供应：国内供应转好，预计3月份产量同比增长11万吨，废铜增多以后，阳极铜增多，冶炼厂检修影响量减少；大冶产量陆续释放中，预计4月底能达产。
　　铜精矿干扰减少，巴拿马铜矿和Grasberg铜矿恢复运营。
　　智利、刚果、韩国、美国、日本、巴西等地冶炼厂都遇到干扰减产或者无法出口。3月份以后美国和印尼冶炼厂要进入漫长的停产期，海外精铜产量难以出现回升。
　　需求：终端消费表现尚可，光伏、基建等订单不错，家电汽车和地产消费也开始回暖，最大的问题在于出口。由于废铜很多的缘故，精铜消费表现不佳。下游采购节奏受价格影响比较大，68500附近集中采购。
　　库存：本周全球铜库存下降2.05万吨，其中国内社会库存下降3.7万吨，保税区铜库存增加1.03万吨，LME铜库存增加1175吨，COMEX铜库存下降736吨。
　　随着国内出口到LME的铜逐渐到货，市场传闻本次交仓级别在3-5万吨左右，主要集中在釜山和高雄仓库。
　　但是欧洲、美国、新加坡库存下降，主要原因是欧美和东南亚缺铜，未来铜将流向美国欧洲等地，来中国的发货减少。中国进口量大减，而且还在出口，造成了国内强烈去库的情况。
　　价格：
　　2月非农数据出炉，新增非农就业人数31.1万，高于市场预期，但失业率反弹了0.2%到3.6%，工资增速虽然反弹到4.6%，但仍是低于市场4.7%的预期。数据公布以后，美联储3月加息50BP概率下降至50%。下周将要公布CPI数据，只要下周的cpi别太超市场预期（大于等于6.2%），那基本就锁定了3月加息25bp了，短期因为加息预期上修所带来的市场风险偏好调整应该接近尾声了。
　　基本面：国内供应非常宽松，铜海外供应端的问题比较大。三月份以后国内也会因为进口减少，消费复苏等原因出现大幅度的去库，远月转成BACK结构。
　　节奏上来看，下周公布CPI数据，只要CPI别太超市场预期。三月份加息25BP是的大概率的事情。基本面还是比较强，节奏上看下游拿货节奏受到铜价影响非常大，68000左右价格下游拿货力度增加，预计下周铜价维持震荡走势。

研究报告全文：铜周度基本面分析银河期货王颖颖投资咨询资格证号Z0014913总结供应国内供应转好预计3月份产量同比增长11万吨废铜增多以后阳极铜增多冶炼厂检修影响量减少大冶产量陆续释放中预计4月底能达产铜精矿干扰减少巴拿马铜矿和Grasberg铜矿恢复运营智利刚果韩国美国日本巴西等地冶炼厂都遇到干扰减产或者无法出口3月份以后美国和印尼冶炼厂要进入漫长的停产期海外精铜产量难以出现回升需求终端消费表现尚可光伏基建等订单不错家电汽车和地产消费也开始回暖最大的问题在于出口由于废铜很多的缘故精铜消费表现不佳下游采购节奏受价格影响比较大68500附近集中采购库存本周全球铜库存下降205万吨其中国内社会库存下降37万吨保税区铜库存增加103万吨LME铜库存增加1175吨COMEX铜库存下降736吨随着国内出口到LME的铜逐渐到货市场传闻本次交仓级别在3-5万吨左右主要集中在釜山和高雄仓库但是欧洲美国新加坡库存下降主要原因是欧美和东南亚缺铜未来铜将流向美国欧洲等地来中国的发货减少中国进口量大减而且还在出口造成了国内强烈去库的情况价格2月非农数据出炉新增非农就业人数311万高于市场预期但失业率反弹了02到36工资增速虽然反弹到46但仍是低于市场47的预期数据公布以后美联储3月加息50BP概率下降至50下周将要公布CPI数据只要下周的cpi别太超市场预期大于等于62那基本就锁定了3月加息25bp了短期因为加息预期上修所带来的市场风险偏好调整应该接近尾声了基本面国内供应非常宽松铜海外供应端的问题比较大三月份以后国内也会因为进口减少消费复苏等原因出现大幅度的去库远月转成BACK结构节奏上来看下周公布CPI数据只要CPI别太超市场预期三月份加息25BP是的大概率的事情基本面还是比较强节奏上看下游拿货节奏受到铜价影响非常大68000左右价格下游拿货力度增加预计下周铜价维持震荡走势GALAXYFUTURES1铜库存国内总库存社会库存保税区库存LME铜库存万吨吨3750001009080300000706022500050401500003020107500001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日01月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年COMEX铜库存全球铜显性库存短吨吨1200001200000100000100000080000800000600006000004000040000020000200000001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES2铜矿干扰有所减少现货TC铜矿矿企事件时间备注美元吨Panama铜矿第一量子政治风险20221215Panama政府下令巴拿马铜矿停产12月26日巴拿马铜矿与第一量子恢复谈判100002023年2月6日巴拿马港口停止装载铜精矿223第一量子宣布巴拿马铜矿停产38巴拿马铜矿恢复运营9000LosBronces英美资源社区抗议20221229遇到社区抗议问题铜精矿运输困难8000Ventanas智利港口火灾20221225智利Ventanas港口发生大火Ventanas港口是铜精矿的主要出口港占智利铜精矿总出口的近17已经恢复7000LasBambasMMG暴乱2023113秘鲁爆发抗议活动LasBambas铜矿停产已经复产6000AntapaccayGlencore暴乱2023113秘鲁暴乱Antapaccay生产场地遭到破坏已停产2月7日恢复生产5000CerroVerdeFreeport暴乱2023年1月秘鲁暴乱为了节省原料降低产能利用率10-15ConstanciaHudbay暴乱2023年1月秘鲁发生暴乱产能利用率降低10-154000AMNTBatuHijau洪灾2023年1月印尼WestNusaTenggara地区遭遇洪灾BatuHijau铜金矿已经暂停生产3000智利铜矿海浪2023年1月智利遭遇了很强的海浪今年的海浪比往年来的更剧烈铜精矿发运困难Codelco和Antofagasta等矿企通知客户遭遇了不可抗力铜精矿发运推迟2000GrasbergFreeport暴雨2023年2月因为暴雨停产预计2月底恢复2月28日复产1000LasBambasMMG暴雨2023年2月暴雨lasbambas运输受阻000AntapaccayGlencore暴雨2023年2月暴雨运输受阻GALAXYFUTURES铜矿干扰减少3月8日第一量子矿业公司与巴拿马政府达成为期20年的铜矿开采税率协议Grasberg铜恢复运营3铜矿投产情况2021年增量2022年增量2023年增量矿山地区矿企万吨万吨万吨2022年卡莫阿-卡库拉铜矿生产精矿含铜金属量同比增长215至333497吨卡莫阿Kamoa刚果金紫金艾芬豪1053310项目技改工程超计划推进正在进行最后阶段的装机工作计划2023年4月进行联动试Quellaveco秘鲁英美资源010223车将铜产能提升至约45万吨年随着产能的不断提升预计2023年卡莫阿-卡库拉铜矿生产精矿含铜的指导目标约为39-43万吨QuebradaBlanca2智利泰科资源00165LosPelambres智利Antofagasta005OyuTolgoi内蒙古力拓002力拓OyuTolgoi地下矿开采工程分为三部分Panel0Panel1和Panel2率先投产的Salobo巴西Vale002是Panel0预计Panel0于2023年一季度投产Panel1和Panel2的可行性研究将于巨龙铜矿中国紫金1611135今年上半年完成Grasberg印尼Freeport24110Spence智利BHPB454242洛阳钼业预计KFM铜矿今年二季度投产当年产量为7-9万吨Timok塞尔维亚紫金554832Sicomines湿法刚果金中国中铁460Mutanda湿法刚果金嘉能可063240Quellaveco铜矿去年7月份有铜矿生产出来去年产量为102万吨预计今年产量会Mirador厄瓜多尔铜陵3541达到33万吨MinaJusta秘鲁Minsur10240TFM湿法刚果金洛阳钼业2654556Teck的QB2今年初投产目前已经接近有铜精矿生产出来预计今年产量增加155万KFM湿法刚果金洛阳钼业008吨万宝矿业缅甸5Panama巴拿马Firstquantum1220Aktogay哈萨克斯坦KAZMinerals0702022年Escondida铜矿产量为1026万吨同比增长4262021年Escondida铜矿Pilares墨西哥南方铜业0125因为品位下滑的原因产量下降17万吨从去年4月份开始Escondida移向高品位矿区Tominsky俄罗斯俄罗斯铜业公司75150生产因此产量出现恢复BHPB预计Escondida铜矿2023财年产量为108-118万吨ChambishiNFC赞比亚NFCAfrica18150MusonoiSulphide刚果金金川国际002Antofagasta发布四季度报告称LosPelambres海水淡化和选矿厂扩建项目包括Carrapateena澳大利亚OzMinerals280201设计采购和施工已经完成93预计今年二季度会投入运营近年来LosUdokan铜精矿湿法俄罗斯7Pelambre铜矿受到智利缺水的困扰海水淡化项目会接近LP铜矿水资源的问题而选Escondida智利BHPB4210矿厂扩建项目会使LP铜矿头4-5年每年产量增加4万吨之后每年增加7万吨Cuajone秘鲁南铜3总计增量911811261136根据铜矿山的投产情况我们下调了今年的增量预期至70万吨铜矿过剩预期收窄实际增量486570不过总体还是过剩20万吨左右GALAXYFUTURES4国内精铜情况转好国内精铜产量单位吨今年开年以后精铜供应情况好转1-2月份1000000精铜产量比去年高1073万吨3月份产量950000预期比去年高101万吨9000002月份冶炼厂检修比较少富冶检修减产1850000万吨800000750000进入3月份以后冶炼厂检修开始增多但是由于目前阳极铜比较充足今年检修影响700000量会比较小加上大冶新线生产比较顺利650000整体来看国内供应趋于恢复6000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES5冶炼厂检修情况公司名称粗炼产能万吨精炼产能万吨开始时间结束时间备注东南铜业40402022年11月2022年12月46天11月26日熔炉检修12月7日电解停产1月9日熔炼炉投料16日电解送电大冶有色30602023年3月2023年7月120天左右新线2月份产量135万吨3月23万吨预计4月份达产老线3月份检修会备好一部分阳极铜检修影响5万江铜富冶和鼎15新线20新线2023年2月2023年3月30天2月份减产1万铜陵金冠奥炉20332023年3月2023年4月35天会备阳极铜检修基本上不影响产量白银有色20272023年3月2023年3月10-20天减产7000吨青海铜业10102023年4月2023年4月20天左右江西铜业本部551002023年4月2023年5月25-30天不影响产量山东恒邦20252023年5月中旬2023年6月中旬30天黑龙江紫金铜业15152023年5月2023年6月15-20天共减产3000吨吉林紫金铜业10102023年5月2023年6月15-20天飞尚铜业1002023年6月2023年6月20天左右赤峰金峰40402023年5月2023年8月70天左右两条线分别检修一个月减产3万吨左右赤峰富邦1002023年9月2023年9月20天左右安徽友进冠华1002023年9月2023年9月30天包头华鼎1032023年9月2023年9月15天铜陵金冠48402023年9月2023年9月15天金隆铜业32452023年9月2023年10月28天富冶和鼎15老线15老线2023年9月2023年10月35天赤峰金通30252023年9月2023年9月30天GALAXYFUTURES6废铜供应好转南方粗铜加工费精废价差元吨吨1600350014003000120025001000200080060015004001000200500005001000开年以后废铜供应恢复宁波清远等地区都反应市场上废铜库存非常高精废价差一度扩张到2000元吨远超优势线但是下游遇到了财税的问题去年财税40号文实施以后采购废铜需要进项发票会增加07-1的成本成本增加500-1000元吨因此废铜制杆企业处于亏损的状态部分地方政府会有税收返还企业的生产就压力不大但是没有政策扶植的企业生产积极性不高由于从去年开始阳极铜需求旺盛大型冶炼厂为了完成产量目标不计成本的采购阳极铜因此用废铜生产阳极铜的利润增厚不少废铜制杆企业转向生产阳极铜废铜流入到冶炼端的比例提高总体来看废铜供应是增加的至少目前阳极铜的问题解决了冶炼厂原料供应瓶颈被打破阳极铜加工费上升至1350元吨GALAXYFUTURES7海外供应干扰很多上半年难有起色海外增量以湿法为主海外减产142512201015861045200Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4海外供应干扰增多主要是智利巴西韩国等地精铜减产以及非洲的政治问题3月份以后Gresik和Garfield冶炼厂即将进入三个月的停产期海外供应难恢复GALAXYFUTURES8海外市场全面收紧LME铜库存Comex铜库存3750001200001000003000008000022500060000150000400007500020000001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年北美库存持续下降至152万吨comex铜库存下降至2014年低位LME亚洲库存交仓现在已经交仓了两万吨预计共交仓5万吨但是欧洲库存继续下降预计近期南美发往美国铜会增加来中国的铜会减少GALAXYFUTURES9SMM电解铜杆周度开工率铜管开工率90100807080605060403040202010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年漆包线开工率电线电缆开工率1001208010080606040402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年本周225-32国内主要精铜杆企业周度开工率录得621环比上周回升35个百分点从调研来看周初铜价重心回落下游订单增量明显铜杆企业出货速度提升成品库存出现一定下降上周部分减停产的铜杆企业也调节生产节奏本周精铜杆行业开工率出现回升整体来看本周漆包线用杆及电线电缆用杆均出现一定的增量虽然漆包线行业仍未及往年正常水平电线电缆行业回温也较为缓慢但消费还是呈现环比转好的趋势预计下周精铜杆开工率仍将小幅回升不过当前精废杆价差持续扩大至1500元吨附近再生铜杆价格优势延续下游采购再生铜杆的意愿持续增强对精铜杆的消费也将造成持续的冲击GALAXYFUTURES10光伏组件排产提高中国多晶硅年产量多晶硅价格美元千克14000003503001200000250100000020015080000010050600000040000020000002020年2021年2022年2023年多晶硅价格多晶硅月度产量光伏组件产量万吨GW1240103086204102001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2021年2022年2023年2月国内组件供应量约为306GW同比增长176同时3月预计国内组件排产将达到358GW同比增长43GALAXYFUTURES11光伏需求旺盛新增发电装机容量光伏当月新增风能发电装机容量当月万千瓦万千瓦2400600018004500120030006001500001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年光伏组件出口量逆变器出口金额美元千克美元千克1812148814821524155110501614461410963965964995124312651087814119611701071070129810283100996871410848683592787480778054067656965649547086260694753803496485047434706668464616259544547240384037232372932323602401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022根据中国光伏协会预计2023年光伏装机量预计会达到95-120GW同比增长2282022年我国风电新增装机量仅为3763GW同比下降210疫情的反复散发阻碍2022年风电新增装机这一局面有望在2023年迎来改善目前我国风电装机量距离十四五规划目标到2025年累计装机规模达581GW仍有相当差距2022年被压制的装机量需求被延后会在之后三年集中释放简单测算要完成十四五风电装机量目标2023-2025年全国风电年均新增装机容量将在65GW-75GW之间相比2022年装机量接近翻倍2023年开年以来风电行业招标量也出现持续增长的趋势据机构测算2022年风电行业超过95GW的招标量创出历史新高在此基础上今年GALAXY1月风FUTURES12电招标规模达1197GW同增21今年风电行业可能会否极泰来电网投资完成额电网投资完成额当月电网投资完成额单位亿元1000570052007504700420050037002503200270001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22002019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年E2023年E2022年国家电网投资完成额为5094亿元2023年计划投资额为5200亿元2月份由于去年积压的订单集中爆发3月招标正式启动招标量也会增加GALAXYFUTURES13房地产成交转好商品房销售面积土地购置面积万平方米万平方米2000000050000001800000045000001600000040000001400000035000001200000030000001000000025000008000000200000060000001500000400000010000002000000500000000000年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20042019200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022200020012002200320052006200720082009201020112012201320142015201620172018202020212022100城土地成交面积30大城市商品房成交面积万平方米万平方米600060050005004000400300030020002001000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2021年2022年2023年最近二手房和新房成交好转有一部分滞后的需求出现回补今年可能会有一波增速5以内的弱复苏但是由于现在的人口居民负债率的原因房地产市场很难出现过去的大牛市GALAXYFUTURES14空调消费增量不大空调产量空调出口万台台200010000000150080000006000000100040000005002000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年商品房销售增速和空调销售增速15随着疫情的过去三月份空调内需可能会好转但是出口会继续下滑1整体来看空调没有很大的增量050-052016-112021-082016-052016-082017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-112022-022022-052022-082022-11-12016-02商品房销售增速空调销售增速GALAXYFUTURES15汽车消费转好汽车销量中国新能源汽车销量辆辆300000010000002500000800000200000060000015000004000001000000500000200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2月我国汽车产销量分别达到2032万辆和1976万辆同比分别增长119和1351至2月汽车产销累计完成3626万辆和3625万辆同比分别下降145和1522月新能源汽车产销分别完成552万辆和525万辆同比分别增长488和559市场占有率达2661至2月新能源汽车产销累计完成977万辆和933万辆同比分别增长181和208市场占有率达257GALAXYFUTURES16海外传统制造业下滑欧美制造业PMI美国新屋开工美国汽车销量千套千辆6007000180500650016060001404005500120100300500080450060400040200350020300001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月02020年2021年2013-052011-052012-012012-092014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092010-091月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国2022年2023年2019年2020年欧洲27国零售销售指数德国汽车销量美国零售和食品服务销售额电子和家用电器店千辆百万美元125350120001203001000011525080001102001056000150100400010095200090508500月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月80月41235678941235678910111211121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月102019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES17欧洲光伏装机量德国光伏装机量欧洲从中国进口组件mw1010008800660044002200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2022年5月18日欧盟委员会公布了名为RepowerEU的能源计划该计划提出将欧盟减碳55政策组合中2030年可再生能源占比的总体目标从之前的40提高到452021年欧盟22的能源来自可再生能源REPowerEU计划旨在2022年底将欧盟对俄罗斯天然气的依赖减少23到2027年彻底摆脱对俄罗斯天然气的依赖根据该计划到2025年欧盟累计光伏装机将达到320GW相比2021年接近翻倍2022-2025年均新增装机规模为388GW到2030年装机600GW2022-2030新增装机将达435GW高于此前规划的420GW欧盟在2022年安装了414GW的光伏系统与2021年的281GW相比增长了47这意味着欧盟累计安装的光伏系统装机容量在一年内增加了25达到208GW德国内阁通过了2022年度税收法案取消户用光伏所得税适用范围包括30kW以下的单户住宅以及15kW以下的多户住宅及公寓以及户用及公共建筑光伏系统增值税此外提案还提出降低天然气运输增值税等上述条例自2023年初开始实施10月18日欧盟委员会正式提出能源系统数字化计划从2020年到2030年电网将需要约5840亿欧元约合41464亿元的投资其中约4000亿欧元用于配电网包括1700亿欧元约合12000亿元用于数字化以推动可再生能源的发展并结束对俄罗斯化石燃料的依赖GALAXYFUTURES18美国光伏美国光伏装机量美国组件进口35003000300025002500200020001500150010001000500500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2020年2021年2022年2022年3月美国商务部宣布开始对从柬埔寨马来西亚泰国和越南进口的太阳能产品开展反规避调查从这四个东南亚国家进口的太阳能电池板占美国总进口量的80占美国国内太阳能电池板供应量的一半以上2022年6月6日美国白宫宣布将采取行政措施推动美国太阳能电池板等的生产这些措施包括将对进口自柬埔寨越南马来西亚泰国四国的太阳能电池板相关产品给予24个月的关税豁免2022年10月14日美国商务部发布总统公告10414号法规最终规则对来自泰国越南马来西亚柬埔寨的晶硅光伏电池及组件免征24个月关税2022年8月16日白等政府签署反通胀法案计划投资3690亿美元主要包括清洁用电和减排安排增加可再生能源和替代能源生产补贴对个人使用清洁能源提供信贷激励和税收抵免对新能源汽车发展提供支持等旨在推动经济低碳化或脱碳化发展提升能源使用效率降低能源成本目标是到2030年减少40的碳排放在光伏领域法案主要针对需求供给两侧提供一系列税收抵免及补贴措施需求端主要通过提高税收抵免并延长期限针对制造端生产环节光伏组件逆变器储能电池均提出补贴补贴力度较之前前所未有有效期为2022年-2029年之后每年递减252033年退出政策预期平稳以后四季度开始美国光伏装机量大幅提升GALAXYFUTURES19