事件：
　　3月14日，国巨公司披露2022年Q4业绩情况，单季度实现营收288.35亿新台币，环比减少6.4%，同比增加12.2%；实现归母净利润41.63亿新台币，环比减少34.9%，同比减少12.1%；单季度毛利率为36.5%，环比减少2pct，同比减少3.5pct。2022年全年公司实现营收1210.87亿新台币，同比增加13.7%；实现归母净利润227.32亿新台币，同比减少0.7%；全年毛利率为38.0%，同比减少2.4pct。2023年2月公司实现营收85.88亿新台币，环比增加1.0%，同比减少7.1%；累计2023年1-2月公司实现营收170.91亿新台币，同比减少12.4%。
　　点评：
　　2月营收环比微增，Q1有望企稳向上。从被动元件产业链来看，2022年因为下游消费电子、家电等应用领域需求疲软，终端客户、代理商库存积压，被动元件原厂厂商持续降低稼动率调整库存，业绩承压。从2022Q2开始中国台湾被动元件原厂整体月度营收持续处于低位，环比基本为略微浮动，行业景气度见底。国巨2023年2月份营收环比略有增长，主要系当月工作天数回升，公司营收占比较高的利基型产品订单动能稳健，标准型产品仍处于库存调整期。目前来看，前期厂商减产去库效果体现，库存整体已处于相对合理水位，部分标准品供应链库存仍在持续调整中。由于整体市场需求尤其是消费类尚未明显修复，且宏观经济、国际局势等大环境的不确定性因素仍高，国巨公司对于未来业绩及营运展望预期较为谨慎。
　　静待终端需求回暖，看好汽车、工业领域机会。根据Trendforce数据，2023年2月MLCC供应商订单出货比值（BBRatio）回暖，微幅上升至0.79。展望2023年全年，消费类需求预计上半年持续偏弱，下半年起伴随着新品推出消费终端需求或会有一定程度复苏，尤其关注苹果端潜望式长焦镜头、钛合金外壳等手机链微创新对于需求的带动。工业领域目前已有客户追加2023Q2订单，需求相对景气。国巨也推出工业级高电容、高电压产品MLCCHCV，最高电容和额定电压分别为47uF和100 V，具有高可靠性、高稳定性，国巨计划于2023年在新工厂正式投产该产品。汽车方面持续看好电气化、信息娱乐、ADAS、智能座舱对车用元器件需求的提升，高容量、高性能的车规级MLCC用量仍有较大的提升空间。未来汽车电子、新能源、工控（数字中心、5G基站等等）是成长性较高的几大领域。
　　投资建议：
　　2022年被动元器件板块受到消费板块影响，目前从价格、库存、稼动率、交期情况来看，行业景气度已经见底，静待需求复苏。未来被动元件的应用领域将转向汽车、工业方向，长期来看MLCC、电感等产品国产化率低，国产替代逻辑明确。推荐关注汽车、工业领域的投资机会，以及行业龙头厂商的业绩修复机会，推荐关注顺络电子（国内电感龙头，汽车领域占比快速提升）、三环集团（国内MLCC龙头，具备材料、工艺、设备的垂直一体化优势）、洁美科技（上游纸质载带龙头，离型膜有待突破）、泰晶科技（车规级晶振有待放量）等标的。
　　风险提示
　　下游需求恢复不及预期；去库存不及预期；行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：事件3月14日国巨公司披露2022年Q4业绩情况单季度实现营收28835亿新台币环比减少64同比增加122实现归母净利润4163亿新台币环比减少349同比减少121单季度毛利率为365环比减少2pct同比减少35pct2022年全年公司实现营收121087亿新台币同比增加137实现归母净利润22732亿新台币同比减少07全年毛利率为380同比减少24pct2023年2月公司实现营收8588亿新台币环比增加10同比减少71累计2023年1-2月公司实现营收17091亿新台币同比减少124点评2月营收环比微增Q1有望企稳向上从被动元件产业链来看2022年因为下游消费电子家电等应用领域需求疲软终端客户代理商库存积压被动元件原厂厂商持续降低稼动率调整库存业绩承压从2022Q2开始中国台湾被动元件原厂整体月度营收持续处于低位环比基本为略微浮动行业景气度见底国巨2023年2月份营收环比略有增长主要系当月工作天数回升公司营收占比较高的利基型产品订单动能稳健标准型产品仍处于库存调整期目前来看前期厂商减产去库效果体现库存整体已处于相对合理水位部分标准品供应链库存仍在持续调整中由于整体市场需求尤其是消费类尚未明显修复且宏观经济国际局势等大环境的不确定性因素仍高国巨公司对于未来业绩及营运展望预期较为谨慎静待终端需求回暖看好汽车工业领域机会根据Trendforce数据2023年2月MLCC供应商订单出货比值BBRatio回暖微幅上升至079展望2023年全年消费类需求预计上半年持续偏弱下半年起伴随着新品推出消费终端需求或会有一定程度复苏尤其关注苹果端潜望式长焦镜头钛合金外壳等手机链微创新对于需求的带动工业领域目前已有客户追加2023Q2订单需求相对景气国巨也推出工业级高电容高电压产品MLCCHCV最高电容和额定电压分别为47uF和100V具有高可靠性高稳定性国巨计划于2023年在新工厂正式投产该产品汽车方面持续看好电气化信息娱乐ADAS智能座舱对车用元器件需求的提升高容量高性能的车规级MLCC用量仍有较大的提升空间未来汽车电子新能源工控数字中心5G基站等等是成长性较高的几大领域投资建议2022年被动元器件板块受到消费板块影响目前从价格库存稼动率交期情况来看行业景气度已经见底静待需求复苏未来被动元件的应用领域将转向汽车工业方向长期来看MLCC电感等产品国产化率低国产替代逻辑明确推荐关注汽车工业领域的投资机会以及行业龙头厂商的业绩修复机会推荐关注顺络电子国内电感龙头汽车领域占比快速提升三环集团国内MLCC龙头具备材料工艺设备的垂直一体化优势洁美科技上游纸质载带龙头离型膜有待突破泰晶科技车规级晶振有待放量等标的风险提示下游需求恢复不及预期去库存不及预期行业竞争加剧风险敬请参阅最后一页特别声明1行业点评行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明2行业点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明3