受益于疫情防疫措施显着优化以及宏观政策的有力支持，今年首2个月中国宏观经济明显好转。城镇固定资产投资在今年首2个月增长5.5%，高于市场预期的4.5%的增速，亦高于去年全年5.1%的增速（图1）。首2个月零售销售同比增长3.5%，较去年12月1.8%的跌幅明显反弹，与市场所预期的3.5%增幅一致（图2）。首2个月工业增加值增速由去年12月的1.3%回升至2.4%，略低于市场预期的2.6%增速（图3）。
　　首2个月的宏观数据有以下方面的关注点。首先，房地产行业在金融政策支持下显着回升。首2个月的房地产投资下跌5.7%，远低于市场预期的8.5%的跌幅，亦较去年全年以及12月的10.0%及12.7%的跌幅为低。特别是是商品房销售在首2个月大幅改善，销售面积及金额分别仅下跌3.6%及0.1%，相比之下，去年全年销售面积及金额分别下跌24.3%及26.7%，去年12月分别下跌31.7%及27.5%。此外，首2个月房屋的施工面积、新开工面积以及竣工面积均明显反弹。
　　其次，首2个月消费在餐饮、药品以及石油等零售消费带动下显着回升。受益于防疫措施优化，首2个月餐饮收入增长9.2%，而去年12月下跌14.1%。首2个月中西药品类、石油及制品类、粮油食品类均维持较快的增长，分别上涨19.3%、10.9%及9.0%，而去年12月分别上涨12.4%、9.7%、8.7%。
　　第三，在燃油车购置税补贴政策退出后，汽车行业在首2个月表现不佳。首2个月汽车行业工业增加值下跌1.0%，产量下跌14.0%，零售销售下跌9.4%。新能源汽车产量亦在高基数效应下明显减速，首2个月新能源汽车产量仅增长16.3%，而去年12月增长55.5%。
　　第四，就业方面，首2个月失业率略有上升，主要受春节假日影响。首2个月全国城镇调查失业率平均值为5.6%，较去年12月上升0.1个百分点。首2个月31个大城市城镇调查失业率为5.7%，较去年12月下降0.4个百分点。值得指出的是，首2个月16-24岁人口调查失业率为18.1%，较去年12月份上升1.4个百分点，反映年轻人尤其是大学生就业状况转差。
　　整体来说，首2个月宏观数据显示中国经济明显复苏，尤其是房地产行业显着反弹以及服务业明显回升。展望未来，我们相信2023年中国经济增速将明显反弹。整体上我们维持2023年中国GDP增长5.0%的预测不变，与2023年政府工作报告所提出的目标一致。政府工作报告提出突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，要坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。今日央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展中期借贷便利（MLF）操作。当日投放资金4810亿元，本月到期回笼2000亿元，净投放约2810亿，中标利率保持2.75%不变。3月MLF延续加量续作有助于控制市场利率上行势头，为推动经济较较快修复营造有利的货币金融环境。
　　

研究报告全文：中国首2月宏观数据显示经济增速明显回升2023年3月15日中国首2月宏观数据显示经济增速明显回升2023年3月15日1目录中国首2月宏观数据显示经济增速明显回升3新能源汽车供应链追踪分析6银行业10房地产业10互联网媒体与消费商务业11消费业12权益披露132022年中央经济工作会议宏观及投资策略分析农银国际证券研究部2022年12月17日2中国首2月宏观数据显示经济增速明显回升经济师姚少华受益于疫情防疫措施显着优化以及宏观政策的有力支持今年首2个月中国宏观经济明显好转城镇固定资产投资在今年首2个月增长55高于市场预期的45的增速亦高于去年全年51的增速图1首2个月零售销售同比增长35较去年12月18的跌幅明显反弹与市场所预期的35增幅一致图2首2个月工业增加值增速由去年12月的13回升至24略低于市场预期的26增速图3图1中国城镇固定资产投资年初至今增长400300200100000221042106210821102112210222042206220822102212220223来源国家统计局农银国际证券图2中国零售销售增长40030020010000-100-200022104210621082110211221022204220622082210221222来源国家统计局农银国际证券3图3中国工业增加值实质增长1501005000-50032105210721092111210122032205220722092211220123来源国家统计局农银国际证券首2个月的宏观数据有以下方面的关注点首先房地产行业在金融政策支持下显着回升首2个月的房地产投资下跌57远低于市场预期的85的跌幅亦较去年全年以及12月的100及127的跌幅为低特别是是商品房销售在首2个月大幅改善销售面积及金额分别仅下跌36及01相比之下去年全年销售面积及金额分别下跌243及267去年12月分别下跌317及275此外首2个月房屋的施工面积新开工面积以及竣工面积均明显反弹其次首2个月消费在餐饮药品以及石油等零售消费带动下显着回升受益于防疫措施优化首2个月餐饮收入增长92而去年12月下跌141首2个月中西药品类石油及制品类粮油食品类均维持较快的增长分别上涨193109及90而去年12月分别上涨1249787第三在燃油车购置税补贴政策退出后汽车行业在首2个月表现不佳首2个月汽车行业工业增加值下跌10产量下跌140零售销售下跌94新能源汽车产量亦在高基数效应下明显减速首2个月新能源汽车产量仅增长163而去年12月增长555第四就业方面首2个月失业率略有上升主要受春节假日影响首2个月全国城镇调查失业率平均值为56较去年12月上升01个百分点首2个月31个大城市城镇调查失业率为57较去年12月下降04个百分点值得指出的是首2个月16-24岁人口调查失业率为181较去年12月份上升14个百分点反映年轻人尤其是大学生就业状况转差整体来说首2个月宏观数据显示中国经济明显复苏尤其是房地产行业显着反弹以及服务业明显回升展望未来我们相信2023年中国经济增速将明显反弹4整体上我们维持2023年中国GDP增长50的预测不变与2023年政府工作报告所提出的目标一致政府工作报告提出突出做好稳增长稳就业稳物价工作要坚持稳字当头稳中求进保持政策连续性针对性积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力今日央行发布公告称为维护银行体系流动性合理充裕开展中期借贷便利MLF操作当日投放资金4810亿元本月到期回笼2000亿元净投放约2810亿中标利率保持275不变3月MLF延续加量续作有助于控制市场利率上行势头为推动经济较较快修复营造有利的货币金融环境5新能源汽车供应链追踪分析研究部主管陈宋恩汽车生产和消费对经济影响显着特别是新能源汽车拉动新需求和新供应动力电池是新能源汽车包括BEV和PHEV的核心部件其供需变化可以洞察新能源汽车行业的经营状况变化今年前两个月汽车总产量跌140其中新能源汽车产量升163占比266非新能源汽车跌214占比734同期汽车制造业固定资产投资升238车企扩张新能源汽车产能但非新能源汽车生产车企存在产能过剩风险2022年汽车制造业产能利用率727比2021年减2个百分点产能过剩风险较高政府今年需要大力促进汽车消费国内动力电池三元和磷酸铁锂供应大幅超过国内汽车市场内需产量需通过出口市场消化国内过剩供应动力电池出口市场需求的任何不利变化都将导致国内市场潜在的价格战国内动力电池供过于求对新能源车企业控制成本端利好三元电池国内供应与国内需求和出口需求基本匹配但三元电池国内装车量下降碳酸锂需求及价格受压锂价下跌主要是由于需求疲软并非利好信号磷酸铁锂电池国内供应大幅超过汽车市场内需但出口需求不大供应过剩风险高电池价格有下行压力供过于求情况对新能源车企业控制成本端利好磷酸铁锂电池业需积极发展储能业务以消化供过于求的局面今年前两个月比亚迪新能源汽车的热销扭曲了电池市场和改变了新能源汽车竞争格局比亚迪的新能源汽车电池主要是磷酸铁锂电池比亚迪新能源汽车的热销抑制了对其他品牌新能源汽车需求和三元电池的需求图11-2月汽车产量显示总体需求依然疲软预期政府今年仍需要大力促进汽车消费1-22023产量万辆同比增长占比汽车3653-1401000非新能源汽车2683-214734新能源汽车970163266来源国家统计局农银国际证券6图2国内动力电池供需分析-了解电池供需情况有助于评估上游电池材料和下游新能源汽车供应链业务情况1-22023评论动力电池三元和磷酸铁锂100累计产量其中占比国内汽车制造商使用55国内供应大幅超过汽车市场内需出口25通过出口市场消化国内过剩供应其他用途或存货20风险信号供应过剩风险高国内供应与国内需求和出口需求基本匹三元电池累计产量100配其中占比国内汽车制造商使用50出口49其他用途或存货1风险信号供应过剩风险不高磷酸铁锂电池产量100其中占比国内汽车制造商使用57国内供应大幅超过汽车市场内需出口12出口需求不强其他用途或存货31风险信号供应过剩风险高来源中国汽车工业协会农银国际证券7图3国内动力电池供需情况三元电池装车量下降碳酸锂需求及价格受压1-22023GWh同比增长占比动力电池累计产量696133100其中三元电池2448535磷酸铁锂电池45116265动力电池装车量381275100其中三元电池122-7532磷酸铁锂电池25955468动力电池出口量174100其中三元电池11968磷酸铁锂电池5431其他用途或存货141100其中三元电池032磷酸铁锂电池13898来源中国汽车工业协会农银国际证券图4比亚迪新能源汽车销量比亚迪广泛的产品和价格范围以吸引不同收入的客户群需求方反应积极其他新能源车企如果产品价格在30万元以下将面对与来自比亚迪的激烈竞争1月销量同比变化2月销量同比变化价格范围RMB万A乘用新能源轿车SUV81012141618202224262830323436384042王朝系列汉1221512344唐889012029秦1418530540元2323133612宋ProMax1461715446王朝系列73138217103971645海豚1762922861海豹66187754宋PLUS3574137961驱逐舰49664970护卫舰50436429海洋系列6999779975其它590393王朝海洋系列143725510184339283B乘用新能源MPVD9MPV64397325总乘用车销量1501645781916641123C商用新能源汽车11771991总销量1513415861936551126来源比亚迪微信公众号农银国际证券8图5主要新能源汽车车企1-2月销量1-2月高度差异化的销售业绩显示新能源汽车竞争格局发生明显变化是消费者对不同品牌的偏好变化导致新能源汽车销量1-22023同比变化同比增减辆比亚迪002594CH1211HK344996901163545上汽60010476852-34640651特斯拉6076642818220长安汽车0006254860596623883广汽集团601238CH2238HK4287244813273其中广汽埃安4029264115735吉利汽车175HK34314682180其中极氪85713302125理想LIUS2015HK3176153611079东风集团48925227-32412091其中岚图汽车2655158362江淮汽车60041821713-1584074蔚来NIOUS9866HK206633094880合众新能源哪咤汽车16089-1122037长城汽车601633CH2333HK14653-2805693奇瑞汽车13293-57618074赛力斯集团601127114626984713其中赛力斯AITO问界799532446111小鹏XPEVUS9868HK11228-4147919零跑汽车9863HK4337-6247183来源公司公告公司微信公众号乘联会农银国际证券图6中国碳酸锂价格人民币吨2023年1-2月三元电池国内装车量下降碳酸锂需求及价格受压价格自去年11月高点至今已下跌近45至每吨328万元人民币或15个月低点对新能源车企控制成本端利好红点线同期价格平均值来源彭博AsianMetalInc农银国际证券9银行业分析师欧宇恒国统局数据显示整体经济运行动力在今年首2个月较2022年4季度有所改善反映宏观经济正在加速恢复情况与早前央行及银保监会公布的银行业数据基本一致首2个月新增贷款总量为671万亿元占我部全年预期23万亿元的292从首2个月新增信贷规模可以看到目前银行业正积极放贷而2月末人民币新增贷款同比增速达116较1月末的113有所加快这主要由于2023年政策主调在于推动宏观经济加速恢复我们预期银行对公贷款投向将倾斜于科技创新绿色发展重大基建项目房地产等受政策支持的领域零售贷款方面消费相关信贷将受政策推动而提速个人房贷不确定性则较大关键在于房地产市场的回暖速度年初央行及银保监会召开的主要银行信贷工作座谈会提及要银行要合理把握信贷投放节奏适度靠前发力意味着银行或在一季度及二季度信贷规模或在较高水平预期银行保持信贷投放力度将有助部份抵消利率下行对净息差带来的影响根据银保监会数据银行平均净息差从2021年四季度的208下降至2022年四季度的191我们预计2023年行业平均净息差将同比下降8-15个基点另一方面宏观经济增速有序恢复亦有利银行业资产质量延续稳中向好的势头并逐步释除市场对银行业的忧虑目前强调化解房企风险及针对房地产市场的政策及措施有望令房地产市场进一步回稳截至2022年末银保监会数据显示行业平均不良率为163同比下降10个基点我们认为个别银行的风险态度及不良贷款处置力度将成为基本面差异化的决定性因素而投资者将仍然偏好风险抵补能力较强的银行由于目前投资者已充分将宏观经济净息差收窄资产质量恶化等不利因素反映在估值之中如果未来宏观经济基调及银行基本面数据优于市场预期将推动银行业出现下一轮估值修复面对当前较复杂的内外部因素我们维持偏好大型银行相对稳定的基本面及股息收益率房地产业分析师董耀基2023年1-2月商品房销售额同比下跌01至154万亿人民币商品房销售面积则同比下跌36至151亿平米下跌幅度对比2022年全年商品房销售额和销售面积的267和243同比跌幅明显改善显示政策放松的正面影响慢慢浮现虽然国家统计局没有披露二月单月数据但根据克而瑞数据统计2023年2月前100名房企实现销售金额46156亿元单月业绩环比增长291同比增长149二月份销售明显反弹季节性因素为其中原因之一因今年春节10月份在一月而去年则在二月春节月份住房销售通常较低迷因此二月份销售额同比和环比均录得反弹我们相信三月份数字将更能准确反映楼市的复苏力度1-2月房屋新开工面积同比下降94至135亿平米较2022年全年394同比跌幅收窄但依然维持下滑趋势民营开发商去年开始放慢土地收购影响其今年新开工面积及可售资源水平龙头国企则维持稳定的购地节奏因可售资源增加有望提升其市场占有率1-2月房屋竣工面积同比上升80至132亿平米在2022年全年录得150同比跌幅后恢复上升动力保交楼措施成效陆续浮现竣工面积恢复增长除了对2023年开发商在损益表收入确认带来帮助以外这亦为物管公司的在管面积和管理费收入带来提振互联网媒体与消费商务业分析师周秀成2023年1-2月全国网上零售额20544亿元同比增长62其中实物商品网上零售额17476亿元增长53占社会消费品零售总额的比重为227实物商品网上零售在2023年1-2月增速比2022年的62低在实物商品网上零售额中吃类商品在2023年1-2月增长53大大低于2022年的161而2023年1-2月零售餐饮收入大幅增长92这或反映随着疫情放缓消费者生活复常外出增加影响食品相关的网上销售在吃类商品之外用类商品网上零售在2023年1-2月增长57和2022年增速57相若而穿类商品网上零售增速由2022年的35升至2023年1-2月的40电信业分析师黎柏坚2023年1-2月计算机通信和其他电子设备制造业固定资产投资同比增长173因受到受惠于电信运营商发展5G网络工业互联网和数据中心的需求2023年国内发展数字经济将对计算机通信和其他电子设备制造业固定资产投资成为增长动力随着5G通讯物联网及人工智能等新兴领域市场的不断扩大对产业发展的有利中国2023年加强新型基础设施建设并积极推进新型信息基础设施数据中心移动基站持续发展通信设备行业11消费业分析师潘泓兴在今年1-2月零售销售同比增长恢复到35其中除汽车以外的零售销售同比增长达到50餐饮收入同比增长92网上零售销售同比增长62而实物商品网上零售额同比增长53占社会消费品零售总额的比重为227中西药品类零售销售同比增长达到193为增长最快的产品类别在所有产品类别中其中仅4个类别出现同比下降汽车类和通讯器材类的零售销售额则同比下跌94和82为跌幅最大的产品类别我们认为本次零售销售数据显示1受到春节和疫情防控政策放松这两大因素影响今年1-2月份的整体零售销售对比之前几个月的下跌出现改善重新出现增长2疫情影响较大的行业在1-2月份出现较大的增长恢复如餐饮零售3中西药品类零售的高增长速度显示1月份全国疫情过峰期间推动了对于药品的需求4多个消费品类的零售销售增长显示出市场需求正在复苏随着宏观经济状况改善消费板块复苏的速度将会加快12权益披露分析员陈宋恩姚少华欧宇恒周秀成董耀基潘泓兴黎柏坚作为本研究报告全部或部分撰写人谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及或该公司所发行的证券所做出的观点均属分析员之个人意见分析员亦在此证明就研究报告内所做出的推荐或个人观点分析员并无直接或间接地收取任何补偿此外分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员农银国际证券有限公司及或与其联属公司曾在过去12个月内与本报告提及的零跑汽车有投资银行业务关系评级的定义评级定义买入股票投资回报市场回报约9持有负市场回报约-9股票投资回报市场回报约9卖出股票投资回报负市场回报约-9注股票收益率未来12个月股票价格预期百分比变化总股息收益率市场回报率自2006年以来的平均市场回报率恒指总回报指数于2006-22年间平均增长率为84股票评级可能与所述框架有所偏离原因包括但不限于公司治理市值相对于相应基准指数的历史价格波动率相对于股票市值的平均每日成交量公司于相应行业的竞争优势等免责声明该报告只为客户使用并只在适用法律允许的情况下分发本研究报告并不牵涉具体使用者的投资目标财务状况和特殊要求该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请我等并不保证该等信息的全部或部分可靠准确完整该报告不应代替投资人自己的投资判断文中分析建立于大量的假设基础上我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动以及由于使用不同的假设和标准造成的与其它分析机构的意见相反或不一致分析员们负责报告的准备为市场信息采集整合或诠释或会与交易销售和其它机构人员接触农银国际证券有限公司不负责文中信息的更新农银国际证券有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者不包括投资银行决定分析员薪酬不取决于投行的收入但或会与农银国际证券有限公司的整体收入包括投行和销售部有关报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人文中所述的投资价格和价值收益可能会有波动历史表现不是未来表现的必然指示外币汇率可能对所述证券的价格价值或收益产生负面影响如需投资建议交易执行或其它咨询请您联系当地销售代表农银国际证券有限公司或任何其附属机构总监员工和代理都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任进一步的信息可应要求而提供版权所有2023年农银国际证券有限公司该材料的任何部分未经农银国际证券有限公司的书面许可不得复印影印复制或以任何其他形式分发办公地址香港中环红棉路8号东昌大厦13楼农银国际证券有限公司电话8522147886313