环卫新能源非短周期爆发，释放受政策与经济性驱动。我们认为当前环卫新能源面临的主要变化在于1）政策力度加强，财政支付改善带来的采购需求提振；2）电油比下降&运维成本优势凸显带来的经济性改善。
　　政策力度加强：公共领域车辆全面电动化试点启动。目标2023-2025年试点城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域力争达到80%，分类制定推广目标，加大财政支持力度。
　　经济性改善：电油比降至2.1倍左右，电动环卫车经济性缩短至5年平价。经测算，当前电动环卫车LCC为传统车的80.50%，较2020年下降9pct，电动环卫车与传统环卫车的平价节点由运行期第7年缩至第5年，关键变化在于电油比自2.5倍下降自2.1倍，且油价上行拉开电油车的能源成本。但目前电动环卫车经济性与公交车仍有差距，我们测算当前纯电动公交全生命周期现金流3年实现平价，新能源替代内生驱动较环卫车更强。
　　经济性为行业爆发关键，推动降本者为王。过去两年电动环卫车的降本来自制造成本的下降及毛利率的合理回归，我们判断2022年电池价格较2020年上涨40%的同时其他原材料成本保持下降趋势，整体制造成本基本持平，同时新能源环卫车毛利率自40%回归至30%左右水平，从而实现电油比的下降。未来随着锂价回归电池降本，电车经济性&渗透率提升可期。我们对电动环卫装备经济性进行敏感性分析，假设维持当前30%毛利率水平不变，当电动环卫装备电油比降至1.7时，平价节点有望缩短至运营期第3年，与公交车平价节点相当，电动化经济性驱动力显著增强，行业有望迎来放量节点。
　　环卫电动渗透率仅5.94%开始提速，提升空间大。根据交强险数据，2022年环卫车合计销售81951辆，同降18.95%，环卫新能源逆势增长持续放量，2022年环卫新能源车销量4867辆，同增22.84%，新能源环卫装备渗透率从2016年的1.25%提升至2022年的5.94%，2022年渗透率同升2.02pct开始提速。当前渗透率与80%的渗透目标仍有较大差距，且公共领域公交车、出租车已完成较高渗透率，环卫新能源市场空间释放值得期待。
　　环卫新能源五十倍成长，十年替代助力实现2030年碳达峰。我们预计十年市场分两阶段释放，2030年渗透率达80%：
　　稳定渗透期（2020-2025年）：碳减排政策加码&内生经济性提升驱动力增强，新能源渗透率2020年3.31%提升至2025年15%，2025年新能源环卫车销量2.74万辆，是2020年销量的7倍，2020-2025销量CAGR为48%。25年新能源环卫市场空间139亿，2020-2025年CAGR为41%。
　　快速爆发期（2025-2030年）：经济性优势现拐点&环卫市场化全面铺开快速放量，渗透率从2025年15%迅速提至2030年80%，2030年新能源环卫车销量19.13万辆，是2020年销量的50倍，2025-2030销量CAGR为47%。2030年新能源环卫市场空间971亿，2025-2030年CAGR为47%。
　　环卫新能源CR3超65%，盈峰环境&宇通重工双寡头。2016-2022年环卫车CR3/CR6约40%/50%；环卫新能源格局更集中，2022年新能源CR3/CR6达65.21%/77.28%，同升10.82/7.46pct，盈峰环境&宇通重工合计份额近60%，分别达29.28%/28.77%。
　　重点推荐：我们预计伴随着政策采购力度加强、环卫电动装备经济性改善，环卫装备行业将迎来需求放量及盈利能力的提升，重点关注【宇通重工】：环卫新能源龙头弹性最大&产品力领先，工程机械迎修复；【盈峰环境】：环卫装备龙头新能源领跑，装备龙头地位复制环服订单充裕；【福龙马】：环卫新能源市占率提升，服务占比超装备可持续。
　　风险提示：政策推广不及预期，新能源渗透率不及预期，市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业深度报告环保设备环保设备行业深度报告电动环卫装备爆发关键经济性改善进行2023年03月17日时证券分析师袁理增持首次执业证书S0600511080001021-60199782yuanldwzqcomcn投资要点TableSummaryTableTag证券分析师赵梦妮环卫新能源非短周期爆发释放受政策与经济性驱动我们认为当前环执业证书S0600522090002卫新能源面临的主要变化在于1政策力度加强财政支付改善带来的zhaomndwzqcomcn采购需求提振电油比下降运维成本优势凸显带来的经济性改善2研究助理陈孜文政策力度加强公共领域车辆全面电动化试点启动目标2023-2025年试点城市公交出租环卫邮政快递城市物流配送领域力争达到80执业证书S0600121070057分类制定推广目标加大财政支持力度chenzwdwzqcomcn经济性改善电油比降至21倍左右电动环卫车经济性缩短至5年平价经测算当前电动环卫车LCC为传统车的8050较2020年下降9pct行业走势电动环卫车与传统环卫车的平价节点由运行期第7年缩至第5年关键变化在于电油比自25倍下降自21倍且油价上行拉开电油车的能源成本环保设备沪深30014但目前电动环卫车经济性与公交车仍有差距我们测算当前纯电动公交全106生命周期现金流3年实现平价新能源替代内生驱动较环卫车更强2经济性为行业爆发关键推动降本者为王过去两年电动环卫车的降本-2-6来自制造成本的下降及毛利率的合理回归我们判断年电池价格-102022-14较年上涨的同时其他原材料成本保持下降趋势整体制造成-18202040-22本基本持平同时新能源环卫车毛利率自回归至左右水平从202231720227162022111420233154030而实现电油比的下降未来随着锂价回归电池降本电车经济性渗透率提升可期我们对电动环卫装备经济性进行敏感性分析假设维持当相关研究前30毛利率水平不变当电动环卫装备电油比降至17时平价节点环卫电动年倍政策发有望缩短至运营期第3年与公交车平价节点相当电动化经济性驱动1050力显著增强行业有望迎来放量节点力降本促量环卫电动渗透率仅594开始提速提升空间大根据交强险数据2023-02-05年环卫车合计销售辆同降环卫新能源逆势增长2022819511895持续放量2022年环卫新能源车销量4867辆同增2284新能源环卫装备渗透率从2016年的125提升至2022年的5942022年渗透率同升202pct开始提速当前渗透率与80的渗透目标仍有较大差距且公共领域公交车出租车已完成较高渗透率环卫新能源市场空间释放值得期待环卫新能源五十倍成长十年替代助力实现2030年碳达峰我们预计十年市场分两阶段释放2030年渗透率达80稳定渗透期2020-2025年碳减排政策加码内生经济性提升驱动力增强新能源渗透率年提升至年年新能源环卫20203312025152025车销量274万辆是2020年销量的7倍2020-2025销量CAGR为4825年新能源环卫市场空间139亿2020-2025年CAGR为41快速爆发期2025-2030年经济性优势现拐点环卫市场化全面铺开快速放量渗透率从2025年15迅速提至2030年802030年新能源环卫车销量1913万辆是2020年销量的50倍2025-2030销量CAGR为472030年新能源环卫市场空间971亿2025-2030年CAGR为47环卫新能源CR3超65盈峰环境宇通重工双寡头2016-2022年环卫车CR3CR6约4050环卫新能源格局更集中2022年新能源CR3CR6达65217728同升1082746pct盈峰环境宇通重工合计份额近60分别达29282877重点推荐我们预计伴随着政策采购力度加强环卫电动装备经济性改善环卫装备行业将迎来需求放量及盈利能力的提升重点关注宇通重工环卫新能源龙头弹性最大产品力领先工程机械迎修复盈峰环境环卫装备龙头新能源领跑装备龙头地位复制环服订单充裕福龙马环卫新能源市占率提升服务占比超装备可持续风险提示政策推广不及预期新能源渗透率不及预期市场竞争加剧117请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告内容目录1政策力度加大采购有望增强电动环卫车经济性正改善42经济性为行业爆发关键推动降本者为王721电池底盘制造降本促平价节点提前722环卫服务市场化率提升助力电动化解决初始投资压力103环卫新能源销量10年50倍前期稳定渗透经济拐点显现后迎爆发114环卫装备龙头护城河稳固关注电动装备需求放量及成本压力缓解145风险提示16217请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告图表目录图12020年纯电环卫车第7年经济性优势显现5图22023年纯电环卫车第5年经济性优势显现5图3纯电公交车第3年经济性优势显现7图42021-2022年锂电成本上行7图52020年纯电动环卫车成本结构8图62023年纯电动环卫车成本结构8图7动力电池价格近年持续下滑8图82023年碳酸锂价格下行9图92019-2025年中国环卫服务市场化率和市场化空间10图102015-2022H1环卫服务新增合同首年服务金额10图11环卫车销量与增速11图12新能源环卫车销量与增速11图13环卫新能源渗透率12图142022年环卫新能源渗透率与销量分省市12图15预计2020-2030年环卫装备新能源环卫销量CAGR744477313图16预计2020-2030年环卫装备新能源环卫装备CAGR为1254392913图17行业发展阶段决定核心竞争力14图18环卫车与新能源环卫车销量CR314图19环卫车与新能源环卫车销量CR614图202022年环卫装备销售市占率15图212021年环卫装备销售市占率15图222022年新能源环卫装备销售市占率15图232021年新能源环卫装备销售市占率15表1电动环卫车经济性改善5表2公交电动化经济性优势优于环卫车电动化6表3成本降价敏感性测算平价节点假设装备毛利率维持当前水平不变时9表4成本降价敏感性测算电油比假设装备毛利率维持当前水平不变时9表5上市公司估值表截至202331516317请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告1政策力度加大采购有望增强电动环卫车经济性正改善环卫新能源非短周期爆发释放受政策与经济性驱动我们认为当前环卫新能源面临的主要变化在于1政策力度加强财政支付改善带来的采购需求提振2电油比下降运维成本优势凸显带来的经济性改善1政策力度加强公共领域车辆全面电动化试点启动时间明确全国覆盖公共领域车辆全面电动化试点启动区域扩大时间明确2023-2025年新增或更新车辆中新能源比例力争达802023年2月3日工信部等八部门发布关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作试点期为20232025年通知明确试点领域新增及更新车辆中新能源汽车比例显著提高其中城市公交出租环卫邮政快递城市物流配送领域力争达到80相较于此前新能源汽车产业发展规划2021-2035年要求2021年起国家生态文明试验区大气污染防治重点区域新增或更新公交出租物流配送等公共领域车辆新能源汽车比例不低于80本次试点工作进一步明确时间阶段加快落实电动化目标且区域范畴从国家生态文明试验区大气污染防治重点区域扩大至全国以城市为主体自愿申报编写试点工作方案分类制定推广目标加大财政支持力度围绕三大目标八部门部署提升车辆电动化水平促进新技术创新应用完善充换电基础设施健全政策和管理制度等四项重点任务对于新能源汽车推广目标综合考虑各省市经济发展水平新能源汽车产业基础推广应用情况等因素试点区域可分为三类车辆推广目标建议分别为1062万辆在政策支撑方面鼓励试点城市加大财政支持力度因地制宜研究出台运营补贴通行路权用电优惠低零碳排放区等支持政策2经济性改善电油比下降油价上涨电动环卫车经济性已现改善电油比降至21倍左右电动环卫车经济性实现5年平价我们对2020年和当前阶段18吨纯电动洗扫车进行全生命周期成本LifeCycleCostLCC分析经测算当前纯电动环卫车LCC为传统车的8050较2020年下降9pct纯电动环卫车与传统环卫车的平价节点由运行期第7年缩至第5年出现经济性改善的关键变化在于环卫车电油比由250降至214倍2020年传统能源18吨洗扫车售价70万元电动售价175万元电油比25倍2023年电动售价150万元电油比降至214倍油价上行传统柴油车运行成本增加参考北京0号柴油价格2020年7月油价为531元L2023年3月油价涨至745元L417请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告表1电动环卫车经济性改善2020年环卫车2023年环卫车项目柴油纯电动柴油纯电动装备折旧万元年83220798321782购置成本万元700517005700515005售价万元7017570150购置税万元0000上牌费用万元005005005005政府补贴万元0500残值率5555折旧年限年8888付现成本万元年3069149032331490能源成本万元年20716302235630维修费万元年110080110080保养费万元年100050100050税和保险万元年138080138080人工成本万元年650650650650运营成本万元年3900350940653272纯电动运营成本柴油运营成本89978050数据来源招标网新能源汽车大数据蓝皮书东吴证券研究所测算图12020年纯电环卫车第7年经济性优势显现图22023年纯电环卫车第5年经济性优势显现数据来源招标网东吴证券研究所数据来源招标网东吴证券研究所全生命周期新能源环卫车经济性与公交车仍有差距我们对当前阶段的12m纯电动公交和18吨纯电动洗扫车进行全生命周期成本LifeCycleCostLCC分析经测算纯电动公交LCC为传统客车的6540纯电环卫车LCC为传统环卫车的8050全生命周期纯电动公交传统客车成本要优于纯电动环卫车传统环卫车的成本主要原因在于公交车电油比更低测算的关键假设如下517请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告售价传统能源12米客车售价60万元电动售价105万电油比175倍传统能源18吨洗扫车售价70万元电动售价150万元电油比214倍折旧传统装备和新能源装备残值率5按8年折旧表2公交电动化经济性优势优于环卫车电动化公交车环卫车项目柴油纯电动柴油纯电动装备折旧万元年71812538321782购置成本万元6051055700515005售价万元6010570150购置税万元0000上牌费用万元0505005005政府补贴万元0000残值率5555折旧年限年8888付现成本万元年2968115832331490能源成本万元年19583222235630维修费万元年150075110080保养费万元年100050100050税和保险万元年110061138080人工成本万元年650650650650运营成本万元年3686241140653272纯电动运营成本柴油运营成本65408050数据来源招标网新能源汽车大数据蓝皮书东吴证券研究所测算纯电动公交全生命周期现金流3年实现平价新能源替代内生驱动强从全生命周期现金流支出角度考虑纯电环卫车运营至第5年时累计现金流支出已经低于传统环卫车累计现金流支出此后纯电环卫车经济性优势持续扩大而纯电公交实现经济性优势显现仅需3年电动环卫车距离当前公交车水平仍有差距纯电动公交在推广初期即可实现平价采购且在当前补贴水平下全生命周期经济性仍然优于纯电动环卫车由采购成本与LCC体现的良好经济性促公交车快速实现电动化当前纯电动环卫车第5年即可体现经济性新能源替代的内生驱动力正逐步加强617请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告图3纯电公交车第3年经济性优势显现35040203002790250-9-27-4520200-6419840-82187150175-1001631526014010012911780501000120第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年右轴电动与传统现金流差额万元左轴传统累计现金流支出万元左轴电动累计现金流支出万元数据来源招标网东吴证券研究所2经济性为行业爆发关键推动降本者为王21电池底盘制造降本促平价节点提前复盘2021-2022年制造成本下降对冲电池成本上行影响毛利率下行促电油比降至214在2021-2022年锂电池成本上行过程中环卫车电油比由2020年的250倍降至当前214倍主要源于12022年电池价格较2020年上涨40底盘除电池及其他原材料成本整体下降对冲电池涨价的影响新能源环卫车整体制造成本较2020年呈现持平态势2新能源环卫车毛利率由40降至30降低电油比促销售放量图42021-2022年锂电成本上行14121008060402002021-01-082021-02-082021-03-082021-04-082021-05-082021-06-082021-07-082021-08-082021-09-082021-10-082021-11-082021-12-082022-01-082022-02-082022-03-082022-04-082022-05-082022-06-082022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-082023-01-08523方形元wh523软包元wh方形铁锂元wh数据来源CIAPS东吴证券研究所717请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告图52020年纯电动环卫车成本结构图62023年纯电动环卫车成本结构数据来源招标网公司公告东吴证券研究所测算数据来源招标网公司公告东吴证券研究所测算展望未来锂价回归促电池降本电车经济性渗透率提升可期2023年之后随着大量锂矿项目的逐步投产市场需求回归理性短期锂资源供需关系缓和长期锂资源供应将持续充裕2022年末锂价快速回落根据Wind统计我国电池级碳酸锂价格从2022年11月高点5675万元吨降至2023年3月8日3615万元吨降幅达3630锂价回归将带动电池生产整车制造成本下行进一步降低电车购置成本有利于电车经济性和渗透率的提升图7动力电池价格近年持续下滑2500下降64862000年化降幅2905150010005000方形三元元kWh方形铁锂元kWh数据来源CIAPS东吴证券研究所817请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告图82023年碳酸锂价格下行6050403020100月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月471471471471471471101010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年201720172018201820182019201920192020202020202021202120212022202220222023201720182019202020212022价格碳酸锂995电国产万元吨数据来源Wind东吴证券研究所电池底盘制造降本带动电油比下降促电车平价节点提前我们对纯电动环卫装备成本变动与经济性优势进行敏感性分析假设维持当前30毛利率水平不变当电动环卫装备电油比降至17时平价节点有望缩短至运营期第3年与当前公交车的电油比和经济性水平相当新能源替代的内生驱动力显著增强行业迎来放量节点表3成本降价敏感性测算平价节点假设装备毛利率维持当前水平不变时底盘电池成本下降0102030405060底盘其他材料成本下降021201918171614102120181716151420201918171614133020181716151413401918171514131250181716151413116018171514131211数据来源东吴证券研究所测算表4成本降价敏感性测算电油比假设装备毛利率维持当前水平不变时底盘电池成本下降0102030405060底盘其他材料成本下降05544332105443332917请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告205443322304433222404433221504332211604332211数据来源东吴证券研究所测算22环卫服务市场化率提升助力电动化解决初始投资压力环卫服务市场化推进2015-2021年环卫服务新增合同首先服务费持续提升中国环卫服务经历三个阶段从2003年以前政府管干合一阶段发展到2003年至2013年市场化试点阶段最终发展为2013年之后的市场化推广阶段根据我们于2020年5月17日发布的环卫行业深度报告大行业小公司轻资产关注管理壁垒和装备边际改善2019年中国环卫市场化率已经达到5246我们对比同期海外成熟市场美国和新加坡的环卫服务行业市场化率分别已达81和100在政策驱动和环保要求趋严的背景下结合海外成熟市场的市场化率对标与环卫服务市场化运营提质增效的优势预计2025年我国环卫服务市场化率有望达到80左右较2019年还有近30pct的提升空间2019-2021年环卫服务新增合同的首年服务费呈上涨趋势市场化率持续提升图92019-2025年中国环卫服务市场化率和市场化空间图102015-2022H1环卫服务新增合同首年服务金额9040007589808008075807135007007070665762300060050166060522500500505020004002944402473403003015003020014111217201000201004371010500000020192020E2021E2022E2023E2024E2025E市场化率市场化空间亿元首年服务费亿元yoy数据来源环境司南东吴证券研究所数据来源环境司南东吴证券研究所环卫服务市场化带动环卫车采购模式toG向toB转变减轻政府装备初始投资压力在环卫服务第三方外包的背景之下政府转变为采购服务的角色对项目运营企业付费投资与运营由企业负责政府不再直接进行装备采购装备投资从政府端转向企业端减小了环卫装备初始投资的压力新能源环卫车全生命周期已实现平价环卫服1017请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告务第三方化解决了新能源环卫装备初始购置成本高的问题环卫服务市场化率提升的过程也是新能源环卫装备经济性痛点持续转好的进程新能源环卫装备市场释放可期3环卫新能源销量10年50倍前期稳定渗透经济拐点显现后迎爆发2022年全国环卫新能源销量4867辆渗透率仅594与政策目标差异大根据银保监会交强险数据1环卫装备总销量承压受疫情及行业采购周期等因素影响2021-2022年环卫车总销量连续下滑2022年环卫车合计销售81951辆同比下滑18952新能源环卫车逆势增长2017-2019年新能源环卫装备行业销量迎来加速放量期20172019年增速均超802020-2022年新能源环卫装备逆势增长持续放量2022年新能源环卫装备销量4867辆同比增长22843新能源渗透率持续提升仍与政策目标差距大新能源环卫装备渗透率从2016年的125持续提升至2022年的5942022年环卫新能源渗透率同比提升202pct开始提速从区域来看2022年北京上海四川新能源环卫装备渗透率位居前三但普遍不足20与试点区域80的渗透目标仍有较大差距环卫新能源市场空间释放值得期待图11环卫车销量与增速图12新能源环卫车销量与增速数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所1117请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告图13环卫新能源渗透率数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所图142022年环卫新能源渗透率与销量分省市9016008014007012006010005080040600302040010200002022渗透率试点渗透率目标2022销量辆数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所基于新能源环卫政策推进与经济性提升节奏新能源环卫市场预计分两阶段释放并于2030年新能源渗透率达到80稳定渗透期2020-2025年碳中和政策助力推动环卫新能源替代叠加内生经济性提升替代驱动力增加预计新能源渗透率从2020年319提升至2025年152025年新能源环卫车销量274万辆是2020年销量的7倍2020-2025销量CAGR为48012025年新能源环卫市场空间13927亿2020-2025年CAGR为4125快速爆发期2025-2030年2025年迎来新能源环卫经济性拐点匹配环卫市场化全面铺开预计渗透率从2025年15迅速提至2030年802030年新能源环卫车销量1913万辆是2020年销量的50倍2025-2030销量CAGR为474630年新能1217请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告源环卫市场空间97114亿25-30年CAGR为4746图15预计2020-2030年环卫装备新能源环卫销量CAGR7444773301202510080206015401020500-2020202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E环卫装备销量万辆新能源销量万辆右轴环卫装备YOY右轴新能源YOY右轴新能源渗透率数据来源住建部银保监会交强险数据公司公告东吴证券研究所测算图16预计2020-2030年环卫装备新能源环卫装备CAGR为12543929120012010001008080060600404002020000-2020202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E环卫装备市场空间亿元新能源环卫装备市场空间亿元右轴环卫装备YOY右轴新能源YOY数据来源住建部银保监会交强险数据公司公告东吴证券研究所测算稳定渗透期2020-2025年新能源环卫装备经济性优势还没有完全体现渗透率提升的驱动力更多来自于政策驱动此外环卫服务市场化率逐步提升中政府仍为环卫装备采购主体稳定渗透期渠道为王关注拥有渠道优势的传统上装龙头有望充分受益行业渗透率提升快速爆发期2025-2030年2025年新能源环卫装备经济性迎拐点经济性优势快速体现内生替代驱动力强实现环卫新能源快速替代此外预计2025年后环卫服务市场化率已达80水平企业成为环卫装备采购主体快速爆发期产品力优先关注拥有制造与服务优势的环卫装备龙头上装龙头有望持续受益整车龙头实现快速弯道超车1317请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告图17行业发展阶段决定核心竞争力10080806040新能源渗透率2015020202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E稳定渗透期快速爆发期政策驱动渠道为王经济性拐点产品力优先关注渠道优势关注制造服务优势数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所4环卫装备龙头护城河稳固关注电动装备需求放量及成本压力缓解环卫新能源CR3超65集中度持续提升2016-2022年环卫车CR3CR6分别维持在40和50左右环卫新能源车由于更高的壁垒集中度较整体环卫车更高虽然2020-2021年由于市场竞争加剧集中度略有下滑但2022年新能源CR3CR6实现提升分别达65217728同比变动1082pct746pct图18环卫车与新能源环卫车销量CR3图19环卫车与新能源环卫车销量CR6数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所环卫装备前三地位稳固盈峰环境领先宇通重工提升快2022年环卫车总体销售市占率前六的分别为湖北程力盈峰环境福龙马宇通重工东风汽车徐州徐1417请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告工行业前三地位稳定其中湖北程力销量市占率1745较2021年变动-176pct盈峰环境销量市占率1666较2021年变动043pct福龙马销量市占率475较2021年变动-125pct宇通重工销量市占率473较2021年变动095pct较2016年提升337pct作为行业的后进者宇通重工在环卫车整体市场销售中实现较快的市场拓展图202022年环卫装备销售市占率图212021年环卫装备销售市占率数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所环卫新能源盈峰环境宇通重工双寡头凸显份额近602022年新能源环卫车销售市占率前六的分别为盈峰环境宇通重工福龙马北汽福田徐州徐工奇瑞商用车其中盈峰环境市占率显著提升销量市占率2928较2021年变动1055pct宇通重工销量市占率2877较2021年基本持平福龙马销量市占率717较2021年变动036pct图222022年新能源环卫装备销售市占率图232021年新能源环卫装备销售市占率1517请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所我们预计伴随着政策采购力度加强环卫电动装备经济性改善环卫装备行业将迎来需求放量及盈利能力的增强重点关注宇通重工盈峰环境福龙马等上市公司宇通重工环卫新能源龙头弹性最大产品力领先工程机械迎修复盈峰环境环卫装备龙头新能源领跑装备龙头地位复制环服订单充裕福龙马环卫新能源市占率提升服务占比超装备可持续表5上市公司估值表截至2023315市值归母净利润亿元归母净利润YOYPE公司代码亿名称2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E元393326383459600817SH宇通重工661921171534-171820728792921069000967SZ盈峰环境16532211816-47916163442849571603686SH福龙马42181097-23261417注宇通重工福龙马盈利预测数据来自东吴预期盈峰环境盈利预测来自Wind一致预期数据来源Wind东吴证券研究所5风险提示1政策推广不及预期若环卫新能源替代相关政策或碳减排相关政策落地时间与内容不及预期将会导致环卫新能源替代驱动力减弱对行业内公司新能源环卫装备业务产生不利影响2环卫新能源渗透率不及预期若存量装备更新和新能源环卫装备推广慢于预期将会导致未来环卫装备整体市场规模缩小对行业内公司环卫装备业务产生不利影响3市场竞争加剧新能源环卫装备市场正处于扩张阶段整车企业与上装企业均大力开发新能源环卫装备市场竞争加剧环卫服务市场化进程加快包括上市公司和大型国企在内的众多企业纷纷进入这一行业导致市场竞争愈加激烈1617请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn