23年1-2月晶圆厂开标量低位运行，扩产节奏后续有望底部反转
　　我们以长江存储、华力集成、上海积塔、时代电气、中芯绍兴等11家中国大陆主要的IDM或代工厂为样本，通过中国国际招标网对上述晶圆厂中标情况进行梳理。23年1-2月国内11家晶圆厂开标56台设备，环比（22年11-12月148台）、同比（22年1-2月146台）均有下降。由于下游去库存速度尚未快速推进，晶圆厂扩产节奏仍处于低位。但参考此前中芯国际在产能利用率下降背景下仍维持2023年资本支出同比持平的预期，我们认为随着下游去库存推进，晶圆厂扩产有望底部反转，利好本土设备商国产替代。
　　23年1-2月11家晶圆厂开标56台设备，测试、沉积、炉管占主要份额
　　2023年1-2月国内11家晶圆厂共开标56台工艺设备，主要来自上海积塔（30台）、华虹无锡（15台）、时代电气（6台）、燕东微电子（4台）、华力集成（1台）。2023年1-2月开标的56台设备中，按照不同工艺设备开标数量从高到低排列，分别为测试设备（17台）、沉积设备（13台）、炉管设备（10台）、前道检测设备（7台）、刻蚀设备（4台）、光刻机（2台）、离子注入机（2台）、涂胶显影设备（1台）。
　　受国内测试、刻蚀、炉管等设备厂家拉动，中标国产率持续提升
　　2023年1-2月中国大陆设备中标数量为26台，国产率达46.4%。分晶圆厂看，2023年1-2月，时代电气设备国产率超70%；分设备看，2023年1-2月国产率较高的环节主要为沉积设备（国产率69.2%）、刻蚀设备（50.0%）、光刻设备（50.0%）、前道检测设备（42.9%）。聚焦1-2月份国内中标厂商，嘉芯迦能（中标4台）、北方华创（中标3台）、睿励科学（中标3台）、杭州中安电子（中标3台）排名靠前，持续体现国内厂家在刻蚀、炉管等设备环节的强势地位。嘉芯迦能与万业企业有股权关系。
　　关注半导体设备国产替代领军企业
　　半导体设备国产率低的背景也带来了较高的国产替代空间，国内半导体设备经过多年励精图治，已经涌现出多家在关键设备领域引领国产替代的厂家，在刻蚀、沉积、炉管、清洗、检测测试、离子注入等多环节实现了国产替代。随着半导体周期回暖和国内设备企业国产化进度加速，设备商有望率先受益于下游补库存带来订单释放，具有技术优势的龙头设备公司有望持续受益。
　　风险提示：晶圆厂扩产不及预期、设备公司研发不及预期、中美贸易摩擦风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告工业半导体设备中标双月报23年1-2月华泰研究机械设备增持维持2023年3月14日中国内地专题研究专用设备增持维持研究员倪正洋23年1-2月晶圆厂开标量低位运行扩产节奏后续有望底部反转SACNoS0570522100004nizhengyanghtsccomSFCNoBTM566862128972228我们以长江存储华力集成上海积塔时代电气中芯绍兴等11家中国大陆主要的IDM或代工厂为样本通过中国国际招标网对上述晶圆厂中标联系人杨云逍情况进行梳理23年1-2月国内11家晶圆厂开标56台设备环比22年SACNoS0570123010007yangyunxiaohtsccom11-12月148台同比22年1-2月146台均有下降由于下游去库存862128972228速度尚未快速推进晶圆厂扩产节奏仍处于低位但参考此前中芯国际在产能利用率下降背景下仍维持2023年资本支出同比持平的预期我们认为随行业走势图着下游去库存推进晶圆厂扩产有望底部反转利好本土设备商国产替代机械设备专用设备沪深30023年1-2月11家晶圆厂开标56台设备测试沉积炉管占主要份额312023年1-2月国内11家晶圆厂共开标56台工艺设备主要来自上海积塔1830台华虹无锡15台时代电气6台燕东微电子4台华力集成1台2023年1-2月开标的56台设备中按照不同工艺设备开5标数量从高到低排列分别为测试设备17台沉积设备13台炉管8设备10台前道检测设备7台刻蚀设备4台光刻机2台21离子注入机2台涂胶显影设备1台Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23资料来源Wind华泰研究受国内测试刻蚀炉管等设备厂家拉动中标国产率持续提升2023年1-2月中国大陆设备中标数量为26台国产率达464分晶圆厂看2023年1-2月时代电气设备国产率超70分设备看2023年1-2月国产率较高的环节主要为沉积设备国产率692刻蚀设备500光刻设备500前道检测设备429聚焦1-2月份国内中标厂商嘉芯迦能中标4台北方华创中标3台睿励科学中标3台杭州中安电子中标3台排名靠前持续体现国内厂家在刻蚀炉管等设备环节的强势地位嘉芯迦能与万业企业有股权关系关注半导体设备国产替代领军企业半导体设备国产率低的背景也带来了较高的国产替代空间国内半导体设备经过多年励精图治已经涌现出多家在关键设备领域引领国产替代的厂家在刻蚀沉积炉管清洗检测测试离子注入等多环节实现了国产替代随着半导体周期回暖和国内设备企业国产化进度加速设备商有望率先受益于下游补库存带来订单释放具有技术优势的龙头设备公司有望持续受益风险提示晶圆厂扩产不及预期设备公司研发不及预期中美贸易摩擦风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1工业23年1-2月11家晶圆厂开标56台设备上海积塔贡献主要增量23年1-2月国内11家晶圆厂共开标56台设备2023年1-2月国内11家晶圆厂开标56台设备我们以长江存储华力集成华力微电子福建晋华华虹无锡合肥晶合上海积塔时代电气中芯绍兴武汉新芯燕东微电子11家中国大陆主要的IDM或代工企业为统计样本通过中国国际招标网对上述晶圆厂中标情况进行梳理详细样本选取规则见本节末说明2023年1-2月国内11家晶圆厂共开标56台工艺设备图表12023年1-2月国内11家晶圆厂开标56台设备2020年2021年2022年2023年1-2月样本晶圆厂开标数量台1819113685456资料来源中国国际招标网华泰研究图表22023年1-2月合计开标56台设备单位台样本晶圆厂开标数量20001800160014001200100080060040020002020年2021年2022年2023年1-2月资料来源中国国际招标网华泰研究样本选取规则1工艺设备定义由于半导体设备应用的工艺流程和重要性的不同我们主要统计光刻刻蚀沉积清洗等涉及核心工艺的关键设备中标情况并将关键半导体设备区分为制程核心设备包含光刻刻蚀沉积离子注入设备良率提升设备包括前道检测设备后道测试设备清洗设备以及重要辅助设备包括炉管设备CMP抛光设备干法去胶设备涂胶显影设备并排除二手翻新设备影响图表3半导体设备按工艺不同可分为制程核心设备良率提升设备辅助设备设备分类设备名称设备作用制程核心设备光刻机将光源把掩膜版上电路结构在涂有光刻胶的硅片进行曝光将图案复制到硅片上刻蚀设备是指使用气态的化学刻蚀剂与硅片上未被光刻胶覆盖的材料发生物理或化学反应或两者均有以去除暴露的表面材料的过程3m之后的工艺大多采用干法刻蚀薄膜沉积设备通过气体混合的化学反应或者蒸镀溅射等物理反应在硅片表面沉积薄膜的工艺离子注入设备通过高压离子轰击将杂质引入硅片能在较低温度下准确控制杂质掺入浓度和深度重复性好良率提升设备前道检测设备对氧化刻蚀光刻离子注入等每道工艺后的晶圆进行无损的检查和测量以保证关键工艺参数满足工艺指标的要求从而保证芯片的成品率以及芯片最终出货的稳定性和可预期性多用到电镜膜厚测量设备套刻对准设备等后道测试设备对晶圆制造后或者封装后芯片功能和电性能的测试包括探针台分选机测试机等设备清洗设备在单晶硅片制造阶段在过程工艺阶段的刻蚀化学沉积去胶等关键工艺前后进以及封装工艺中都需要进行清洗减少缺陷提高良率重要辅助设备炉管设备IC行业所用的炉管目前主要是垂直式按压力不同可分为常压和低压炉管主要用于热氧化热退火热烘烤合金及部分沉积工艺干法去胶设备去除硅片上的光刻胶CMP抛光设备使用旋涂或CVD法在器件表面形成一层玻璃然后将硅片放在一种包含有胶质的磨料悬浮液和腐蚀剂的碱性膏剂中进行机械研磨使得金属和介质层的局部或全局平坦化涂胶显影设备将硅片置于真空吸盘上采用旋转涂胶的方法涂上液相光刻胶材料用显影液溶解光刻胶可溶区域可见图形出现在硅片上硅片用去离子水冲洗后甩干资料来源纳米集成电路制造工艺第2版华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2工业2样本选择统计范围以长江存储华力集成华力微电子福建晋华华虹无锡合肥晶合上海积塔时代电气中芯绍兴武汉新芯燕东微电子11家中国大陆主要的IDM或代工企业为主以上11家企业分别覆盖存储逻辑驱动IC功率模拟等多类芯片制造且2020-2M2023年均有新增招标信息因此结果具有一定代表性和时效性图表4统计样本覆盖11家IDM或晶圆代工企业晶圆厂运营模式产品长江存储IDM3DNAND华力微电子华虹5厂Foundry6555-28nm逻辑及特色工艺华力集成华虹6厂Foundry28-14nm逻辑及特色工艺华虹无锡华虹7厂Foundry90-6555nm特色工艺中芯绍兴FoundryMEMSIGBTMOSFET上海积塔FoundryIGBT模拟电源管理MEMS时代电气IDMIGBT福建晋华IDMDRAM合肥晶合Foundry显示驱动芯片武汉新芯IDMFoundryNORFlash燕东微电子IDMFoundry模拟集成电路数字三极管浪涌保护器资料来源各公司官网华泰研究3数据来源数据来源为中国国际招标网统计单位为设备中标台数为保证中标时间的领先性我们以设备评标公示时间为准并结合后续中标信息对评标但撤项的设备进行筛查分晶圆厂看上海积塔1-2月开标30台设备华虹无锡开标15台设备分晶圆厂看2023年1-2月上海积塔为主要扩产厂家共开标30台工艺设备不同厂家扩产及招标节奏不同因此不同时间段各厂家扩产差异性较大2023年1-2月开标的56台设备主要来自上海积塔30台华虹无锡15台时代电气6台燕东微电子4台华力集成1台上海积塔及华虹无锡扩产贡献主要增量图表52023年1-2月上海积塔开标30台工艺设备贡献主要增量2020年2021年2022年2023年1-2月长江存储99875800华力微电子华虹5厂15340华力集成华虹6厂1322461华虹无锡华虹7厂2012035215中芯绍兴13212800上海积塔7913041430时代电气5714346福建晋华1417240合肥晶合183000武汉新芯84200燕东微电子204合计1819113685456资料来源中国国际招标网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3工业分设备看后道测试沉积设备炉管设备贡献23年1-2月主要扩产增量分设备看后道测试沉积设备炉管设备贡献23年1-2月主要扩产增量晶圆厂设备布局往往以光刻机为核心围绕以多台刻蚀薄膜沉积清洗等设备由于不同招标批次对应设备采购种类不同因此不同时期工艺设备招标种类也会有所不同2023年1-2月开标的56台设备中按照不同工艺设备开标数量从高到低排列分别为后道测试设备17台沉积设备13台炉管设备10台前道测试设备7台刻蚀设备4台光刻机2台离子注入机2台涂胶显影设备1台图表62023年1-2月后道测试沉积炉管分别开标171310台2020年2021年2022年2023年1-2月光刻3711112刻蚀209123994沉积29324611413清洗12572640离子注入5032392前道检测228701317后道测试41137611517涂胶显影4417231CMP抛光8836280干法去胶5740340炉管27711319610合计1819113685456资料来源中国国际招标网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4工业设备国产率沉积刻蚀前道检测等设备国产率较高2023年1-2月中国大陆设备中标数量为26台国产率达464我们以设备中标台数计算国产率包含拥有翻新业务的厂家由于不同设备价值量不同因此与实际市场规模测算的国产率有一定差异且考虑不同晶圆厂不同工艺设备的招标批次不同中国大陆厂家中标频次分布未必平均造成国产率有一定波动近年来受益于北方华创中微公司盛美半导体芯源微屹唐半导体至纯科技华海清科等中国大陆厂家的不断发展在刻蚀沉积清洗抛光干法去胶炉管涂胶显影等领域半导体设备中标国产率较高从年度数据来看2022年设备国产率达391较2021年274有明显提升2023年1-2月11家晶圆厂开标的56台设备中源自中国大陆厂家制造的设备共计26台占比达464图表72023年1-2月中国大陆厂家中标设备共26台国产率达46450半导体设备中标国产率4540353025201510502020年2021年2022年2023年1-2月资料来源中国国际招标网华泰研究图表82020年-2023年1-2月中国大陆厂家中标设备共26台国产率达4642020年2021年2022年2023年1-2月半导体设备中标国产率1680274039114643资料来源中国国际招标网华泰研究分晶圆厂看时代电气2023年1-2月设备中标国产率超70分晶圆厂看2023年1-2月时代电气设备国产率超602023年1-2月开标的56台设备主要来自上海积塔30台华虹无锡15台时代电气6台燕东微电子4台华力集成1台国产设备中标数较多的晶圆厂为上海积塔14台华虹无锡7台时代电气5台其中时代电气国产率达到714上海积塔华虹无锡国产化率为467燕东微电子华力集成设备中标商均来自于海外图表92023年1-2月上海积塔华虹无锡时代电气开标国产设备分别为1475台2020年2021年2022年2023年1-2月长江存储13419900华力微电子华虹5厂4000华力集成华虹6厂28410华虹无锡华虹7厂365657中芯绍兴304800上海积塔604622014时代电气60255福建晋华02100合肥晶合8000武汉新芯0700燕东微电子130合计30631133426国产率16802740391464资料来源中国国际招标网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5工业图表102023年1-2月时代电气设备国产率超702020年2021年2022年2023年1-2月长江存储13426300华力微电子华虹5厂2670000华力集成华虹6厂21216716700华虹无锡华虹7厂179250185467中芯绍兴22737500上海积塔759354531467时代电气10500735714福建晋华00118417合肥晶合4400武汉新芯0016700燕东微电子65000合计国产率168274391464资料来源中国国际招标网华泰研究分设备看2023年1-2月沉积光刻刻蚀前道检测设备国产率较高分设备看23年1-2月沉积光刻刻蚀前道检测设备国产率较高按照国产设备中标数量从高到低排序不同工艺设备国内厂家中标情况如下沉积设备9台后道测试设备7台炉管设备4台前道检测设备3台刻蚀设备2台光刻设备1台其中国产率较高的环节主要为沉积设备国产率692刻蚀设备500光刻设备500前道检测设备429图表112023年1-2月半导体国产设备中标台数2020年2021年2022年2023年1-2月光刻2011刻蚀6830592沉积3940399清洗4025430离子注入4070前道检测1613563后道测试7141347涂胶显影8270CMP抛光3215140干法去胶2718300炉管6327444合计30631133426国产率168274391464资料来源中国国际招标网华泰研究图表122023年1-2月沉积光刻刻蚀前道检测设备国产率较高2020202120222023年1-2月光刻540091500刻蚀325244596500沉积133163342692清洗320347672离子注入800017900前道检测70186427429后道测试17375296412涂胶显影18211830400CMP抛光364417500干法去胶474450882炉管227239224364合计国产率168274391464资料来源中国国际招标网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6工业23年1-2月中标较多的中国大陆厂家为嘉芯迦能北方华创等根据中国国际招标网数据2023年1-2月份中标较多的中国大陆厂家为嘉芯迦能北方华创睿励科学杭州中安电子含部分外贸及翻新业务厂家嘉芯迦能与万业企业有股权关系嘉芯迦能合计中标4台中标上海积塔4台沉积设备北方华创合计中标3台中标华虹无锡1台刻蚀设备1台炉管设备中标上海积塔1台沉积设备睿励科学合计中标3台中标上海积塔3台前道检测设备杭州中安电子合计中标3台中标时代电气3台后道测试设备图表132023年1-2月国内中标企业为嘉芯迦能睿励科学杭州中安电子北方华创等招标人项目名称招标产品数量地点中标评标开始时间中标人设备种类设备商简称华虹无锡华虹半导体无锡有限公司12晶圆激光退火设备2江苏省2023116上海微电子装备集团炉管设备上海微电子英寸集成电路制造项目股份有限公司华虹无锡华虹半导体无锡有限公司12特性测试仪2江苏省2023116杭州广立微电子股份有限后道测试设备杭州广立微电子英寸集成电路制造项目公司华虹无锡华虹半导体无锡有限公司12合金退火扩散炉1江苏省2023130北京北方华创微电子装备炉管设备北方华创英寸集成电路制造项目有限公司华虹无锡华虹半导体无锡有限公司12刻蚀腔体1江苏省2023130中微半导体设备上海刻蚀设备中微半导体英寸集成电路制造项目股份有限公司华虹无锡华虹半导体无锡有限公司12多晶硅刻蚀设备1江苏省2023130北京北方华创微电子装备刻蚀设备北方华创英寸集成电路制造项目有限公司上海积塔上海积塔半导体有限公司特色工6寸正面金属溅射1上海市202314无锡尚积半导体科技有限沉积设备无锡尚积艺生产线建设项目公司上海积塔上海积塔半导体有限公司特色工8寸背面金属溅射1上海市202314无锡尚积半导体科技有限沉积设备无锡尚积艺生产线建设项目公司上海积塔上海积塔半导体有限公司特色工8吋晶圆薄膜厚度测量机3上海市202314睿励科学仪器上海有前道检测设备睿励科学艺生产线建设项目台限公司上海积塔上海积塔半导体有限公司特色工I-line曝光机1上海市2023112合肥开悦半导体科技有限光刻机合肥开悦半导体艺生产线建设项目公司上海积塔上海积塔半导体有限公司特色工高温退火炉管1上海市2023112英凌半导体设备苏州炉管设备英凌半导体艺生产线建设项目有限公司上海积塔上海积塔半导体有限公司特色工铝铜金属溅射设备1上海市202323嘉芯迦能半导体设备科技沉积设备嘉芯迦能艺生产线建设项目浙江有限公司上海积塔上海积塔半导体有限公司特色工8吋外延沉积设备1上海市202323北京北方华创微电子装备沉积设备北方华创艺生产线建设项目有限公司上海积塔上海积塔半导体有限公司特色工掺杂硼磷二氧化硅薄膜1上海市2023221嘉芯迦能半导体设备科技沉积设备嘉芯迦能艺生产线建设项目化学沉积设备浙江有限公司上海积塔上海积塔半导体有限公司特色工钛氮化钛沉积设备1上海市2023221嘉芯迦能半导体设备科技沉积设备嘉芯迦能艺生产线建设项目浙江有限公司上海积塔上海积塔半导体有限公司特色工钛氮化钛沉积设备1上海市2023221嘉芯迦能半导体设备科技沉积设备嘉芯迦能艺生产线建设项目浙江有限公司上海积塔上海积塔半导体有限公司特色工钨金属化学气相沉积1上海市2023221富岚半导体设备嘉兴沉积设备富岚半导体艺生产线建设项目有限公司上海积塔上海积塔半导体有限公司特色工钨金属化学气相沉积1上海市2023221上海悦匠实业有限公司沉积设备悦匠实业艺生产线建设项目时代电气株洲中车时代电气股份有限公司S阻断测试设备1湖南省202329杭州中安电子有限公司后道测试设备杭州中安电子阻断测试设备及服务采购项目时代电气株洲中车时代电气股份有限公司M阻断测试设备1湖南省202329杭州中安电子有限公司后道测试设备杭州中安电子阻断测试设备及服务采购项目时代电气株洲中车时代电气股份有限公司W阻断测试设备1湖南省202329杭州中安电子有限公司后道测试设备杭州中安电子阻断测试设备及服务采购项目时代电气株洲中车时代电气股份有限公司常温测试设备1湖南省202328科威尔技术股份有限公司后道测试设备科威尔常温测试设备及服务采购项目时代电气株洲中车时代电气股份有限公司高温测试设备1湖南省202328科威尔技术股份有限公司后道测试设备科威尔高温测试设备及服务采购项目资料来源中国国际招标网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7工业投资建议半导体周期回暖国产替代进度加速设备公司有望持续收益半导体设备国产率低的背景也带来了较高的国产替代空间国内半导体设备经过多年励精图治已经涌现出多家在关键设备领域引领国产替代的厂家在刻蚀沉积炉管清洗检测测试离子注入等多环节实现了国产替代随着半导体周期回暖和国内设备企业国产化进度加速设备商有望率先受益于下游补库存带来订单释放具有技术优势的龙头设备公司有望持续受益图表14报告涉及公司及代码公司名称代码中芯国际688981CH北方华创002371CH万业企业600641CH盛剑环境603324CH至纯科技603690CH中微公司688012CH芯源微688037CH拓荆科技688072CH盛美上海688082CH燕东微电子688172CH时代电气688187CH华峰测控688200CH长江存储-华力集成-华力微电子-福建晋华-华虹无锡-合肥晶合-上海积塔-中芯绍兴-武汉新芯-嘉芯迦能-睿励科学-杭州中安电子-资料来源Wind华泰研究风险提示晶圆厂扩产不及预期受益于半导体行业景气度的提升晶圆厂扩产规模持续增加半导体设备需求旺盛如果未来因为半导体行业竞争或下游需求变化等因素导致晶圆厂扩产不及预期将带来半导体设备行业景气下行风险设备公司研发不及预期当前部分国产半导体设备与进口设备仍存在性能差距等问题国产替代进度具有一定不确定性若半导体设备研发不及预期将对公司业务增长和拓展产生重大影响中美贸易摩擦风险中美贸易摩擦存在不确定性警惕中美贸易摩擦带来的市场情绪冲击和供应链风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8工业免责声明分析师声明本人倪正洋兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9工业香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合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