事件
　　2023年3月13日，民航预先飞行管理系统发布2023年夏秋航季航班计划，新航季将于2023年3月26日开始执行，至2023年10月28日为止。据统计，国内航司客运航班量为117810班/周（不含国际），同比+0.1%。其中国内线、地区线客运航班量分别为116376班/周和1434班/周，同比分别-0.6%、+101.1%。
　　投资逻辑：
　　国内客班计划数小幅回落，国际航班量加速回升。按起降一次计为1班，国内航司客运航班量为117810班/周（不含国际），同比+0.1%，其中国内线、地区线客运航班量分别为116376班/周和1434班/周，同比分别-0.6%、+101.1%，较2019年分别+28.2%，-14.6%。整体航班计划数基本持平，而国内客班计划数小幅回落，原因或源于根据《2023年夏航季航班时刻配置政策》，全国机场原则上不予新增客运航班时刻。国际线方面，多家航司3月增开或加密国际及地区航班，过去一周国际航班量恢复至2019年18%，地区航班量恢复至2019年38%。3月14日，外交部发布通知进一步调整外国人来华签证及入境政策，恢复2020年3月28日前签发且仍在有效期内的签证入境功能，并恢复审发外国人各类赴华签证，预计国际增班的趋势将延续。
　　多家航司国内计划航班量回落，春秋航空下降15%。分航司看，春秋航空国内客运航班量为3638班/周，同比-14.8%；吉祥航空（含九元航空）为3664班/周，同比-3%；中国国航（中国国航、深圳航空、昆明航空）为18389班/周，同比+1.7%；中国东航（东方航空、上海航空、中联航）为21342班/周，同比-1.6%；南方航空（南方航空、厦门航空、重庆航空、河北航空、江西航空）为25799班/周，同比-0.2%；华夏航空为2810班/周，同比+2.3%。较2019年同期，春秋航空国内客运航班量+75.4%，吉祥航空+23.3%，中国国航+28.8%，中国东航+24.6%，南方航空+28.9%，华夏航空+24.1%。新航季春秋航空国内时刻数量同比回落较明显，或源于为国际增班而调整运力布局和航网结构。
　　北上广国内客班时刻同比回落，外航国际时刻政策出台。分机场看，新航季上海机场（浦东机场、虹桥机场）国内客运航班量为11761班/周，同比-8.8%，其中虹桥机场-3.1%，浦东机场-12.7%；首都机场为6564班/周，同比-2.5%；白云机场为8525班/周，同比-3.9%；深圳机场为7044班/周，同比+1.1%；美兰空港为3420班/周，同比+0.1%。较2019年同期，上海机场国内客运航班量+17.2%，首都机场-27.2%，白云机场+20.6%，深圳机场+17.4%，美兰空港+13%。北上广机场国内时刻数同比下降，符合时刻配置政策。3月3日民航局发布新航季保留外国航司在中国航班时刻协调机场历史时刻政策，即允许外国航空承运人2023年3月12日前，一次性报退在中国航班时刻协调机场全部时刻，同时对未交回的时刻按照80%执行率考核，满足执行率考核条件的，确认为历史时刻，国际时刻的相关政策日渐明朗。
　　投资建议：民航恢复趋势向好，静待板块业绩反弹。防疫政策放松，航班量持续复苏，且国际增班亦加速。航司：未来两年运力增速放缓较为确定，而中国民航需求具备韧性，届时供需缺口显现，票价有望上行，航司业绩将大幅反弹。机场：国际航班量持续增长，枢纽机场业绩恢复确定性较强。推荐有望率先恢复盈利的吉祥航空、春秋航空、美兰空港，国际放开后盈利弹性较强的中国国航，关注东方航空、南方航空、上海机场、白云机场。
　　风险提示
　　疫后需求恢复不及预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险、安全运行风险。
　　
　　

研究报告全文：事件2023年3月13日民航预先飞行管理系统发布2023年夏秋航季航班计划新航季将于2023年3月26日开始执行至2023年10月28日为止据统计国内航司客运航班量为117810班周不含国际同比01其中国内线地区线客运航班量分别为116376班周和1434班周同比分别-061011投资逻辑国内客班计划数小幅回落国际航班量加速回升按起降一次计为1班国内航司客运航班量为117810班周不含国际同比01其中国内线地区线客运航班量分别为116376班周和1434班周同比分别-061011较2019年分别282-146整体航班计划数基本持平而国内客班计划数小幅回落原因或源于根据2023年夏航季航班时刻配置政策全国机场原则上不予新增客运航班时刻国际线方面多家航司3月增开或加密国际及地区航班过去一周国际航班量恢复至2019年18地区航班量恢复至2019年383月14日外交部发布通知进一步调整外国人来华签证及入境政策恢复2020年3月28日前签发且仍在有效期内的签证入境功能并恢复审发外国人各类赴华签证预计国际增班的趋势将延续多家航司国内计划航班量回落春秋航空下降15分航司看春秋航空国内客运航班量为3638班周同比-148吉祥航空含九元航空为3664班周同比-3中国国航中国国航深圳航空昆明航空为18389班周同比17中国东航东方航空上海航空中联航为21342班周同比-16南方航空南方航空厦门航空重庆航空河北航空江西航空为25799班周同比-02华夏航空为2810班周同比23较2019年同期春秋航空国内客运航班量754吉祥航空233中国国航288中国东航246南方航空289华夏航空241新航季春秋航空国内时刻数量同比回落较明显或源于为国际增班而调整运力布局和航网结构北上广国内客班时刻同比回落外航国际时刻政策出台分机场看新航季上海机场浦东机场虹桥机场国内客运航班量为11761班周同比-88其中虹桥机场-31浦东机场-127首都机场为6564班周同比-25白云机场为8525班周同比-39深圳机场为7044班周同比11美兰空港为3420班周同比01较2019年同期上海机场国内客运航班量172首都机场-272白云机场206深圳机场174美兰空港13北上广机场国内时刻数同比下降符合时刻配置政策3月3日民航局发布新航季保留外国航司在中国航班时刻协调机场历史时刻政策即允许外国航空承运人2023年3月12日前一次性报退在中国航班时刻协调机场全部时刻同时对未交回的时刻按照80执行率考核满足执行率考核条件的确认为历史时刻国际时刻的相关政策日渐明朗投资建议民航恢复趋势向好静待板块业绩反弹防疫政策放松航班量持续复苏且国际增班亦加速航司未来两年运力增速放缓较为确定而中国民航需求具备韧性届时供需缺口显现票价有望上行航司业绩将大幅反弹机场国际航班量持续增长枢纽机场业绩恢复确定性较强推荐有望率先恢复盈利的吉祥航空春秋航空美兰空港国际放开后盈利弹性较强的中国国航关注东方航空南方航空上海机场白云机场风险提示疫后需求恢复不及预期风险宏观经济增速低于预期风险人民币汇率贬值风险油价大幅上涨风险安全运行风险敬请参阅最后一页特别声明1行业研究行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明2行业研究特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明3