一、本周财经要闻
　　1.中国2月社会融资规模增量为31600亿元，比上年同期多19500亿元，预期20766亿元，前值59840亿元。2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%。中国2月M2同比增长12.9%，预期12.3%，前值12.6%；新增人民币贷款18100亿元，同比多增5928亿元，预期14346亿元，前值49000亿元。
　　2.海关总署：按美元计价，今年前2个月我国进出口总值8957.2亿美元，同比下降8.3%。其中，出口5063亿美元，同比下降6.8%；进口3894.2亿美元，同比下降10.2%；贸易顺差1168.8亿美元，同比扩大6.8%。
　　3.中国2月CPI同比上涨1%，预期涨1.8%，前值涨2.1%；环比下降0.5%。1-2月平均，中国CPI同比上涨1.5%。2月PPI同比下降1.4%，预期降1.3%，前值降0.8%；环比持平；工业生产者购进价格同比下降0.5%，环比下降0.2%。1-2月平均，中国PPI同比下降1.1%，工业生产者购进价格下降0.2%。
　　4.中国2月外汇储备31331.53亿美元，环比减少513.09亿美元，前值31844.62亿美元。
　　5.根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案，组建国家金融监督管理总局。统一负责除证券业之外的金融业监管，强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，统筹负责金融消费者权益保护，加强风险管理和防范处置，依法查处违法违规行为，作为国务院直属机构。
　　6.乘联会数据显示，中国2月狭义乘用车零售销量同比增加10.4%。其中，新能源乘用车零售销量达到43.9万辆，同比增长61%，环比增长32.8%。
　　7.数据显示，本周北向资金累计减仓近106亿元；央行公开市场净回笼9830亿元。
　　8.美国劳工部发布的职位空缺和劳动力流动调查数据显示，美国在2023年1月最后一个工作日的职位空缺数量达1080万个，招聘总数为640万人，离职总数为590万人。
　　9.美联储主席鲍威尔：最近的数据，虽然可能与季节性调整有关，但确实表明我们可能不得不把利率上调得比预期更高；但在下次会议之前，我们有重要的数据要分析，它们将非常重要；所有这些都将影响到我们在3月份做出的下一次利率决定。
　　10.美国2月季调后非农就业人口增31.1万人，预期增20.5万人，前值自增51.7万人修正至增50.4万人；失业率为3.6%，市场预期维持在3.4%不变；平均每小时工资同比升4.62%，预期升4.7%，前值升4.4%；环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.3%；就业参与率为62.5%，预期62.4%，前值62.4%。

研究报告全文：金融衍生品研究所基本面分析报告金融衍生品周报2023年03月10日研究员孙锋期货从业证号金融衍生品周报F0211891一本周财经要闻投资咨询从业证号Z0005671中国2月社会融资规模增量为31600亿元比上年同期多19500亿元预期20766亿元前值59840亿元2月末社会融资规模存量为35397万亿元同比增长99中国2月021-65789277M2同比增长129预期123前值126新增人民币贷款18100亿元同比多增5928sunfengchinastockcomcn亿元预期14346亿元前值49000亿元2海关总署按美元计价今年前2个月我国进出口总值89572亿美元同比下降83其中出口5063亿美元同比下降68进口38942亿美元同比下降102贸易顺差研究员彭烜11688亿美元同比扩大68期货从业证号3中国2月CPI同比上涨1预期涨18前值涨21环比下降051-2月平均F3035416中国CPI同比上涨152月PPI同比下降14预期降13前值降08环比持平工业生产者购进价格同比下降05环比下降021-2月平均中国PPI同比下降11投资咨询从业证号工业生产者购进价格下降02Z00151424中国2月外汇储备3133153亿美元环比减少51309亿美元前值3184462亿美元pengxuanqhchinastockcomcn5根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案组建国家金融监督管理总局统一负责除证券业之外的金融业监管强化机构监管行为监管功能监管穿透式监管持续监管统筹负责金融消费者权益保护加强风险管理和防范处置依法查处违法违规行研究员沈忱CFA为作为国务院直属机构期货从业证号6乘联会数据显示中国2月狭义乘用车零售销量同比增加104其中新能源乘用F3053225车零售销量达到439万辆同比增长61环比增长328投资咨询资格编号7数据显示本周北向资金累计减仓近106亿元央行公开市场净回笼9830亿元Z00158858美国劳工部发布的职位空缺和劳动力流动调查数据显示美国在2023年1月最后一个工作日的职位空缺数量达1080万个招聘总数为640万人离职总数为590万人shenchenqhchinastockcomcn9美联储主席鲍威尔最近的数据虽然可能与季节性调整有关但确实表明我们可能不得不把利率上调得比预期更高但在下次会议之前我们有重要的数据要分析它们将非常重要所有这些都将影响到我们在3月份做出的下一次利率决定10美国2月季调后非农就业人口增311万人预期增205万人前值自增517万人修正至增504万人失业率为36市场预期维持在34不变平均每小时工资同比升462预期升47前值升44环比升02预期升03前值升03就业参与率为625预期624前值624112金融衍生品研究所基本面分析报告二投资逻辑股指期货本周股指破位下行至周五收盘上证50指数跌498沪深300指数跌396中证500指数跌29中证1000指数跌243沪深两市一周成交417万亿元较上周略有下降北向资金净卖出106亿元市场在周二出现了边际变化从盘面看中石油中石化和中海油三桶油的拉升使得市场风格走向极端引发投资者对过往行情的惯性思维三桶油一涨大盘开跌周三周四市场缩量震荡整理之后周五再度放量下跌沪深300指数跌破4000点整数关股指期货跟随现货下行IF2303周跌幅415IH2303周跌幅5118IC2303周跌幅267IM2303周跌幅207基差表现分化IF和IH基差下行IC和IM近月合约贴水收敛各品种成交增加ICIFIH和IM增幅分别为181512和9各品种持仓量小幅增加其中IM持仓增加最多达6重回148万手引发市场破位下行的因素从表面看是三桶油拉升风格极致后的冲高回落但基本面的边际变化也不可小看首先国内经济数据引发投资者担忧周二盘中公布了CPI和PPI数据两者都是超预期的疲弱物价增幅缩小是否为消费不振部分白酒等消费股放量下跌白酒库存问题引发关注其次汽车价格战打响中低端汽油车大幅降价汽车板块业绩将受影响个股放量下跌打压市场情绪再次美联储主席鲍威尔称若整体数据暗示有必要加快紧缩联储将准备加快加息步伐美元兑人民币汇率震荡加大北向资金持续流出影响投资者信心海内外市场的消息将对A股市场下周走势产生影响国内社融和M2双双超预期企事业单位中长期贷款维持高增长但居民中长期贷款增量有限也就是说房地产需求仍有待观察也有可能房贷提前还款借短还长厨卫家电建材装修已跌幅居前另一方面美国2月非农就业人口增幅超预期但失业率意外走高且小时薪资增速不及预期美元指数跳水更大的事件是美国硅谷银行的风波市场已在担忧其对市场情绪的冲击会不会传导至其他更大型的机构甚至影响科技企业经营我们认为短期市场的悲观情绪更正加剧指数可能出现超跌超跌之后将有反弹沪深300指数估值在合理偏下水平国内流动性进一步充裕硅谷银行已被接管一旦有平稳解决的方案出台将又是一个新的边际变化金融期权本周市场普跌风格轮动继续上周表现强势的价值风格本周跌幅较大而成长风格本周韧性较强本周北向资金净流出106亿元期权方面本周A股波动有所反弹期权日均成交有所回暖隐波方面各个品种隐波本周小幅反弹周五市场受到海外事件影响普遍收跌尽管当天创业板指数一度翻红且最终跌幅有限但创业板ETF期权隐波依旧与其他跌幅较大的期权品种一起明显上涨同时从4月合约来看多数期权品种隐波负偏现象加重从各个品种的期权隐波上看市场避险情绪有所上行从波动率风险溢价上看创业板ETF期权中证500ETF期权隐波相对实际波动率溢价较高尤其在当月合约距离到期日不足10个交易日的背景下一旦标的跌幅放缓在这些品种上的正gamma头寸将会遭遇失血建议下周逐渐了解当月合约的正gamma头寸我们从2月中旬以来持续提示在海外流动性逐渐收紧标的实际波动走高的情况下卖方212金融衍生品研究所基本面分析报告策略性价比将逐渐走低同时近年来各个金融期权品种隐波整体弹性变差隐波整体水平上的交易计划变少在这种背景下交易者需关注会在日内日间带来波动率曲面结构性的交易机会2月以来份A股市场在风格以及行业上的轮动加剧行情延续性较差随着两会政策落地市场有望从博弈转为共识趋势性行情可期目前场内金融期权品种已经覆盖了上证50中证500中证1000和创业板指数等风格特点鲜明的宽基指数未来市场对风格预期形成共识后期权方面的交易机会波动角度或者delta角度也有望增加国债期货本周期债走高中长期限品种表现更为强势截至周五收盘2年期国债期货主力合约周0115年期主力合约周02910年期主力合约周052现券方面10年期国债活跃券220025收益率报28750周-390bp银行间资金面DR001加权利率报18142周5540bpDR007加权利率报20253周1008bp本周国内部分宏观数据密集公布整体有喜有忧外贸方面1-2月我国出口金额同比-68好于市场预期的-94和前值-99这和此前官方制造业PMI新出口订单指数相互印证显示出外需回落边际有所趋缓不过海外政策收紧叠加地缘因素后续出口不确定性相对较高1-2月进口同比-102较去年12月扩大27个百分点进口增速继续回落反映出实际内需依旧相对偏弱这或与年初疫情叠加春节因素企业居民等微观主体预期尚未完全恢复有关当然进口降幅较大可能还存在一定价格因素但从PPI同比变化来看我们认为价格可能并不是影响进口降幅扩大的主因物价方面2月CPI同环比分别录得10-05分别较上月下行11和13个百分点幅度相对较大由于今年和去年春节错位CPI涨幅回落存在季节性因素的扰动与此同时去年2月份能源价格中枢明显抬升相关高基数效应也对整体通胀有所影响除此之外我们认为CPI读数明显弱于预期可能还存在一定供给因素一方面节后物流人流条件改善供应链恢复较快并可能快于需求恢复速度另一方面在外需趋弱的环境中部分产出转向国内可能也会使相关价格有所承压2月PPI同比-14预期-13前值-08环比持平PPI数据基本符合市场预期去年俄乌冲突推升大宗商品价格走强高基数效应下PPI同比回落速度有所扩大但环比来看随着国内经济重启PPI环比00增速较上月提升04个百分点周五央行公布的2月信贷社融数据亮点相对较多首先企事业单位中长期贷款继续高增比去年同期大幅多增约6048亿元显示出政策驱动下投资端信贷需求依旧较为旺盛其次居民短贷出现逆季节性增长指向疫情结束后居民预期改善叠加相关政策刺激日常消费增加带动短期融资需求上升第三随着理财赎回扰动减弱发行成本下降带动节后企业债券融资规模也明显回升2月录得3644亿元环比增加2158亿元第四2月新增信托贷款66亿元自2020年4月以来首次出现正增长信托曾是房企融资的重要渠道但监管限制后规模持续压降去年金融16条再度鼓励信托等资管产品支持房地产合理融资需求相关限制有所转松而本月信托贷款规模再度增长虽然幅度相对有限但或也侧面反映出当前房企实际融资状况正在得到改善第五2月政府债券融资有所放量同比多增约5416亿元1-2月合计多增约3530亿元表明财政发力节奏仍相对靠前继续支撑社融当然2月居民中长期贷款表现依旧偏弱仅新增863亿元仍处历史同期偏低水平不过我们认为部分存量房贷利率较高的情况下提前还贷可能抵消了部分贷款增量且312金融衍生品研究所基本面分析报告也不排除存在经营贷违规置换房贷的现象从而加剧了贷款结构上的分化居民中长期贷款表现平平叠加M2-社融剪刀差维持高位弱化了信贷及社融总量连续超预期带来的冲击数据公布后现券市场窄幅波动海外方面本周美联储主席鲍威尔在国会发表证词时表示近期强劲的数据可能将导致本轮加息最终利率水平高于此前预期并强调美联储将依据更多数据决定3月加息幅度如果有必要将加快步伐市场对此解读偏鹰短端美债收益率一度大幅上行并创出新高但随后硅谷银行事件突发市场避险情绪显著攀升叠加2月非农数据显示工资薪金增速低于预期且失业率有所上升美债上演过山车行情其中2年期美国国债收益率从高点回落超50bp综合来看当前国内核心CPI处于相对低位物价因素暂不会对货币政策形成掣肘但信贷社融整体继续改善的情况下央行降息概率也较低总量政策边际宽松的空间相对有限对于国内债市而言我们认为影响因素或仍主要集中在后续国内地产需求端的修复强度和持续性上而考虑到此前地产行业低迷主要是由疫情及政策限制导致因此在相关限制弱化后中期维度我们对其修复进程仍持相对乐观的判断外部方面硅谷银行事件似乎表明随着欧美政策利率的不断上行经济金融环境的不确定性也相应有所上升需关注海外市场风险偏好突降的外溢效应交易策略股指期货震荡整理国债期货暂观望风险因素海外政策变化超预期地缘政治因素通胀超预期三数据图表呈现图1IF成交和持仓变化图2IH成交和持仓变化数据来源Wind银河期货412金融衍生品研究所基本面分析报告图3IC成交和持仓变化图4IM成交和持仓变化数据来源Wind银河期货图5IF基差变化图6IH基差变化数据来源Wind银河期货图7IC基差变化图8IM基差变化数据来源Wind银河期货512金融衍生品研究所基本面分析报告图9北向资金变动情况图10融资融券余额截至上一易日数据来源Wind银河期货图11市盈率变化图12市净率变化数据来源Wind银河期货图13各品种期权周度持仓变化图14各品种期权周度成交变化数据来源Wind银河期货612金融衍生品研究所基本面分析报告图1550300ETF期权隐含波动率图16500创业板ETF及中证1000隐含波动率数据来源Wind银河期货图17两年期国债期货成交与持仓量图18五年期国债期货成交与持仓量数据来源Wind银河期货图19十年期国债期货成交与持仓量图20两年期国债期货合约间价差数据来源Wind银河期货712金融衍生品研究所基本面分析报告图21五年期国债期货合约间价差图22十年期国债期货合约间价差数据来源Wind银河期货图23存款类机构质押式回购加权利率图24存款类机构质押式回购成交量数据来源Wind银河期货图25同业存单发行利率图26国股银票转贴现利率曲线数据来源Wind银河期货812金融衍生品研究所基本面分析报告图27国债到期收益率中证图28国债期限利差中证数据来源Wind银河期货图29国债收益率曲线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