医药生物行业景气度回升，基本面迎来新机遇
　　医药生物行业中权重最高的三个细分方向为化学制药、医疗服务以及中药。医药生物行业100亿以下小市值的个股最多，总体偏向小盘。医药生物行业当前市盈率处于历史低位水平。医药生物行业景气度呈回暖趋势。医药生物行业预期景气度已连续4个月回升，边际修复明显。
　　从基本面视角，2023年医药生物子行业中创新药及医疗服务赛道迎来积极因素催化。
　　创新药：创新药厂商持续投入研发，增长维持高位。从license out数量及金额上来看，国内创新药出海情况乐观，药物类型亦趋向多元化。
　　医疗服务：综合内生恢复和外延加速的因素，预计2023年医疗服务标的将拥有较大业绩弹性。内生恢复方面，随着疫情管控的放开，民营主营的专科医疗服务开始恢复。外延加速方面，2022年底至今较多医疗服务机构加大融资力度和并购进度，龙头机构通过加速扩张有望获得更高外延业绩增速。
　　中证医药及医疗器械创新指数：量化优选医药标的
　　目前市场上，主流的医药主题指数有很多，中证医药及医疗器械创新指数（931484.CSI，简称医药创新指数）是唯一一只完全基于量化因子编制的医药主题指数。指数通过七个股票基本面指标构成四大量化因子，从A股医药卫生行业的上市公司中，选取30只盈利能力较好且具备一定成长性和研发创新能力的上市公司股票作为指数样本股，以反映兼具盈利性与成长性的医药及医疗器械上市公司股票的整体表现。中证医药及医疗器械创新指数通过将三个因子与规模因子进行融合，既能充分发挥各因子之间的优势，也能保证整体指数走势的稳定，更好地适应不同的市场环境。
　　中证医药及医疗器械创新指数偏好大市值公司，在医药类指数中估值较低，在同类指数中偏向成长、高估值风格。2023年以来医疗创新ETF份额创新高，市场认可指数未来投资价值。
　　追踪高成长医药龙头：平安中证医药及医疗器械创新ETF
　　平安中证医药及医疗器械创新ETF是市场上跟踪中证医药及医疗器械创新指数的ETF中规模最大的，也是国内市场首只A股“创新药+医疗器械+医疗服务”ETF。平安中证医药及医疗器械创新ETF具有优良的指数跟踪能力，将基金的跟踪误差控制在了较低水平，基本实现了其将日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.2%以内，近3年也实现了年化跟踪误差控制在2%以内的目标。
　　平安中证医药及医疗器械创新ETF基金经理为钱晶先生，ETF管理经验丰富。目前在管基金12只，在管基金总规模达80.61亿元。
　　风险提示：指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。
　　
　　

研究报告全文：金金融工程专题融工程2023年03月18日景气回暖聚焦优质赛道创新医药配置价值凸显研究金融工程研究团队工具化产品研究系列22魏建榕首席分析师魏建榕分析师何申昊联系人证书编号S0790519120001weijianrongkyseccnheshenhaokyseccn证书编号S0790519120001证书编号S0790122080094张翔分析师医药生物行业景气度回升基本面迎来新机遇证书编号S0790520110001医药生物行业中权重最高的三个细分方向为化学制药医疗服务以及中药医药金生物行业100亿以下小市值的个股最多总体偏向小盘医药生物行业当前市盈融傅开波分析师率处于历史低位水平医药生物行业景气度呈回暖趋势医药生物行业预期景气工证书编号S0790520090003程度已连续4个月回升边际修复明显专高鹏分析师从基本面视角2023年医药生物子行业中创新药及医疗服务赛道迎来积极因素题证书编号S0790520090002催化创新药创新药厂商持续投入研发增长维持高位从licenseout数量及金额上苏俊豪分析师来看国内创新药出海情况乐观药物类型亦趋向多元化证书编号S0790522020001医疗服务综合内生恢复和外延加速的因素预计2023年医疗服务标的将拥有较大业绩弹性内生恢复方面随着疫情管控的放开民营主营的专科医疗服务胡亮勇分析师开始恢复外延加速方面2022年底至今较多医疗服务机构加大融资力度和并证书编号S0790522030001购进度龙头机构通过加速扩张有望获得更高外延业绩增速王志豪分析师中证医药及医疗器械创新指数量化优选医药标的证书编号S0790522070003目前市场上主流的医药主题指数有很多中证医药及医疗器械创新指数开源931484CSI简称医药创新指数是唯一一只完全基于量化因子编制的医药主盛少成研究员证题指数指数通过七个股票基本面指标构成四大量化因子从A股医药卫生行券证书编号S0790121070009业的上市公司中选取30只盈利能力较好且具备一定成长性和研发创新能力的证上市公司股票作为指数样本股以反映兼具盈利性与成长性的医药及医疗器械上券苏良研究员研市公司股票的整体表现中证医药及医疗器械创新指数通过将三个因子与规模因究证书编号S0790121070008报子进行融合既能充分发挥各因子之间的优势也能保证整体指数走势的稳定告何申昊研究员更好地适应不同的市场环境证书编号S0790122080094中证医药及医疗器械创新指数偏好大市值公司在医药类指数中估值较低在同类指数中偏向成长高估值风格2023年以来医疗创新ETF份额创新高市场认可指数未来投资价值相关研究报告追踪高成长医药龙头平安中证医药及医疗器械创新ETF青出于蓝发掘独具特色的潜力新平安中证医药及医疗器械创新ETF是市场上跟踪中证医药及医疗器械创新指数锐基金基金研究系列16的ETF中规模最大的也是国内市场首只A股创新药医疗器械医疗服务-2023311ETF平安中证医药及医疗器械创新ETF具有优良的指数跟踪能力将基金的开源交易行为因子绩效月报2023跟踪误差控制在了较低水平基本实现了其将日均跟踪偏离度的绝对值控制在年2月金融工程定期-20233602以内近3年也实现了年化跟踪误差控制在2以内的目标TMT行业的三大基本面催化工具平安中证医药及医疗器械创新ETF基金经理为钱晶先生ETF管理经验丰富化产品研究系列21-202336目前在管基金12只在管基金总规模达8061亿元风险提示指数表现基于历史数据市场未来可能发生变化对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性不构成对该产品的推荐投资建议请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明116金融工程专题目录1医药生物行业景气度回升基本面迎来新机遇411医药生物估值处低位景气度回暖412医药生物行业出现结构性基本面催化5121创新药维持高研发投入licenseout情况乐观5122医疗服务内生恢复叠加外延加速62中证医药及医疗器械创新指数量化优选医药标的621医药创新指数聚焦创新赛道优选潜力个股622医药创新指数应用优质定量因子723医药创新指数偏好大市值公司行业特征鲜明924医药创新指数安全边际高配置价值突显1025医药创新指数指数因子暴露偏向成长高估值风格123追踪高成长医药龙头平安中证医药及医疗器械创新ETF124风险提示14图表目录图1医药生物行业包括化学制药医疗服务中药等子行业4图2医药生物行业100亿以下的小市值个股数量众多4图32022年2月医药生物行业PE-TTM为3152X隐含一年回报超255图4医药生物行业景气度连续4个月回升5图5A股创新药企业研发支出维持高增长6图6中国创新药licenseout数量与金额维持高位6图7中证医药及医疗器械创新指数股票得分计算方法7图8盈利能力因子整体表现较优8图9盈利能力因子在201520192020年表现优异8图10成长能力因子在2017年之前表现较好9图11成长能力因子近两年表现有所好转9图12创新能力因子整体表现较为稳定9图13创新能力因子近年收益较好9图14指数成分股集中于大盘股9图15指数成分股权重集中在医疗服务生物制品和医疗器械行业10图16指数成分股个数集中在医疗器械行业医疗服务和生物制品10图172022年以来指数市盈率已企稳且具有较高安全边际11图18指数在医药类指数中估值较低11图192023年以来医疗创新ETF份额持续攀升11图20中证医药及医疗器械创新指数偏向成长高估值风格12图21平安中证医药及医疗器械创新ETF日跟踪偏离度在时序上稳定单位13表1中证医药及医疗器械创新指数编制规则6表2盈利能力因子选股表现优异创新能力因子选股稳定性较好8表3指数前十大重仓股汇集医药及医疗器械领域龙头公司10表4平安中证医药及医疗器械创新ETF管理费率较低12表5平安中证医药及医疗器械创新ETF跟踪误差小13请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明216金融工程专题表6钱晶先生目前在管基金12只在管基金总规模达8061亿元13请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明316金融工程专题1医药生物行业景气度回升基本面迎来新机遇生物医药行业是指以生物技术为核心涵盖制药医疗器械诊断试剂和医疗服务等多个领域的综合性产业生物医药行业具有高成长高创新性的特征持续受到市场的密切关注医药生物行业中权重最高的三个细分方向为化学制药医疗服务以及中药权重分别为262118841850从成分股总市值分布上看医药生物行业100亿以下小市值的个股最多达221只而1000亿以上超大市值的个股仅7只总体偏向小盘图1医药生物行业包括化学制药医疗服务中药等子图2医药生物行业100亿以下的小市值个股数量众多行业1000亿以上7生物制品中药1419500-1000亿13医疗器械300-500亿2017化学制药26100-300亿100医药商业医疗服务100亿以下221619050100150200250数据来源Wind开源证券研究所注数据截至2023310数据来源Wind开源证券研究所注数据截至202331011医药生物估值处低位景气度回暖医药生物行业当前市盈率处于历史低位水平自2021年2月以来医药生物行业经历了深度的调整从估值水平上来看截至2023年2月28日医药生物行业市盈率-TTM为3152倍整体估值水平处于历史低位我们对不同医药生物行业历史估值水平下对应未来1年收益率进行了统计图3蓝色虚线为当前医药生物行业估值水平从历史情景来看在当前低估背景下投资持有医药生物行业1年的收益较高历史收益率均值在25以上通过历史情景复盘可以侧面说明当前投资医药生物行业具有较高性价比请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明416金融工程专题图32022年2月医药生物行业PE-TTM为3152X隐含一年回报超25数据来源Wind开源证券研究所注数据截至2023310医药生物行业景气度呈回暖趋势以Wind分析师一致预期营收与净利润增速代理预期景气度可以观察到已连续4个月回升边际修复明显截至2023年2月28日预计未来一年归母净利润增速546营收增速331图4医药生物行业景气度连续4个月回升数据来源Wind开源证券研究所注数据截至202322812医药生物行业出现结构性基本面催化从基本面视角2023年医药生物子行业中创新药及医疗服务赛道迎来积极因素催化121创新药维持高研发投入licenseout情况乐观创新药产业链有望重新引领医药板块行情自2015我国药政改革开始国内创新药的竞争环境更加开放竞争方式也由以往后端的商业化推广往前端的靶点选择临床开发等环节转移创新药的竞争更加激烈和全方位创新药厂商持续投入研发增长维持高位以A股创新药标的统计创新药厂商的研发支出逐年提升且同比增长均维持两位数以上水平2022Q1-Q3研发费用共投入2422亿元同比增长153从licenseout数量及金额上来看国内创新药出海情况乐观2019-2022国内创新药licenseout的数量与金额迎来高速增长药物类型上趋向多元化2022年licenseout的数量为24金额达892亿美元维持高位请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明516金融工程专题图5A股创新药企业研发支出维持高增长图6中国创新药licenseout数量与金额维持高位数据来源Wind开源证券研究所数据来源医药魔方Nextpharma开源证券研究所122医疗服务内生恢复叠加外延加速根据开源证券医药生物行业团队2023年2月5日发布的研究报告2022年疫情负面影响出清2023年轻装上阵综合内生恢复和外延加速的因素预计2023年医疗服务标的将拥有较大业绩弹性在内生恢复方面由于2022年全国疫情多时段散发医疗服务机构受到了停诊限流等影响导致2022年业绩较低但随着疫情管控的放开民营主营的专科医疗服务开始恢复眼科体检中心辅助生殖机构月子中心等细分板块的业务也都有不同程度的恢复外延加速方面2022年底至今较多医疗服务机构加大融资力度和并购进度龙头机构通过加速扩张有望获得更高外延业绩增速2中证医药及医疗器械创新指数量化优选医药标的21医药创新指数聚焦创新赛道优选潜力个股目前市场上主流的医药主题指数有很多中证医药及医疗器械创新指数931484CSI简称医药创新指数是唯一一只完全基于量化因子编制的医药主题指数指数通过七个股票基本面指标构成四大量化因子从沪深A股医药卫生行业的上市公司中选取30只盈利能力较好且具备一定成长性和研发创新能力的上市公司股票作为指数样本股以反映兼具盈利性与成长性的医药及医疗器械上市公司股票的整体表现样本股每半年调整一次样本股调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日表1中证医药及医疗器械创新指数编制规则中证医药及医疗指数全称指数代码931484CSI器械创新指数指数简称CS医药创新指数类型股票类发布时间2020-05-06指数基日2014-12-31中证全指指数样样本空间成分股数量30本股个股权重上限10基点1000请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明616金融工程专题中证医药及医疗指数全称指数代码931484CSI器械创新指数中证医药及医疗器械创新指数从沪深A股医药卫生行业的上市公司中选取30只盈利能力较好且具备一定成长性和研发创新能力的指数简介上市公司股票作为指数样本股以反映兼具盈利性与成长性的医药及医疗器械上市公司股票的整体表现资料来源Wind开源证券研究所中证指数有限公司公布的中证医药及医疗器械创新指数具体选样方法如下1对样本空间内股票按照过去一年的A股日均成交金额由高到低排名剔除排名后20的股票2选取属于如下中证行业分类的股票医疗器械医疗保健服务医疗保健机构生物科技化学药中药制药与生物科技服务3在上述股票中计算上市公司的规模盈利能力成长能力以及创新能力的评估得分然后等权相加得到医疗器械生物科技化学药中药行业股票的综合得分将规模盈利能力成长能力的评估得分等权相加得到其它行业股票的综合得分各项评估得分具体计算方法如下图所示4在上述股票中按照综合得分由高到低排名选取排名前30名的股票作为指数样本股图7中证医药及医疗器械创新指数股票得分计算方法资料来源中证指数有限公司开源证券研究所22医药创新指数应用优质定量因子根据中证医药及医疗器械创新指数的编制规则该指数的特色在于其使用的四大量化因子包括规模因子盈利能力因子成长能力因子和创新能力因子其中盈利能力因子由净资产回报率构成成长能力因子由过去三年营业收入增速和过去三年净利润增速等权构成创新能力因子由过去三年研发支出占营业收入比例过请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明716金融工程专题去三年研发支出增速和过去三年研发支出均值等权构成为了更深入的了解以上三个因子的选股特性我们对盈利能力因子成长能力因子和创新能力因子进行单因子选股测试具体步骤如下1以一级行业中生物医药行业股票作为样本空间2对样本空间内股票按照过去一年的A股日均成交金额由高到低排名剔除排名后20的股票剔除ST最新净利润TTM小于0的股票3每月选取因子排名前30的股票买入手续费万2从回测结果可以看出三个因子在不同市场行情下会有不同的收益表现2013年至今盈利因子表现最优创新因子表现最为稳定三个因子的胜率均超过了50中证医药及医疗器械创新指数通过将三个因子与规模因子进行融合既能充分发挥各因子之间的优势也能保证整体指数走势的稳定更好的适应不同的市场环境为投资者投资盈利成长创新风格的医药股票提供良好的投资标的表2盈利能力因子选股表现优异创新能力因子选股稳定性较好年化收益率年化波动率最大回撤夏普比率卡玛比率胜率盈利能力1195294849240410245656成长能力422281465030150065246创新能力1071268752070400215328数据来源Wind开源证券研究所回测区间2013-02-01至2023-03-10图8盈利能力因子整体表现较优图9盈利能力因子在201520192020年表现优异数据来源Wind开源证券研究所回测区间2013-02-01至数据来源Wind开源证券研究所回测区间2013-02-01至2023-03-102023-03-10请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明816金融工程专题图10成长能力因子在2017年之前表现较好图11成长能力因子近两年表现有所好转数据来源Wind开源证券研究所回测区间2013-02-01至数据来源Wind开源证券研究所回测区间2013-02-01至2023-03-102023-03-10图12创新能力因子整体表现较为稳定图13创新能力因子近年收益较好数据来源Wind开源证券研究所回测区间2013-02-01至数据来源Wind开源证券研究所回测区间2013-02-01至2023-03-102023-03-1023医药创新指数偏好大市值公司行业特征鲜明中证医药及医疗器械创新指数偏好大市值公司中证医药及医疗器械创新指数权重主要集中在500亿以上的公司30只成分股中共有11只市值500亿以上股票权重占比725图14指数成分股集中于大盘股14成分股个数权重右轴5012401083062041020050亿-100亿100亿-300亿300亿-500亿500亿-1000亿1000亿以上数据来源Wind开源证券研究所注数据截至2023310请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明916金融工程专题由于指数编制规则该指数在医药二级行业的分布具有鲜明特征主要集中在医疗服务生物制品和医疗器械行业其中医疗服务生物制品和医疗器械行业的权重分别占比434265和206成分股个数分别为10只7只和10只图15指数成分股权重集中在医疗服务生物制品和医图16指数成分股个数集中在医疗器械行业医疗服务疗器械行业和生物制品医疗美容化学制药12662810101087医疗器械医疗服务62064344生物制品2212650医疗器械医疗服务生物制品化学制药医疗美容数据来源Wind开源证券研究所注数据截至2023310数据来源Wind开源证券研究所注数据截至2023310从前十大成分股来看该指数汇集了医药行业龙头公司如民营眼科龙头爱尔眼科CXO龙头药明康德医疗器械龙头迈瑞医疗表3指数前十大重仓股汇集医药及医疗器械领域龙头公司代码简称权重总市值亿一级行业二级行业三级行业300015SZ爱尔眼科107218740医药生物医疗服务医院603259SH药明康德103237512医药生物医疗服务医疗研发外包300760SZ迈瑞医疗94375566医药生物医疗器械医疗设备300122SZ智飞生物75143264医药生物生物制品疫苗000661SZ长春高新6777603医药生物生物制品其他生物制品300896SZ爱美客66116220美容护理医疗美容医美耗材300142SZ沃森生物6462538医药生物生物制品疫苗300347SZ泰格医药6395957医药生物医疗服务医疗研发外包600763SH通策医疗3444591医药生物医疗服务医院300759SZ康龙化成3168150医药生物医疗服务医疗研发外包数据来源Wind开源证券研究所注数据截至202331024医药创新指数安全边际高配置价值突显从纵向对比来看随着医疗创新领域估值调整整体市盈率已经达到合理区间指数呈现较高的安全边际指数自2021年来经历了整体回调市场对医疗板块的看法更为理性目前市场估值已趋于合理且具备较高安全边际截至2023年3月10日中证医药及医疗器械创新指数市盈率TTM仅为223请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1016金融工程专题图172022年以来指数市盈率已企稳且具有较高安全边际6000收盘价2202x2897x3591x4286x498x500040003000200010000数据来源Wind开源证券研究所注数据截至2023310从横向对比来看中证医药及医疗器械创新指数在医药类指数中估值较低截至2023年3月10日中证医药及医疗器械创新指数市盈率TTM仅为223倍在主要医药指数中位置估值较低图18指数在医药类指数中估值较低40346市盈率PETTM35314302792452232342520120151050CS医药创新中证医疗300医药医疗保健医疗器械CS生医CS医药TI数据来源Wind开源证券研究所注数据截至20233102023年以来医疗创新ETF份额创新高市场认可指数未来投资价值随着指数达到合理价位指数获资金持续配置2023年以来尽管指数出现小幅回调但是医疗创新ETF份额增长态势强劲2023年以来指数份额增长229图192023年以来医疗创新ETF份额持续攀升21总份额份1917151311975202241202171202181202191202211202221202231202251202261202271202281202291202311202321202331202212120211112021121202210120221112021101数据来源Wind开源证券研究所注数据截至2023310请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1116金融工程专题25医药创新指数指数因子暴露偏向成长高估值风格中证医药及医疗器械创新指数在同类指数中偏向成长高估值风格在主要医药指数中中证医药及医疗器械创新指数在成长因子和估值因子上的暴露在医药类指数中领先在盈利因子上的暴露在主要医药指数中位于中游说明此指数在医药类指数中偏向成长风格汇集医药板块高成长个股此外指数在反转因子上的暴露处于主要医药指数前列反转力度较强图20中证医药及医疗器械创新指数偏向成长高估值风格15CS医药创新中证医疗300医药医疗保健1医疗器械CS生医CS医药TICS创新药050盈利成长BP动量反转-05-1-15数据来源Wind开源证券研究所注数据截至20232283追踪高成长医药龙头平安中证医药及医疗器械创新ETF平安中证医药及医疗器械创新ETF是市场上跟踪中证医药及医疗器械创新指数的ETF中规模最大的也是国内市场首只A股创新药医疗器械医疗服务ETF该ETF基金成立于2021年6月9日基金经理为钱晶先生基金管理费为050托管费率为010具有费率低廉跟踪紧密透明度高交易灵活流动性好分散投资的优势表4平安中证医药及医疗器械创新ETF管理费率较低基金名称平安中证医药及医疗器械创新ETF基金代码516820基金简称医疗创新ETF比较基准中证医药及医疗器械创新指数成立日期2021-06-09上市日期2021-07-01基金管理人平安基金管理有限公司基金经理钱晶运作方式契约型开放式投资类型被动指数型基金管理费率050托管费率010紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化本基金力争使日均跟踪偏离度的绝对值不超过投资目标02年化跟踪误差不超过2资料来源Wind开源证券研究所平安中证医药及医疗器械创新ETF主要采用完全复制策略紧密跟踪中证医药及医疗器械创新指数其投资目标为跟踪偏离度和跟踪误差的最小化从跟踪偏离度和年化跟踪误差来看基金管理人按照基金合同的要求将基金的跟踪误差控制在了较低水平基本实现了其将日均跟踪偏离度的绝对值控制在02以内近3年也实现了年化跟踪误差控制在2以内的目标这证明了平安中证医药及医疗器械创新ETF优良的指数跟踪能力请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1216金融工程专题表5平安中证医药及医疗器械创新ETF跟踪误差小时间日跟踪偏离度均值年化跟踪误差近3个月00140321近1年00280666上市以来00310705数据来源Wind开源证券研究所注数据截至2023-03-10图21平安中证医药及医疗器械创新ETF日跟踪偏离度在时序上稳定单位数据来源Wind开源证券研究所注数据截至2023-03-10平安中证医药及医疗器械创新ETF基金经理经验丰富平安中证医药及医疗器械创新ETF基金经理为钱晶先生钱晶先生为纽约大学金融工程硕士多年证券从业经验2018年加入平安基金目前在管基金12只在管基金总规模达8061亿元表6钱晶先生目前在管基金12只在管基金总规模达8061亿元基金规模产品代码产品简称投资类型成立日基金经理亿元512390SH平安MSCI中国A股低波动ETF股票型基金2018-06-07钱晶235159960SZ平安港股通恒生中国企业ETF股票型基金2018-09-21钱晶400512360SH平安MSCI中国A股国际ETF股票型基金2018-06-15钱晶085512930SH平安中证人工智能ETF股票型基金2019-07-12钱晶175515700SH平安中证新能源汽车产业ETF股票型基金2019-12-31钱晶5623009012OF平安创业板ETF联接A股票型基金2020-03-25钱晶112516820SH平安中证医药及医疗器械创新ETF股票型基金2021-06-09钱晶835012698SH平安中证新能源汽车产业ETF联接A股票型基金2021-06-29钱晶成钧056561600SH平安中证消费电子主题ETF股票型基金2021-08-30钱晶051159832SZ平安上海金ETF另类投资基金2022-03-02成钧钱晶051013873OF平安中证医药及医疗器械创新A股票型基金2022-03-11钱晶018015894OF平安中证消费电子主题联接A股票型基金2022-07-19钱晶012数据来源Wind开源证券研究所注数据截至2023-03-10请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1316金融工程专题4风险提示指数表现基于历史数据市场未来可能发生变化对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性不构成对该产品的推荐投资建议请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1416金融工程专题特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责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