投资要点：多因素助推下机床行业增速有望恢复，高端市场扩容及进口替代加速为国产高端数控机床厂商提供广阔空间。2023年2月我国PMI达到52.6，1、2月企业中长期贷款分别同比增长67%、120%，在稳增长政策下内需企稳，制造业景气回升有望带动我国机床行业增速恢复。中长期来看，制造业升级背景下中高端数控机床市场扩容，多因素促进中国高端国产替代加速，国产中高端数控机床厂商有望获得更多利好，我们持续看好国产中高端机床标的。
　　市场空间：多因素助推，行业增速有望修复
　　1）中国是全球最大的机床生产及消费国，2021年消费额达到1800亿元，其中金属切削机床为主流，2022年产量占比达到76%。2）机床在制造业中应用广泛。机床、叉车等通用设备增速与制造业景气度呈现一定相关，2023年2月PMI达到52.6连续两月处于扩张区间，企业中长期贷款维持同比增长，奠定投资基础。我们认为在稳增长政策下内需企稳，制造业景气度有望持续，叠加机床十年更新周期持续放量托底需求，机床行业增速有望修复。
　　行业发展：高端化趋势显著，进口替代空间广阔
　　1）从协会公布的2022年数据来看，机床行业营收基本持平，利润总额增长，产值降幅低于产量降幅，机床产品结构升级趋势明显。2）在制造业升级背景下对加工要求提高，带动机床高端市场扩容。然而由于精度及稳定性问题，我国中高端机床国产化率相对较低。随政策推动及国产厂商竞争力提升，进口替代持续加速，进口机床在我国机床消费中占比由2018年33%降低至2021年27%。依据以上背景，我们测算2025年我国国产高端、中端机床市场规模有望分别达到40.9亿元、496.5亿元，21-25年CAGR分别达到16.9%、9.5%。
　　行业格局：行业竞争格局分散，细分市场差异大
　　1）近年来数控机床行业集中度提升，我们选取的12家主要机床公司市占率由2020年9%提升至10.7%，但行业竞争格局仍然分散。2）不同细分市场差异度大，从进出口格局来看，加工中心仍是主要的进口产品，在进口机床中占比达到36%，各类加工中心产品应用领域差别大，均价差异度高，而我国头部机床企业则由于产品类型的不同均价及市场差异较大。
　　重点关注：海天精工、科德数控、纽威数控、浙海德曼
　　在机床行业产品结构升级及进口替代加速背景下，建议关注产品高端及对景气下游把握良好的企业。1）海天精工：稳健发展的高端数控机床龙头，规模化稳步推进。2）科德数控：国内五轴机床龙头，深耕高端市场。3）纽威数控：多元产品发展，持续开拓新能源市场。4）浙海德曼：数控车床领军企业，高端化转型正当时。
　　风险提示
　　1）下游恢复不及预期；2）国产替代进程不及预期；3）核心原材料进口受阻；4）原材料价格大幅上涨。
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType机械设备行业研究深度报告机床行业深度多因素助力恢复进口替代持续加速TableRank行业评级增持主要观点报告日期2023-03-13TableSummary投资要点多因素助推下机床行业增速有望恢复高端市场扩容及进口替代加速为国产高端数控机床厂商提供广阔空间2023年2月我国TableChart行业指数与沪深300走势比较PMI达到52612月企业中长期贷款分别同比增长67120在稳40机床工具沪深300增长政策下内需企稳制造业景气回升有望带动我国机床行业增速恢复3020中长期来看制造业升级背景下中高端数控机床市场扩容多因素促进中100国高端国产替代加速国产中高端数控机床厂商有望获得更多利好我们-10-20持续看好国产中高端机床标的-30市场空间多因素助推行业增速有望修复1中国是全球最大的机床生产及消费国2021年消费额达到1800亿元其中金属切削机床为主流2022年产量占比达到762机床在制分析师张帆TableAuthor造业中应用广泛机床叉车等通用设备增速与制造业景气度呈现一定相关2023年2月PMI达到526连续两月处于扩张区间企业中长期贷款执业证书号S0010522070003维持同比增长奠定投资基础我们认为在稳增长政策下内需企稳制造邮箱zhangfanhazqcom业景气度有望持续叠加机床十年更新周期持续放量托底需求机床行业增速有望修复行业发展高端化趋势显著进口替代空间广阔1从协会公布的2022年数据来看机床行业营收基本持平利润总额增长产值降幅低于产量降幅机床产品结构升级趋势明显2在制造业升级背景下对加工要求提高带动机床高端市场扩容然而由于精度及稳定性问题我国中高端机床国产化率相对较低随政策推动及国产厂商竞争力提升进口替代持续加速进口机床在我国机床消费中占比由2018年33降低至2021年27依据以上背景我们测算2025年我国国产高端中端机床市场规模有望分别达到409亿元4965亿元21-25年CAGR分别达到16995行业格局行业竞争格局分散细分市场差异大1近年来数控机床行业集中度提升我们选取的12家主要机床公司市占率由2020年9提升至107但行业竞争格局仍然分散2不同细分市场差异度大从进出口格局来看加工中心仍是主要的进口产品在进口机床中占比达到36各类加工中心产品应用领域差别大均价差异度高而我国头部机床企业则由于产品类型的不同均价及市场差异较大重点关注海天精工科德数控纽威数控浙海德曼在机床行业产品结构升级及进口替代加速背景下建议关注产品高端及对景气下游把握良好的企业1海天精工稳健发展的高端数控机床龙头规模化稳步推进2科德数控国内五轴机床龙头深耕高端市场3纽威数控多元产品发展持续开拓新能源市场4浙海德曼数控车床领军企业高端化转型正当时风险提示1下游恢复不及预期2国产替代进程不及预期3核心原材料进口受阻4原材料价格大幅上涨敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备正文目录1市场空间多因素助推行业增速有望修复511中国是全球最大的机床市场以金切机床为主512多因素推动机床行业增速有望恢复72行业发展高端化趋势显著进口替代空间广阔9212022年机床结构升级推动利润反弹922制造业升级推动高端市场扩容1023多重助力国产替代加速123行业格局行业竞争格局分散细分市场差异大1631行业集中度提升但竞争格局仍分散1632不同细分市场差异度大164重点关注海天精工科德数控纽威数控浙海德曼2041海天精工稳健发展的高端数控机床龙头规模化稳步推进2042科德数控国内五轴机床龙头深耕高端市场2343纽威数控多元产品发展持续开拓新能源市场2544浙海德曼数控车床领军企业高端化转型正当时27风险提示30敬请参阅末页重要声明及评级说明231证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备图表目录图表1中国数控机床产业链5图表22021年全球机床生产额达709亿欧元同比增长1985图表32021年中国机床消费额达1800亿元同比246图表42021年中国在全球机床消费中占比达346图表5金属加工机床的分类6图表62022年金属切削机床产量占比达到767图表72022年金切成形机床产量增速分别为-131-1577图表8汽车航空航天是机床主要下游7图表9叉车机床产销量与当期制造业景气度相关8图表10企业中长期贷款持续增长8图表11机床更新需求测算9图表122022年协会重点联系企业营收同比-03利润同比43710图表13金属成形机床新增订单情况优于金属切削机床10图表14金属切削机床产值降幅低于产量降幅产品结构升级10图表15高技术制造业PMI高于制造业PMI11图表16高技术制造业固定资产投资高于制造业固定资产投资完成额增速11图表17数控机床档次划分11图表182018年各国机床数控化率对比12图表19中国金属切削机床数控化率逐年提升12图表20中国金属切削机床产量增速12图表212022年日本对中国机床出口订单同比512图表222021年我国数控机床进出口单价对比13图表23我国高档数控机床国产化率低13图表24中国数控机床面临的问题主要是精度及稳定性差13图表25支持数控机床发展政策及会议梳理14图表26进口机床消费占比逐年下滑2021年达2715图表27国产中高档机床市场空间测算15图表282020年12家机床公司市占916图表292021年12家机床公司市占10716图表302022年加工中心是我国进口最多的机床品类17图表312022年特种加工机床车床是我国出口最多的机床品类17图表32加工中心分类及应用范围18图表33海天精工卧式龙门加工中心均价高于立式加工中心18图表342020-2021年机床行业前十大上市公司机床业务收入与机床台均价格对比19图表35我国主要机床上市公司情况对比19图表36海天精工营收增长迅速20图表37海天精工净利润大幅度提升20图表38海天精工毛利率基本稳定净利率提升迅速21图表39海天精工期间费用稳步下降21图表40海天精工各类产品营收增长迅速22图表41海天精工各类产品毛利率趋稳22敬请参阅末页重要声明及评级说明331证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备图表42海天精工海外营收增长迅速22图表43海天精工国外毛利率始终高于大陆22图表44海天精工制造基地情况对比23图表45科德数控营收增长迅速23图表46科德数控净利润波动较大2022Q1-3增速-2823图表47科德数控毛利率基本稳定净利率波动略有下滑24图表48科德数控期间费用率趋于稳定24图表49科德数控五轴联动卧式加工中心核心部件自供情况24图表50科德数控定增募投项目25图表51纽威数控营业收入稳步增长25图表52纽威数控净利润水平稳步提升25图表53纽威数控净利率稳步提升26图表54纽威数控期间费用率管控良好26图表55纽威数控产品系列26图表56纽威数控大型加工中心产品营收占比2021年达4527图表57纽威数控大型加工中心营收提升迅速27图表58纽威数控境外营收高速增长27图表59浙海德曼营业收入稳步增长28图表60浙海德曼净利润水平稳步提升28图表61浙海德曼毛利率与净利率水趋于稳定28图表62浙海德曼费用管控良好28图表63浙海德曼高端数控车床收入占比稳步提升29图表64浙海德曼高端数控车床收入提升迅速29图表65浙海德曼研发费用维持高增长29图表66浙海德曼研发费用率稳步提升29敬请参阅末页重要声明及评级说明431证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备1市场空间多因素助推行业增速有望修复11中国是全球最大的机床市场以金切机床为主机床是装备制造业的基础设施主要为下游行业提供技术装备服务数控机床属于智能制造装备行业数控机床产业链主要上游为钣焊件铸件精密件功能部件数控系统电气元件等而在下游则主要用于加工各种回转表面和回转体的端面应用于多个下游行业图表1中国数控机床产业链资料来源国盛智科招股说明书华安证券研究所2021年全球机床生产额达709亿欧元同比增长198根据VDW德国机床制造商协会公布的数据全球机床市场消费额规模由2020年的592亿欧元增长至2021年的709亿欧元同比增长198在20192020年连续两年负增长后回归正增区间图表22021年全球机床生产额达709亿欧元同比增长198900生产额-全球亿欧元yoy2580020700151060055000400-5300-10200-15100-200-2520172018201920202021资料来源VDW华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明531证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备中国是全球最大的机床生产及消费国2021年消费额达到1800亿元空间广阔根据VDW德国机床制造商协会数据全球来看2021年我国机床生产及消费在全球占比分别达到3134均为全球最高具体数据来看2021年我国机床生产额消费额分别达到1664亿元1800亿元同比增速分别为2624我国机床市场空间广阔图表32021年中国机床消费额达1800亿元同比图表42021年中国在全球机床消费中占比达34242500中国机床生产额亿元中国消费额亿元30生产额增速消费额增速200020中国10美国15003734德国01000意大利-10日本500-20136其他国家560-302018201920202021资料来源VDW华安证券研究所资料来源VDW华安证券研究所金属加工机床按加工工艺分为金属切削机床及金属成形机床按照加工工艺区分金属加工机床可以分为金属切削机床及金属成形机床金属切削机床是指用切削特种加工等方法主要用于加工金属工件使之获得所要求的集合形状尺寸精度和表面之类的机器而金属成形机床则是锻压设备通过对金属施加压力使之成形的机床图表5金属加工机床的分类机床大类细分类型铣床车床钻床镗床磨床齿轮加工机床螺纹加工机床刨床拉床电加工金属切削机床机床切断机床其他机床12类金属成形机床主要包括液压机机械压力机冲压机折弯机冷锻机等资料来源纽威数控招股说明书华安证券研究所我国金属加工机床以金属切削机床为主在机床产量中占比超70从金属加工机床整体分布来看我国金属加工机床仍以金属切削机床为主根据国家统计局公布数据2022年我国金属切削机床总产量达到572万台金属成形机床产量总计183万台两类机床产量均同比下降我国机床仍以金切机床为主2022年产量占比达到76敬请参阅末页重要声明及评级说明631证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备图表62022年金属切削机床产量占比达到76图表72022年金切成形机床产量同比下降金属切削机床产量比例金属成形机床产量比例金属切削机床产量万台9040100金属成形机床产量万台9080金属切削机床产量增速308070金属成形机床产量增速20706060501050400403030-102020-20101000-302015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022资料来源国家统计局中国机床工具工业协会华经产业研资料来源国家统计局中国机床工具工业协会华经产业研究院华安证券研究所究院华安证券研究所机床下游应用广泛汽车航空航天是主要的应用领域作为制造业的工作母机和工具机数控机床的用途十分广泛涵盖国民经济的多个重要领域下游客户较为分散其中汽车作为数控机床最大的下游应用领域占比达到40其次是航空航天及模具行业占比分别达到1713图表8汽车航空航天是机床主要下游其他20汽车40工程机械10模具13航空航天17资料来源前瞻产业研究院华安证券研究所12多因素推动机床行业增速有望恢复多重因素推动下我国机床行业有望恢复推动因素1制造业景气度回升带动行业需求提升2023年2月我国PMI达到526制造业恢复趋势明显2023年2月我国PMI达到526相比1月的501进一步提升显示我国制造业呈现逐步恢复态势我们以代表性通用设备机床及叉车产销量情况与PMI数据进行拟合可以看出机床及叉车产销量与当月制造业景气度呈现一定相关随制造业景气度恢复机床需求有望迎来提升敬请参阅末页重要声明及评级说明731证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备图表9叉车机床产销量与当期制造业景气度相关6014000PMI-左轴销量叉车主要企业当月同比-右轴产量金属切削机床当月同比-右轴120005810000568000600054400052200050000-200048-400046-60002015-072020-042013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01资料来源Wind华安证券研究所稳增长政策推动内需提升企业中长期贷款持续高增制造业景气度有望延续根据iFind统计数据2023年12月我国企业新增中长期贷款分别达到35万亿元11万亿元分别同比增长671201月新增企业中长期贷款创历史新高企业中长期贷款增加支持企业扩充生产投资有望带动我国制造业景气度延续图表10企业中长期贷款持续增长40000300企业中长期贷款当月值亿元企业中长期贷款当月同比3500025030000200250001502000010015000501000005000-500-1002018-052019-032017-112018-012018-032018-072018-092018-112019-012019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012017-09资料来源iFind华安证券研究所推动因素2更新需求持续放量托底行业需求敬请参阅末页重要声明及评级说明831证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备我国机床产量于2011-2014达到新高此后开始逐步回落数控机床是机械制造业中的耐用消费品到达一定使用年限后需要进行更换主要原因是随着使用年限的增加已有机床设备老化故障频发加工精度及稳定性均有下降生产效率降低制造业高速发展下游市场需求的提升带动机床技术发展在传统机床设备经历多轮更新换代后加工效率及精度无法适应当前下游的制造精度要求因此需要更换为更加先进的机床设备由此机床的使用寿命一般在10年左右随着2011年采购的设备的老化机床设备将产生大量更新需求目前仍处于更新需求持续放量阶段有望托底机床行业需求图表11机床更新需求测算100当年金属切削机床产量万台当年机床理论更新量万台908070605040302010020102011201220132014201520162017201820192020202120222023E2024E2025E资料来源Wind华安证券研究所2行业发展高端化趋势显著进口替代空间广阔212022年机床结构升级推动利润反弹2022年中国机床行业营收与2021年基本持平利润总额增长根据机床工具工业协会公布数据2022年协会重点企业营业收入同比下降03在2021年同比增长262的高基数下维持基本持平利润总额同比增长437主要是由于行业总体长期利润总额基数较低同时叠加产品结构升级影响敬请参阅末页重要声明及评级说明931证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备图表122022年协会重点联系企业营收同比-03利润同比437900协会重点联系企业营业收入同比增速利润总额同比增速80070060050040030020010000-100资料来源中国机床工具工业协会华安证券研究所产品结构升级金属切削机床与金属成形机床景气度分化根据协会重点联系企业数据2022年金属切削机床产量同比下降233产值同比下降54从年内数据来看产值降幅低于产量降幅反应金切机床产品结构升级向高端化发展趋势根据协会重点联系企业数据2022年金属切削机床新增订单同比增长-109金属成形机床新增订单同比增长418金切机床新增订单年内一直处于同比下降状态但降幅已逐月收窄生产经营缓慢恢复而金属成形机床新增订单及在手订单同比显著增长图表13金属成形机床新增订单情况优于金属切削机床图表14金属切削机床产值降幅低于产量降幅产品结构升级金属切削机床新增订单同比增速1500协会重点联系企业-金属切削机床产量同比500金属成形机床新增订单同比增速1000协会重点联系企业-金属切削机床产值同比400500300000202201-03202201-06202201-09202201-12200-500100-100000-1500202201-03202201-06202201-09202201-12-100-2000-200-2500-300-3000资料来源中国机床工具工业协会华安证券研究所资料来源中国机床工具工业协会华安证券研究所22制造业升级推动高端市场扩容高端需求引领制造业转型升级根据iFind数据显示高技术制造业PMI高于制造业PMI从固定资产投资完成额来看高技术制造业固定资产投资完成额累计同比增速也高敬请参阅末页重要声明及评级说明1031证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备于制造业固定资产投资额以上均说明我国对高技术制造业重视程度提升高端需求增长引领我国制造业转型升级制造业加工需求提升图表15高技术制造业PMI高于制造业PMI图表16高技术制造业固定资产投资高于制造业固定资产投资完成额增速6000制造业PMI高技术制造业制造业PMI6000固定资产投资不含农户完成额高技术制造业累计同比5000固定资产投资不含农户完成额制造业累计同比40005500300050002000100045000002019-052018-022018-052018-082018-112019-022019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02-10004000-20002017-042017-072017-102018-022018-052018-082018-112019-032019-062019-092019-122020-042020-072020-102021-022021-052021-082021-112022-032022-062022-092022-12-30003500-4000资料来源iFind华安证券研究所资料来源iFind华安证券研究所制造业的升级发展需求高效高精的数控机床中高档数控机床以加工中心及数控车床等产品为主高档数控机床是能够实现高精度高复杂性高效高动态加工的数控机床具备明显的技术优势多应用于航空航天核电子船舶兵器能源汽车模具刀具等高端制造领域图表17数控机床档次划分数控机床分类主要机型应用4轴以上的加工中心采用动力刀架的数控车汽车航空航天工程机械模具核电医高档数控机床床精度达到精密级的其他机床疗电子等领域复杂类零件的复合加工精度未达精密级的3轴加工中心采用非动力刀汽车工程机械电子模具阀门等领域一般中档数控机床架的数控车床精度类零件的加工采用精度可靠性较低的数控系统部分依赖人低档数控机床进行简单车铣加工部分依赖人工操作工操作加工精度较低资料来源纽威数控招股说明书华安证券研究所我国机床数控化率提升但与发达国家相比仍有较高提升空间根据中国工信产业网数据2021年我国金属切削机床数控化率已达到449呈现上升趋势然而根据ResearchinChina的数据2018年日本德国美国的机床数控化率最低已达到75我国机床数控化率仍有较高的提升空间敬请参阅末页重要声明及评级说明1131证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备图表182018年各国机床数控化率对比图表19中国金属切削机床数控化率逐年提升5000金属切削机床数控化率100数控机床比例450080400060403500203000025002000150010005000002015201620172018201920202021资料来源ResearchinChina华安证券研究所资料来源前瞻产业研究院中国机经网中国工信产业网华安证券研究所日本对中国机床出口订单高位高端数控机床需求依旧受开工及疫情影响去年我国金切机床产量同比下滑根据iFind统计数据2022年我国金属切削机床产量累计同比下滑131但从日本机床工业协会JMTBA公布数据来看2022年日本对中国出口订单总计3770亿日元在去年高位基础上同比增长5显示我国高端数控机床需求依旧图表20中国金属切削机床产量增速图表212022年日本对中国机床出口订单同比510000金属切削机床产量当月同比400日本对中国机床出口订单十亿日元同比增速100金属切削机床产量累计同比8000350806000300604000250402002020001500000100-20-200050-402017-042017-072017-102018-022018-052018-082018-112019-032019-062019-092019-122020-042020-072020-102021-022021-052021-082021-112022-032022-062022-092022-12-40000-60-6000201720182019202020212022202301资料来源iFind华安证券研究所资料来源JMTBA华安证券研究所23多重助力国产替代加速进出口数控机床产品价差明显高端产品依赖进口根据智研咨询统计数据2021年我国进口数控机床均价为195万美元台出口数控机床均价192万美元台进口均价约为出口均价的10倍由此可见目前我国进口数控机床以价值量较高的高端数控机床为主而出口的数控机床则相对较低端根据前瞻产业研究院公布的数据截止2018年国内高端数控机床国产化率仅6市场主要被外资企业占据敬请参阅末页重要声明及评级说明1231证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备图表222021年我国数控机床进出口单价对比图表23我国高档数控机床国产化率低900中国低档数控机床国产化率25数控机床单价万美元台800中国中档数控机床国产化率20700中国高档数控机床国产化率600155001040030052001000进口均价出口均价0020142015201620172018资料来源智研咨询中国海关华安证券研究所资料来源前瞻产业研究院华安证券研究所我国数控机床主要问题在于精度及稳定性机床行业市场竞争主要依靠产品性能可靠性及服务根据前瞻产业研究院发布的数据国内数控机床主要的问题是精度与稳定性差及故障多发精度决定了加工产品的质量稳定性则决定了装备性能的无故障保持能力能力的提升及客户认可均需要深厚的行业积累图表24中国数控机床面临的问题主要是精度及稳定性差其他95耐用度低165精度与稳定性差45故障多发29资料来源前瞻产业研究院华安证券研究所国家高度关注工业母机发展政策持续推动国产替代加速中国制造2025将高端数控机床列为制造业重点发展领域之一2022年9月首批机床ETF发行为具有核心技术及科创能力突出的机床企业提供直接融资便利2023年2月国新办发布会上强调在卡脖子关键核心技术攻关上实现突破包括对工业母机等领域科技投入政策端持续支持国产高端数控机床行业发展敬请参阅末页重要声明及评级说明1331证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备图表25支持数控机床发展政策及会议梳理时间文件会议重点内容重点领域技术路线图对机床关键部件国产化提出了明确的国产化目标到2020年数控系统标准型智能型国内市场占有率分别达到6010主轴丝杠导轨中国制造2025等中高档功能部件国内市场占有率达到50到2025年高档数控机床与基础制201505重点领域技术路线造装备国内市场占有率超过80数控系统标准型智能型国内市场占有率分别达到图8030主轴丝杠导轨等中高档功能部件国内市场占有率达到80高档数控机床与基础制造装备总体进入世界强国行列20191产业结构调整指导将高端数控机床及配套数控系统五轴以上联动数控机床数控系统高精密高目录2019年版性能的切削刀具量具量仪和磨料磨具产品列为鼓励发展项目中华人民共和国国民经济和社会发展第培育先进制造业集群推动集成电路航空航天船舶与海洋工程装备机器人202103十四个五年规划和先进轨道交通装备先进电力装备工程机械高端数控机床医药及医疗设备等2035年远景目标纲产业创新发展要重大技术装备推广高端工业母机中数控机床位于首位明确高端工业母机中数控机床包括精密车削中应用导向目录机心精密复合磨削中心精密数控坐标磨床精密坐标镗加工中心卧式五轴加工202206械工业领域2022年中心立式五轴加工中心五轴联动铣车复合加工中心高精度车铣复合加工中版心龙门式车铣复合加工中心等工信部将会同有关部门继续做好工业母机行业顶层设计统筹产业财税金融等工信部大力发展高各项政策积极推进专项接续进一步完善协同创新体系和机制突破核心关键技202209端装备制造业主题术强化产业基础培育优质企业和产业集群保持产业链供应链稳定推动工业新闻发布会母机行业高质量发展国内首批机床ETF获华夏中证机床ETF和国泰中证机床ETF获证监会批准涉及主机厂数控系统主202209批轴切削工具等领域上市公司国资委主任张玉卓在发布会上表示面向未来将准确把握中央企业在我国科技创新国新办全面推进中全局中的战略地位巩固优势补上短板紧跟前言主要在三个方面发力一是202302央企业高质量发展在卡脖子关键核心技术攻关上不断实现新突破包括对集成电路工业母机等发布会关键领域的科技投入提升基础研究和应用基础研究的能力二是正在提高科技研发投入产出效率上不断实现新突破三是在增强创新体系效能上不断实现新突破资料来源中国制造2025重点领域技术路线图新华社中国机械工业联合会工业和信息化部网站发展改革委网站中国工业报央视网华安证券研究所国产厂商竞争力提升国产替代加速我国对进口机床的依赖程度已呈明显下降趋势近年由于海外疫情影响高端数控机床进口受限为部分高端国产数控机床厂商提供宝贵窗口期打入高端下游同时由于国产高端数控机床竞争力的不断提升进口替代加速根据VDW数据进口机床在我国机床消费额中占比呈持续下降趋势由2018年占比33降低至2021年272021年进口机床规模达479亿元海天精工科德数控五轴联动机床已批量打入航空航天零部件产业链供应体现我国高端数控机床竞争力加速高端数控机床领域进口替代敬请参阅末页重要声明及评级说明1431证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备图表26进口机床消费占比逐年下滑2021年达27我国机床进口额亿元进口机床消费占比7003560030500254002030015200101005002018201920202021资料来源VDW华安证券研究所根据我们的测算2025年国产高端机床的市场规模有望达到409亿元2021-2025年CAGR达到169国产中档机床市场规模有望达到4965亿元2021-2025年CAGR达到95核心假设如下机床行业规模2022年由于国内疫情及高基数影响我国机床消费额增速下滑根据中国机床工具工业协会公布数据2022年协会重点联系企业营业收入同比下降03我们假设2022年全年机床消费额同比下降52023年在低基数下增速恢复至520242025年增速略降至3中高档机床占比假设2018年高档中档机床在机床市场消费占比分别为1030假设此后高档中档机床在机床市场消费占比每年分别提升1pct2pct中高档机床国产化率根据前瞻产业研究院数据2018年我国高档中档机床数控化率分别为665考虑两类机床的技术难度假设此后高档中档机床国产化率分别以每年1pct2pct进行提升图表27国产中高档机床市场空间测算单位20182019202020212022E2023E2024E2025E中国机床消费额亿元19241537144818001710179518491905中国金切机床消费额占比7575757575757575中国金切机床市场规模亿元14431153108613501282134613871428高档机床占比1516171819202122高档机床国产化率678910111213国产高档机床市场空间亿元130129148219244296349409Yoy-06144481114216180169中档机床占比3032343638404244中档机床国产化率6567697173757779国产中档机床市场空间亿元28142472254834503557403944854965Yoy-1213135431136110107国产中高档机床市场空间亿元29442601269536693801433648355374Yoy-1163636136141115112资料来源VDW前瞻产业研究院华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1531证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备3行业格局行业竞争格局分散细分市场差异大31行业集中度提升但竞争格局仍分散近年来数控机床行业集中度提升但竞争格局仍分散我们根据机床行业主要上市公司披露的20202021年机床业务收入为依据以VDW公布的中国机床行业消费额为基础计算主要机床上市企业的市占率从计算数据可看出我们选取的12家主要机床上市公司2020年总市占为92021年上升至107一年间市占率总计提升17pct我国机床行业集中度提升但各企业在行业中的市占仍较小机床行业竞争格局仍然分散图表282020年12家机床公司市占9图表292021年12家机床公司市占107创世纪创世纪海天精工秦川机床海天精工21纽威数控28秦川机床纽威数控111512081309沈阳机床沈阳机床0909国盛智科国盛智科0405日发精机日发精机0404浙海德曼浙海德曼0303其他其他910华东重机893华东重机0303科德数控科德数控0001资料来源VDW各公司年报华安证券研究所资料来源VDW各公司年报华安证券研究所32不同细分市场差异度大从进出口格局来看加工中心仍是主要进口产品特种加工机床车床是主要出口产品加工中心是一种数控机床具有两种或两种以上加工方式如铣削镗削钻削通过加工程序能够从刀具或类似存储单元进行自动换刀根据中国机床工具工业协会公布的数据2022年1-12月我国加工中心进口金额总计237亿美元在我国金属加工机床进口中占比达36是第一大品类进口前五位品种的进口金额合计占比达794而从出口来看特种加工机床及车床分别占据312敬请参阅末页重要声明及评级说明1631证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备116是我国出口较多的机床产品出口前五位品种在出口金额中合计占比达653图表302022年加工中心是我国进口最多的机床品类进口排名金属加工机床品种进口金额亿美元同比占比1加工中心237-1103602特种加工机床108-1241633磨床81-1201224车床52-167785齿轮加工机床4648170资料来源中国机床工具工业协会华安证券研究所图表312022年特种加工机床车床是我国出口最多的机床品类出口排名金属加工机床品种进口金额亿美元同比占比1特种加工机床1971943122车床733781163成形折弯机5195804加工中心47606745其他成形机床4523571资料来源中国机床工具工业协会华安证券研究所各类加工中心产品应用领域差别大均价差异高加工中心作为我国进口量最大的机床产品可按照主轴布置状态进一步分为立式加工中心卧式加工中心及龙门加工中心由于加工范围的不同各类加工中心的应用领域不同立式加工中心适用于小型零件的高速高效加工多应用于汽车零部件等行业卧式加工中心具有在一次装夹中完成箱体孔系和平面加工的性能既可加工大零件也可分度回转加工广泛应用于汽车轨交航空航天等领域而龙门加工中心适用于加工大型工件及复杂形状工件广泛应用于模具航空航天轨道交通等领域由于各类加工中心规模及生产难度的不同各类加工中心的均价有较大差异在相同配置及档次的加工中心中卧式加工中心及龙门加工中心均价普遍高于立式加工中心以海天精工为例公司卧式及龙门加工中心均价在近年基本维持在130-160万元台而立式加工中心均价则在25-35万元台敬请参阅末页重要声明及评级说明1731证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备图表32加工中心分类及应用范围加工中心类型定义适用范围应用行业主轴为垂直状态的加适用于小型零件的高速高效加工典型如模具盘汽车零部件塑料机械工程立式加工中心工中心其结构形式类小型箱体类负载零件的高速大批量精密加工机械等领域多采用固定立柱既可加工较大零件又可分度回转加工适合于零主轴水平布置作旋广泛应用于汽车轨道交通件多工作面的铣钻镗铰攻丝两维三维转主运动主轴沿床航空航天阀门矿山机械卧式加工中心曲面等多工序加工具有在一次装夹中完成箱体孔身作纵向运动的加工纺织机械塑料机械船舶系和平面加工的良好性能还特别适合于箱体孔的中心电力等重点领域调头镗孔加工主轴轴线与工作台垂直设置的加工中心广泛应用于模具航空航天龙门加工中心整体结构是门式框适用于加工大型工件和复杂形状的工件轨道交通汽车家用电器架由双立柱和顶梁医疗等高端制造产业构成中间有横梁资料来源海天精工官网纽威数控招股说明书海天精工招股说明书国盛智科招股说明书华安证券研究所图表33海天精工卧式龙门加工中心均价高于立式加工中心18000数控龙门加工中心万元台数控立式加工中心万元台16000数控卧式加工中心万元台14000120001000080006000400020000002018201920202021资料来源Wind海天精工年报华安证券研究所头部机床企业因产品类型不同产品均价差异大根据纽威数控招股说明书我国2020年机床行业上市公司前十名按机床业务收入规模分别为创世纪秦川机床海天精工亚威股份沈阳机床华中数控日发精机国盛智科华东重机及浙海德曼我们基于纽威数控招股说明书披露的2020年的公司名单及台均价格计算方式以2021年数据对机床行业上市公司进行了重新梳理由对比可看出不同机床厂商产品单价差异较大主要是由于各厂商产品类型不同在头部机床上市企业中海天精工纽威数控日发精机及国盛智科机床均价位于前列主要是由于公司相对大型的机床产品占比较高拉升整体公司整体均价水平敬请参阅末页重要声明及评级说明1831证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备图表342020-2021年机床行业前十大上市公司机床业务收入与机床台均价格对比6002021年机床业务收入亿元-左轴2020年机床业务收入亿元-左轴7002021年机床台均价格万元台-右轴2020年台均价格万元台-右轴6005005004004003003002002001001000000创世纪海天精工秦川机床亚威股份纽威数控沈阳机床华中数控国盛智科日发精机浙海德曼资料来源纽威数控招股说明书各公司年报华安证券研究所注由于华中数控未披露其机床销量数据故未得到其机床销售单价数据亚威股份以金属成形机床为主故未将其均价列入对比图表35我国主要机床上市公司情况对比2021年营2021年机2021年营2022Q1-32021年净2022Q1-3公司2021年主营业务收床台均价格收增速营收增速利润增速净利润增速百万元万元台创世纪数控机床等高端装备975262204536-58-170293秦川机床机床类525052183234-239580-226数控龙门加工中心60数控卧式加工中海天精工27306156731781685483心23数控立式加工中心12数控机床64普通车床4普通钻ST沈机1699168265-31281-1007镗床7大型加工中心45立式数控机床29纽威数控171357347155621651卧式数控机床23华中数控数控系统及机床511634-236-6321-1105日发精机数字化智能机床及产线36218550814105-529-9815国盛智科高档数控机床39中档数控机床34113747754542654-13CNC数控机床72022年中报提升至华东重机7066180-75-892304135155高端型数控车床53普及型数控车床浙海德曼541131317108371-6532自动化生产线14科德数控高端数控机床9325418522802851076-280资料来源iFind各公司年报华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1931证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备4重点关注海天精工科德数控纽威数控浙海德曼在机床行业产品结构提升及进口替代加速背景下建议关注产品高端及对景气下游把握良好的企业产品高端我国中高端数控机床国产化率相对较低特别是以五轴加工中心为代表的高端数控机床对进口产品依赖程度仍较高在制造业升级背景下对于加工精度及效率等要求提升我国高端数控机床需求有望持续增长在进口替代加速背景下掌握高端数控机床技术的国产厂商有望获得更多的竞争优势把握景气下游机床作为工业母机在制造业中应用广泛新能源汽车航空航天等下游发展景气我们看好积极布局切入景气下游的国产厂商有望在行业内获得更高的增长41海天精工稳健发展的高端数控机床龙头规模化稳步推进海天精工是国内高端数控机床龙头企业之一海天精工成立于2002年总部位于宁波公司自成立以来即定位于高端数控机床从事高端数控机床的研发生产及销售主要与日本德国等海外成熟机床厂家竞争以实现进口替代公司2021年营收达到273亿元是国内高端数控机床龙头企业之一公司营业收入与净利润水平稳步提升公司2016-2021年营业收入复合增速达到222022年Q1-Q3营业收入为237亿元同比增长178实现净利润39亿元同比增速达到483净利润增速高于营业收入增速表明公司成本管控良好具有良好的盈利能力图表36海天精工营收增长迅速图表37海天精工净利润大幅度提升300营业收入亿元同比增速右轴80450净利润亿元同比增速右轴20070400250603501505020030040100250150302002050150100101000050050-1000-20000-5020162017201820192020202120222016201720182019202020212022Q1-Q3Q1-Q3资料来源Wind华安证券研究所资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明2031证券研究报告