本周前半周贵金属受美联储鲍威尔鹰派发言的影响承压走低，回吐上周反弹带来的涨幅，但周四周五随着当周初请失业金人数和非农数据的公布，美国就业市场初见凉意，美元指数和实际利率走弱，贵金属价格迎来一波强劲上涨。

研究报告全文：贵金属基本面分析大宗商品研究所王颖颖投资咨询资格证号Z00149132023年3月12日周内贵金属基本面市场表现本周前半周贵金属受美联储鲍威尔鹰派发言的影响承压走低回吐上周反弹带来的涨幅但周四周五随着当周初请失业金人数和非农数据的公布美国就业市场初见凉意美元指数和实际利率走弱贵金属价格迎来一波强劲上涨GALAXYFUTURES1周内贵金属基本面运行逻辑由于2月的美国经济数据指向美国经济具有韧性通胀风险持续本周内鲍威尔的发言重申了美联储要让通胀回到2目标的决心通过释放强烈的鹰派信号如有需要会加快加息步伐对市场进行预期管理美联储在加息方面采取数据依赖模式因此市场也聚焦重要的经济数据来预判美联储3月的加息幅度并交易预期本周四周五的就业数据指向了就业市场降温商品市场为之感到鼓舞贵金属的压力得到了连续释放强力反弹另外周五硅谷银行破产事件或将引发更广泛的担忧从而令美联储更加谨慎地对待进行加息决策叠加目前地缘政治局势也相对复杂未来市场仍面对较多不确定性下一步关注周二即将出炉的美国CPI数据如果同样指向通胀降温那么关于美联储3月加息幅度的市场预期可能重回25bp从而抑制美元走势进一步推高贵金属价格GALAXYFUTURES2内外盘走势内外盘黄金期货价格反弹白银跟随但力度不及黄金22004603573002100440630020004203053001900400254300180038033001700360201600340230015150032013001400300103002020-022021-022021-082021-102021-122022-022022-042022-062020-042020-062020-082020-102020-122021-042021-062022-082022-102022-122023-022020-042020-062021-022021-082021-102020-022020-082020-102020-122021-042021-062021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02COMEX黄金SHFE黄金COMEX白银SHFE白银资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES3内外盘金银比上期所金银比继续回升外盘COMEX金银比继续回升130110120110100100909080807070606050502020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022020-052020-112021-052022-022022-082023-022020-082021-022021-082021-112022-052022-11上期所金银比comex金银比资料来源ifind银河期货GALAXYFUTURES4ETF持仓SPDR黄金ETF持仓整体保持平稳SLV白银ETF持仓整体平稳14003520001200302550015001000252050080020155001000600151050040010500550020050005002017-112018-112019-112020-112021-112022-112017-102018-102019-102020-102021-102022-10SPDR黄金持仓量吨伦敦现货黄金美元SLV白银净持仓量吨伦敦现货白银美元资料来源ifind银河期货GALAXYFUTURES5就业数据初见凉意市场收到鼓舞美国1月工厂订单月率-16预期-180前值180美国2月纽约联储全球供应链压力指数录得-026前值095为2019年8月以来最小值目前低于历史平均水平美国1月批发销售月率1预期-050前值000为2022年6月以来最大增幅美国当周初请失业金人数2111万人预期195万人前值19万人此前该数据已经连续七周录得少于20万人2月非农就业新增311万人预期为225万人1月前值的新增517万下修至504万美国失业率36预期34前值34GALAXYFUTURES6通胀预期有所抬升CPI回落放缓PCE反弹通胀预期下降100盈亏平衡通胀率80403560302540201520100500002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02美国CPI当月同比美国PCE当月同比美国核心CPI当月同比美国核心PCE当月同比20年10年7年5年30年通膨目标资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES7美国经济数据Markit制造业回升服务业PMI重回荣枯线以上ISM制造业PMI有待观察服务业PMI略有下降808070706060505040304020302023-022022-112022-082022-052022-022021-112021-082021-052021-022020-112020-082020-052020-022019-112019-082019-052019-022018-112018-082018-052018-022023-012022-082022-032021-102021-052020-122020-072020-022019-092019-042018-112018-062018-012017-082017-032016-102016-052015-122015-072015-02美国Markit制造业PMI美国Markit服务业PMI分水岭美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM服务业PMI资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES8美国经济数据美国GDP数据耐用品订单月率402000150020100050000002014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-02-202022-07-5002019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12-1000-40-1500美国GDP不变价基于基础价格环比折年率季调当-2000季值美国耐用品新订单环比美国新增订单除国防与运输外环比资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES9劳动力市场初见凉意当周初请失业金人数高于预期美国新增非农就业人数回落美国当周初次申请失业金人数季调100090030000080070025000060020000050040015000030010000020010050000002021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02美国新增非农就业人数当月值季调资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES10劳动力市场初见凉意平均时薪同比小幅上升失业率掉头上升34101400000120033932812000001000317610000003080052980000046002836000002724002614000002502000002000000002020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02美国平均时薪非农就业员工私营企业季调当月值2020-102021-042021-102021-122022-062022-122020-082020-122021-022021-062021-082022-022022-042022-082022-102023-02美国失业率季调2020-06美国职位空缺数美国职位空缺率美国失业率季调平均时薪同比右资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES11美国国债收益率表现10年-3月长短期收益率仍深度倒挂实际收益率下降2200050000美国国债收益率与TIPS170004500040000502012000350000700030000401502000250003010-0300020000150002005-0800010000-130001000050002022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-20-1800000000美国国债收益率10YTIPS10Y美国国债收益率10年-3月美国国债收益率10年-2年美国联邦基金目标利率资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES12美联储观察3月加息到5-525的概率较大美联储点阵图资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES13作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES14王颖颖大宗商品研究所电话021-65789219电邮wangyingyingqh1chinastockcomcn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP