研究报告全文：tablepage商品研究报告豆一专题中储粮提价增储政策实际利好的开端分析师石丽红电话023-81157334期货投资咨询号Z0014570发布日期2023年03月12日助理分析师刘昊期货从业资格号F03103250中储粮集团公司3月9日发布公告称按照国家有关部门安排公司于近日在黑龙江内蒙古两个大豆主产区启动新增2022年产国产大豆收购计划公告发布后尼尔基大杨树呼伦贝尔海伦讷河齐齐哈尔直属库以及其部分分库分公司陆续启动新增收储不区分大豆蛋白等级统一收购价格2775元斤5550元吨相较此前的收购价格提高约005-011元斤市场将此解读为政策实际利好落地期价止跌反转空头平仓离场盘面重新回升至5600附近周度内最高5600最低5404涨幅约041振幅353图表1豆一2305合约收盘价元吨600058005600540052005000资料来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明1tablepage商品研究报告图表2国储收购情况公告时间直属库蛋白界限价格区间元斤卸车能力吨天3月9日呼伦贝尔直属库不区分蛋白27755003月9日呼伦贝尔直属库阿荣旗分库不区分蛋白27758003月9日大杨树直属库不区分蛋白277510003月9日大杨树直属库红彦不区分蛋白277510003月9日大杨树直属库鄂伦春旗不区分蛋白277510003月9日尼尔基直属库不区分蛋白277510003月9日尼尔基直属库甘河不区分蛋白277520003月9日海伦直属库不区分蛋白27755003月9日讷河直属库不区分蛋白2775-3月9日讷河直属库通南不区分蛋白2775-3月9日齐齐哈尔直属库依安不区分蛋白2775-3月9日齐齐哈尔直属库拜泉不区分蛋白2775-3月9日齐齐哈尔直属库克东不区分蛋白2775-2022年新季国产大豆非转基因国标三等及以上水分13杂质1完整粒率85损伤粒率8资料来源Mysteel根据公开资料整理中信建投期货1月以来盘面事实上已经较为充分计价市场对政策托市的乐观预期期价由5180回升至5540附近进入2月尽管政策信号释放频繁但由于政策迟迟未落地市场开始调整预期叠加外资多头入场盘面步入震荡随后中央一号文件的发布再次提振盘面05合约一度冲至5680的高位但狂热的情绪终究离不开现实的支撑大豆供强需弱的基本面随后重新占据主导地位多头平仓离场前期利多部分回吐盘面再次回落到5400位置据调研了解当前黑龙江农户售粮进度约5成左右这意味着在今年9月份新季大豆上市之前黑龙江约有500多万吨的大豆需要消耗后市供给压力较大此外从贸易商以及部分压榨企业的态度来看下游需求恢复偏缓贸易商多是根据手中的订单随购随销而非转大豆压榨企业在主动让渡部分压榨利润的情况下下游提货速度依旧偏慢国储5550元吨且不区分蛋白等级的收购价格有利于缓解农户惜售情绪在终端需求疲弱的背景下令大豆供应压力提前释放并且在国储高收购价的支撑下现货市场也难以出现大幅下行的情况因此本轮增储被市场视作是政策实际利好的体现但利好从盘面传递到现货上需要一定时间大豆现货价格近几日较为稳定基层的净粮采购价在5340-5460元吨周度变化不大多数大型贸易商选择观望态度或等待现货价格稳定后再调整采购策略请参阅最后一页的重要声明2tablepage商品研究报告图表3黑龙江部分地区大豆净粮采购价格元吨地区3月3日3月10日周度涨跌海伦546054600北安54005380-20孙吴53605340-20黑河53805360-20嫩江53805360-20讷河54005380-20克东54405420-20拜泉54405420-20注此为39蛋白大豆净粮价格部分地区用38-39大豆价格推算资料来源根据公开资料整理中信建投期货图表4大型贸易商收购价格元斤公告时间集团名称蛋白界限价格区间元斤蛋白39527003月1日维维集团395395蛋白385-蛋白39527003月3日桦南宏安395395蛋白385-蛋白39527003月3日绥化象屿395395蛋白38526603月3日讷河粮食集团不要求蛋白2650蛋白39526803月4日京粮油脂-宝泉岭九三395395蛋白3852620蛋白39527203月7日北安华贺395395蛋白3926902022年新季国产大豆非转基因国标三等及以上水分130杂质1完整粒率85损伤粒率8资料来源根据公开资料整理中信建投期货随着天气的变暖农户售粮窗口期临近后市仍然有以下几点值得我们关注其一是此次增储的可持续性如何具体包括收储的数量以及各个库点的仓容当前黑龙江省储约已收储20万吨内蒙古省储约已收储30万吨我们根据此前各库点每日的卸车能力以及持续时间粗略估算出国储约已收储50万吨但正如前文所提到当前黑龙江仍有大量余粮等待消耗若本轮增储数量不够多则对豆市不会起到很好的支撑作用期价恐难以突破前高甚至有回落的压力黑龙江省储最近一次收购底价上调70至5450采购422万吨实际成交128吨成交率304若后续省储能配合国储继续上调竞价采购底价双管齐下保证收储持续稳定地进行则期现价格有进一步企稳回升的可能请参阅最后一页的重要声明3tablepage商品研究报告图表5黑龙江省储竞价采购成交情况时间拍卖数量成交数量成交率拍卖底价成交均价1202212306850068500100005490-55305470220231116600066000100005350-538053223202327486301800037015350-5380536942023293813030007875350-53805380520232144813515003125350-5380538062023216476351202525245350-5380536772023221366107740211453805380820232234370000005380-9202322843710150034353805380102023394221012840304254505402合计191105资料来源国家粮食交易中心中信建投期货其二是如何实现2023年大豆扩种的目标从调研的结果来看现阶段处于新季作物种子购买期从种植收益来看农户更多选择购买玉米种子大豆种子少有人问津市场此前对此的共识是国家会通过提高大豆生产者种植补贴扩大大豆-玉米补贴价差以激发农户种植大豆积极性我们此前预测今年黑龙江大豆生产者补贴可能会提高到258-268元亩同时玉米生产者补贴保持不变或略有下调但目前仅有吉林省发布公告表示理论上保持大豆-玉米生产者补贴价差在220-320元亩黑龙江暂未有相关政策文件公布中储粮增储仅能提高农户售粮积极性但无法改变农户种植意愿因此后续补贴等相关政策可能成为市场另一个主要的交易逻辑另一个值得留意的点是本年度农业农村部一号文件相较去年的表述略微有所变化由攻坚克难扩种大豆和油料变为千方百计稳定大豆面积力争有所增加因此我们猜测黑龙江省今年有可能不会重现去年1000万亩的扩种如果这一猜测得到证实将对市场普遍认为的2023年继续丰产的预期产生潜在的冲击图表6大豆-玉米生产者补贴元亩项目玉米大豆大豆-玉米补贴价差轮作补贴2023E28258-2682201502022282482201502021682481801502020382382001502019302552251502018253202951502017133173401502016154119-35150资料来源根据公开资料整理中信建投期货请参阅最后一页的重要声明4tablepage商品研究报告其三是终端需求恢复情况从近期产区贸易商和压榨企业的反馈来看下游走货速度依旧偏慢主要原因在于春节后居民对豆制品的需求本就一般而随着天气转暖市场上蔬菜肉禽蛋奶供应充足更是一定程度上挤占了豆制品的市场份额此外此前我们预期政府会通过给予非转压榨企业补贴实现豆源的消耗但目前仍未有相关消息公布总之本轮增储只是短暂改变了供给压力的释放节奏并没有消除这一利空因素豆市后续仍然要回归需求端最后则是需要关注外资主体的动向自2月中上旬起大量外资进入豆一市场在大豆基本面偏弱无政策落地的背景下大幅增持多单对冲1月底市场预期落空带来的不利影响盘面呈震荡运行随后同样在政策迟迟不兑现的情况下平仓离场由于外资的体量交易逻辑等对国内交易主体来说较为陌生因此外资的动向可能也是需要我们关注的变量之一图表7豆一2305合约持仓数量200000180000160000140000120000100000800006000040000200000资料来源Wind中信建投期货综合来看豆一后续主要关注大豆生产者补贴对加工企业的补贴等政策公布的时间落地的节奏以及支撑的力度外资主体的动向以及终端需求的恢复情况短期内与政策对应的期价往往是政策顶而非政策底需谨防利多出尽但就中长期来看国产大豆余粮充足消耗仍需时间叠加目前市场对今年增产仍然持有较强预期2023年大豆或延续供大于求的格局在政策的指引下盘面预计处于震荡偏弱的状态请参阅最后一页的重要声明5tablepage商品研究报告联系我们上海浦东分公司地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180636地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号湖南分公司电话0898-68538536地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室北京朝阳门北大街营业部电话0731-82681681地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室大连分公司电话010-85282866地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间江西分公司电话0411-84806336地址江西省南昌市红谷滩区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼河南分公司4801A室4802室地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806电话0791-82082701房广州东风中路营业部电话0371-65612397地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房河北分公司电话020-28325286地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层漳州营业部电话0316-2326908地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203深圳分公司号地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I电话0596-6161601电话0755-33378759安徽分公司杭州分公司地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢19031904地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室1905室电话0571-87380613电话0551-2889767宁波分公司上海徐汇营业部地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室电话0574-89071681电话021-64040178西安分公司湖北分公司地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03电话029-85725585室重庆渝北分公司电话027-59909521地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话023-67380500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