宏观市场方面，美联储主席鲍威尔重申终端利率可能会高于预期、高利率政策将会维持更长时间。美国2月ADP就业数据超预期，显示劳动力市场仍然紧张，令投资者猜测美联储将加快紧缩政策步伐。本周市场关注2月非农就业数据。国内方面，2月PMI超市场预期。政府工作报告指出，要坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。积极的财政政策要加力提效。赤字率拟按3%安排。完善税费优惠政策，对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化。做好基层“三保”工作。稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口促稳提质，国际收支基本平衡；粮食产量保持在1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，重点控制化石能源消费，生态环境质量稳定改善。
　　受国内需求好转及政策助力，当前市场风险偏好上升，短线可回调做多。但从中长期来看，未来海外衰退风险仍存，中长期还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注两粕、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、白糖、PTA、白银等期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。
　　
　　

研究报告全文：商品期权市场策略周报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品研究中心牛秋乐宏观市场方面美联储主席鲍威尔重申终端利率可能会高于执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询预期高利率政策将会维持更长时间美国2月ADP就业数据超预期显示劳动力市场仍然紧张令投资者猜测美联储将加快紧缩联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom政策步伐本周市场关注2月非农就业数据国内方面2月PMI超市场预期政府工作报告指出要坚持稳字当头稳中求进保持政策连续性针对性加强各类政策协调配合形成共促高质量作者金融衍生品研究中心彭博发展合力积极的财政政策要加力提效赤字率拟按3安排完执业编号F0305572从业Z0011662投资咨询善税费优惠政策对现行减税降费退税缓税等措施该延续的延续该优化的优化做好基层三保工作稳健的货币政策联系方式010-68578617pengbo1foundersccom要精准有力保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5左右城镇新增就业1200万人左右城作者金融衍生品研究中心冯世佃镇调查失业率55左右居民消费价格涨幅3左右居民收入增执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询长与经济增长基本同步进出口促稳提质国际收支基本平衡粮食产量保持在13万亿斤以上单位国内生产总值能耗和主要污联系方式fengshidianfoundersccom染物排放量继续下降重点控制化石能源消费生态环境质量稳定改善成文时间2023年3月12日星期日受国内需求好转及政策助力当前市场风险偏好上升短线可回调做多但从中长期来看未来海外衰退风险仍存中长期还是以防御性策略为主具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注两粕铜螺纹铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿白糖PTA白银等期权品种对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益更多精彩内容请关注方正中期官方微信目录一豆粕期权M2二白糖期权SR6三铜期权CU9四玉米期权C13五棉花期权CF16六橡胶期权RU20七铁矿石期权I24八PTA期权TA27九甲醇期权MA31十黄金期权AU35十一菜籽粕期权RM39十二LPG期权PG43十三聚丙烯期权PP47十四塑料期权L51十五PVC期权V55十六铝期权AL59十七锌期权ZN63十八棕榈油期权P67十九原油期权SC70二十豆一期权A74二十一豆二期权B78二十二豆油期权Y82请务必阅读最后重要事项第1页二十三花生期权PK85二十四菜油期权OI89二十五工业硅期权SI93二十六白银期权AG97二十七螺纹期权RB100一豆粕期权M1成交持仓情况表11豆粕期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图11豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页图12豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表12豆粕期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表13豆粕期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图13豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14豆粕期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第4页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断豆粕周五美豆主力期货合约本周在1500-1550美分蒲区间内先扬后抑周五午后暂收跌于150525美分蒲M2305合约周内回测上升轨道下沿压力周五午后收于3799元吨周上涨36元吨周涨幅096本周国内沿海豆粕现货价格稳中有跌南通4150元吨跌50天津4220元吨持稳日照4150元吨跌50防城4130元吨跌20湛江4120元吨跌30豆粕观点不变空单考虑继续持有目前主流机构下调阿根廷产量至2500-3300万吨如果阿根廷减产至2500万吨那么南美丰产利空可能并没有太大美豆1400美分蒲将会是坚实支撑但巴西大豆丰产利空逐步凸显当前利多驱动预计将不足以支撑美豆期价维持高位美豆预计仍将跌破1500关键位置4月大豆大量到港量使得多头较为谨慎油厂挺价后下游采购意愿较差叠加进口成本预期下滑的影响下连粕随之走低期货空单及买入看跌期权考虑继续持有请务必阅读最后重要事项第5页二白糖期权SR1成交持仓情况表21白糖期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图21白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第6页表22白糖期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表23白糖期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第7页3波动率情况图23白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24白糖期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断白糖期货市场本周郑糖加速上涨且放量增仓SR305在6048-6343元之间波动周度收盘上涨4552月底以来国内糖价加速走高目前郑糖主力合约已突破6300元受甘蔗减产的影响广西糖厂纷纷提前收榨本月农业农村部下调国内食糖产量预期至933万吨较上月预测值调低了72万吨且春节后现货销售好于预期对国内糖价有利多刺激国际糖市印度食糖减产仍是主要利多题材但有传闻印度将增发100万吨出口配额此外本年度泰国产量已突破1000万吨同比增产120万吨但糖厂收榨提前可能导致本年度总产低于预期不过巴西主产区不久即将开榨甘蔗产量增长叠加甘蔗制糖比例上升预计新年度巴西主产区食糖产量将达到3830万吨较上年增产414万吨但是巴西食糖出口或许会受到港口拥挤的困扰印度产糖进度出口政策以及巴西主产区天气状况和开榨计划是3月份糖市的重要影响因素糖价快速上涨后基金多头持仓有兑现利润的可能这或将抑制后期国际糖价升势投资者应注意风险控制短线操作为宜请务必阅读最后重要事项第8页三铜期权CU1成交持仓情况表31铜期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图31铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况请务必阅读最后重要事项第9页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表32铜期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表33铜期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第10页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图33铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34铜期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第11页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断铜本周沪铜震荡下行截至周五收盘主力合约CU2304收于68810元吨周度跌幅145现货方面3月10日上海有色1电解铜均价69015元吨较3月3日跌325元吨洋山铜平均仓单溢价20美元吨周环比跌15美元吨从基本面来看进入三月份下游开工进一步抬升终端线缆订单回暖成品库存开始去库市场亦对后续旺季充满信心上游方面三月份多家大厂进入检修季加之开年以来TC费用持续下滑冶炼产量大幅增加的可能性不大未来关注社会库存变动情况如果库存拐点提前到来对于铜价的支撑力度也会显现综上短期铜价多空交织上方海外宏观利空压制反弹空间下方国内需求预期支撑短期以宽幅震荡为主区间68000-71000区间操作请务必阅读最后重要事项第12页四玉米期权C1成交持仓情况表41玉米期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图41玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图42玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第13页表42玉米期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表43玉米期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第14页3波动率情况图43玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图44玉米期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断玉米期货市场主力05合约本周继续窄幅震荡波动收于2850元吨周度涨幅042现货市场本周全国玉米现货价格稳中偏弱北港玉米二等收购2790-2810元吨较前一周五下跌5-10元吨广东蛇口新粮散船2940-2960元吨较前一周五下跌10元吨集装箱一级玉米报价2960-3000元吨较前一周五下跌30元吨黑龙江深加工新玉米主流收购2580-2650元吨吉林深加工玉米主流收购2650-2750元吨内蒙古玉米主流收购2700-2800元吨辽宁玉米主流收购2750-2800元吨基本持平于前一周五山东收购价2800-2950元吨河南2800-2950元吨河北2780-2850元吨基本持平于前一周五中国汇易外盘市场来看USDA3月报告继续下调阿根廷玉米产量兑现南美天气干扰的影响压缩了后期的调整空间使得市场利多支撑进一步收敛同时此次报告中继续下调美玉米出口量进一步增加市场对于美玉米出口忧虑报告影响略偏空短期外盘期价或延续震荡偏弱波动国内市场来看以外盘价格波动以及国内现货预期为主现货端售粮压力冲击有一定幅度减弱同时今年整体渠道库存较低给市场带来相对支撑短期市场仍然是请务必阅读最后重要事项第15页多空交织对于预期主导因素有限期价也将跟随区间震荡玉米05合约短期或继续区间震荡操作方面单边暂时建议观望五棉花期权CF1成交持仓情况表51棉花期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第16页图51棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图52棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表52棉花期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第17页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表53棉花期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第18页图53棉花期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图54棉花期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断棉花棉纱请务必阅读最后重要事项第19页