工业上电解食盐水生成氢氧化钠、氯气和氢气，并以此为原材料生产一系列化工品的工业被称为氯碱工业。氯碱生产过程中会同时按比例产出碱和氯，而市场对碱和氯的需求不一定符合其固产比例，因此就产生了氯碱不平衡的问题。不同的时期影响两者平衡的侧重点不同，有时是氯有余而碱不足，有时是碱有余而氯不足。
　　氯碱平衡产业链的一般传导规律是，碱和氯各自的价格及出货情况会影响氯碱整体的开工和盈利，进而影响另一产品的价格。而氯与碱共同决定着氯碱行业的景气度，因此如何尽可能实现氯碱平衡是氯碱行业逃不过的一个话题。对于常态化不平衡的碱氯需求，一般采用价格杠杆来协调市场，国际氯碱业采用“公制化单位成本（ECU）”作为标尺，动态地调整烧碱和氯气的价格。
　　作为主要的耗氯产品，PVC的价格走势受氯碱平衡的影响较大。例如2023年2月，在原料电石价格走跌的情况下，由于受氯碱平衡影响，抑制了PVC价格走低。PVC原材料电石价格下跌，PVC企业利润走扩，但是由于烧碱价格走跌，氯碱企业ECU单元毛利仍处于下滑状态，抑制PVC开工率的提升，对PVC价格形成向上支撑。
　　展望后市，“金三银四”烧碱或呈现触底反弹的走势，从氯碱平衡的角度，这对PVC支撑将由强转弱。2023年来看，国内经济预期向好，在供需双增的情况下，烧碱价格重点关注需求恢复的情况以及烧碱新产能投放的进度。从氯碱平衡角度，对PVC的影响可重点参考氯碱综合毛利的指标，若氯碱综合利润大幅亏损，将对PVC形成较好的向上支撑。在氯碱综合毛利处于高位时，对PVC价格影响减弱。
　　

研究报告全文：2023-2-27PVC专题产业服务总部氯碱平衡对PVC价格的影响分析能化产业服务中心报告要点公司资质工业上电解食盐水生成氢氧化钠氯气和氢气并以此为原材料生产长江期货股份有限公司投资咨询业务资格鄂证监期货字20141一系列化工品的工业被称为氯碱工业氯碱生产过程中会同时按比例产号出碱和氯而市场对碱和氯的需求不一定符合其固产比例因此就产生了研究员氯碱不平衡的问题不同的时期影响两者平衡的侧重点不同有时是氯有余而碱不足有时是碱有余而氯不足卢哲氯碱平衡产业链的一般传导规律是碱和氯各自的价格及出货情况从业证号F3005317会影响氯碱整体的开工和盈利进而影响另一产品的价格而氯与碱共同投资咨询编号Z0012125决定着氯碱行业的景气度因此如何尽可能实现氯碱平衡是氯碱行业逃02765261376luzhecjsccomcn不过的一个话题对于常态化不平衡的碱氯需求一般采用价格杠杆来协调市场国际氯碱业采用公制化单位成本ECU作为标尺动态地曹雪梅调整烧碱和氯气的价格从业证号F3051631作为主要的耗氯产品PVC的价格走势受氯碱平衡的影响较大例投资咨询编号Z0015756如2023年2月在原料电石价格走跌的情况下由于受氯碱平衡影响02765261547抑制了PVC价格走低PVC原材料电石价格下跌PVC企业利润走扩caoxm2cjsccomcn但是由于烧碱价格走跌氯碱企业ECU单元毛利仍处于下滑状态抑制联系人PVC开工率的提升对PVC价格形成向上支撑张英展望后市金三银四烧碱或呈现触底反弹的走势从氯碱平衡的从业证号F3105021角度这对PVC支撑将由强转弱2023年来看国内经济预期向好在02765261340供需双增的情况下烧碱价格重点关注需求恢复的情况以及烧碱新产能zhangying12cjsccomcn投放的进度从氯碱平衡角度对PVC的影响可重点参考氯碱综合毛利的指标若氯碱综合利润大幅亏损将对PVC形成较好的向上支撑在氯碱综合毛利处于高位时对PVC价格影响减弱汇聚才智共享成长1氯碱平衡问题的根源工业上电解食盐水NaClH2ONaOHCl2H2生成氢氧化钠氯气和氢气并以此为原材料生产一系列化工品的工业被称为氯碱工业电解食盐水过程中会同时按比例产出碱和氯每生产一顿烧碱的同时产生大约0886吨的氯我国氯碱企业可分为两大类第一种氯碱企业以生产PVC为主将烧碱作为副产品出售如中泰化学君正集团等西北大型企业第二种氯碱企业以生产烧碱为主将生产PVC作为耗氯手段如上海氯碱等中东部企业目前行业内前者占比较大图1氯碱工业概况资料来源百川资讯长江期货1烧碱及下游烧碱的应用非常广泛以氧化铝行业为主其次为化工水处理和医药造纸纺织印染轻工业和石油军工等行业均属于体量较大且受宏观经济影响较大的行业其中氧化铝行业的需求量占下游消费的比重约33造纸行业占比约15化工占比约13化纤印染占比约11水处理占比约10医药占比约9其他合计占比约9近些年随着国民经济的增长下游对烧碱的需求也不断增加图2烧碱产能产量及产能利用率图3烧碱消费及占比其他石油金烧碱产能与产能增长率万吨属冶炼除氧化烧碱消费占比铝外新能46005源440049342002医药40009氧化铝13338000水处理103600-13400-2造纸纸浆印染化纤化工151113烧碱产能产能增长率资料来源卓创资讯长江期货资料来源卓创资讯长江期货图4氧化铝供应及占烧碱消费占比图5粘胶短纤供应及占烧碱消费占比28汇聚才智共享成长资料来源卓创资讯长江期货资料来源卓创资讯长江期货2液氯及下游液氯可以作为基本化工原料广泛用于冶金纺织造纸等工业也是合成盐酸聚氯乙烯对氯甲苯农药等化工产品的原料目前国内配套最大的耗氯下游是PVC占比接近40盐酸占比约9甲烷氧化物占比约9环氧氯丙烷占比约7环氧丙烷占比约6其他占比29整体耗氯产品增长缓慢此外液氯属于剧毒化学品具有腐蚀性刺激性一旦泄漏会气化为气体对人体和生态环境危害性大临界量超过5吨将构成重大危险源因此氯气的消耗问题一直是氯碱行业的热点国内的氯碱企业产业链条短对有机氯深加工高附加值产品开发力度不够目前只能依靠单一的含氯精细化学品难以完全转化大量富余氯气多数时间需要以贴钱的方式将氯外售有时外售一吨液氯需要补贴几百元甚至上千元图6烧碱产能及产能利用率图7PVC产能产量及产能利用率液氯消费占比PVC产能产量及产能利用率万吨30008685250084其他20008329PVC4015008281100080500环氧丙烷79盐酸6环氧氯丙烷07892017112018112019112020112021112022117甲烷氯化物产能产量产能利用率9资料来源卓创资讯长江期货资料来源卓创资讯长江期货3氯碱平衡问题的根源由上述内容可以看到液碱和液氯上作为同一反应过程的产物两个产品相伴而生但是产品的下游用途却相差很大市场对碱和氯的需求不一定符合其固产比例因此就产生了氯碱不平衡的问题不同的时期影响两者平衡的侧重点不同有时是氯有余而碱不足有时是碱有余而氯不足碱和氯各自的出货及价格情况会影响氯碱整体的开工和盈利进而影响另一产品的价格两者共同决定了氯碱行业的景气程度因此如何尽可能实现氯碱平衡是氯碱行业逃不过的一个话题2氯碱失衡的一般传导规律38汇聚才智共享成长纵观历史烧碱和氯气的需求平衡是相对短暂的不平衡才是常态矛盾的主导方面是时常变换的对于常态化不平衡的碱氯需求采用价格杠杆来协调市场国际氯碱业采用公制化单位成本ECU作为标尺动态地调整烧碱和氯气的价格每电解单元ECU可生产1单元氯气和11308851单元烧碱折百并且由此来及测算氯碱综合毛利从近五年的数据也可以看出排除2021年能耗双控那段特殊时期外氯碱ECU毛利均维持在相对较窄的区间动态调整跌破零值以下的时间是短暂的而从烧碱以及液氯各自的价格走势来看存在明显的跷跷板效应氯碱行业长周期呈现碱弱氯强碱强氯弱的变化趋势在烧碱价格提升的同时液氯的价格往往呈现出下滑的趋势而当烧碱市场下跌时烧碱产量减少副产品液氯产量相应减少同时PVC需求稳定液氯价格呈现逐步走强态势图8山东氯碱ECU装置毛利图9山东液碱与液氯价格走势山东氯碱企业ECU日度税后装置毛利元吨山东液碱与液氯价格走势元吨50002000400040003000300015002000200010001000100000-1000500-1000日日日日日日日日日日日日111111111111月月月月月月月月月月月月0-20001234567891011122018-03-012020-03-012022-03-0120192020202120222023市场价烧碱32离子膜碱山东地区主流价当周值国内市场价液氯山东地区主流价当周值资料来源卓创资讯长江期货资料来源卓创资讯长江期货1氯碱平衡的产业链传导规律从产业链的传导来看当液氯因下游需求向好导致其价格上涨时氯碱企业会新增产能或提高开工率增加液氯供应此时联产出的烧碱产量会被动增多而烧碱下游需求并未同步提速或者尚未及时反应其并不算高的需求弹性并不足以应对突然的供给变化由此烧碱产生过剩的供给烧碱价格承压下降极端情况下甚至会出现厂家倒贴钱出售烧碱来保证液氯产销的情况形成以氯补碱的局面而当液碱因下游需求向好导致其价格上涨时氯碱企业纷纷上马烧碱新装置或提高装置的开工率导致烧碱供应急剧增加这也使得液氯的产能远大于实际需求量并且由于液氯有剧毒及高腐蚀性储存困难并且运输半径较小生产企业为了保持产销平衡一般在烧碱价格较好的情况下会低价销售液氯甚至倒贴运费来出货形成以碱补氯的局面2以碱补氯2016年供给侧改革烧碱的下游氧化铝行业开工率提升氧化铝价格上涨对烧碱价格上涨起到支撑作用与此同时在环保趋严的环境下氯气的销售和运输难度加大液氯的补贴幅度不断加大氯碱失衡影响烧碱的有效开工率推动烧碱价格不断走高此阶段基本处于以碱补氯状态2021年受能耗双控政策影响烧碱和PVC的新增产能均较少而氧化铝需求有所上升5月PVC供给端受电石限制导致开工较低氯的需求降低价格回落碱的价格有所上调此阶段也基本处于以碱补氯状态图10氧化铝开工率与产量图11PVC企业开工率48汇聚才智共享成长PVC粉周度开工负荷率9085807570656020192020202120222023资料来源IFIND长江期货资料来源卓创资讯长江期货3以氯补碱2018年开始由于国内铝土矿紧张部分氧化铝工厂开始进口而进口矿对烧碱需求只有国产矿的一半导致耗碱量大幅减少受氧化铝价格持续下滑影响氧化铝企业利润空间收窄部分企业开始降低负荷并降低液碱采购价同时烧碱其他下游如印染造纸化工等行业同样表现平淡供应方面2019年PVC配套的烧碱产能占到烧碱总产能近50随着PVC产能扩张烧碱产能被动增加在需求的减弱及供给增加的情况下国内烧碱供需矛盾加剧价格持续大跌此阶段基本处于以氯补碱状态2020年受疫情影响液氯作为消毒品的原料消耗量明显增加带动液氯价格持续走高受国内PVC价格大涨刺激国内大多数氯碱企业生产处于满负荷状态企业为追求高额PVC利润继续保持高开工厂家液碱库存压力极大烧碱价格跌破近几年的最低水平此阶段也基本处于以氯补碱状态图12氧化铝进口量情况图13液氯消费情况氧化铝月度进口量万吨6050403020100资料来源IFIND长江期货资料来源百川资讯长江期货3当前烧碱格局对PVC价格的影响PVC作为氯的最重要消耗品之一在分析PVC行情时同时需考虑烧碱市场这是影响PVC的一个重要因素一般而言当烧碱需求旺盛时烧碱价格上涨氯碱企业会提高烧碱产量此时为了消耗副产品液氯会向市场投放更多PVC从而可能打压PVC价格反之当烧碱需求不佳时氯碱企业利润亏损会影响氯碱企业的开工积极性导致PVC供应减少对PVC价格形成支撑当烧碱和PVC的需求均旺盛的时候这种效应不是很明显近期液氯价格走势较好氯碱综合利润水平提升氯碱企业生产积极性较好烧碱供应货源充足在氧化铝行业快速扩张的背景下其利润受到压缩节后氧化铝开工负荷提升较为缓慢对烧碱的采购积58汇聚才智共享成长极性偏弱截止到2月16日国内样本企业产能占比70库存约4181万吨环比增长193同比增长10005库存处于历史偏高水平企业库存压力较大叠加阶段性出口订单匮乏的影响烧碱供需面维持阶段性维持供大于求的状态碱价格维持偏弱运行烧碱价格走低将对PVC市场形成一定的向上支撑中短期来看随着金三银四的传统工业品需求旺季来临氧化铝及印染化纤等行业开工预计季节性恢复预期需求恢复后供给压力会有所缓解关注烧碱下游企业复工后带来的补库需求烧碱后期或呈现触底反弹的走势从氯碱平衡的角度这将对PVC支撑将由强转弱图14液氯主产区价格图15烧碱库存与价格资料来源隆众资讯长江期货资料来源隆众资讯长江期货图16烧碱样本企业库存图17烧碱及下游开工情况资料来源隆众资讯长江期货资料来源隆众资讯长江期货中长期来看2023年国内经济预期向好在供需双增的情况下重点关注需求恢复的情况以及烧碱新产能投放的进度近几年氧化铝行业产能扩张速度较快2022年新增产能达1030万吨2023年预期新增产能410万吨一吨氧化铝对应烧碱需求约015吨氧化铝的快速投产对烧碱需求形成一定的支撑烧碱供应方面作为高耗能的烧碱行业烧碱产能扩张受到抑制产能增量主要系技改扩张产能关注产能投放的进程和节奏2022年新增2245万吨年产能产能达到4447万吨年年产量368478万吨产能利用率82862023年预计有400万吨左右装置投产如果这些装置如期投产将对市场供应有较大的冲击2022年烧碱出口较好是支撑烧碱价格的重要因素之一2022年欧美地区能源价格高企烧碱的生产成本增加明显开工负荷大幅下滑烧碱处于供不应求的状态国内的烧碱价格优势明显出口利润空间较大出口订单大幅增加2022年1-12月烧碱累计出口总量3214万吨同比增长2168但是2022下半年开始欧美能源价格回落烧碱的生产成本降低外盘的价格也跟随下跌预期202368汇聚才智共享成长年我国烧碱出口订单预期将出现一定程度的回落但外盘的装置恢复仍需时间出口量预计仍将高于近几年平均水平图18历年烧碱出口数量图19山东及江苏地区液碱价格走势烧碱出口数量万吨353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023资料来源IFIND长江期货资料来源隆众资讯长江期货78汇聚才智共享成长风险提示本报告仅供参考之用不构成卖出或买入期货期权合约或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应当充分了解报告内容的局限性结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任免责声明长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格长江期货系列报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本报告所载资料意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断本公司可随时修改毋需提前通知投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布引用或再次分发他人或投入商业使用如征得本公司同意引用刊发需在允许的范围内使用并注明出处为长江期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利88