策略内容：
　　中期依托支撑买入尿素2305合约，或在价格突破重要压力后跟多。
　　核心逻辑：
　　1.随着天气逐渐回暖，2月中下旬春耕备肥陆续开启，用肥旺季的刚性需求仍在，如小麦追肥等。在刚性需求的支撑之下，预计后市国内尿素市场价格或稳中有升。
　　2.区域供需错配或推动价格抬升。我国尿素贸易流向总体呈“西向东、北向南”的贸易格局。尿素生产主要集中在北方地区，南方属于尿素净调入区。西北地区作为主产区之一，但需求量有限，尿素主要外运至东北、华北地区。春节后下游备肥有限，春耕旺季短期供需错配或推动价格提升。
　　3.工业需求逐步恢复作为补充。春节后建材家居卖场消费额和景气指数均小幅抬升，国内装修需求回暖，给尿素工业需求带来边际恢复，对尿素的需求支撑起到补充作用。
　　4.期货深度贴水。目前尿素5月基差贴水超过250元/吨，处于历史高位水平。现货价格高于去年同期，期货具有一定上涨空间。
　　5.利润评估。春节后尿素价格高位回落，尿素企业利润被压缩，整体尿素企业利润处于中性水平。
　　风险提示：
　　1.供应压力加剧；2.出口进一步萎缩；3.煤炭价格超跌

研究报告全文：产业服务总部尿素春耕季刚需可观阶段性错配走高能源化工团队2023-2-17主要观点公司资质策略内容长江期货股份有限公司投资咨询业中期依托支撑买入尿素2305合约或在价格突破重要压力后跟多务资格鄂证监期货字20141号核心逻辑研究员1随着天气逐渐回暖2月中下旬春耕备肥陆续开启用肥旺季的刚性需卢哲求仍在如小麦追肥等在刚性需求的支撑之下预计后市国内尿素市场价咨询电话027-65261376格或稳中有升从业编号F30053172区域供需错配或推动价格抬升我国尿素贸易流向总体呈西向东投资咨询编号Z0012125北向南的贸易格局尿素生产主要集中在北方地区南方属于尿素净调入曹雪梅区西北地区作为主产区之一但需求量有限尿素主要外运至东北华北咨询电话027-65261547地区春节后下游备肥有限春耕旺季短期供需错配或推动价格提升从业编号F30516313工业需求逐步恢复作为补充春节后建材家居卖场消费额和景气指数投资咨询编号Z0015756均小幅抬升国内装修需求回暖给尿素工业需求带来边际恢复对尿素的需求支撑起到补充作用助理研究员4期货深度贴水目前尿素5月基差贴水超过250元吨处于历史高位水平现货价格高于去年同期期货具有一定上涨空间张英咨询电话027-652613405利润评估春节后尿素价格高位回落尿素企业利润被压缩整体尿从业编号F03105021素企业利润处于中性水平风险提示1供应压力加剧2出口进一步萎缩3煤炭价格超跌19一尿素近期行情走势尿素期货春节前后呈现倒V走势节前持续走高至2668元吨节后弱势下行至低位2363元吨现货市场价格节后震荡偏弱为主局部地区下调30-70元吨5月合约基差走强至250元吨以上在传统春耕旺季来临之际尿素市场价格出现下滑主要有以下原因一是节后全国气温偏低距离春耕用肥有一定时间农业需求未明显释放二是尿素日均产量持续维持高位且市场对2023年新增产能投产压力担忧较大三是成本端煤炭价格松动图1春节前后尿素期货主力行情回顾春节前春节后资料来源博易云长江期货图2中国尿素主要交割地价格图3尿素主力基差变化资料来源卓创资讯长江期货资料来源卓创资讯长江期货29二春耕旺季刚需仍然可观近年来我国尿素农业消费跌势放缓2022年由于地缘冲突引发粮食危机的担忧国家重点强调粮食安全的重要性同时不断加大对农民的补贴政策进一步调动了农民种粮积极性我国粮食种植面积呈现小幅增加态势2022年我国粮食播种面积118332千公顷177498万亩比2021年增加701千公顷1052万亩增长06农产品种植面积的增长有利于化肥需求的稳步提升另一方面尿素农业需求具有明显的季节性1-2月春耕少量备肥3-5月以小麦水稻和春玉米用肥为主随着天气逐渐回暖2月中下旬春耕备肥陆续开启用肥旺季的刚性需求仍在在刚性需求的支撑之下预计后市国内尿素市场价格或稳中有升图4中国主要农作物种植面积图5尿素农业需求增长率资料来源卓创资讯长江期货资料来源卓创资讯长江期货图6中国尿素农用肥旺季时间统计资料来源公开资料整理长江期货39图7冬小麦发育期图8全国气温预报资料来源中央气象台长江期货资料来源中央气象台长江期货近期复合肥市场新单成交转好价格高位盘整从历年复合肥开工来看同样具有明显的季节性主要受春节春耕肥秋季肥冬季储肥等因素影响复合肥开工在春节前后先降后升平均开工率376目前提升至46861月末复合肥库存7187万吨月初库存5748万吨呈现持续上升模式伴随着需求恢复多数肥企有订单需要兑现生产陆续恢复预计国内复合肥产能运行率将持续提升图9复合肥开工率图10复合肥企业库存资料来源卓创资讯长江期货资料来源卓创资讯长江期货49三春耕旺季区域供需错配我国尿素贸易流向总体呈西向东北向南的贸易格局尿素生产主要集中在北方地区南方属于尿素净调入区西北地区作为主产区之一但需求量有限尿素主要外运至东北华北地区华北地区是全国尿素生产消费的双强市场除满足区域内自用外还外送至东北华中华东和华南等尿素稀缺市场东北地区是主要的尿素流入区当地尿素生产企业较少需求较集中货源主要来自华北地区和西北地区近年来随着竞争压力持续增加外运范围不断被压缩进入春耕季后尿素农业需求集中释放下游备肥有限春耕旺季短期供需错配或推动尿素价格抬升图11中国尿素国内贸易流向资料来源公开资料整理长江期货四工业需求边际改善作为补充近期人造板市场以刚需采买为主建材家居卖场消费额和景气指数均小幅抬升房地产竣工面积和销售面积继续探底增速持续为负随着房地产行业保交楼保民生保稳定着力强信心稳预期注重引导合理住房消费大力支持刚性和改善性住房需求等相关政策出台建材需求或有边际改善591月全国三聚氰胺企业平均开工负荷率5231环比下降868个百分点月初部分装置集中停车开工降至五成以下随后部分装置复产后在五成附近小幅波动部分停产装置有复产计划2-3月份国内三聚氰胺企业平均开工负荷率进一步提升图12全国建材家居景气指数BHI图13胶合板出口量资料来源卓创资讯长江期货资料来源卓创资讯长江期货图14三聚氰胺开工率图15三聚氰胺企业利润资料来源卓创资讯长江期货资料来源卓创资讯长江期货五尿素生产企业利润中性尿素生产成本中原料占比70左右制造费用占20直接人工成本占约10因此尿素的生产成本主要取决于原料的价格即煤炭或天然气的价格煤炭在新增产能投放和进口煤的支撑下供应有增加预期短期煤炭价格或小幅走弱利润方面尿素2022年上半年供需维69持紧平衡农需旺季价格上涨尿素利润扩张明显煤头尿素毛利率从31跃升至2734在经历尿素价格高位回落后下半年尿素企业利润持续被压缩甚至濒临亏损部分企业提前开始装置检修来缩减尿素供应11月尿素价格再次走出上涨行情煤头毛利率回升至7左右的水平春节后尿素现货价格松动煤制尿素毛利率下降至54目前处于中性水平图16无烟煤价格变动图17三聚氰胺企业利润资料来源卓创资讯长江期货资料来源卓创资讯长江期货图18尿素企业毛利率与期现价格资料来源卓创资讯长江期货79六观点总结尿素作为工业品但主要需求在于农业因此供需格局体现出较明显的季节性价格走势受到农业需求淡旺季的影响较大虽然目前尿素供需整体偏宽松但在春耕旺季时期用肥刚需仍然值得期待建议逢低买入2305合约主要逻辑如下1随着天气逐渐回暖2月中下旬春耕备肥陆续开启用肥旺季的刚性需求仍在如小麦追肥等在刚性需求的支撑之下预计后市国内尿素市场价格或稳中有升2区域供需错配推动价格抬升我国尿素贸易流向总体呈西向东北向南的贸易格局尿素生产主要集中在北方地区南方属于尿素净调入区西北地区作为主产区之一但需求量有限尿素主要外运至东北华北地区春节后下游备肥有限春耕旺季短期供需错配或推动尿素价格抬升3工业需求逐步恢复作为补充春节后建材家居卖场消费额和景气指数均小幅抬升国内装修需求回暖给尿素工业需求带来边际恢复对尿素的需求支撑起到补充作用4期货深度贴水目前尿素5月基差贴水超过250元吨处于历史高位水平现货价格高于去年同期期货具有一定上涨空间5利润评估春节后尿素价格高位回落尿素企业利润被压缩整体尿素企业利润处于中性水平风险提示1供应压力加剧2出口进一步萎缩3煤炭价格超跌89风险提示本报告仅供参考之用不构成卖出或买入期货期权合约或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应当充分了解报告内容的局限性结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任免责声明长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格长江期货系列报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本报告所载资料意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断本公司可随时修改毋需提前通知投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布引用或再次分发他人或投入商业使用如征得本公司同意引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为长江期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利武汉总部地址湖北省武汉市武昌区中北路长城汇T227层邮编430000电话02765261325网址httpwwwcjfcocomcn99