3月8日，硅谷银行（SVB）公告称，因为出售210亿美元的证券导致了18亿美元亏损；同时拟实施22.5亿美元的股权融资以弥补该项亏损。硅谷银行的这则公告引发了投资人和存款人的普遍担忧，随后出现了严重的存款挤兑。3月10日，加州金融保护与创新部关闭了硅谷银行，并由美国联邦存款保险公司（FDIC）接管了硅谷银行。
　　一、复盘：硅谷的明星银行如何突然倒闭
　　硅谷银行是全美第16大银行、硅谷最重要的商业银行，以专注服务于科技初创企业及风险投资机构而闻名于世，属于商业银行科创金融的先行者。硅谷银行此次因为流动性危机而被接管，主要经历了以下几步。
　　美联储“放水”让硅谷银行存款飙升。2020年下半年，美联储为了应对新冠疫情的冲击，大福降息至零利率并启动非常规的量化宽松计划。宽裕的流动性让科创行业十分繁荣，科创企业获得大量的投资。而硅谷银行作为美国科创企业的首选银行自然受益，存款规模在一年多的时间里从760亿美元上升至1900亿美元。
　　巨额的证券投资导致其资产结构严重扭曲。面对极度宽裕的可投资金，硅谷银行难以靠信贷资产来承接，自然是投资证券市场。在2020-2021年的零利率阶段，硅谷银行进行了大量的债券投资，在2021年末最高峰时持有美国国债（U.S. Treasury securities）达到160亿美元，持有MBS则高达1000亿美元，相当于硅谷银行总资产的一半。硅谷银行的商业模式是科创金融，而大量的债券投资却严重扭曲了它的资产结构，背后蕴含着巨大风险。
　　会计处理+资本计量的魔鬼细节，埋下了致命隐患。在会计处理上，硅谷银行将国债记入可供出售金融资产（AFS），将MBS记入持有至到期金融资产（HTM），因此资产市值波动不会直接反映在损益上，只有出售才会确认损益。更为重要的是，这样的会计处理还能让硅谷银行享受到资本计量方面的“豁免”。根据美国的资本监管要求，硅谷银行作为中小银行，可以将部分AOCI（累计其他综合收益）项目从资本中剔除，因此在持有期的浮亏并不会影响对外披露的资本充足率。这为后面的危机埋下了隐患。
　　流动性储备不足却遭遇存款逆转。截至2022年底，SVB拥有1200亿美元的投资证券，其中大约80%的剩余期限都在十年以上；而现金及现金等价物是138亿美元，在2021年、2022年持续下降。因此，硅谷银行在激进配置长久期资产的同时，没有预留出充足的流动性储备。而在2022年美联储加息后，私募股权融资市场也出现收缩，科创企业的融资环境恶化，但是“烧钱”还得继续，那就会快速消耗在硅谷银行的存款。2022年，硅谷银行的活期无息存款由1260亿美元骤降至810亿美元，净流出高达450亿美元。存款的逆转是推倒硅谷银行的第一块多米诺骨牌。
　　双重压力之下被迫抛售债券。硅谷银行面临现金储备不足、活期存款持续流出的局面，就必须补足流动性。硅谷银行为了填补活期存款流失的缺口，在2022年增加了300亿的有息负债，但是在美联储加息背景下，负债成本大幅上升。在利率曲线严重倒挂的情况下，硅谷银行用高成本的短端借款来维持长端低收益的证券投资明显是不经济的；而且资产端的国债和MBS如果按照市价估值已经出现了大量浮亏，维持这样的资产负债结构将要承受双重的利率风险压力。所以硅谷银行迫不得已将可供出售（AFS）科目下的210亿美元债券卖出，一方面可以缓解流动性压力，另一方面也是为了止损。
　　市场预期硅谷银行的浮亏将进一步暴露，并质疑资本真实性。210亿美元的债券抛售造成了18亿美元的亏损，虽然不是特别严重，但是3月8日的公告却给市场传递了十分不利的信号。一是硅谷银行在持有到期（HTM）科目下仍然有接近1000亿的敞口，隐含估值损失接近150亿美元。硅谷银行会不会继续卖出HTM导致浮亏转为真实亏损？二是硅谷银行还同时宣布要补充资本金，暴露了其在资本充足率方面也出现了问题，这也是超市场预期的。如上所述，硅谷银行此前披露的资本充足率是没有考虑AOCI亏损的；而3月8日的公告披露了18亿美元的浮亏，将导致资本充足率下跌大约1.65个百分点。因此市场开始质疑硅谷银行的资本真实性。如果考虑在HTM科目下的150亿美元浮亏，真实的资本充足率到底是多少？硅谷银行的股价大跌60%，就是市场对其真实资本的大幅折价。走到这一步，整个事态就开始失控了，硅谷银行不可避免地滑向了深渊。
　　硅谷银行陷入挤兑，公告48小时后破产倒闭。众多创投基金都是资本市场的机构投资者，对硅谷银行的暴雷做出了快速反应，提醒被投企业把存款从硅谷银行转移出去。3月9日，硅谷银行的储户于一天之内挤兑了420亿美元，致使硅谷银行的现金结余直接转为-9.8亿。硅谷银行还没来得及采取任何有效的自救手段，局面已经不可收拾。加州金融保护与创新部宣布关闭了硅谷银行，由FDIC成立圣塔克拉拉储蓄保险国家银行（DINB），来接管硅谷银行。
　　二、反思：硅谷银行做错了什么
　　硅谷银行是一家很有特色的商业银行，而且作为其核心业务的科创金融并没有暴露很大的风险，却因为18亿美元的债券投资亏损

研究报告全文：研究院资产负债管理部快评号外第531期2023年3月12日硅谷银行倒闭的复盘反思与启示3月8日硅谷银行SVB公告称因为出售210亿美元的证券导致了18亿美元亏损同时拟实施225亿美元的股权融资以弥补该项亏损硅谷银行的这则公告引发了投资人和存款人的普遍担忧随后出现了严重的存款挤兑3月10日加州金融保护与创新部关闭了硅谷银行并由美国联邦存款保险公司FDIC接管了硅谷银行一复盘硅谷的明星银行如何突然倒闭硅谷银行是全美第16大银行硅谷最重要的商业银行以专注服务于科技初创企业及风险投资机构而闻名于世属于商业银行科创金融的先行者硅谷银行此次因为流动性危机而被接管主要经历了以下几步美联储放水让硅谷银行存款飙升2020年下半年美联储为了应对新冠疫情的冲击大福降息至零利率并启动非常规的量化宽松计划宽裕的流动性让科创行业十分繁荣科创企业获得大量的投资而硅谷银行作为美国科创企业的首选银行自然受益存款规模在一年多的时间里从760亿美元上升至1900亿美元巨额的证券投资导致其资产结构严重扭曲面对极度宽裕的可投资金硅谷银行难以靠信贷资产来承接自然是投资证券市场在2020-2021年的零利率阶段硅谷银行进行了大量的债券投资在2021年末最高峰时持有美国国债USTreasurysecurities达到160亿美元持有MBS则高达1000亿美元相当于硅谷银行总资产的一半硅谷银行的商业模式是科创金融而大量的债券投资却严重扭曲了它的资产结构背后蕴含着巨大风险会计处理资本计量的魔鬼细节埋下了致命隐患在会计处理上硅谷银行将国债记入可供出售金融资产AFS将MBS记入持1研究院资产负债管理部快评号外第531期2023年3月12日有至到期金融资产HTM因此资产市值波动不会直接反映在损益上只有出售才会确认损益更为重要的是这样的会计处理还能让硅谷银行享受到资本计量方面的豁免根据美国的资本监管要求硅谷银行作为中小银行可以将部分AOCI累计其他综合收益项目从资本中剔除因此在持有期的浮亏并不会影响对外披露的资本充足率这为后面的危机埋下了隐患流动性储备不足却遭遇存款逆转截至2022年底SVB拥有1200亿美元的投资证券其中大约80的剩余期限都在十年以上而现金及现金等价物是138亿美元在2021年2022年持续下降因此硅谷银行在激进配置长久期资产的同时没有预留出充足的流动性储备而在2022年美联储加息后私募股权融资市场也出现收缩科创企业的融资环境恶化但是烧钱还得继续那就会快速消耗在硅谷银行的存款2022年硅谷银行的活期无息存款由1260亿美元骤降至810亿美元净流出高达450亿美元存款的逆转是推倒硅谷银行的第一块多米诺骨牌双重压力之下被迫抛售债券硅谷银行面临现金储备不足活期存款持续流出的局面就必须补足流动性硅谷银行为了填补活期存款流失的缺口在2022年增加了300亿的有息负债但是在美联储加息背景下负债成本大幅上升在利率曲线严重倒挂的情况下硅谷银行用高成本的短端借款来维持长端低收益的证券投资明显是不经济的而且资产端的国债和MBS如果按照市价估值已经出现了大量浮亏维持这样的资产负债结构将要承受双重的利率风险压力所以硅谷银行迫不得已将可供出售AFS科目下的210亿美元债券卖出一方面可以缓解流动性压力另一方面也是为了止损市场预期硅谷银行的浮亏将进一步暴露并质疑资本真实性210亿美元的债券抛售造成了18亿美元的亏损虽然不是特别严重但是3月8日的公告却给市场传递了十分不利的信号一是硅谷银行在持2研究院资产负债管理部快评号外第531期2023年3月12日有到期HTM科目下仍然有接近1000亿的敞口隐含估值损失接近150亿美元硅谷银行会不会继续卖出HTM导致浮亏转为真实亏损二是硅谷银行还同时宣布要补充资本金暴露了其在资本充足率方面也出现了问题这也是超市场预期的如上所述硅谷银行此前披露的资本充足率是没有考虑AOCI亏损的而3月8日的公告披露了18亿美元的浮亏将导致资本充足率下跌大约165个百分点因此市场开始质疑硅谷银行的资本真实性如果考虑在HTM科目下的150亿美元浮亏真实的资本充足率到底是多少硅谷银行的股价大跌60就是市场对其真实资本的大幅折价走到这一步整个事态就开始失控了硅谷银行不可避免地滑向了深渊硅谷银行陷入挤兑公告48小时后破产倒闭众多创投基金都是资本市场的机构投资者对硅谷银行的暴雷做出了快速反应提醒被投企业把存款从硅谷银行转移出去3月9日硅谷银行的储户于一天之内挤兑了420亿美元致使硅谷银行的现金结余直接转为-98亿硅谷银行还没来得及采取任何有效的自救手段局面已经不可收拾加州金融保护与创新部宣布关闭了硅谷银行由FDIC成立圣塔克拉拉储蓄保险国家银行DINB来接管硅谷银行二反思硅谷银行做错了什么硅谷银行是一家很有特色的商业银行而且作为其核心业务的科创金融并没有暴露很大的风险却因为18亿美元的债券投资亏损就倒闭了硅谷银行到底犯了哪些错误值得我们深入探讨1巨额的证券投资超出了其能力边界硅谷银行本身是聚焦于科创金融的特色银行而不是市场交易型的银行银行在资产荒的情况下适度配置债券是可行的但是像硅谷银行那样进行大量的债券投资占到总资产的一半就已经偏离其主航道也超越了其能力范围硅谷银行在这方面是犯下了战略性错误2利率风险和流动性风险管理存在诸多漏洞3研究院资产负债管理部快评号外第531期2023年3月12日硅谷银行持有大量长久期的固收资产具有很高的利率敏感性在货币政策转向的环境下要承担很大的利率风险但是硅谷银行在资产多样化配置利率风险对冲交易等方面不够充分未能有效防范利率风险流动性风险管理方面硅谷银行在超配长久期资产的同时并未预留出充足的现金及现金等价物期限过度错配极其容易引发流动性风险3面向市场的信息披露与沟通出现严重失误硅谷银行18亿美元的亏损只是一个问题还不是危机但是3月8日的公告却把问题演化成了危机是整个事件的一个关键转折点首先硅谷银行只披露了已经发生的交易和亏损却没有展示未来的交易计划以及预期损益以引导投资者的预期投资者在缺乏指引的情况下对硅谷银行的损益前景形成最悲观的预期其次在没有确定好出资人的情况下公布股权融资计划只是暴露了问题而没有任何正面的导向这就导致投资者的预期从损益出问题升级到了资本出问题最后硅谷银行没有就流动性问题与市场进行充分沟通稳定投资者信心这样投资者进一步担忧硅谷银行流动性出问题并引发了最后的挤兑三启示全面吸取硅谷银行的教训与经验硅谷银行的倒闭是一个很重要的学习样本我们可以从多个维度去吸取教训以求在一轮轮的货币宽松与紧缩的周期中保持经营定力保持对风险的敬畏实现跨周期的稳健发展同时也要学习和吸收硅谷银行曾经的成功经验助力我国科技金融业务更好地发展1警惕美元回流对全球流动性的冲击硅谷银行的突然倒闭并不是一个孤立的事件而是美国在创纪录的降息叠加量化宽松之后整个货币政策快速转向所带来的流动性冲击事件之一在美元流动性的大幅收放之间金融体系的薄弱环节就会爆发风险事件英国养老金风波瑞士信贷银行暴雷黑石违约以4研究院资产负债管理部快评号外第531期2023年3月12日及硅谷银行倒闭都是在这一逻辑链条上爆发的风险点硅谷银行不是第一家也不会是最后一家只要是利用美欧在疫情期间的低利率资金进行长期限投资的行为在本轮加息周期中都要面临相似的问题我国银行要密切关注美元市场利率变化及流动性情况注意规避交易对手风险2坚持在自身的能力范围内经营硅谷银行倒闭的起源是其在吸收了超额存款后把资产投放的重心转移到了债券投资而脱离了自身的核心能力银行经营总会遇到各种诱惑特别是在存款立行的理念之下对于低成本存款总是来者不拒的如果自身有足够的资产组织能力来消化存款那可以实现稳健增长但如果吸收的存款超越了自身资产组织能力那么存款的价值就可能为负也许就要往外引流无论是资产还是负债都要在自身的能力范围内经营3加强基于前瞻预判的资产负债风险管理硅谷银行事件的核心原因在于错配风险过大对于美元加息没有充分预判和及时调整导致在利率上行时承受巨大的利率风险在当前国内流动性盈余降低的趋势下我们必须高度保持对资产负债错配风险的动态监测及前瞻管理要保持对市场因子变化的敏感性充分运用压力测试情景模拟等手段前瞻检视错配风险大小及时敏锐地调整资产负债结构安排在错配风险与收益目标间动态合理地取得平衡4关注股市对流动性风险的传染机制做好投资者管理银行的流动性危机通常是表现为居民储户挤兑或者是在银行间市场的融资功能丧失但是硅谷银行的流动性危机表现出和以往不同的传染路径就是股票市场硅谷银行作为上市公司发布公告引发投资者的担忧而股价下跌破坏了存款人的信心值得注意的是硅谷银行的存款客群主要是科创企业所以是面临企业储户的挤兑存5研究院资产负债管理部快评号外第531期2023年3月12日款保险对企业存款的覆盖率低因此挤兑压力比居民储户要大很多因此流动性风险管理要关注股市的传染机制要和投资者管理形成协同联动5理性看待硅谷银行的科创金融商业模式硅谷银行虽然破产了但是与其科创金融的商业模式并无关系硅谷银行主要商业模式是为初创企业提供投贷联动的金融服务另外还对风投机构提供融资支持科创金融经过长时间的实践已经证明是一种可持续的商业模式硅谷银行的倒闭并不是因为科创金融出了问题恰恰是因为其脱离了科创金融的能力圈作者李关政魏蒙邹萌6