报告摘要:
　　贵金属：美国就业渐有降温迹象，硅谷银行破产再度提示暴力加息风险，衰退渐近彰显黄金投资价值
　　本周COMEX黄金上涨0.53%至1,872.70美元/盎司，COMEX白银下跌3.65%至20.61美元/盎司。SHFE黄金上涨0.28%至416.76元/克，SHFE白银下跌3.14%至4,776元/千克。本周金银比走高至90.89。本周SPDR黄金ETF持仓减少288,105.45金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加735,386.60盎司。
　　美国劳工部发布的数据显示，美国2月非农就业人数增加31.1万人，超预期的20.5万人，并低于前值的50.4万人。虽非农就业超预期，但在失业率和薪资增速方面出现了降温迹象，失业率从3.4%增长至3.6%；而平均小时薪资月率仅增长0.2%，低于预期，且为一年以来最低；整体劳动参与率略有上升。在这一喜忧参半的就业数据公布之后，最新数据显示，投资者预计美联储加息50个基点的概率为48.4%，加息25个基点的概率为51.6%。
　　虽然非农就业人数超预期，但薪资增速的意外降温令“工资-物价螺旋通胀”出现缓和的苗头，也令市场对美联储持续鹰派的担忧有所缓解。除了2月就业数据释放缓和信号，关于3月就业情况，周四公布的上周初请失业金人数超预期及前值增长，并创下2022年12月24日以来的新高；此外，裁员潮蔓延至科技行业之外，也令未来就业降温更加有迹可循，而这些或是就业降温更加显性的逐步表现。本周鲍威尔在听证会上发言称，美联储未来的加息幅度可能超出此前预期，传递出鹰派信号；而在随后的听证会上，鲍威尔发言有所缓和，表示尚未决定3月加息幅度，并认为具体加息幅度仍需观察即将公布的就业、通胀、零售数据等之后再决定。鲍威尔发言显示，目前美国通胀仍是美联储后续政策的重要关注点。在周五就业数据暂缓市场对加息的担忧之后，下周即将公布的CPI数据将更为重要且对3月加息幅度更具决定性。
　　同时，本周五硅谷银行破产事件也再度显示美联储过往多次激进加息的负面作用。美国硅谷银行的客户主要是初创科技企业以及风险投资公司等，此次事件的发生，一方面是美联储持续加息之后，债券融资成本抬升；另一方面，加息之下美国经济衰退风险升温，去年底开始的科技行业裁员潮也显示行业正面临困境，初创企业纷纷取走存款，对硅谷银行流动性危机的担忧导致挤兑，最终硅谷银行破产。事件发生后，美股恐慌指数VIX飙高，避险情绪驱动之下金价也大幅走高，目前硅谷银行倒闭对金融体系的负面影响主要在美国国内，但也同时再度提示美联储持续加息的弊端，以及给经济带来的风险。当下美国经济数据已有降温苗头，较此前更高终点且更长时间的加息将令衰退风险继续升温，美国衰退风险将渐行渐近。此次硅谷银行破产事件，加之对经济的担忧，剩余的加息空间将进一步收窄，未来加息将渐近尾声。
　　整体而言，加息渐尽、衰退渐近的大方向较为明晰，对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰显其避险价值。
　　基本金属：海外铝厂因高电价再减产，国内经济可期消费渐有复苏
　　本周LME市场铜、铝、锌、铅、锡价格较上周下跌1.64%、3.65%、4.40%、2.36%、8.06%。SHFE市场，铜、铝、锌、铅、锡价格较上周下跌1.45%、2.72%、2.58%、0.92%、6.29%。
　　铜：海外矿端继续修复，去库加速关注消费力度
　　宏观方面，本周公布的非农就业数据超预期，但薪资增速及失业率指标有降温迹象，同时进入3月之后，上周初请失业金人数超预期增长，显示就业降温苗头，市场对于美联储加息的担忧有所缓和，宏观压力暂缓。
　　基本面上，前期因扰动停产的海外铜矿正逐步恢复正常生产。上周印尼自由港旗下Grasberg铜矿已在暴雨导致的暂停后重新恢复作业；本周巴拿马政府及第一量子Cobre Panama的运营合同达成一致，矿石加工及港口精矿装载工作也逐步恢复；秘鲁国内的抗议也已大部分解除，秘鲁矿山将开始将铜精矿运往出口港口。上述世界级大矿自事故中复产，将令铜矿产量继续回归增长态势，未来大型矿山陆续投产，以及前期已投项目的逐步达产，铜矿趋于宽松为市场共识，前期扰动不改宽松趋势。冶炼端，后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地，铜产量继续实现增长，中期供应走向宽松。
　　展望未来，驱动铜价的更多边际变化来自消费端。海外存在衰退担忧，国内在多重刺激政策之下，2023年市场对中国经济有较好预期。目前下游消费力度较此前增加，季节性库存拐点已出现，且本周去库加速。季节性消费回归，以及未来对铜消费的边际好转预期或将带动铜价表现。
　　铝：海外电解铝因高电价再减产，内外供应不及预期消费可期
　　海外方面，近两周海外高电价再度导致出现新的电解铝停产，斯洛文尼亚铝业公司Talum表示将于4月关闭剩余80%的电解槽；德国Speira公司因能源成本高企将关闭Rheinwerk铝冶炼厂剩余50%的产能。虽欧洲能源危机已经度过最严峻的时期，但当下电价仍使能源密集型的铝行业面临减停产风险，令海外铝供应再度不及预期。
　　国内方面，两轮因限电导致的减产均已落地，

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业研究周报TableDate2023年3月11日TableTitle美就业降温及加息风险渐显关注黄金配置机会有色TableTitle2基本金属行业周报-评级及分析师信息报告摘要TableSummary行业评级TableIndustryRank推荐贵金属美国就业渐有降温迹象硅谷银行破产再行业走势图TablePic度提示暴力加息风险衰退渐近彰显黄金投资价值本周COMEX黄金上涨053至187270美元盎司COMEX白银下跌365至2061美元盎司SHFE黄金上涨028至41676元克SHFE白银下跌314至4776元千克本周金银比走高至9089本周SPDR黄金ETF持仓减少28810545金衡盎司SLV白银ETF持仓增加73538660盎司美国劳工部发布的数据显示美国2月非农就业人数增加311万人超预期的205万人并低于前值的504万人虽非农就业超预期但在失业率和薪资增速方面出现了降温迹象失业率从34增长至36而平均小时薪资月率仅增长T分析师晏溶ableAuthor邮箱02低于预期且为一年以来最低整体劳动参与率略有上yanronghx168comcnSACNOS1120519100004升在这一喜忧参半的就业数据公布之后最新数据显示投资者预计美联储加息50个基点的概率为484加息25个基分析师周志璐点的概率为516邮箱zhouzl1hx168comcn虽然非农就业人数超预期但薪资增速的意外降温令工SACNOS1120522080002资-物价螺旋通胀出现缓和的苗头也令市场对美联储持续鹰研究助理温佳贝派的担忧有所缓解除了2月就业数据释放缓和信号关于3邮箱wenjbhx168comcn月就业情况周四公布的上周初请失业金人数超预期及前值增长并创下2022年12月24日以来的新高此外裁员潮蔓研究助理黄舒婷延至科技行业之外也令未来就业降温更加有迹可循而这些邮箱huangsthx168comcn或是就业降温更加显性的逐步表现本周鲍威尔在听证会上发相关研究言称美联储未来的加息幅度可能超出此前预期传递出鹰派1基本金属周报电力问题扰动锌铝供应关注需信号而在随后的听证会上鲍威尔发言有所缓和表示尚未求修复及提振决定3月加息幅度并认为具体加息幅度仍需观察即将公布的202336就业通胀零售数据等之后再决定鲍威尔发言显示目前2行业深度电解铝2023年国内供增有限需求转暖盈利有望迎来修复美国通胀仍是美联储后续政策的重要关注点在周五就业数据202326暂缓市场对加息的担忧之后下周即将公布的CPI数据将更为3行业点评云南第二轮电解铝减产落地铝基本重要且对3月加息幅度更具决定性面边际继续改善同时本周五硅谷银行破产事件也再度显示美联储过往多2023221次激进加息的负面作用美国硅谷银行的客户主要是初创科技企业以及风险投资公司等此次事件的发生一方面是美联储持续加息之后债券融资成本抬升另一方面加息之下美国经济衰退风险升温去年底开始的科技行业裁员潮也显示行业正面临困境初创企业纷纷取走存款对硅谷银行流动性危机的担忧导致挤兑最终硅谷银行破产事件发生后美股恐慌指数VIX飙高避险情绪驱动之下金价也大幅走高目前硅谷138643银行倒闭对金融体系的负面影响主要在美国国内但也同时再度提示美联储持续加息的弊端以及给经济带来的风险当下美国经济数据已有降温苗头较此前更高终点且更长时间的加息将令衰退风险继续升温美国衰退风险将渐行渐近此次硅谷银行破产事件加之对经济的担忧剩余的加息空间将进一请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究周报步收窄未来加息将渐近尾声整体而言加息渐尽衰退渐近的大方向较为明晰对全球经济前景担忧继续升温俄乌冲突仍在持续黄金继续彰显其避险价值基本金属海外铝厂因高电价再减产国内经济可期消费渐有复苏本周LME市场铜铝锌铅锡价格较上周下跌164365440236806SHFE市场铜铝锌铅锡价格较上周下跌145272258092629铜海外矿端继续修复去库加速关注消费力度宏观方面本周公布的非农就业数据超预期但薪资增速及失业率指标有降温迹象同时进入3月之后上周初请失业金人数超预期增长显示就业降温苗头市场对于美联储加息的担忧有所缓和宏观压力暂缓基本面上前期因扰动停产的海外铜矿正逐步恢复正常生产上周印尼自由港旗下Grasberg铜矿已在暴雨导致的暂停后重新恢复作业本周巴拿马政府及第一量子CobrePanama的运营合同达成一致矿石加工及港口精矿装载工作也逐步恢复秘鲁国内的抗议也已大部分解除秘鲁矿山将开始将铜精矿运往出口港口上述世界级大矿自事故中复产将令铜矿产量继续回归增长态势未来大型矿山陆续投产以及前期已投项目的逐步达产铜矿趋于宽松为市场共识前期扰动不改宽松趋势冶炼端后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地铜产量继续实现增长中期供应走向宽松展望未来驱动铜价的更多边际变化来自消费端海外存在衰退担忧国内在多重刺激政策之下2023年市场对中国经济有较好预期目前下游消费力度较此前增加季节性库存拐点已出现且本周去库加速季节性消费回归以及未来对铜消费的边际好转预期或将带动铜价表现铝海外电解铝因高电价再减产内外供应不及预期消费可期海外方面近两周海外高电价再度导致出现新的电解铝停产斯洛文尼亚铝业公司Talum表示将于4月关闭剩余80的电解槽德国Speira公司因能源成本高企将关闭Rheinwerk铝冶炼厂剩余50的产能虽欧洲能源危机已经度过最严峻的时期但当下电价仍使能源密集型的铝行业面临减停产风险令海外铝供应再度不及预期国内方面两轮因限电导致的减产均已落地共计减产超40云南电解铝总运行产能回落至326万吨低于去年同期337万吨水平两轮减停产的量预计到丰水期来临之后才重新恢复而贵州在前期三轮减产之后近期由于省内电力略有宽松部分企业少量复产但由于部分原料及电力形势的担忧目前复产相对缓慢复产方面目前广西和四川电解铝厂处于小幅逐步复产之中同时内蒙古和甘肃新投产能也逐渐释放整体上电解铝运行产能增幅不及预期中期而言限电结束之后在新投产能之下电解铝生产仍将维持增量但也逐渐逼近国内规定的产能上限且水电荷载之下电力扰动或仍将影响铝供应的稳定性此外价格向上的弹性还在于需求能否与请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业研究周报之匹配而需求端节后需求持续恢复中即将进入旺季消费可期加之对国内2023年经济较为看好市场对铝下游需求有乐观预期供应端再度出现限电担忧加之消费边际好转或带动铝价反弹铅再生铅因设备故障及检修减产消费淡季受政策利好支撑供应端本周原生铅受几家冶炼厂检修湖南地区原料偏紧致使产量计划下调等因素影响开工率较上周有所下滑再生铅供应方面安徽再生铅厂由于故障致设备停产检修等因素作用之下开工率有所下滑未来多家再生铅厂近期有检修计划而江西地区炼厂也有计划在4月检修后续将有减量消费端下游铅蓄电池逐渐进入消费淡季本周开工率有所下滑但后续在新国标之后部分省市超标电动车进入淘汰期的影响之下铅蓄电池配套消费的好转有望支撑消费力度再生铅供应减量消费未季节性走弱等原因对铅价有所支撑锌海外供应难言恢复需求好转基本面有望改善海外方面市场对于能源问题的担忧持续缓和但目前原有的停产炼厂几乎仍维持减停产状态同时未来电力问题或仍存不确定性一方面是近两周欧洲原铝厂再传停产二是海外下游消费不佳之下冶炼厂无动力复产因而短期供应复产压力并不大而极低库存的现实也显示海外供需依旧紧张原料端五矿澳洲DugaldRiver矿山目前仍未复产海外锌矿再面扰动国内方面2月锌锭产量因生产天数等原因环比略有减少而云南水电紧张之下锌冶炼厂继铝之后受到限电影响对冶炼端供应造成影响目前再生锌产能利用率较低云南电力供应问题及检修暂缓近期以来的供应压力但在其他地区正常生产之下3月锌产量有望实现环比增长展望未来中期全球矿产难放量冶炼端仍可能面临国产及进口矿有限的原料紧张问题而国内电力供应的扰动也仍可能继续导致供应不及预期节后消费回归节奏较快今年节后库存拐点的高度远低于去年节后时期库存低位叠加供应扰动利好锌价弹性同时在地产政策基建消费转暖以及对于我国2023年经济表现的乐观预期之下锌价或有提振锡供应端持续修复需求疲弱有所拖累供应端锡矿加工费持续回落但目前尚未造成停产此外Minsur在与秘鲁当局和社区达成协议后将恢复圣拉斐尔锡矿的运营若该矿恢复将有助于缓解当下原料紧张的现状而目前冶炼端开工率已恢复至较高水平进口亦有补充供应端暂无更多扰动当下消费表现并不乐观供应恢复之下价格或将较为弱势中期表现关注消费向上弹性对价格的拉动小金属钼高价抑制消费关注需求提振中期钒电池高景气有望带动钒价中枢再抬升本周钼精矿价格较上周下跌309钼铁价格较上周下跌303近期钼价自高位有所回落主因是前期钼产品价格一路上涨之后下游畏高情绪渐浓影响刚需同时近期钢招表现不佳存在压价现象并进一步抑制需求表现本周钼产品请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业研究周报价格依旧呈现下跌态势终端客户刚需采购仍未明显改善但上游钼原料供应偏紧问题依旧存在跌幅相对下游钼产品而言较小而上行动力有待关注在国内政策发力之下后续需求修复情况本周五氧化二钒价格较上周持平于1395万元吨钒铁价格较上周下跌065至1540万元吨钒电池指数本周下跌243报收154263点短期钒产品价格受淡季及下游钢招影响中期而言钒电池这一长时储能领域高景气将继续带动钒产品需求去年下半年以来钒产品价格稳步走强而近几个月以来钒液流电池项目的持续推出将令供需格局更趋紧张继续带动钒价稳步上行投资建议美国非农就业数据显示降温迹象本周美国硅谷银行破产事件再度显示暴力加息之后美国所面临的经济衰退风险同时考虑到对后续经济的担忧剩余的加息空间将进一步收窄未来加息将渐近尾声加息渐尽衰退渐近的大方向较为明晰对全球经济前景担忧继续升温俄乌冲突仍在持续彰显黄金配置价值建议关注黄金投资机会受益标的银泰黄金赤峰黄金中金黄金风险提示1美联储政策收紧超预期经济衰退风险2俄乌冲突继续恶化3国内疫情影响消费超预期4海外能源问题再度严峻请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业研究周报正文目录1美就业降温及加息风险渐显关注黄金配置机会611贵金属612基本金属1013小金属1714行情回顾212风险提示23图目录图1SHFE黄金价格及库存元克千克9图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司9图3SHFE白银价格及库存元千克公斤9图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司9图5金银比10图6COMEX非商业净多持仓张10图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司10图8SLV白银ETF持仓盎司10图9SHFE基本金属涨跌202114为基期15图10LME基本金属涨跌202114为基期15图11SHFE铜价及库存元吨吨15图12LME铜价及库存美元吨吨15图13SHFE铝价及库存元吨吨16图14LME铝价及库存美元吨吨16图15SHFE锌价及库存元吨吨16图16LME锌价及库存美元吨吨16图17SHFE铅价及库存元吨吨16图18LME铅价及库存美元吨吨16图19SHFE锡价及库存元吨吨17图20LME锡价及库存美元吨吨17图21钨精矿价格万元吨20图22钨产品价格万元吨20图23钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨20图24海绵钛价格万元吨20图25镁锭价格元吨20图26锗产品价格元千克20图27精铟价格元千克21图28铬产品价格元吨21图29精铋价格元吨21图30锑锭及锑精矿价格元吨21图31一周板块涨跌22图32有色细分行业周涨跌22图33个股涨幅前十23图34个股跌幅前十23请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业研究周报1美就业降温及加息风险渐显关注黄金配置机会11贵金属111一周重点新闻1美国2月非农就业数据依然热得发烫但失业率薪酬增速双双走软北京时间周五晚21时30分美国劳工部发布2月非农就业报告由于美国1月经济数据呈现猛烈返潮的异常景象市场也在热切期待2月数据来验证此前的数据到底是机缘巧合下的异常还是新一轮经济升温的开端根据报告美国2月季调后非农就业人数为311万人预期205万人失业率36预期34市场颇为关心的平均小时工资年率为46预期47同时去年12月和今年1月的非农就业数据分别下修21万和13万至239万和504万失业率的上升也与劳动参与率特别是25-54岁人口的劳动参与率恢复到疫情前水平有关在就业市场极度火热的背景下薪酬增速也是对加息预期极具影响力的数据在2月非农报告中不论是环比数据02还是同比数据46均低于市场预期这也是报告发布后美股市场回暖的重要原因之一考虑到本周引发美股银行股重挫的硅谷银行事件本身也与美联储激进加息有一定关联叠加非农数据显示劳动力市场走软薪酬增速下滑报告发布后市场对3月FOMC会议加息25个基点的预期迅速从一天前的31飙升至56财联社2美国季度普查数据证实科技公司在裁员之前曾大举招人根据美国劳工统计局周三3月8日发布的就业和工资季度普查数据软件出版商和另外三个关键行业1-9月增加了91334名员工这显示在去年四季度开始裁员潮之前美国科技公司仍在一直增加人手普查提供的信息比劳工统计局发布的月度数据详细得多但更滞后它涵盖了美国95以上的就业来源于各州的失业保障税记录事实上直到去年最后几个月从疫情期间开始的科技公司招聘潮才开始减弱此后苹果公司到英特尔在内的各公司都在暂停招聘或裁员以应对更加动荡的经济美国劳工统计局定于5月发布的下一轮数据可能会开始反映这些裁员格隆汇3美国上周初请失业金人数超预期请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业研究周报周四美国上周初请失业金人数录得211万升至2022年12月24日当周以来新高超过了预期的195万和前一周的19万时隔七周首次升至20万人上方在大规模裁员潮的背景下这一数据宣告了其诡异下降趋势的终结与此同时2月挑战者企业裁员人数录得近78万人同比增长超400金十数据4美国2月就业市场喜忧参半在美联储考虑是否加快加息步伐之际美国就业市场交出了一份喜忧参半的数据劳工部周五发布的报告显示2月新增非农就业人数311万人虽然远低于前值的504万人但依然高于道琼斯预期的225万人这意味着就业市场依然火爆与此同时失业率升至36高于预期的34劳动力参与率小幅上升至625为2020年3月以来的最高水平平均时薪同比增长46低于预期的48环比增长02同样低于预期的04就业报告或促使美联储在3月21-22日的政策会议上继续加息但加息50个基点的可能性并不显著因为尽管就业市场依然紧张招聘需求超过了可用工人的数量但如果劳动力供应的改善和某些部门的工资增长放缓持续下去将有助于美联储实现抑制通胀的目标芝加哥商业交易所利率观察工具FedWatch的最新数据显示投资者预计美联储加息50个基点的概率为484加息25个基点的概率为516界面新闻5美国今年头两个月集装箱进口量暴跌两成3月9日周四加拿大物流公司DescartesSystemsGroup发布的一份报告显示美国海运集装箱进口量在今年前两个月下降了20今年1月和2月以20英尺当量单位计算的入境美国集装箱总量为380万个较2022年同期的478万个有所减少基本和2019年同期的水平相当有媒体评论称美国通胀飙升和利率上升的经济负担主要落在了那些低收入消费者身上鉴于消费占美国GDP的685集装箱航运业令人不安的放缓表明美国经济正显示出步履蹒跚的迹象华尔街见闻112贵金属美国就业渐有降温迹象硅谷银行破产再度提示暴力加息风险衰退渐近彰显黄金投资价值美国劳工部发布的数据显示美国2月非农就业人数增加311万人超预期的205万人并低于前值的504万人虽非农就业超预期但在失业率和薪资增请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业研究周报速方面出现了降温迹象失业率从34增长至36而平均小时薪资月率仅增长02低于预期且为一年以来最低整体劳动参与率略有上升在这一喜忧参半的就业数据公布之后目前芝加哥商业交易所利率观察工具FedWatch的最新数据显示投资者预计美联储加息50个基点的概率为484加息25个基点的概率为516虽然非农就业人数超预期但薪资增速的意外降温令工资-物价螺旋通胀出现缓和的苗头也令市场对美联储持续鹰派的担忧有所缓解除了2月就业数据释放缓和信号关于3月就业情况周四公布的上周初请失业金人数超预期及前值增长并创下2022年12月24日以来的新高此外裁员潮蔓延至科技行业之外也令未来就业降温更加有迹可循而这些或是就业降温更加显性的逐步表现本周鲍威尔在听证会上发言显示目前美国通胀仍是美联储后续政策的重要关注点在周五就业数据暂缓市场对加息的担忧之后下周即将公布的CPI数据将更为重要且对3月加息幅度更具决定性同时本周五硅谷银行破产事件也再度显示美联储过往多次激进加息的负面作用美国硅谷银行的客户主要是初创科技企业以及风险投资公司等此次事件的发生一方面是美联储持续加息之后债券融资成本抬升另一方面加息之下美国经济衰退风险升温去年底开始的科技行业裁员潮也显示行业正面临困境初创企业纷纷取走存款对硅谷银行流动性危机的担忧导致挤兑最终硅谷银行破产事件发生后美股恐慌指数VIX飙高避险情绪驱动之下金价也大幅走高目前硅谷银行倒闭对金融体系的负面影响主要在美国国内但也同时再度提示美联储持续加息的弊端以及给经济带来的风险当下美国经济数据已有降温苗头较此前更高终点且更长时间的加息将令衰退风险继续升温美国衰退风险将渐行渐近此次硅谷银行破产事件加之对经济的担忧剩余的加息空间将进一步收窄未来加息将渐近尾声整体而言加息渐尽衰退渐近的大方向较为明晰对全球经济前景担忧继续升温俄乌冲突仍在持续黄金继续彰显其避险价值113价格及库存请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业研究周报本周COMEX黄金上涨053至187270美元盎司COMEX白银下跌365至2061美元盎司COMEX黄金库存减少132331金衡盎司COMEX白银库存减少1667217金衡盎司SHFE黄金上涨028至41676元克SHFE白银下跌314至4776元千克SHFE黄金库存较上周持平SHFE白银库存减少112193千克本周金银比走高至9089本周SPDR黄金ETF持仓减少28810545金衡盎司SLV白银ETF持仓增加73538660盎司图1SHFE黄金价格及库存元克千克图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图3SHFE白银价格及库存元千克公斤图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业研究周报图5金银比图6COMEX非商业净多持仓张资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司图8SLV白银ETF持仓盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所12基本金属121一周重点新闻1必和必拓短期内铜供应很可能会出现一定过剩必和必拓3月9日发布大宗商品市场展望在中国需求复苏的引领下今年全球铜需求仍将持续增长从供给方面看许多期待已久的项目将在2023-2024年陆续达产包括在秘鲁智利中非和蒙古的项目尽管这些项目实际交付和产量提升方面仍可能遇到了一系列问题但我们预计到2024年年底铜矿供应量将在2021年的基础上提升约12不仅是原生铜矿供应量会增加废铜的供应量预计也会增加这是由于多种原因包括中国废铜资源增长铜价上涨以及物流复苏等请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业研究周报未来两年内行业必须消化这些新增的供应量而发达国家的需求预计将处于低谷所以中国市场将至关重要直觉告诉我们短期内全球供需平衡大概率会被打破铜供应很可能会出现一定过剩在度过这一阶段后预计2020年代的后半段铜市场将再度面临供应不足且缺口可能会持续扩大使得价格更持久地维持在高位得以刺激新的供应增长长期看10年后的边际价格要么取决于低风险地区的低品位棕地扩产项目要么取决于高风险地区的高品位绿地开发项目显然这两种铜资源项目的开发成本都不会低文华财经2巴拿马政府和第一量子就CobrePanama铜矿运营合同达成一致外媒3月8日消息根据双方签署的一份声明巴拿马政府和第一量子矿业就经营CobrePanama运营合同的最终文本达成一致新合同将保证巴拿马政府每年至少有375亿美元的收入合同有效期为20年并可续约20年通过这份合同巴拿马政府预计将获得比以前合同多十倍的收入拟议的这份特许权合同需要经过30天的公众评议并需要得到巴拿马内阁总审计长和国民议会的批准第一量子公司发布的另一份声明称巴拿马海事局将在周三发布公告同意其子公司巴拿马矿业公司在港口恢复精矿装载作业该公司估计会在未来几天里恢复矿石加工上海金属网3抗议活动放缓后秘鲁铜开始流入港口外电3月7日消息秘鲁能源和矿业部长OscarVera表示在为期三个月的抗议活动导致运输受阻后秘鲁矿山开始再次将铜精矿运往港口用于出口该部长周一称他已经与一些公司举行了会议并补充称从五矿集团MMGLtd旗下LasBambas等矿的出货预计将在未来数日内到达秘鲁的沿海该矿产量占到全球铜产量的2我们的矿业走廊几乎畅通无阻Vera说道几天内可能就在本周LasBambas矿将把矿物运送到沿海尽管仍有一些抗议活动Vera称除了南部Puno省的几个地区以外国内局势已经正常化文华财经4德国Speira公司将关闭Rheinwerk铝冶炼厂因能源成本高企外电3月9日消息德国铝生产商斯佩拉Speira周四表示由于能源价格高企将关闭旗下Rheinwerk铝冶炼厂的运营去年其被迫削减一半产量尽管西欧的能源危机已经度过了高峰期但其仍影响能源密集型铝生产2022年西欧的产量减少了125这场能源危机始于2021年并在俄乌冲突升级后恶化斯佩拉公司决定全面缩减Rheinwerk铝冶炼厂的运作该公司在一份声明中称并表示将投资3000万欧元以提高Rheinwerk的回收能力请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业研究周报由于电价居高不下该公司在去年10月削减该厂铝产量50斯佩拉公司表示决定在2023年下半年关闭Rheinwerk剩余的7万吨液态铝生产这将使其转型成为一个铝轧制和回收公司欧洲很多冶炼厂的生产成本仍然很高而伦敦金属交易所LME三个月期铝价格已经较一年前的峰值下跌了37市场对俄罗斯金属可能受到制裁的担忧并未成为现实而中国的消费回升速度也不在预期内导致铝价重挫文华财经5斯洛文尼亚Talum铝业停止原铝生产斯洛文尼亚铝业公司Talum将于4月关闭其剩余的铝电解熔炉在生产原铝近60年后Talum计划在4月份关闭剩余的铝电解炉这家总部位于基德里耶沃的公司最近已转向铝加工和其他利润更丰厚的业务能源价格的快速上涨迫使斯洛文尼亚生产商Talum在2022年将原铝产量削减至产能的20左右自2021年初以来欧洲的电价上涨了10倍原铝的生产是能源密集型的使得某些地点的生产无法进行这家斯洛文尼亚铝生产商是该国前十大铝出口商之一每年生产5万吨原铝每年生产超过11万吨铝产品AlCircle最近发布的行业重点报告2023年全球铝工业展望显示2022年西欧的原铝产量下降约126约为290万吨然而由于电力成本过高最近西欧的许多铝冶炼厂关闭了生产AlCircle122铜海外矿端继续修复去库加速关注消费力度宏观方面本周公布的非农就业数据超预期但薪资增速及失业率指标有降温迹象同时进入3月之后上周初请失业金人数超预期增长显示就业降温苗头市场对于美联储加息的担忧有所缓和宏观压力暂缓基本面上前期因扰动停产的海外铜矿正逐步恢复正常生产上周印尼自由港旗下Grasberg铜矿已在暴雨导致的暂停后重新恢复作业本周巴拿马政府及第一量子CobrePanama的运营合同达成一致矿石加工及港口精矿装载工作也逐步恢复秘鲁国内的抗议也已大部分解除秘鲁矿山将开始将铜精矿运往出口港口上述世界级大矿自事故中复产将令铜矿产量继续回归增长态势未来大型矿山陆续投产以及前期已投项目的逐步达产铜矿趋于宽松为市场共识前期扰动不改宽松趋势冶炼端后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地铜产量继续实现增长中期供应走向宽松请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业研究周报展望未来驱动铜价的更多边际变化来自消费端海外存在衰退担忧国内在多重刺激政策之下2023年市场对中国经济有较好预期目前下游消费力度较此前增加季节性库存拐点已出现且本周去库加速季节性消费回归以及未来对铜消费的边际好转预期或将带动铜价表现123铝海外电解铝因高电价再减产内外供应不及预期消费可期海外方面近两周海外高电价再度导致出现新的电解铝停产斯洛文尼亚铝业公司Talum表示将于4月关闭剩余80的电解槽德国Speira公司因能源成本高企将关闭Rheinwerk铝冶炼厂剩余50的产能虽欧洲能源危机已经度过最严峻的时期但当下电价仍使能源密集型的铝行业面临减停产风险令海外铝供应再度不及预期国内方面两轮因限电导致的减产均已落地共计减产超40云南电解铝总运行产能回落至326万吨低于去年同期337万吨水平两轮减停产的量预计到丰水期来临之后才重新恢复而贵州在前期三轮减产之后近期由于省内电力略有宽松部分企业少量复产但由于部分原料及电力形势的担忧目前复产相对缓慢复产方面目前广西和四川电解铝厂处于小幅逐步复产之中同时内蒙古和甘肃新投产能也逐渐释放整体上电解铝运行产能增幅不及预期中期而言限电结束之后在新投产能之下电解铝生产仍将维持增量但也逐渐逼近国内规定的产能上限且水电荷载之下电力扰动或仍将影响铝供应的稳定性此外价格向上的弹性还在于需求能否与之匹配而需求端节后需求持续恢复中即将进入旺季消费可期加之对国内2023年经济较为看好市场对铝下游需求有乐观预期供应端再度出现限电担忧加之消费边际好转或带动铝价反弹124铅再生铅因设备故障及检修减产消费淡季受政策利好支撑供应端本周原生铅受几家冶炼厂检修湖南地区原料偏紧致使产量计划下调等因素影响开工率较上周有所下滑再生铅供应方面安徽再生铅厂由于故障致设备停产检修等因素作用之下开工率有所下滑未来多家再生铅厂近期有检修计划而江西地区炼厂也有计划在4月检修后续将有减量消费端下游铅蓄电池逐渐进入消费淡季本周开工率有所下滑但后续在新国标之后部分请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业研究周报省市超标电动车进入淘汰期的影响之下铅蓄电池配套消费的好转有望支撑消费力度再生铅供应减量消费未季节性走弱等原因对铅价有所支撑125锌海外供应难言恢复需求好转基本面有望改善海外方面市场对于能源问题的担忧持续缓和但目前原有的停产炼厂几乎仍维持减停产状态同时未来电力问题或仍存不确定性一方面是近两周欧洲原铝厂再传停产二是海外下游消费不佳之下冶炼厂无动力复产因而短期供应复产压力并不大而极低库存的现实也显示海外供需依旧紧张原料端五矿澳洲DugaldRiver矿山目前仍未复产海外锌矿再面扰动国内方面2月锌锭产量因生产天数等原因环比略有减少而云南水电紧张之下锌冶炼厂继铝之后受到限电影响对冶炼端供应造成影响目前再生锌产能利用率较低云南电力供应问题及检修暂缓近期以来的供应压力但在其他地区正常生产之下3月锌产量有望实现环比增长展望未来中期全球矿产难放量冶炼端仍可能面临国产及进口矿有限的原料紧张问题而国内电力供应的扰动也仍可能继续导致供应不及预期节后消费回归节奏较快今年节后库存拐点的高度远低于去年节后时期库存低位叠加供应扰动利好锌价弹性同时在地产政策基建消费转暖以及对于我国2023年经济表现的乐观预期之下锌价或有提振126锡供应端持续修复需求疲弱有所拖累供应端锡矿加工费持续回落但目前尚未造成停产此外Minsur在与秘鲁当局和社区达成协议后将恢复圣拉斐尔锡矿的运营若该矿恢复将有助于缓解当下原料紧张的现状而目前冶炼端开工率已恢复至较高水平进口亦有补充供应端暂无更多扰动当下消费表现并不乐观供应恢复之下价格或将较为弱势中期表现关注消费向上弹性对价格的拉动127价格及库存本周LME市场铜铝锌铅锡价格较上周下跌164365440236806SHFE市场铜铝锌铅锡价格较上周下跌145272258629092请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业研究周报库存方面LME市场铜铝锌铅锡库存较上周减少193337467178781SHFE市场铜铝锌铅锡库存较上周减少072175176085636图9SHFE基本金属涨跌202114为基期图10LME基本金属涨跌202114为基期资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图11SHFE铜价及库存元吨吨图12LME铜价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告行业研究周报图13SHFE铝价及库存元吨吨图14LME铝价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图15SHFE锌价及库存元吨吨图16LME锌价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图17SHFE铅价及库存元吨吨图18LME铅价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告行业研究周报图19SHFE锡价及库存元吨吨图20LME锡价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所13小金属131一周重点新闻1南非新任电力部长致力于实施能源行动计划以应对能源危机3月8日南非新任电力部长拉莫格帕表示尽管减少轮流停电是目前的首要任务但面临的问题远比表面上看起来的要多其目前的唯一任务是完成已经到位的能源行动计划而其中只有一部分是降低减负荷的严重程度和频率在1月份与国家能源危机委员会举行会议后总统和政府部门确定了五项关键干预措施这些措施已成为国家能源行动计划的主要重点这些包括解决与Eskom的问题提高当前电力供应的可及性鼓励和加快私人对发电能力的投资加快从可再生能源天然气和电池存储中采购新容量增强企业和家庭投资屋顶太阳能的能力实施电力行业的根本性变革新电力部长周二3月7日对ENCA表示他将在本周与Eskom董事会会面并计划正面解决能源危机将个别失败的单位作为改进的第一个点预计部长将在未来20天内与相关利益相关者会面并起草一份更详细的实施计划他说81个机组将投入运行所有这些机组都必须恢复运行以确保南非拥有稳定的基本电力负荷此外预计电力部部长还将协助私营实体改善电力供应的过程例如拉莫格帕说他的部门已经与农业部门会面以稳定粮食安全以及和大型零售商商量将他们的太阳能电力反馈回电网目前还没有向公众公布时间表但在能源行动计划中已经提供了结束减负荷的路线图请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告行业研究周报2月2日根据政府官员和各部门的说法如果路线图提出的项目获得成功南非可以在未来12到18个月内减少负荷减少的发生应对能源危机是一项艰巨的任务该新部长表示这需要时间不过相信电力公司将结束减负荷51不锈钢2厦门钨业2022年净利同比增2377光伏用钨丝已批量出货厦门钨业日前接受机构调研时表示2022年公司总资产3985亿元同比增长2112净资产10011亿元同比增长78实现合并营业收入48205亿元同比增长5134实现归属净利润1459亿元同比增加2377光伏用钨丝项目目前正稳步推进已批量出货2022年公司光伏用钨丝销量约为160亿米长江有色金属网3钛白粉市场或进入卖方时刻龙头企业透露订单快速增长近期公司钛白粉两次提价后一季度订单快速增长产销量均处于高位钛白粉龙头龙佰集团公司人士向财联社记者表示目前钛白粉的市场行情较为旺盛除龙佰集团外中核钛白惠云钛业金浦钛业安纳达002136SZ等企业均在3月集中宣布钛白粉价格上涨这已是今年国内钛白粉企业二度掀起涨价潮累计涨价达2000元吨涨幅超过10财联社记者从钛白粉企业人士处了解到在低迷大半年后今年钛白粉走出价格低谷一是因为成本端传导硫酸钛精矿均有所涨价二是需求端拉动主要因房地产复苏超预期令钛白粉厂商订单激增而市场也在加速洗牌过程中行业龙头纷纷扩建产能规模优势愈发凸显中小厂商仍然存在减产或亏损现象两度提价龙头企业上调涨幅相近今年以来国内钛白粉市场景气度旺盛产品价格持续上行本月初各大厂商再度上调钛白粉价格值得关注的是上述钛白粉企业在今年2月初已经进行过一波涨价涨价幅度与此次提价幅度一致货源偏紧有厂家订单接至4月钛白粉企业频繁涨价的底气来自于在手的大量订单供不应求的钛白粉已然变成卖方市场据龙佰集团近日披露2023年2月份公司钛白粉销量近12万吨创历史新高其中出口占比约为55公司人士向财联社记者表示今年下游企业预期向好囤货需求增加加之各项利好政策不断出台落地公司也针对市场提升价格目前新单签约情况较好本轮涨价后公司钛白粉板块盈利改善请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告行业研究周报其他钛白粉厂商亦是如此惠云钛业也在投资者互动平台表示今年以来公司钛白粉产销情况良好目前其生产线基本处于满负荷生产2月以来产品销售呈量价回升当前订单充足观察后市短期供不应求局面难改在龙头企业纷纷推进扩产计划通过提升市场占有率来占据优势根据龙佰集团披露公司推动瑞尔鑫生产线改造升级提高钛精矿产能在建规划产能实现后钛白粉年产能可达170万吨此外近日中核钛白拟以2亿-31亿元认购齐峰新材发行的定增股票双方计划探索从钛白粉到装饰原纸的全产业链模式财联社132小金属钼高价抑制消费关注需求提振中期钒电池高景气有望带动钒价中枢再抬升本周钼精矿价格较上周下跌309钼铁价格较上周下跌303近期钼价自高位有所回落主因是前期钼产品价格一路上涨之后下游畏高情绪渐浓影响刚需同时近期钢招表现不佳存在压价现象并进一步抑制需求表现本周钼产品价格依旧呈现下跌态势终端客户刚需采购仍未明显改善但上游钼原料供应偏紧问题依旧存在跌幅相对下游钼产品而言较小而上行动力有待关注在国内政策发力之下后续需求修复情况本周五氧化二钒价格较上周持平于1395万元吨钒铁价格较上周下跌065至1540万元吨钒电池指数本周下跌243报收154263点短期钒产品价格受淡季及下游钢招影响中期而言钒电池这一长时储能领域高景气将继续带动钒产品需求去年下半年以来钒产品价格稳步走强而近几个月以来钒液流电池项目的持续推出将令供需格局更趋紧张继续带动钒价稳步上行锑锭锑精矿价格较上周持平锑原料供应刚性而下游需求端光伏前景巨大供需两方面共同作用推升锑产品价格高位二氧化锗锗锭价格较上周上涨157109海绵钛价格较上周持平精铋价格较上周上涨098精铟价格较上周持平镁锭价格较上周下跌177白钨精矿黑钨精矿APT钨铁价格较上周下跌169083139113高碳铬铁价格较上周下跌052金属铬价格较上周持平133价格变化请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19证券研究报告行业研究周报图21钨精矿价格万元吨图22钨产品价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图23钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨图24海绵钛价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图25镁锭价格元吨图26钒产品价格元千克资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20