核心观点
　　派对游戏本质是轻度多人竞技游戏，因门槛低、裂变传播特点，易诞生现象级大DAU游戏，海外案例有《Among us》、《糖豆人》等，节假日直播打法已多次验证。国内休闲游戏触达用户已超过8亿，派对游戏供给仍少，是手游细分中的蓝海赛道。目前行业ARPU偏低，长期逻辑是保用户、提升ARPU。2023春季国内迎来新一轮派对游戏爆发：网易手游《蛋仔派对》、海外端游《鹅鸭杀》成为春节黑马，《蛋仔派对》依托UGC模式、强社交属性，有望率先打通超大基数泛用户池x中等量级内购的长期运营模式；中腰部巨人网络《太空行动》、心动公司《香肠派对》等均有潜力。
　　端游玩法已迭代成熟，端转手蓝海赛道。派对游戏2020以来诞生多款全球现象级游戏，几类基础玩法已迭代至成熟，包括太空狼人杀类、糖豆人类、轻度MOBA、轻度吃鸡、解谜闯关等。太空狼人杀游戏《Among us》全球MAU高达2.7亿，《鹅鸭杀》对其玩法进行优化，2023春节国内走红，大量国人玩家涌入后游戏Steam在线人数高居历史第六位。太空狼人杀手游在国内未完全铺开，可关注2023年1月上线的巨人网络《太空行动》、网易的《狼人杀》。糖豆人类方面，《Stumble Guys》在《糖豆人》基础上打造低廉内购、小型安装包、锦标赛玩法，打开巨大的拉美东南亚市场。国内游戏相对稀缺，网易《蛋仔派对》在《糖豆人》《Stumble guys》基础上强化社交和竞技属性，有望形成全新的大DAU、中等ARPU社交游戏范式。
　　派对游戏用户与网民大盘分布无偏，目标用户占据基数最大、手游渗透率不高的潜在群体。我们观察的派对游戏样本中，在选取的12个国家样本中除印度外用户平均年龄均高于30岁，性别偏向不明显，《蛋仔派对》DAU已超过3000万，低龄和女性玩家依然偏多，可见派对游戏通过社交网络扩散将部分非手游、轻度手游用户转化为了游戏玩家。理论上，休闲游戏能够触达的8.4亿用户粗略减去14-24岁约1.3亿的手游深度渗透用户后，剩余7.1亿中所有参与社交活动（包括线上线下）的用户都是派对游戏的目标群体。
　　IAP（软件内购买）提升是长期趋势，辅以少量IAA（软件内广告）。对比重度游戏，派对游戏内购项目初期定价低廉，单用户消费较低；对比三消等超休闲游戏，派对游戏的内购更丰富、发展空间更大。派对游戏为实时对战而非人机对战，广告位和激励广告开设较少，经观察，《蛋仔派对》未采用横幅、激励、穿插等休闲游戏常见的广告位，而2D游戏，比如《太空狼人杀》，则会少量加入横幅、插入等广告形式。总体而言，派对游戏收入主要来自IAP，辅以较少的IAA收入，目前单用户收入较低，未来主要方向是提升用户粘性、提高单用户价值。标杆《荒野乱斗》经过长期运营RPD已接近中重度游戏水平；蛋仔、香肠派对单用户价值也持续提升。根据Sensor Tower，目前《蛋仔派对》RPD约为2美元，去年12月约为0.75美元，用户高速扩张与ARPU提升同时进行。以强化竞技属性、社交属性的思路优化运营，派对游戏内购收入将大概率保持增长。
　　公司方面，建议关注（1）网易：现象级游戏《蛋仔派对》DAU超过3000万，寒假结束后用户量与ARPU仍保持健康增长，UGC模式有很高的自由度；（2）心动公司：公司业务逻辑为游戏、社区双向赋能，具有产业链协同优势，《香肠派对》打造差异化的吃鸡游戏；（3）腾讯：所代理《荒野乱斗》是海外人气最高的轻度MOBA游戏之一；（4）巨人网络：《球球大作战》是发展较早的派对游戏，开创了新的电竞品类，2023年推出的《太空行动》是国内首个获版号的太空狼人杀游戏。
　　风险提示：新游戏用户增长及收入不及预期；海外市场有不确定性；宏观经济下滑及娱乐活动需求减弱；新游戏延迟上线等；美联储鹰派超预期；国内疫情发展超预期导致上市公司业绩预现金流收到较大影响；宏观经济及消费复苏不及预期导致整体需求不及预期；地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期；大股东减持风险导致股价短期存在不确定性；行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告海外行业深度派对游戏泛娱乐破圈者海外研究长期关注ARPU提升核心观点维持评级强于大市派对游戏本质是轻度多人竞技游戏因门槛低裂变传播特孙晓磊点易诞生现象级大DAU游戏海外案例有Amongussunxiaoleicsccomcn糖豆人等节假日直播打法已多次验证国内休闲游戏触SAC编号s1440519080005达用户已超过8亿派对游戏供给仍少是手游细分中的蓝海赛SFC编号BOS358道目前行业ARPU偏低长期逻辑是保用户提升ARPU崔世峰2023春季国内迎来新一轮派对游戏爆发网易手游蛋仔派cuishifengcsccomcn对海外端游鹅鸭杀成为春节黑马蛋仔派对依托SAC编号S1440521100004UGC模式强社交属性有望率先打通超大基数泛用户池x中等量级内购的长期运营模式中腰部巨人网络太空行动发布日期2023年03月18日心动公司香肠派对等均有潜力端游玩法已迭代成熟端转手蓝海赛道派对游戏2020以来诞生多款全球现象级游戏几类基础玩法已迭代至成熟包括太市场表现空狼人杀类糖豆人类轻度MOBA轻度吃鸡解谜闯关等10太空狼人杀游戏Amongus全球MAU高达27亿鹅鸭杀0对其玩法进行优化2023春节国内走红大量国人玩家涌入后-10游戏Steam在线人数高居历史第六位太空狼人杀手游在国内未-20完全铺开可关注2023年1月上线的巨人网络太空行动-30网易的狼人杀糖豆人类方面StumbleGuys在糖豆202317202247202257202267202277202287202297202327人基础上打造低廉内购小型安装包锦标赛玩法打开巨202237202210720221172022127大的拉美东南亚市场国内游戏相对稀缺网易蛋仔派对传媒恒生指数在糖豆人Stumbleguys基础上强化社交和竞技属性有望形成全新的大DAU中等ARPU社交游戏范式派对游戏用户与网民大盘分布无偏目标用户占据基数最大手游渗透率不高的潜在群体我们观察的派对游戏样本中在选取的12个国家样本中除印度外用户平均年龄均高于30岁性别偏向不明显蛋仔派对DAU已超过3000万低龄和女性玩家依然偏多可见派对游戏通过社交网络扩散将部分非手游轻度手游用户转化为了游戏玩家理论上休闲游戏能够触达的84亿用户粗略减去14-24岁约13亿的手游深度渗透用户后剩余71亿中所有参与社交活动包括线上线下的用户都是派对游戏的目标群体IAP软件内购买提升是长期趋势辅以少量IAA软件内广告对比重度游戏派对游戏内购项目初期定价低廉单用户消费较低对比三消等超休闲游戏派对游戏的内购更丰富发展空间更大派对游戏为实时对战而非人机对战广告位和激励广告开设较少经观察蛋仔派对未采用横幅本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明资讯科技业海外行业深度报告激励穿插等休闲游戏常见的广告位而2D游戏比如太空狼人杀则会少量加入横幅插入等广告形式总体而言派对游戏收入主要来自IAP辅以较少的IAA收入目前单用户收入较低未来主要方向是提升用户粘性提高单用户价值标杆荒野乱斗经过长期运营RPD已接近中重度游戏水平蛋仔香肠派对单用户价值也持续提升根据SensorTower目前蛋仔派对RPD约为2美元去年12月约为075美元用户高速扩张与ARPU提升同时进行以强化竞技属性社交属性的思路优化运营派对游戏内购收入将大概率保持增长公司方面建议关注1网易现象级游戏蛋仔派对DAU超过3000万寒假结束后用户量与ARPU仍保持健康增长UGC模式有很高的自由度2心动公司公司业务逻辑为游戏社区双向赋能具有产业链协同优势香肠派对打造差异化的吃鸡游戏3腾讯所代理荒野乱斗是海外人气最高的轻度MOBA游戏之一4巨人网络球球大作战是发展较早的派对游戏开创了新的电竞品类2023年推出的太空行动是国内首个获版号的太空狼人杀游戏风险提示新游戏用户增长及收入不及预期海外市场有不确定性宏观经济下滑及娱乐活动需求减弱新游戏延迟上线等美联储鹰派超预期国内疫情发展超预期导致上市公司业绩预现金流收到较大影响宏观经济及消费复苏不及预期导致整体需求不及预期地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期大股东减持风险导致股价短期存在不确定性行业竞争加剧风险请参阅最后一页的重要声明资讯科技业海外行业深度报告目录一依托社交网络扩散游戏中的破圈者1低学习门槛强社交属性迎合社交娱乐线上化需求1太空狼人杀类4糖豆人类8二行业规模测算泛娱乐需求广阔ARPU提升是长期趋势14用户画像及传播特性14行业空间测算19盈利模式游戏内购增长为主要方向22蛋仔派对月度流水测算基于SensorTower1月流水数据24三公司梳理26风险分析28图目录图1派对游戏传播途径1表2现象级派对游戏整理1图3派对游戏常见设计思路及典型案例2图42022Q3各平台游戏直播累计时长百万3图5YoutubeTwitch游戏类别平均同时在线人数万3图6AmongUs在线观众数量及Twitch直播观众数量3图7人类一败涂地在线观众数量及Twitch直播观众数量4图8掘地求生在线观众数量及Twitch直播观众数量4图9AmongUs主界面5图10AmongUs地图示例5图11AmongUs产品剖析5图12AmongUsSteam同时在线人数6图13AmongUs活跃用户及收入估算不含广告收入6图14鹅鸭杀对比AmongUs6图15鹅鸭杀内购皮肤7图16鹅鸭杀界面7图17Steam游戏历史最高在线人数总榜万人7图18在线人数及估算DAU7图19鹅鸭杀直播人气超过千万7图20官方致中国玩家的信7图21鹅鸭杀用户活跃时间分布8图22游戏截图8图23游戏角色外观8图242020年9月PS4MAUtop5游戏百万9图25糖豆人Steam累计销量百万9图26糖豆人PS4分地区MAU百万9请参阅最后一页的重要声明资讯科技业海外行业深度报告图272022年6月停止玩某款游戏并转向糖豆人的比例9图28Stumbleguys游戏界面10图29Stumbleguys游戏界面10图30StumbleGuys第三方收入及下载量测算10图31StumbleGuys巴西免费榜畅销榜双第一11图32游戏内购界面11图33蛋仔派对联动网易游戏第五人格11图34蛋仔派对联动宇宙宣传11图35蛋仔派对日流水及社交平台热度变化12图36Top100游戏类内容中蛋仔派对相关数量12图37蛋仔派对周度内购收入美元下载量13图38蛋仔派对DAU13图39蛋仔派对月度内购收入万美元13图40蛋仔派对月度下载量13图412022年各类别头部手游下载量及Top3游戏14表42用户画像分析样本选取14表43派对游戏用户画像样本统计15表44策略射击RPG热门游戏用户画像样本统计16表45用户画像结论表17表46王者荣耀和平精英蛋仔派对用户画像样本统计17表47蛋仔派对用户画像对比王者荣耀StumbleGuys19图48手游用户金字塔结构20图49全网手游Top1手游用户年龄密度图20图50移动用户时长分布20图512020Q1-2022Q1轻度游戏买量费用占比逐年提升21表52派对游戏总时长测算21图53游戏内购收入2023年后预计回升22图54GooglePlay休闲游戏内购收入保持增长22表55派对游戏对比中重度游戏月均每下载收入美元23图56派对游戏中重度游戏内购项目对比23图57派对游戏每下载收入美元24图58派对游戏每下载收入同比增长率24表59蛋仔派对收入假设敏感性测算24表60大陆公司整理26请参阅最后一页的重要声明资讯科技业海外行业深度报告一依托社交网络扩散游戏中的破圈者低学习门槛强社交属性迎合社交娱乐线上化需求派对游戏迎合多人娱乐社交的线上化需求通常由直播带火通过社交网络快速扩散派对游戏PartyGame指一类玩法简易快节奏的多人竞技游戏游戏核心玩法包括跑酷关卡大富翁解谜等派对游戏的规则往往简单易学习即便不玩游戏的用户也能在朋友的带动下轻松上手近年AmongUs糖豆人鹅鸭杀等接连爆火成长路径有相似之处游戏制作门槛不高许多高人气派对游戏是小团队开发的独立游戏AmongUs和鹅鸭杀都由4人团队制作人类一败涂地由1人制作游戏带有一些另类元素比如拟人角色怪异的物理机制成为游戏主播试玩的热点由知名游戏主播明星带火因具有社交和互动属性在玩家中快速传播成为现象级游戏疫情宅家期间人们的线下社交被迫转向线上也对派对游戏的快速传播起到助推作用图1派对游戏传播途径数据来源中信建投证券节假日病毒式传播诞生多款现象级游戏按时间梳理较为出圈的游戏包括主机和PC端的人类一败涂地AmongUs糖豆人鹅鸭杀等前三款主要市场在海外鹅鸭杀2023春节期间在国内走红创下同类型游戏steam70万人同时在线的记录手游方面现象级游戏相对稀缺其中网易的蛋仔派对在2022年12月至2023年1月间一直稳居ios免费榜top3其他热门游戏还有心动游戏的香肠派对Supercell的荒野乱斗国内腾讯游族代理巨人网络的太空行动OtherOcean的冬日计划端转手游国内未上线金山世游的全民泡泡超人等表2现象级派对游戏整理类型游戏列表玩法要素组队人数推出时间爆火时间主要传播平台峰值人数steam127人类一败推出多人模式后2017端游动作解谜1-8人联机2016年7月YoutubeTwitch万人同时涂地年10-12月在线steam447端游AmongUs狼人杀4-15人联机玩2018年11月2020暑期YoutubeTwitch万人同时在线steam172一局60人端游糖豆人跑酷乱斗2020年8月2020暑期YoutubeTwitch万人同时可4人组队在线请参阅最后一页的重要声明1资讯科技业海外行业深度报告一局32人手游蛋仔派对跑酷乱斗2021年2月2023春节抖音小红书DAU3000万可组队steam703Youtube端游鹅鸭杀狼人杀5-16人联机2021年10月2023春节万人同时Bilibili微博在线数据来源Steamdb中信建投证券派对游戏通常是对传统玩法的整合改编派对游戏需要做到简易快速上手又有较强的竞技属性和可玩性常见设计思路有1对传统的聚会游戏棋牌桌游等进行线上化因玩法本身已被熟知玩家学习成本大大降低2对MOBA吃鸡等已被验证的手游玩法做轻度化版本简化机制缩短单局时长也能够降低玩家门槛从而更适合派对社交的场景目前主流的派对游戏包括传统桌游棋牌AmongUs开创的太空狼人杀类糖豆人类轻度MOBA轻度吃鸡等等理论上大多数传统多人游戏均可改编成派对游戏我们观察ios聚会游戏榜单发现类似类型还有金山世游的全民泡泡超人是一款以泡泡堂为核心玩法的派对游戏东品西尚的逃脱者困境突围是一款关卡解谜逃脱为主要玩法的派对游戏图3派对游戏常见设计思路及典型案例数据来源SensorTowerSteamDB中信建投证券备注红色为端游蓝色为手游数据取自20232前期通过直播平台引爆人类一败涂地AmongUs等游戏上线初期无人问津制作发行团体规模较小1-5人游戏没有刻意进行直播营销而博主们在游戏荒期间偶然挖掘到这些小众的画风另类的游戏作为直播素材带来了超出预期的节目效果才让这几款派对游戏进入大众视线意识到直播对游戏传播的重要性后许多派对游戏上线前会邀请知名主播进行试玩糖豆人便以这一方式取得成功为迎合直播推广游戏本身要有较强的综艺效果让观众快速理解规则满足主播整活的需求因此通过直播出圈的派对游戏往往以滑稽的物理拟人角色作为卖点海外主流的直播平台是Youtube和Twitch国内传统的游戏宣发平台包括斗鱼等直播平台B站等2023年春节期间爆火的蛋仔派对则以抖音作为主要的营销渠道海外市场方面Twitch游戏直播一家独大Twitch观众数量是游戏销量的重要前瞻指标根据StreamingLabs2022年三季度Twitch游戏直播累计时长达到2104百万小时第二名和第三名的YoutubeFacebookGaming分别为8475百万小时从趋势来看2018Q2-2022Q3Twitch的游戏直播观众数量整体请参阅最后一页的重要声明2资讯科技业海外行业深度报告走高Youtube则略有下降图42022Q3各平台游戏直播累计时长百万图5YoutubeTwitch游戏类别平均同时在线人数万数据来源StreamingLabs中信建投证券数据来源StreamingLabs中信建投证券互动有趣的多人模式是直播转化的关键以AmongUs为例Twitch直播观众数量先于玩家数量上升直播对游戏人气起到了立即的拉动作用直播种草后用户会立刻找朋友尝试尔虞我诈的太空狼人杀此案例中游戏的爆火有偶然因素年秋季正值海外游戏直播爆发一方面游戏搭乘了直播的顺风车另2020一方面明星的随机直播也推动了游戏在年轻用户中快速扩散图6AmongUs在线观众数量及Twitch直播观众数量数据来源SteamDB中信建投证券并非所有直播都能给游戏输送玩家比如人类一败涂地前期虽然经常出现在各大主播的频道但观众大多抱着猎奇心理观看转化率不高后期加入多人模式才拉动销量上升因游戏带有关卡解谜元素提供UGC模式玩家发布的MOD和地图长期丰富着游戏内容游戏后期保持着较高的留存率请参阅最后一页的重要声明3资讯科技业海外行业深度报告图7人类一败涂地在线观众数量及Twitch直播观众数量数据来源SteamDB中信建投证券再譬如2020年的掘地求生因玩法新颖操作难度高物理效果滑稽用户更乐于看主播reaction亲自体验的用户数量不多观察直播观看人数与游戏用户数量的波动情况直播爆火并没有形成有效转化给游戏带来大量的新用户图8掘地求生在线观众数量及Twitch直播观众数量数据来源SteamDB中信建投证券太空狼人杀类1AmongUS类型鼻祖推动玩法普及AmongUs是一款由Innersloth制作发行的策略休闲游戏可以进行4-15人联机游玩游戏玩家分成两个阵营船员Crewmate和伪装者Impostor13人玩家知道自己的身份但船员不知道他人的身份船员需要完成所有任务或投票出所有伪装者获胜伪装者需击杀或票出船员使船员数量和在场伪装者数量相同即可胜利游戏画面为2D卡通风格角色形象鲜明有记忆点核心玩法是在全球各地都有类似游戏的狼人杀因游戏设定背景为太空飞船被玩家称为太空狼人杀请参阅最后一页的重要声明4资讯科技业海外行业深度报告图9AmongUs主界面图10AmongUs地图示例数据来源百度百科中信建投证券数据来源百度百科中信建投证券图11AmongUs产品剖析数据来源竞核Unity中信建投证券游戏上线于2018年6月是四人小团体Innersloth发布的第一款游戏当年晚些时候在被韩国博主挖掘后这款游戏的玩家人数出现了一定程度的激增2019年夏天在巴西YouTube主播们的号召下游戏又收获了一波热度日活跃用户数增加了1百万2020年初游戏DAU下降到50万左右8月游戏登陆Steam平台后发生了戏剧性的变化日活跃用户数反弹到100多万9天后又翻了一番几周后DAU突破1千万10月21日美国的一位众议院候选人AlexandriaOcasioCortez在Twitch直播试玩累计观众超过40万AmongUs在2020年暑期爆火一方面因为8月各大主播争相直播最热门的糖豆人中小主播急需挖掘新的游戏内容部分主播挖掘到这款小众游戏游戏的观赏性和节目效果超过预期引得头部主播和新入驻直播平台的名人争相试玩根据Unity公布的信息游戏总玩家超过5亿DAU峰值为6千万2021年以来游戏的活跃用户数量有所下滑游戏收入则逐年增长请参阅最后一页的重要声明5资讯科技业海外行业深度报告图12AmongUsSteam同时在线人数图13AmongUs活跃用户及收入估算不含广告收入数据来源SteamCharts中信建投证券数据来源PocketGamer中信建投证券作为类型开山之作AmongUs让太空狼人杀玩法在玩家中普及也为此后更完善的鹅鸭杀等奠定了群众基础后期游戏暴露出一些弊端抛开公司小作坊式生产的局限游戏本身面临的问题有1简笔画的界面虽然初期吸粉但不利于内购的开展道具和服装的设计受限于画风显得过于单调简陋难以让人产生购买的欲望后期ARPU难增长2休闲游戏普遍存在热度期较短的问题一旦新鲜感消失用户流失速度很快游戏在火爆两个月后玩家下降明显2鹅鸭杀免费下载玩法升级由直播打开国内市场鹅鸭杀由GaggleStudios工作室在2021年10月发行游戏可以看作AmongUs的优化和丰富版本玩法上增加了局内语音并提供高自由度的自定义模式用户可以自行设定游戏人数语音时间等规则角色系统也丰富至20余种可玩性大大提升相比5美元售价的AmongUs鹅鸭杀是一款免费游戏变现完全通过广告和内购图14鹅鸭杀对比AmongUs数据来源中信建投证券请参阅最后一页的重要声明6资讯科技业海外行业深度报告图15鹅鸭杀内购皮肤图16鹅鸭杀界面数据来源鹅鸭杀中信建投证券数据来源鹅鸭杀中信建投证券2023春节期间游戏创下同类型Steam同时在线人数记录成为历史在线人数最多的休闲游戏截至2023年2月鹅鸭杀最高在线人数703万人在Steam历史所有游戏中位列第六作为对比AmongUs的最高活跃人数为45万人次最高DAU为6000万按比例推算鹅鸭杀DAU或接近一亿图17Steam游戏历史最高在线人数总榜万人图18在线人数及估算DAU数据来源Steamdb中信建投证券数据来源Steamdb中信建投证券目前东亚玩家占多数春节前夕国内知名游戏主播先后试玩鹅鸭杀推动了游戏病毒式传播中国玩家大量涌入导致游戏停服三天紧急调整而后官方为主播们推出专属皮肤表示感谢而后1月2日鹅鸭杀冲上微博热搜第一图19鹅鸭杀直播人气超过千万图20官方致中国玩家的信数据来源虎牙直播中信建投证券数据来源Steam中信建投证券观察游戏的在线人数时间分布游戏的高峰时间段是北京时间21-23时可见游戏目前主要的玩家来自东亚游戏玩家数量远超过Twitch观众数量也侧面映证玩家主要来自大陆鹅鸭杀在国内如此火爆主要因为增加各类角色属性后游戏规则和国内版狼人杀玩法已十分接近对于国内玩家来说游戏丰富度提升请参阅最后一页的重要声明7资讯科技业海外行业深度报告的同时学习成本依然很低游戏增加的语音功能也被国人玩家认为是狼人杀的灵魂给直播增添了综艺效果此外免费下载也是其用户数量超过AmongUs的原因图21鹅鸭杀用户活跃时间分布数据来源SteamDB中信建投证券2023216已上线Taptap公司称正寻求国内代理目前公司官方已入驻Taptap上架游戏页面筹备推出国内手游已登顶Taptap预约榜2023年1月游戏官方发布声明称正在积极寻求中国合作公司及发行商糖豆人类1糖豆人闯关综艺线上化超强用户转化能力糖豆人终极淘汰赛FallGuysUltimateKnockout是由Mediatonic研发DevolverDigital发行2021621免费之后发行商转为EpicGames的多人乱斗闯关综艺游戏于2020年8月4日发行游戏玩法如同大型闯关综艺现场玩家要灵活应对野蛮生长的障碍物挤开黏人的比赛对手冲向终点角色包括玩家角色和NPC游戏中玩家操作的对象是糖豆人在特定游戏关卡中还有一些NPC角色来给玩家制造障碍或供玩家追逐等玩家可以进行组队图22游戏截图图23游戏角色外观数据来源糖豆人中信建投证券数据来源糖豆人中信建投证券工作室Mediatonic有十余年社交游戏开发经验糖豆人的核心设计思想是广泛和通俗M社拥有15年历史的开发商已开发了大约130款游戏作为一家外包公司M社的客户包括世嘉Nickelodeon迪士尼万代南梦宫和SquareEnix等糖豆人的主旨是创作引发人们共鸣的游戏玩家能够快速进入游戏就算不读任何提示也能上手而且能马上感受到游戏传达的幽默为最广泛的受众设计糖豆人请参阅最后一页的重要声明8资讯科技业海外行业深度报告推出在美国德国英国甚至巴西都有超过百万的PS4月活2020年推出后糖豆人迅速成为8月话题度最高的新游戏在美国欧洲游戏渗透较低的巴西都拥有数量庞大的玩家8月PS4平台约有1790万MAU仅次于堡垒之夜数据显示糖豆人8月的玩家数量超过了GTA5使命召唤现代战争等其他同期限免的游戏月内在Twitch和Youtube的累计观看时长超过13亿小时作为轻度竞技游戏糖豆人对中重度游戏玩家同样有吸引力游戏同样受到深度游戏玩家的欢迎根据统计2022年6月游戏限免后53的堡垒之夜玩家35的CSGO玩家32的FIFA2玩家转向了糖豆人图242020年9月PS4MAUtop5游戏百万图25糖豆人Steam累计销量百万数据来源Newzoo中信建投证券数据来源官方公告中信建投证券图26糖豆人PS4分地区MAU百万图272022年6月停止玩某款游戏并转向糖豆人的比例数据来源Newzoo中信建投证券数据来源Newzoo中信建投证券2手游版糖豆人StumbleGuys低价内购主攻拉美东南亚市场相比糖豆人StumbleGuys引入锦标赛玩法StumbleGuys是芬兰工作室KitkaGames开发于2021年2月正式发布的一款闯关派对游戏除了32人淘汰赛模式之外StumbleGuys还经常举办各种类型的锦标赛如1对1或2对2模式StumbleGuys还会与社交媒体红人合作举办锦标赛玩家往往需要花费1050颗宝石才能参加由于玩家在常规玩法下积累宝石的速度较为缓慢而锦标赛会为获胜者提供宝石奖励进而提高玩家活跃度请参阅最后一页的重要声明9资讯科技业海外行业深度报告图28Stumbleguys游戏界面图29Stumbleguys游戏界面数据来源Stumbleguys中信建投证券数据来源Stumbleguys中信建投证券长期热度较糖豆人更稳定上升期长达1年截至2022年10月该作全球累计下载量已经突破265亿次内购收入超过了6000万美元根据移动应用市场研究机构Appmagic的统计StumbleGuys在2022年的下载量高达219亿次力压糖果传奇和Roblox在全球所有手游中排名第三而在整个2022年游戏一直处于上升的状态2022年4月游戏的月下载量达到1000万次同年7月游戏的下载量飙升至顶峰月下载量接近3700万10月份后游戏的收入出现了下滑11月的收入为775万美元12月则为640万美元图30StumbleGuys第三方收入及下载量测算数据来源Appmagicmobilegamerbiz中信建投证券低廉内购广告打开拉美发展中市场及青少年市场数据显示StumbleGuys前五大收入来源分别为巴西54美国11葡萄牙8法国5和西班牙3除占据半壁江山的巴西外相对欠发达的拉美东南亚和南亚也都是其重要的下载来源目前游戏最大的市场巴西的人均月收入并不高根据巴西国家地理统计局发布数据2020年巴西居民平均月收入为2213雷亚尔约合2548元人民币KitkaGames针对南美洲玩家制定的低廉的内购模型对游戏得以迅速占领各国市场起到了不小的助推作用此外在StumbleGuys中用户只需支付不到20元人民币即可去除游戏内广告并获得1400个宝石游戏中一个普通皮肤售价仅仅55个宝石不到2元此外玩家还可以通过收看5条广告或在游戏中吃鸡的方式直接获得一个随机皮肤而皮肤几乎是这款游戏仅有的付费点如此低廉的游戏门槛对于低收入玩家群体的吸引力自然是不言而喻的另一方面这种门槛极其低廉的商业模式也很适合打入未成年人市场即使是美国德国等发达国家请参阅最后一页的重要声明10资讯科技业海外行业深度报告图31StumbleGuys巴西免费榜畅销榜双第一图32游戏内购界面数据来源七麦数据中信建投证券数据来源StumbleGuys中信建投证券3蛋仔派对潮玩元素IP化强社交轻量化的闯关类游戏类糖豆人玩法强化竞技属性根据游戏玩法玩家需要与数十位对手同台竞技决出NO1这是绝大多数竞技类游戏的共同点也是蛋仔派对的一大亮点游戏玩法多元模式众多如在经典玩法中四大关卡有不同的就建筑地形可以选择在彩虹跑道超能弹跳红蓝对局抢地盘撞球先锋等玩法既支持单人作战也能够团队协作游戏里同时还有十多种道具由于变大变小闪电地雷烟雾弹咸鱼棒等道具的存在和各种突如其来的惊喜游戏闯关竞技本身的难度和趣味性被再次提高盲盒潮玩IP化联动素材丰富Q萌形象迎合大众化喜好打造潮玩IP游戏角色形象为圆滚滚的蛋仔玩家可根据个人喜好调整蛋仔的表情配色搭配出造型独特的组合在实际闯关中不同的蛋仔为了获胜经常相互碰撞滚动圆滚滚的蛋仔和高难度的闯关行程结合从而带来蠢萌可爱的视觉效果游戏内有盲盒商店机制类似实体盲盒IP有深化打造的空间目前游戏已经于网易第五人格王牌竞速等游戏以及吾皇猫红小豆等IP进行联动图33蛋仔派对联动网易游戏第五人格图34蛋仔派对联动宇宙宣传数据来源蛋仔派对官网中信建投证券数据来源蛋仔派对官网中信建投证券2022年11-12月增长复盘11月末至12月游戏热度波动上升初期抖音热度最高的素材来自官方号后期平台KOLKOC共同助推游戏大范围传播12月后游戏进入爆发期2023年1月流水环比大幅增长同时游戏在小红书平台迎来了第二轮传播根据蝉小红数据关键词蛋仔派对连续多周保持小红书热词第一请参阅最后一页的重要声明11资讯科技业海外行业深度报告图35蛋仔派对日流水及社交平台热度变化数据来源蝉妈妈SensorTower中信建投证券流水单位单日美元头部传播素材中来自非官方的内容逐渐增加根据蝉妈妈从12月19日开始每周抖音游戏类热度Top100的短视频内容中非官方发布的蛋仔派对相关内容逐渐增加点赞转发数较高的内容包括蛋仔甩手舞高难度地图等图36Top100游戏类内容中蛋仔派对相关数量数据来源蝉妈妈中信建投证券Week1从20221219开始假期结束后DAU维持高位内购收入企稳进入二月随着各地寒假结束南方各省2月5日左右开学北方各省2月20日后陆续开学蛋仔派对DAU出现周内波动但仍维持在3000万以上的高位游戏收入2月最后一周出现小高峰2月总收入约为2223万美金约为1月高峰期时的70SensorTower仅录入ios端数据请参阅最后一页的重要声明12资讯科技业海外行业深度报告图37蛋仔派对周度内购收入美元下载量图38蛋仔派对DAU数据来源SensorTower中信建投证券数据来源SensorTower中信建投证券图39蛋仔派对月度内购收入万美元图40蛋仔派对月度下载量数据来源SensorTower中信建投证券数据来源SensorTower中信建投证券请参阅最后一页的重要声明13资讯科技业海外行业深度报告二行业规模测算泛娱乐需求广阔ARPU提升是长期趋势用户画像及传播特性泛休闲游戏用户基数庞大2022年头部下载量大幅超过射击RPG等中重度类别手游我们根据SensorTower的分类将游戏分为中重度休闲和超休闲三个大类进行观察统计2022全年下载量发现街机类Top3游戏下载量远程超过其他类别分类下Top3下载量游戏分别为地铁跑酷StumbleGuys地铁跑酷中文版第二名的类别为三消类第三名是超休闲游戏中的跑酷类而大流水的RPG策略动作涉及类Top3下载量绝对值均不及街机类的12图412022年各类别头部手游下载量及Top3游戏数据来源SensorTower中信建投证券用户画像分析同等规模下派对游戏用户选择偏向性弱我们对派对游戏的用户画像进行比较和检验选取海外的AmongusStumbleGuysCrossyroad三款派对手游对比部落冲突CODmobile原神Apex英雄四款中重度手游进行用户画像分析选取的游戏来自2022年SensorTower全球App收入及下载榜单Top100分别对应不同的用户量级和游戏类型以弱化样本偏差问题派对游戏整体无性别偏向太空狼人杀各地区女性玩家略多糖豆人类游戏各地区男性玩家略多派对游戏中高龄段用户多于重度游戏但整体占比仍小地域结构方面糖豆人类玩家有明显地域差异社群传播作用强太空狼人杀类和超休闲类地域差异极小通过Youtube等大流量平台曝光就能达到很好的传播效果表42用户画像分析样本选取组别游戏名称游戏类型峰值MAU峰值DAUAmongUs太空狼人杀27亿4700万1800万官派对游戏StumbleGuys糖豆人类7000万方Crossyroad休闲街机1500万230万部落冲突策略游戏14亿5500万使命召唤手游射击游戏11亿3600万中重度游戏原神二次元RPG6500万activeplayerio-Apex英雄射击游戏1900万500万对照组Youtube79亿19亿数据来源SensorTowerQuestMobileActiveplayerio中信建投证券请参阅最后一页的重要声明14资讯科技业海外行业深度报告选取12个国家的玩家画像样本从女性比例平均年龄25岁以下玩家占比三个变量来看年龄及性别方面StumbleGuysApex英雄用户年龄离散系数高于对照组使命召唤年龄离散系数低于对照组中重度游戏用户平均年龄偏低对照组为34171范围内的游戏有StumbleGuys和Crossyroad超过2范围的游戏有使命召唤原神Apex英雄其中原神Apex英雄用户平均年龄最低25岁以下用户接近40大盘为22包括休闲派对游戏在内的所有游戏25岁以下用户占比均大幅超过大盘年轻群体是手游的绝对主力性别上中重度游戏性别偏移现象更明显使命召唤Apex英雄部落冲突男性玩家明显偏多地域分布方面AmongUs使命召唤部落冲突CrossyRoads地域差异化程度低于对照组因而适宜在流量平台上进行买量推广Stumbleguys和Apex英雄用户地区分化明显我们推测地域特征较强的游戏多以私域方式传播例如社交KOL微信群传播和线下传播表43派对游戏用户画像样本统计Youtubey0AmongUsy1StumbleGuysy1y0iy0jy0ky1iy1jy1ky1i-y0iy1j-y0jy1k-y0ky1iy1jy1ky1i-y0iy1j-y0jy1k-y0kx105135000210553300031004-2000100423300033-009-200012x204833000220503100034002-2000120393000038-009-300016x305435000210523400032-002-1000110423500032-012000011x4047350002105135000300040000090413600027-006100006x505135000200583300032007-2000120413300033-010-200013x604636000190543500027008-1000080463500029000-100010x705536000190563400027001-2000080503700022-005100003x8048340002105934000270110000060353300034-013-100013x904835000200483400025000-1000050493400033001-100013x1005231000300573000036005-1000060553100033003000003x1103630000320432900043007-1000110382900049002-100017x1204735000190513400028004-1000090423500028-005000009离散系数010006019009006016086-062027013007020-107-162043Avgy04934170220533300031004-1170090433342033-005-075011Avgy049341702205333000310051170090433342033006108011Youtubey0Crossyroady1y0iy0jy0ky1iy1jy1ky1i-y0iy1j-y0jy1k-y0kx105135000210593300032008-200011x204833000220553100037007-200015x305435000210573500031003000010x404735000210513500031004000010x505135000200593300032008-200012x604636000190523500029006-100010x705536000190653700027010100008x804834000210543400029006000008x904835000200553500028007000008x1005231000300583000038006-100008x1103630000320423200035006200003x1204735000190523400036005-100017离散系数010006019010006011030-249036Avgy04934170220553367032006-050010Avgy04934170220553367032006100010数据来源SensorTower中信建投证券注释yiFemaleyjAverageAgeykAge-below-25x1x12对应美国澳大利亚法国德国英国意大利加拿大韩国日本巴西印度西班牙请参阅最后一页的重要声明15资讯科技业海外行业深度报告表44策略射击RPG热门游戏用户画像样本统计Youtubey0Clashofclansy1Callofdutyy1y0iy0jy0ky1iy1jy1ky1i-y0iy1j-y0jy1k-y0ky1iy1jy1ky1i-y0iy1j-y0jy1k-y0kx105135000210333300029-018-2000080403200029-011-300008x204833000220313100037-017-2000150363100032-012-200010x305435000210313400031-023-1000100363300032-018-200011x404735000210283400031-019-1000100343400038-013-100017x505135000200353300033-016-2000130403200027-011-300007x604636000190323400030-014-2000110363300029-010-300010x705536000190353400028-020-2000090413300029-014-300010x804834000210273400024-021000003x904835000200303400026-018-1000060373400030-011-100010x1005231000300323000038-020-1000080412900037-011-200007x1103630000320282800045-008-2000130342900039-002-100007x1204735000190323400029-015-1000100393300027-008-200008离散系数010006019008006018-022-047034007005014-036-040030Avgy04934170220313275032-017-1420100383209032-011-209010Avgy049341702203132750320171420100383209032011209009Youtubey0GenshinImpacty1ApexLegendsy1y0iy0jy0ky1iy1jy1ky1i-y0iy1j-y0jy1k-y0ky1iy1jy1ky1i-y0iy1j-y0jy1k-y0kx105135000210593100038008-4000170403200030-011-300009x204833000220512900045003-4000230392900038-009-400016x305435000210523200039-002-3000180383100043-016-400022x4047350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