【策略观点】
　　两粕：9日凌晨USDA报告如期下调阿根廷大豆产量，同时维持巴西大豆产量预期，预期兑现利多影响有限。同时，受恶劣天气影响，布交所再度下调阿根廷大豆产量预期至2900万吨，同时部分机构下调巴西大豆产量至1.5亿吨，南美大豆产量预期较此前有所收窄，对美豆盘面存在支撑。中国2023年1-2月大豆进口1617.3万吨，同比增加223.3万吨，增幅16%，国内油厂压榨有所下滑，但本周豆粕继续累库，下游需求表现仍疲弱。一季度菜籽巨量到港，菜系品种供应压力施压盘面，菜粕整体跟随豆粕偏弱运行。
　　操作上，两粕盘面上行乏力。本周豆粕2305合约参考区间3750-3900，菜粕2305合约参考区间2950-3200。
　　

研究报告全文：油脂油料期货周报国元期货研究咨询部2023年3月12日报告利多VS宏观利空两粕坚挺油脂重挫策略观点投资咨询业务资格京证监许可201276号两粕9日凌晨USDA报告如期下调阿根廷大豆产量同时维持巴西大豆产量预期预期兑现利多影响有限同时受恶劣天气影响布交吴菁琛所再度下调阿根廷大豆产量预期至2900万吨同时部分机构下调巴西大电话010-84555100豆产量至15亿吨南美大豆产量预期较此前有所收窄对美豆盘面存在支撑中国2023年1-2月大豆进口16173万吨同比增加2233万邮箱吨增幅16国内油厂压榨有所下滑但本周豆粕继续累库下游需yjzxguoyuanqhcom求表现仍疲弱一季度菜籽巨量到港菜系品种供应压力施压盘面菜粕整体跟随豆粕偏弱运行期货从业资格号操作上两粕盘面上行乏力本周豆粕2305合约参考区间3750-F30514323900菜粕2305合约参考区间2950-3200投资咨询资格号Z0013764油脂美联储加息预期点燃大宗市场偏空情绪原油及外围植物油市场价格普跌受成本端带动内盘油脂尽数回落棕榈油方面本周五午后MPOB报告数据显示马棕2月供需两弱库存超预期下滑报告数据利多但未能逆转盘面跌势国内棕油库存再度增加现货价格持续走低盘面上行驱动不足豆油短期供需矛盾不突出以跟随菜棕运行为主菜油方面一季度菜籽巨量到港菜油产量大幅增加同时上半年处于油脂消费淡季需求疲软植物油期价整体上行乏力操作上短期菜系供应端压力下菜油仍将偏弱运行本周棕榈油2305合约参考区间7600-8400豆油2305合约参考区间8400-8800菜油2305合约参考区间9000-9850油脂油料期货周报目录一期货行情3二现货价格3三油脂油料成本及压榨利润4四国外油脂油料供需面441国外大豆供需情况442国外油脂供需情况6五国内油脂油料供需面651大豆进口情况652油厂开机率及压榨情况653油脂油料库存情况654豆粕终端供需情况9六油脂油料套利分析11七豆粕及棕榈油期权统计12215油脂油料期货周报一期货行情图表1油脂油料主力合约走势4300CBOT大豆和连粕主力合约收盘价1600150038001400130033001200110028001000202282022520226202272022920231202210202211202212连粕2305美豆230310000豆油和棕榈油主力合约收盘价9000800070006000202292022820231202211202212202210棕榈油2305豆油2305数据来源Wind国元期货二现货价格1豆粕现货价格10日全国油厂豆粕报价稳中偏弱其中沿海区域油厂主流报价在4110-4210元吨广东4110元吨跌10元吨江苏4170元吨稳定山东4160元吨稳定天津4210元吨稳定2油脂现货价格10日内盘油脂现货价格集体受重挫天津豆油均价9340元吨较上一交易日跌110元吨广州24度棕榈油均价在7940元吨较上一交易日跌120元吨315油脂油料期货周报三油脂油料成本及压榨利润棕榈油周内棕榈油进口成本逐渐上涨截止到3月9日马来西亚棕榈油离岸价为990美元吨较上周四跌25美元吨进口到岸价为1010美元吨较上周四跌25美元吨进口成本价为8487元吨较上周四跌105元吨大豆美湾大豆近月盘面利润回落远月盘面利润反弹图表2进口大豆利润测算截至3月10日数据来源我的农产品网国元期货四国外油脂油料供需面41国外大豆供需情况美国农业部下调美国大豆期末库存美国农业部发布3月供需报告显示预计202223年度美国大豆期末库存210亿蒲较2月调低1500万蒲上年度为274亿蒲为七年来最低水平因为阿根廷大豆产量大幅下调后美国大豆出口预期上调预计202223年度美国大豆压榨量2220亿蒲2月份预测为2230亿蒲连续第二个月下调压榨但仍高于上年的2204亿蒲出口调高至2015亿蒲高于上月预测的1990亿蒲比上年度2158亿蒲减少07美国农业部将阿根廷大豆产量下调800万吨美国农业部3月预计世界第三号大豆生产国阿根廷的大豆产量将降至3300万吨低于2月预测的4100万吨和1月预测的4550万吨上年为4390万吨阿根廷大豆压榨调低至3525万吨低于上月预测的3730万吨和上年的3883万吨阿根廷大豆出口调低至340万吨低于上月预测的420万吨上年为286万吨此外美国农业部维持巴西大豆产量不变为153亿吨出口调高70万吨至9270万吨中国大豆产量略微下调至2028万吨出口维持不变压榨量调低200万吨至9200万吨美国农业部调低全球大豆期末库存美国农业部3月小幅调整了全球大豆产量出口消费和期末库存数据由于阿根廷产量大幅减少202223年度全球大豆产量调低786万吨至375亿吨全球大豆出口略微上调至168亿吨全球大豆消费调低528万吨至371万吨全球大豆期末库存调低202万吨至1亿吨周四美国私人出口商报告对未知目的地销售大豆184万吨美国农业部周四发布的单日出口销售报告显示私人出口商报告对未知目的地销售184万吨大豆该笔订单将在202223年度交货415油脂油料期货周报巴西CONAB将巴西大豆产量调低至15142亿吨巴西农业部国家商品供应公司CONAB发布第六次产量预测数据将202223年度巴西大豆产量调低至1514亿吨2月份预测为1529亿吨仍是创纪录产量同比增长206CONAB称大豆种植面积为4353万公顷同比增加49大豆平均单产3479公斤公顷比2月份预测值调低1因为2月份南里奥格兰德干旱造成的损失扩大Emater将南里奥格兰德州大豆产量预估下调至1417万吨南里奥格兰德州农业机构Emater调低该州大豆产量预估至1417万吨比最初预测低311因为大豆作物遭受降雨匮乏影响但仍将比上年916万吨大幅增加546因为干旱没有上年严重该州大豆种植面积同比增长约2达到650万公顷成为全国第二大大豆产区目前部分大豆已经成熟等待收获上年同期收获进度34阿根廷两家交易所下调阿根廷大豆产量预期周四布宜诺斯艾利斯谷物交易所第四次下调202223年度大豆产量预期至2900万吨上月预期3350万吨上年产量4330万吨周三罗萨里奥谷物交易所BCR也大幅下调阿根廷大豆产量至2700万吨上月预期3450万吨最初预测4700万吨降至200001年度2750万吨以来的最低值因为中心农业区遭遇历史上最严重的干旱周三美国农业部预测阿根廷大豆产量为3300万吨低于上月预测的4100万吨阿根廷大豆销售步伐迟缓阿根廷农业部报告显示截至3月1日当周阿根廷农户销售202122年度大豆116万吨前一周55万吨202122年度迄今累计销售大豆3610万吨低于上年同期的3971万吨当周销售202223年度大豆49万吨前一周167万吨202223年度迄今累计销售大豆395万吨低于上年同期的901万吨由于阿根廷通胀高企加上货币存在持续贬值预期阿根廷农户不愿出售大豆将大豆作为抵御比索走软的硬通货图表3美豆检验及出口情况6000000美豆当周出口单位吨400000020000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日12316567891019281524162616271828182920301020311021122212231424月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567月月月月月月1112233445566778889910111210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年3000000美国对华当周出口单位吨200000010000000-1000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日68156791231223221214241627203110192815242616182818293010201021月月月月月月月月月月26月月13457月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3478111223455667889910111210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年数据来源USDA国元期货515油脂油料期货周报42国外油脂供需情况1马来棕榈油供需MPOB马来西亚2月棕榈油库存环比减少6563月10日马来西亚棕榈油局MPOB周五公布的数据显示来西亚2023年2月棕榈油进口为52446吨环比减少6381马来西亚2月份棕榈油库存为212万吨产量为125万吨出口量为111万吨马来西亚2023年2月棕榈油出口为111万吨环比减少199马来西亚2023年2月棕榈油产量为125万吨环比减少935马来西亚2023年2月棕榈油库存为212万吨环比减少6563月110日马来西亚棕榈油出口量环比大幅增长据马来西亚独立检验机构AmSpec马来西亚3月110日棕榈油出口量为474830吨较上月同期出口的312092吨增加52142印尼棕榈油供需GAPKI预计2023年印尼棕榈油产量和出口双双下降印度尼西亚棕榈油协会GAPKI周三表示2023年印尼棕榈油产量和出口将双双下降产量下降是因为受到天气的影响化肥价格高企也导致小型农场施肥不足出口下降的原因在于生物柴油需求提高减少了棕榈油出口供应预计2020-2025年期间印尼棕榈油出口增长率预计下降至766此前2016-2020年出口增长率为809棕榈油的需求正在从出口导向转向更多国内消费3印度棕榈油供需印度棕榈油进口量可能创下四年新高因价格下跌刺激需求印度植物油生产商协会IVPA总裁苏达克尔德赛表示202223年度印度植物油进口总量可能达到1432万吨高于202122年度的1407万吨其中棕榈油进口量可能达到917万吨同比增长16达到四年新高豆油进口量可能从405万吨下降到316万吨葵花籽油进口量可能从193万吨上升到200万吨五国内油脂油料供需面51大豆进口情况据海关数据显示中国2023年1-2月大豆进口16173万吨同比增加2233万吨增幅16此外据Mysteel农产品团队对2023年4月及5月的进口大豆数量初步统计其中4月进口大豆到港量预计960万吨5月进口大豆到港量预计850万吨2023年3月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估102船共计约663万吨本月船重按65万吨计52油厂开机率及压榨情况根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示第9周2月25日至3月3日123家油厂大豆实际压榨量为14674万吨开机率为4241较预估低1792万吨预计第10周3月4日至3月10日国内油厂开机率维持低位油厂大豆压榨量预计14478万吨开机率为4184具体来看下周沿海主要市场中仅东北华北市场油厂开机率相对稍高其它如山东华东广东广西市场油厂开机率处于低位运行53油脂油料库存情况据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示2023年第9周全国主要油厂大豆库存继续小幅下降豆粕库存继续上升其中大豆库存为33221万吨较上周减少021万吨减幅006同比去年增加7776万吨增幅3056样本点调整后大豆库存为33431万吨较上周减少011615油脂油料期货周报万吨减幅0032月以来大豆到港量偏少上周油厂大豆压榨量与到港量相当大豆库存保持不变为2022年12月份以来的最低水平预计4月巴西大豆大量到港后大豆库存将增加截至2023年3月3日第9周全国重点地区豆油商业库存约7401万吨较上次统计减少237万吨降幅310全国重点地区棕榈油商业库存约10288万吨较上周增加506万吨增幅517同比2022年第9周棕榈油商业库存增加7093万吨增幅22200图表4国内主要油厂开机及压榨情况1500国内主要油厂压榨量10005000月月月月月月月月月月月月1234567891110122015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源我的农产品网国元期货图表5国内主要油厂豆油豆粕成交情况50豆粕成交量单位万吨403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日98833692321221324142417281929132312221323121122192918281828月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月8112233445566778991011121010111112122020年2021年2022年2023年6豆油成交量单位万吨543210日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日98833692321221324142417281929132312221323121122192918281828月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月8112233445566778991011121010111112122020年2021年2022年2023年715油脂油料期货周报8000棕榈油成交量单位吨6000400020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日98833692321221324142417281929132312221323121122192918281828月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月8112233445566778991011121010111112122020年2021年2022年2023年数据来源我的农产品网国元期货图表6国内主要油厂油脂油料库存情况1000全国主要油厂大豆库存单位万吨8006004002000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11368123312211324172719291121112213231324142430111020102022月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2月月1346789月月月月月112233445566778899121012101111122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年200全国主要油厂豆粕库存单位万吨150100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11368123312211324172719291121112213231324142430111020102022月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月21346789月月月月月月月112233445566778899121012101111122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年815油脂油料期货周报200豆油商业库存单位万吨150100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日23191638519301019302010192815241221301726142310192030121323231424月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月811123334455566778899111211101112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年150棕榈油商业库存单位万吨100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日12119811121121312122112111213110203010203019291828202011213110301030月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月134589月月月月月月月231112344555666777889911121010111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年数据来源我的农产品网国元期货54豆粕终端供需情况生猪供应方面来看市场二次育肥入场相对谨慎部分地区疫病影响使散户积极出售而企业节奏相对平缓不过月度计划预期有量市场猪源供应稳定需求方面来看市场消费并无明显改善整体来看市场供需仍有博弈近期价格震荡调整散户出栏情绪略显混乱市场信心稍有受挫不过企业节奏相对平稳连日跌价后心态或适度修复价格止跌仍存挺价预期下周猪价行情窄幅震荡915油脂油料期货周报图表7国内饲料产量及生猪存栏情况饲料产量单位吨3000250020001500100050002020-052021-122020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08猪饲料蛋禽饲料肉禽饲料水产饲料反刍动物饲料宠物饲料其它饲料50000生猪存栏与能繁母猪对比5000400004000300003000200002000100001000生猪存栏生猪存栏能繁母猪数据来源Wind国元期货图表8猪肉价格及养殖利润率50猪肉价格及猪粮比25004020003015002010001050000002017320175201782018120183201862018820191201942019620199202022020520207202132021520218202212022320226202282023120181120191120201020201220211020221120171022个省市平均价生猪22个省市猪粮比价1015油脂油料期货周报4000全国生猪养殖利润率3000200010000-1000-2000201962022820188201922019420198202022020420206202082021220214202162021820222202242022620232201810201812201910201912202010202012202110202112202210202212养殖利润自繁自养生猪养殖利润外购仔猪数据来源Wind国元期货六油脂油料套利分析图表9活跃合约品种间套利3505合约油粕比30252015日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日55212121191121122221122211211222111121311020301929162615251525月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345679月月月月月月26111123344556777888991210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年1115油脂油料期货周报100005合约豆菜粕差8006004002000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日55212121191121122221122211211222111121311020301929162615251525月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345679月月月月月月2611112334455677788899121010111112122015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2023年200005合约豆棕价差150010005000-500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日21212119551626152515251121122221122211211222111121311020301929月月月月月月月月月月12345679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2611112334455677788899121010111112122015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2023年数据来源Wind国元期货七豆粕及棕榈油期权统计图表10豆粕期权成交量认购认沽比较20000豆粕期权成交量情况150001000050000290030003100320033003450355036503800395040504150425043504450求和项认购成交量求和项认沽成交量求和项期权成交量1215油脂油料期货周报图表11豆粕期权持仓量认购认沽比较80000豆粕期权持仓量情况6000040000200000290030003100320033003450355036503800395040504150425043504450求和项认购持仓量求和项认沽持仓量求和项期权持仓量图表12棕榈油期权成交量认购认沽比较20000棕榈油期权成交量情况1500010000500006000630066007000770081008400900093009600990010400110001160012200求和项认购成交量求和项认沽成交量求和项期权成交量图表13棕榈油期权持仓量认购认沽比较20000棕榈油期权持仓量情况1500010000500006000630066007000770081008400900093009600990010400110001160012200求和项认购持仓量求和项认沽持仓量求和项期权持仓量数据来源Wind国元期货1315油脂油料期货周报重要声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策1415油脂油料期货周报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层9层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008电话0592-5312922号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢电话0411-848078402201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯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