事件：公司发布2022年业绩快报，利润增速显著高于收入增速。2022年公司实现营业收入35.71亿元（同比+127.92%），实现归母净利润7.89亿元（同比+356.66%），全年实现归母净利率22.09%。
　　设备订单大幅增加，23年营收增速可期。截至22年Q3高脆硬材料切割设备类在手订单约16.14亿，较21年底8.90亿的在手订单增加约7.24亿。考虑到22年Q4与高景签订了约3.6亿的设备订单，公司全年新签设备订单有望近20亿元。
　　金刚线产能提升带动规模效应，毛利率显著改善。公司通过生产工艺的不断提升，现有金刚线产线在22年Q4已实现单季度出货1000+万公里，壶关一期年产4000万公里项目预计23年达产，预计23年底总产能可达8000+万公里。毛利率方面，受到22年母线、微粉等原材料涨价不利因素的影响，公司通过技术降本及成本管控，前三季度毛利率达到43.44%，相比21年全年毛利率36.52%显著提升。
　　硅片代工业务加速布局，高纯石英砂紧缺或放大公司切片技术优势。截至22年12月初公司已公布的硅片切割加工服务产能规模共计52GW，已建成投产的规模为21GW。公司切片技术工艺领先，目前已实现38μm、36μm线型切割120μm片厚薄片、半片的批量应用，带来出片率增加近24%，成本减低近2.4元/片。我们认为23年石英坩埚紧缺将倒逼下游增加对薄片的需求，公司领先的切片技术优势或得到进一步放大。
　　碳化硅金刚线切割设备渗透率提升空间广阔，有望构成公司新的业绩增长点。碳化硅切割行业面临着从砂浆切割向金刚线切割替换的进程以及国产替代的过程。22年金刚线设备国内渗透率达20%-30%，预计明年提升至50%左右，24年达到80%左右。公司于去年推出国内首套金刚线切割设备，对比砂浆切割可提升4倍以上产能，具备先发优势。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2022-2024年收入分别为35.71/59.57/74.61亿元，归母净利润分别为7.89/10.96/13.24亿元，对应EPS分别为3.46/4.81/5.81元，对应PE分别为20.85/15.00/12.42，公司切割设备+切割耗材+切割工艺三位一体，竞争优势显著，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：下游新增装机不及预期，切片代工产能建设进度不及预期等。

研究报告全文：TableTitle业绩维持高增设备耗材工艺三位一体竞争优势显著高测股份TableReportDate688556公司简评报告20230313评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary曲小溪事件公司发布2022年业绩快报利润增速显著高于收入增速2022SAC执证编号S0110521080001年公司实现营业收入3571亿元同比12792实现归母净利润789quxiaoxisczqcomcn电话010-81152676亿元同比35666全年实现归母净利率2209设备订单大幅增加23年营收增速可期截至22年Q3高脆硬材料切张越割设备类在手订单约1614亿较21年底890亿的在手订单增加约724zhangyue3sczqcomcn亿考虑到22年Q4与高景签订了约36亿的设备订单公司全年新签电话17316258956设备订单有望近20亿元市场指数走势最近TableChart1年金刚线产能提升带动规模效应毛利率显著改善公司通过生产工艺的不断提升现有金刚线产线在22年Q4已实现单季度出货1000万公05高测股份沪深300里壶关一期年产4000万公里项目预计23年达产预计23年底总产能可达8000万公里毛利率方面受到22年母线微粉等原材料涨价01425162759--不利因素的影响公司通过技术降本及成本管控前三季度毛利率达到----AugMarMarMayOctDec4344相比21年全年毛利率3652显著提升-05硅片代工业务加速布局高纯石英砂紧缺或放大公司切片技术优势截资料来源聚源数据至22年12月初公司已公布的硅片切割加工服务产能规模共计52GW已建成投产的规模为21GW公司切片技术工艺领先目前已实现38公司基本数据TableBaseDatam36m线型切割120m片厚薄片半片的批量应用带来出片率最新收盘价元7214一年内最高最低价元106333639增加近24成本减低近24元片我们认为23年石英坩埚紧缺将倒市盈率当前3360逼下游增加对薄片的需求公司领先的切片技术优势或得到进一步放市净率当前1046大总股本亿股228碳化硅金刚线切割设备渗透率提升空间广阔有望构成公司新的业绩增总市值亿元16443资料来源聚源数据长点碳化硅切割行业面临着从砂浆切割向金刚线切割替换的进程以及国产替代的过程22年金刚线设备国内渗透率达20-30预计明年相关研究提升至50左右24年达到80左右公司于去年推出国内首套金刚TableOtherReport线切割设备对比砂浆切割可提升4倍以上产能具备先发优势盈利预测和投资评级我们预计公司2022-2024年收入分别为357159577461亿元归母净利润分别为78910961324亿元对应EPS分别为346481581元对应PE分别为208515001242公司切割设备切割耗材切割工艺三位一体竞争优势显著首次覆盖给予买入评级风险提示下游新增装机不及预期切片代工产能建设进度不及预期等盈利预测TableProfit2021A2022E2023E2024E营收亿元1567357159577461营收增速109971279266842525净利润亿元17378910961324净利润增速193383566639022077EPS元股076346481581PE9523208515001242资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明图1公司营业收入万元及增速图2公司归母净利润万元及增速资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券图3公司毛利率净利率以及切割装备和耗材的毛利率图4公司销售管理研发费用率销售费用营业总收入管理费用营业总收入毛利率切割装备切割耗材销售净利率研发费用营业总收入10025908020706015504010302051000资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金流量表百万元20212022E2023E2024E流动资产2424424342938187301076031经营活动现金流7650-144590736185818现金427426161988832186798净利润1726978861109636132410应收账款117346211409449236538313折旧摊销48524313713810341其它应收款47769115381880财务费用674131127411338预付账款735485741668324897投资损失-508030-217-232存货55759136761234634303540营运资金变动55462528177629124029其他87363282118647961其它-70099-91241-106190-82067非流动资产81051122204171940231747投资活动现金流15124-46831-58281-60794长期投资000000000000资本支出-26701-42965-52064-62586固定资产3699374887117990167437长期投资000000000000无形资产4246544970818036其他41824-3866-62181791其他25231269753052137884筹资活动现金流-1006767153-5241-27058资产总计3234935564979906701307778短期借款-5191193442670-21903流动负债198910309523637592825337长期借款000000000000短期借款284622191248612958其他-487647808-7911-5155应付账款140082203125467574579113现金净增加额12706188772721497966其他5598284207145156243267主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债9172549225549356549成长能力长期借款000000000000营业收入109971279266842525其他9172549225549356549营业利润274273245536042157负债合计208082364445693084881886归属母公司净利润193383566639022077少数股东权益000000000000获利能力归属母公司股东权益115411192052297585425892毛利率3375398037003550负债和股东权益3234935564979906701307778净利率1102220918401775利润表百万元20212022E2023E2024EROE1615513044783660营业收入156660357055595718746138ROIC1312361434063058营业成本103790214947375302481259偿债能力营业税金及附加624150525893120资产负债率6432654969966743营业费用6258125592533529261净负债比率219691387059研发费用11719168982960338932流动比率122140128130管理费用13138227393604140627速动比率094096092094财务费用674131127411338营运能力资产减值损失-3856-4285-6791-8506总资产周转率061081077065公允价值变动收益029032032032应收账款周转率300405336271投资净收益508-030217232应付账款周转率219257220184营业利润2116589858122246148610每股指标元营业外收入024024024024每股收益076346481581营业外支出2481145614561456每股经营现金034-006398815利润总额1870888426120814147178每股净资产71384313061869所得税143895641117814768估值比率净利润1726978861109636132410PE9522208515001242少数股东损益000000000000PB1012856553386归属母公司净利润1726978861109636132410EBITDA2306193936130606158753EPS元076346481581请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction曲小溪首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师曾先后进入华创证券方正证券长城证券研究部从事机械及高端装备行业的研究相关工作曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名第九第十第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四第三第四名张越研究助理北京大学计算机技术硕士2022年7月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现