研究报告全文：糖史演义白糖产业链跟踪报告白糖产业链跟踪报告定价权向巴西转移ing应该关注哪些前瞻性指标tableinvest分析师田亚雄期货投资咨询号Z0012209助理研究员陈家谊期货从业资格证书号F03090929发布日期2023年3月12日报告体系日报每日8点50前发布周报每周一下午5点前发布事件点评重要事件发布后1天内专题报告不定期发布HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告近期白糖成为商品市场走势较为独树一帜的品种在美联储加息预期增加的背景下大部分商品高开低走但内外糖市在当前偏强的基本面下双双继续维持强势本周ICE原糖创2016年11月以来新高郑糖指数和主力合约随之创2017年12月以来新高周五郑商所上调了白糖2305合约保证金至10在持续的上涨行情的背景下调保会洗出部分一直承担浮亏的空头头寸因此在周五万持仓量出现缩减同时伴随空平后的上涨关于以下问题我们已经在白糖专题淡季中的新高现实对预期的反噬中详细展开1上中下游心态和博弈焦点如何2郑糖未来的交易重心和定价权何在3以史为鉴1617年进口利润倒挂是如何修复的进口利润修复的做多逻辑下有哪些政策性风险在专题中我们提到印度2223榨季的生产高峰已过从增产预期到减产现实的话题已经被充分计价后原糖的定价中心将转向巴西在丰产预期成为市场共识后谨防新的预期差我们需要关注一些前瞻性指标对这类风险进行监测1用巴西中南部主产区的降雨预测数据去监测巴西能否提前开榨2用巴西桑托斯港口的等待天数来监测巴西港口是否会出现堵港3用含水乙醇折糖价格来监测巴西制糖比是否会出现边际性变化4用原白价差升贴水报价以及巴西港口待运量来检测当前需求情况1用巴西中南部主产区的降雨预测数据去监测巴西能否提前开榨美盘常常会在巴西开榨后迎来季节性回调天气因素和甘蔗生长情况决定了巴西新季开榨时间伸长期充足的降雨让2324榨季巴西的甘蔗生长情况良好大部分主流机构预计新季巴西中南部甘蔗将迎来丰产且会提前开榨其中普氏预计甘蔗产量将达到59亿吨同比增加7-8并预计部分糖厂将提前15-20天开榨但是若是产区持续性降雨会导致新季巴西提前开榨落空因此最近需要关注中南部主要产区的降请参阅最后一页的重要声明1tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告雨情况根据模型监测占比中南部产量7成左右的SP产区未来2周的降雨高于去年同期和五年均值其他三个主产区MinasGeraisparana和Goias产区未来2周的降雨较为正常因此未来两周不排除巴西有部分糖厂有提前开榨的计划但由于最大产区SP降雨过量巴西集中开榨的时间点有推迟的风险图中南部4大产区未来2周降雨预测来源路透社2用巴西桑托斯港口的等待天数来监测巴西港口是否会出现堵港近期关于巴西新季产量的风险主要集中在港口拥堵的问题上今年巴西粮食和食糖同时增产作物产量的增加意味出口量的增加桑托斯是巴西玉米大豆以及食糖的主要出口港口其中约40比例的玉米出口76比例的原糖出口233比例的大豆出口通过该港口但是桑托斯港口的吞吐量有限同时食糖出口高峰和大豆和玉米的出口高峰有一定重合尤其是从7月开始和玉米的港口运力挤兑矛盾最为明显请参阅最后一页的重要声明2tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告此近期包括嘉利高和Alvean均提出对于下个榨季巴西食糖出口或面临物流瓶颈巴西食糖贸易商Alvean首席执行官PaulodeSouza表示2324榨季巴西将迎来粮食的丰产同时食糖产量预计也将上升但这可能会增加向港口和消费市场运送食糖的竞争和成本最终导致巴西出口速度或减慢根据彭博社新闻目前巴西生产商和贸易商正在为港口拥堵做准备目前根据Williams排船的数据巴西桑托斯港口排队停泊天数正常后续仍需高度关注排船数据以及玉米大豆价格的相互验证一旦港口出现拥堵或升贴水的同时上涨意味着巴西出口速度将放慢全球贸易流恢复的拐点还有后移的风险3用含水乙醇折糖价格来监测巴西制糖比是否会出现边际性变化巴西制糖比一直是一个动态的指标最直观的对比指标是含水乙醇价格和原糖价格的比价而导致两者价差变化的因素有很多比如基于目前的通胀情况巴西是否会通过内外燃料定价脱钩的法案财政面临赤字的风险下是否会引发新的燃料税调整生活逐渐正常化后出行需求是否会带动燃料消费和价格的上涨从目前来看含水乙醇折糖价格为16美分磅依然深度贴水原糖价格巴西新季高制糖比的预期暂时不会被撼动请参阅最后一页的重要声明3tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告4用原白价差升贴水报价以及巴西港口待运量来检测当前需求情况在价格持续处于高位的当下可能会出现的风险是高糖价是否会抑制需求进而导致原糖价格被迫回调因此关注市场对于高价的接纳程度也变得极为重要商业持仓的变化能够最直观来衡量买卖双方的意愿但是属于滞后指标只能用于解释价格因此可以参考原白价差升贴水报价以及巴西港口待运量来监测市场对于价格的接纳度尽管原糖不断刷新历史高位但原白价差依然处于历史高位水平其次巴西糖升贴水报价依然报涨在03合约交割之后升贴水再度上调至181美分磅原糖和升贴水的同涨背后的逻辑是至少在3月-4月国际原糖的供应依然紧张需依然维持强势的状态另外巴西港口待运量继续环比同比增加截至3月8日当周巴西港口待运食糖共计152万吨其中VHP原糖1439万吨环比增加176万吨同比增加162万吨根据路透船报主要的接货方是产量下滑的欧洲地区以及中东地区综合以上的前瞻性指标目前尽管原糖价格高企但是买盘仍然表现的非常强势图原白价差维持高位图巴西待运量环比同比增加来源路透中信建投期货整理请参阅最后一页的重要声明4tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告图巴西升贴水报价图03交割之前3-5价差不断创新高来源网络公开信息中信建投期货整理在白糖专题淡季中的新高现实对预期的反噬中我们提到未来郑糖的方向极大的取决于原糖的走势目前国际原糖市场充斥的不确定性而找到一些前瞻性指标将成为找到确定性的窗口例如用巴西中南部主产区的降雨预测数据去监测巴西能否提前开榨用巴西桑托斯港口的等待天数来监测巴西港口是否会出现堵港用含水乙醇折糖价格来监测巴西制糖比是否会出现边际性变化用原白价差升贴水报价以及巴西港口带运量来检测当前需求情况请参阅最后一页的重要声明5tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告联系我们上海浦东分公司地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180636地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号湖南分公司电话0898-68538536地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室北京朝阳门北大街营业部电话0731-82681681地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室大连分公司电话010-85282866地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间江西分公司电话0411-84806336地址江西省南昌市红谷滩区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼4801A河南分公司室4802室地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806电话0791-82082701房广州东风中路营业部电话0371-65612397地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房河北分公司电话020-28325286地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层漳州营业部电话0316-2326908地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203深圳分公司号地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I电话0596-6161601电话0755-33378759安徽分公司杭州分公司地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢19031904地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室1905室电话0571-87380613电话0551-2889767宁波分公司上海徐汇营业部地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室电话0574-89071681电话021-64040178西安分公司湖北分公司地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03电话029-85725585室重庆渝北分公司电话027-59909521地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话023-67380500请参阅最后一页的重要声明6tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告南京分公司北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州分公司电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告内容仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险中信建投期货不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户投资者依据本报告内容作出的任何决策与中信建投期货或作者无关本报告发布内容如属于系列解读则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险请参阅最后一页的重要声明7tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告中信建投期货对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告意见仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据我司后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改本报告发布内容为中信建投期货所有未经我司书面许可任何机构和个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经我司书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明8tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告南京营业部北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70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