1.供应端：现货猪价走弱，养殖端持续亏损，市场乐观情绪减弱，养殖端出栏积极性增加；
　　2.需求端：终端对高猪价有抵触情绪，白条走货下滑，屠宰企业鲜销率增速放缓，库存增加，屠宰利润或将承压；
　　3.期货市场：猪粮比回归二级预警线，市场二次育肥情绪减弱，养殖户出栏意愿增加，多头看涨积极性明显受挫，期价领先现货回落；

研究报告全文：生猪周报市场看涨情绪减弱期现价格开启回落银河农产品研究员陈界正期货从业证号F3045719投资咨询证号Z0015458目录第一章周度要点分析2第二章核心数据追踪7GALAXYFUTURES1摘要生猪市场摘要1供应端现货猪价走弱养殖端持续亏损市场乐观情绪减弱养殖端出栏积极性增加2需求端终端对高猪价有抵触情绪白条走货下滑屠宰企业鲜销率增速放缓库存增加屠宰利润或将承压3期货市场猪粮比回归二级预警线市场二次育肥情绪减弱养殖户出栏意愿增加多头看涨积极性明显受挫期价领先现货回落GALAXYFUTURES21生猪价格压栏意愿明显减弱全国猪价下行产区价格分区域价格涨幅元公斤元公斤00生猪现货价-011670-011650东北-021630华北-01-021610河南山东-021590-03-02华东-03-03-031570华中-03-03-031550西南-041530华南-041510产区-05销区-04-05东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区生猪本周全国各地猪价呈现下跌态势东北地区1525-155元公斤下跌02-025元公斤华北地区1595-1605元公斤下跌03元公斤河南山东地区1555元公斤下跌025-03元公斤华东地区04-055元公斤下跌04-055元公斤华中地区1545-1555元公斤下跌01-04元公斤华南地区1555-1595元公斤下跌01-02元公斤过去一段时间中因为边际利好因素叠加猪价呈现快速反弹态势由此引发养殖端的惜售情绪而本周以来因为猪价上涨后二次育肥数量减少同时养殖户补栏意愿减弱政策端放缓收储消费减弱等利空因素叠加全国生猪市场重新进入供过于求的状态猪价弱势下行GALAXYFUTURES32出栏与消费变化压栏意愿减弱消费不及预期出栏情况在猪价上涨中止后样本点生猪出栏量生猪出栏体重东北地区于本周初率先开始减缓头公斤涨价势头养殖户压栏惜售情绪减弱屠宰企业收购顺畅近期200公斤-标猪价差全国生猪出栏体重部分地区有猪瘟疫情影响叠加11402018052019130市场看涨情绪明显减弱生猪出02020公斤栏意愿开始有所增加本周整体-051202021元-12022出栏体重变化不大继续维持在-151102023121公斤左右较上周小幅增加100另外肥猪与标猪价差有所缩窄147101316192225283134374043464952整体来看3月期间生猪出栏压力增幅有限近期主要受情绪影响鲜销率冻品库存比例消费情况在经历一轮猪价上涨80002013后消费再度受到抑制上周以70002014来屠企鲜销率增幅开始有所放6000201520165000缓企业呈现被动累库整体来2017看虽然3月期间仍然是肉类消4000201830002019费的淡季但是猪肉与其他肉品20002020价差较大需求方面仍然是有支100020212022撑的我们预计在价格回落后0001471013161922252831343740434649522023消费不至于出现深度恶化GALAXYFUTURES43养殖利润养殖成本继续回落养殖端仍然面临亏损自繁自养利润外购仔猪利润元头元头自繁自养利润外购仔猪利润350000201830000020183000002500002019201925000020000015000020000020201000002020150000头头50000元元1000002021000202150000-500000002022-1000002022-50000-15000020232023-100000-20000013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153养殖利润本周猪料价格继续下滑由上周397元公斤下降至396元公斤随着豆粕价格的逐步回落生猪养殖成本整体陷入收缩周期本周猪价回落养殖利润亏损加深其中自繁自养利润亏损202元头较此前一周下跌13元外购仔猪毛利-370元头下跌86元虽然本周养殖利润亏损继续加深但中期来看养殖利润仍处于历史低位随着后续基本面改善养殖利润将逐步好转全年利润低点基本已经接近不过从短期来看季节性以及自身基本面情况来看走势整体符合季节性规律利润修复速度仍要取决于猪价调整情况GALAXYFUTURES54母猪仔猪价格淘汰母猪比价回落仔猪补栏仍存二元母猪价格15公斤仔猪价格元公斤元公斤二元母猪价格12020161009020162017808020172018706020186020192019公斤405020202020元4020212020213020220202220202320231357911131517192123252729313335373941434547495153010201140126020702190302031403260407041905020514052606070619070107130725080608180830091109231012102411051117112912111223母猪本周全国二元母猪价格3254元公斤较上一周上涨淘汰母猪商品猪014元公斤整体来看母猪价格仍然呈现小幅震荡天气逐步转暖市场补栏积极性有所提高但因为养殖仍然亏损09也疫情影响仍在补栏观望情绪仍然较高淘汰方面看随着08本周猪价回落市场淘汰母猪积极性也开始略有改善预计产07能去化格局仍将继续维持0605仔猪本周仔猪市场继续走强15公斤仔猪价格3798元公斤04较上周继续上涨2相较于母猪长周期来看市场对仔猪需03求有所增加大型养殖企业仍有一定的控栏表现仔猪流通量太加之3-4月通常是仔猪补栏旺季在此背景下我们认为20228420194420196420198420202420204420206420208420212420214420216420218420222420224420226420232420191242020104202012420211042021124202210420221242019104即使近期猪价略有回调仔猪需求量较大仍可能对仔猪价格形成拉动GALAXYFUTURES65能繁母猪生猪存栏情况能繁母猪存栏量生猪存栏量元头元头13000003006600000300200125000020064000001200000100100620000000011500000006000000-1001100000-100-20058000001050000-200-3001000000-3005600000-400950000-4005400000-5002021-42021-52021-62021-72021-82021-92022-12022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-82022-92021-102021-112021-122022-102022-112022-122023-012023-02能繁母猪能繁环比生猪存栏环比能繁存栏情况涌益口径统计显示2月能繁存栏环比下降184另有其他三方口径同样显示略有下滑整体来看2月期间虽然市场情绪略有好转但养殖亏损仍然比较严重市场补栏不积极2月期间淘汰母猪与商品猪比价略有上涨反应伴随着猪价上涨养殖企业淘汰积极性也有所减弱3月期间新增能繁母猪存栏部分主要对应了12月份后备的销量涌益口径显示去年12月期间后备销量显著下滑而3月期间如果猪价继续偏弱则预计母猪淘汰仍将维持因而我们预计3月能繁存栏整体呈现下滑态势商品猪存栏2月生猪存栏量继续下滑涌益口径显示2月商品猪存栏环比下滑267基本符合预期而在此期间新增部分主要是11月份新落地的仔猪数量进一步将受制于7月份能繁母猪存栏及配种情况而去年7月整体母猪存栏不大11月期间仔猪价格处于高位供应较少因而生猪存栏大概率将进入下行通道GALAXYFUTURES76综合分析整体来看我们认为当前国内生猪市场进入深度博弈状态一方面此前消费端确实出现较多的边际好转因素例如政策端开始有收储迹象另一方面年前猪瘟叠加养殖企业出栏意愿增加导致年后价格下跌的压力被透支此外猪价快速下跌后政策端收储预期也在增强因而在多重利好因素共同叠加的情况下猪价出现明显反弹在此期间二次育肥不断介入也起到了推波助澜的作用不过我们认为今年的生猪走势与去年存在一定的不同因为去年同期确实可以看到出栏量开始见底存在着一定的基本面因素配合而从去年能繁母猪的存栏走势来看当前现货基本面则不具备所以在去年整个产业方面经历了猪价的大幅上涨和下跌后市场对于二次育肥和猪价的理解也在不断提高由投机性补栏所带来的上涨预期本身缺乏可持续性不过考虑到3月期间本身新增出栏供应不算太大同时需求也将逐步趋于好转因而我们认为猪价下方支撑也会比较明显期货方面上周生猪期价高位回落近月下跌尤其明显盘面增仓量比较大无论是套保盘或做空资金均表现出较强的积极性我们认为这主要是因为前期看多势力主要围绕二次育肥展开而随着政策端收储减少养殖户压栏的减弱本轮猪价上涨可能会因此受挫在此背景下我们认为05合约可能会仍相对偏弱策略单边建议继续以偏观望思路对待套利观望期权买LH2305-P-15500卖LH2305-P-14500GALAXYFUTURES89免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES9陈界正期货从业证号F3045719投资咨询证号Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座3133层100020Floor11ChinaLifeCenterNo16ChaoyangmenwaiStreetBeijingPRChina100020上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP