核心观点
　　出境游将迎加速恢复，近期多国已放松对于中国公民入境管理要求。航班供给数量逐渐增多。同时，第二批试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和“机票+酒店”业务。国内商旅需求快速恢复，龙头企业一线城市商旅需求已超越疫情前水平，国内旅游及景区迎来供给和需求共同提升；关注线下消费场景供需格局带来的结构性机会，优质景气度的细分行业中具备差异化服务和渗透率提升逻辑的龙头仍将具备较强的安全性并逐步受益。
　　行业动态信息
　　本周（3.3-3.10）中信消费者服务涨跌幅、商业贸易涨跌幅分别为-5.85%、-3.31%，相对上证综指，分别跑输2.9pct、跑输0.35pct，相对沪深300分别跑输1.9pct、跑赢0.65pct，在中信一级行业中排名第26、13。
　　板块表现：
　　社服：景区板块涨跌幅第一（-3.47%），酒店>出境游>餐饮>免税，涨跌幅分别为-3.73%、-5.43%、-5.81%、-6.97%。电商及服务板块涨跌幅第一（-1.01%），贸易>一般零售>专营连锁>专业市场经营，涨跌幅分别为-3.41%、-3.42%、-3.71%、-4.47%。
　　板块跟踪：
　　出境游：1、文化和旅游部办公厅发布关于试点恢复旅行社经营中国公民赴有关国家出境团队旅游业务的通知。2、截至3月7日，全国出入境人员3972.2万人次。2月25日出入境人数达101.3万人次，为2020年以来首次单日突破百万。
　　免税：王府井国际免税港自试营业至1月31日，到店客流同比+128%，整体销售同比+67%。
　　酒店：商旅预订回暖，锦江酒店2月一线城市商旅预订量超疫情前11%
　　餐饮：呷哺呷哺2022年实现营业收入47.2亿元，同比-23.1%；预期2022年净亏损在人民币3.2-3.4亿元之间，去年同期净亏损为2.83亿元。
　　化妆品：1、爱美客2022年实现营业收入19.39亿元，同比+33.91%；实现归母净利润12.64亿元，同比+31.90%；实现扣非归母净利润11.97亿元，同比+30.94%。2、2023年1-2月，珀莱雅实现营业总收入7.9亿元左右，同比+25%左右；实现归母净利润0.8亿元左右，同比+33%左右。
　　超市：2023年1-2月，永辉超市实现经营性净利润8.6亿元左右，同比增长约14%，实现归母净利润8.2亿元左右，同比增长约70%。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。
　　2、旅游产业链恢复不及预期或疫情持续影响，将影响相应公司业绩。
　　3、酒店行业在疫情期间明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　4、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　5、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。
　　6、居民边际消费倾向下降：在20年疫情影响下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。

研究报告全文：证券研究报告行业动态旅行社经营出境团队游第二批试社会服务点恢复商旅需求或加速回暖核心观点维持强于大市出境游将迎加速恢复近期多国已放松对于中国公民入境管理要刘乐文求航班供给数量逐渐增多同时第二批试点恢复全国旅行社liulewencsccomcn及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和机票SAC编号S1440521080003酒店业务国内商旅需求快速恢复龙头企业一线城市商旅SFC编号BPC301需求已超越疫情前水平国内旅游及景区迎来供给和需求共同提陈如练升关注线下消费场景供需格局带来的结构性机会优质景气度的细分行业中具备差异化服务和渗透率提升逻辑的龙头仍将具chenruliancsccomcn备较强的安全性并逐步受益SAC编号s1440520070008SFC编号BRV097行业动态信息于佳琪yujiaqibjcsccomcn本周33-310中信消费者服务涨跌幅商业贸易涨跌幅分别为-585SAC编号S1440521110003-331相对上证综指分别跑输29pct跑输035pct相对沪深300分别跑输19pct跑赢065pct在中信一级行业中排名第2613发布日期2023年03月13日板块表现市场表现社服景区板块涨跌幅第一-347酒店出境游餐饮免税涨10跌幅分别为-373-543-581-697电商及服务板块涨跌幅0第一贸易一般零售专营连锁专业市场经营涨跌幅分-101-10别为-341-342-371-447-20板块跟踪202233202243202253202263202273202283202293202313202323202333出境游1文化和旅游部办公厅发布关于试点恢复旅行社经营中国公民202210320221132022123社会服务上证指数赴有关国家出境团队旅游业务的通知2截至3月7日全国出入境人员39722万人次2月25日出入境人数达1013万人次为2020年相关研究报告以来首次单日突破百万免税王府井国际免税港自试营业至1月31日到店客流同比128整体销售同比67酒店商旅预订回暖锦江酒店2月一线城市商旅预订量超疫情前11餐饮呷哺呷哺2022年实现营业收入472亿元同比-231预期2022年净亏损在人民币32-34亿元之间去年同期净亏损为283亿元化妆品1爱美客2022年实现营业收入1939亿元同比3391实现归母净利润1264亿元同比3190实现扣非归母净利润1197亿元同比309422023年1-2月珀莱雅实现营业总收入79亿元左右同比25左右实现归母净利润08亿元左右同比33左右超市2023年1-2月永辉超市实现经营性净利润86亿元左右同比增长约14实现归母净利润82亿元左右同比增长约70本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明社会服务行业动态报告目录板块表现及投资建议1一重点数据跟踪1二投资建议5三板块行情9四子行业表现10公司动态16一休闲服务板块16二商业贸易板块18行业动态20一休闲服务板块20二商业贸易板块21风险分析25请参阅最后一页的重要声明社会服务行业动态报告板块表现及投资建议一重点数据跟踪韩国免税外国游客2023年1月销售额达到481亿美元同比增长-602上月为-450其中购物人次同比增长-831客单价同比增长1359达到19616美元整体市场2023年1月销售额643亿美元同比增长-579上月为-466其中购物人次同比增长-644客单价同比增长184达到4480美元韩国取消B2B大经销商模式后出现了明显的销售额下滑一方面品牌支持取消另一方面还是韩国免税商追求盈利的结果疫情恢复后机场租金将逐步恢复成本压力较大在Q3新罗新世界免税利润率已经降到1以下后无法再度让利中国免税价格体系已明显低于19年且当前原代购模式的机酒成本极高韩国市场份额预计难以恢复中国市场份额不会受到出入境恢复影响叠加即买即提及市内店等政策仍有空间图1韩国免税市场数据来源KDFA中信建投证券全国1月入住率481同比-1134pct12月为-1701pct房价同比173812月为-1036综合RevPAR恢复至2019年的958112月为6553全国口径数据快速修复但结构来看主要为奢华酒店房价提升明显实际全国经济型RevPAR仅恢复7085全国中高端恢复8673相比19年一线城市经济型中高端RevPAR增速-3855-3859二线城市经济型中高端RevPAR增速-3127-14011月春节错期一线城市主要为商务需求因此恢复明显较弱与全国口径差异明显集中在两头高端休闲对应奢华酒店海南酒店价格上升可以对应以及三四线休闲需求恢复STR的数据本身偏向中高端及以上因为会使用这个数据的酒店本身具备一定规模才会纳入统计范围所以在高端休闲或者一二线商务快速修复过程中会体现出更高的增长弹性而三家酒店集团主要为经济型终端的有限服务模型因此2月商务超预期近期很可能会出现STR恢复快于连锁酒店的情况1月锦江恢复9成需要理性看待当前数据修复更重要的是对pipeline的上行速度成长性逻辑长期优于周期性逻辑请参阅最后一页的重要声明1社会服务行业动态报告图2STR酒店情况同比2019年数据来源STRGlobal中信建投证券12月消费下降幅度好于预期12月社零总额40542亿元-18高于wind预期-65除汽车以外同比-262022年全国网上零售额439733亿元-02其中实物商品网上零售额119642亿元-62占社会消费品零售总额的比重为27212月份餐饮收入同比-141上月-84限额以上单位商品零售同比-02其中粮油食品类同比105饮料类同比55中西药品类同比398化妆品类同比-193金银珠宝类增长-184服装鞋帽针纺织品类-125按零售业态分1-12月限额以上零售业单位中的超市便利店专业店专卖店零售额同比分别增长30373502百货店下降93超市便利店专业店专卖店百货累计零售额分别环比-01pct-06pct-01pct02pct-13pct12月消费下降幅度好于预期可选消费仍为负增长12月份为疫情高峰期医药零售较高的增速为对此的反应从地铁客流数据来看一线城市和部分观测二线城市客流维持低位基本没有达到常态客流的下限本地消费受到了较大影响百货店销售环比继续下滑餐饮收入加速下滑12月末以来疫情已经迎来好转剔除春节返乡影响目前本地出行客流已经得到较好恢复一二线城市地铁客流达到常态中略低水平请参阅最后一页的重要声明2社会服务行业动态报告图3社会零售总额月度同比增速图4CPI同比变化社会消费品零售总额当月同比月CPI当月同比CPI食品当月同比40CPI非食品当月同比30252020151010050-10-5-20-102020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图5粮油食品类零售额同比增速图6烟酒类零售额同比增速零售额粮油食品类当月同比零售额烟酒类当月同比186016501440123010208610402-100-202020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图7服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速图8化妆品类零售额同比增速零售额服装鞋帽针纺织品类当月同比零售额化妆品类当月同比80506040304020201000-10-20-20-40-302020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明3社会服务行业动态报告图9金银珠宝类零售额同比增速图10日用品类零售额同比增速零售额金银珠宝类当月同比零售额日用品类当月同比120401003080602040102000-20-10-40-202020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图11家具类零售额同比增速图12汽车类零售额同比增速零售额家具类当月同比零售额汽车类当月同比701006080504060304020201000-10-20-20-402020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图13通讯器材类零售额同比增速图14家电类零售额同比增速零售额通讯器材类当月同比零售额家用电器和音像器材类当月同比605050404030302020101000-10-10-20-20-30-302020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明4社会服务行业动态报告二投资建议免税板块1月整体销售较亮眼2月龙头市占率略降后续持续验证Q1表现边际端13月2日凤凰机场7天航班平均架次407与上周基本持平美兰机场3月2日7天平均495架次环比2月24日下降20总体保持稳定数据端1韩国免税1月情况外国游客2023年1月销售额481亿美元同比19年-602上月为-45012月销售额为911亿即环比大幅下降47其中购物人次2453万较上月2601万环比下滑67客单价环比下滑44至1962美元疫情前基本在900美元左右疫情期间最高达到3万美元1月取消大代购B2B模式下客单价快速回落整体市场2023年1月销售额643亿美元同比19年-579上月为-466其中购物人次同比19年-644本国游客购物人数缓慢回升但较19年仍有一半的下滑2海南离岛免税据海口海关的统计1月海关监管离岛免税购物金额638亿元购物件数711万件日均购物件数近23万件金额超过2亿元据三亚海关统计2023年1月1日至2月28日三亚海关共监管离岛免税销售金额7978亿元销售免税品79595万件购物人次9011万人日均销售超13亿元观点韩国取消B2B大经销商模式后出现了明显的销售额下滑一方面品牌支持取消另一方面还是韩国免税商追求盈利的结果疫情恢复后机场租金将逐步恢复成本压力较大在Q3新罗新世界免税利润率已降到1以下后无法再度让利中国免税价格体系已明显低于19年且当前原代购模式的机酒成本极高韩国市场份额预计难以恢复中国市场份额不会受到出入境恢复影响叠加即买即提及市内店等政策仍有空间今年以来离岛免税消费稳健修复春节稳健增长1-2月整体增长稳定符合预期海南离岛免税销售额2023年目标超800亿元预计年内随着主要物业的培育和落地预期整体存在市场规模逐步扩大的预期上海机场参股部分免税资产预计后续与中国中免继续深化合作提升免税业务参与度和机场口岸流量运营能力提升整体市场规模和价值或打造具备全球竞争力的机场免税渠道当前环境下公司在各场景和格局端维持较稳健的优势或带来较强防守属性深度参与自贸港建设等环节持续提升优势后续展望主要关注23Q1客流修复情况海口免税城初期的营业额验证客源和销售结构客单价件单价等海南自贸港商业环境建设免税渠道品类和品牌数量提升速度市内店政策预期等龙头在主要场景端竞争格局均维持或向好短中期均不太需要过度担心格局端的问题且在出入境稳健修复的大环境之下在防守属性稳健情况下叠加海口免税城可能的优质表现具备短期的弹性预期关注市内店政策海南即买即提等相关预期酒店板块春节后各龙头经营效率维持快速提升态势由于供需缺口使当前三大集团的RevPAR基本均较疫前基本持平或增长疫后主要关注各龙头拓店和储备成长性行业供需格局变化中高端市场竞争品牌力和创新力集团化赋能能力对效率和降费能力的提升短期建议关注近两年净出清物业的结构以及可能的短期房价议价权疫情冲击下仍有环比下滑但修复大趋势叠加龙头酒店供需格局的逻辑产生共振需求端仍与疫情控制程度紧密相关预计在周期波动中酒店板块贝塔叠加阿尔法的属性仍将持续行业在短期供给出清较难回补和龙头集中趋势下具备较强疫后反弹和长期成长逻辑Q1末加盟商回补意愿提升预计年末将迎来供给端明显提升关注各家拓店及储备数量和质量疫情下中高端爬坡和签约占比提升且费用率下降趋势下关注业绩弹性全国1月入住率481同比-1134pct12月为-1701pct房价同比173812月为-1036综合RevPAR恢复至2019年的958112月为6553全国口径数据快速修复但结构来看主要为奢华酒店房价提升明显实际全国经济型RevPAR仅恢复7085全国中高端恢复8673相比19年一线城市经济型中高端RevPAR增速-3855-3859二线城市经济型中高端RevPAR增速-3127-14011月春节错期一线城市主要为商务需求因此恢复明显较弱与全国口径差异明显集中在两头高端休闲对应奢华酒店海南酒店价格上升可以对应以及三四线休闲需求恢复锦江酒店1月23日开始锦江酒店中国区旗下全国满房酒店数连续四日较去年同期翻一番以上1月整体RevPAR预计恢复约9成2月北京广州深圳等一线商旅预定量环比提升近60整体出租率已超2019年的11收购gpp至100持股增加供应链协同请参阅最后一页的重要声明5社会服务行业动态报告能力收购Wehotel65股权对价85亿即Wehotel整体对应131亿估值本次收购含业绩承诺对应22-24年wehotel的承诺业绩不低于280635402070579269万元对公司的利润贡献直接且稳健境内Q3业绩符合预期开店稳定效率恢复稳定发行GDR征用房社保补贴提效降费等作用较明显境内组织架构进一步调整BD团队模式迭代会员及直销占比继续发展公司组织管理整合及疫情下效率恢复领先行业关注降费弹性近年管理运营品牌等综合能力逐步接近行业领先预计在正常发展状态下对估值中枢有提振华住集团-S近期RevPAR明显超疫情前运营提效优势明显发行美国存托凭证ADR约26亿美元继续投入酒店建设运营和品牌培育Q3经营数据修复明显领先行业表现亮眼建议重点关注各类边际向好领先行业的效率优势再度凸显中后台降费等措施初见成效中高端及以上由品牌事业部调整为全国六大区但中后台人员数量仍有明显下降未来更注重质量发展清退怡莱等部分软品牌中央渠道加盟费抽成望优化海外效率恢复较好会员体系逐步整合加盟比提升也将带来净利率结构性提升整体向好后续重点验证其优质效率对于中高端酒店市场竞争的助力作用首旅酒店仍主要依托轻管理模式拓店Q3净关店主要系收购相关公司停止了100多家轻管理模式酒店关注下沉轻管理在长尾物业出清大环境下的议价空间人房比优化明显开发团队将扩容且改善激励周期性叠加成长性共振轻管理模式仍是近年重要的开店支撑在下沉市场的拓展逻辑相对较顺畅关注整合后增长弹性充足且聚焦中高端精细化管理的君亭酒店君亭酒店定增情况及募集资金落地关注后续契合行业趋势的成长势能当前酒店板块在疫情逐步控制后仍具有叠加的预期主要体现在1疫情下中小供给持续出清尤其22Q2力度较大的冲击下利于龙头集中度提升2酒店业龙头竞争优势较大马太效应强3需求弹性较强疫情后需求快速恢复龙头领先行业叠加结构改善带来ADR提价空间4精细化管理中台能力提升带来费用率下降预期业绩敏感度较高5平台化运作轻资产叠加会员权益开发品牌效应得到强化6国内连锁化率提升空间仍较大长线发展逻辑顺畅当前预期下我们仍认为酒店业长线发展逻辑具备短期仍需考虑国内中高端物业有限需求提升速度有限或带来近几年供需紧平衡态势以及降费提效存在循序渐进过程当前龙头在酒店档次金字塔爬坡中中高端品牌打造及体系建立仍需较多投入连锁化率和总需求须结合近几年消费趋势和城镇化率演变综合判断从疫情后酒店行业的发展趋势判断中高端酒店的品牌矩阵储备研发以及培育或成为行业大方向和龙头的重要发力点由于中高端酒店市场对于需求的细分度要求更高部分小众需求和个性需求也需要特定的品牌支撑不同酒店使用目的带来更专业化的要求故市场对品牌丰富度的要求更多市场或可容纳较经济型更多的酒店品牌和优质精品酒店当前中高端市场竞争格局尚存不确定性龙头优势更大但市场仍可容纳更多精品酒店品牌的规模发展数字化发展体验改善等要求中高端市场的品牌验证为疫后重要关注方向传统市场也存在房价和品质同步提升的态势建立较强的消费者心智疫情的周期性冲击减弱拓店和储备的健康以及品牌建设重要性提升建议重点关注优质性价比产品中高端品牌发展同时疫后对于龙头来说也将是重要的发展目标和拓店签约速度验证期疫后核心关注经济型和中端市场提速能力和发展质量以及中高端及以上品牌创新能力和市场验证餐饮板块海底捞业绩超预期展现龙头餐企的韧性和控费灵活性仍具主要餐企春节数据表现较优质逐步修复接近疫情前水平短期关注恢复预期和港股消费提振周期疫后关注成长性及龙头标的的模式升级品牌创新等逻辑有望打开新成长空间整体逻辑逐步从疫情下仅关注和边际数据向找寻综合壁垒成长性的标的转移关注相关差异化标的关注一级市场年内降温情况下今年修复中细分赛道龙头的集中度提升逻辑同时降费预期和效率提升重要性也在逐步提升部分龙头受疫情持续影响线下场景消费倾向恢复主要一定周期但本地生活恢复韧性强龙头基础能力迭代升级成本控制力创新准确度组织管理提升成关键餐饮部分新趋势明显企业对于产业链全环节用户全消费周期场景及品类延伸等适应程度较为重要私域流量留存以及创新和赛道认知较关键关注中式快餐等优势赛道IPO机会关注下沉市场和合作加盟模式的拓展九毛九2022年怂开业18家超预期太二102家另有13家装修完成开店表现稳健1月太二约开12家创始人订立协议购买物业事宜预计不会对公司后续拓店和供应链建设等节奏产生影响且其出售少请参阅最后一页的重要声明6社会服务行业动态报告量股份预计亦对公司经营无不利影响两大品牌年内开店及运营在疫情扰动下仍然优质稳健供应链建设顺利推进且布局渐广泛怂的Mall店验证较好控费能力较强带来成本结构稳定预计未来两年迎来明显加速开店多品牌逻辑渐跑通细分赛道具较强壁垒近两年核心逻辑仍为太二和怂的主力品牌贡献太二基数仍较低恢复较好的月份数据已验证恢复能力主要商场坪效领先具备一定下沉能力且下沉市场利润率略优模型有调整预期逐步做一些加法空间仍较充足当前综合壁垒和基本面在行业中较突出建议关注估值性价比同庆楼春节基本包厢满预订北城富茂1月15日开业优质底层能力叠加未来3-5年持续稳健业绩成长能力公司核心优势在于大酒楼细分赛道中物业议价能力同时护城河壁垒餐饮服务能力数字化能力管理能力均较突出为大酒楼赛道龙头旗下富茂酒店结合了餐饮客房的模式突出公司优势经营面积年营收体量和盈利能力均较突出未来3年自营富茂持续落地和培育有望带来较大增量弹性品牌输出的路径让其在地产红利减弱外资品牌退出较多国内综合体大餐饮能力缺乏的背景下面对竞争较弱有望实现类似中高端酒店轻资产的发展路径同时食品业务预制菜等稳健发展拓展线上线下渠道也具备较大发展空间或逐步探索建厂及B端渠道开拓海底捞控费提效及啄木鸟计划效果卓著预计人效大幅提升后续仍有望重启开店22H2海外部分实现盈利奈雪的茶通过自动化制茶设备及自动排班有较强的降费预期预计疫情影响逐步控制后有稳定的盈利能力拓展模式将更加稳健高效在行业中竞争格局逐步改善向好核心能力增强赛道认知能力提升产品价格带矩阵逐步丰富海伦司持续关注新模型的营收和利润率相较老店的验证情况细分赛道竞争格局及成本优势仍较大成本端公司凭借上游规模下游精细管理有主动降价趋近极致性价比的策略新入局者较难挑战后续拓店也主要以新模型为主利用性价比和差异化优势对下沉市场预计有较好的渗透力百胜中国完成双重主要上市进入港股通2022业绩及开店稳健供应链数字化等能力持续提升小店模型具备更优的回收期和盈利能力相较中式快餐更强的外带属性助扩大单店覆盖范围2023预计新开1100-1300家capex整体稳定瑞幸咖啡3月2日瑞幸咖啡公布2022年第四季度及全年财务数据2022财年总净收入为13293亿元同比增长669在美国会计准则GAAP下营业利润为11562亿元营业利润率为87全年整体营业利润首次扭亏为盈2022年全年净新开门店2190家同比增长364截至2022年年末瑞幸咖啡门店数量8214家其中自营门店5652家联营门店2562家景区及休闲度假游板块线下消费场景和跨省游预计仍存在情绪修复期但扩大内需大背景下2023年将进入稳健修复期春节数据看核心景区和优质休闲度假景区表现较好甚至超过19年同期水平整体修复程度也明显边际改善出入境已进入稳健修复期关注修复周期及港澳等旅游和消费机会150个国家对中国免签关注优质景区在疫情后快速修复且关注轻资产模式对业务发展的提振天目湖溧阳城发成为大股东内生改善明显Q3预计迎较好业绩释放长期期待外延释放弹性中青旅乌镇客流稳健优质古北水镇宣传提升后关注客流上限提升逻辑疫后客流及渗透率逐步提升可期涉房企业融资或受益轻资产逐步推进增厚业绩关注改善趋势濮院3月开业或进一步提升客流宋城演艺各项目陆续开业三亚丽江桂林等六大项目已于春节期间开业运营杭州西安张家界项目于3月4日开园杭州宋城千古情首日演出达到6场客流量和收入远超2019年同期九寨项目上海项目分别将于3月23日和4月8日开园佛山项目将于今年暑期开园博彩板块线下客流恢复较好预计高端中场等业态将有效弥补部分VIP的损失春节期间访澳总游客日均64万人次同比增297香港客源地修复较好2月6日通关完全恢复后关注内地客流释放澳门酒店业平均入住率857初三达9212月博彩收入1032亿澳门元按年升33按月跌近11随着港澳通关以及后续出入境的有序恢复预计澳门博彩业从2022年客流和博彩毛收入的低位稳健快速修复的预期较确定赌牌和未来10年投资计划确认后中长期发展格局逐步稳定各牌照未来预计将重点提升非博彩业务的质量和规模且各牌照普遍在疫情下持续投资建设新物业和设施提升自身服务体验和疫后非博彩业务的成长空间博彩业务稳健复苏贵宾业务预计疫后有一定收缩高端中场和普通中场的赌台利用率和消费者服务成为关键请参阅最后一页的重要声明7社会服务行业动态报告前期估值仍存修复空间金沙中国物业规模和非博彩占营收比领先且疫情下实际新增酒店客房的面积显著为澳门营收规模最大的博彩企业后续持续受益路氹高端物业的培育非博彩业务和中场业务的提前布局等银河娱乐疫情下控费提效能力较突出现金流及在手资金充足未来两年受益三期和四期逐步落地带来非博彩业务的弹性空间运营优势较稳定可选消费板块线下消费整体恢复预计提速性价比消费较突出社零中尤其是餐饮金银珠宝化妆品等业态表现良好当中仍建议关注可选消费中运营效率优质控费和创新能力较强的低估值标的建议关注医美化妆品赛道具备修复逻辑建议关注经营效率和弹性和龙头的研发创新趋势珀莱雅爱美客建议关注细分赛道龙头的长期发展空间如黄金珠宝板块中国黄金周大生周大福专业零售板块持续关注孩子王深耕会员体系和高客单黑金会员权益提升后增长较快预计线下店面也将持续稳健开店细分赛道里渠道供应链服务体系优势领先细分赛道存市占率提升逻辑受益政策预期表1重点公司预测与估值情况股价元市值EPS元PE行业公司代码2023310亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E中青旅600138SH147910706-035051071-290208黄山旅游600054SH11887302-006037050-324239丽江股份002033SZ11136116026034-435324-景区类峨眉山A000888SZ8464458------宋城演艺300144SZ1564408940050340513128460307天目湖603136SH304356690170750901790406338桂林旅游000978SZ8173825------锦江酒店600754SH6216590840101502366216414263酒店类首旅酒店600258SH237526573-032081107-293222海伦司9869HK154619586-012033064-468-餐饮类同庆楼605108SH34488965048109148718316-广州酒家603043SH281616017108130152261217185旅游服务众信旅游002707SZ8618461-023009017-1011495中国中免601888SH18173374353325580769559313236爱美客300896SZ537161162206448951184834600454医美华熙生物688363SH1117053737212274347527408322朗姿股份002612SZ258811450027053070959488370上海家化600315SH297820217084121145355246205贝泰妮300957SZ1209551234274362468441334258化妆品丸美股份603983SH390115660062078092632502424珀莱雅603605SH1826551785268342432682534423永辉超市601933SH33630492-014004010-828354一般零售家家悦603708SH12357514064074084193167147红旗连锁002697SZ5517494037040044149138125请参阅最后一页的重要声明8社会服务行业动态报告天虹股份002419SZ6087107016019027387314226武商集团000501SZ11698990052084109227140107重庆百货600729SH2564104232512813021029185居然之家000785SZ43628467028037043156118101电商及服务壹网壹创300792SZ31977627173233289185137111潮宏基002345SZ6846077040050064171137107迪阿股份301177SZ51002040132750368615610174珠宝零售老凤祥600612SH505620768366415469138122108中国黄金600916SH122320546054066079226185155周大生002867SZ158917414119138156134115102跨境电商安克创新300866SZ616925072282288364219214169专营连锁孩子王301078SZ128514290016027037801476347华致酒行300755SZ301512566163215274184140110资料来源Wind中信建投证券三板块行情本周消费者服务行业涨跌幅-585跑输上证综指290pct跑输沪深300指数190pct在中信一级指数排名第26商业贸易行业涨跌幅-331跑输上证综指035pct跑赢沪深300指数065pct在中信一级指数排名第13图15本周各板块指数涨跌幅单位数据来源Wind中信建投证券截至2023年3月10日中信消费者服务板块PETTM为6627较上周的7044下降4182020-2021年请参阅最后一页的重要声明9社会服务行业动态报告受疫情影响休闲服务板块个股业绩普遍出现大幅下滑同时龙头中国中免受益海南离岛免税新政估值在2020年内得到大幅提升共同作用使得休闲服务板块市盈率水平明显高于沪深300及全部A股中国中免三季报发布业绩依赖非日常经营性部分维持但股价回调明显使得板块估值有所下修其他标的在疫情下多数也出现回调2022年随疫情好转休闲服务板块TTM估值将逐步回归合理随着出行消费持续复苏休闲服务板块估值有所上升截至2023年3月10日中信商贸零售板块PETTM为1665较上周的1731下降0662020年以来商贸零售板块企业受到疫情不利影响板块净利润有所下滑带动板块整体PE呈上升趋势2022年以来随着疫情影响的缓解PE呈现震荡下行的趋势图16沪深300CS消费者服务CS商业贸易板块市盈率对比消费者服务中信商贸零售中信沪深3001401201008060402002018-01-192019-01-192020-01-192021-01-192022-01-192023-01-19数据来源Wind中信建投证券四子行业表现休闲服务行业子板块中景区板块本周涨跌幅第一涨跌幅为-347其余板块中酒店出境游餐饮免税涨跌幅分别为-373-543-581-697酒店板块估值水平最高PE达305倍其余板块中免税餐饮景区分别为655837倍请参阅最后一页的重要声明10社会服务行业动态报告图17休闲服务子行业涨跌幅单位图18休闲服务子行业PETTM整体法剔除负值0350305-1300-2250-3200-4-347-373150-5100-6-5436558-58137-750-697-80景区酒店出境游餐饮免税酒店免税餐饮景区数据来源Wind中信建投证券注总市值加权平均数据来源Wind中信建投证券注由于出境游板块TTM盈利为负因此暂不计算剔除负值的估值商贸零售行业子板块中电商及服务板块本周涨跌幅第一涨跌幅为-101其余板块中贸易一般零售专营连锁专业市场经营涨跌幅分别为-341-342-371-447估值方面PE自高而低分别为电商及服务一般零售专营连锁专业市场经营贸易PE分别为4127171610倍图19商业贸易子行业涨跌幅单位图20商业贸易子行业PETTM剔除负值04541-0540-135-15-1013027-225-2517-32016-351510-4-341-34210-371-455-5-4470数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券个股表现1休闲服务个股周涨跌幅方面本周中信消费者服务板块涨幅前五公司分别为曲江文旅天目湖海伦司凯撒旅业广州酒家跌幅前五公司分别为王府井海昌海洋公园全聚德九毛九呷哺呷哺2商业贸易个股周涨跌幅方面本周中信商贸零售板块涨幅前五公司分别为零点有数老凤祥昊海生科壹网壹创中国黄金跌幅前五公司分别为水羊股份朗姿股份华熙生物贝泰妮孩子王请参阅最后一页的重要声明11社会服务行业动态报告图21本周休闲服务板块个股涨跌幅50-5-10-15-20-25-30ASS--基础天目湖海伦司张家界长白山同庆楼中青旅海底捞王府井全聚德九毛九峨眉山ST曲江文旅凯撒旅业广州酒家宜昌交运宋城演艺锦江酒店中体产业大连圣亚金马游乐东方时尚西藏旅游西安饮食海南发展首旅酒店丽江股份锋尚文化云南旅游九华旅游黄山旅游华天酒店桂林旅游三特索道岭南控股西安旅游金陵饭店格力地产同程旅行中国中免众信旅游呷哺呷哺百胜中国华住集团复星旅游文化海昌海洋公园金沙中国有限公司数据来源Wind中信建投证券图22本周商业贸易板块个股涨跌幅50-5-10-15-20老凤祥珀莱雅家家悦周大生苏美达美凯龙潮宏基爱美客贝泰妮孩子王零点有数昊海生科壹网壹创中国黄金华东医药高鑫零售丽人丽妆科思股份丸美股份武商集团北京城乡重庆百货居然之家华凯易佰红旗连锁南极电商永辉超市稳健医疗安克创新天虹股份奥园美谷豫园股份华致酒行上海家化鲁商发展小商品城迪阿股份水羊股份朗姿股份华熙生物汇通达网络数据来源Wind中信建投证券表2大盘及社服商贸板块个股涨跌幅指数消费者服务商业贸易涨幅前五换手率前五涨幅前五换手率前五上证综指-295曲江文旅139西安饮食3504零点有数338美凯龙1880深证成指-345天目湖060西安旅游2096老凤祥306零点有数1393上证50-498海伦司039全聚德1821昊海生科245丽人丽妆998沪深300-396凯撒旅业019曲江文旅1351壹网壹创240孩子王533创业板指-215广州酒家011华天酒店759中国黄金082朗姿股份397消费者服务-585跌幅前五换手率后五跌幅前五换手率后五金沙中国有限商贸零售-331王府井-1052058水羊股份-778昊海生科099公司请参阅最后一页的重要声明12社会服务行业动态报告指数消费者服务商业贸易道琼斯-444海昌海洋公园-1082ST基础057朗姿股份-816永辉超市061标普500-455全聚德-1225复星旅游文化037华熙生物-924豫园股份042纳斯达克-471九毛九-1491华住集团-S018贝泰妮-1270高鑫零售036USDCNY078呷哺呷哺-2441百胜中国-S008孩子王-1501汇通达网络024资料来源Wind中信建投证券注周换手率统计A股中板块换手情况基于自由流通股沪深港通持股休闲服务板块沪深港通持股仍呈现龙头集中趋势沪港通中持股占总股本比排名前三为中国中免锦江酒店广州酒家本周中国中免沪港通持股水平较上周上升022pct至1192中国中免较年初上升111pct格力地产沪港通持股占比本周上升052pct至199同庆楼中青旅黄山旅游沪港通持股占比相较年初保持不变深港通持股占比中宋城演艺持股占比较大本周下降023pct至535港股通中持股占比中呷哺呷哺九毛九占比较大本周分别下降014pct至2036上升007pct至1904商业贸易持股沪港通中持股占总股本第一为珀莱雅其沪港通持股较上周上升04pct至2348持股比例较高的其他标的为重庆百货华熙生物老凤祥其中重庆百货持股比例本周下降007pct至399深港通持股占比中红旗连锁本周下降003pct至710爱美客本周下降002pct至391港股通中高鑫零售本周持股比例上升003pct至226周大福本周持股比例上升003pct至078表3休闲服务沪深港通持股一览截至2023310分类证券代码股票简称持股数量万股持股占比上周持股占比年初持股占比601888SH中国中免2328040119211701081600754SH锦江酒店454598497485392603043SH广州酒家194489341348280600258SH首旅酒店313810293309242沪港通600185SH格力地产376560199147094605108SH同庆楼9813120120120600859SH王府井33580030030032600138SH中青旅11891016016016600054SH黄山旅游5413010010010300144SZ宋城演艺1400386535558532002163SZ海南发展48902057072060000796SZ凯撒旅业4736005006018深港通002707SZ众信旅游1308001001001000863SZ三湘印象382000000000000888SZ峨眉山A2020000000000520HK呷哺呷哺221102036205018019922HK九毛九27696190418972257港股通0880HK澳博控股493606956797052255HK海昌海洋公园44146544546517请参阅最后一页的重要声明13社会服务行业动态报告0780HK同程旅行119575335135136862HK海底捞256244594714330341HK大家乐集团23353984044091880HK中国中免4123543622850200HK新濠国际发展47683153043371128HK永利澳门151312892532821992HK复星旅游文化31862572582792282HK美高梅中国81802152172580308HK香港中旅100121811871961928HK金沙中国有限公司71470880901120027HK银河娱乐3023069070071资料来源Wind中信建投证券表4商业贸易沪深港通持股一览截至2023310分类证券代码股票简称持股数量万股持股占比上周持股占比年初持股占比603605SH珀莱雅661044234823082294600729SH重庆百货160714399406317688363SH华熙生物76588387354277600612SH老凤祥109265344306176600755SH厦门国贸623959307275292600916SH中国黄金248805302273277600655SH豫园股份832574214220179603708SH家家悦96558158173135600415SH小商品城830531152144122688366SH昊海生科8467145151198600223SH鲁商发展98241096096093600826SH兰生股份30587073073073沪港通600811SH东方集团241916066100105601828SH美凯龙200630055059068601828SH美凯龙200630055059068600682SH南京新百58914050050050605266SH健之佳2661045046055600315SH上海家化28863042044046601933SH永辉超市327315036036038600694SH大商股份8809029029030600738SH丽尚国潮21797028028029600693SH东百集团17960020020020600827SH百联股份31174019020020605136SH丽人丽妆2821014021029请参阅最后一页的重要声明14社会服务行业动态报告600828SH茂业商业15270008008008600814SH杭州解百5150007007007002697SZ红旗连锁965702710713466300896SZ爱美客84735391393258002867SZ周大生347361316337233000963SZ华东医药546704311315321300866SZ安克创新95095233233225002416SZ爱施德246054198187116000501SZ武商集团149128193198145002419SZ天虹股份190526163193129300755SZ华致酒行57395137212054300755SZ华致酒行57395137212054300957SZ贝泰妮56971134133214深港通000829SZ天音控股114136111084095002127SZ南极电商217216088111321000626SZ远大控股43748085097143300792SZ壹网壹创14626061061080002612SZ朗姿股份22396050079068002818SZ富森美38106050047037000785SZ居然之家229097035039043000861SZ海印股份81695032048042301177SZ迪阿股份8344020015005002024SZ苏宁易购121597013016024300740SZ水羊股份4018010010020301078SZ孩子王11926010009005000882SZ华联股份209360070070076808HK高鑫零售21625226223165港股通1929HK周大福7862078075065资料来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明15社会服务行业动态报告公司动态一休闲服务板块1格力地产代码600185SH关于控股股东部分股权质押解除及再质押的公告格力地产股份有限公司控股股东珠海投资控股有限公司持有公司股份847339780股占公司总股本的4495通过珠海玖思投资有限公司间接持有公司股份43800股占公司总股本的00023海投公司于2023年3月9日将质押给中国建设银行股份有限公司珠海市分行的本公司420000000股办理了质押登记解除手续本次解除质押后海投公司不存在质押公司股份的情况本次解除质押及再次质押后海投公司持有公司股份累计质押数量为240000000股占其持有公司股份的2832占公司总股本的12732海南发展代码002163SZ关于2023年度预计日常经营性关联交易额度的公告海控南海发展股份有限公司于2023年3月3日召开第七届董事会第三十四次会议第七届监事会第二十二次会议审议通过了关于公司2023年度预计日常经营性关联交易额度的议案根据公司含控股子公司2022年度与控股股东海南省发展控股有限公司及其下属子公司已发生的日常经营性关联交易情况公司含控股子公司2023年度与海南控股及其下属子公司预计将发生日常经营性关联交易总金额不超过人民币1123亿元3广州酒家代码603043SH关于终止参与设立产业投资基金的公告2023年3月6日公司与千行盛泰千行资本签署了广东福宴产业投资合伙企业有限合伙之有限合伙协议之终止协议自签署有限合伙协议后公司与各合作方均积极推进协议约定事项但基于有限合伙协议签署后的客观情况本次合作项目客观上无法继续推进为控制对外投资风险维护上市公司和股东利益经公司审慎考虑并与各合作方协商一致后决定终止本次参与设立产业投资基金并签署了终止协议4呷哺呷哺代码0520HK2022年度业绩快报公告公司本报告期实现营业收入472亿元同比-231预期2022年净亏损在人民币32亿元和34亿元之间去年同期净亏损为人民币283亿元5金陵饭店代码601007SH关于董事及高管人员辞职的公告近日金陵饭店股份有限公司董事会收到公司董事金美成先生副总经理杨晓岗先生递交的书面辞职报告金美成先生因退休原因申请辞去公司董事及董事会专门委员会相关职务不在公司继续任职杨晓岗先生因工作原因申请辞去公司副总经理职务辞职后继续担任公司子公司江苏金陵旅游发展有限公司董事长6天目湖代码603136SH请参阅最后一页的重要声明16社会服务行业动态报告关于股东签署股份转让协议暨控制权拟变更的提示性公告江苏天目湖旅游股份有限公司控股股东孟广才先生拟向溧阳市城市建设发展集团有限公司转让其持有的12169500股占公司总股本的653公司股份本次权益变动属于协议转让不触及要约收购本次权益变动涉及控股股东实际控制人发生变化本次权益变动前孟广才先生持股48678200股占比2613溧阳城发持股37860700股占比2032本次权益变动完成后孟广才先生持股36508700股占比1960溧阳城发持股50030200股占比2686溧阳城发成为上市公司控股股东溧阳市人民政府成为公司实际控制人7中青旅代码600138SH中青旅控股股份有限公司为控股子公司提供担保的公告中青旅控股股份有限公司于2022年3月29日召开第八届董事会第八次会议2022年4月27日召开2021年年度股东大会审议通过了2022年度担保计划的议案其中自2021年度股东大会至2022年度股东大会期间公司为北京中青旅创格科技有限公司预计提供不超过20亿元额度的银行授信担保8新濠国际发展代码00200HK上市附属公司新濠博亚娱乐有限公司购回股份董事会宣布于2023年3月8日港交所交易时间后本公司新濠博亚娱乐本公司通过MelcoLeisure间接拥有约5312权益之上市附属公司及MelcoLeisure订立股份购回协议据此新濠博亚娱乐同意向MelcoLeisure购回40373076股普通股占新濠博亚娱乐于本公布日期已发行股份约295新濠博亚娱乐于交割时应就股份购回以现金支付之代价为16983607304美元相当于约132472136971港元9澳博控股代码00880HK截至2022年12月31日止年度全年业绩公告2022年博彩净收益为609200万港元较2021年同期增加约366经调整EBITDA为309500万港元较2021年同期增加95810格力地产代码600185SH2023年1-2月份销售情况简报2023年1-2月格力地产股份有限公司共实现地产项目签约面积58万平方米同比增加395实现签约金额4327亿元同比增加1332由于销售过程中存在各种不确定性上述销售数据可能与定期报告披露的数据存在差异相关数据仅供投资者参考最终以公司定期报告为准11王府井代码600859SH2023年1-2月经营情况公告公司1-2月规模销售同比增长近13实现了市场重启后的开门红分业态看奥莱业态规模销售同比超26购物中心业态规模销售同比增长近10免税业务方面公司旗下首家落地运营的离岛免税项目王府井国际免税港已于2023年1月18日试营业项目持续在品牌知名度消费者体验与服务等维度上发力目前已开展了包括万物生主题展陈和参与国际顶级人车接力赛等活动自试营业至1月31日到店客流同比增长128整体销售同比增长67公司目前正在加快推进王府井国际免税港后续筹备工作确保项目于4月上旬正式对外营业预计将引进免税品牌近300家涵盖九大经营品类包括香化珠宝腕表酒水特色户外体育用品食品数码家电玩具及健康保健等其中20家是海南首店为消费者提供更加丰富的的免税产品购物选择请参阅最后一页的重要声明17社会服务行业动态报告二商业贸易板块1小商品城代码600415SH关于聘任副总经理的公告浙江中国小商品城集团股份有限公司于2023年3月9日召开第九届董事会第七次会议审议通过了关于聘任副总经理的议案同意聘任黄晓英女士为公司副总经理任期自董事会通过之日起至本届董事会届满之日为止2家家悦代码603708SH关于预计日常关联交易的公告公司向关联方上海世伴供应链有限公司采购商品2023年1-2月金额为107018万元3-4月为3800万元上海世伴供应链有限公司目的是合作各方以资本为纽带共享供应链资源通过开展联合采购自有品牌开发进一步优化商品结构降低商品成本提升供应链效率打造更强的供应链能力实现合作各方利润提升和持续发展基于公司发展需求公司利用上海世伴供应链有限公司的联采渠道对于公司合理降低采购成本增加经营业绩提高公司的核心竞争力和整体竞争优势具有重要的意义关于控股股东部分股份质押的公告家家悦集团股份有限公司控股股东家家悦控股集团股份有限公司持有公司股份362852709股占公司总股本的5964本次质押后家家悦控股累计质押公司股份43650000股占其持股总数的1203占公司总股本的7173华致酒行代码300755SZ关于公司董事辞职及增补董事的公告华致酒行连锁管理股份有限公司董事会于今日收到董事朱琳女士董事罗永红先生的书面辞职报告朱琳女士罗永红先生均因个人原因申请辞去董事及相关董事会专门委员会委员的职务辞职后将不再担任公司任何职务为保障董事会持续高效运作公司拟增补董事及相关董事会专门委员会委员公司第五届董事会第七次会议审议通过了关于增补董事的议案同意增补杨强先生杨武勇先生担任公司第五届董事会非独立董事4豫园股份代码600655SH关于股东部分股份质押的公告上海豫园旅游商城集团股份有限公司控股股东上海复星高科技集团有限公司下属杭州复曼企业管理有限公司南京复远越城投资管理有限公司杭州复北企业管理有限公司合计持有本公司股份数量为57945864股占公司总股本比例为149本次办理股票质押后杭州复曼南京复远杭州复北累计质押数量为40562000股公司控股股东复星高科技及其一致行动人合计持有本公司股份数量为2409720644股占公司总股本比例为6179本次部分股票质押后复星高科技及其一致行动人累计质押股票1200042163股质押股份占复星高科技及其一致行动人所持有本公司股份的49805迪阿股份代码301177SZ关于公司2023年2月新增自营门店情况的公告迪阿股份有限公司现将2023年2月新增自营门店情况公告如下门店名称DR太原铜锣湾店开业于2023年2月14日经营方式为直营投资金额9647万元主要经营镶嵌饰品类6奥园美谷代码000615SZ请参阅最后一页的重要声明18