月度供需数据：
　　供给：1-2月原煤产量累计增速放缓。1-2月原煤同比增速放缓。2023年1-2月，原煤累计产量实现7.34亿吨，同比增6.9%，增速较2022年同期明显下降。
　　需求：终端需求平稳，下游需求增速放缓。基建发力，制造业维持高增，地产需求改善，终端需求平稳。2023年1-2月，固定资产投资同比增5.50%，较去年同期下降6.7个百分点，其中制造业投资增8.1%（较去年同期降低12.8个百分点）、基建投资增9.0%（较去年同期提高0.9个百分点）、房地产投资降5.7%（较去年同期减少9.4个百分点）。地产方面，新开工、施工面积、竣工面积增速全面改善。前2月原煤增速低于生铁增速，但高于其他下游需求增速。2023年1-2月，火电增速实现-2.26%，较去年同期降6.56个百分点；焦炭增速实现3.19%，较去年同期增10.79个百分点；生铁增速实现7.30%，较去年同期增18.1个百分点；水泥增速实现-0.60%，较去年同期增17.2。
　　进口：1-2月进口量同比大幅增加。2023年1-2月，煤及褐煤累计进口量实现6064万吨，同比增70.8%。
　　价格与利润：年初动力煤价格较强，冶金煤价格坚挺，焦炭利润环比改善。山西优混5500动力煤1月均价1214元/吨，同比增30.07%，环比降8.25%；2月均价1105元/吨，同比增7.66%，环比降9.00%。京唐港主焦煤1-2月均价2548元/吨，同比降7.18%，环比降3.95%。天津港二级冶金焦1月均价2578元/吨，同比降13.59%，环比增0.87%；2月均价2550元/吨，同比降6.42%，环比降1.08%。焦炭1-2月亏损面环比减少。
　　点评与投资建议：
　　1-2月第二轮保供潮效果逐步显现，需求端有所改善，进口放量。供给方面，1-2月原煤增速验证新一轮保供周期下产量增幅弱于上一轮的逻辑。需求方面，基建继续发力，地产数据全面改善，终端需求相对平稳；下游需求中，1-2月焦铁、水泥数据大幅改善。进口煤方面，1-2月当月进口量因去年同期低基数效应和前两个月海外价格偏低等因素呈现放量。
　　 1-2月动力煤和焦煤走势分化，焦炭利润环比改善。1-2月动力煤价格同比升环比降，炼焦煤淡季同比环比双降，动力煤和焦煤走势分化，但整体来看1-2月煤炭价格走势较强。焦炭价格同比环比双降，焦炭利润1-2月亏损面环比减少。
　　未来行业景气度有望维持，目前行业估值水平偏低，预计3-5月份煤炭价格博弈加剧，行业进入布局期，关注几类标的。第一，央企国企价值临重估风口，煤炭全产业链龙头【中国神华】和潜在增量大且被低估的【中煤能源】或将受益。第二，随着年度业绩预告释放，部分超预期标的动态估值较其他可比公司偏低，修复可期，如【靖远煤电】和【恒源煤电】。第三，【山西焦煤】具备稀缺增量，金三银四料将有所表现。第四，在3-5月的市场环境下，【陕西煤业】、【山煤国际】、【潞安环能】、【平煤股份】等高弹性标的把握波段是关键。第五，海外能源价格仍具备上涨逻辑，产能分布广泛、长协占比较低以及未来仍具备增量预期的【兖矿能源】和未来煤炭增量空间居前且有望受益海外能源价格反弹的【广汇能源】需等待时机。
　　风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降

研究报告全文：煤炭煤炭月度供需数据点评同步大市-A维持1-2月新一轮保供效果逐步显现地产建材数据明显改善2023年1月17日行业研究行业动态分析煤炭板块近一年市场表现投资要点月度供需数据供给1-2月原煤产量累计增速放缓1-2月原煤同比增速放缓2023年1-2月原煤累计产量实现734亿吨同比增69增速较2022年同期明显下降需求终端需求平稳下游需求增速放缓基建发力制造业维持高增地产需求改善终端需求平稳2023年1-2月固定资产投资同比增550较去年同期下降67个百分点其中制造业投资增81较去年同期降低128个百分点基建投资增90数据来源最闻较去年同期提高09个百分点房地产投资降57较去年同期减少94个百分点首选股票评级地产方面新开工施工面积竣工面积增速全面改善前2月原煤增速低于生铁增速但高于其他下游需求增速2023年1-2月火电增速实现-226较去年同期降656个百分点焦炭增速实现319较去年同期增1079个百分点生铁增速实现730较去年同期增181个百分点水泥增速实现-060较去年同期增172相关报告进口1-2月进口量同比大幅增加2023年1-2月煤及褐煤累计进口量实现6064山证煤炭年报业绩预披露临近关万吨同比增708注业绩超预期个股20230109-20230115价格与利润年初动力煤价格较强冶金煤价格坚挺焦炭利润环比改善山西优-山证煤炭行业周报2023115混5500动力煤1月均价1214元吨同比增3007环比降8252月均价1105元山证煤炭部分地区电煤长协签订滞吨同比增766环比降900京唐港主焦煤1-2月均价2548元吨同比降718后蒙煤对华出口定价政策有变环比降395天津港二级冶金焦1月均价2578元吨同比降1359环比增08720230102-20230108-山证煤炭行2月均价2550元吨同比降642环比降108焦炭1-2月亏损面环比减少业周报202317点评与投资建议1-2月第二轮保供潮效果逐步显现需求端有所改善进口放量供给方面1-2月分析师原煤增速验证新一轮保供周期下产量增幅弱于上一轮的逻辑需求方面基建继续发力杨立宏地产数据全面改善终端需求相对平稳下游需求中1-2月焦铁水泥数据大幅改善进口煤方面月当月进口量因去年同期低基数效应和前两个月海外价格偏低等因素呈执业登记编码S07605220900021-2现放量邮箱yanglihongsxzqcom1-2月动力煤和焦煤走势分化焦炭利润环比改善1-2月动力煤价格同比升环比降胡博炼焦煤淡季同比环比双降动力煤和焦煤走势分化但整体来看1-2月煤炭价格走势较强执业登记编码S0760522090003焦炭价格同比环比双降焦炭利润1-2月亏损面环比减少邮箱hubo1sxzqcom未来行业景气度有望维持目前行业估值水平偏低预计3-5月份煤炭价格博弈加刘贵军剧行业进入布局期关注几类标的第一央企国企价值临重估风口煤炭全产业链执业登记编码S0760519110001龙头中国神华和潜在增量大且被低估的中煤能源或将受益第二随着年度业邮箱liuguijunsxzqcom绩预告释放部分超预期标的动态估值较其他可比公司偏低修复可期如靖远煤电和恒源煤电第三山西焦煤具备稀缺增量金三银四料将有所表现第四在请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究行业动态分析3-5月的市场环境下陕西煤业山煤国际潞安环能平煤股份等高弹性标的把握波段是关键第五海外能源价格仍具备上涨逻辑产能分布广泛长协占比较低以及未来仍具备增量预期的兖矿能源和未来煤炭增量空间居前且有望受益海外能源价格反弹的广汇能源需等待时机风险提示供给超预期释放需求回升不及预期进口煤大幅增加煤炭价格大幅下降请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究行业动态分析目录1供给端原煤产量累计增速放缓42需求端终端需求平稳下游需求表现改善53进口煤1-2月煤炭进口大幅增加64价格与利润表现动力煤和炼焦煤分化焦炭亏损面减少75点评与投资建议86风险提示8图表目录图1原煤累计产量增速万吨4图21-2月原煤产量万吨同比增速4图3固定资产投资与分项累计增速5图4房地产投资分项数据累计增速5图5原煤与下游各行业累计增速对比5图6原煤与下游各行业当月增速对比5图7煤及褐煤累计进口量增速万吨6图81-2月煤及褐煤进口量万吨同比增速6图9山西优混5500月均价元吨7图10京唐港主焦煤月均价元吨7图11天津港二级冶金焦平仓均价元吨7图12焦化厂利润拟合元吨7请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究行业动态分析1供给端1-2月原煤产量累计增速放缓1-2月原煤同比增速放缓2023年1-2月原煤累计产量实现734亿吨同比增69增速较2022年同期明显下降图1原煤累计产量增速万吨图21-2月原煤产量万吨同比增速资料来源国家统计局山西证券研究所资料来源国家统计局山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究行业动态分析2需求端终端需求平稳下游需求表现改善基建发力制造业维持高增地产需求改善终端需求平稳2023年1-2月固定资产投资同比增550较去年同期下降67个百分点其中制造业投资增81较去年同期降低128个百分点基建投资增90较去年同期提高09个百分点房地产投资降57较去年同期减少94个百分点地产方面新开工施工面积竣工面积增速全面改善图3固定资产投资与分项累计增速图4房地产投资分项数据累计增速资料来源国家统计局山西证券研究所资料来源国家统计局山西证券研究所前2月原煤增速低于生铁增速但高于其他下游需求增速2023年1-2月火电增速实现-226较去年同期降656个百分点焦炭增速实现319较去年同期增1079个百分点生铁增速实现730较去年同期增181个百分点水泥增速实现-060较去年同期增172图5原煤与下游各行业累计增速对比图6原煤与下游各行业当月增速对比资料来源国家统计局山西证券研究所资料来源国家统计局山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5行业研究行业动态分析3进口煤1-2月煤炭进口大幅增加1-2月进口量同比大幅增加2023年1-2月煤及褐煤累计进口量实现6064万吨同比增708图7煤及褐煤累计进口量增速万吨图81-2月煤及褐煤进口量万吨同比增速资料来源海关总署山西证券研究所资料来源海关总署山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6行业研究行业动态分析4价格与利润表现动力煤和炼焦煤分化焦炭亏损面减少年初动力煤价格较强冶金煤价格坚挺焦炭利润环比改善山西优混5500动力煤1月均价1214元吨同比增3007环比降8252月均价1105元吨同比增766环比降900京唐港主焦煤1-2月均价2548元吨同比降718环比降395天津港二级冶金焦1月均价2578元吨同比降1359环比增0872月均价2550元吨同比降642环比降108焦炭1-2月亏损面环比减少图9山西优混5500月均价元吨图10京唐港主焦煤月均价元吨资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图11天津港二级冶金焦平仓均价元吨图12焦化厂利润拟合元吨资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7行业研究行业动态分析5点评与投资建议1-2月第二轮保供潮效果逐步显现需求端有所改善进口放量供给方面1-2月原煤增速验证新一轮保供周期下产量增幅弱于上一轮的逻辑需求方面基建继续发力地产数据全面改善终端需求相对平稳下游需求中1-2月焦铁水泥数据大幅改善进口煤方面1-2月当月进口量因去年同期低基数效应和前两个月海外价格偏低等因素呈现放量1-2月动力煤和焦煤走势分化焦炭利润环比改善1-2月动力煤价格同比升环比降炼焦煤淡季同比环比双降动力煤和焦煤走势分化但整体来看1-2月煤炭价格走势较强焦炭价格同比环比双降焦炭利润1-2月亏损面环比减少未来行业景气度有望维持目前行业估值水平偏低预计3-5月份煤炭价格博弈加剧行业进入布局期关注几类标的第一央企国企价值临重估风口煤炭全产业链龙头中国神华和潜在增量大且被低估的中煤能源或将受益第二随着年度业绩预告释放部分超预期标的动态估值较其他可比公司偏低修复可期如靖远煤电和恒源煤电第三山西焦煤具备稀缺增量金三银四料将有所表现第四在3-5月的市场环境下陕西煤业山煤国际潞安环能平煤股份等高弹性标的把握波段是关键第五海外能源价格仍具备上涨逻辑产能分布广泛长协占比较低以及未来仍具备增量预期的兖矿能源和未来煤炭增量空间居前且有望受益海外能源价格反弹的广汇能源需等待时机6风险提示供给超预期释放需求回升不及预期进口煤大幅增加煤炭价格大幅下降请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8行业研究行业动态分析分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9行业研究行业动态分析免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话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