本报告导读：
　　中西药品1-2月数据表现强劲，药店全年有望迎来客流恢复，业绩改善有望持续。
　　摘要：
　　中西药品1-2月数据表现强劲，零售药店景气度持续。2023年1-2月全国中西药同比+19.3%，虽相较2022年囤药高峰时期12月39.8%的增速回落，但仍保持较为强劲的增长，且远高于同期社零总额增速3.5%。预计新冠囤药需求虽有减少，但疫后保健及常规用药需求恢复。展望全年，零售药店有望迎来客流提升及门店经营改善，内生复苏逻辑强势，叠加次新店占比达历史新高，2023年业绩有望持续改善。目前估值处于相对合理区间，政策边际向好。
　　竞争格局分散，龙头逆势整合。药店行业强者恒强，龙头可形成良好正反馈，医保/疫情/O2O/带量采购等多重外部环境导致中小药店经营压力提升，龙头有望逆势整合。当前多省份仍处于群雄争霸阶段，龙头上市药店借助资本加持，潜在整合空间巨大。
　　药店统筹支付范围再次扩大，助力处方外流。定点药店统筹账户可报销范围不断增加，目前已扩容至医保目录内的品种均可统筹支付，有望为药店带来显著增量，处方外流有望加速。处方药销售对药店专业性提出更高要求，龙头药店更易满足人员配备/专业设施等条件，凭借供应链优势及合规经营优势，有望率先承接外流处方。
　　药店对个账的依赖程度降低，统筹占比增加有望抵消个账缩减。医保个人账户存量资金仍较多，使用效率较低，预计个账缩减边际影响较低；改革后个账可用于购买医疗器械及耗材，且可在家庭成员之间应用，对个账进一步盘活。对药店而言，统筹账户在药店销售收入中的占比正逐步提升，药店争取统筹，向专业化发展，统筹账户增加抵消个账缩减逻辑有望逐步验证。维持对益丰药房、大参林、老百姓、一心堂的增持评级，受益标的：漱玉平民、健之佳。
　　风险提示：门店扩张速度不及预期，处方外流进度不及预期
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药商业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230315上次评级增持中西药品数据表现强劲药店景气度持续TablesubIndustry细分行业评级行2023年1-2月社零数据点评业丁丹分析师张拓研究助理事0755-239767350755-23976170dingdangtjascomzhangtuo024925gtjascom件证书编号S0880514030001S0880121080012快本报告导读评中西药品1-2月数据表现强劲药店全年有望迎来客流恢复业绩改善有望持续相关报告TableDocReport医药商业跨越逆境聚沙成塔摘要20230113TableSummary中西药品1-2月数据表现强劲零售药店景气度持续2023年1-2月全国中西药同比193虽相较2022年囤药高峰时期12月398的增速回落但仍保持较为强劲的增长且远高于同期社零总额增速35预计新冠囤药需求虽有减少但疫后保健及常规用药需求恢复展望全年零售药店有望迎来客流提升及门店经营改善内生复苏逻辑强势叠加次新店占比达历史新高2023年业绩有望持续改善目前估值处于相对合理区间政策边际向好竞争格局分散龙头逆势整合药店行业强者恒强龙头可形成良好证正反馈医保疫情O2O带量采购等多重外部环境导致中小药店经券营压力提升龙头有望逆势整合当前多省份仍处于群雄争霸阶段研龙头上市药店借助资本加持潜在整合空间巨大究药店统筹支付范围再次扩大助力处方外流定点药店统筹账户可报报销范围不断增加目前已扩容至医保目录内的品种均可统筹支付有望为药店带来显著增量处方外流有望加速处方药销售对药店专业告性提出更高要求龙头药店更易满足人员配备专业设施等条件凭借供应链优势及合规经营优势有望率先承接外流处方药店对个账的依赖程度降低统筹占比增加有望抵消个账缩减医保个人账户存量资金仍较多使用效率较低预计个账缩减边际影响较低改革后个账可用于购买医疗器械及耗材且可在家庭成员之间应用对个账进一步盘活对药店而言统筹账户在药店销售收入中的占比正逐步提升药店争取统筹向专业化发展统筹账户增加抵消个账缩减逻辑有望逐步验证维持对益丰药房大参林老百姓一心堂的增持评级受益标的漱玉平民健之佳风险提示门店扩张速度不及预期处方外流进度不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评表1盈利预测及估值每股收益元市盈率X投资公司代码公司名称现价2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E评级603939SH益丰药房573612315419524547372923增持603233SH大参林370508311213917145332722增持603883SH老百姓385511413516419534292420增持002727SZ一心堂354515516520124423211815增持301017SZ漱玉平民199702805606609271363022未覆盖605266SH健之佳847843233841351720252116未覆盖数据来源wind国泰君安证券研究注收盘价截至2023年3月15日漱玉平民健之佳盈利预测取自wind一致预期请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3