事件描述
　　公司发布2022年年度报告，实现营业收入6.77亿元，同比增长37.06%，实现归母净利润1.56亿元，同比增长47.59%，实现扣非净利润1.42亿元，同比增长38.69%。
　　事件评论
　　业务受疫情影响正在恢复，在手订单保障业绩增长。拆分业务来看，2022全年药学研究业务高速增长，实现营收4.42亿元，同比增长58.66%。临床试验和生物分析服务因受国内疫情的影响，各项目中受试者入组工作效率下降、项目进度减慢，进而出现营业收入增长率放缓，2022全年实现营收2.34亿元，同比增长9.40%。同时，公司继续深化国内商务拓展网络和商务团队建设，全年新签订单金额达11.02亿元，增长率达18.62%，累计存量订单19.94亿，同比增长27.17%，充足的订单量为未来的发展奠定良好基础。公司先后为国内超过650家客户提供药物研发服务，报告期内新增客户155家。持续增加的客户需求为业绩增长提供了充分保障，并进一步拉动了研发服务能力的提升。
　　主营毛利率提升，持续加大研发投入。公司继续强化各项提质增效措施的执行，进一步巩固运营管理成果和竞争优势。2022年人均产值、主营业务毛利率稳步上升，其中2022年人均产值达到60.09万元，较上年同期人均提高3.54万元；主营业务毛利率为55.48%，较上年同期增加2.14个百分点。在费用端，由于公司持续加大自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的研发投入，2022年研发费用较上年同期增加4211万元，增幅88.51%。
　　“CRO+CDMO”一体化服务平台打通在即。公司由药学研究起家，逐步拓宽临床赛道，并抓住了国内医药行业发展的两次机遇，目前形成了仿创结合的模式：仿制药CRO前后端衔接顺畅，创新药CRO一体化加紧布局。未来阳光诺和将通过自行组建或收购兼的形式，进一步向CDMO业务领域延伸，构建“CRO+CDMO”一体化服务平台，为客户提供“临床前研究+临床研究+定制化生产”综合服务，构建上市公司“研发+生产”一体化服务体系，提升公司在所处行业竞争力。
　　预计2023-2025年，公司可实现归母净利润2.19、3.04和4.04亿元，对应当前股价PE分别为40、29和22倍，维持“买入”评级
　　风险提示
　　1、国内医药政策环境若发生重大变化，将影响公司客户需求；
　　2、公司CDMO业务延伸不及预期。

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨阳光诺和688621SH业绩高增长延续平台能力进一步拓宽TableTitle报告要点公司发布TableSummary2022年年度报告业绩高增长延续实现营业收入677亿元同比增长3706实现归母净利润156亿元同比增长4759实现扣非净利润142亿元同比增长3869未来阳光诺和将通过自行组建或收购兼的形式进一步向CDMO业务领域延伸构建CROCDMO一体化服务平台为客户提供临床前研究临床研究定制化生产综合服务构建上市公司研发生产一体化服务体系提升公司在所处行业竞争力分析师及联系人TableAuthor伍云飞郭心驰SACS0490521060001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-03-12jzqdt11111阳光诺和688621SHTableTitle2公司研究丨点评报告业绩高增长延续平台能力进一步拓宽TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2022年年度报告实现营业收入677亿元同比增长3706实现归母净利润156当前股价TableBaseData元10950亿元同比增长4759实现扣非净利润142亿元同比增长3869总股本万股8000事件评论流通A股B股万股56930资产负债率业务受疫情影响正在恢复在手订单保障业绩增长拆分业务来看2022全年药学研究3792业务高速增长实现营收442亿元同比增长5866临床试验和生物分析服务因受每股净资产元1121国内疫情的影响各项目中受试者入组工作效率下降项目进度减慢进而出现营业收入市盈率当前5617增长率放缓2022全年实现营收234亿元同比增长940同时公司继续深化国内市净率当前965商务拓展网络和商务团队建设全年新签订单金额达1102亿元增长率达1862累近12月最高最低价元120007043计存量订单1994亿同比增长2717充足的订单量为未来的发展奠定良好基础公注股价为2023年3月10日收盘价司先后为国内超过650家客户提供药物研发服务报告期内新增客户155家持续增加的客户需求为业绩增长提供了充分保障并进一步拉动了研发服务能力的提升市场表现对比图近12个月主营毛利率提升持续加大研发投入公司继续强化各项提质增效措施的执行进一步巩TableChart阳光诺和沪深300指数固运营管理成果和竞争优势2022年人均产值主营业务毛利率稳步上升其中2022年15人均产值达到6009万元较上年同期人均提高354万元主营业务毛利率为55481较上年同期增加214个百分点在费用端由于公司持续加大自主立项创新药改良型-13-27新药特色仿制药的研发投入2022年研发费用较上年同期增加4211万元增幅88512022-32022-72022-112023-3CROCDMO一体化服务平台打通在即公司由药学研究起家逐步拓宽临床赛道资料来源Wind并抓住了国内医药行业发展的两次机遇目前形成了仿创结合的模式仿制药CRO前后端衔接顺畅创新药CRO一体化加紧布局未来阳光诺和将通过自行组建或收购兼的形相关研究式进一步向CDMO业务领域延伸构建CROCDMO一体化服务平台为客户提TableReport业绩快速增长加码创新转型2022-08-10供临床前研究临床研究定制化生产综合服务构建上市公司研发生产一体化深耕仿制药CRO加速创新转型2022-07-08服务体系提升公司在所处行业竞争力预计2023-2025年公司可实现归母净利润219304和404亿元对应当前股价PE分别为4029和22倍维持买入评级风险提示1国内医药政策环境若发生重大变化将影响公司客户需求更多研报请访问2公司CDMO业务延伸不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入67792411981518货币资金6098089561188营业成本301417535675交易性金融资产13131313毛利375507663843应收账款203206297390营业收入55555556存货13162026营业税金及附加1122预付账款24395161营业收入0000其他流动资产178220305375销售费用20283439流动资产合计1040130216432054营业收入3333长期股权投资0000管理费用91123156194投资性房地产0000营业收入13131313固定资产合计143190229276研发费用90120153190无形资产4667营业收入13131313商誉26262626财务费用431-1递延所得税资产16161616营业收入1000其他非流动资产234234234233加资产减值损失0000资产总计1463177421542612信用减值损失-19000短期贷款201201201201公允价值变动收益0000应付款项33375066投资收益3345预收账款0000营业利润169247341449应付职工薪酬30384863营业收入25272830应交税费21273846营业外收支0000其他流动负债233346443530利润总额169247341449流动负债合计518649779905营业收入25272830长期借款0000所得税费用11223037应付债券0000净利润158224311412递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润156219304404其他非流动负债37373737少数股东损益2578负债合计555686816942EPS元195274381506归属于母公司所有者权益897107213161639现金流量表百万元少数股东权益121623312022A2023E2024E2025E股东权益908108813391670经营活动现金流净额104317269381负债及股东权益1463177421542612取得投资收益收回现金3345基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-57-68-55-66每股收益195274381506其他43001每股经营现金流130396337476投资活动现金流净额-12-65-51-59市盈率5253399628772166债券融资0000市净率914817666534股权融资2000EVEBITDA3459323124031803银行贷款增加减少216000总资产收益率107124141155筹资成本-27-53-70-90净资产收益率174204231247其他-165000净利率230237254266筹资活动现金流净额26-53-70-90资产负债率379386379361现金净流量不含汇率变动影响119199149232总资产周转率046052056058资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44