近期海外宏观数据主导市场走势，对欧美的加息节奏进行反复的博弈，但是对商品而言重心趋于下移；而国内的弱复苏的交易逻辑从此前的交易政策逐渐转移至交易现实，上周库存（铝锭+铝棒）综合去库速度变慢，现货成交氛围走弱使得价格承压回落，逆水行舟不进则退，如果现实层面需求走弱，那么铝价仍然倾向于回归成本支撑，整体来看，铝价短期或将震荡下移，受现货市场的强弱脉冲式刺激而反复；

研究报告全文：铝逆水行舟不进则退银河期货王颖颖投资咨询资格证号Z0014913目录第一章行情与逻辑第二章供需基本面情况GALAXYFUTURES1观点汇总具体情况多空原料成本端煤炭价格高位企稳5500大卡在1140元吨价格上涨后下游及贸易商畏高不接货而且电厂库存较高也不愿意接货氧化铝方面空价格有走弱的迹象氧化铝价格有下跌的迹象一方面烧碱价格连续下跌另一方面西南地区因需求急剧下降价格先行明显下滑南货北运正逐渐形成增量北方市场后期具备一定供应压力供应端云南地区减产基本完成影响约76万吨左右的产能贵州地区预计月底陆陆续续进入复产状态按照当前生产节奏预计年底产量偏多在40404080万吨之间库存库存整体进入拐点周四公布的社会库存现实铝锭减少15万吨至1234万吨铝棒累库15万吨至2035万吨但是周五价格下跌后偏空下游提货略有增加关注后期下游采购的氛围需求端1本周现货市场贸易方面不温不火整体偏弱偏空2下游开工方面本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨02个百分点至632同比去年下滑67个百分点分版块来看周内仅铝型材及再生合金板块开工率小幅抬升其中工业型材中光伏订单较为乐观而再生铝下游相关订单增长量不及市场预期其余板块订单变动不大3房地产三十大中城市日均成交数据再度下滑宏观情绪1海外宏观情绪继续承压鲍威尔讲话对市场的影响巨大加息50个基点因讲话从概率30涨至77美元指数反弹金属共振承偏空压但是周五夜盘公布的非农就业数据的增幅高于预期失业率的上升和工资增长的放缓对美联储来说是令人鼓舞的3月加息50个基点的几率降至50以下但是一方面硅谷银行的破产使得市场担忧流动性且下周二还要公布通胀数据价格仍然存在大幅波动的风险2国内方面目前宏观氛围一般周五社融数据表现尚可但是股市价格回落市场情绪较弱单边策略近期海外宏观数据主导市场走势对欧美的加息节奏进行反复的博弈但是对商品而言重心趋于下移而国内的弱复苏的交易逻辑震荡从此前的交易政策逐渐转移至交易现实上周库存铝锭铝棒综合去库速度变慢现货成交氛围走弱使得价格承压回落逆水偏弱行舟不进则退如果现实层面需求走弱那么铝价仍然倾向于回归成本支撑整体来看铝价短期或将震荡下移受现货市场的强弱脉冲式刺激而反复套利策略暂无银河期货Wind资讯SMMGALAXYFUTURES2重要数据铝3月10日3月9日3月8日3月7日3月6日较上周末较上月末长江现货价格1823018450184701856018470-320-100对当月升贴水-50-60-60-70-804050价格价差月差当月-3个月1015分-15-40-25-10-25155电解铝利润东部自备电178237200237204505221443222082-5088523672LMECash-3M-4660-4660-4831-4925-4800-260-123内外比值沪伦比值790787788780777016010进口现货盈亏元吨-44755-47039-45092-54545-619992070921849动煤秦岛5500大卡1133113311291115109835-56国产氧化铝指数29362936293629362936-5-10澳洲氧化铝FOB366366366366366-3-3原料价格预焙阳极山东价格592059205920592059200000佛山型材白料废铝1550015650156501575015550-150-50精废价差27302800282028102920-170-50下游价格佛山铝棒加工费元吨660550580540550130110SMM铝锭社会库存万吨12671267126912691269-02-01SMM铝棒社会库存万吨16341634158615861586072-037库存数据LME铝库存吨551175551175554300557925562325-13525-3725上期所仓单2210972209172152882099472071691744418582银河期货Wind资讯SMMGALAXYFUTURES311宏观市场回顾美元指数与铝价拟合道琼斯工业指数走势美债利率走势美元指数与LME铝价道琼斯工业平均指数美债收益率与美元指数4500期货收盘价LME铝3个月电子盘美国美元指数8000美国长期国债收益率曲线10年美国美元指数37000500120040008500350001150350090004003300011003000950010502500310003001000020002900010001050020015002700095010001100090025000100500115008500120000008002019-05-202020-05-202021-05-202022-05-202017-06-192018-06-192019-06-192020-06-192021-06-192022-06-19商品指数金属指数股市走势南华期货商品指数南华金属指数沪深300指数25006800470000245066004500002400640023504300006200230041000022506000220058003900002150560037000021005400205035000020005200195050002022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-20GALAXYFUTURES4121市场表现回顾LME铝价走势沪铝价格走势LME升贴水无美元吨元吨期货收盘价LME铝3个月电子盘期货收盘价连续铝LME升贴水270020000铝现货三个月升贴水铝升贴水30LMELME3-27026001950020-50250019000102400185000-100-10230018000-150-20220017500-30-200210017000-40-250200016500-502022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-20-60-300期货成交量与持仓量虚实比上海基差走势手元吨库存期货铝虚实比平均价铝升贴水上海物贸沪铝成交及持仓量300000002000持仓量沪铝指数成交量沪铝指数250000003006000008000001500500000200000002006000004000001500000010001003000004000001000000002000005002000005000000-10010000000000000-200-300-400GALAXYFUTURES5122价差观察进口利润走势月差走势沪粤差元元元铝进口利润月差当月-3个月收盘价SMM沪粤差现货盈亏300200000700100000600200000500100-100000400-2000003000200-300000-100-400000100-5000000-200-100-300-200202012202032202052202072202092202112202132202152202172202192202212202232202252202272202292202312202332202352202011220211122022112-400沪伦比LME仓库升贴水沪铝三地升水美元吨元吨电解铝现货美元升水欧洲1000主流消费地升贴水铝沪伦比900电解铝现货美元升水美国中西部1000沪伦比值盈亏平衡比SMMA00铝升贴水-平均价800电解铝现货美元升水日本港口现货SMMA00铝佛山升贴水平均价900700400SMMA00铝中原升贴水101500-平均价6008005002004007000300600200-200100-400020193520197420203220207320213220191220195820217120223120204302020827202143020218252022429202282320232212023417202262920198292019-08-062020-08-062021-08-062022-08-062019103120191227202010302020122420211223202210242022121620211029-600GALAXYFUTURES6123产业链价格观察氧化铝价格走势预焙阳极价格走势动力煤价格走势元吨元吨元吨动力煤价格氧化铝价格预焙阳极山东某厂采购价元吨3000秦皇岛5500动力煤价格澳大利亚纽卡斯尔6000KaFOB500氧化铝山东氧化铝山西氧化铝贵州澳洲氧化铝FOB80000045006004502500700000400400050035060000020003500400300150025030003005000005895200400000100025002001501002000100300000500502000001500000海外能源价格走势山东自备电成本利润走势铝棒加工费UsdMWH元元吨海外天然气价格单位USDMWH华东自备电电解铝冶炼利润佛山铝棒加工费120棒500003500近五年区间2023年近五年均值荷兰英国美国右利润电力成本氧化铝成本阳极成本铝价右轴12004500030001000020500400002000010003500025008000195003000020008002500060001900015002000018500600150004000100018000100004005005000200017500000000170002000165000-200016000112131415161718191101111121GALAXYFUTURES7131库存观察铝锭社会库存农历铝锭库存保税区库存万吨万吨吨铝锭库存铝锭库存-春节对齐140000上海保税区铝锭库存-总量1200002502018年2019年2020年2021年2022年2023年13012010000011020080000100906000015080400007010060200005005040D9D-7D-3D13D17D21D25D29D33D37D41D45D49D53D57D61D65D69D73D-31D-27D-23D-19D-15D-11春节0春节1121314151617181911011111212021年2022年2023年铝棒库存LME库存库存结构万吨吨万吨铝棒库存-春节对齐LME铝库存季节图铝锭铝棒库存2020年14340002022年2023年3520000002502019年2020年2021年2022年2023年3020025150000020150151000000101005500000050D9D-7D-3D17D21D25D29D37D41D49D53D57D61D69D73D13D33D45D65D-27D-23D-15D-11D-31D-19春节春节02018年2019年2020年2021年2022年2023年0112131415161718191101111121112131415161718191101111121GALAXYFUTURES8132出入库观察铝锭出库数据铝棒出库数据巩义铝锭出库万吨万吨万吨铝锭出库铝棒出库巩义铝锭出库252020年2021年2022年2023年122020年2021年2022年2023年102020年2021年2022年2023910208871566510443522100011263146658499112631466584991129364165718994113125218313325418430512524617629711723816828921103118122113125218313325418430512524617629711723816828921103118122114127222319414427510523618714727822917930118124101510271120121412261015102711201214122610131026112112171230无锡铝锭出库佛山铝锭出库佛山铝锭入库万吨万吨万吨无锡出库数据广东出库数据广东入库数据1600014218140001216120001141000008128000106600008064000040402200002000D9D9D9D-7D-3D-7D-3D-7D-3D13D17D21D25D29D33D37D41D45D49D53D57D61D65D69D73D13D17D13D21D17D25D21D25D29D29D33D33D37D37D41D41D45D45D49D49D53D53D57D57D61D61D65D65D69D69D73D73D-31D-27D-23D-19D-15D-11D-31D-27D-31D-23D-27D-19D-23D-15D-19D-11D-15D-11春节春节春节春节春节春节2018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES9目录第一章行情与逻辑第二章供需基本面情况GALAXYFUTURES1021氧化铝供应国内氧化铝产量海外氧化铝产量万吨千吨350西南地区晋豫地区其他地区全球氧化铝月产量3002022年2021年2020年2019年250125002001200015011500100110005010500010000950090002013-01-012013-06-012013-11-012014-04-012014-09-012015-02-012015-07-012015-12-012016-05-012016-10-012017-03-012017-08-012018-01-012018-06-012018-11-012019-04-012019-09-012020-02-012020-07-012020-12-012021-05-012021-10-012022-03-012022-08-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月氧化铝净进口氧化铝进口利润万吨元吨氧化铝净进口量氧化铝进口利润单位元吨2022年2021202020191000600050005004000030002000-5001000-1000000月月月月月月月月月月月月1000123456789101112-15002019-01-222020-01-222021-01-222022-01-222023-01-222000GALAXYFUTURES11221云南减产靴子落地2022-2023年产能变动明细银河期货整理建成产22年底全年预类别省份企业1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月能运行产能计投产云南云南宏泰95771010101040贵州贵州兴仁登高50255536136新投产贵州贵州元豪铝业1065033410内蒙古白音华铝厂40145555540甘肃甘肃中瑞铝业有限公司292254242新投合计72895102013610100001078四川广元市博元铝业有限责任公司124448四川眉山市博眉启明星铝业有限公司125102525四川四川启明星铝业有限责任公司125102525四川阿坝铝厂20953311四川广元中孚高精铝材有限公司50375575125复产广西来宾银海500031002544419广西百矿苏源20001000233210云南云南神火90720066618云南云铝集团3102300030302080云南云南其亚352800527贵州全省2020105560检修复产合计710303632546432600002305山东山东魏桥530-8-15-15-15-15-15-83山东山东南山73-136-136减产云南全省427-70-70贵州贵州-30-30减产合计-30-7000-136-8-15-150-1966总计-158-5239412895841621100001417GALAXYFUTURES122211云南水电情况云南溪洛渡水电站入库流量云南溪洛渡水电站出库流量云南溪洛渡水电站水位水位水库站溪洛渡6106005905805705605505405305205102020年2021年2022年2023年云南向家坝水电站水位三峡水电站水位水位水库站向家坝水库三峡水位3821803801753781701653761603741553721503701453681403661353641302020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES13231国内终端需求展望地产与家电地产保交楼利多竣工端住房销售数据再度转弱房价有好转的迹象万m2房屋竣工面积当月同比三十大中城市房地产成交面积-春节对齐MA7802019年2020年2021年2022年1002018年2019年2020年2021年2022年2023年6080402060040-202499805999436571550141920-40202331273602-6040730D9D-7D-3D13D17D21D25D29D33D37D41D45D49D53D57D61D65D692月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月D73D-31D-27D-23D-19D-15D-11春节春节家电耐消类紧跟地产走势空调产量维持弱势3C电子消费维持弱势万件空调销售当月同比MA12销售量3C数码配件80001500空调产量当月同比160000010000房地产销售面积当期同比MA12领先12个月40002019年2020年2021年2022年14000008000600012000006000300010001000000400040002000800000200060000000010002000500400000-2000000200000-40000003456789101112000-600000-1000月月月月月月月月月月-2000-20002003-022004-042005-062006-082007-102008-122010-022011-042012-062013-082014-102015-122017-022018-042019-062020-082021-102022-122021-072015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012022-012022-07-4000-5002015-01-3000GALAXYFUTURES14232国内终端需求展望新能源相关汽车刺激还在继续乘用车产量季节性新能源汽车产量辆光伏国内装机增速组件出口下滑特高压建设进度厚尾兆瓦时GW国内新增光伏装机当月值光伏组件出口当月值新增220千伏及以上线路长度累计同比25002019年2020年202019年2020年2021年2022年20000217020001515381541500014881446148214115001196124312651000010103510781000108650008868137476836856745000500564367235-500000-100002018-072013-032013-112014-072015-032015-112016-072017-032017-112019-032019-112020-072021-032021-112022-072月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012-07GALAXYFUTURES15233国内终端需求展望出口与其他消费未锻轧铝及铝材出口下滑易拉罐出口下滑出口周期吨KG出口数量易拉罐及罐体当月值出口总值美元计价当月同比1000070009000000008000000006000700000000500060000000050005000000004000000000003000000004000200000000100000000-500030000002017-012022-071995-011996-111998-092000-072002-052004-032006-012007-112009-092011-072013-052015-032018-112020-092015-062016-062013-062013-122014-062014-122015-122016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12包装类消费机械等消费固定资产投资零售额饮料类当月同比产量挖掘机当月值同比固定资产投资完成额累计同比150固定资产投资完成额电力热力燃气及水的4000600生产和供应业3500100400固定资产投资完成额建筑业3000200250050002000-20001500-4001000-600-50-800500-10002012-032012-102013-052013-122014-072015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-09000-1002011-08-500-10002015-042022-112012-122013-072014-022014-092015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-082012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-02GALAXYFUTURES16作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉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