事件：3月16日，百度正式发布预训练生成式大语言模型“文心一言”。首批用户可通过邀请测试码，在文心一言官网体验产品；百度智能云即将面向企业客户开放文心一言API接口调用服务，3月16日起正式开放预约。
　　中文理解和多模态生成能力优秀。百度发布会展示了文心一言在文学创作、商业文案创作、数理推算、中文理解和多模态生成五大应用场景的表现，预计大语言模型在新型云计算、行业模型精调和应用开发三大产业将产生较大影响。从演示结果来看，我们认为文心一言具备优秀的中文语言和多模态生成能力，可准确理解用户意图，展现了比较强的总结分析、思辨推理、创作生成等能力，比如可用“洛阳纸贵”创作藏头诗、计算“鸡兔同笼”会判断题目本身是否有问题、可将文字转化成方言语音和视频等形式，有望革新生产力。
　　百度长期深耕AI，引领国内LLM商业化。百度是国内唯一拥有全栈AI能力的公司，其文心大模型在市场格局中处于第一梯队，产品能力、生态能力和应用能力全面领先。国内搜索引擎市场由百度占据绝对主导地位，据Statcounter数据，23年2月百度国内搜索市场市占率约56%。较海外对比看，百度的中文数据储备与理解能力优于海外竞品，随着用户体验开启，文心一言将基于反馈不断迭代升级与完善，有望帮助公司提升百度搜索的市场份额。
　　投资建议：广告修复好于预期，我们预计1Q23广告收入恢复正增长，2Q23继续加速修复；受益于高利润率的广告占比提升，以及云亏损缩窄，我们预计1H23利润率继续提升。我们预计公司23/24/25年Non-GAAP归母净利润213.21/250.30/284.21亿元，YOY+3%/+17%/+14%。维持“买入”评级。
　　风险提示：技术发展不及预期；广告主投放不及预期；数据安全风险；监管风险

研究报告全文：公司点评百度集团-SW中文理解和多模态生成能力优秀文心一言有望革新生产力证券研究报告百度集团-SW9888HK文心一言发布会点评2023年03月17日核心结论公司评级买入股票代码09888HK事件3月16日百度正式发布预训练生成式大语言模型文心一言首前次评级买入批用户可通过邀请测试码在文心一言官网体验产品百度智能云即将面向评级变动维持企业客户开放文心一言API接口调用服务3月16日起正式开放预约当前价格1251中文理解和多模态生成能力优秀百度发布会展示了文心一言在文学创作近一年股价走势商业文案创作数理推算中文理解和多模态生成五大应用场景的表现预计大语言模型在新型云计算行业模型精调和应用开发三大产业将产生较大百度集团-SW恒生指数影响从演示结果来看我们认为文心一言具备优秀的中文语言和多模态生8-1成能力可准确理解用户意图展现了比较强的总结分析思辨推理创作-10生成等能力比如可用洛阳纸贵创作藏头诗计算鸡兔同笼会判断-19-28题目本身是否有问题可将文字转化成方言语音和视频等形式有望革新生-37产力-462022-032022-072022-11百度长期深耕AI引领国内LLM商业化百度是国内唯一拥有全栈AI能力的公司其文心大模型在市场格局中处于第一梯队产品能力生态能力和分析师应用能力全面领先国内搜索引擎市场由百度占据绝对主导地位据李艳丽S0800518050001Statcounter数据23年2月百度国内搜索市场市占率约56较海外对比021-38584239看百度的中文数据储备与理解能力优于海外竞品随着用户体验开启文liyanliresearchxbmailcomcn心一言将基于反馈不断迭代升级与完善有望帮助公司提升百度搜索的市场相关研究份额百度集团-SW深耕AI引领LLM商业化百度搜索引擎市占率有望提升百度集团投资建议广告修复好于预期我们预计1Q23广告收入恢复正增长2Q23-SW9888HK文心一言跟踪2023-03-09百度集团利润超预期文心一言有望引继续加速修复受益于高利润率的广告占比提升以及云亏损缩窄我们预-SW领搜索引擎变革百度集团-SW9888HK计1H23利润率继续提升我们预计公司232425年Non-GAAP归母净利4Q22业绩点评2023-02-23百度集团-SW广告受宏观环境影响爱奇艺润213212503028421亿元YOY31714维持买入评级爆款内容持续输出百度集团-SW9888HK4Q22业绩前瞻2023-01-20风险提示技术发展不及预期广告主投放不及预期数据安全风险监管风险核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元124493123675138848155869160215增长率16-112123归母净利润百万元1883020680213212503028421增长率-141031714每股收益EPS677712721825911市盈率PE15101436141612391122市净率PB127125111107102数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评百度集团-SW2023年03月17日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物3685053156589836715181319营业收入124493123675138848155869160215应收款项1134917165164841534514212营业成本6431463935724417963482449存货净额00000营业税金及附加01234其他流动资产165116142529139326136790133576销售费用1771813675213692413025913流动资产合计213315212850214793219286229107管理费用51655089545560506280固定资产及在建工程2302723973254092746129338财务费用-2130-3332-9354-14054-19771长期股权投资6733278926789267892678926其他费用-收入2890828397359694512550339无形资产1989821097195601809816683营业利润1051815911129681498415005其他非流动资产5646254127558765644856149营业外净收支260-57995123788011597非流动资产合计166719178123179772180934181096税前利润1077810112180912286426602资产总计380034390973394565400220410203所得税费用31872578361845735320短期借款41685343534353435343净利润75917534144731829121282归属于母公司净利应付款项5188953223340292682519728润102267559135301723920230Non-GAAP归属于其他流动负债18431210641383970901551母公司净利润1883020680213212503028421流动负债合计7448879630532113925826623长期借款及应付债券5574953615502985029850298财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债2584519923199231992319923盈利能力长期负债合计8159473538702217022170221ROE53566负债合计15608215316812343210947896843毛利率4848484949股东权益223952237805271133290742313359营业利润率8139109负债和股东权益总计380034390973394565400220410203销售净利率66101213成长能力营业收入增长率16-112123现金流量表百万元20212022E2023E2024E2025E营业利润增长率-2751-18160Non-GAAP归母净-141031714净利润75917534144731829121282利润增长率折旧摊销2700417538176381771317862偿债能力营运资金变动-18691-6490-9076-10850-7988资产负债率4139312724其他42187588778287718789流动比286267404559861经营活动现金流2012226170308173392539944速动比资本支出-11240-25950-24991-25757-25776其他-2020422006---每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流-31444-3944-24991-25757-25776每股指标债务融资13591----EPS677712721825911权益融资-6562----BVPS805181869175957810044其它16367-6390---估值筹资活动现金流23396-6390---PE15101436141612391122汇率变动-9431729---PB127125111107102现金净增加额11131175655827816814168PS228240217199199数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评百度集团-SW2023年03月17日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报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