-W等2关注博纳影业光线传媒华策影视万达电影等影视标的3元宇宙政策面持续向好且逐步回归基本面优选具备基本面兑现度的G端类大型B端类业务如VR虚拟实景展览馆景区会展商演线下娱乐空间推荐内容型创意设计龙头风语筑同时关注同领域的凡拓数创丝路视觉等关注虚拟演艺龙头锋尚文化如工业产业互联网及数字孪生方向关注宝通科技工业互联网东方时尚VR驾培等4AIGC市场共识逐步确立关注具备收入弹性空间的汤姆猫关注可高度复用文本生成式AI至内容测评的值得买关注拥有Opera的昆仑万维关注蓝色光标遥望科技新东方-S关注视觉中国中文在线等5经济复苏逐步明确有望带动广告主广告预算投放回暖从而带动以广告为主要盈利模式的平台型媒体型基本面复苏关注媒体型营销标的分众传媒兆讯传媒等互联网板块同时受益于政策面改善流动性改善基本面及估值均有较大提升空间推荐社区短视频龙头快手-W关注美团-W腾讯控股等风险提示政策边际优化的程度不及预期疫情致企业经营情况不及预期元宇宙推进进度不及预期AIGC商业模式或落地场景效果不及预期端游市场发展不及预期影视需求恢复不及预期行业周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断