3月现货表现萎靡，市场对5月预期明显减弱
　　现货价格持续小幅回落，一方面是由于市场中二育、入库减少带来的负效应，另一方面也反映出消费低迷状态下真实的市场价格重心仍旧偏低。
　　按照市场之前的逻辑，如果3月出现较大规模的二次育肥和压栏，那么对四五月份会形成较大压制，因此，对于五月份的定价，一方面要看短期价格的上行空间，在上行空间确定的情况下，逐步注入压制预期；但目前的情况明显与此不同，现货价格在16元/公斤一线就已经受到明显压制，也因此压制预期的注入有明显的提前。

研究报告全文：品种生猪发布日期2023年3月11日上周看法中性作者姓名魏鑫下周看法中性期货投资咨询资格编号Z0014814联系方式邮箱weixinqhcsccomcn主力合约05电话-预计短期波动区间1550017600元吨本周关注预期现实均不利近月下挫带动远月3月现货表现萎靡市场对5月预期明显减弱现货价格持续小幅回落一方面是由于市场中二育入库减少带来的负效应另一方面也反映出消费低迷状态下真实的市场价格重心仍旧偏低按照市场之前的逻辑如果3月出现较大规模的二次育肥和压栏那么对四五月份会形成较大压制因此对于五月份的定价一方面要看短期价格的上行空间在上行空间确定的情况下逐步注入压制预期但目前的情况明显与此不同现货价格在16元公斤一线就已经受到明显压制也因此压制预期的注入有明显的提前散户惜售集团稳定暂未看到消费驱动亏损状态下散户惜售情绪提升但资金流上仍然需要逐步出栏以获取周转空间前期二育入场养殖户目前基本处于亏损状态距离被迫出栏仍有一段时间而一旦猪价上行二育出栏及一般养殖户积极性提升可能对价格形成限制作用预计集团场上半年计划总体稳定需求侧目前没有亮眼表现短期市场或暂时失望但长期来看仍将存在基本预期近月承压关注远月性价比近月合约快速下行远月合约在相对价值的牵制下被动回落目前的回落主要驱动仍旧来源于短期价格重心的下降但从养殖决策的逻辑上说短期和长期价格存在跷跷板效应尤其在养殖成本依旧位于16元公斤水平时关注2037合约17000以下以及2309合约18000以下的做多性价比但在此之前更需要关注从3月到5月现货行进过程中的波段回落压力1期货市场看法与建议主要观点养殖套保建议止盈持有上周01中性03-05中性07中性09中性11中性观望下周01中性03-05中性07偏多09偏多11中性前期远月套保单可适当离场现货价格回落下方强支撑在14元公斤一线现货价格加预期升水仍为近月定价逻辑中远月受近月牵制回落关注预期修复过程市场主要矛盾风险点动物疫情上半年见底判断下市场有基本支撑偏多政策变化市场对于下半年有宏观和季节性消费需求转好预期剧烈天气变化现货价格大幅波动生猪长期供大于求格局仍是现状现货回落压制近月合约偏空偏高体重风险未释放季节性消费低迷压制注观点中的空偏空中性偏多和多的评级仅针对下周时段行情不再针对具体合约的实际估值2现货市场观察表1各地外三元出厂价元吨现货市场速览日期河南山东广东现货价格现货持续小幅下行一方面供给依旧充足而2023-03-10156000015500001600000二育和主动入库减少边际供给偏强另一方面2023-03-09157000015500001630000白条和毛猪价差较窄市场消费需求恢复进程偏2023-03-08157000015700001640000慢价格上行仍然面临较大阻力下方支撑关注2023-03-07158000015900001640000养殖惜售情况2023-03-06158000015700001610000屠宰数量2023-03-03159000015700001620000屠宰量继续缓慢提升达到去年同期水平数据来源国家粮油信息中心中信建投期货下周现货判断震荡屠宰体重屠宰体重相对稳定回落缓慢卓创资讯数据显现货回落养殖端惜售情绪和资金流现实冲突出栏节奏维持示全国出栏均重12298公斤略增025公斤几乎所有区域都出现了惜售导致的体重上行总需求端位于较弱水平边际好转进程偏缓的来说压力尚未完成释放3价格情况图1河南外三元生猪出场价元斤图222省仔猪生猪猪肉周度单价元公斤数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货3000060仔猪生猪猪肉25000502000015700004015000301000020500010002021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-102022-06-102022-07-102022-08-102022-09-102022-10-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02-10图3豆粕和玉米价格元吨数据来源Wind图4猪粮比价数据来源Wind国家发改委600030501200豆粕均价玉米均价右轴55003000100050002950800450029005426004000285035002800400300027502002500270000020002650猪粮比价自测日度猪粮比价发改委周度4屠宰情况图5样本屠宰厂屠宰量头图6调查生猪出栏体重数据来源卓创资讯数据来源卓创资讯35000012830000012625000012412298200000122150000120100000118500001160114图7白条鲜销率屠宰情况数据来源卓创资讯95屠宰量屠宰开工率持续恢复目前已经达到9085去年同期水平较高屠宰量对应目前较高供给80量75屠宰体重生猪出栏体重仍处于较高水平惜7065售状态下风险继续累积体重偏高导致市场后60续仍面临供给压制鲜销率分割入库在价格上行状态下明显减少如后市再有低价或重新刺激分割入库5母猪及仔猪价格情况图8后备母猪元头和淘汰母猪价格元公斤图97公斤仔猪平均价元头数据来源卓创资讯中信建投期货数据来源卓创资讯中信建投期货250025700二元母猪价格淘汰母猪价格6002000205001500154001000103002005005100000仔猪和种猪价格运行情况与判断种猪价格整体稳定短期随仔猪价格上行走强种猪储备充足市场供应充足目前养殖母猪赚钱而育肥端亏损或刺激母猪产能的提升7公斤仔猪价格持续反弹供给受动物疫病等因素影响需求受预期支撑供需两方面原因共同作用下预计后续维持一定利润6成本利润图10养殖企业利润自繁自养元头图11屠宰企业毛利元头数据来源卓创资讯数据来源卓创资讯459070408860358650304025843020821520801010猪肉鸡蛋牛肉右轴羊肉右轴7850076-10-20图12养殖企业利润元头利润情况数据来源国家发改委中信建投期货2000自繁自养盈利外购仔猪盈利养殖利润1500养殖端亏损延续育肥端情绪低迷1000仔猪售价在成本线上自繁自养利润显著优于外购仔猪500屠宰利润0节后屠宰利润快速回落屠宰端再度面临持续亏-500损风险-10007核心供给数据月度图13能繁母猪存栏万头及同比图14样本后备母猪销量和样本能繁母猪淘汰量头数据来源农业农村部国家统计局数据来源卓创资讯44508400000能繁母猪存栏44006350000同比后备母猪销量母猪淘汰量4350430000043002250000425002000004200-21500004150-41000004100-6500004050-80图15规模以上定点屠宰量万头图16猪肉进口万吨与冻肉库容折线数据来源商务部数据来源中国海关卓创资讯350025035300030200250025150200020150010015100010505005进口量库容率000202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302附录生猪价格传导逻辑生猪市场的价格传导逻辑宏观经济社会零售消费当期猪价政策当期肉价居民肉类消费结构进口餐饮消费结构食品加工消费冻肉非洲猪瘟成本利润冻肉供给季节性消费规律库存下游消费恐慌性消费繁育决策养殖决策鲜品供给PSY料肉比鲜销率开工率分娩率日增重长期核心因素仔猪成活率死亡率屠宰中期核心因素出栏短期核心因素体重能繁母猪仔猪-小猪中猪标猪大肥肥标市场天气价差预期情况时间线总览制图中信建投期货惜售但仍需出售心慌但预期仍存2023311请参阅文末的重要声明11分析师介绍重要声明魏鑫养殖产业高级研究员投资咨询资格证号Z10014814从宏观周期到微观层面持续追踪生猪市场提出了多层次的生猪期现研究框架首创了生猪季节性和本报告中的信息均来源于公周期性结合的研究方法多次参与中期协交易所相关课题研究服务国内数十家大型农牧企业服务开可获得资料中信建投期产业和机构经验丰富多次组织苹果生猪等品种调研曾获得郑州商品交易所高级资深分析师高级分析师苹果以及大商所十佳投研团队货力求准确可靠但对这些成员期货日报最佳农副产品分析师新浪财经我的农产品网优秀农产品分析师等荣誉信息的准确性及完整性不做研究服务任何保证据此投资责任联系人自负本报告不构成个人投汤选澎021-50600105tangxuanpengcsccomcn陈宇灏021-50600105chenyuhaocsccomcn资建议也没有考虑到个别魏鑫021-50600233weixinqhcsccomcn唐莉021-50600105tangliqhcsccomcn客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本研究销售上海魏鑫021-50600233weixinqhcsccomcn报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况中信建投期货研究发展部重庆上海重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务浦东新区浦东南路528号上海证券大中心27楼30楼邮编400015厦北塔22楼2203室邮编200120电话023023-81157271电话02150600233请参阅文末的重要声明122023311公众号声明本订阅号微信号CFC农产品研究为中信建投期货有限公司下称中信建投研究发展部依法设立独立运营的官方订阅号本订阅号所载内容仅面向证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料中信建投对本订阅号所载资料的准确性可靠性时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证本订阅号中资料意见等仅代表文章发布当日的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和或观点本订阅号发布的内容并非投资决策服务在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议受众应谨慎考虑本订阅号发布内容是否符合其自身特定状况订阅者应当充分了解各类投资风险根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关本订阅号发布的内容仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com2023311请参阅文末的重要声明13