【策略观点】
　　美联储货币政策仍然主导宏观市场情绪，3月仍有扰动铜价运行节奏的可能。
　　基本面来看，矿山运营持续受到干扰，加工费走弱，冶炼企业检修以及海外市场低库存对价格均存在一定支撑作用。需求方面，市场对需求预期乐观，将主要在3月的线缆需求中得到反馈。
　　综上，我们认为铜价将在3月震荡走强。

研究报告全文：铜期货月报国元期货研究咨询部2023年3月7日基本面发力铜价有望震荡走强策略观点投资咨询业务资格美联储货币政策仍然主导宏观市场情绪3月仍有扰动铜价运京证监许可201276号行节奏的可能基本面来看矿山运营持续受到干扰加工费走弱冶炼企业检修以及海外市场低库存对价格均存在一定支撑作用需求方面范芮市场对需求预期乐观将主要在3月的线缆需求中得到反馈电话010-84555195综上我们认为铜价将在3月震荡走强邮箱fanruiguoyuanqhcom期货从业资格号F3055660投资咨询资格号Z0014442铜期货月报目录一行情回顾1二通胀隐忧再起宏观压力袭来121鹰派忧虑再起铜价难逃拖累1三矿山扰动频发供应或有收紧231铜矿运营不稳加工费持续走弱232需求逐渐启动废铜供应趋紧233炼厂检修增加库存支撑铜价3四线缆需求回升等待价格内化441线缆需求回暖产生价格推动442空调生产旺季将过需求或有回落443国补不再新能源汽车驱动作用减弱5五后市展望5铜期货月报一行情回顾2月铜价先抑后扬走势节奏明显非为两个阶段2月初至2月中旬美国经济数据令市场对美联储鹰派行动忧虑再度增强对铜价形成明显压力铜价持续承压均线回落并在2月中旬达到短期阶段性低点后美元虽然仍有走强但供应持续收紧基本面令铜价下跌止步并于2月末开始向上修复沪铜表现较伦铜偏强图表1伦铜走势数据来源文华财经国元期货二通胀隐忧再起宏观压力袭来2月国际宏观经济方向经历了明显的转向美国宏观经济数据令市场对美联储重拾鹰派行动的预期明显增加并对市场产生了明显影响21鹰派忧虑再起铜价难逃拖累2月初美联储在2月议息会议上如期继续放慢加息至25BP并承认通胀有所缓和会后鲍威尔甚至传达考虑再加息约两次后暂停的消息美元指数在2月开局便单日下跌096不仅打破半个月的低位震荡区间更是最低下探至10068点不过由于美国非农数据的公布打破了海外宏观市场自去年末开始的宽松氛围美国1月非农就业人口增加517万人远高于市场预期值增加189万人亦远高于前值26万人失业率下降至34创53年新低低于预期的36美国就业数据令美元指数飙涨火热的就业市场令市场对美国通胀忧虑再度袭来此后美联储有多位官员发表鹰派第1页共8页铜期货月报观点两年和十年期美债收益率曲线一度在盘中创四十年最严重倒挂市场开始谨慎等待美国通胀数据而后美国通胀数据显示美国1月CPI同比增长64通胀放缓程度不及预期强化美联储继续加息的预期市场预计除3月和5月外6月再加息25BP的概率接近50且不再100押注今年内降息至此海外宏观市场的利空作用趋于落定美元指数回升至最高104605点后有所停滞但美股对美国货币政策忧虑明显北京时间3月23日凌晨美联储即将召开3月议息会议美元有进一步对宏观市场施加压力的可能铜价亦难逃拖累三矿山扰动频发供应或有收紧31铜矿运营不稳加工费持续走弱2月海外矿山运营面临诸多问题2月初第一量子已暂停CobrePanama港口铜精矿装载作业并表示由于储存能力有限如果铜精矿在2月中旬之前没有发货则可能有必要关闭CobrePanama印尼持续强降水使自由港暂停旗下Grasberg铜矿的部分采矿和加工工作2月下旬秘鲁LasBambas铜矿由于物资供应不足继续减速运营另据财联社报道Antamina用电量亦出现暂时性下降图表2进口铜精矿指数数据来源SMM国元期货月间的矿山运营问题给铜精矿供应带来了一定影响SMM报出的进口铜精矿加工费截至2月17日已经回落至7823美元吨为去年9月2日以来最低水平南美矿山运营的不稳定因素在3月恐难以快速消散铜精矿供应在3月份仍将延续当前偏紧的态势并对铜价构成明显托底作用32需求逐渐启动废铜供应趋紧2月国内精废含税价差与1月相比整体有所走弱2月初更是连续几天出现精废价差倒挂现象具体分析来看上半月精废价差自700元吨以上快速下行至倒挂水平主要是由于第2页共8页铜期货月报期铜盘面流畅下跌所致后半月随期铜盘面修复精废价差亦明显回升据SMM统计数据2月国内旧废金属产量环比回升但同期国内废铜进口金属量环比回落就再生铜本身而言供应格局并未出现明显变化图表3国内废铜进口量数据来源海关总署国元期货终端消费有望在3月逐步加速启动而海外废铜依然价格偏高废铜终端需求端口有望在3月推动国内废铜供应趋紧33炼厂检修增加库存支撑铜价国内进口铜精矿加工费在2月继续走弱对冶炼厂生产积极性带来一定不利情绪从SMM调研情况来看3月国内冶炼厂检修的影响将会加大据推算检修涉及精炼铜产量预计在384万吨较2月275万吨的推算检修影响量增大图表4SMM电解铜月度产量第3页共8页铜期货月报数据来源SMM国元期货从交易所库存水平来看LME铜库存在2月继续下降至仅有65万吨依然处于低水平上期所铜库存在2月继续季节性垒库进程不过库存累积速度较1月有所放缓但目前上期所并无明显库存压力COMEX铜库存持续减少至仅有21万吨上海保税区库存2月持续累加但目前12万吨的库存水平较往年同期依然偏低就全球整体库存而言精炼铜库存整体仍对铜价有价格支撑作用四线缆需求回升等待价格内化41线缆需求回暖产生价格推动由于今年春节较往年偏早因此春节假期效应对线缆企业开工率的影响主要体现在1月的生产当中元宵节过后线缆企业生产正持续处于恢复进程图表5国内线缆行业现状数据来源SMM国元期货由于去年末疫情影响国内线缆企业成品库存量较往年开年水平明显偏高加之春节偏早截至二月末线缆企业生产已经大部分得以恢复3月线缆企业的整体生产及垒库进度预计将较往年加快从上游铜杆企业数据来看精铜杆对线缆需求有较好的价格传递作用3月终端需求环比将进一步回暖线缆需求对铜价会有明显促进作用42空调生产旺季将过需求或有回落按照空调行业生产惯例3月起空调生产力度将会逐渐进入回落期空调行业整体的高库存格局依然持续存在于行业当中图表6国内空调产量第4页共8页铜期货月报数据来源Wind国元期货铜管行业自去年下半年起生产积极性持续欠佳年末空调对铜管的需求也并不乐观铜管企业尽管对原料价格敏感度提升但3月空调生产将逐渐触顶回落由此空调行业带来的需求效应将有减弱43国补不再新能源汽车驱动作用减弱汽车行业产销在年末经历了明显下滑其中新能源汽车产销表现出了明显刹车迹象2023年新能源汽车补贴不再延续虽然免征新能源汽车购置税但经过去年新能源汽车前置消费后今年新能源汽车对汽车行业的产销拉动作用将明显减弱图表7国内汽车生产情况数据来源中汽协国元期货五后市展望第5页共8页铜期货月报美联储货币政策仍然主导宏观市场情绪3月仍有扰动铜价运行节奏的可能基本面来看矿山运营持续受到干扰加工费走弱冶炼企业检修以及海外市场低库存对价格均存在一定支撑作用需求方面市场对需求预期乐观将主要在3月的线缆需求中得到反馈综上我们认为铜价将在3月震荡走强第6页共8页铜期货月报免责声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策第7页共8页铜期货月报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层9层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008电话0592-5312922号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4电话0411-84807840幢2201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西通辽营业部塔6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8860408812层西侧上海分公司电话0475-6380818地址中国上海自由贸易试验区浦电路577号16层实广州分公司际楼层13层04室地址广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A电话021-50872756单元电话020-89816681第8页共8页