研究报告全文：锌宏观情绪转弱下游逢低采购大宗商品研究所王颖颖投资咨询资格证号Z0014913目录第一章近期市场热点及逻辑分析第二章基本面分析GALAXYFUTURES1观点汇总类别基本面分析影响原料矿端1进口矿窗口持续关闭后进口矿TC下跌本周回落10美元至230美元干吨后续的进口或将减少冶炼厂可用库存逐渐回落多2国产矿TC价格下跌150元吨自节后累计下跌350元吨精锌供应端1云南地区缺电减产影响月产量600010000吨月左右空2海外能源价格回落欧洲复产正在进行3SMM统计数据显示2月份精炼锌产量5014万吨同比增加939预计3月份产量5604万吨同比增加13精锌库存端1截止3月10日SMM七地锌锭库存总量为1827万吨环比上周五减少014万吨中性2LME库存近期库存连续增加从谷底的156万吨恢复至3845万吨环比上周五增加033万吨需求端1现货市场本周初表现乏力但是价格回落后下游补库较为积极多2本周SMM镀锌开工率7708环比上周增长176个百分点压铸合金开工5614环比上周下跌335个百分点氧化锌开工率636环比上周上涨32个百分点本周仍处于两会召开期间天津河北山东等地由于空气质量橙色预警环保管控延续但据了解大厂基本不受影响企业等级处于BC类的企业有不同程度的减停产限制大部分企业于3月10日环保管控结束另外南方终端开工持续改善订单有所好转预计下周北方企业环保管控结束叠加终端项目的陆续增加镀锌开工或有改善宏观氛围海外本周海外宏观情绪继续承压鲍威尔讲话对市场的影响巨大加息50个基点因讲话从概率30涨至77美元指数反弹空金属共振承压周五夜盘公布的非农就业数据的增幅高于预期但失业率的上升和工资增长的放缓对美联储来说是令人鼓舞的3月加息50个基点的几率降至50以下美国硅谷银行的破产使得市场对流动性的担忧更甚情绪整体表现不佳国内国内方面目前宏观氛围尚可周五社融数据表现尚可内需市场情绪尚可交易策略长期来看上游锌资源供应紧张中期来看冶炼厂产量呈现恢复压力较大短期来看内外库存维持低位而需求端目前逐渐进震荡入旺季上周受环保及黑色系商品的影响需求整体偏弱但是伴随价格下跌后采购氛围好转宏观层面的指引受内外的劈叉而上下翻飞供应端恢复情况较好需求端目前脉冲明显需求难有持续性导致锌在有色内部处于空配的角色但是基于当前的库存水平进一步下跌预计也较为困难预计后市仍处于区间震荡的走势衍生品策略区间震荡的观点建议根据震荡区间的上下沿累沽累购策略累沽累购GALAXYFUTURES2重要数据锌3月10日3月9日3月8日3月7日3月6日较上周末较上月末广州基差对当月5540452535-12080天津基差对当月-5-50-55-75-45-10070上海基差对当月552015525-12050期货月差当月-三个月110160160185155270-85上海premium美元吨14014012012012000LME升贴水C-3M20502050130026752150-250-950沪伦比值779783787767766016010进口现货盈亏元吨-179064-154844-157751-198635-195264171443641国产矿TC元金属吨545054505450545054500-200进口TC美元干吨24024024024024000国产锌精矿冶炼利润元吨146331146331147411149796145596-240-17450进口锌精矿冶炼利润元吨1527211527211484301583971246956521460437国内三地库存16081628162816281628-023-006LME锌库存吨387503875039075391253485036005400上期所仓单5429254314548925506855439-2475-55GALAXYFUTURES311最近市场价格走势南华工业品指数沪锌价格走势LME锌价走势元吨美元吨南华期货工业品指数期货收盘价连续锌期货收盘价LME锌3个月电子盘41002550036004000250003400390024500380024000320037002350030003600230003500225002800340022000260033002150032002100024002022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-202022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-25持仓与成交美元周期美债利率与美元指数走势手元图表标题锌价与美元指数拟合602000期货成交量总计锌持仓量沪锌指数300000005000期货收盘价LME锌3个月电子盘美国美元指数801200000美国美元指数美国长期国债收益率曲线10年50028000000502000115000045026000000400090110000040040200024000000105000035022000000100000030030200030001002000000095000025020200018000000900000200160000002000110850000150102000140000008000001007500000502000120000001000120700000000GALAXYFUTURES412库存数据社会库存仓单保税区库存万吨吨万吨锌锭保税区库存沪锌三地社库库季节图沪锌仓单季节图2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年352020年2021年2022年2023年14000063012000052510000042080000315600002104000015200000114856637199115129212226311325422520617715729812826923107114001221021111812161121314151617181911011111211121314151617181911011111211230LME库存LME库存结构全球显性库存吨吨吨锌锭LME库存注销仓单占比2021年2022年2023年全球锌锭显性库存LME全球库存LME注销仓单注销仓单比7000003500002021年2022年2023年3500001000060000030000030000080005000002500002500002000006000400000200000150000400030000015000010000020002000001000005000000001000005000000114856637199115422729129212226311325520617715812826923107114122113111181021121612301161312153163314154305155306146297147298138289129272020-05-132020-07-132020-09-132020-11-132021-01-132021-03-132021-05-132021-07-132021-09-132021-11-132022-01-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-132022-11-132023-01-13101210271111112612111226GALAXYFUTURES513价差沪伦比与进口利润三地升贴水月差走势元吨元吨元吨3000进口利润锌主流消费地基差情况对主力合约月差当月-三个月20002500现货盈亏沪伦比值天津基差上海基差广东基差200090020001000850150008001500-10007501000-20001000700-3000500650500-4000-500060000-6000550-7000500-500-500TC冶炼利润矿石进口利润元吨美元干吨元吨元吨Zn50湖南国产TC周Zn50内蒙古国产TC周Zn50广西国产TC周进口锌精矿TC周3000国产矿石与进口矿石冶炼利润700035030000锌矿进口盈亏SMM0锌锭-平均价4000国产锌精矿冶炼利润进口锌精矿冶炼利润650030020002800030006000260002000250100055002400010002000220000500015020000-10004500-100010018000-20004000-200016000-300050350014000-4000300002021-02-042021-07-042021-12-042022-05-042022-10-042017-09-012018-09-012019-09-012020-09-012021-09-012022-09-01GALAXYFUTURES614中游开工镀锌开工率压铸合金开工率SMM镀锌开工率压铸合金周度开工率2021年2022年2023年1002021年2022年2023年100808060604040202000氧化锌开工率氧化锌周度开工率主要下游开工率8020222023202190镀锌周度开工率压铸周度开工率氧化锌周度开工率807060605040403020201000112131415161718191101111121GALAXYFUTURES7目录第一章近期市场热点及逻辑分析第二章基本面分析GALAXYFUTURES8211矿端的瓶颈全球锌矿产量增速艰难国内缺乏新增项目品味逐年降低海外矿山青黄不接矿山月度产量仍旧较低GALAXYFUTURES9212矿端仍有投产预期存在2023年的锌矿项目增量主要来前期新投项目继续爬产22年意外减产的项目以及停产较久的小型矿山复产根据SMM统计2023年产能新增约223万吨国内产能大概增加58万吨左右全球合计约30万吨上下的新增矿山产能GALAXYFUTURES10221冶炼端近几年受到的干扰颇大欧洲能源危机致使海外减产能源价格回落海外复产进行中国内高利润刺激产量维持高位加工费和锌价长周期或将调整GALAXYFUTURES11222国内产量已达高峰锌精矿进口或将减少冶炼厂原料库存高位回落1进口窗口持续关闭库存开始不断被消耗2新增产能释放2023年还有新增冶炼厂投产河南金利与广西河池南方其中金利预计在23年实现10万吨产量增量河池南产量进一步提升开工率已达高位方尚不确定3复产产能或提供增量2022年减量的陕西地区为省内国企提国内精炼锌产量SMM精炼锌开工率大型精炼锌开工率中型精炼锌开工率小型6002019年2020年2021年2022年2023年105产复产内蒙和青海是今年疫情和安全生产导致的减产预计逐渐9555085修复恢复湖南四川广西等中小冶炼厂预计会被利润刺激复7550065产约20万吨5545045354001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20191120194120197120201120204120207120211120214120217120221120224120227120231120181012019101202010120211012022101银河期货Wind资讯GALAXYFUTURES12231房地产表现分化但有好转苗头房屋成交再度走弱二手房价格回暖城市二手房出售挂牌价指数一线城市周三十大中城市房地产成交套数春节对齐-MA7城市二手房出售挂牌价指数二线城市周8000城市二手房出售挂牌价指数三线城市周城市二手房出售挂牌价指数四线城市周700024000600022000500020000400018000160003000140002000120001000100000D7D9D-9D-7D-5D-3D-1D11D13D15D17D19D21D23D25D27D29D31D33D35D37D39D41D43D45D47D49D51D53D55D57D59D61D63D65D67D69D71D73D-31D-29D-27D-25D-23D-21D-19D-17D-15D-13D-11春节春节春节2018年2019年2020年2021年2022年2023年土地成交偏弱建设数据仍旧弱势100大中城市土地成交面积季节图MA410000房地产开发投资完成额2020年2021年2022年2023年2000050当月增加值当月同比80004015000306000201000010400005000-102000-200-3001121314151617181911011111212010-092011-042011-112012-062013-082014-032014-102015-052016-072017-092018-042018-112019-062020-082021-032021-102022-052013-012015-122017-022020-012022-12GALAXYFUTURES13232基建展望22年下半年弱势23年展望乐观社会融资规模22年降档后23年开门红固定资产资产投资GALAXYFUTURES14233汽车家电消费或将平稳乘用车产量走势乘用车产量季节性产量乘用车广义当月值产量乘用车广义当月同比产量乘用车广义当月值季节性3000000902020年2021年2022年2023年3000000250000070200000050250000015000003020000001汽车板块在2022年表现尚可主要是1010000001500000-101000000新能源汽车的支撑作用但是汽车产量的500000-300-50500000总量在年底已经开始走弱0月月月月月月月月月月月月2008-042008-122009-082010-042010-122011-082012-042012-122013-082014-042014-122015-082016-042016-122017-082018-042018-122019-082020-042020-122021-082022-042022-12123456789101112空调产量与地产拟合白色家电产量数据走势2如果没有保交楼政策存在那么白电的消费仍然不容乐观但是23年预计在保交楼的政策带动下预计内需会有所提振所以还需要谨慎的观察银河期货Wind资讯GALAXYFUTURES15作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES16王颖颖大宗商品研究所电话021-65789219电邮wangyingyingqh1chinastockcomcn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层Floor3133IFCTower8JianguomenwaiStreetBeijngPRChina上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP