基建维持高增，公共设施及铁路投资提速。据国家统计局数据，23年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）5.4万亿，YoY+5.5%（22年全年YoY+5.1%）；环比来看，1月及2月固定资产投资（不含农户）分别MoM+0.2%/+0.7%。基础设施投资（不含电力）YoY+9.0%（22年全年YoY+9.4%）。其中，水利管理业、公共设施管理业、道路运输业投资、铁路运输业投资分别YoY+3.0%/+11.2%/+3.0%/+17.8% （ 22年全年YoY+13.6%/+10.1%/+3.7%/+1.8%）。1-2月基建投资增速小幅回落，我们判断主要系受前期高基数效应影响。从结构上看，公共设施、道路运输投资维持平稳增长，水利管理与铁路运输投资因前期基数效应分别有所降速及提速。据中央和地方预算报告，2023年地方专项债额度为3.8万亿，相比上年增加1500亿。我们预计，相较上年专项债前置发行对投资的强劲推动，今年基建投资增速或略有降温，但在积极财政政策推动下，整体仍将维持较强韧性。
　　地产竣工复苏强劲，销售降幅明显收窄。据国家统计局数据，23年1-2月全国房地产开发投资额1.4万亿，YoY-5.7%（22年全年YoY-10.0%）；商品房累计销售面积1.5亿平，YoY-3.6%（22年全年YoY-24.3%）；房屋新开工面积1.4亿平，YoY-9.4%（22年全年YoY-39.4%）；房屋施工面积75.0亿平，YoY-4.4%（22年全年YoY-7.2%）；房屋竣工面积1.3亿平，YoY+8.0%（22年全年YoY-15.0%）。从资金端来看，23年1-2月房地产开发企业到位资金2.1万亿，YoY-15.2%，拆分来看，国内贷款/利用外资/自筹资金/定金及预收款/个人按揭贷款YoY分别-15.0%/-34.5%/-18.2%/-11.4%/-15.3%。总体来看，地产从前端开工、施工，到终端竣工均有改善，尤其在“保交楼”政策持续推进下，竣工增速由负转正。销售端，年初以来地产销售复苏趋势已现，二手房成交呈现全面回暖态势，2月16个重点城市二手房成交预计为652万平，同、环比分别+122%和+54%，1-2月百强地产销售数据显示新房市场出现止跌企稳迹象。我们认为，后续销售持续修复仍有待需求政策配合以及居民对交付、收入与房价预期的修复。
　　水泥量价平稳运行，行业需求修复在途。23年1-2月，全国水泥累计产量2.0亿吨，YoY-0.6%。据数字水泥网，2月末全国水泥库容比61.7%，月环比上月末-10.0pct，同比-2.3pct；全国P.O 42.5水泥均价430元/吨，环比上月末-7元/吨，同比-12元/吨。进入3月，下游需求表现较好，企业出货普遍在8-9成水平，局部地区已将近满产满销，目前仍有少数熟料生产线未恢复生产，熟料库存偏低运行，促使熟料价格继续上涨。据数字水泥网，3月13日起长三角沿江地区水泥熟料价格第五轮上调，幅度15元/吨，累计涨幅85元/吨，现沿江熟料挂牌价365-375元/吨，预计后期长三角区域水泥价格将继续趋强运行。
　　玻璃库存现拐点，旺季来临望促需求进一步改善。23年1-2月，全国平板玻璃产量1.5亿重量箱，YoY-6.6%。1-2月全国平板玻璃成交略有改善，下游加工商及贸易商因前期库存水平较低进行备货补库，价格底部修复，但由于下游开工仍在爬坡，库存消化迟缓，价格修复幅度有限。据卓创资讯，截至2月末，全国浮法玻璃均价1743元/吨，环比上月末+38元/吨，同比-693元/吨；行业库存7102万重箱，环比上月末+794万重箱，同比+2430万重箱。进入3月，行业库存出现拐点，据卓创资讯，截止3月16日，浮法玻璃库存6160万重箱，降幅-8.6%，两周累计降幅已达13.3%。市场交投好转明显，旺季来临，原片需求或继续改善。目前价格下中小企业均为亏损状态，供给端有动态退出可能性，看好竣工修复带来的阶段性价格和盈利上行修复。
　　建议重点关注：1）品牌建材方面，2月居民中长期贷款自21年12月以来首次同比多增，印证地产销售扎实复苏，预示居民债务或重回扩张。市场因担心地产销售恢复持续性和两会政策博弈结束而出现较大调整，我们认为从2月居民贷款改善和重点城市二手房销售环比仍在提升看，产业链修复虽有波动，但反转趋势不变，调整期宜坚定布局品牌建材龙头，推荐东方雨虹、科顺股份、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、坚朗五金、东鹏控股、亚士创能等，建议关注箭牌家居。2）浮法玻璃看好在保交楼竣工修复+产能收缩下的景气上行机会。当前市场交投好转明显，加工厂消化库存后补货需求提升，旺季来临，原片需求或继续改善。看好23年供给出清叠加竣工修复为价格带来的阶段性上行机会，推荐龙头旗滨集团。3）玻纤方面，进入3月份，内外需复苏下库存有望回落。预计23年粗纱、电子纱有效产能增速均放缓；需求稳健增长，风电、基建成为主要拉动力量；粗纱静待回升，电子纱上扬弹性可期。淡旺季之交提供较好布局窗口，推荐龙头中国巨石、中材科技。5）水泥板块，当前下游需求继续恢复，华东、华南企业出货量普遍达到8-9成，三北地区需求恢复有望接力，库存下降，价格处于上行通道。23年基建支撑+地产修复+防控放开，需求望弱复苏，重点关注华东区域的盈利修复。板块PB已处于历史较低位（0.96x），优选海螺水泥、华新水泥、天山股份、上峰水泥等。减水剂板

研究报告全文：地产竣工修复亮眼基建投资持续景气1-2月国家统计局建材行业数据点评建筑材料证券研究报告行业月报2023年3月16日评级TableTitle增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师孙颖股价EPSPE简称PB评级执业证书编号S0740519070002元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024EEmailsunyingrqlzqcomcn东方雨虹31701712172019027619215532买入北新建材27862119222613414512510624买入分析师聂磊伟星新材24690808101132129425221985买入执业证书编号S0740521120003旗滨集团100316051013641971068023增持Emailnieleirqlzqcomcn三棵树11625-11103044-1041211388263198增持分析师韩宇坚朗五金8758280218253177515248435360买入备注股价取自2023年3月16日收盘价执业证书编号S0740522040003Emailhanyuztscomcn投资要点研究助理刘毅男基建维持高增公共设施及铁路投资提速据国家统计局数据23年1-2月全国固定Emailliuynrqlzqcomcn资产投资不含农户54万亿YoY5522年全年YoY51环比来看1月及月固定资产投资不含农户分别基础设施投资不含电力Email研究助理刘铭政liuynrqlzqcomcn2MoM0207年全年其中水利管理业公共设施管理业道路运输业Emailliumz01ztscomcnYoY9022YoY94Emailliuynrqlzqcomcn投资铁路运输业投资分别YoY301123017822年全年YoY13610137181-2月基建投资增速小幅回落我们判断主要系受基本状况前期高基数效应影响从结构上看公共设施道路运输投资维持平稳增长水利管理与铁路运输投资因前期基数效应分别有所降速及提速据中央和地方预算报告2023年上市公司数82地方专项债额度为38万亿相比上年增加1500亿我们预计相较上年专项债前臵发行业总市值亿元11812行对投资的强劲推动今年基建投资增速或略有降温但在积极财政政策推动下整体行业流通市值亿元9536仍将维持较强韧性地产竣工复苏强劲销售降幅明显收窄据国家统计局数据23年1-2月全国房地产开TableQuotePic行业-市场走势对比发投资额14万亿YoY-5722年全年YoY-100商品房累计销售面积15亿平建筑材料申万沪深300YoY-3622年全年YoY-243房屋新开工面积14亿平YoY-9422年全年5YoY-394房屋施工面积750亿平YoY-4422年全年YoY-72房屋竣工面0积13亿平YoY8022年全年YoY-150从资金端来看23年1-2月房地产-52212232252272292211231233开发企业到位资金21万亿YoY-152拆分来看国内贷款利用外资自筹资金定-10金及预收款个人按揭贷款YoY分别-150-345-182-114-153总体来看-15-20地产从前端开工施工到终端竣工均有改善尤其在保交楼政策持续推进下竣-25工增速由负转正销售端年初以来地产销售复苏趋势已现二手房成交呈现全面回暖-30态势2月16个重点城市二手房成交预计为652万平同环比分别122和54-351-2月百强地产销售数据显示新房市场出现止跌企稳迹象我们认为后续销售持续修-40复仍有待需求政策配合以及居民对交付收入与房价预期的修复公司持有该股票比例相关报告TableReport水泥量价平稳运行行业需求修复在途23年1-2月全国水泥累计产量20亿吨YoY-06据数字水泥网2月末全国水泥库容比617月环比上月末-100pct同比二手房全面修复新房预期修复-23pct全国PO425水泥均价430元吨环比上月末-7元吨同比-12元吨进入下建材投资望由C端扩散3月下游需求表现较好企业出货普遍在8-9成水平局部地区已将近满产满销目20230307前仍有少数熟料生产线未恢复生产熟料库存偏低运行促使熟料价格继续上涨据数字水泥网3月13日起长三角沿江地区水泥熟料价格第五轮上调幅度15元吨累计策略新材料选景气龙头2023涨幅85元吨现沿江熟料挂牌价365-375元吨预计后期长三角区域水泥价格将继续传统建材峰回路转看20221223趋强运行玻璃库存现拐点旺季来临望促需求进一步改善23年1-2月全国平板玻璃产量15亿重量箱YoY-661-2月全国平板玻璃成交略有改善下游加工商及贸易商因前期库存水平较低进行备货补库价格底部修复但由于下游开工仍在爬坡库存消化迟缓价格修复幅度有限据卓创资讯截至2月末全国浮法玻璃均价1743元吨环比上月末38元吨同比-693元吨行业库存7102万重箱环比上月末794万重箱同比2430万重箱进入3月行业库存出现拐点据卓创资讯截止3月16日浮法玻璃库存6160万重箱降幅-86两周累计降幅已达133市场交投好转明显旺季来临原片需求或继续改善目前价格下中小企业均为亏损状态供给端有动态退出可能性看好竣工修复带来的阶段性价格和盈利上行修复请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报建议重点关注1品牌建材方面2月居民中长期贷款自21年12月以来首次同比多增印证地产销售扎实复苏预示居民债务或重回扩张市场因担心地产销售恢复持续性和两会政策博弈结束而出现较大调整我们认为从2月居民贷款改善和重点城市二手房销售环比仍在提升看产业链修复虽有波动但反转趋势不变调整期宜坚定布局品牌建材龙头推荐东方雨虹科顺股份北新建材伟星新材蒙娜丽莎三棵树坚朗五金东鹏控股亚士创能等建议关注箭牌家居2浮法玻璃看好在保交楼竣工修复产能收缩下的景气上行机会当前市场交投好转明显加工厂消化库存后补货需求提升旺季来临原片需求或继续改善看好23年供给出清叠加竣工修复为价格带来的阶段性上行机会推荐龙头旗滨集团3玻纤方面进入3月份内外需复苏下库存有望回落预计23年粗纱电子纱有效产能增速均放缓需求稳健增长风电基建成为主要拉动力量粗纱静待回升电子纱上扬弹性可期淡旺季之交提供较好布局窗口推荐龙头中国巨石中材科技5水泥板块当前下游需求继续恢复华东华南企业出货量普遍达到8-9成三北地区需求恢复有望接力库存下降价格处于上行通道23年基建支撑地产修复防控放开需求望弱复苏重点关注华东区域的盈利修复板块PB已处于历史较低位096x优选海螺水泥华新水泥天山股份上峰水泥等减水剂板块推荐龙头苏博特看好公司受益基建拉动毛利率抬升功能性材料打开成长空间风险提示宏观经济下行风险原材料价格大幅上涨政策波动风险2B端企业资金周转不畅风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报图表目录图表1固定资产投资完成额情况亿元-4-图表2基建投资完成额累计同比-4-图表3房地产开发投资完成额情况亿元-4-图表4商品房销售面积累计及同比值万平-4-图表5商品房销售额累计及同比值亿元-4-图表6房屋新开工面积累计及同比值万平-4-图表7房屋竣工面积累计及同比值万平-5-图表8房屋施工面积累计及同比值万平-5-图表9水泥产量累计及同比值万吨-5-图表10平板玻璃产量累计及同比值万重量箱-5--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报图表1固定资产投资完成额情况亿元图表2基建投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计值固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额基础设施建设投资不含电力累计同70000040比600000304050000020304000001020300000010200000-100100000-20-100-30-202014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-09-302014-112015-072016-032016-112018-112019-072020-032020-112022-032022-112017-072018-032021-072014-03-40来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所图表3房地产开发投资完成额情况亿元图表4商品房销售面积累计及同比值万平房地产开发投资完成额累计值商品房销售面积累计值商品房销售面积累计同比房地产开发投资完成额累计同比2000001201600005010014000040150000801200003060100000402010000080000201060000040000050000-2020000-10-400-200-602014-032014-112015-072016-032016-112018-112019-072020-032020-112021-072022-032017-072018-032022-112014-032014-112015-072016-112017-072018-032018-112020-032020-112021-072022-032019-072022-112016-03来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所图表5商品房销售额累计及同比值亿元图表6房屋新开工面积累计及同比值万平中国商品房销售额累计值中国商品房销售额累计同比房屋新开工面积累计值房屋新开工面积累计同比20000015025000080601500001002000004015000020100000501000000500000-2050000-400-500-602014-032014-102015-122016-072017-022017-092018-112019-062020-012020-082021-102022-052015-052018-042021-032014-022015-042016-062017-082018-102019-122021-022021-092022-042022-112015-112017-012018-032019-052020-072014-09来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报图表7房屋竣工面积累计及同比值万平图表8房屋施工面积累计及同比值万平房屋竣工面积累计值累计同比房屋施工面积累计值房屋施工面积累计同比120000501200000201000004010000001530800000108000020600001060000050400004000000-1020000-20200000-50-300-102014-032014-112016-032016-112018-032018-112020-032020-112022-032022-112015-072017-072019-072021-072014-032015-072016-032016-112017-072018-032018-112020-032020-112021-072022-032022-112019-072014-11来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所图表9水泥产量累计及同比值万吨图表10平板玻璃产量累计及同比值万重量箱产量水泥累计值产量水泥累计同比产量平板玻璃累计值产量平板玻璃累计同比300000701200001560250000501000001040200000800003052015000060000100100000040000-1050000-2020000-5-300-400-102014-032015-072016-112018-032019-072020-112022-032014-112016-032017-072018-112020-032021-072022-112014-032014-112015-072016-032017-072018-032018-112020-112021-072022-032019-072020-032022-112016-11来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分