美东时间12月14日，美联储在12月议息会议后宣布加息50bp，将联邦基金利率区间提升至4.25-4.5%，缩表上限按计划维持每月950亿美元。鲍威尔在记者发布会上重申自己11月议息会议上的态度，强调加息幅度放缓不是重点，利率终点才是重点，再次打破了市场对美联储政策转“鸽”幻想。鲍威尔讲话后美国标普500指数收跌0.61%，抹平了11月通胀数据出炉后美股的累计涨幅。

研究报告全文：行内偕作快评号外第501期研究院资产负债管理部纽约分行2022年12月16日美联储加息周期或提前见顶2022年12月美联储议息会议点评美东时间12月14日美联储在12月议息会议后宣布加息50bp将联邦基金利率区间提升至425-45缩表上限按计划维持每月950亿美元鲍威尔在记者发布会上重申自己11月议息会议上的态度强调加息幅度放缓不是重点利率终点才是重点再次打破了市场对美联储政策转鸽幻想鲍威尔讲话后美国标普500指数收跌061抹平了11月通胀数据出炉后美股的累计涨幅一经济抗通胀代价上升12月经济预测概要SEP大幅下调了对美国2023年实际GDP增速的预期并上调了2023年的失业率预期其中2023年全年实际GDP增速预测由9月的12下调至12月的05失业率预测由9月的44上调至12月的46显然美联储认为更高更久的高利率将让美国经济在明年付出更大代价但鲍威尔表示随着自然失业率的上升47的失业率仍然可以代表一个强劲的就业市场stillastronglabormarket05的实际GDP增速虽然低于趋势growthbelowtrend但也不是衰退notqualifiedforrecession美联储对双目标的表述均偏鹰基本延续了11月议息会议的表述认为美国就业持续强劲robustinrecentyears失业率维持低位remainedlow但通胀仍然居高不下remainselevated就业方面一是37的失业率仍然位于历史低位二是单月新增非农就业人数持续超出市场预期且1个求职者仍对应着17个就业岗位但劳动参与率仍大幅低于疫前且已连续四个月下行通胀方面尽管美国11月CPI通胀已连续第二个月大幅低于市场预期但主要受商品项驱动核心服务通胀及薪资增长仍然居于高位二政策加息节奏放缓态度仍然偏鹰1行内偕作快评号外第501期研究院资产负债管理部纽约分行2022年12月16日本次会议加息50bp符合市场预期美联储重申了货币政策的目标是让通胀回落至2的水平并继续就加息路径的速度howfast高度howhigh和时长howlong三个问题进行表态鲍威尔表示重点是加息的终点而非速度当前的政策利率水平仍然偏低notinrestrictiveenoughterritoryyet意在打压市场的鸽派预期12月点阵图显示2023年政策利率预期中位数已上调至5125但至2025年会有累计200bp降息考虑到美国商品通胀将持续回落明年上半年服务通胀或在房租下行及劳动力市场转冷共同作用下加速回落我们预计美联储或将于明年一季度追上通胀曲线此轮美联储加息周期时间或相应见顶缩表方面实际进展有所加快缩表上限于9月开始达到每月950亿美元600亿美元国债和350亿美元MBS11月起缩表开始提速截至目前缩表总量已达3500亿美元其中国债减少约2500亿美元MBS减少700亿美元11月以来的缩表进度已达上限水平未来美联储或延续以上限速度缩表美元流动性风险或随之相应提升三市场美元流动性宽松美债收益率先上后下美元流动性宽松当前境内外美元短期资金供给充裕流动性非常宽松价格方面12月15日境内美元同业拆放参考利率ciror1M4543M5346M5491Y568境外3个月以上成交价格继续下行美债方面加息后债券收益率先上后下收益率较前日无明显波动本次加息幅度符合市场预期尽管联储议息会议透露出坚定降通胀的决心但市场对于未来基本面下行预期更为强烈事实上自11月CPI数据出炉以来美债收益率持续下行倒挂幅度达到近四十年之最2年期美债收益率从高点下行近50Bps至42310年期美债收益率下行73Bps至349四前瞻加息高点和时长或均低于预期2行内偕作快评号外第501期研究院资产负债管理部纽约分行2022年12月16日前瞻地看尽管12月议息会议上美联储表态仍然偏鹰但综合考虑美国通胀超预期回落及劳动力市场边际转冷美联储已走近此轮加息周期的终点美联储明年上半年或继续加息两次合计加息50bp政策利率下限高点在475左右预计美国经济将于明年上半年陷入浅衰退之后美联储政策或相应转向宽松评论员谭卓蔡玲玲刘一多王天程张巧栩李芸徐冉子3行内偕作快评号外第501期研究院资产负债管理部纽约分行2022年12月16日表1美联储议息会议声明文本对比类型2022年12月15日2022年11月2日支出和生产温和增长支出和生产温和增长就业增长强劲失业率维持低位就业增长强劲失业率维持低位经济表现俄乌战争和相关事件正在加剧通胀的上行压俄乌战争和相关事件造成额外的通胀上行压力正在拖累全球经济力正在拖累全球经济委员会坚定致力于将通胀率恢复到2的目委员会坚定致力于将通胀率恢复到2的目标标委员会决定将联邦基金利率的目标范围提高委员会决定将联邦基金利率的目标范围提高到425至45到375至4委员会预计持续提高目标区间将是适当的委员会预计持续提高目标区间将是适当的货币政策在确定未来加息速度时委员会将考虑货在确定未来加息速度时委员会将考虑货币政策的累计紧缩效果货币政策的滞后性币政策的累计紧缩效果货币政策的滞后性以及经济和金融发展以及经济和金融发展委员会将继续减少其持有的国债机构债务委员会将继续减少其持有的国债机构债务和MBS和MBS投票情况全票通过全票通过资料来源美联储招商银行研究院图1美联储资债表规模持续缩减图2议息会议前市场预期加息50bp资料来源Macrobond招商银行研究院资料来源Macrobond招商银行研究院4行内偕作快评号外第501期研究院资产负债管理部纽约分行2022年12月16日图3美国长期通胀预期锚定图4非农就业已超过疫前水平资料来源Macrobond招商银行研究院资料来源Macrobond招商银行研究院图5美国债收益率持续倒挂图6美联储政策利率区间达到425-45资料来源Macrobond招商银行研究院资料来源Macrobond招商银行研究院图7境内美元市场期限利率高位震荡图8美国通胀走势预测美国CPI通胀预测乐观中性风险10919预测876543220101470147014701470147000010001000100010001--------------------00001111222233334444222222222222222222220000000000000000000022222222222222222222资料来源Macrobond招商银行研究院资料来源Macrobond招商银行研究院5