中汽协公布了2月份汽车工业销量情况：
　　2月份汽车销量197.6万辆，同比增长13.5%，环比增长19.8%，累计销量362.5万辆，同比下降15.2%。
　　2月销量继续恢复，但回暖弹性不足
　　各地汽车消费补贴政策以及新能源车企的价格调整，带动了汽车市场需求回归常态。叠加低基数效应，导致2月销量实现同比增长。但是累计销量继续下跌，反映了市场回暖弹性不足。一方面政策透支效应的影响仍旧显著，另一方面，行业消费需求尽显疲软态势。
　　3月销量或将稳定增长，预计全年呈现低开、稳走、翘尾走势
　　由于新能源车企的价格战挤压了燃油车的市场份额，存量竞争格局愈演愈烈，燃油车车企的集中跟进对3月销量增量会形成支撑。考虑到务实的经济增长目标，以及目前居民可支配收入增速下滑与并不乐观的预期，全年销量将继续承受压力。
　　乘用车累计销量继续下滑，商用车需求拐点显现
　　2月乘用车销量165.3万辆，同比增长10.9%，累计同比下降15.2%；商用车销量32.4万辆，同比增长29.1%，累计同比下降15.4%。分车型看，货车销量29万辆，同比增长27.7%，累计同比17.1%。客车销量3.3万辆，同比增长43.1%，累计同比+2%。
　　汽车出口延续增长态势，商用车累计出口增速大幅提高
　　2月汽车出口32.9万辆，同比增加82.2%，累计同比增加52.9%。其中，乘用车出口27.1万辆，累计同比增长57.7%。商用车出口5.8万辆，累计同比增长32.9%，提高约25个百分点。在主要车企中，上汽出口量最大，比亚迪出口增速最快，达15.2倍。
　　新能源市场稳步增长，出口依然强劲
　　2月新能源汽车销量52.5万辆，同比增长55.9%，累计同比增长20.8%，渗透率达到25.7%。出口方面，2月新能源汽车累计出口17万辆，同比增加62.8%。从细分市场看，插混、A级、20-25万价格区间涨幅最大。从销量排名看，比亚迪销量最大，同比增速最高。比亚迪累计销量最大，为34.5万辆，同比增速最高，为90.1%。
　　投资建议
　　建议关注：（1）整车：商用车市场的周期上行以及公共领域电动化的推进，建议关注：江淮汽车。（2）汽车产业链关注国产化率低、竞争格局好、赛道增速高的龙头，以及穿越周期的增长细分赛道，建议关注：伯特利、沪光股份、上声电子、四方光电。（3）汽车产业链黑马关注BYD/HW上游产业链带动的增量机会。建议关注：泛亚微透、科翔股份、光洋股份、美格智能、朗特智能、苏大维格。
　　风险提示
　　国内宏观经济复苏不及预期；海外市场需求不及预期；原材料价格大幅上涨的风险。

研究报告全文：TableIndNameRptType汽车行业研究深度报告2月汽车销量点评需求继续恢复但弹性不足行业TableIndRank评级增持主要观点报告日期2023-03-12中汽协公布了2月份汽车工业销量情况2月份汽车销量1976万辆同比增长135环比增长198累行业指数TableChart与沪深300走势比较计销量3625万辆同比下降152302月销量继续恢复但回暖弹性不足15各地汽车消费补贴政策以及新能源车企的价格调整带动了汽车市场0需求回归常态叠加低基数效应导致月销量实现同比增长但是-152-30累计销量继续下跌反映了市场回暖弹性不足一方面政策透支效应的影响仍旧显著另一方面行业消费需求尽显疲软态势3月销量或将稳定增长预计全年呈现低开稳走翘尾走势汽车沪深300由于新能源车企的价格战挤压了燃油车的市场份额存量竞争格局愈演愈烈燃油车车企的集中跟进对3月销量增量会形成支撑考虑到TableAuthor分析师尹沿技务实的经济增长目标以及目前居民可支配收入增速下滑与并不乐观执业证书号S0010520020001的预期全年销量将继续承受压力电话021-60958389邮箱yinyjhazqcom乘用车累计销量继续下滑商用车需求拐点显现2月乘用车销量1653万辆同比增长109累计同比下降152商用车销量324万辆同比增长291累计同比下降154分车型看货车销量29万辆同比增长277累计同比-171客车销量33万辆同比增长431累计同比2汽车出口延续增长态势商用车累计出口增速大幅提高2月汽车出口329万辆同比增加822累计同比增加529其中乘用车出口271万辆累计同比增长577商用车出口58万辆累计同比增长329提高约25个百分点在主要车企中上汽出口量最大比亚迪出口增速最快达152倍新能源市场稳步增长出口依然强劲2月新能源汽车销量525万辆同比增长559累计同比增长208渗透率达到257出口方面2月新能源汽车累计出口17万辆同比增加628从细分市场看插混A级20-25万价格区间涨幅最大从销量排名看比亚迪销量最大同比增速最高比相关报告TableReport亚迪累计销量最大为345万辆同比增速最高为9011行业专题报告插混技术日趋成熟带动上游增量部件2023-02-22投资建议22023汽车行业投资策略报告结建议关注1整车商用车市场的周期上行以及公共领域电动化的推构化趋势显著顺势而上2023-01-进建议关注江淮汽车2汽车产业链关注国产化率低竞争格局28好赛道增速高的龙头以及穿越周期的增长细分赛道建议关注伯特利沪光股份上声电子四方光电3汽车产业链黑马关注BYDHW上游产业链带动的增量机会建议关注泛亚微透科翔股份光洋股敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType行业研究份美格智能朗特智能苏大维格风险提示国内宏观经济复苏不及预期海外市场需求不及预期原材料价格大幅上涨的风险敬请参阅末页重要声明及评级说明214证券研究报告TableCompanyRptType行业研究正文目录1汽车销量的季节性规律52行业数据点评5212月车市回归常态但弹性不足5222月乘用车累计销量继续下滑商用车需求拐点显现7232月汽车出口延续良好态势9242月新能源市场稳步增长出口依旧旺盛1025主要车企市场表现123投资建议13风险提示13敬请参阅末页重要声明及评级说明314证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表目录图表1汽车月度销量的季节性特征5图表22月汽车销量高于季节性6图表32月汽车销量实现正增长6图表42月汽车行业累计销量继续下跌6图表52月汽车销量高于季节性7图表6城镇居民可支配收入增速仍在下滑7图表72月乘用车同比环比均实现正向增长8图表82月乘用车累计销量继续下滑8图表92月商用车同比环比均实现正向增长8图表102月商用车累计销量降幅收窄8图表11主要车企中仅比亚迪奇瑞特斯拉北汽实现累计正增长9图表122月汽车出口延续良好态势9图表132月汽车出口累计增速回归到去年下半年水平9图表142月乘用车累计出口加快10图表152月商用车累计出口增速大幅提高10图表161-2月出口量前十的车企万辆10图表172月新能源市场稳步增长11图表182月新能源汽车累计销量增速由负转正11图表191-2月插电混车销量涨幅最大11图表201-2月A级新能源乘用车销量涨幅最大11图表211-2月20-35万区间新能源乘用车涨幅最大12图表22主要车企中比亚迪销量最大同比增速最高12图表231-2月比亚迪占新能源汽车市场份额最大12图表24主要车企市场表现13敬请参阅末页重要声明及评级说明414证券研究报告TableCompanyRptType行业研究1汽车销量的季节性规律汽车行业销量数据存在一定的季节性特征其表现为汽车销量每年都有淡季与旺季的更替规律例如典型的金九银十所谓金九银十是指每年9月10月后进入秋收冬藏时节人们的收获心理刺激了消费投资支出家庭消费出现显著的季节性增加我国汽车行业消费的淡旺更替呈现为农历春节月份消费需求最低6月7月8月是较为明显的消费淡季9月至12月是常规的旺季背后的影响因素是节假日市场环境以及人们的购车习惯农历新年前的月份为了迎接新年的到来居民积累了一年的储蓄得到释放对汽车的消费需求也增加农历新年所在月份由于居民消费能力在春节之前得到释放同时节假日导致产销环节工作日减少汽车销量出现季节性下跌3月4月往往新车密集发布的时期新车带来的流量与促销会带动车市进入旺季6月7月8月份天气炎热降低了居民出行需求汽车进入消费淡季9月之后开学季国庆假期重新激活汽车消费市场之后年底经销商开始冲击销量优惠政策力度加大刺激了消费者的购车欲望图表1汽车月度销量的季节性特征20152016201720182019320万辆3002802602402202001801601401201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华安证券研究所2行业数据点评212月车市回归常态但弹性不足根据中汽协公布的数据2月份汽车销量1976万辆同比增长135较1月增长327万辆环比增长1982月累计销量3625万辆同比下降152敬请参阅末页重要声明及评级说明514证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表22月汽车销量高于季节性201920202021202220233002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华安证券研究所图表32月汽车销量实现正增长图表42月汽车行业累计销量继续下跌100销量当月值万辆销量汽车当月同比803504003506030030040250250200202001501501000501000-20-5050-40-1000-150-602019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022015-03资料来源wind华安证券研究所资料来源wind华安证券研究所2月销量实现正增长行业继续修复去年2月为春节月份导致行业销量数据存在低基数效应同时2月各地汽车消费补贴政策继续延续与出台助推汽车市场需求回归常态此外特斯拉降价的鲶鱼效应引发了新能源车企的价格调整也一定程度促进了终端销售累计销量继续下跌反映回暖弹性不足考虑到今年1-2月生产消费节奏回归常态以及地方政府与车企给予的终端优惠政策2月累计销量继续下滑反映出目前市场回暖弹性不足一方面购置税减半与新能源国补政策切换带来的透支效应对市场需求的影响仍旧显著另一方面在经历了去年行业主动补库存的景气阶段后主动去库存阶段汽车消费需求尽显疲软态势敬请参阅末页重要声明及评级说明614证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表52月汽车销量高于季节性汽车制造产成品存货同比销量汽车累计同比右轴401008030602040102000-20-10-40-20-602011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112011-03资料来源Wind华安证券研究所车企降价促销潮下3月销量或将稳定增长预计全年呈现低开稳走翘尾走势由于新能源车企的价格战挤压了燃油车的市场份额存量竞争格局愈演愈烈燃油车车企的集中跟进对3月销量增量会形成支撑考虑到务实的经济增长目标以及目前居民可支配收入增速下滑与并不乐观的预期全年销量将继续承受压力图表6城镇居民可支配收入增速仍在下滑16141210864202012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082012-03资料来源Wind华安证券研究所222月乘用车累计销量继续下滑商用车需求拐点显现乘用车当月销量增速加快但累计销量不容乐观2月乘用车销量1653万辆同比增长109累计销量3121万辆累计同比下降152较上月增长184万辆环比增长125其中传统能源乘用车国内销量964万辆同比下降98因此整体乘用车两位数增长仍旧由新能源乘用车拉动敬请参阅末页重要声明及评级说明714证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表72月乘用车同比环比均实现正向增长图表82月乘用车累计销量继续下滑乘用车当月销量万辆当月同比右轴100当月环比右轴803008060250604040200202015000100-20-2050-40-400-60-602017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112017-03资料来源wind华安证券研究所资料来源wind华安证券研究所商用车累计降幅收窄需求拐点显现2月商用车销量324万辆同比增长291累计销量504万辆同比下降154较上月增长144万辆环比增长794分车型看2月货车销量29万辆同比增长277累计销量449万辆累计同比-171客车销量33万辆同比增长431累计销量55万辆累计同比2图表92月商用车同比环比均实现正向增长图表102月商用车累计销量降幅收窄商用车当月销量万辆当月同比右轴100当月环比右轴8060601008040506020404020030020-20-20-4010-40-600-80-602017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112017-03资料来源wind华安证券研究所资料来源wind华安证券研究所比亚迪销量累计增速最明显东风累计下滑最严重行业集中度来看CR10为833合计3019万辆同比下降162十大车企中仅比亚迪奇瑞特斯拉北汽实现同比正增长其他车企不同程度下跌其中比亚迪销量增速最高为848奇瑞累计销量增速约40相反地东风汽车销量下滑最严重累计-49一汽下滑居于次席累计-323敬请参阅末页重要声明及评级说明814证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表11主要车企中仅比亚迪奇瑞特斯拉北汽实现累计正增长2月累计销量万辆同比增速6010080506040403020020-2010-400-60上汽一汽长安比亚迪广汽东风北汽吉利奇瑞特斯拉资料来源中汽协华安证券研究所232月汽车出口延续良好态势汽车出口延续增长态势商用车累计增速大幅提高2月汽车出口329万辆同比增加822累计出口63万辆同比增加529其中乘用车出口271万辆环比增长83累计出口522万辆同比增长577商用车出口58万辆环比增长151累计出口108万辆同比增长329提高约25个百分点图表122月汽车出口延续良好态势图表132月汽车出口累计增速回归到去年下半年水平汽车当月出口万辆汽车出口当月同比右轴140120402501003520080301506025402010020155001005-200-50-402014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022013-08资料来源wind华安证券研究所资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明914证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表142月乘用车累计出口加快图表152月商用车累计出口增速大幅提高乘用车当月出口万辆乘用车出口累计同比商用车当月出口万辆商用车出口累计同比301607120140100256120805201006080440156040320100202-2050-201-400-400-602015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022015-03资料来源wind华安证券研究所资料来源wind华安证券研究所主要车企中上汽出口量最大比亚迪出口增速最快2月上汽出口量最大达到76万辆占总出口量的232奇瑞出口54万辆紧随其后1-2月累计来看比亚迪出口增速最为显著出口达29万辆同比增长152倍奇瑞出口106万辆同比增长13倍图表161-2月出口量前十的车企万辆上汽145奇瑞106特斯拉8长安52吉利33长城3比亚迪29东风27江汽27北汽24资料来源中汽协华安证券研究所242月新能源市场稳步增长出口依旧旺盛新能源市场稳步增长出口依然强劲2月新能源汽车销量525万辆同比增长559市占率达到2662月累计销量933万辆同比增长208渗透率达到257出口方面2月新能源汽车累计出口17万辆同比增加628敬请参阅末页重要声明及评级说明1014证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表172月新能源市场稳步增长图表182月新能源汽车累计销量增速由负转正700新能源汽车当月销量万辆当月同比右轴60090800807005007060060500400504003004030030200200201001001000-1000-1002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112017-03资料来源wind华安证券研究所资料来源wind华安证券研究所新能源汽车细分市场中插混A级20-25万价格区间涨幅最大1-2月按动力类型划分纯电动汽车销量662万辆同比增加84插混汽车销量270万辆同比增加686燃料电池汽车销量002万辆同比下降456按级别划分新能源乘用车A级涨幅最大A级销量最多达到363万辆同比增长524按价格区间划分新能源乘用车销量仍集中在15-20万区间累计销量265万辆同比增长62620-25万增幅最大同比增长1595图表191-2月插电式混动销量涨幅最大图表201-2月A级新能源乘用车销量涨幅最大80销量万辆增长率右轴604060354040302020250020-20纯电动插电式混动燃料电池15-20-4010-405-600-80-60A00A0ABC资料来源中汽协华安证券研究所资料来源中汽协华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1114证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表211-2月20-35万区间新能源乘用车涨幅最大销量万辆同比增速30200251502010015501005-500-100资料来源中汽协华安证券研究所新能源汽车销量排名中比亚迪销量最大同比增速最高1-2月新能源汽车市场集中度来看比亚迪特斯拉上汽组成的CR3为601合计56万辆CR5为702合计654万辆CR10为859合计801万辆其中比亚迪销量最大为345万辆同比增速最高为901图表22主要车企中比亚迪销量最大同比增速最高图表231-2月比亚迪占新能源汽车市场份额最大1-2月销量万辆同比增速右轴2420比亚迪3437特斯拉40100358042上汽3060长安254048369东风202015052理想10-20广汽5-40吉利0-6081江汽151华晨宝马资料来源中汽协华安证券研究所资料来源中汽协华安证券研究所25主要车企市场表现2月主要车企收益率均出现调整吉利汽车调整幅度最大主要车企市场表现来看2月主要车企累计收益率均出现调整吉利汽车调整幅度最大累计收益率-23比亚迪2月累计收益率-14紧随其后长安汽车累计收益率-9上汽集团与东风汽车调整幅度较小收益率均为-1敬请参阅末页重要声明及评级说明1214证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表24主要车企市场表现上汽集团长安汽车比亚迪广汽集团东风汽车北汽蓝谷吉利汽车20151050-5-10-152023-01-032023-01-122023-01-302023-02-082023-02-172023-02-28资料来源wind华安证券研究所3投资建议今年汽车行业消费需求相较2022年未必有显著增长但结构性变化将使得车市竞争格局发生改变商用车市场在经历了去年周期底部后今年整体需求将逐步回暖海外市场需求更是保持强劲同时车企在完成混动纯电的产品布局后新的架构和供应链革命进一步冲击了传统汽车供应链格局建议关注1整车商用车市场迎来周期拐点建议关注江淮汽车2汽车产业链关注国产化率低竞争格局好赛道增速高的龙头以及穿越周期的增长细分赛道建议关注伯特利沪光股份上声电子四方光电3汽车产业链黑马关注BYDHW上游产业链带动的增量机会建议关注泛亚微透科翔股份光洋股份美格智能朗特智能苏大维格风险提示国内宏观经济复苏不及预期海外市场需求不及预期原材料价格大幅上涨的风险敬请参阅末页重要声明及评级说明1314证券研究报告TableCompanyRptType行业研究分析师与简介TableIntroduction分析师尹沿技华安证券研究总监华安证券研究所所长TMT首席分析师新财富最佳分析师重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明1414证券研究报告