VR新品密集发布叠加AI赋能创作，C端VR内容产业或进入黄金发展期
　　VR产业链包括三大环节：硬件、内容及应用场景。目前硬件中光学、显示技术等环节的技术更新趋势已然显现，Pancake光学方案在轻薄、成像质量上更具优势，能有效缩减VR设备体积与重量，或成为未来主流VR设备首选方案。AI与VR/AR技术的融合一方面能帮助VR开发人员迅速搭建VR场景，提高VR内容制作效率，另一方面可以帮助VR技术更好的模拟现实世界，增强用户沉浸感。此外，头部产品对行业整体出货量拉动作用明显，2022年以来，VR新品密集上线，头部产品Pico 4和Quest Pro以及预计2023年上线的苹果MR产品，同时配合随新品一同推出的内容应用，有望带动VR硬件出货提速。当前VR内容产业仍属于蓝海，硬件突破及AI赋能或推动VR内容生态迎来爬坡期。
　　C端VR内容生态或遵循“轻度休闲游戏—社交、直播—重度游戏”发展路径
　　随着手机硬件与移动互联网的发展与用户需求的提升，手机应用生态呈“轻度休闲游戏—社交—视频/直播—重度游戏”的发展路径。借鉴手机应用发展历史，我们认为VR内容生态或遵循“轻度休闲游戏—视频/直播/社交—重度游戏”发展路径，目前轻度休闲游戏仍是主流VR应用，视频、直播等应用形态快速发展，Pico《三体》等VR互动叙事故事以及VR演唱会直播等重点内容有助于培育用户习惯，有望加速引导用户从移动互联网向VR平台迁移。VR社交与娱乐等内容融合性强，且更具沉浸感，有望成为搭建虚拟与现实的桥梁。此外，《Half-Life：Alyx》发售不到一年销售超过200万套，体现了重度VR游戏的商业化潜力较大，随VR硬件的成熟，大型重度游戏或为重要的VR应用趋势。
　　政策助力及疫后线下文旅消费复苏驱动下，B端VR/AR沉浸式内容空间打开
　　随着VR/AR相关政策规划陆续出台与线下应用场景的持续拓展，VR/AR等技术与实体经济及多行业融合发展趋势将不断推进，叠加疫后线下消费复苏，VR/AR技术带来的沉浸式内容在工业、文旅、线下娱乐、教育等领域的商业化空间将逐渐打开。
　　投资建议
　　C端建议关注Meta、Pico内容生态，Pico从游戏、视频、直播、社交等全面布局VR内容生态，依托字节集团内容优势，或有望通过视频、直播等构建VR生态壁垒。游戏方面，具备较强游戏研发能力的公司在VR内容研发中或更具优势，重点推荐完美世界、网易-S、腾讯控股，受益标的包括恺英网络、宝通科技、电魂网络、三七互娱等。视频与直播方面，视频平台、短视频平台与直播平台是重要的内容提供方，重点推荐芒果超媒、快手-W，受益标的包括哔哩哔哩-W、浙文互联等。B端建议关注线下文旅VR/AR沉浸式内容供应商，重点推荐兆讯传媒，受益标的包括风语筑、锋尚文化、大丰实业、飞天云动、凡拓数创、恒信东方等。
　　风险提示：VR硬件销量不及预期；VR内容面临监管；线下消费复苏不及预期等。
　　

研究报告全文：传媒行业研传媒元宇宙系列4硬件突破AI赋能XR内容或进入究年月日20230317开悟之坡投资评级看好维持行业深度报告行业走势图方光照分析师田鹏联系人fangguangzhaokyseccntianpengkyseccn传媒沪深300证书编号S0790520030004证书编号S0790121100012行147VR新品密集发布叠加AI赋能创作C端VR内容产业或进入黄金发展期业深0VR产业链包括三大环节硬件内容及应用场景目前硬件中光学显示技术等-7度环节的技术更新趋势已然显现Pancake光学方案在轻薄成像质量上更具优势能报-14-22有效缩减VR设备体积与重量或成为未来主流VR设备首选方案AI与VRAR技告-292022-032022-072022-112023-03术的融合一方面能帮助VR开发人员迅速搭建VR场景提高VR内容制作效率另一方面可以帮助VR技术更好的模拟现实世界增强用户沉浸感此外头部产品数据来源聚源对行业整体出货量拉动作用明显2022年以来VR新品密集上线头部产品Pico4和QuestPro以及预计2023年上线的苹果MR产品同时配合随新品一同推出的内相关研究报告容应用有望带动VR硬件出货提速当前VR内容产业仍属于蓝海硬件突破及数字经济再迎暖风新业务AIGCAI赋能或推动VR内容生态迎来爬坡期助影视价值重估行业周报C端VR内容生态或遵循轻度休闲游戏社交直播重度游戏发展路径-2023312随着手机硬件与移动互联网的发展与用户需求的提升手机应用生态呈轻度休数字经济再获政策助力坚定布局闲游戏社交视频直播重度游戏的发展路径借鉴手机应用发展历史开游戏AIGC应用行业周报我们认为VR内容生态或遵循轻度休闲游戏视频直播社交重度游戏发展源-202335证路径目前轻度休闲游戏仍是主流应用视频直播等应用形态快速发展继续布局游戏关注AIGC在影视VRPico券内容领域的应用行业周报三体等VR互动叙事故事以及VR演唱会直播等重点内容有助于培育用户习惯证-2023226有望加速引导用户从移动互联网向VR平台迁移VR社交与娱乐等内容融合性强券研且更具沉浸感有望成为搭建虚拟与现实的桥梁此外Half-LifeAlyx发售不究到一年销售超过万套体现了重度游戏的商业化潜力较大随硬件的成报200VRVR熟大型重度游戏或为重要的VR应用趋势告政策助力及疫后线下文旅消费复苏驱动下B端VRAR沉浸式内容空间打开随着VRAR相关政策规划陆续出台与线下应用场景的持续拓展VRAR等技术与实体经济及多行业融合发展趋势将不断推进叠加疫后线下消费复苏VRAR技术带来的沉浸式内容在工业文旅线下娱乐教育等领域的商业化空间将逐渐打开投资建议C端建议关注MetaPico内容生态Pico从游戏视频直播社交等全面布局VR内容生态依托字节集团内容优势或有望通过视频直播等构建VR生态壁垒游戏方面具备较强游戏研发能力的公司在VR内容研发中或更具优势重点推荐完美世界网易-S腾讯控股受益标的包括恺英网络宝通科技电魂网络三七互娱等视频与直播方面视频平台短视频平台与直播平台是重要的内容提供方重点推荐芒果超媒快手-W受益标的包括哔哩哔哩-W浙文互联等B端建议关注线下文旅VRAR沉浸式内容供应商重点推荐兆讯传媒受益标的包括风语筑锋尚文化大丰实业飞天云动凡拓数创恒信东方等风险提示硬件销量不及预期内容面临监管线下消费复苏不及预期等VRVR请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明126行业深度报告目录1VR产业链逐步完善新品密集发布或带动硬件出货量提速411VR软硬件生态逐步完善技术更迭带来用户体验提升4111芯片4112光学5113显示6114内容平台612VR硬件新品密集发布AI或赋能VR内容创作VR硬件及内容商业化空间或逐步打开82借鉴手机内容生态发展历史VR内容生态或遵循轻度休闲游戏视频直播社交重度游戏发展路径1021手机应用生态发展路径为轻度休闲游戏社交视频直播重度游戏1022VR内容生态或遵循轻度休闲游戏视频直播社交重度游戏发展路径11221游戏11222视频直播12223社交133C端VR内容产业格局Meta内容生态领先Pico借助字节集团赋能全面发力VR内容生态1531Meta构建完善内容生态从娱乐向办公社交等方向1532字节集团赋能Pico全面发力VR内容生态174B端VRAR内容应用政策助力及疫后线下消费复苏驱动下空间逐渐打开205投资建议236风险提示24图表目录图1VR产业链日渐完善4图2高通骁龙XR2与高通骁龙870性能大致相当5图3Pancake或成为下一代主流光学方案5图4Pancake光学方案TTL光学总长低于传统光学方案6图5采用了Pancake光学方案的Pico4整体尺寸和重量均相比Pico3有较大缩减6图62022H1Steam与MetaQuestVR内容数量领先7图7截至2022年6月QuestStore畅销榜前十游戏累计收入均超过2000万美元7图8VR产业自2018年以后迎来复苏期8图9预计2023年之后全球VR出货量将保持快速增长10图10截至2023年1月BeatSaber为QuestStore最畅销的游戏11图11VR游戏Half-LifeAlyx有着媲美主机游戏的表现力11图12VR社交具备5大要素13图13RecRoom已登录多个平台14图14VRChat内容体验丰富14图15腾讯推出超级QQ秀14图16Pico将推出Picoworlds14图17Meta已构建了完善VR内容生态15图18预计QuestStore2025年注册用户规模有望超1亿16图19OculusQuest为目前开发者选用最多的平台16图20XboxCloudGaming将要登录Quest设备17图212022年Pico推出了VR直播看世界杯活动19请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明226行业深度报告图22Pico举办国内首场明星全虚拟VR演唱会19图23Pico将于2023年推出Picoworlds20图24XR技术在工业领域具备多个应用场景21图25宝通科技基于XR等技术打造了智慧矿山系统21图26风语筑打造的牡丹博物馆中采用了全息幻影成像技术22图27锋尚文化结合虚拟现实技术打造了上海中心天时Sky632艺术空间22图28飞天云动与Kidsland打造了VR全景云店22图29飞天云动推出VR全景与元宇宙广告22图30恒信东方推出VR剧本杀失落的王朝23图31线下VR体验平台沉浸世界发展迅速23图32恒信东方推出太空学院VR未来教室23图33凡拓数创推出用于科普教育的多维球屏23表1近几年头部品牌VR新品密集发布8表2QuestStore与海外主流应用平台抽成比例基本相同11表3在乐观假设下2026年中国VR游戏市场规模或达1507亿元12表4在乐观假设下2025年中国VR直播电商市场规模为2137亿元12表5在乐观假设下2026年中国VR社交市场规模或达502亿元15表6Pico商店中评价数TOP20应用以游戏为主截至2022年17表7Pico发布创作者激励计划18表8受益标的包括游戏视频VR等板块24请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明326行业深度报告1VR产业链逐步完善新品密集发布或带动硬件出货量提速11VR软硬件生态逐步完善技术更迭带来用户体验提升VR产业链包括三大环节硬件内容及应用场景硬件方面头显关键期间包括主控芯片光学显示交互等内容方面包括内容平台与内容制作方应用场景方面VR应用场景逐渐从娱乐扩展到医疗健康广告营销文化旅游办公协作等场景目前硬件中光学显示技术等环节的技术更新趋势已然显现而VR内容产业仍处于蓝海阶段硬件的不断成熟或成为VR内容生态向上的拐点图1VR产业链日渐完善资料来源Wind开源证券研究所111芯片芯片仍是制约VR硬件性能的关键因素期待高通VR芯片及苹果自研芯片带来硬件突破目前高通XR2仍是主力芯片很多主流的VR一体机均使用了高通骁龙XR2芯片包括但不限于小派科技发布的PimaxCrystalarpara发布的arparaAIO5kPico发布的PicoNeo3和Pico4等高通骁龙XR2芯片与2021年发布的高通骁龙870性能大致相当但与最新智能手机芯片的性能还存在一定的差距这也限制了VR设备难以运行一些大型应用形成了目前以轻量应用为主的VR内容生态根据摩尔定律集成电路上可以容纳的晶体管数目在大约每经过18个月到24个月便会增加一倍即处理器的性能大约每两年翻一倍同时价格下降为之前的一半目前距离高通XR2发布的2019年12月已超3年时间芯片性能有望得到较大提升根据Metaconnect2022随QuestPro一同发布的高通骁龙XR2Gen1芯片相比主流的XR2芯片提升了50的持续功率与散热性能助力QuestPro面向B端高端市场未来随着高通加大针对于VR设备芯片的研发以及苹果MR设备自研芯片的发布有望进一步提升VR设备的整体性能为重度VR应用的开发与推广提供基础请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明426行业深度报告图2高通骁龙XR2与高通骁龙870性能大致相当资料来源芯参数112光学VR设备光学方案不断演进Pancake方案或成为未来主流光学技术方案VR光学经历了非球面透镜菲涅尔透镜和Pancake方案三个阶段目前菲涅尔透镜以低成本和可控的成像质量成为当前多数VR头显选择的方案但随着VR在消费级市场逐步渗透和起量C端消费者对VR的轻薄成像质量佩戴体验提出了更高的要求折叠光路原理的Pancake方案以轻薄优秀的成像质量以及逐步成熟的量产工艺逐渐成为消费级VR光学的发展和进化方向特别是以Meta苹果Pico华为等为代表的头部企业已经推出和即将推出Pancake方案的VR设备未来3-5年Pancake方案或成为多数消费级VR的首选光学方案图3Pancake或成为下一代主流光学方案资料来源维深信息WellsennXRPancake光学方案的最大作用在于为设备减重提升用户的佩戴体验Pancake光学方案的核心思路是压缩屏幕与透镜之间的距离通过多片光学镜片让光路多次折返扩大光路总长使其可以达到合焦的同时扩大视场角从而缩小整个光学模组总长与非球面透镜和菲涅尔透镜方案相比其TTL光学总长能大幅降低的原因是压缩了屏幕与透镜之间的距离目前非球面透镜和菲涅尔透镜的TTL光学总长约为40-50mmPancake光学方案TTL光学总长基本为18-25mm左右采用了Pancake光学方案的Pico4相比采用菲涅尔透镜的Pico3头显净重减轻了约25至295克通过有效提升VR设备的佩戴体验与便携性或进一步降拓展VR设备的用户规模请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明526行业深度报告图4Pancake光学方案TTL光学总长低于传统光学方案资料来源维深信息WellsennXR图5采用了Pancake光学方案的Pico4整体尺寸和重量均相比Pico3有较大缩减资料来源Pico4发布会113显示VR一体机显示方案技术主要包括LCDOLEDMicroOLEDMicroLED方案Fast-LCD屏是LCD屏的改良版其具有产量稳定生产成本低的优势目前仍占据VR头显的主流位置是中低端VR一体机的首要选择但是其也存在色彩饱和度低光效低屏幕后不易弯曲等问题因此目前不少显示厂商正在布局发展MicroOLED方案相比于Fast-LCD其采用自发光具有亮度高分辨率高低延时等优势可以弥补Pancake方案对屏幕亮度要求更高的劣势因此可以预计MicroOLED方案成为下一代VR一体机的主流方案114内容平台Steam与MetaQuest平台VR内容数量领先根据VR陀螺数据截至2022H1全球7大VR平台共有15056款VR内容含重复内容Steam平台VR内容最多共有6574款其中VR独占内容有5468款Steam平台由于起步早开发者众多仍是目前用户主流的VR内容平台MetaQuestVR内容生态系统包括QuestStore请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明626行业深度报告AppLab和SideQuest三大平台其中QuestStore为主要的VR内容应用分发平台通过严格的审核机制把控应用品质以给用户留下好的第一印象AppLab则给没能进入QuestStore的应用一个向用户分发的平台SideQuest为第三方Quest平台综合三大平台MetaQuest生态拥有VR内容4920款图62022H1Steam与MetaQuestVR内容数量领先700065746000500040003352281930002000119755210003711910SteamSideQuestVivePortAPPLabPSVROculusPicoQuest数据来源VR陀螺公众号开源证券研究所MetaVR内容收入快速增长头部游戏收入规模可观根据Metaconnect2022截至2022年10月QuestStore的累计收入已经超过15亿美元有33款应用累计收入超过1000万美元比2022年2月增加了11款QuestStore收入的快速增长一方面受益于Quest2的上线另一方面也受益于其丰富且优质的内容生态截至2022年6月Quest平台累计销售收入最高的VR游戏是Beatsaber其单平台收入达119亿美元同时QuestStore畅销榜前十的游戏累计收入均超过2000万美元图7截至2022年6月QuestStore畅销榜前十游戏累计收入均超过2000万美元资料来源VR陀螺公众号国内VR内容相对稀缺内容生态亟待扩充2022上半年国内头部VR内容平台PicoStore仅上线42款新作且大部分VR内容来自海外引入国内作品仅请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明726行业深度报告占7款占比仅为1667新上线的VR作品中IP作品较少仅少数几款如死亡之后凛冬德米欧地城奇谭目前国内VR内容数量相对较少大部分内容靠海外引进主要原因系国内VR开发者数量较少且以创业公司居多头部企业尚未完全发力导致国内VR内容生态不完善12VR硬件新品密集发布AI或赋能VR内容创作VR硬件及内容商业化空间或逐步打开头部产品带动VR行业迎来复苏期从VR的历史成长曲线来看VR产业曾在2012-2016年经历过一轮增长随着Facebook收购Oculus索尼三星等公司陆续布局引发产业一阵热潮2016年也被普遍认为是VR元年然而由于内容不足以及硬件性能限制等问题市场随后进入了低谷期2019年以来随着技术的不断发展新的VR产品有效降低了时延以及由此带来眩晕感叠加2020年疫情催生居家娱乐需求MetaQuest2以其优秀的硬件基础丰富的内容生态以及亲民的价格在C端消费市场爆火推动全球VR出货量迈入千万量级引领行业开启新一轮增长图8VR产业自2018年以后迎来复苏期资料来源2022年中国虚拟现实VR行业全景图谱开源证券研究所头部品牌密集发布VR硬件新品或带动硬件出货量提升国内VR设备龙头Pico于2022年9月22日在海外以及9月27日在国内发布Pico4Meta于2022年10月11日发布高端头显QuestPro索尼于2023年2月22日发布为PS5主机开发的新一代VR头显PSVR2此外2023年有望发布的产品包括MetaQuest3苹果MR头显等表1近几年头部品牌VR新品密集发布公司Meta字节跳动爱奇艺HTCarpara创维联想字节跳动OculusQuest奇遇DreamGamingKit游产品名称PicoNeo3ViveFocus3Pancake1拯救者VR700Pico42Pro戏套装上市时间202010202105202105202105202204202208202208202209产品形态VR一体机VR一体机VR一体机VR一体机PCVRVR一体机VR一体机VR一体机请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明826行业深度报告公司Meta字节跳动爱奇艺HTCarpara创维联想字节跳动高通骁龙高通骁龙高通骁龙高通骁龙高通骁龙高通骁龙高通骁龙芯片XR2XR2XR2XR2XR2XR2XR2视场角10098951209510593105光学方案菲涅尔透镜菲涅尔透镜非球面镜片PancakePancake非球面透镜Pancake屏幕材质LCDLCDLCDLCDMicro-OLEDFast-LCDLCD分辨率366419203664192036641920489624485120x2560456022803664192043202160刷新率120Hz120Hz72Hz90Hz90Hz120Hz90Hz72Hz90Hz交互6DoF6DoF6DoF6DoF6DoF7DoF6DoF6DoF重量整机503克头显395克头显189克整机785克整机370克头显189克头显295克价格399-499美元1999-2199元2499元9888元6999-12999元2999-3999元2999元2499-2799元资料来源艾邦VR产业资讯公众号青亭网公众号开源证券研究所腾讯欲在国内引入Quest2布局VR硬件领域根据界面新闻腾讯已向Meta提议成为MetaQuest2头显在中国的独家代理销售商与Quest2的合作将参照腾讯代理销售国行版Switch的模式如腾讯成功在国内引入Quest2一方面可以补足公司在元宇宙硬件领域的短板另一方面国内VR市场格局或将发生变化根据IDC数据2022年国内VR硬件出货量为1103万台Pico市占率约为65目前国内是Pico的主要市场Quest2进入国内或加强VR硬件市场竞争刺激VR硬件厂商加快技术研发与产品降价进程Quest2已成为爆款VR产品Meta将推出下一代VR与AR产品根据ThevergeQuest2头显已经售出近2000万台Meta在2023年3月宣布QuestPro零售价将从149999美元降为99999美元而256GBQuest2也从49999美元降为42999美元产品降价或带动销量进一步提升同时Meta还将于2023年发布新的旗舰产品Quest3Quest3相比Quest2厚度将薄两倍功能至少强一倍但价格略高于400美元其将突出混合现实体验通过前置摄像头透视现实世界的画面所以佩戴者不会完全沉浸其中在2024年Meta公司还计划推出代号为Ventura的更无障碍的头显除了正在开发Quest系列之外Meta还有数千名员工正在构建未来的AR眼镜和用于控制它们的手腕设备与VR的主要区别在于AR眼镜理论上全天佩戴以替代智能手机苹果MR设备采用多项全新技术与设计上线后或引发新一轮行业革新据澎湃新闻苹果MR头显有望在2023年下半年推出苹果MR设备的操作系统为xrOS它将在3D环境下拥有与iPhone和iPad相同的功能包括Safari网络浏览器照片邮件信息和日历应用程序苹果MR设备将同时支持VR和AR可以让用户在VR和AR之间切换在硬件配置上根据TheInformation苹果MR设备将配置双MicroOLED显示器双目4K分辨率视场角为120度高于MetaQuestPro的106度还将配置备十多个摄像头用于追踪用户的眼部表情和包括腿在内的身体动作苹果MR设备还配备两颗5nm芯片或为最新电脑芯片M2的变体而产品售价或定于3000美元甚至更高苹果十几年前就开始布局VRAR产业截至目前已有330多项相关专利作为消费电子行业风向标苹果低调布局多年创新性产品蓄势待发有望引发行业新一轮革新AI与VRAR技术的融合或进一步丰富虚拟内容并提升研发效率3D内容包括3D模型3D动画和3D交互等是VRAR核心之一目前各个领域的3D内容尚需要大量人工进行制作而且对制作人员的门槛要求相对较高因而产能较请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明926行业深度报告低这是制约相关行业发展的一大瓶颈而AI则有望一定程度上实现3D内容制作的自动化替代部分重复劳动并提升制作效率目前AIGC在文本图片音乐等内容生成领域已经体现出了强大的生产能力与AI生成文字图像和视频相比目前AI生成3D内容还处于初级阶段但随着AI模型的发展与算力的提升AI有望带来3D内容生成领域的变革当前ARVR的主要内容形式是游戏AI与VRAR游戏相结合通过不断用人体动态数据语言反应等信息训练AIVRAR游戏中的虚拟角色动作行为或更加流畅且更加智能化从而大大增强游戏的沉浸感从2022-2023年已发布和即将发布的部分VRAR产品中可以看出头部厂商新品在光学显示交互等技术方案上均有明显升级同时眼球追踪面部识别等技术在VRAR产品交互方案中的使用也更加普及我们认为短期来看巨头积极布局并密集发布硬件新品将推升硬件出货量和行业景气度中长期来看随着VR硬件技术设备性能和用户体验提升以及AI或在视频游戏等复杂VR内容创作方面深入应用带来内容创作效率的提升VR硬件和内容商业化空间有望逐步打开图9预计2023年之后全球VR出货量将保持快速增长4000350030002500200015001000500020162017201820192020202120222023E2024E2025E全球VR年度出货量万台数据来源维深信息WellsennXR开源证券研究所2借鉴手机内容生态发展历史VR内容生态或遵循轻度休闲游戏视频直播社交重度游戏发展路径21手机应用生态发展路径为轻度休闲游戏社交视频直播重度游戏手机应用的出现最早可追述到非智能的诺基亚手机所内置的贪吃蛇游戏随着移动设备进入功能性时代以及移动互联网的发展有关互联网的应用开始产生使得最初以提供娱乐为主的应用开始向资讯社交工具等方向发展智能手机的出现同时也促进了手机应用的发展相较于非智能手机智能手机拥有自己的操作系统独立的处理器以及更大的显示屏幕促使了手机应用的开发标准化操作流畅化以及表现多元化为设计开发提供的便利iOSAndroid等智能操作系统的出现促使了更多应用的诞生相较于之前以游戏娱乐为主的应用类型社交以及资讯工具类应用开始增多手机应用作为一种虚拟产品已经被广大用户所接受用户愿意为APP所营造的服务与体验去付费请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1026行业深度报告22VR内容生态或遵循轻度休闲游戏视频直播社交重度游戏发展路径221游戏VR游戏是VR与游戏场景的融合通过头显手柄等硬件设备为终端用户提供与虚拟世界沉浸式交互的游戏体验较PC端及移动端游戏更具强烈的拟真度与代入感一方面作为当前C端应用渗透率最高的领域VR游戏是VR最有可能率先实现大规模应用的融合场景之一另一方面VR游戏生态的完善有望反哺硬件发展带动VR设备成为继手机之后的新一代智能硬件终端在开发者开发技术和产品矩阵的赋能之下符合当下元宇宙世界设想的游戏世界将涌现VR游戏有望成为打造元宇宙世界入口的行业主体短期来看VR游戏仍以轻度休闲游戏为主但重度游戏是长期发展趋势根据VR陀螺数据截至2023年1月Quest平台畅销榜前10的游戏中基本都为较轻度的游戏射击节奏或模拟类游戏虽然排名第一的节奏音游Beatsaber在画面表现力上相较之前的产品有了很大进展但玩法仍相对单一与简单相比上线近3年获得119亿美元累计收入的BeatsaberValve公司推出的3A级别的VR游戏Half-LifeAlyx由于品质稀缺性发售不到一年销量即超过200万份按照5999美元的售价计算收入超过12亿美元可见高品质VR游戏具有较大商业化潜力甚至可以与主机或PC游戏相媲美基于用户对高品质游戏的需求同时借鉴手机应用形态的发展历程我们认为随着VR硬件的逐渐成熟VR游戏重心将逐渐向大型重度游戏倾斜图10截至2023年1月BeatSaber为QuestStore图11VR游戏Half-LifeAlyx有着媲美主机游戏的最畅销的游戏表现力资料来源腾讯网资料来源Half-LifeAlyx当前VR游戏以买断制付费为主未来或向内购付费发展当前VR游戏商业模式与主机游戏类似为买断制付费VR平台从开发者收入中抽取平台分成目前QuestStore抽取的平台分成比例与海外主流手机与PC应用平台相近基本为30但针对中小开发者的抽成政策或有所不同我们认为随着VR游戏用户的增长以及多人网络游戏的普及内购付费或也将成为VR游戏的重要变现模式并由此带来游戏ARPU的提升表2QuestStore与海外主流应用平台抽成比例基本相同平台渠道平台分成比例VRQuestStore30请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1126行业深度报告平台渠道平台分成比例手机APPStore一般为30手机Googleplay30PC主机VRSteam30手机国内安卓渠道一般为50资料来源VR陀螺公众号开源证券研究所参考目前游戏行业主机游戏与网络游戏并存的生态我们认为未来VR游戏也将出现买断制付费与内购付费并存的局面根据WellsennXR数据2022年中国VR设备出货量为121万台根据IDC对VR出货量增速的预测2026年中国VR设备出货量有望达到876万台基于用户规模ARPU的市场规模计算公式我们对国内VR游戏市场规模进行了测算在乐观假设下预计2026年国内VR游戏市场规模或达1507亿元表3在乐观假设下2026年中国VR游戏市场规模或达1507亿元VR游戏VR设备保有量百VR设备出货量百万VR活跃用户数量百万ARPU市场规模亿元万元活跃用2020202120222026E20222026E户比例20222026E20222026E假设乐观假28381218761871674305615023001681507设中性假2838121876187146520374293280105820设悲观假283812187618712561018712626049326设数据来源维深信息WellsennXRIDC开源证券研究所222视频直播VR直播作为新兴的直播方式能为用户带来更具沉浸感的直播体验目前VR直播的内容形式主要包括演唱会虚拟直播和秀场直播我们认为随着VR用户习惯的养成更多的互联网使用习惯有望从PC端和手机端迁移到VR端包括VR直播其中商业化潜力最大或为VR直播电商VR直播电商有望切分当前直播电商市场成为新的高增长赛道根据iiMediaResearch数据2021年中国直播电商市场规模为12012亿元预计2025年将达到21373亿元基于直播电商市场规模以及VR直播电商对直播电商渗透率的假设我们对国内VR直播电商市场规模进行了测算在乐观假设下预计2025年国内VR直播电商市场规模为2137亿元表4在乐观假设下2025年中国VR直播电商市场规模为2137亿元20212022E2023E2024E2025E直播电商市场规模1201214354165941908321373乐观假设000010030050100渗透率中性假设000005020040080悲观假设000000010030060VR直播电商市场乐观假设014354497829541521373请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1226行业深度报告20212022E2023E2024E2025E规模中性假设071773318876332170984悲观假设001659457249128238数据来源iiMediaResearch开源证券研究所223社交从交互到沉浸再到社交VR社交或成为一种新形态媒介搭建连接着虚拟和现实之间的桥梁VR社交一般具备5个要素可自定义的形象个人空间破冰玩法UGC创作机制以及跨平台运行在虚拟世界用户需要有自己的虚拟化身作为载体参与社交这也为虚拟人的应用提供了空间同时VR社交需要支持用户打造自己的空间以便在其中参与聚会看电视玩游戏等破冰玩法随着社交媒介从2D向3D的转化对3D内容的需求大量增加而UGC的创作模式既可以满足3D内容的大量需求也有望通过引入经济系统或数字藏品等进一步丰富创作者经济目前VR设备的出货量还无法跟手机PC相比而作为社交应用用户量是十分重要的这就需要它能冲破VR设备的限制让用户在手机或者PC上也能便捷的接入VR社交应用中以增加平台上的活跃用户量从而形成网络效应吸引更多的用户进入平台图12VR社交具备5大要素资料来源开源证券研究所目前海外已出现多个头部VR社交平台目前海外头部的VR社交游戏应用RecRoom以自定义构建和游戏为主根据青亭网数据截至2022年6月总用户数累计达7500万和VRChat虚拟社交平台均已登录SteamOculus平台并支持HTCViveValveIndexOculusQuset等主流头显而以Meta为代表的VR硬件厂商也开发了自己的VR社交应用Horizon类似于第一人称的模拟人生和VR版的Roblox请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1326行业深度报告图13RecRoom已登录多个平台图14VRChat内容体验丰富资料来源新浪VR资料来源泡泡网国内VR社交有望在腾讯字节双巨头的推动下从萌芽到兴起腾讯通过投资及升级产品以积极布局虚拟社交于2020年2月参投Roblox并独家代理其中国区产品罗布乐思于2022年2月上线QQ新功能超级QQ秀对原始QQ秀进行形象改造的同时新增多种社交功能字节在Pico4发布会上推出全新操作系统PicoOS50及相应的Avatar系统升级后的系统将支持用户生成虚拟化身并与好友实时通信并将在2023年推出社交产品Picoworlds图15腾讯推出超级QQ秀图16Pico将推出Picoworlds资料来源微果酱公众号资料来源新浪VR目前VR社交平台的盈利模式包括付费盈利模式广告变现模式等付费盈利模式下支持少数创作者出售游戏世界虚拟物品和道具或者是付费访问平台抽取一定的分成收入广告变现模式下广告主可以与平台合作进行广告内容的投放平台从而获得一定的广告收入考虑到国内UGC创作生态仍处于起步阶段我们假设VR社交收入仍以广告变现为主基于以上我们对国内VR用户规模的假设我们对国内VR社交市场规模进行了测算在乐观假设下预计2026年国内VR社交市场规模或达502亿元请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1426行业深度报告表5在乐观假设下2026年中国VR社交市场规模或达502亿元单用户VR设备保有量百VR设备出货量百万VR活跃用户数量百万广告价市场规模百万万值元活跃用2020202120222026E20222026E户比例20222026E20222026E假设乐观假283812187618716743056150210056502设中性假28381218761871465203742939034264设悲观假28381218761871256101871268015100设数据来源维深信息WellsennXRIDC开源证券研究所3C端VR内容产业格局Meta内容生态领先Pico借助字节集团赋能全面发力VR内容生态31Meta构建完善内容生态从娱乐向办公社交等方向Meta已经培育了一个趋于良性的VR生态系统现象级的VR硬件设备优质的软件内容有效的平台运营友好的开发者生态MetaQuestVR内容生态系统包括QuestStoreAppLab和SideQuest三大平台其中QuestStore为主要的VR内容应用分发平台通过严格的审核机制把控应用品质以给用户留下好的第一印象AppLab则给没能进入QuestStore的应用一个向用户分发的平台SideQuest为第三方Quest平台此外Meta还通过收购以及与其他头部内容公司合作的方式补充Meta内容生态图17Meta已构建了完善VR内容生态资料来源开源证券研究所从QuestStore发行看头部VR游戏数量快速增长截至2022年3月QuestStore应用总数超400款已有8款内容超过2000万美元营收14款内容超过1000万美请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1526行业深度报告元营收17款内容超过500万共有120余款内容超过100万美元2021年2月60余款内容营收超过100万美元2020年9月仅有35款内容超100万美元从用户规模看根据观研天下数据2021年Quest平台用户规模为1200万预计2022年达2200万2025年用户规模有望超1亿图18预计QuestStore2025年注册用户规模有望超1亿1200010000800060004000200002019202020212022E2023E2024E2025E用户规模万数据来源观研天下开源证券研究所Meta旗下三大内容平台包括APPLabQuestStore和SideQuestAppLab是一个开源的社区应用分发平台平台可以允许开发者尝试新功能AppLab于2021年2月推出一方面其作用是MetaQuest1和Quest2的应用商店另一方面也是官方应用商店的替代方案相比QuestStoreAppLab对内容的提交要求稍低更利于开发者测试和迭代应用相比SideQuest开发者更容易使用对开发者更加友好AppLab的目录包含了大约1200种内容有完整的游戏演示实验性应用等应用数量是Meta官方商店的三倍其代表性的作品是GorillaTag这是一款免费游戏但设计了内购元素可以与PC版跨平台联机目前它在AppLab上的评论超过3万6千条仅次于Meta官方商店的BeatSaber图19OculusQuest为目前开发者选用最多的平台资料来源199IT互联网数据中心公众号Meta与微软展开强强合作引入办公游戏等内容根据Metaconnect2022请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1626行业深度报告微软CEO萨蒂亚纳德拉宣布了与Meta的合作内容MicrosoftTeamsMicrosoft365以及AzureActiveDirectory和MicrosoftIntune的组合将登陆Quest设备成为Meta未来虚拟办公室的基础此外微软还将把XboxCloudGaming引入Quest允许玩家通过投影的方式使用Xbox手柄在VR头显里游玩这些主机游戏这或许预示着VR游戏的内容生态空间将就此打开图20XboxCloudGaming将要登录Quest设备资料来源VR陀螺公众号32字节集团赋能Pico全面发力VR内容生态国内VR游戏开发生态仍处于起步期Pico通过外部合作持续发力游戏领域根据VR陀螺2022年Pico商店应用总数从2021年底的215款增加至300余款包括游戏视频社交等应用其中以游戏为主品类较多的为射击类动作类付费应用的价格区间在219元-999元之间显著低于QuestStore1799-2999美元的价格区间目前国内VR开发者较少且以创业公司居多传统游戏企业入局较少Pico在开发者生态仍然处于起步期且更侧重于视频内容制作随着Pico4新品的上线Pico在游戏领域也在持续发力Pico42023年将独家发售育碧音游舞力全开VR版同时会上线射击游戏行尸走肉圣徒与罪人第二章惩罚黑帮游戏浴血黑帮国王的赎金角色扮演有序废墟法师等大作扩充内容库此外字节集团还将部分团队合并至Pico组建了第一方游戏研发团队进一步加强VR游戏生态表6Pico商店中评价数TOP20应用以游戏为主截至2022年应用名称定价元标签用户评分评价次数多合一运动VR80运动模拟休闲413333雇佣战士70射击352961PICO视频免费视频422523超能军团88射击科幻动作42096OhShape完整版70音乐运动休闲361879乒乓致胜11分999运动模拟休闲411826亚利桑那阳光90射击冒险恐怖391659请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1726行业深度报告应用名称定价元标签用户评分评价次数SUPERHOTVR999动作射击421651亡灵游侠解脱899动作射击角色扮演451547爱丽丝前传误入兔子洞499冒险解谜421503光之乐团299运动音乐科幻481545爱奇艺VR免费视频休闲291415梦境世界免费社交射击动作421367零口径重装上阵949射击动作模拟411264小怪兽超级派对免费放松休闲射击361175动感音旅689音乐休闲运动411127恶棍勇士6DoF免费动作冒险41114红色物质799冒险解谜科幻41035MultiBrush499教育放松休闲421014创世神499策略模拟放松411011资料来源VR陀螺公众号开源证券研究所Pico的影视内容多采用外部合作方式行业内目前尚无完整的VR内容生产体系Pico有望成为VR影视内容的破局者2022年Pico和迪士尼索尼环球派拉蒙狮门等好莱坞电影公司开展VR原生内容合作目前漫威宇宙超级英雄电影等超150部3D版电影被引入Pico视频Pico和芒果TV哔哩哔哩等流媒体平台及VeeR央视频VR等展开合作关系进一步扩充内容丰富度Pico也计划扶持VR内容创作者针对专业VR内容制作机构VR技术型公司和VR内容创作者推出激励计划针对影视内容公司举办Pico超沉浸观影计划和3D大片重燃计划和国内成熟的长视频内容对比VR的OGC全球优质内容只有500多部每年新增产量80-100部总时长约20多小时而长视频内容每年达5万小时以上相比之下国内VR影视内容整体缺乏成熟的制作产能体系根据Pico4发布会灵笼VR动画番外篇VR互动叙事故事三体将于2023年登陆Pico平台此外Pico4的VR互动影视内容还将上线与国家地理合作打造的探险类节目跟着德爷闯东非联合四大博物馆推出的人文科教类VR叙事内容古籍巡游记等表7Pico发布创作者激励计划扶持类型扶持内容Pico会为合作伙伴提供资金的扶持帮助解决初创期启动成本还将提供技术工具帮助降低创作门槛在发行层面将在Pico视频和PICO应用商店等渠道提供分发资源扶持并在未VR内容制作机构来启动多种变现方式探索在宣传推广层面Pico将通过今日头条抖音等兄弟部门平台帮助孵化项目获得更多关注还将基于Pico与各类影展紧密的合作关系为优质作品选送影展助力提高其行业影响力Pico将侧重点放在行业技术共创方面提供包括共建虚拟资产渲染技共建Avatar动捕应用技VR技术型公司术共创MR应用技术在内的三大扶持模式旨在共同突破现有的技术瓶颈共创更多VR内容类型为产业发展注入活水请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1826行业深度报告扶持类型扶持内容Pico会为达人创作者提供变现支持提供直播硬VR内容创作者件设备补贴以及优质内容奖励资料来源Pico官网开源证券研究所Pico创新VR直播目前Pico的直播内容形式包括演唱会虚拟直播和秀场直播等Pico在2022年举办了多场直播演唱会其中7月2日的汪峰VR乐享会微博相关词条曝光度已超19亿让VR线上演唱会这一形式走进大众视野郑钧汪峰的演唱会也均采用8K3D180VR实时互动的形式让VR直播体验大幅提高演唱会不仅探索了高清实拍直播还进行了传统实景舞台和虚拟美术视觉的融合打破次元空间限制6月17日A-SOUL于Pico首次开播区别于其他VR直播形式本次直播场景主播形象均为虚拟建模主播通过动作捕捉技术实现互动本次直播共吸引超8000人报名观看报名人数超汪峰VR直播演唱会8月Pico推出国内首个VR小剧场承办LiveHouse音乐演出脱口秀相声等内容形式2022年卡塔尔世界杯期间Pico也推出了VR直播看球活动在虚拟构建的球迷广场观看世界杯此外2023年1月7日Pico与知名华语女歌手李玟合作举办了国内首场明星全虚拟VR演唱会千禧之境图212022年Pico推出了VR直播看世界杯活动图22Pico举办国内首场明星全虚拟VR演唱会资料来源VR陀螺公众号资料来源泡泡网根据Pico4发布会Pico计划在2023年推出类似HorizonWorlds的社交平台PicoWorldsPicoWorlds被设计为用户生成内容UGC驱动的元宇宙服务使个人能够构建自己的VR世界和资产用户可以创建范围广泛的实时3D内容从房屋到小城市从汽车到火箭该服务还支持沉浸式社交空间的全身化身用户可以在其中与他人互动并参与在线VR活动Pico4头显包含通过SLAM红外光学定位系统和Pico运动跟踪器来促进在线社交的技术用于准确的身体跟踪和手势模拟Pico还通过将UGC社交媒体应用程序TikTok集成到其50VR操作系统中进一步提升了其沉浸式社交方面TikTok集成让Pico用户可以通过社交平台分享元宇宙会话并上传VR页面请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1926行业深度报告图23Pico将于2023年推出Picoworlds资料来源新浪VR4B端VRAR内容应用政策助力及疫后线下消费复苏驱动下空间逐渐打开2022年11月1日工业和信息化部教育部文化和旅游部国家广播电视总局国家体育总局等五部门联合印发虚拟现实与行业应用融合发展行动计划2022-2026年其中提到到2026年我国虚拟现实产业总体规模含相关硬件软件应用等超过3500亿元虚拟现实终端销量超过2500万台培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业根据华经产业研究院数据2020年国内VR行业市场规模仅414亿元维深信息数据显示2021年国内VR设备出货量仅为38万台未来4年国内VRAR在B端和C端应用或迎来快速发展期计划中的全产业链条供给提升工程提出了业务运营平台内容生产工具专用信息基础设施等发展方向我们认为线下沉浸式体验场景与虚拟现实服务平台是提升VR供给的重要来源云计算是支撑虚拟现实的重要信息基础设施多场景应用融合推广工程包括VRAR工业赋能VRAR沉浸式旅游体验VRAR大众健身VRAR线上演播等工程我们认为安全生产文化旅游体育健身线上演播生活购物线下娱乐等行业与VR技术融合性强VR赋能或进一步提升用户规模及ARPU值此外2022年世界VR产业大会于11月12-13日在江西南昌举行并推出包括元宇宙会场虚拟主持人江小薇会场AR实景导航特效空间视频演艺特效开幕演讲直播与VR直播等6个创新应用场景为线上线下与会嘉宾提供沉浸式参会体验随着VRAR行业政策规划与应用层面的VRAR等技术与实体经济及多行业融合发展趋势将不断推进叠加疫后线下消费复苏商业化空间正逐渐打开工业虚拟现实与行业应用融合发展行动计划20222026年在虚拟现实工业生产板块中提出要围绕重点垂直行业领域推动虚拟现实和工业互联网深度融合随着技术的发展VR已大量应用在汽车煤炭及石油等工业领域中主要包括工业设计操作培训数据可视化等应用场景例如宝通科技基于数字化输送带智能输送八大类核心硬件及传感器软件检测系统ARVRMR智能设备裸眼3D混合现实空间等数字化产品打造了智慧矿山系统实现矿山工业输送数字孪请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2026