核心观点
　　我们看到市场对于新能源悲观的预期正在逐步消散，强势板块（如光伏）正在逐步走出来，强势环节（如光伏组件、逆变器、硅片、石英坩埚）在板块中表现出相对收益，我们判断市场正在逐步转向“看业绩”的风格。
　　摘要：光伏组件、逆变器、TOPCon产业链，动力和储能电池等一季度业绩强势环节维持持续看好观点
　　光伏：重点推荐TOPCon产业链，当前渗透率处于提升初期，而短期供给增量有限，叠加N、P组件功率差拉大，预计TOPCon电池、组件溢价后续有望进一步提升。进入3月后建议重点关注一季报超预期方向，核心看好一体化组件、逆变器环节，坩埚环节紧缺将一定程度上带来硅片和坩埚业绩上修。
　　电动车：量方面2月销量数据再次增强对电车销量Q1约160万的预期，后续关注3月初开始发起的燃油车价格战对电车订单影响；业绩方面宁德时代22年业绩超预期提振信心，当前市场对电池盈利确定性强于材料形成一致预期，首选电池环节，Q1关注材料环节盈利差异化。
　　氢能：我们预计2023年全年的燃料电池车销量有望达到8000辆，同比实现137%增长；电解槽方面，中国能建将于24年5月开始在埃及建设价值51美元的氢能项目，国内电解槽系统出海确定性增强。
　　储能：2月国内储能招标量约2.2GWh，环比1月份有所放缓，研判原因为年后淡季，加上去年下半年招标量较大，大量项目正在履约所致。中标方面，2023年2月新增中标量约4.4GWh，2月储能项目的平均单价为1.82元/Wh，利于工商业储能发展。我们认为储能需求无虞，上游锂价下跌向下游传导顺利，储能电池、PCS环节盈利能力有望保持或提升，工商业储能在峰谷价差拉大催化下有望超预期发展。
　　风电：伴随业绩期临近，市场风格在3月份有可能回归到“重视业绩”风格，业绩优秀、兑现度高的公司会得到市场青睐，进入三月，陆风、海风装机启动，预计行业装机量有望从去年疫情和今年年初冬季天气影响中得到较大修复。建议关注景气度较高的塔筒桩基、大兆瓦主轴、海风法兰、铸锻件等环节。
　　电力设备：川渝1000千伏特高压交流工程全面进入建设期，近期亦有特高压项目核准、开工。本轮特高压周期中2022年项目进展延宕，将于2023年集中开工，随项目推进将带来结构性机会，建议关注弹性较大的换流阀、晶闸管器件、避雷器等环节。虚拟电厂有望成为聚合分布式发电、储能资源的有效平台。
　　投资建议：
　　本周重点标的与上周保持不变，我们看好钧达股份、宁德时代、晶澳科技、隆基股份、亚星锚链、东方电缆、阳光电源、东方电气等产业链优质公司，本周模拟组合调入宏发股份。
　　风险提示
　　1）下游需求不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）推荐公司的重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

研究报告全文：证券研究报告行业动态基本面强势环节和标的有望在业绩期电力设备获得超额收益新能源行业每周市场跟踪及我们的观点核心观点我们看到市场对于新能源悲观的预期正在逐步消散强势板块如光伏维持强于大市正在逐步走出来强势环节如光伏组件逆变器硅片石英坩埚在板块中表现出相对收益我们判断市场正在逐步转向看业绩的风朱玥格zhuyuecsccomcnSAC编号S1440521100008摘要光伏组件逆变器TOPCon产业链动力和储能电池等一季度业绩强势环节维持持续看好观点发布日期2023年03月12日光伏重点推荐TOPCon产业链当前渗透率处于提升初期而短期供给增量有限叠加NP组件功率差拉大预计TOPCon电池组件溢价市场表现后续有望进一步提升进入3月后建议重点关注一季报超预期方向核23心看好一体化组件逆变器环节坩埚环节紧缺将一定程度上带来硅片13和坩埚业绩上修3-7电动车量方面2月销量数据再次增强对电车销量Q1约160万的预期-17后续关注3月初开始发起的燃油车价格战对电车订单影响业绩方面宁-27德时代22年业绩超预期提振信心当前市场对电池盈利确定性强于材202237202247202257202267202277202287202297202317202327料形成一致预期首选电池环节Q1关注材料环节盈利差异化202210720221172022127电力设备上证指数氢能我们预计2023年全年的燃料电池车销量有望达到8000辆同比实现137增长电解槽方面中国能建将于24年5月开始在埃及建设相关研究报告价值51美元的氢能项目国内电解槽系统出海确定性增强储能2月国内储能招标量约22GWh环比1月份有所放缓研判原因为年后淡季加上去年下半年招标量较大大量项目正在履约所致中标方面2023年2月新增中标量约44GWh2月储能项目的平均单价为182元Wh利于工商业储能发展我们认为储能需求无虞上游锂价下跌向下游传导顺利储能电池PCS环节盈利能力有望保持或提升工商业储能在峰谷价差拉大催化下有望超预期发展风电伴随业绩期临近市场风格在3月份有可能回归到重视业绩风格业绩优秀兑现度高的公司会得到市场青睐进入三月陆风海风装机启动预计行业装机量有望从去年疫情和今年年初冬季天气影响中得到较大修复建议关注景气度较高的塔筒桩基大兆瓦主轴海风法兰铸锻件等环节电力设备川渝1000千伏特高压交流工程全面进入建设期近期亦有特高压项目核准开工本轮特高压周期中2022年项目进展延宕将于2023年集中开工随项目推进将带来结构性机会建议关注弹性较大的换流阀晶闸管器件避雷器等环节虚拟电厂有望成为聚合分布式发电储能资源的有效平台投资建议本周重点标的与上周保持不变我们看好钧达股份宁德时代晶澳科技隆基股份亚星锚链东方电缆阳光电源东方电气等产业链优质公司本周模拟组合调入宏发股份本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明电力设备行业动态研究报告目录一行业观点411板块行情概述4市场主流观点市场怎么想4我们的观点我们怎么看512每周组合及盈利预测18二板块行情回顾1921板块行情概述1922行业估值比较21三行业数据跟踪2231光伏硅料长期降价趋势不变看好产业链下游终端环节2232风电2022年行业招标高企看好2023年行业装机高增长2733电力设备电源投资是新型电力系统的主线2834新能源汽车关注电池环节预期差和新技术新方向3135工控2月PPI同比下降工业品价格继续下行35四重点公司盈利预测37五公司行为统计38六风险提示41请参阅最后一页的重要声明1电力设备行业动态研究报告图表目录图表1本周硅料均价下降至224万元吨左右6图表23月硅片预计达到排产396GW4月排产有望达到434GW6图表3典型国内项目在当前情况下预计TOPCon组件能够使全投资IRR提升1pct7图表42023年国家电投中核汇能组件招标中N型占比大幅提升7图表5预计23年TOPCon电池有效供给1227GW7图表63月组件行业排产计划3768GW预计4月将继续保持升势8图表7本周胶膜价格稳定8图表8斯尔邦V2825联泓FL02528最新出厂价格分别为18185万元吨9图表9近两年玻璃及原材料价格9图表102023年2月国内新能源车产销数据跟踪单位辆11图表11国内新能源车产销数据跟踪单位万辆12图表12燃料电池汽车销量及同比变化13图表13国内制氢项目今年以来加速落地13图表14储能招标项目统计单位MWh2022H2以来容量持续高增2月招标容量22GWh14图表152023年3月各省区一般工商业最大峰谷价差单位元kwh18个地区高于07元kWh15图表16储能电芯价格15图表172022年风电装机376GW2023年预计装机70GW16图表181-2月风机招标同比增长5816图表19资料来源能源局中信建投16图表20预计国内海风装机持续保持高速增长17图表21锚链风机基础塔筒桩基导管架柔直设备环节在十四五十五五期间复合增速均较高17图表22本周核心推荐组合及盈利预测18图表23截止3月10日收盘每周组合2023年以来绝对收益25与沪深300相对收益00pct19图表24本周板块涨跌幅20图表25本月板块涨跌幅20图表262012年至今板块估值水平变化21图表272012年至今板块估值溢价率变化21图表28全国光伏装机容量GW22图表29全国光伏发电容量月度新增万千瓦22图表30全国光伏组件出口量MW23图表31国内硅料价格万元吨23图表32国内硅片价格元片24图表33国内电池价格元W25图表34国内组件价格元W26图表35国内光伏产业链价格及涨跌幅截至2023030826图表36国内风电装机容量27图表37国内风电新增并网容量27图表38国内风电设备平均利用小时数28图表39国内电网累计投资额28请参阅最后一页的重要声明2电力设备行业动态研究报告图表40全国发电设备月产量29图表41全国发电量29图表42全国全社会用电量30图表43国内铜价格30图表44国内钢价格30图表45国内银价格31图表46国内铁价格31图表47国内新能源汽车月产量及同比增速31图表48国内新能源汽车月销量及同比增速31图表49国内新能源汽车累计产量及同比增速32图表50国内新能源汽车累计销量及同比增速32图表51国内正极材料价格变化图32图表52国内负极材料价格变化图33图表53国内电解液价格变化图33图表54国内隔膜价格变化图34图表55国内钴价格变化图34图表56国内锂价格变化图34图表57固定资产投资完成额亿元35图表58固定资产投资完成额制造业亿元35图表592月PMI为526036图表602月PPI继续回落36图表未来三个月大小非解禁一览6238图表63本周大宗交易一览38图表64本周大股东增减持情况40图表65本周股权质押情况一览40图表66本周诉讼情况一览40请参阅最后一页的重要声明3电力设备行业动态研究报告一市场怎么想我们怎么看11板块行情概述当下主流观点市场怎么想1光伏主产业链关注一季报业绩较好的环节市场目前对光伏主产业链中期竞争格局较为担忧对股价构成压制在需求连续3年高增长且基数变大后市场认为2024年行业需求增速将有所回落同时供给端在快速放量因此展望2024年市场认为主产业链各环节单位盈利会逐步向下另外近期硅片涨价市场对后续石英砂及硅片的供需情况保持关注同时认为会对电池片环节构成一定的压制辅材石英砂石英坩埚是年内较为紧缺的环节预计价格单位利润持续上行两大辅材玻璃胶膜环节均出现过剩迹象市场开始担心传统辅材格局问题逆变器市场关注集中式逆变器放量及盈利能力对于后续价格稳定及竞争格局表示十分关注担心竞争格局恶化但同时市场也认可景气度持续上行的逻辑2电动车量Q1销量在周度上险量订单排产超预期的催化下已经明确大于150万辆的市场预期但3月初开始发起的燃油车价格战引发市场对电动车优势边际削弱销量承压的担忧利当前市场对电池盈利确定性强于材料形成一致预期1电池宁德时代LI价让利策略影响二线电池企业盈利预期龙头公司年报单位盈利继续环比提升Q4材料去库现金流超预期当前时间关注Q1材料减值影响2材料近期指引出现量或单位盈利的下调虽已有预期但原材料价格下行带来可能的库存减值稼动率不足等因素仍扰动可见度3氢能燃料电池2月销量同比呈现下滑趋势担忧全年燃料电池车落地确定性市场对电解槽风光制氢高度关注4储能产业链关注23Q1Q2价格毛利等变化趋势考虑电池逆变器等产能释放较多担心竞争格局恶化导致价格战毛利单位净利下滑户储担心23年海外主要是欧洲需求不足和产能释放影响单价盈利能力大储2月招标量环比下降较为明显加上近期内蒙政策取消强配改为制氢消纳等市场担心需求景气度不足工商业市场认同今年需求增长较快但期待一定的催化事件目前相关标的选择也较少请参阅最后一页的重要声明4电力设备行业动态研究报告5风电行业动态近期国家能源局新能源司综合处处长在2023年中国风能新春茶话会上表示后续或将出台风电场改造升级和退役管理办法深远海海上风电管理办法两个政策有望打开陆风海风进一步成长空间行业装机全年装机有望达到70GW以上行业需求国内20212022年行业招标量均大于装机量2023年疫情影响消除国内装机将放量海外风电尤其是欧洲海风有望在2025年前后迎来放量出口需求届时将十分旺盛行业开工Q1生产状态普遍饱满原材料价格低位板块有望利润修复6电力设备3月初川渝1000千伏特高压交流工程重庆段进行基础工艺试点该工程进入全面建设期陇东-山东直流工程近期获得核准批复市场对特高压弹性有一定关注度但整体边际变化一般市场对于电力设备小公司的关注度下降综上而言我们看到市场对于新能源悲观的预期正在逐步消散强势板块如光伏正在逐步走出来强势环节如光伏组件逆变器硅片石英坩埚确实是板块中表现相对收益明显的环节我们判断市场正在逐步转向看业绩的风格我们的观点我们怎么看1光伏重点推荐TOPCon产业链当前渗透率处于提升初期而短期供给增量有限叠加NP组件功率差拉大预计TOPCon电池组件溢价后续有望进一步提升近期硅料厂商已逐步开始出货硅料价格有所松动目前光伏板块估值处于低位市场担忧点主要在于中期格局及盈利持续性后续如果看到组件-硅料价差拉大预计板块整体估值也将迎来修复进入3月后建议重点关注一季报超预期方向核心看好一体化组件逆变器环节坩埚环节紧缺将一定程度上带来硅片和坩埚业绩上修1硅料硅料环节谈判和签单氛围保持积极本周硅料均价下降至224万元吨左右个别二三线小厂签单价格开始跌破20万元吨水平随着头部企业签单规模增加小厂大厂之间的签单价差开始扩大请参阅最后一页的重要声明5电力设备行业动态研究报告图表1本周硅料均价下降至224万元吨左右资料来源Wind中信建投2硅片近期硅片价格调涨超出市场预期从行业反馈来看硅片及一体化企业拉晶环节开工率仍维持在较高水平80-90但由于高纯石英砂尤其是进口砂供应紧张导致坩埚品质降低拉晶环节单产有所下降我们认为本轮硅片涨价原因在于行业需求超预期叠加N型占比快速提升以及硅片低库存考虑到硅片企业坩埚应用技术不断优化单耗有一定调节空间预计不会对硅片产出形成硬瓶颈当前硅片环节盈利较好硅片企业提产意愿较强PV数据显示3月硅片预计达到排产396GW4月排产有望达到434GW预计4月硅片紧缺状态将有所缓解图表23月硅片预计达到排产396GW4月排产有望达到434GW资料来源Pvinfolink中信建投3电池片节后下游客户对TOPCon需求快速起量持续看好TOPCon景气度上行经过1年培育期请参阅最后一页的重要声明6电力设备行业动态研究报告终端客户对TOPCon产品性价比已经有充分认知头部企业TOPCon出货比例今年明显提升龙头占比有望达到60以上但同时龙头以外企业的TOPCon电池供给短期内增量有限且部分新进入者产能能否落地仍需观察预计全年TOPCon电池供需都将维持紧张状态叠加NP效率差后续将进一步拉大我们认为TOPCon电池组件溢价将进一步提高重点看好N型组件龙头钧达股份图表3典型国内项目在当前情况下预计TOPCon组件能够使全投资IRR提升1pct资料来源盖锡咨询中信建投图表42023年国家电投中核汇能组件招标中N型占比大幅提升资料来源盖锡咨询中信建投图表5预计23年TOPCon电池有效供给1227GW资料来源各公司公告中信建投4组件近期硅料价格已开始松动头部组件企业反馈3月排产环比提升10左右组件企业今年以来请参阅最后一页的重要声明7电力设备行业动态研究报告订单需求旺盛头部厂商前三季度订单目前饱和度都已较高从交付价格来看Q1订单由于大部分签单价格处在较高水平我们判断一季度组件企业盈利向好单瓦盈利环比有望提升目前市场对组件中期格局及盈利持续性有一定担忧我们认为今年供应链不再受限的情况下行业将由资源为王转向订单为王头部企业全年盈利中枢同比有望提升另外近期TOPCon需求快速放量TOPCon组件订单量较大未来随着NP功率差拉大TOPCon组件溢价也有望提升图表63月组件行业排产计划3768GW预计4月将继续保持升势资料来源Pvinfolink中信建投5胶膜粒子本周胶膜价格稳定透明EVA胶膜989元平白色EVA胶膜1069元平POE胶膜1702元平本周EVA粒子价格环比上涨500元吨斯尔邦V2825联泓FL02528最新出厂价格分别为18185万元吨POE粒子价格维持稳定由于粒子价格持续上涨3月胶膜厂可能进一步上调价格考虑胶膜企业均有1-2个月粒子库存今年以来随着粒子涨价预计胶膜企业Q1将产生库存收益图表7本周胶膜价格稳定资料来源Pvinfolink中信建投请参阅最后一页的重要声明8电力设备行业动态研究报告图表8斯尔邦V2825联泓FL02528最新出厂价格分别为18185万元吨资料来源Wind中信建投6玻璃本周玻璃价格稳定32mm玻璃报价255元平方米20mm玻璃报价185元平方米图表9近两年玻璃及原材料价格资料来源Wind中信建投7石英砂石英坩埚本周高纯石英砂石英坩埚价格上涨石英股份内层中层外层高纯石英砂报价分别为121314万元吨进口高纯石英砂报价来到20万元吨以上3236吨石英坩埚含税价格分别来到1522万元只左右我们判断年内高纯石英砂石英坩埚供需紧平衡预计产品价格单位利润持续上涨但考虑硅片端单耗还有调节空间因此不会形成硬缺口请参阅最后一页的重要声明9电力设备行业动态研究报告2电动车12月销量超市场预期但受油车降价影响市场对短期需求没有信心首选电池环节Q1在产业链利润分配中继续受益材料环节关注降价较小的结构件和格局清晰的电解液环节1整车2月电车销量525万辆预计3月销量65万辆Q1销量158万辆全年销量超900万辆高于市场一致预期上险量3月首周电车上险1166万辆环比38渗透率332环比-01pct预计3月上险总计50万辆批售2月中汽协批售525万辆含商用12月合计933万辆同比22预计3月叠加出口商用车后预计中汽协批售65万辆订单2月中旬至今行业订单稳定油车降价短空长多短期对电车订单有影响长期看油车22年至今始终处于降价通道中但依然不改变电车销量持续超预期的现象本质是智能座舱燃油经济性和自动驾驶等产品竞争力的差异电车是供给侧改革下的自然选择预计3月底开始电车订单在油车降价吸空落地后订单会再上台阶请参阅最后一页的重要声明10电力设备行业动态研究报告图表102023年2月国内新能源车产销数据跟踪单位辆资料来源乘联会中汽协中信建投请参阅最后一页的重要声明11电力设备行业动态研究报告图表11国内新能源车产销数据跟踪单位万辆资料来源乘联会中汽协中信建投备注重点车企指月初企业公布销量的蔚来理想小鹏零跑哪吒极氛广汽Aion2电池下游价格谈判还未完成3-4月预计陆续落地上游材料端压价龙头公司已经落地二线电池企业正在谈判中预计Q1电池单位盈利有望提升在产业链利润分配收益确定性强3材料中游排产Q1碳酸锂及原材料跌价下去库显著1月中游企业稼动率约502月60-703月80预计Q1行业产量约为满产产量的70左右叠加原材料成品跌价年降等压力下Q1单位盈利均不同程度下降以下为行业预测非针对单个公司正极下降约05-06万吨加工费02万库存减值03万稼动率01万负极下降约04万吨价格005万库存减值02万稼动率015万电解液对于Li盐自供外采电解液厂预计单吨盈利下降0403万元吨隔膜湿法隔膜和干法隔膜下降约018元平米和009元平米3氢能关注产业链中价值较大的电解槽环节EPC项目出海带动电解槽系统出海确定性增强燃料电池方面2月燃料电池汽车销量002万辆同比下滑456但根据上游零部件企业目前的订单释放节奏我们预计2023年全年的燃料电池车销量有望达到8000辆同比实现137增长请参阅最后一页的重要声明12电力设备行业动态研究报告图表12燃料电池汽车销量及同比变化资料来源中汽协中信建投电解槽方面中国能建将于24年5月开始在埃及建设价值51美元的氢能项目在EPC项目出海的带动下国内电解槽系统出海确定性增强本周宝丰能源300万吨烯烃项目即将开工建设我们测算40万吨绿氢制备烯烃增加750MW电解槽需求图表13国内制氢项目今年以来加速落地资料来源氢云链中信建投注斜体划线为本周新增项目4储能需求今年储能需求无虞国内去年中标项目总容量达42GWh项目储备充足海外今年地面电站装机旺盛美国IRA法案打开独立储能电站获得补贴空间各场景表前工商业户用均保持较高增速其中在工商业峰谷电价不断拉大的背景下工商业储能有望取得爆发式增长各场景前瞻请参阅最后一页的重要声明13电力设备行业动态研究报告1海外户储海外需求延续高景气美国日本等新兴市场开发需求无虞我们预计各家逆变器企业2023年储能逆变器出货有望实现翻倍以上的增长虽然一季度属于需求季节性淡季但今年以来逆变器企业订单旺盛我们预计23Q1储能逆变器出货环比持平或略增我们认为今年单位盈利不会出现大幅下降原因在于经济性仍然良好电价气价仍显著高于俄乌冲突前目前主要逆变器企业海外价格保持稳定各家储能逆变器出货占比持续提升海外价格依然维持稳定2大储我们统计2月国内储能招标量约22GWh环比下降系因年前招标较多研判原因为年后淡季加上去年下半年招标量较大大量项目递延并网业主工作重心在履约所致目前项目储备充足我们认为需求无虞3工商业储能峰谷价差持续拉大促成工商业储能经济性迅速提高预计今年将有一定缺电风险催化工商业储能需求爆发建议关注PCS项目集成等产业链前瞻1户储逆变器23Q1逆变器厂商出货环比持平或略增单瓦盈利能力环比持平我们判断近期不会出现价格战2储能电池储能电池受锂价下降利好明显电池环节调价节奏慢于上游原材料调价节奏看好电池环节保持或提高盈利能力以宁德时代为代表的储能电池生产商有望量增利稳或提升3大储PCS储能PCS竞争格局较好产能主要取决于IGBT供应在公司海外渗透供应仍然偏紧背景下PCS环节有望得以维持较好的盈利能力4大储集成国内集采框招模式下竞争仍较为激烈溢价能力较弱锂价下降释放的利润较难留存但独立储能EPC均价较全体EPC项目仍有一定溢价可长期关注独立储能放量下格局优化情况优选项目资源有优势和能够向海外渗透的公司图表14储能招标项目统计单位MWh2022H2以来容量持续高增2月招标容量22GWh资料来源招标投标公共服务平台国际能源网储能头条储能与电力市场中信建投备注勘察设计属于项目前期工作并未列入招标情况统计请参阅最后一页的重要声明14电力设备行业动态研究报告图表152023年3月各省区一般工商业最大峰谷价差单位元kwh18个地区高于07元kWh资料来源国家电网南方电网中关村储能中信建投图表16储能电芯价格资料来源鑫锣钾电中信建投5风电行业装机2022年行业新增装机37GW受疫情等因素影响低于2022年初市场预期2023年一季度仍处装机淡季行业招标2023年1-2月新增风机招标量189GW同比增长58月份较少可比性可能相对较弱行业招标在2022年高基数的前提下仍能保持增长体现出行业需求旺盛请参阅最后一页的重要声明15电力设备行业动态研究报告图表172022年风电装机376GW2023年预计装机70GW图表181-2月风机招标同比增长58陆风海风招标量MW国内陆风新增装机GW国内海风新增装机GW100900200合计同比右轴陆风海风8003015080717700251006020476503761540330257010193206150205-500月月月月月月月月月月月月月0-100月12345678912101112年年年年年年年年年年年年年年20222022202220222022202220222022202220232023202220222022图表19资料来源能源局中信建投资料来源各大发电集团招投标平台中信建投行业谈价目前90m以上叶片78MW及更高级别主轴承铸锻件齿轮箱谈价难度较大排产因市场对行业全年装机普遍呈乐观上游零部分企业的订单已排至下半年主机12月份仍然处于行业装机淡季预计3月行业装机将呈现较好的恢复性增长主机企业交付出货弹性将在二季度可以看到但由于2022年风机投标价格下降20预计2023年毛利率承压零部件据主机厂商和零部件企业反馈零部件企业一季度生产交付均向好许多零部件企业一季度以来处于满产状态且由于零部件交付时间早于主机厂零部件企业业绩增长预计会领先主机厂商目前行业内景气度较高的零部件环节包括塔筒桩基铸件法兰主轴等东方电缆发布2022年报实现营收7009亿元同比下降1164归母净利润842亿元同比下降2914分拆来看海缆系统营收2240亿元同比下降3155毛利率4327同比减少063pct陆缆系统3977亿元同比增长353毛利率967同比增加018pct海洋工程788亿元同比下降265毛利率2714同比增加200pct海风经历21年的平价之后22年装机平淡且受项目进度影响较大部分订单结转至2023年交付22年海缆营收同比下滑而毛利率仍然保持高位继续体现其一线厂商的议价能力以及在高壁垒产品330kV500kV交流柔直海缆的竞争实力此外我们觉得伴随业绩期临近市场风格在3月份有可能回归到重视业绩风格业绩优秀兑现度高的公司会得到市场青睐进入三月陆风海风装机启动预计行业装机量有望从去年疫情和今年年初冬季天气影响中得到较大修复建议关注景气度紧缺程度较高的塔筒桩基大兆瓦主轴海风法兰铸锻件等环节深远海风电开发规划开发潜力大我们判断将打开风电行业成长空间我们预计深远海风电将成为未来十年风电主要增长极并成为东部用电大省核心供电来源风电向深远海走是必然产业趋势我们推荐关注以下环节伴随深远海发展单GW价值量增加的的海缆塔筒桩基新增从0到1场景的漂浮式海风碳纤维叶片适用于远距离输电的柔性直流送出工程请参阅最后一页的重要声明16电力设备行业动态研究报告柔直换流站图表20预计国内海风装机持续保持高速增长资料来源能源局中电联中信建投图表21锚链风机基础塔筒桩基导管架柔直设备环节在十四五十五五期间复合增速均较高资料来源公司公告中信建投6电力设备继续看好电源投资东方电气看好电网投资中的结构变化能源互联网虚拟电厂负荷聚合商特高压项目推进带来的结构性机会东方电气公司是电源装备行业龙头充分受益电源投资增长市场担心电源投资周期问题尤其火电我们认为1火电十五五稳定2抽蓄十四五十五五十六五都将保持高景气3火电灵活改造性十五五将积极增长4公司推进能源转型打造电站服务等增长级公司具备长期成长潜力负荷聚合商方面我们看好充电桩运营商需求旺盛重要性提升新能源汽车数量高增充电桩终端需请参阅最后一页的重要声明17电力设备行业动态研究报告求旺盛运营商话语权显著提升商业模式多元充电桩运营商是天然的负荷聚合商可以通过需求响应价格型和激励型峰谷套利调峰绿证交易促进新能源消纳等多种商业模式获利提升经济性特高压方面我们本周发布四问特高压前景几何行业报告我们认为本轮特高压周期因疫情2022年进度有所延宕在2023年开工将更为集中本轮周期由新能源外送需求所推进将以直流为主且柔性直流有望继续得以开创性采用我们认为换流阀晶闸管器件避雷器等生产商具备较大弹性12每周组合及盈利预测截止3月10日收盘每周组合2023年以来绝对收益25与新能源指数相对收益25pct与沪深300相对收益00pct变化情况尚太科技替换为宏发股份图表22本周核心推荐组合及盈利预测业绩亿元PE行业代码公司名称市值亿元2022E2023E2024EPE-2023PE-2024601012SH隆基股份31933315062194552362617001400002459SZ晶澳科技140382520888961206116001200600537SH亿晶光电916113766794814001000光伏002865SZ钧达股份23768730247534851000700688599SH天合光能123114373273651147017001100002056SZ横店东磁3333116212350276514001200603606SH东方电缆346818421750235020001500风电601890SH亚星锚链946915721227745003400300274SZ阳光电源16928235056994879124001900储能电力设600875SH东方电气6197029544090587715001100备300693SZ盛弘股份1307621831547342002800688390SH固德威462626521866278025001700300750SZ宁德时代99114830298450575564222001800电动车工控300769SZ德方纳米3753324502500360017001200600885SH宏发股份3522212501450168024002100资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明18电力设备行业动态研究报告图表23截止3月10日收盘每周组合2023年以来绝对收益25与沪深300相对收益00pct资料来源Wind中信建投二板块行情回顾21板块行情概述本周上证综指-295创业板-221电力设备新能源行业整体收益率为-266细分板块来看光伏风电电动汽车电力设备工控和储能板块的跌幅分别为-031-462-257-225-426-195请参阅最后一页的重要声明19