事件：公司发布2022年度报告，2022全年实现营收125.91亿元，同比+57.73%，实现归母净利润40.00亿元，同比+47.20%，扣非后归母净利润38.4亿元，同比增长49.6%。
　　Q4业绩环比下降，短期承压不改长期向好趋势。公司2022Q4实现收入33.1亿元，同比增长25.3%，环比下降6%，扣非净利7.3亿，同比下降22.5%，环比下降37.8%。但是公司2022全年业绩保持较高速增长，总资产达到386.23亿元，同比增长47.85%。公司Q4由于疫情政策，出货量方面受到影响，预估Q4隔膜出货量12亿平米，相对于Q3环比略有下降，单平盈利水平略降至0.65元/平米，我们分析主要受到3方面影响：1）能源成本上升。2）新建产线尚未完全转化为实际产能。3）财务费用提升。
　　公司锂电隔膜产能保持扩张，预计2023年在线涂覆及铝塑膜产能持续增长。公司2022全年资本开支约53亿元，隔膜产能达到70亿平米，首条干法膜产线安装完成进入调试阶段，在线涂覆总产能达到15亿平米。在线涂敷产能完全释放后，占比有望记忆不提升。预计截止2023年Q1，1）公司在线涂覆的产量规模可达到20亿平方米，预计2023年底所有在线涂覆产能可达到55条，新增产能主要集中在江苏金坛、湖北金门等基地。2）铝塑膜在建的两个工厂，江西1亿平米和江苏的2.8亿平米产能建设落地后，将给海内外客户提供更优质的铝塑膜产品。
　　投资建议：预计2023-2025年公司营收分别为196.63、255.63、299.51亿元，同比增长56.17%、30.01%、17.17%。归母净利分别为56.55、74.75、83.85亿元，同比增长41.36%、32.19%、12.18%。EPS为5.87/8.38/9.40元，当前股价对应PE为19.51/13.67/12.19。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、公司扩产进度不及预期、在线涂覆降本不及预期

研究报告全文：TableMessage2023-03-07公司点评报告公持有司恩捷股份002812研究报昨收盘11689电力设备TableTitle电池告业绩整体增长Q4短期盈利波动不改长期竞争力TableSummary事件公司发布2022年度报告2022全年实现营收12591亿走势比较元同比5773实现归母净利润4000亿元同比4720扣非22后归母净利润384亿元同比增长496太2Q4业绩环比下降短期承压不改长期向好趋势公司2022Q4实2317225722772297272237平22117现收入331亿元同比增长253环比下降6扣非净利73亿洋51同比下降225环比下降378但是公司2022全年业绩保持较高证76速增长总资产达到38623亿元同比增长4785公司Q4由于疫券100情政策出货量方面受到影响预估Q4隔膜出货量12亿平米相对于Q3环比略有下降单平盈利水平略降至065元平米我们分析主股恩捷股份沪深300要受到3方面影响1能源成本上升2新建产线尚未完全转化为份TableInfo有股票数据实际产能3财务费用提升公司锂电隔膜产能保持扩张预计2023年在线涂覆及铝塑膜产限总股本流通百万股892742能持续增长公司2022全年资本开支约53亿元隔膜产能达到70亿公总市值流通百万元10431486738平米首条干法膜产线安装完成进入调试阶段在线涂覆总产能达到司12个月最高最低元263271168915亿平米在线涂敷产能完全释放后占比有望记忆不提升预计截证相关研究报告TableReportInfo止2023年Q11公司在线涂覆的产量规模可达到20亿平方米预券恩捷股份002812恩捷股份2022计2023年底所有在线涂覆产能可达到55条新增产能主要集中在江研年三季报点评报告业绩符合预苏金坛湖北金门等基地2铝塑膜在建的两个工厂江西1亿平米究期高壁垒保障良好竞争格局--和江苏的28亿平米产能建设落地后将给海内外客户提供更优质的报20221025铝塑膜产品告恩捷股份002812业绩符合预期投资建议预计2023-2025年公司营收分别为1966325563量利向上势能充足--2022090129951亿元同比增长561730011717归母净利分别为565574758385亿元同比增长413632191218EPS为587838940元当前股价对应PE为195113671219维TableAuthor证券分析师刘强持买入评级电话风险提示下游需求不及预期公司扩产进度不及预期在线涂E-MAILliuqiangtpyzqcom覆降本不及预期执业资格证书编码S1190522080001Table盈利预测和财务指标ProfitInfo2022A2023E2024E2025E证券分析师张方一营业收入百万元12591196632556329951电话-5774561730011717E-MAILzhangfytpyzqcom净利润百万元4000565574758385执业资格证书编码S1190522070001-4720413632191218摊薄每股收益元448587838940市盈率PE2931195113671219请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P2资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P3资产负债表TABLEFINANCEINFO百万利润表百万2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E货币资金18333954722977837492营业收入798212591196632556329951应收和预付款项46326780106081378916170营业成本40026568108411403316864存货16812463406652636325营业税金及附加3758138179210其他流动资产13161770144717561985销售费用7474197230270流动资产合计946314967233492859131972管理费用216323492639749长期股权投资45555财务费用153212478572937投资性房地产98888资产减值损失00000固定资产1087814307228453497549946投资收益272300240在建工程17533585358535853585公允价值变动010000无形资产开发支出5611054111413611791营业利润321747697115939910563长期待摊费用41111其他非经营损益34295383449其他非流动资产34524695469546954695利润总额322047656820901610114资产总计2612238623556037322292004所得税33355388711721315短期借款41169528287767899921净利润28874212593478448799应付和预收款项6511721284036764418少数股东损益169212279369414长期借款2803417973431187517500归母股东净利润27184000565574758385其他负债40154341508356496133负债合计1158519768181432798937972预测指标股本8928929648928922021A2022A2023E2024E2025E资本公积76367685202862028620286毛利率49864783448745104369留存收益54629192148472232230707销售净利率34053177287629242800归母公司股东权益1383217726360534345751842销售收入增长率86375773561730011717少数股东权益7051128140717762189EBIT增长率131184931466333201270股东权益合计1453718854374604523354032净利润增长率143604720413632191218负债和股东权益2612238623556037322292004ROE19652257156817201617ROA1040103610171021911现金流量表百万ROIC142315611318126511232021A2022A2023E2024E2025EEPSX306448587838940经营性现金流13944945091859212756PEX81832931195113671219投资性现金流37155686104951578320810PBX1616661306235197融资性现金流16136779867877467763PSX2799931561400341现金增加额70915883274555291EVEBITDAX567021691317916778资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P2投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明