周期属性弱化，我国未来风电装机量有望维持稳增
　　风电已发展成为我国第三大电源，在碳达峰碳中和的大背景下，行业的战略地位得到提升，“十四五”各省市规划的风电装机规模合计超300GW，另外预计“十四五”期间我国风电场改造需求达到20GW，分散式风电年均贡献装机量10-15GW。陆上风电补贴已完全退坡，政策时间节点对行业周期的影响已逐步消除；风电弃风率维持历史低位，弃风限装对风电行业的限制作用明显减弱。2022年已开标风电项目总规模达到103.27GW，有望支撑2023年风电行业装机量高增。我们预计2023年我国风电新增装机规模为65GW，其中陆上风电新增装机为55GW，海上风电新增装机为10GW，风电行业有望开启新一轮周期。
　　供给端格局保持稳定，看好龙头企业盈利不断提升
　　风机大型化带动风电项目中标价格不断下探，下游陆上风电场的收益率逐渐提升，看好陆上风电招标价格将保持平稳，在风电单机容量不断提升的背景下整机龙头的业绩有望企稳回升。风电设备零部件行业中，随着风电机组大型化、轻量化以及海上风电深海化的进程不断加深，市场对零部件升级迭代的需求更为迫切，具备核心技术壁垒和优质产能的零部件企业有望进一步强化在产业链中的地位，优化竞争格局，提高市场集中度和产品渗透率，进而提升盈利能力。
　　投资建议
　　我国风电整机行业竞争格局稳定，企业的技术实力雄厚，产品矩阵丰富，能够满足海内外市场对风机装备的需求，有望受益于风电市场规模不断扩大带来的市场红利，建议关注渗透率提升较为明显的三一重能，成本管控能力较强的明阳智能、运达股份、金风科技等龙头平台公司；海上风电领域，建议关注东方电缆、亨通光电、中天科技等受益于远海化趋势、具有高弹性的公司。随着风电行业整体景气度再度回升，以及上游原材料价格回落，风电零部件厂商的盈利能力有望逐步得到修复，建议关注受益于机型大型化和海上风电深海化的塔筒公司天顺风能、大金重工；产能规模优势明显、渗透率有望不断提升的铸件公司日月股份；主轴双寡头公司金雷股份和通裕重工；轴承国产替代先行者新强联；叶片大型化、轻量化的趋势下，产品迭代速度快，渗透率有望提升的叶片公司时代新材、中材科技。
　　风险提示
　　供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑、原材料和零部件价格波动等。
　　

研究报告全文：川财证券研究报告风电行业成长逻辑再梳理风电设备行业深度研究报告所属部门行业公司部报告类别行业研究报告报告时间2023年3月15日分析师孙灿执业证书S1100517100001联系方式suncancczqcom北京东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层100005深圳福田区福华一路6号免税商务大厦32层518000上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼200120成都高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼610041周期属性弱化我国未来风电装机量有望维持稳增风电已发展成为我国第三大电源在碳达峰碳中和的大背景下行业的战略地位得到提升十四五各省市规划的风电装机规模合计超300GW另外预计十四五期间我国风电场改造需求达到20GW分散式风电年均贡献装机量10-15GW陆上风电补贴已完全退坡政策时间节点对行业周期的影响已逐步消除风电弃风率维持历史低位弃风限装对风电行业的限制作用明显减弱2022年已开标风电项目总规模达到10327GW有望支撑2023年风电行业装机量高增我们预计2023年我国风电新增装机规模为65GW其中陆上风电新增装机为55GW海上风电新增装机为10GW风电行业有望开启新一轮周期供给端格局保持稳定看好龙头企业盈利不断提升风机大型化带动风电项目中标价格不断下探下游陆上风电场的收益率逐渐提升看好陆上风电招标价格将保持平稳在风电单机容量不断提升的背景下整机龙头的业绩有望企稳回升风电设备零部件行业中随着风电机组大型化轻量化以及海上风电深海化的进程不断加深市场对零部件升级迭代的需求更为迫切具备核心技术壁垒和优质产能的零部件企业有望进一步强化在产业链中的地位优化竞争格局提高市场集中度和产品渗透率进而提升盈利能力投资建议我国风电整机行业竞争格局稳定企业的技术实力雄厚产品矩阵丰富能够满足海内外市场对风机装备的需求有望受益于风电市场规模不断扩大带来的市场红利建议关注渗透率提升较为明显的三一重能成本管控能力较强的明阳智能运达股份金风科技等龙头平台公司海上风电领域建议关注东方电缆亨通光电中天科技等受益于远海化趋势具有高弹性的公司随着风电行业整体景气度再度回升以及上游原材料价格回落风电零部件厂商的盈利能力有望逐步得到修复建议关注受益于机型大型化和海上风电深海化的塔筒公司天顺风能大金重工产能规模优势明显渗透率有望不断提升的铸件公司日月股份主轴双寡头公司金雷股份和通裕重工轴承国产替代先行者新强联叶片大型化轻量化的趋势下产品迭代速度快渗透率有望提升的叶片公司时代新材中材科技风险提示供应链瓶颈导致需求量不及预期市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑原材料和零部件价格波动等本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明144川财证券研究报告正文目录一风电产业链介绍611风力发电概述612风电产业链梳理613风电成本拆分7二风电产业发展情况921我国风电装机容量和发电量稳步增长922国内陆上风电已实现平价上网海上风电正过渡到平价时代1023十四五风电装机目标明确1224老旧风电场改造升级提供增量空间1425分散式风电引领行业新趋势1526海外风电规划加速推进1527风电行业周期属性弱化17三风电整机行业概况1731机组大型化有效降低度电成本1732风机技术工艺进步助力大型化发展2133整机行业头部效应明显有望迎来盈利拐点25四风电零部件行业概况2841塔筒2842铸件3143主轴3244轴承3445叶片3646海缆38五投资建议40本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明244川财证券研究报告图表目录图1风电机组结构6图2风机发电原理6图3风电产业链7图4大型风电场全寿命周期成本构成7图5陆上风电建设成本结构平坦地形8图6陆上风电建设成本结构山地8图7海上风电建设成本结构江浙地区8图8海上风电建设成本结构闽粤地区8图9我国风电发电装机容量9图10我国风电新增装机量9图11我国风电设备平均利用小时累计值小时10图12我国风电发电量占比情况10图132025年海上风电与煤电平价上网分析11图142022年全年风电中标数据分区域14图15海外陆上风电新增装机量预测GW16图16海外海上风电新增装机量预测GW16图17中国风电机组出口容量16图182022年中国风电机组企业出口情况16图19我国风电新增装机量预测17图20我国弃风率情况17图21风电大型化趋势图18图22陆上风电安装成本和度电成本19图23海上风电安装成本和度电成本19图24中国历年新增陆上和海上风电机组平均单机容量MW19图25我国历年风机机组价格变动趋势元KW20图26截止2021年底陆上不同单机容量风电机组新增装机量占比20图272021年陆上不同单机容量风电机组新增装机量占比20图28截止2021年底海上不同单机容量风电机组新增装机量占比20本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明344川财证券研究报告图292021年海上不同单机容量风电机组新增装机量占比20图30双馈式发电系统示意图22图31永磁直驱和半直驱发电系统示意图23图32截止2022年中国风电整机企业累积装机容量万千瓦26图33截止2022年中国风电整机企业陆上累积装机容量万千瓦26图34截止2022年中国风电整机企业海上累积装机容量万千瓦26图352022年全年陆上风电中标数据27图362022年全年海上风电中标数据27图37风电整机企业的毛利率情况28图38风电塔筒企业塔筒销量情况万吨30图39风电塔筒企业塔筒营收情况亿元30图40风电塔筒企业塔筒毛利率情况30图41中厚板价格元吨30图42我国铸件厂商产能情况万吨32图43铸件厂商铸件营收情况亿元32图44铸件厂商铸件业务毛利率情况32图45主轴厂商主轴营收情况亿元33图46主轴厂商主轴业务毛利率情况33图47风电机组轴承示意图34图48新强联风电类回转支撑及配套产品营收亿元和毛利率情况35图492010-2020年中国新增风电机组不同风轮直径36图502021年全球碳纤维运行产能及扩产计划万吨37图51叶片厂商叶片营收情况亿元37图52叶片厂商叶片业务毛利率情况37图53全球浮式风机数量预测座39图54浮式风机及电缆系统39表1风电项目造价的规模效应10表2海上风电项目投资回报率情况11本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明444川财证券研究报告表3海上风电补贴政策11表4海上风电补贴政策12表5沿海省市十四五海上风电规划情况13表6全国15MW及以下机组分阶段退役改造需求潜力预测15表7采用不同单机容量机组的项目经济指标18表8海上风电机组单机容量发展情况21表9已公布海上风电项目风机中标情况截至2022Q321表10不同风电机组技术路线对比23表11不同风电机组技术路线对比24表12国内外主要风电整机厂商的技术路线和产品性能参数24表132019至2022年我国风电整机企业市占率情况25表142019至2022年我国海上风电整机企业市占率情况25表15风电整机企业的毛利率情况28表16湖北沙洋地区两种塔型经济性比较29表17河南濮阳地区两种塔型经济性比较29表18塔筒厂商产能及布局情况30表19普通球墨铸铁件与风电大型球墨铸铁件的性能要求对比31表20风电主轴轴承结构常用类型34表21国内主要轴承企业推进风电高端轴承国产化进程35表22不同电压等级不同截面交流海缆输送容量38表23不同风电场容量下的交直流输送方案38表24浮式风机及电缆系统39表25A股风电产业链上市公司梳理40表26A股风电设备和零部件领域上市公司标的41本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明544川财证券研究报告一风电产业链介绍11风力发电概述风力发电主要是利用风动能来进行转化使其成为机械动能最后再把机械动能转换为电能风力发电机是实现上述能源转变的电力设备一般由风机叶片塔筒基座传动系统控制系统等组成叶片从底部到尖端均有许多不同尺寸和形状的翼型界面组成简易的翼型技术使得涡轮叶片转动当流体流过叶片时将产生升力产生最基本的旋转一般情况下风速达到3-5ms时即可开始发电叶片在风力的作用下旋转产生动能通过传动系统提升转速达到发电机的转速后带动发电机工作得到的电力通过电缆输送到基站的升压变压器中机组中的测量工具用于测量风速与风向风向偏差时电子控制器向偏航机构发送信号以矫正误差偏航马达将转动机舱使得风机始终正对风向获取最大发电功率风能作为自然资源的一种储量丰富分布广泛属于可再生的清洁能源借助于风能进行发电成为当前新能源发电的主流方法之一图1风电机组结构图2风机发电原理资料来源金雷股份招股说明书川财证券研究所资料来源风力发电控制原理川财证券研究所12风电产业链梳理风电产业链由上游原材料零部件和整机制造中游风电场建设及运营下游风力发电及运维组成风电机组制造所需的上游原材料包括钢铝铜玻璃纤维碳纤维环氧树脂永磁材料混凝土等其中钢材的用量占到整个机组总重量的90风机的核心零部件包括齿轮箱叶片轴承控制系统发电机变流器轮毂电缆塔筒等零部件细分市场的专业化程度较高技术壁垒突出整机厂商一般会采取定制化采购而整机制造厂商向上连接众多零部件供应商向下直接参与风电场上的招标工作中标后将风电机组出售给下游风电运营商中游风电场运营的参与者以国有企业为主建设业务由施工建设公司负责下游环节包括了风力发电风电上网以及风电运维等环节目前行业产生多种业态模式部分整机厂商下沉产业链布局风电场建设及运维等领域呈现混合业态模式本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明644川财证券研究报告图3风电产业链资料来源风电产业链发展影响因素及解释结构分析前瞻研究院川财证券研究所13风电成本拆分风电场全寿命周期成本主要包括建设成本资本成本运行成本维护成本故障成本以及报废残值等建设成本属于固定成本包括设备及安装工程费建筑工程费以及其他成本项固定资产的折旧费用占到风电运营期成本的比例约为65-70资本成本主要包括长期借款短期借款利息等运行维护成本包括运行成本维护成本故障成本约占风电总成本的15-20图4大型风电场全寿命周期成本构成资料来源基于风电机组可靠性的风电场平准化成本模型研究川财证券研究所风电整机设备占到整风电场建设成本的比例较高规模效益是降低单位投资成本提升投资回报率的核心要素对于陆上风电在施工难度较低的平坦地形中风电机组占到整体建设成本的比例达到5490塔筒的占比达到1373在施工难度较高的山地中风机机组在成本结构中的占比降低至3944塔筒的成本占比为1408对于海上风电本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明744川财证券研究报告由于海上的施工成本较高基础及施工的成本占比较高且不同地区受到海床地质水文条件的影响基础及施工的成本占比有所差异如广东福建等省的海域礁石较多且基岩较浅上述地区海上风电的基础及施工成本的占比达到33高于江浙地区的24风电机组和塔筒等整机设备仍占到整体风电建设成本的较高比例约50左右整体上看风电整机设备占到风电整体成本的比例较高在其他条件不变的情况下风电项目规模越大单位投资金额会相对降低进而会相应地提高风电场的投资回报率图5陆上风电建设成本结构平坦地形图6陆上风电建设成本结构山地其他机电建设用地其他费用及土建费建设用地费集成线路设其他机电其他费备及安装及土建用道路平台升压站设集成线路设风电机组备及安装备及安装锚栓基础道路平台风电机组箱变风机吊装升压站设备塔筒及安装锚栓基础塔筒箱变风机吊装资料来源2021年风电光伏成本经济性分析川财证券研资料来源2021年风电光伏成本经济性分析川财证券究所研究所图7海上风电建设成本结构江浙地区图8海上风电建设成本结构闽粤地区用海用地费用海用地用陆上集控费用陆上集控中心中心辅助及其辅助及其海上升压站他他海上升压站送出海缆风电机组设风电机组设送出海缆备场内海缆备场内海缆基础及施工基础及施工塔筒设备塔筒设备资料来源海上风电项目全寿命周期的成本构成及其敏感性资料来源海上风电项目全寿命周期的成本构成及其敏感分析川财证券研究所性分析川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明844川财证券研究报告二风电产业发展情况21我国风电装机容量和发电量稳步增长经过40多年的发展我国风电产业逐步发展成熟回顾过去我国风电产业经历了从摸索起步到逐步成熟的过程大致可划分为四个阶段1科技性示范应用阶段六五到七五离网型风力发电设备研制成功在政府的支持下多个省份建设了一系列示范性风电场2商业化探索阶段八五到十五为改善电力供给严重依赖煤电的情况我国开启风电场商业化的探索风电设备制造业整体处在技术追赶阶段3规模化建设阶段十一五到十三五自2006年可再生能源法开始实施我国相继推出多项政策和规划推动我国风电产业进入到规模化发展阶段期间风电产业体系日趋完善风电技术不断升级发电设备趋于国产化4风电电价平价阶段十四五至今得益于过去十多年风电设备普及带来的规模经济效应我国风电发电成本大幅下降2021年新核准的陆上风电全面实现平价上网未来我国将形成更大规模海上风电东西部风电装机的分布将更加均衡陆上和海上风电全面实现平价自2006年以来我国风电装机呈现爆发式增长趋势现阶段风电已成为我国第三大电源正逐步向主力能源发展2010年之后我国风电建设共经历两轮抢装潮分别在2015年补贴退坡带来的陆上风电抢装潮2019年至2020年的陆上风电抢装潮以及2021年的海上风电抢装潮2020年我国新增陆上风电装机量达到682650万千瓦2021年新增海上风电装机量达到1690万千瓦这两项数据分别是陆上风电和海上风电历史最高的年度新增装机量截止到2022年底我国风电发电装机容量达到36544万千瓦风电整体装机量保持稳定增长风电设备平均利用小时累计数达到2008小时预计2022年全年将超过2200小时在装机量稳步提升利用小时数保持稳定的情况下风电发电量在我国电力结构的占比亦提升明显截止到2022年11月我国风电发电量占比首次突破8达到805是我国第三大电源覆盖全国31个省市自治区风电正逐步向主力能源发展图9我国风电发电装机容量图10我国风电新增装机量40000800020003500060003000025000400010002000015000200010000005000201520162017201820192020202120220新增风电装机量万千瓦20202007200820092010201120122013201420152016201720182019202120222006新增陆上风电装机量万千瓦风电发电装机容量万千瓦新增海上风电装机量万千瓦资料来源中国电力企业联合会川财证券研究所资料来源中国电力企业联合会川财证券研究所注2022年的新增陆上风电和海上风电装机量为预测值本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明944川财证券研究报告图11我国风电设备平均利用小时累计值图12我国风电发电量占比情况小时25001020008615004100025000-202020212022风电发电量占比资料来源中国电力企业联合会川财证券研究所资料来源国家统计局川财证券研究所22国内陆上风电已实现平价上网海上风电正过渡到平价时代国内陆上风电已实现平价上网项目IRR表现乐观在经历了两轮补贴退坡引发的抢装热潮电网完善降低弃风率以及消纳政策逐步实施后我国陆上风电已实现平价上网随着风电项目装机规模的不断提升叠加风电平均利用小时保持稳定我国风电项目全投资IRR能够达到9以上的水平且随着单机容量的提升以及项目整体装机规模的提升陆上风电项目的IRR将有所提升平准化度电成本有所下降这在一定程度上能够提升我国陆上风电的投资积极性表1风电项目造价的规模效应资料来源平价时代风电项目投资特点与趋势川财证券研究所国内海上风电处在平价时代过渡期从项目收益率角度看以粤西地区某海上风电场为例装机规模为300MW离岸距离约为31千米建设总成本为5410亿元年利用小时数为2890小时基准电价为0453元千瓦时补贴电价为0397元千瓦时补贴小时数为2600小时20年贷款比例为70还款年限为15年在考虑补贴的情况下该项目的投资收益率为836若不考虑补贴的情况下该项目的投资收益率则降至329现阶段国补虽然退潮但地方性补贴的接力广东浙江江苏山东等地可助力部分海本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1044川财证券研究报告上风电项目平价上网如2022年底中广核汕尾甲子-50万千瓦海上风电项目顺利实现全场78台风机并网发电是国内首个平价海上风电项目实现全容量并网发电我国沿海各省市的海上风能资源以及海上风电建设进程存在差异预计到2025年福建广东浙江江苏等省的海上风电基本可以实现平价上网与煤电价格具备一定的竞价空间图132025年海上风电与煤电平价上网分表2海上风电项目投资回报率情况析资料来源基于LCOE模型的海上风电平价上网分析川资料来源海上风电项目全寿命周期的成本构成及其敏感财证券研究所性分析川财证券研究所注XIRR为内部收益率的一种指不定期发生的现金流的内部收益率海上风电地方补贴仍存在国补退坡后将发挥承上启下的作用在国补全面退补后上海市是首个推出地方海上风电补贴的省市将对2026年之前投产的深海风电项目基于项目规模予以奖励广东省和山东省则对2022年至2024年省并网海上风电项目予以补贴浙江省的海上风电补贴政策是按照项目规模直接补贴电价表3海上风电补贴政策资料来源各政府官网川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1144川财证券研究报告23十四五风电装机目标明确双碳目标明确风电战略地位提升我国提出到2025年非化石能源比重达到20为实现碳达峰碳中和奠定坚实基础到2030年非化石能源消费比重达到25左右风电太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上二氧化碳排放量达到峰值并实现稳中有降到2060年非化石能源消费比重达到80以上碳中和目标顺利实现风电作为现阶段发展较为成熟且具有一定性价比的清洁能源有望逐步发展成为我国主力能源之一风电光伏大基地建设进程稳步推进根据中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要我国将建设雅鲁藏布江下游水电基地建设金沙江上下游雅砻江流域黄河上游和几字湾河西走廊新疆冀北松辽等清洁能源基地建设广东福建浙江江苏山东等海上风电基地目前第一批大型风电光伏基地已全面开工部分已建成投产涉及23个沙漠戈壁荒漠地区以及35个其他地区建设总规模达到9705GW第二批大型风电光伏基地处在陆续开工阶段2030年规划建设风光基地总装机约455GW其中库布齐乌兰布和腾格里巴丹吉林沙漠基地规划装机284GW采煤沉陷区规划装机37GW其他沙漠和戈壁地区规划装机134GW其中十四五时期规划建设风光基地总装机约200GW包括外送150GW本地自用50GW十五五时期规划建设风光基地总装机约255GW包括外送165GW本地自用90GW第三批风电光伏大基地以源网荷储离网制氢以及100消纳项目为重点目前处在项目审查阶段各省市十四五规划的风电装机规模超300GW海上风电装机规模超100GW目前国内31个省市已公布十四五期间风电光伏等新能源的装机规划合计达到约316974GW沿海10个省市也均出台海上风电的相关装机规划预计十四五期间合计新增装机规模达到约11178GW表4各省市十四五风电规划情况省份风电GW光伏GW共计GW参考文件内蒙511532628377内蒙古自治区十四五可再生能源发展规划浙江455124517浙江省能源发展十四五规划黑龙江2121黑龙江省产业振兴行动计划2022-2026年甘肃24832035683甘肃省十四五能源发展规划山东106642285294山东省电力发展十四五规划天津11539645114天津市可再生能源十四五规划宁夏37342052924263宁夏回族自治区能源发展十四五规划江苏125318163069江苏省十四五可再生能源发展专项规划关于加快推进十四五规划新能源项目配套接网云南96473工程有关工作的通知河北省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二河北20263215236零三五年远景目标纲要河南省十四五现代能源体系和碳达峰碳中和规河南101020划吉林16234622085吉林省能源发展十四五规划本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1244川财证券研究报告四川102232四川省能源领域碳达峰实施方案辽宁2323辽宁省十四五能源发展规划湖北51520湖北省能源发展十四五规划西藏国民经济和社会发展第十四个五年规划和二零西藏872872三五年远景目标纲要海南省建立健全生态产品价值实现机制实施方案海南358政策解读新闻发布会江西21618江西省十四五能源发展规划广东202040广东省能源发展十四五规划青海807303807青海市能源发展十四五规划2021-2025年重庆25135385重庆市能源发展十四五规划2021-2025年贵州10831418贵州省能源领域碳达峰实施方案北京01119201北京市十四五时期能源发展规划湖南531909144湖南省十四五可再生能源发展规划上海182745上海市能源发展十四五规划山西102636914717山西省可再生能源发展十四五规划福建41371福建省十四五能源发展专项规划广西181331广西可再生能源十四五规划安徽3881431818安徽省能源发展十四五规划陕西省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二陕西1108273808零三五年远景目标纲要新疆维吾尔自治区国民经济和社会发展第十四个五新疆152338年规划和二零三五年远景目标纲要共计316974574723891697资料来源各政府部门网站风芒能源川财证券研究所表5沿海省市十四五海上风电规划情况资料来源各政府部门网站川财证券研究所2022年陆上风电招标重心重回三北地区海上风电集中在粤鲁浙三地2022年我国已开标风电项目603个总规模达到10327GW其中陆上风电项目555个规模为8536GW海上风电项目48个规模为1791GW为提高风电的消纳能力和降低弃风率我国风电装本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1344川财证券研究报告机在十三五向中东南地区倾斜三北地区新增装机量占比从2009年的86下滑到2018年43随着电网端的建设以及就地消纳项目启动我国三北地区弃风率得到有效控制2022年全年风电开标项目中三北地区的占比达到5545未来风电特别是陆上风电的重心逐步回归三北地区海上风电方面开标项目规模位居前三的分别是广东省山东省和浙江省图142022年全年风电中标数据分区域180016001400120010008006004002000新疆广西宁夏西藏海外内蒙古广东省辽宁省山东省甘肃省云南省河北省四川省陕西省吉林省山西省河南省安徽省江苏省青海省浙江省贵州省湖南省湖北省海南省福建省天津市重庆市江西省北京市黑龙江省规模万千瓦资料来源每日风电川财证券研究所24老旧风电场改造升级提供增量空间预计十四五我国风电场改造市场需求达到20GW十五五约40GW截止到2022年我国风电装机容量已达到36544GW装机规模巨大如今早期建设的风电场可能面临设备老化引发的运行安全风险大运行效率低运维成本高等问题在陆上风电平价上网的背景下部分老旧风电场面临较为严峻的经营压力为了充分利用优质风能资源提升风电场的运营效率规范风电场改造升级和退役工作国家能源局在2021年底推出风电场改造升级和退役管理办法征求意见稿目前该管理办法已结束征求意见预计年内完成发布程序此外辽宁宁夏内蒙古等地已出台相关政策全国老旧风电场以大代小的改造升级工作逐步展开根据国家发改委能源研究所的预测直接退役的情况集中在运行超过20年的风电机组十四五改造升级需求集中在运行在15-20年的风电机组以及运行时间小于15年但机型落后的风电机组预计十四五期间我国将退役126GW并改造20GW的老旧风电机组十五五退役或改造40GW的老旧风电机组以改造为主本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1444川财证券研究报告表6全国15MW及以下机组分阶段退役改造需求潜力预测资料来源我国风电机组退役改造置换的需求分析和政策建议川财证券研究所25分散式风电引领行业新趋势预计十四五期间我国分散式风电年均贡献装机容量10-15GW十四五可再生能源发展规划指出坚持集中式与分布式并举在东中南部地区积极推进分布式风电的开发2022年1月国家能源局农村农业部发布了加快农村能源转型发展助力乡村振兴的实施意见以及5月中共中央发布的乡村建设行动方案中均指出实施乡村清洁能源建设工程在适宜地区推进分布式风电建设我国分布式风电行业迎来重大发展机遇根据风能委员会CWEA的统计截止到2021年底我国分散式风电总装机接近10GW2021年分散式风电包括分散式分布式智能微网新增装机容量8027万千瓦总装机规模和新增装机数量均同比大增根据2021年底的风电伙伴行动具体方案118个城市与600多家风电企业共同发起了风电伙伴行动零碳城市富美乡村计划十四五期间在全国100个县优选5000个村安装1万台风机总装机规模达到50GW预计十四五期间我国分散式风电年度贡献装机容量约10-15GW26海外风电规划加速推进全球多个国家对风电建设的规划处在加速推进的进程中全球风电装机需求旺盛为保障能源安全2022年5月欧盟公布并开启REPowerEU行动计划将可再生能源比例提升至45同时计划到2030年风电累计装机达到480GW同年5月的北海能源峰会上德国荷兰丹麦和比利时签署宣言约定共同达成在2030年前海上风电联合安装至少65GW的目标美国在2021年公布计划2035年实现100清洁电力目标宣布2030年完成30GW海上风电场的建设并投入使用的计划并于2022年下半年提出其中15GW将在2035年前建设为漂浮式海上风电场亚洲国家中日本在2021年下半年批准第六次能源基本计划规划2030年前建设10GW的海上风电项目2040年前达到40GW韩国计划在2030年前新增12GW海上风电装机容量印度确定在2030年前完成安装30GW海上风电装机容量的目标越南本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1544川财证券研究报告通过本国第八个电力规划草案规划海上风电装机容量到2030年达到10GW根据GWEC的预测海外陆上风电年度新增装机容量将从2022年的456GW增长到2026年的524GW海外海上风电年度新增装机容量将从2022年的28GW增长到2026年的159GW未来海外陆上风电和海上风电将共同支撑全球风电需求图15海外陆上风电新增装机量预测GW图16海外海上风电新增装机量预测GW601816501440121030820641020020212022E2023E2024E2025E2026E20212022E2023E2024E2025E2026E欧洲北美拉美非洲亚洲除中国欧洲北美资料来源IRENACWEC川财证券研究所资料来源IRENACWEC川财证券研究所我国作为风机生产大国度电成本优势处在全球前列出口业务有望受益于海外风电项目的稳步推进在全球风电市场蓬勃发展的大背景下我国每年新增出口容量从2017年的641MW提升至2022年的2288MW出口累计的装机规模达到11930MW涉及到的机组出口企业中金风科技远景能源在出口规模上领先2022年金风科技和远景能源的机组出口规模分别是612MW和1153MW占比分别为2675和5039图17中国风电机组出口容量图182022年中国风电机组企业出口情况140001400120001200100001000800800060060004004000200200000201720182019202020212022出口新增容量MW出口累积容量MW出口规模万千瓦资料来源CWEA川财证券研究所资料来源CWEA川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1644川财证券研究报告27风电行业周期属性弱化影响周期性变化的因素逐步减弱我国风电行业周期属性弱化2022年已开标风电项目总规模达到10327GW有望支撑2023年风电行业装机量高增陆上风电补贴已完全退坡政策时间节点对行业周期的影响已逐步消除此外三北地区风电消纳问题自2019年得到有效解决在装机量大幅提升的背景下我国风电弃风率维持历史低位弃风限装对风电行业的限制作用明显减弱2022年我国已开标风电项目603个总规模达到10327GW其中陆上风电项目555个规模为8536GW海上风电项目48个规模为1791GW风电交付周期多在一年左右当年中标量在年内和次年执行的比例约为37当年的中标量在一定程度上决定次年的新增装机量我们预计2023年我国风电新增装机规模为65GW其中陆上风电新增装机规模为55GW海上风电新增装机规模为10GW我国风电行业有望开启新一轮的上行周期图19我国风电新增装机量预测图20我国弃风率情况10000181680001412600010840006420002002020202120222023E2024E2025E海风新增装机量万千瓦陆风新增装机量万千瓦弃风率资料来源CWEAIRENACWEC川财证券研究所资料来源CWEA华经产业研究院川财证券研究所三风电整机行业概况31机组大型化有效降低度电成本风电机组大型化是降低风电成本有效的途径之一助力风电项目开源节流风电机组大型化使用更大的叶片进而获取更高的扫风面积切入的风速更低在同样的地理位置上能够捕获更多风能提升单机容量提升全寿命周期内发电机组的发电量其次机组大型化可有效摊低单位容量的原材料基础吊装线路土地等投资成本并降低后续的运营维修等成本和难度降低度电成本提升风电场收益率本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1744川财证券研究报告图21风电大型化趋势图资料来源ENERGYGOV川财证券研究所机组大型化可有效降低度电成本提升风电项目投资收益率在大型化的趋势下过去十年国际上陆上风电和海上风电度电成本的降幅超过60假设项目总容量是100MW采用25台单机容量为4MW机组的度电成本是03108元千瓦时而采用50台单机容量为2MW机组的度电成本则为03451元千瓦时前者的投资收益率为1097高于后者的928根据IRENA的统计数据随着风电机组的大型化不断推进国际上陆上风电和海上风电的安装成本不断降低进而带动度电成本有效较低陆上风电的安装成本和度电成本分别从2010年的2042美元kw和0102美元kwh降低到2021年的1325美元kw和0033美元kwh海上风电的安装成本和度电成本分别从2010年的4876美元kw和0188美元kwh降低到2021年的2858美元kw和0075美元kwh过去10年陆上风电和海上风电度电成本的降幅均超过60表7采用不同单机容量机组的项目经济指标资料来源平价时代风电项目投资特点与趋势川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1844川财证券研究报告图22陆上风电安装成本和度电成本图23海上风电安装成本和度电成本2500015600003200050000140000215003000100000520000150010000000201720102011201220132014201520162017201820192020202120102011201220132014201520162018201920202021安装成本美元kw安装成本美元kw度电成本美元kwh度电成本美元kwh资料来源IRENA川财证券研究所资料来源IRENA川财证券研究所过去十年我国风电机组大型化趋势明显风电机组采购价格则不断下探下游风电场回报率企稳后风机价格有望保持平稳根据风能委员会的统计我国陆上风电和海上风电新增机组的平均单机容量分别从2011年的15MW和27MW提升至2021年的31MW和56MW陆上风电方面截止到2021年底占比最大的已装机的机组容量为20-29MW比例为50762021年新增装机中容量在30MW以上的机组占比已达7310海上风电的运输安装和维护成本相比于陆上风电更高因此海上风电对于更大的叶片机组的需求更大以更大幅度地降低单位容量的发电成本截止到2021年占比最大的已装机的海上风电机组容量为40-49MW2021年新增装机中容量在6MW以上的机组占比已达58大型化发展趋势有效地带动了风电整机市场的规模效应我国陆上风电和海上风电的机组价格在过去十年间不断下探2023年1月陆上风电机组的中标价格基本稳定在1500-1800元kW海上风电机组的采购价格则下探至2400元kW左右的水平随着下游陆上风电场回报率不断提升陆上风机价格有望保持平稳而海上风机价格中短期内仍处在下降通道图24中国历年新增陆上和海上风电机组平均单机容量MW654321020112012201320142015201620172018201920202021海上陆上资料来源CWEA川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1944川财证券研究报告图25我国历年风机机组价格变动趋势元kW800060004000200002003200520072009201120132015201720192021风机机组价格资料来源北极星风力发电网川财证券研究所图26截止2021年底陆上不同单机容量风图272021年陆上不同单机容量风电机组电机组新增装机量占比新增装机量占比2670420042783300100700201446157028172660507654101MW以下10-15MW15-19MW20-29MW30-39MW40-49MW15MW以下15-19MW20-29MW5-59MW60MW以上30-39MW40-49MW5MW以上资料来源CWEA川财证券研究所资料来源CWEA川财证券研究所图28截止2021年底海上不同单机容量风图292021年海上不同单机容量风电机组电机组新增装机量占比新增装机量占比7702700306201609401920301033402250459020904MW以下40-49MW50-59MW4MW以下40-49MW50-59MW60-69MW70-79MW80MW以上60-69MW70-79MW80MW以上资料来源CWEA川财证券研究所资料来源CWEA川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明2044