POE：性能优异，下游应用广泛
　　POE是主要是乙烯/1-辛烯、乙烯/1-己烯、乙烯/1-丁烯的无规共聚物，特殊的两相结构使POE兼具良好的热塑性和橡胶般高弹性，而且POE分子结构饱和使其具备良好的耐候性，非极性分子的特点使其不易与水分子结合形成氢键，从而具备优异的水汽阻隔能力。受益于诸多优异性能，目前POE被广泛应用在光伏、汽车、聚合物改性、发泡鞋材等诸多领域。
　　需求：新能源赋能，行业前景确定
　　光伏需求：全球需求依然强势，预计2023年光伏装机有望达到350GW以上，同比40%以上增长。N型电池+双面组件占比不断提升，预计2023-2024年N型组件占比分别为28%、45%，双玻组件占比分别为48%、52%，新技术组件对性能更佳的胶膜要求更高，POE粒子的需求有望高增。基于N型电池单玻、双玻组件中胶膜类型占比不同进行假设，我们预计谨慎、中性、乐观情况下，2023年光伏级POE粒子需求分别约为25、38、45万吨。其中中性情况下，2023-2025年全球光伏级POE粒子需求分别约为38、50、70万吨。
　　汽车及其他：汽车领域POE是性能优异的车用塑料改性剂，主要用于对车用塑料进行增韧改性，“轻量化+新能源”驱动汽车需求持续提升，电线电缆外层护套、发泡材料等其他领域需求也保持稳步增长。考虑到汽车轻量化等行业趋势，汽车领域POE消费量2023~2025年需求预计为74、78、84万吨。因此，中性预期下，2023~2025年全球POE总需求预计分别为162、179、206万吨，同比增速分别为17%、11%、15%。
　　供给：海外垄断，国产突破可期
　　POE供给目前被海外垄断，国内企业并未实现POE的工业化放量，其中茂金属催化剂和α-烯烃是制约国产放量的两大技术壁垒，不过国内化工企业正加速茂金属催化剂和-烯烃研发布局。展望未来，短期产能释放难度较大，预计2024-2025年POE工业化装置将集中投放。根据各企业产能投放计划，2024年中之前，国内企业大都处于POE装置小试及中试阶段，产能释放有限。
　　POE：供需缺口扩大，高景气度有望持续2年以上
　　POE供需缺口扩大，高景气度持续。从供给端来说，考虑到海外装置及国内装置的扩张，预计2024年开始将有产能陆续投产，不过考虑到装置调试、产能爬坡等问题，实际供给释放将于2025年陆续开始。因此，按照中性假设下对需求和供给的判断，预计2023~2025年供给-需求分别为-4、-25、-31、8万吨，POE供需缺口将在2025年之前持续扩大。
　　投资建议
　　随着POE光伏需求高速增长及汽车等其他领域需求稳步提升，全球POE需求将稳步提升，国内较多企业布局POE领域，考虑到各企业在工艺包、茂金属催化剂和α-烯烃等领域的研发和布局，率先投产企业将显著受益。重点关注鼎际得、卫星化学、东方盛虹、荣盛石化。
　　风险提示
　　1、全球POE需求增长不及预期；
　　 2、项目建设投产进度不及预期

研究报告全文：联合研究丨行业深度PTableTitleOE行业深度新能源引领增长国产化破局可期丨证券研究报告丨报告要点受益于新能源领域光伏和电动车需求的带动尤其是TableSummaryN型双玻占比的提升将推动POE的光伏需求激增同时基于POE较好的性能优势和广泛的应用前景POE总需求将保持高速增长然而POE供给一直被海外垄断主要壁垒体现在茂金属催化剂烯烃工艺包及配套设备等领域随着近些年国内企业不断加大研发投入国产POE有望突破海外封锁展望未来POE供需缺口将进一步扩大高景气度有望持续2年以上率先投产企业将显著受益分析师及联系人TableAuthor魏凯马军侯彦飞SACS0490520080009SACS0490515070001SACS0490521050002曹海花SACS0490522030001请阅读最后评级说明和重要声明227丨证券研究报告丨2023-03-08cjzqdt11111POETableT行业深度itle2新能源引领增长国产化破局联合研究丨行业深度可期POETableSummary2性能优异下游应用广泛POE是主要是乙烯1-辛烯乙烯1-己烯乙烯1-丁烯的无规共聚物特殊的两相结构使POE兼具良好的热塑性和橡胶般高弹性而且POE分子结构饱和使其具备良好的耐候性非极性分子的特点使其不易与水分子结合形成氢键从而具备优异的水汽阻隔能力受益于诸多优异性能目前POE被广泛应用在光伏汽车聚合物改性发泡鞋材等诸多领域需求新能源赋能行业前景确定光伏需求全球需求依然强势预计2023年光伏装机有望达到350GW以上同比40以上增长N型电池双面组件占比不断提升预计2023-2024年N型组件占比分别为2845双玻组件占比分别为4852新技术组件对性能更佳的胶膜要求更高POE粒子的需求有望高增基于N型电池单玻双玻组件中胶膜类型占比不同进行假设我们预计谨慎中性乐观情况下2023年光伏级POE粒子需求分别约为253845万吨其中中性情况下2023-2025年全球光伏级POE粒子需求分别约为385070万吨汽车及其他汽车领域POE是性能优异的车用塑料改性剂主要用于对车用塑料进行增韧改性轻量化新能源驱动汽车需求持续提升电线电缆外层护套发泡材料等其他领域需求也保持稳步增长考虑到汽车轻量化等行业趋势汽车领域POE消费量20232025年需求预计为747884万吨因此中性预期下20232025年全球POE总需求预计分别为162179206万吨同比增速分别为171115供给海外垄断国产突破可期POE供给目前被海外垄断国内企业并未实现POE的工业化放量其中茂金属催化剂和-烯烃是制约国产放量的两大技术壁垒不过国内化工企业正加速茂金属催化剂和-烯烃研发布局展望未来短期产能释放难度较大预计2024-2025年POE工业化装置将集中投放根据各企业产能投放计划2024年中之前国内企业大都处于POE装置小试及中试阶段产能释放有限POE供需缺口扩大高景气度有望持续2年以上POE供需缺口扩大高景气度持续从供给端来说考虑到海外装置及国内装置的扩张预计2024年开始将有产能陆续投产不过考虑到装置调试产能爬坡等问题实际供给释放将于2025年陆续开始因此按照中性假设下对需求和供给的判断预计20232025年供给-需求分别为-4-25-318万吨POE供需缺口将在2025年之前持续扩大投资建议随着POE光伏需求高速增长及汽车等其他领域需求稳步提升全球POE需求将稳步提升国内较多企业布局POE领域考虑到各企业在工艺包茂金属催化剂和-烯烃等领域的研发和布局率先投产企业将显著受益重点关注鼎际得卫星化学东方盛虹荣盛石化风险提示1全球POE需求增长不及预期更多研报请访问2项目建设投产进度不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明联合研究行业深度目录POE性能优异下游应用广泛6需求新能源赋能行业前景确定7光伏N型双玻占比提升POE粒子需求激增7汽车轻量化新能源驱动改性需求空间广阔14其他领域应用场景广泛需求亮点频现18供给海外垄断国产突破在即20壁垒1茂金属催化剂国内研发日益深入20壁垒2-烯烃己辛烯制备处起步阶段22国产布局加速工业化放量可期23POE供需缺口扩大高景气度有望持续2年以上25投资建议26鼎际得26卫星化学26东方盛虹26荣盛石化26图表目录图1POE产业化历程6图2POE产业链示意图6图3全球POE消费量7图4中国POE消费量7图52021年全球POE下游消费结构7图62021年中国POE下游消费结构7图7各种发电方式成本对比8图8全球光伏组件产量8图9预计2023-2024年N型组件的占比将快速上升9图10预计2023-2024年双面组件的占比将稳步上升10图11谨慎中性乐观预期下2023年光伏级POE粒子需求分别约为253845万吨13图12POE改性PP在汽车中的应用14图13不同改性剂改性PP性能比较15图14全球汽车产量预测15图15全球汽车销量预测15图16各类车用材料密度gcm316图17全球新能源汽车销量预测16图18新能源车平均单车改性塑料使用量16图19塑料在汽车材料上的使用比例图17图20POE改性材料应用广泛18请阅读最后评级说明和重要声明427联合研究行业深度图21POE可用于制备电缆护套19图22全球电线电缆市场规模预测19图23茂金属催化剂结构示意图20图24茂金属催化剂调控能力更强20图25茂金属催化剂专利申请国家分布21图26石蜡裂解法示意图22图27乙烯齐聚法示意图23图28国内丁烯产能及产量变化23图29国内POE产量释放节奏预测24表1POE结构特点及性能6表2预计2023年全球光伏装机超350GW同比增长40以上GW8表3胶膜类型及对应优劣势比较8表4新技术电池更倾向于采用性能更好的POE胶膜9表5乐观情况下胶膜产品占比结构10表6乐观情况下POE粒子需求情况10表7中性情况下胶膜产品占比结构11表8中性情况下POE粒子需求情况11表9谨慎情况下胶膜产品占比结构12表10谨慎情况下POE粒子需求情况12表11汽车领域POE用量测算17表12全球POE产能情况统计表20表13茂金属催化体系及聚合过程领域的高价值专利21表14国内化工企业茂金属催化剂相关专利不完全统计22表15-烯烃结构及用途22表16国内己辛烯产能情况23表17国内POE新增产能释放进度表根据公司公告及建设进度等综合因素判断24表18不同情境下全球POE需求预测万吨年25表19中性假设下全球POE供需平衡表万吨年25请阅读最后评级说明和重要声明527联合研究行业深度POE性能优异下游应用广泛POE是PolyolefinElastomer的简称主要是乙烯1-辛烯乙烯1-己烯乙烯1-丁烯的无规共聚物其分子结构中既存在聚乙烯结晶链段常温下起到物理连接点的作用又存在-烯烃和乙烯聚合形成的无定形区特殊的两相结构使POE兼具良好的热塑性和橡胶般高弹性此外POE分子结构饱和使其具备良好的耐候性非极性分子的特点使其不易与水分子结合形成氢键从而具备优异的水汽阻隔能力表1POE结构特点及性能分子式结构特点性能分子结构饱和良好的耐候性耐老化聚乙烯链树脂相易于加工-烯烃橡胶相弹性好非极性水汽透过率低离子阻隔能力强分子量分布窄较好的拉伸强度抗冲击性好资料来源工程塑料应用长江证券研究所POE产业化历史较长下游应用广泛1993年美国陶氏化学公司率先开发出了ENGAGE系列POE产品并不断对产品系列进行优化随后埃克森美孚韩国LG化学北欧化工等陆续通过自主研发成立合资公司等方式拥有自己的POE产品系列受益于诸多优异性能目前POE被广泛应用在光伏汽车聚合物改性发泡鞋材等诸多领域图1POE产业化历程200320082014陶氏Engage系列POE增加了用于改性韩国LG化学开发LUCENE系列沙特基础工业公司和韩国SK集团合非汽车应用聚烯烃的新牌号催化剂资成立公司开发POE产品分别以Frotify和Solumer商品名称销售199320052013埃克森美孚开发了Exact系列POE北欧化工收购DEXPlastomers荷兰皇家帝美国陶氏化学开发了Engage日本三井化学开发了Tafmer系列斯曼集团和埃克森美孚化工公司的合资公系列POEPOE司获得POE生产技术其商品名为Queo资料来源聚烯烃弹性体的市场分析及国内外技术现状魏浩伊帆长江证券研究所图2POE产业链示意图资料来源高级-烯烃的合成与表征王宇长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明627联合研究行业深度需求新能源赋能行业前景确定全球范围内POE消费量稳步增长新能源或成未来消费主要驱动力截至2021年全球POE消费量达到136万吨其中我国POE消费量约为64万吨全球范围来看汽车是POE下游最大消费领域而我国POE消费则逐渐转向光伏驱动未来我们认为随着双面双玻和N型电池渗透率的提升光伏将成为POE消费的主要驱动力同时随着新能源汽车产量的提升及轻量化趋势的发展POE在车用塑料改性领域的用量也将稳步增长图3全球POE消费量图4中国POE消费量1408070501357560401307012550301206511540206011030105510510050200201720182019202020212017201820192020202120221-11全球POE消费量万吨全球POE消费量同比右中国POE消费量万吨中国POE消费量同比右资料来源华经情报长江证券研究所资料来源海关总署长江证券研究所图52021年全球POE下游消费结构图62021年中国POE下游消费结构6光伏1610汽车汽车440聚合物改性发泡655线缆829电线电缆包装其他26其他资料来源聚烯烃弹性体的市场分析及国内外技术现状魏浩等资料来源卓创资讯华经产业研究院等长江证券研究所长江证券研究所光伏N型双玻占比提升POE粒子需求激增下游需求继续攀升2023年装机增速或超40受益全球低碳能源政策及光伏发电成本下降全球光伏行业迅速发展过去20年间光伏通过技术进步不断降低度电成本目前光伏发电成本已显著低于其他发电方式请阅读最后评级说明和重要声明727联合研究行业深度图7各种发电方式成本对比图8全球光伏组件产量25050300美元Mwh25020040200150301501002010050105000020132014201520162017201820192020202120102011201220132014201520162017201820192020全球光伏组件产量GW中国光伏组件产量GW核能煤电地热燃气发电风电光伏全球同比右中国同比右资料来源LAZARD长江证券研究所资料来源CPIA长江证券研究所全球光伏行业需求依然强势我们预计2022年光伏装机约250GW左右同增接近50下半年加速向上明确其中国内85-90GW左右同比增长55-65左右海外160-165GW同比增速超402023年前期持续紧张的硅料确定性释放产能产业链跌价预期较为充分刺激更多需求释放同时供给瓶颈将向粒子等环节转移在此背景下我们预计2023年光伏装机有望达到350GW以上同比40以上增长表2预计2023年全球光伏装机超350GW同比增长40以上GW国家及地区201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E中国106151345531443301482549880133017022179美国6774141110100133190230240410533693日本103115666160645751567391109欧洲728669861102142253195687679971297印度09215396837431119149129168202澳大利亚0809091339474146516686103中东及北非030304124050506081122158205拉美05042535709080100200240288346东南亚及韩国1520221950100808092124161210全球其他617916262778133142199286372484合计45056075099010201150135716962515354745575827其中海外34440940545957784987511471635221728553648资料来源CPIABloombergSEIA长江证券研究所N型电池双面组件占比提升POE粒子需求高增光伏胶膜主要分为EVA和POE两种EVA胶膜可细分为透明EVA胶膜和白色EVA胶膜POE胶膜可细分为纯POE和共挤POE即EPE两种对于传统的P型组件单面组件主要采用EVA胶膜正面用透明EVA背面用白色EVA双面双玻组件更多选择POE胶膜表3胶膜类型及对应优劣势比较胶膜类型应用领域优势劣势透明EVA单玻双玻工艺成熟价格低廉电池片间漏光存在2以上功率损失请阅读最后评级说明和重要声明827联合研究行业深度层压过程中易出现白色填料上溢收缩碎片等问题白色EVA单玻双玻反射率较高已解决纯POE双玻耐候性能好抗PID性好高阻水性助剂易析出导致性能不稳定兼具POE的高阻水性和高抗共挤POEEPE双玻需要重新投资生产设备技术要求高PID性能及EVA的高成品率其他PVBPDMS等汽车高铁装饰--资料来源公司公告长江证券研究所2023-2024年N型组件的放量将显著拉动POE胶膜及粒子需求N型组件对封装胶膜的阻水性能抗PID性能等要求更高更适合用POE胶膜进行封装我们预计2023-2024年N型组件占比2845表4新技术电池更倾向于采用性能更好的POE胶膜组件类型正面胶膜类型背面胶膜类型PERC单面透明EVA白色EVAPERC双面POE或EPEPOE或EPETOPConPOE或EPE试用POE或EPE试用HJTPOE承载膜可选POE承载膜可选HPBC透明EVA白色EVA钙钛矿POEPOE资料来源长江证券研究所图9预计2023-2024年N型组件的占比将快速上升10023374109028804550706050403020100201720182019202020212022E2023E2024E2025EP型组件N型组件资料来源CPIA长江证券研究所此外双面组件占比提升也对POE胶膜及粒子的需求有拉动作用根据CPIA统计过去几年双面组件渗透率不断提升从2017年的20提升至2022年的42左右拉动POE胶膜需求持续提升进而拉动POE粒子需求增长展望后续在2023-2024年地面电站需求加速预期下双面组件占比有望进一步提升我们预计2023-2024年双面组件占比将分别达到4852请阅读最后评级说明和重要声明927联合研究行业深度图10预计2023-2024年双面组件的占比将稳步上升100210901630803742485270556050403020100201720182019202020212022E2023E2024E2025E单面组件双面组件资料来源CPIA长江证券研究所在此背景下我们分乐观中性谨慎三种情况预计POE粒子的需求情况其中不变的假设有1假设三种情况下N型电池渗透率按相同比例逐渐增长2假设P型电池中EVAPOEEPE占比按相同比例变化主要对N型电池内单玻双玻组件中胶膜结构占比进行不同情况假设1乐观情况预计2023-2025年全球光伏级POE粒子需求约为456494万吨假设单玻组件早期正反两面均使用POE胶膜后期正面均使用POE胶膜而背面均使用白色EVA同时双玻组件正反面从开始使用POE胶膜到后期快速变为EPE和POE的使用各占一半乐观情况下预计2023年EVA胶膜POE胶膜EPE胶膜占比分别可达632017表5乐观情况下胶膜产品占比结构202020212022E2023E2024E2025EEVA占比737372635647POE占比9812201821EPE占比182016172632资料来源长江证券研究所表6乐观情况下POE粒子需求情况202020212022E2023E2024E2025E全球光伏装机GW136916962515354745575827容配比121122125125125125全球组件需求GW165220693144443456967284组件平均功率W439945035509560356885775组件面积平方米222226262626单平组件功率W平202420712133216922022236全球光伏胶膜需求亿平163200295409517652对应系数亿平GW010101010101请阅读最后评级说明和重要声明1027联合研究行业深度全球EVA胶膜需求占比738724735664558470全球POE胶膜需求占比8382113192185207全球EPE胶膜需求占比179193158144258323全球EVA胶膜需求亿平120145217272288306全球POE胶膜需求亿平1416337896135全球EPE胶膜需求亿平29394759133211EVA胶膜克重g平500049504851475447544754POE胶膜克重g平480047524609447144004400EPE胶膜克重g平505051015101494748504800全球EVA胶膜需求万吨6027161052129113711456全球POE胶膜需求万吨6578153350421593全球EPE胶膜需求万吨1481972372926471011粒子损耗比例992993994994994994胶膜克重溢出998998999999999999全球光伏级EVA粒子需求万吨7088551219149718162146全球光伏级POE粒子需求万吨115145234451641937同比255617923422462全球光伏级粒子需求万吨82310001453194824573083资料来源长江证券研究所2中性情况预计2023-2025年全球光伏级POE粒子需求约为385070万吨假设单玻组件早期正反两面均使用POE胶膜后期逐步转向使用POE胶膜和EPE胶膜而背面均使用白色EVA同时双玻组件正反面开始均使用POE胶膜之后逐步转向使用POE胶膜和EPE胶膜且后期EPE胶膜占比逐渐高于POE胶膜中性情况下预计2023年EVA胶膜POE胶膜EPE胶膜占比分别可达631324表7中性情况下胶膜产品占比结构202020212022E2023E2024E2025EEVA占比737373635647POE占比98101398EPE占比182017243545资料来源长江证券研究所表8中性情况下POE粒子需求情况202020212022E2023E2024E2025E全球光伏装机GW136916962515354745575827容配比121122125125125125全球组件需求GW165220693144443456967284组件平均功率W439945035509560356885775组件面积平方米222226262626单平组件功率W平202420712133216922022236全球光伏胶膜需求亿平163200295409517652请阅读最后评级说明和重要声明1127联合研究行业深度对应系数亿平GW010101010101全球EVA胶膜需求占比738724743667558470全球POE胶膜需求占比83821001298978全球EPE胶膜需求占比179193163204353452全球EVA胶膜需求亿平120145219273288306全球POE胶膜需求亿平141630534651全球EPE胶膜需求亿平29394883183294EVA胶膜克重g平500049504851475447544754POE胶膜克重g平480047524609447144004400EPE胶膜克重g平505051015101494748004750全球EVA胶膜需求万吨6027161063129613711456全球POE胶膜需求万吨6578136236203224全球EPE胶膜需求万吨1481972454128781399粒子损耗比例992993994994994994胶膜克重溢出998998999999999999全球光伏级EVA粒子需求万吨7088551235158319712406全球光伏级POE粒子需求万吨115145219377499696同比255514717325394全球光伏级粒子需求万吨82310001455196024703102资料来源长江证券研究所3谨慎情况预计2023-2025年全球光伏级POE粒子需求约为253349万吨假设单玻组件早期正反两面均使用POE胶膜后期快速转向使用POE胶膜和EPE胶膜且EPE胶膜占比显著高于POE胶膜而背面均使用白色EVA同时双玻组件正反面开始均使用POE胶膜之后快速转向使用POE胶膜和EPE胶膜且后期EPE胶膜占比显著高于POE胶膜谨慎情况下预计2023年EVA胶膜POE胶膜EPE胶膜占比分别可达70426表9谨慎情况下胶膜产品占比结构202020212022E2023E2024E2025EEVA占比737373706861POE占比989445EPE占比182018262834资料来源长江证券研究所表10谨慎情况下POE粒子需求情况202020212022E2023E2024E2025E全球光伏装机GW136916962515354745575827容配比121122125125125125全球组件需求GW165220693144443456967284组件平均功率W439945035509560356885775组件面积平方米222226262626请阅读最后评级说明和重要声明1227联合研究行业深度单平组件功率W平202420712133216922022236全球光伏胶膜需求亿平163200295409517652对应系数亿平GW010101010101全球EVA胶膜需求占比738724747712679612全球POE胶膜需求占比838291504446全球EPE胶膜需求占比179193168238278342全球EVA胶膜需求亿平120145220291351399全球POE胶膜需求亿平141627202330全球EPE胶膜需求亿平29394997144223EVA胶膜克重g平500049504851475447544754POE胶膜克重g平480047524609447144004400EPE胶膜克重g平505051015101494748504800全球EVA胶膜需求万吨6027161069138316691897全球POE胶膜需求万吨65781249299132全球EPE胶膜需求万吨1481972524826971069粒子损耗比例992993994994994994胶膜克重溢出998998999999999999全球光伏级EVA粒子需求万吨7088551246171821502629全球光伏级POE粒子需求万吨115145210254334492同比255446213314473全球光伏级粒子需求万吨82310001456197224843121资料来源长江证券研究所综上光伏需求高增N型组件及双面组件占比提升背景下光伏级POE粒子高增趋势明确谨慎中性乐观预期下2023年光伏级POE粒子需求预计分别约为253845万吨图11谨慎中性乐观预期下2023年光伏级POE粒子需求分别约为253845万吨10090万吨8070605045137740302542010020212022E2023E2024E2025E资料来源长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1327联合研究行业深度汽车轻量化新能源驱动改性需求空间广阔POE是性能优异的车用塑料改性剂在汽车领域POE主要用于对车用塑料进行增韧改性塑料改性指通过加入合适的改性剂经共混填充增强共聚交联等方法对塑料进行改性以增强其韧性强度拉伸性等性能目前汽车行业是改性塑料需求增长最快的领域常见的车用改性塑料包括PPPUPVCPA等而POE是车用塑料良好的改性剂一方面POE内聚能较小表面粘度的温敏性和聚烯烃树脂接近共混后容易得到更小的颗粒粒径和更窄的粒径分布对PP等聚烯烃材料的增韧效果明显另一方面POE可以在接枝马来酸酐和甲基丙烯酸缩水甘油酯等极性单体后与PAPT等线性聚合物共混可有效改善其缺口抗冲击性能图12POE改性PP在汽车中的应用方向盘PPPOE滑石粉座椅12-15PPPOE滑石粉10-15仪表盘PPPOE滑石粉15-20侧封板PPPOE滑石粉17-20保险杠门饰PPPOE滑石粉PPPOE滑石粉18-22挡泥板10-15PPPOE滑石粉18-20资料来源CNCIC长江证券研究所POE改性能力优异在汽车领域应用广泛目前常用的塑料改性材料主要包括POEEPDMEPMSBS和OBC等其中POE的增韧改性效果最为显著相较于其他的改性材料POE还具备性能加工性和价格等方面的优势因此POE改性材料目前被广泛应用在汽车保险杠挡板等部件上请阅读最后评级说明和重要声明1427联合研究行业深度图13不同改性剂改性PP性能比较4035kJm2302520缺口冲击强度15105改性剂含量wt0152025POEEPDMSBSOBC资料来源不同弹性体增韧聚丙烯的研究周梦思长江证券研究所轻量化和新能源加持下POE改性需求空间广阔需求驱动力1汽车行业自疫后修复产销提升推动车用改性塑料需求稳步增长2017年以来全球汽车市场逐渐趋于成熟汽车产销量呈下滑趋势2018-2019年全球汽车产量分别同比下滑04和52全球汽车销量分别同比下滑06和402020年新冠疫情对全球出行市场及汽车行业生产供应造成较大冲击全球汽车产量大幅下滑154至7762万辆销量大幅下滑146至7797万辆2021年随着全球经济自疫后修复且生产供应体系逐渐恢复全球汽车产量同比回升3销量同比回升6目前来看全球汽车产销量仍处于历史低位且新兴市场仍有较旺盛的汽车需求我们判断未来几年全球汽车产销量有望持续提升据SPGlobalMobility预测2022和2023年全球汽车产量有望同比提升2及8图14全球汽车产量预测图15全球汽车销量预测10000101200010510000580008000006000-56000-54000-10-1040002000-15-150-202000-202021201620172018201920202023E2024E2025E2016201720182019202020212022E2023E2022E全球汽车产量万辆同比右全球汽车销量万辆同比右资料来源中国汽车工业协会SPGlobalMobilityWind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所需求驱动力2轻量化趋势将带动单车改性塑料用量提升汽车轻量化是降低汽车能耗控制整车成本的关键举措是未来汽车行业发展的趋势之一实验证明燃油车整车重量每降低10燃油效率可提高6-8实现汽车轻量化的途径包括使用轻质材料和发展新技术新工艺等目前主要使用的轻质材料包括高强度钢铝合金镁合金工程塑料和复合材料其中工程塑料比重显著低于其他材料并具有优良的耐化学性机械性能和耐热性还具备耐侵蚀及在低速碰撞下无需维修的特点随着汽车轻量化趋势的发展汽车领域改性塑料的需求也将有所提升请阅读最后评级说明和重要声明1527联合研究行业深度图16各类车用材料密度gcm31086420塑料碳纤维复材玻纤复材钢钛合金铝合金资料来源绿色塑料技术与原料观察长江证券研究所需求驱动力3新能源车对轻量化要求更高将成改性塑料需求新增长点随着全球低碳政策不断推进新能源汽车发展迎来东风2021年全球新能源汽车销量达639万辆同比提升1178其中我国新能源乘用车销量达332万辆同比提升约176新能源汽车充电时间更长因此更加看重续航里程这一指标而新能源汽车续航能力和车身重量紧密相关实验证明对于纯电动汽车整车重量降低10kg汽车续航里程可以增加约25km所以新能源汽车对车身轻量化有着更高的要求根据中国汽车工业协会发布的节能与新能源汽车技术路线图2025年新能源汽车整备质量需比2015年减重202030年时需减重35我们认为在新能源汽车行业飞速发展及轻量化趋势不断深入的推动下改性塑料在汽车领域的需求将稳健增长图17全球新能源汽车销量预测图18新能源车平均单车改性塑料使用量2000200300kg台150250150010020010005015050001000-502017201820192020A2021A2022E2023E2024E2025E50全球新能源汽车销量万辆中国新能源乘用车销量万辆0全球新能源汽车销量同比右中国新能源汽车销量同比右20202021E2022E2023E2024E2025E资料来源中国汽车工业协会长江证券研究所资料来源隆众投研前瞻产业研究院长江证券研究所受益于车用改性塑料需求增长POE改性需求空间广阔在汽车产销量逐渐修复轻量化趋势不断发展及新能源车异军突起的前提下我们认为未来车用改性塑料的需求将稳步提升目前改性PP凭借着良好的耐化学性耐热性电绝缘性和加工性已经成为占比最大的车用改性塑料而POE已被证明是PP较好的增韧剂在PPPOE共混系统中POE在PP连续相中形成的海-岛结构可有效提高PP的抗冲击强度因此随着改性PP在汽车内外饰用量的不断提升POE在汽车领域的需求将稳步增长此外POE接枝改性PA可有效提升其韧性和抗冲击能力是PA改性的重要手段目前PA在车用塑料占比达8我们认为受益于车用改性塑料需求增加POE在汽车领域的需求也将有稳健增长请阅读最后评级说明和重要声明1627联合研究行业深度图19塑料在汽车材料上的使用比例图313改性PP类82PE类PU类改性ABS类1048改性PC类改性PVC类改性PA类15改性POM类10其他资料来源汽车内饰用聚丙烯材料的轻量化研究明星星长江证券研究所展望未来在轻量化及新能源的驱动下POE在汽车领域的用量将随改性塑料需求稳步提升根据全球汽车销量及单车改性塑料使用量预测我们对汽车领域改性塑料的需求进行预测进而测算未来全球范围内汽车领域POE需求量由于车用改性塑料中PP占比较大且POE在PP改性中使用更多我们本次保守的测算车用改性PP中POE的用量测算主要基于以下假设根据长江证券研究所汽车组2021-2025年全球新能源车销量复合增速达15其中我国新能源车销量复合增速达422021-2025年全球油车销量复合增速达17其中我国因为汽车市场较为成熟且新能源车替代趋势明显油车销量复合增速为-7参考汽车轻量化材料及制造工艺研究浅析数据德系车单车改性塑料使用率达到22300-360千克欧美平均达到16218-261千克国内单车塑料使用率仅为8109-130千克考虑到全球80左右的汽车产量由欧美日韩及中国贡献我们加权计算全球单车改性塑料使用量约为183千克参考汽车轻量化材料及制造工艺研究浅析数据假设国内传统汽车单车改性塑料使用量为110千克未来几年以1的速度缓慢增长参考隆众投研数据假设2021-2025年国内及国外新能源汽车单车改性塑料使用量分别为193kg205kg223kg235kg247kg参考汽车内使用聚丙烯材料的轻量化研究数据假设改性聚丙烯材料占车用改性塑料比例为48参考中国化学信息网数据假设PP改性塑料中POE添加比例为12根据测算预计到2025年POE在汽车领域的用量可达到971万吨2021年-2025年预计复合增速约为673表11汽车领域POE用量测算20212022E2023E2024E2025E汽车销量万辆79828261850987658984海外53555425564657975927油车50485117534853785392请阅读最后评级说明和重要声明1727联合研究行业深度新能源车306308298419535国内26272836286429673056油车22952186196418891720新能源车33265090010781336单车改性塑料用量千克车海外油车183185187188190新能源车193205223235247国内油车110111112113114新能源车193205223235247PP占比4848484848POE添加比例1212121212汽车领域POE用量万吨748797855910971同比增速7767海外油车POE用量占比7168676461海外新能源车POE用量占比55468国内油车POE用量占比1918151412国内新能源车POE用量占比510141620资料来源汽车轻量化材料及制造工艺研究浅析陈进汽车内饰用聚丙烯材料的轻量化研究明星星CNCIC隆众投研长江证券研究所其他领域应用场景广泛需求亮点频现除车用塑料外POE改性材料可广泛用于家电口罩防水卷材和管材等诸多领域POE改性PP可广泛用于汽车家电外壳和口罩等领域其中家电外壳一般包括空调电视洗衣机等外壳在这一领域中POE改性方法与汽车领域类似在口罩领域中POE可作为专用柔顺剂共混到熔喷布中解决喷出的布发脆表面粗糙质地不均匀等缺点同时可以增强PP的拉丝强度使布变得柔软POE改性后的PE可直接应用于防水卷材和管材领域PE刚性大抗冲击性能差硬度低必须添加POE对其进行增韧改性才能达到要求图20POE改性材料应用广泛防水管材家电外壳汽车配件PE改性POEPP改性防水卷材口罩资料来源聚烯烃弹性体和塑性体产品及应用现状张腾等长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1827联合研究行业深度POE可用于制作电线电缆外层护套电线电缆是POE的又一重要消费领域随着全球通讯基础设施公用事业等行业迅速发展下游对电线电缆质量和数量提出更高要求原有的电线电缆生产工艺逐步淘汰POE可用于制作控制电缆船用电缆及千伏级以上矿用电缆的包覆材料取代现有的氯丁橡胶聚氯乙烯等包覆材料其特点是使电缆生产直接用挤出机挤出简化了生产工艺有利于提高生产效率降低能源消耗及生产成本目前随着疫情对生产制造的影响逐渐减弱全球电线电缆行业将在政府和私人投资的带动下逐渐复苏以非洲和东南亚为代表的新兴市场基础建设和公用事业等行业飞速发展也将为全球电线电缆需求注入新的活力据前瞻产业研究院预测2021-2026全球电线电缆市场规模将以每年5的速度增长这也将带动POE的需求有所抬升图21POE可用于制备电缆护套图22全球电线电缆市场规模预测电缆截面图2500护套2000编织屏蔽15001000屏蔽带500绕包带020172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E电线电缆市场规模亿美元资料来源jmacs长江证券研究所资料来源CRU前瞻产业研究院长江证券研究所POE发泡材料可用于鞋材垫材领域POE的柔韧性和回弹要比EVA高出很多并用发泡会有着更好的效果如发泡后的产品重量更轻压缩回弹更好触感良好泡孔均匀细腻撕裂强度高等突出优点无论是模压发泡还是造粒后的注射发泡POE已被大量使用在沙滩鞋拖鞋运动鞋的中底鼠标垫座垫保丽龙材料保温材料缓冲片材箱包衬里等发泡产品上POE生产热熔胶性能优秀POE可以代替EVA生产高档的热熔胶且产品具有无异味低密度的特点并具备良好的流动涂敷性和浸润性等也可以与EVA并用基于POELLDPECPP共混POE有低温热封性能热粘着强度和回弹性能即加宽热封层的热封窗口温度又对膜本身的回弹和抗撕裂性能带来良好提高请阅读最后评级说明和重要声明1927联合研究行业深度供给海外垄断国产突破在即POE供给目前被海外垄断截至2021年全球POE产能1589万吨全球范围内POE粒子的供应商包括陶氏化学埃克森美孚日本三井韩国LG化学SKSABIC和北欧化工等6家公司目前国内企业并未实现POE的工业化放量表12全球POE产能情况统计表生产商生产地址产能万吨年技术路线产品类别德州20钛催化剂茂金属Insite技术POEPOP路易斯安那州16茂金属Insite技术POEPOPOBC陶氏化学泰国马塔府20茂金属Insite技术POEPOP沙特萨达拉20茂金属Insite技术POE埃克森美孚路易斯安那州8EXXPOL茂金属技术POE日本三井新加坡20专有茂金属催化剂POEPOP韩国LG韩国丽水289专有茂金属催化剂POEPOPSKSABIC韩国蔚山23专有茂金属催化剂POEPOPLLDPE北欧化工荷兰3专有茂金属催化剂POEPOP合计1589资料来源聚烯烃弹性体的现状及研究进展程家猷等华经产业研究院长江证券研究所茂金属催化剂和-烯烃是制约国产放量的两大技术壁垒POE是乙烯和-烯烃在茂金属催化剂催化下形成的共聚物长期以来国内茂金属催化剂和-烯烃己烯及辛烯的研发相对落后这极大制约了我国POE工业化的发展近些年来随着国内企业对茂金属催化剂和-烯烃的研发逐渐深入我们判断POE的国产化有望迎来曙光壁垒1茂金属催化剂国内研发日益深入茂金属催化剂是POE制备中重要的催化剂可以精准调控聚合物的结构POE是一种特殊的乙烯--烯烃共聚物其制备及工业化过程离不开茂金属催化剂的发展茂金属催化剂是以环戊二烯及其衍生物茚芴等与IVB族过渡金属原子钛锆等形成的五齿配位化合物为主催化剂经过甲基铝氧烷MAO或有机硼化物之类的助催化剂活化后形成催化体系相较于齐格勒-纳塔催化剂茂金属催化剂聚合能力更强且能精准控制聚合物的结构一般用于高端聚烯烃的制备中图23茂金属催化剂结构示意图图24茂金属催化剂调控能力更强资料来源聚烯烃弹性体POE的设计与定制罗理琼长江证券研究所资料来源AppliedPlasticsEngineeringHandbookWernerPosch长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明2027