2月挖机销量降幅收窄，符合预期。根据中国工程机械工业协会的统计，2023年2月全国销售各类挖掘机2.15万台，同比降低12.4%，环比提升105.4%，基本符合CME此前预期。分市场来看，2月国内销售11492台，同比下滑32.6%，降幅较1月显著收窄。我们认为2月挖机内销同比下滑主要有两方面原因。一方面，12月1日正式进行了非道路移动机械的国标切换，国标切换前后国三设备清库存可能会对22Q4和23Q1的挖机新机销量造成一定影响；随着去库存逐步进入尾声，终端客户对于国四设备的接受度也在逐步提升，叠加下游基建地产需求复苏预期，国四设备销量有望改善。另一方面，去年同期虽有假期因素，但由于疫情影响下倡导“就地过年”，销量基数并不低；而今年工人居家过年时间较长，工地复工较往年晚，开工率的恢复对于设备销量的带动作用将逐步落地。出口方面，2月挖机出口9958台，同比/环比分别增长34.0%/42.1%，出口销量占比46.4%。2023年1-2月，全国共销售挖掘机3.19万台，同比下降20.4%；其中国内销售1.49万台，同比下降41.1%；出口1.70万台，同比增长14.9%。从总量来看，总销量和内销降幅均有所收窄，出口增速实现转正。
　　开工端尚在恢复，下游需求保持平稳。从设备开机数据来看，2月小松中国挖机开工小时数为76.4小时，同比/环比分别提升61.2%和79.8%，我们判断开工小时数绝对值呈现温和恢复态势，增幅较大主要系受到春节因素影响。2月庞源租赁塔吊吨米利用率为40.2%，同比/环比分别+8.9/+11.2pct，均呈现一定幅度的提升。从下游景气度来看，下游需求保持相对平稳，基建投资延续增长趋势，地产端投资未见明显改善：2022年1-12月，基建投资完成额累计同比增加11.5%，连续5个月增速超过10%；房地产开发投资完成额累计同比下滑10%，房屋新开工面积累计同比下滑39.4%，降幅均在持续扩大中。
　　政策利好下游需求，前瞻指标持续改善，拐点仍需耐心等待。我们认为，随着证监会对房地产股权融资方面调整优化措施落地，基建地产回暖预期增强，地产基建托底效应将逐步显现，有望刺激下游地产需求反弹。政策托底利好下游开工率回升，工程机械内销市场有望加快复苏。从前瞻指标来看，2023年2月非金融企业端新增人民币中长期贷款11100亿元，同比高增119.7%；非金融企业端新增人民币中长期贷款12月滑动平均同比增速为50.3%，连续5个月维持正增长，且增速逐渐加快。随着资金面持续边际改善，行业有望迎来上行拐点。但同时，我们需要正视行业目前存在的问题，我们认为短期内排放标准的切换已经影响22Q4并将继续影响23Q1的市场销量，主机厂盈利依旧承压。我们判断行业景气拐点仍需耐心等待。
　　投资建议与投资标的
　　2月挖机销量符合预期，内销降幅收窄，出口销量增速回正。我们认为内销同比持续低迷与国标切换和春节因素带来的短期影响有关。我们预计2023年国内工程机械行业将在2022年基础上维持平稳或略有下滑，同时海外市场将保持较快增长态势。我们认为，当前工程机械行业景气度处于筑底阶段，龙头企业具备较大业绩弹性。建议关注：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机械(600984，未评级)。
　　风险提示
　　稳增长政策力度不及预期，基建和地产投资增速低于预期，原材料价格上涨，国内疫情反复。
　　

研究报告全文：行业研究动态跟踪机械设备行业看好维持2月挖机销量符合预期下游需求有望改善国家地区中国行业机械设备行业报告发布日期2023年03月14日工程机械行业跟踪核心观点2月挖机销量降幅收窄符合预期根据中国工程机械工业协会的统计2023年2月全国销售各类挖掘机215万台同比降低124环比提升1054基本符合CME此前预期分市场来看2月国内销售11492台同比下滑326降幅较1月显著收窄我们认为2月挖机内销同比下滑主要有两方面原因一方面12月1日正式进行了非道路移动机械的国标切换国标切换前后国三设备清库存可能会对22Q4和23Q1的挖机新机销量造成一定影响随着去库存逐步进入尾声终端客户对于国四设备的接受度也在逐步提升叠加下游基建地产需求复苏预期国四设备杨震021-633258886090销量有望改善另一方面去年同期虽有假期因素但由于疫情影响下倡导就地yangzhenorientseccomcn过年销量基数并不低而今年工人居家过年时间较长工地复工较往年晚开执业证书编号S0860520060002工率的恢复对于设备销量的带动作用将逐步落地出口方面2月挖机出口9958香港证监会牌照BSW113台同比环比分别增长340421出口销量占比4642023年1-2月全国共销售挖掘机319万台同比下降204其中国内销售149万台同比下降411出口170万台同比增长149从总量来看总销量和内销降幅均有所刘嘉倩liujiaqianorientseccomcn收窄出口增速实现转正开工端尚在恢复下游需求保持平稳从设备开机数据来看2月小松中国挖机开工小时数为764小时同比环比分别提升612和798我们判断开工小时数绝对值呈现温和恢复态势增幅较大主要系受到春节因素影响2月庞源租赁塔吊吨米利2022年挖机销量外热内冷行业底部静待2023-01-15用率为402同比环比分别89112pct均呈现一定幅度的提升从下游景气复苏工程机械行业跟踪11月挖机内销增速转正静待拐点到来2022-12-12度来看下游需求保持相对平稳基建投资延续增长趋势地产端投资未见明显改工程机械行业跟踪善2022年1-12月基建投资完成额累计同比增加115连续5个月增速超过景气好年看好国产化升级机械行2022-11-2510房地产开发投资完成额累计同比下滑10房屋新开工面积累计同比下滑业2023年度投资策略394降幅均在持续扩大中10月挖机销量边际加速看好行业持续回2022-11-10政策利好下游需求前瞻指标持续改善拐点仍需耐心等待我们认为随着证监暖工程机械行业跟踪供需共振驱动工程机械海外市场增长2022-10-29会对房地产股权融资方面调整优化措施落地基建地产回暖预期增强地产基建托工程机械出口专题研究底效应将逐步显现有望刺激下游地产需求反弹政策托底利好下游开工率回升9月挖机销量企稳回升行业景气度有望2022-10-13工程机械内销市场有望加快复苏从前瞻指标来看2023年2月非金融企业端新增持续回暖工程机械行业跟踪人民币中长期贷款11100亿元同比高增1197非金融企业端新增人民币中长期8月挖机销量持平看好下半年行业回2022-09-11贷款12月滑动平均同比增速为503连续5个月维持正增长且增速逐渐加快暖工程机械行业跟踪72022-08-12随着资金面持续边际改善行业有望迎来上行拐点但同时我们需要正视行业目月挖机销量增速转正行业有望持续恢复工程机械行业跟踪前存在的问题我们认为短期内排放标准的切换已经影响22Q4并将继续影响23Q1的市场销量主机厂盈利依旧承压我们判断行业景气拐点仍需耐心等待投资建议与投资标的2月挖机销量符合预期内销降幅收窄出口销量增速回正我们认为内销同比持续低迷与国标切换和春节因素带来的短期影响有关我们预计2023年国内工程机械行业将在2022年基础上维持平稳或略有下滑同时海外市场将保持较快增长态势我们认为当前工程机械行业景气度处于筑底阶段龙头企业具备较大业绩弹性建议关注三一重工600031未评级中联重科000157买入恒立液压601100未评级建设机械600984未评级风险提示稳增长政策力度不及预期基建和地产投资增速低于预期原材料价格上涨国内疫情反复有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明机械设备行业动态跟踪2月挖机销量符合预期下游需求有望改善图1挖掘机单月销量及增速90000挖掘机单月总销量台左轴单月同比右轴3508000030070000250600002005000015040000100300005020000010000-500-100201901202301201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210数据来源中国工程机械工业协会东方证券研究所图2挖掘机单月内销数量及增速图3挖掘机单月出口量及增速挖掘机单月出口量台左轴挖掘机单月内销数量台左轴单月同比右轴80000300单月同比右轴7000012000出口占比右轴180600002001000015012050000800040000100906000300006040002000003010000200000-1000-30202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202011202209202301202001202003202005202007202009202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202211数据来源中国工程机械工业协会东方证券研究所数据来源中国工程机械工业协会东方证券研究所图4小松中国挖机开工小时数小时图5庞源吨米利用率2019年2020年2021年2017年2018年2019年2020年2002022年2023年202120222023年年年801506010040502000123456789101112月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源小松官网东方证券研究所数据来源庞源租赁官网东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2机械设备行业动态跟踪2月挖机销量符合预期下游需求有望改善图6新增人民币中长期贷款12月滑动平均同比增速75新增人民币中长期贷款增速居民端增速非金融企业端增速50250-25-50-75202101202211201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202301数据来源Wind东方证券研究所风险提示稳增长政策力度不及预期基建和地产投资增速低于预期原材料价格上涨国内疫情反复有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3机械设备行业动态跟踪2月挖机销量符合预期下游需求有望改善信息披露依据发布证券研究报告暂行规定以下条款发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1以上的应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票向客户披露本公司持有该股票的情况如下截止本报告发布之日资产管理私募业务仍持有恒立液压601100股票达到相关上市公司已发行股份1以上提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4机械设备行业动态跟踪2月挖机销量符合预期下游需求有望改善分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投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