摘要：
　　锌：
　　利多：
　　1、海外库存处在历史低位附近，国内社会库存出现去库拐点，下游消费复苏带动供需结构好转。
　　2、国内政策预期仍在，两会过后预计将有更多政策性红利落地。
　　3、美元指数高位回落，海外资产估值压力减弱。
　　利空：
　　1、国内开工率相对较低，需求恢复速度不及预期。
　　2、海外能源价格显著下跌，部分冶炼厂考虑重新增加产能。
　　铅：
　　利多：
　　1、近期铅价显著下跌，带动再生铅利润持续走低，成本支撑作用逐渐增强。
　　2、海外库存处在极低水平，低库存对起到一定的边际支撑作用。
　　利空：
　　1、长期供需节奏依然宽松，再生与原生价差收窄，替代性使得供应压力较大。
　　2、近期部分大厂以及再生产能逐渐落地，供应压力有所增加。
　　小结：
　　锌：从现实来看，目前国内加上海外的总显性库存依然很低，市场对于国内的政策刺激预期较强，从锌的下游需求来看，主要集中在基建以及房地产行业，并且均处于行业的后期，因此，在节奏上存在预期抢跑的可能，并且目前冶炼端利润情况较好，供应也相对宽松，整体上锌市还是处在震荡格局中。
　　铅：总体来看随原生铅与再生铅新扩建产能释放，铅锭供应情况将逐步宽松，并且从产业季节性周期来看，目前处在需求的相对淡季，并且叠加短期内的交割压力，价格依然维持偏弱运行。
　　操作策略：
　　沪锌宽幅震荡，沪铅区间操作。沪锌2304合约周运行区间22500-24000元/吨附近，建议区间操作。沪铅2304合约周运行区间15000-15700元/吨附近，建议区间操作。
　　
　　

研究报告全文：CHINAFUTURESRESEARCH铅锌周度报告2023年03月12日市场紧缩预期徘徊铅锌走势分化铅锌周度报告摘要锌利多tableinvest1海外库存处在历史低位附近国内社会库存出现去库拐点下游消费复苏带动供需结构好转2国内政策预期仍在两会过后预计将有更多政策性红利落作者姓名王贤伟地邮箱wangxianweicsccomcn3美元指数高位回落海外资产估值压力减弱电话023-81157343利空期货投资咨询资格号Z00159831国内开工率相对较低需求恢复速度不及预期2海外能源价格显著下跌部分冶炼厂考虑重新增加产能发布日期2023年03月12日铅利多1近期铅价显著下跌带动再生铅利润持续走低成本支撑作用逐渐增强2海外库存处在极低水平低库存对起到一定的边际支撑作用利空1长期供需节奏依然宽松再生与原生价差收窄替代性使得供应压力较大2近期部分大厂以及再生产能逐渐落地供应压力有所增加小结锌从现实来看目前国内加上海外的总显性库存依然很低市场对于国内的政策刺激预期较强从锌的下游需求来看主要集中在基建以及房地产行业并且均处于行业的后期因此在节奏上存在预期抢跑的可能并且目前冶炼端利润情况较好供应也相对宽松整体上锌市还是处在震荡格局中铅总体来看随原生铅与再生铅新扩建产能释放铅锭供应情况将逐步宽松并且从产业季节性周期来看目前处在需求的相对淡季并且叠加短期内的交割压力价格依然维持偏弱运行操作策略沪锌宽幅震荡沪铅区间操作沪锌2304合约周运行区间22500-24000元吨附近建议区间操作沪铅2304合约周运行区间15000-15700元吨附近建议区间操作HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究目录一行情综述3二价格影响因素分析3三结论与操作建议7请参阅最后一页的重要声明1tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图表目录图1LME铅锌库存万吨5图2上期所铅锌库存万吨5图3LME全球锌库存5图4LME全球铅库存5图5社会锌锭库存5图6LME铅锌升贴水0-3美元吨6图7国内铅锌升贴水元吨6图8沪锌持仓量万手6图9沪铅持仓量万手6图10LME锌注册注销仓单注销仓单比吨6图11LME铅注册注销仓单注销仓单比吨6图12锌锭进口利润内外比值7图13再生铅利润7图14沪锌主连合约价格走势7图15沪铅主连合约价格走势7请参阅最后一页的重要声明2tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究一行情综述本周锌价震荡走弱截至周五报收22870元吨周下跌258海外库存处在历史低位附近国内社会库存出现去库拐点下游消费复苏带动供需结构好转国内政策预期仍在两会过后预计将有更多政策性红利落地美元指数高位回落海外资产估值压力减弱但同时国内开工率相对较低需求恢复速度不及预期海外能源价格显著下跌部分冶炼厂考虑重新增加产能本周沪铅弱势盘整截至周五报收15155元吨周下跌092近期铅价显著下跌带动再生铅利润持续走低成本支撑作用逐渐增强海外库存处在极低水平低库存对起到一定的边际支撑作用但同时长期供需节奏依然宽松再生与原生价差收窄替代性使得供应压力较大近期部分大厂以及再生产能逐渐落地供应压力有所增加二价格影响因素分析1国际宏观衰退预期推升避险情绪美元冲高回落周二晚上鲍威尔发表证词称今年初强劲而持续的经济活动可能会促使美联储官员加快加息步伐并可能导致其加息幅度超过预期以应对高通胀这一鹰派言论成功引发市场巨震同时投资者预期美联储3月加息50个基点的概率也从讲话前的31飙升到逾70美国2月季调后非农就业人口增加311万人较上月回落但仍超出205万人的预期美国2月失业率36高于预期和前值的340美国就业人数继1月份增加504万人后又增加了311万人失业率上升至36工资增速月率为一年来最低此外美国就业参与率升至625为2020年3月以来的最高水平美国就业增长连续11个月超出预期为1998年以来最长周期在黑田东彦10年任期最后一次会议上日本央行将基准利率维持在历史低点-01符合市场预期同时日本央行一致通过将收益率曲线控制区间维持在-05至05不变的决定日本参议院周五表决通过植田和男执掌央行他是日本央行史上首位学者型行长植田将于4月27日至28日主持他的首次政策会议届时理事会将发布备受关注的最新季度增长和价格预测澳洲联储如期加息25个基点将利率上调至360为2012年5月以来最高水平自2022年4月以来已累计加息10次共加息350个基点值得注意的是月度CPI指标显示澳大利亚的通胀已见顶2国内宏观流动性继续宽松社融存量增速反弹继1月份信贷实现开门红后2月份的金融数据进一步释放暖意根据中国人民银行3月10日公布的数据2月份人民币贷款增加181万亿元社会融资规模增量为316万亿元二者均创下历史同期新高同时广义货币M2增速也创下近7年来新高M2同比增长129延续高位一方面2月份信贷继续超预期放量存款派生能力仍强2月份住户存款增加7926亿元非金融企业存款增加129万亿元分别同比多增108万亿元115万亿元另一方面央行加大公开市场滚动操作以保障流动性充裕继续为M2增速提供支撑请参阅最后一页的重要声明3tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究2月社会融资规模增量为316万亿元大幅超出市场预期207万亿元同比多增195万亿元受访专家认为2月信贷和债券齐上量社融增速回升2023年2月末社会融资规模存量为35397万亿元同比增长99狭义货币M1余额6579万亿元同比增长58增速比上月末低09个百分点比上年同期高11个百分点流通中货币M0余额1076万亿元同比增长106当月净回笼现金6999亿元M2-M1剪刀差为71较1月的59小幅走阔3锌内外价差维稳再生铅利润亏损持平本周精炼锌内外价差维稳海外库存依然偏低但亚洲仓库出现了一定规模的库存累计而国内库存近期出现了小幅去库锌内外价差维稳近期再生铅原料供应趋缓废旧电瓶价格下跌原生铅价格高位回落再生铅利润小幅改善再生亏损收窄至600元吨附近4库存情况前期低价刺激采购社会库存小幅去化据SMM调研截至本周五3月10日SMM七地锌锭库存总量为1827万吨较上周五3月3日减少014万吨较本周一3月6日减少022万吨国内库存录减其中上海市场本周市场锌价区间震荡下游采购情绪并无明显提振出库量尚可而由于下半周秦锌及麒麟等品牌陆续到货市场到货增加带动上海小幅累库广东市场周内市场到货环比上周明显增强入库量增加2400吨左右而下游出库亦环比走强企业在订单尚可的情况下逢低补库采购强度的支撑下带动本周市场去库天津市场两会结束后部分企业纷纷复工需求明显走强市场出库力度尚可而在到货偏弱的的情况下天津本周去库总体来看原沪粤津三地库存减少02万吨全国七地库存减少022万吨据SMM调研截止3月10日SMM五地社会库存总量至517万吨较上周五3月3日减少约200吨较本周一3月6日增加约100吨据调研本周为沪铅2303合约交割前一周由于交仓货源陆续到达仓库铅绽社会库存预期转增而周内安徽等地再生铅大型炼厂意外检修铅绽供应地域性收紧下游企业刚需普遍转向原生铅在消耗铅冶炼企业厂库的同时铅绽社会库存预期增量亦是体现的极为有限下周沪铅2303合约将在3月15日交割交割前铅绽社库的累库预期尚存但由于再生铅炼厂检修持续原生铅炼厂库存亦是处于低位预计本次因交割而转移到社会仓库的铅锭量较2月下降请参阅最后一页的重要声明4tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究5相关图表图1LME铅锌库存万吨图2上期所铅锌库存万吨LME锌全球库存万吨LME铅全球库存万吨左轴库存小计铅万吨库存小计锌万吨86000400002500002500003800076000360002000002000006600034000320001500001500005600030000460002800010000010000036000260005000050000240002600022000001600020000108181081910820108211082219822199221910221911221912221912319223数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图全球锌库存3LME图4LME全球铅库存LME锌库存合计北美洲LME锌库存合计亚洲LME锌库存合计欧洲LME铅库存合计欧洲LME铅库存合计亚洲9000045000800004000070000350006000030000500002500040000200003000015000200001000010000500000472248224922410224112241222412342234323472248224922410224112241222412342234323数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图社会锌锭铅锭库存5SMM七地锌锭周度库存万吨SMM铅锭五地社会库存总计万吨3530252015105041214321442145214621472149214122422243224422452246224722422148214822411214122141021数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明5tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图6LME铅锌升贴水0-3美元吨图7国内铅锌升贴水元吨LME锌升贴水0-3LME铅升贴水0-3铅升贴水上海金属锌升贴水上海物贸140001400001200012000010000100000800080000600060000400040000200020000000000200020000400040000472248224922410224112241222412342234323472248224922410224112241222412342234323数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图8沪锌持仓量万手图9沪铅持仓量万手期货持仓量锌期货持仓量铅300000160000280000150000260000140000240000130000220000200000120000180000110000160000100000140000900001200008000010000070000472248224922410224112241222412342234323472248224922410224112241222412342234323数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图10LME锌注册注销仓单注销仓单比吨图11LME铅注册注销仓单注销仓单比吨LME锌注册仓单LME锌注销仓单LME锌注销仓单占比LME铅注册仓单LME铅注销仓单LME铅注销仓单占比180000090450000701600000804000006014000007035000120000060050300001000000502500004080000040200006000003003015000400000200202000001010000010000050000000472248224922410224112241222412342234323数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明6tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图12锌价进口利润内外比值图13再生铅利润精炼锌进口盈亏锌沪伦比值SMM再生铅利润SMM不含税再生铅利润4003000952002000910000085-200-10008-400-2000-60075-3000-800-40007-1000-500065-1200-6000-1400-700062020-11-192020-12-192021-01-192021-02-192021-03-192021-04-192021-05-192021-06-192021-07-192021-08-192021-09-192021-10-192021-11-192021-12-192022-01-192022-02-192022-03-192022-04-192022-05-192022-06-192022-07-192022-08-192022-09-192022-10-192022-11-192022-12-192023-01-192023-02-192020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-06-012022-08-012022-10-012023-02-012021-02-012021-04-012022-04-012022-12-012020-04-01数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图14沪锌主力合约价格走势图15沪铅主力合约价格走势数据来源文华财经中信建投期货三结论与操作建议锌从现实来看目前国内加上海外的总显性库存依然很低市场对于国内的政策刺激预期较强从锌的下游需求来看主要集中在基建以及房地产行业并且均处于行业的后期因此在节奏上存在预期抢跑的可能并且目前冶炼端利润情况较好供应也相对宽松整体上锌市还是处在震荡格局中铅总体来看随原生铅与再生铅新扩建产能释放铅锭供应情况将逐步宽松并且从产业季节性周期来看目前处在需求的相对淡季并且叠加短期内的交割压力价格依然维持偏弱运行沪锌宽幅震荡沪铅区间操作沪锌2304合约周运行区间22500-24000元吨附近建议区间操作沪铅2304合约周运行区间15000-15700元吨附近建议区间操作请参阅最后一页的重要声明7tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究联系我们上海浦东分公司地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180636地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号湖南分公司电话0898-68538536地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室北京朝阳门北大街营业部电话0731-82681681地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室大连分公司电话010-85282866地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间南昌营业部电话0411-84806336地址江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼-河南分公司3404室地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806电话0791-82082702房广州东风中路营业部电话0371-65612397地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房河北分公司电话020-28325286地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层漳州营业部电话0316-2326908地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203深圳分公司号地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I电话0596-6161601电话0755-33378759安徽分公司杭州分公司地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢19031904地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室1905室电话0571-87380613电话0551-2889767宁波分公司上海徐汇营业部地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室电话0574-89071681电话021-64040178西安分公司湖北分公司地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03电话029-85725585室重庆渝北分公司电话027-59909521地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话023-67380500请参阅最后一页的重要声明8tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究南京营业部北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州黄埔大道营业部电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告观点和信息仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户本报告发布内容如涉及或属于系列解读则投资者若使用所载资料有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险提示关注相关的分析预测能够成立的关键假设条件关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期并准确理解研究逻辑中信建投对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告中的资料意见等仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改请参阅最后一页的重要声明9tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和或观点本报告发布的内容并非投资决策服务在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关本报告发布的内容仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明10