业绩简评
　　2023年2月9日，公司发布业绩快报，2022年实现营收6.80亿元，同比增长37.73%；利润总额1.72亿元，同比增长41.14%；归母净利润1.58亿元，同比增长49.80%；扣非归母净利润1.44亿元，同比增长40.97%。在疫情的负面影响下，公司经营依然保持高速增长态势。
　　经营分析
　　疫情因素影响，四季度整体保持稳健增长。Q4公司实现营业收入1.85亿元，同比增长20.92%；利润总额0.34亿元，同比增长54.55%；归母净利润0.29亿元，同比增长38.10%；扣非归母净利润0.24亿元，同比增长26.32%。疫情对公司四季度业绩有一定负面影响，研发投入方面我们预计公司坚持自主研发产品及研发平台的持续投入和持续坚持。
　　进一步向CDMO业务领域延伸，打造“CRO+CDMO”一体化服务平台。公司于四季度完成收购朗研生命，进一步向CDMO业务领域延伸，构建“CRO+CDMO”一体化服务平台。郎研长期专注于高端化学药及原料药的研发、生产和销售，拥有符合GMP标准的生产车间，具备化学药品制剂及原料药的商业化生产能力，并且与阳光诺和主要业务所处阶段互不重叠，能够实现有效补充。
　　国内商务网络和商务团队建设已初见成效，新签订单稳步增长。截至1H22，公司新签订单5.45亿元，同比增长24.15%，累计存量订单17.89亿，同比增长32.81%。预计全年保持上半年高增长态势，持续增加的客户需求为业绩增长提供了充分保障，同时又拉动公司研发服务能力进一步提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.58/2.21/3.05亿元，对应PE分别为52/37/27倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。
　　

研究报告全文：2023年2月9日公司发布业绩快报2022年实现营收680亿元同比增长3773利润总额172亿元同比增长4114归母净利润158亿元同比增长4980扣非归母净利润144亿元同比增长4097在疫情的负面影响下公司经营依然保持高速增长态势疫情因素影响四季度整体保持稳健增长Q4公司实现营业收入185亿元同比增长2092利润总额034亿元同比增长5455归母净利润029亿元同比增长3810扣非归母净利润024亿元同比增长2632疫情对公司四季度业绩有一定负面影响研发投入方面我们预计公司坚持自主研发产品及研人民币元成交金额百万元发平台的持续投入和持续坚持12300400进一步向CDMO业务领域延伸打造CROCDMO一体化服务35010900300平台公司于四季度完成收购朗研生命进一步向CDMO业务领域2509500200延伸构建CROCDMO一体化服务平台郎研长期专注于高端150化学药及原料药的研发生产和销售拥有符合GMP标准的生产810010050车间具备化学药品制剂及原料药的商业化生产能力并且与阳67000光诺和主要业务所处阶段互不重叠能够实现有效补充220209国内商务网络和商务团队建设已初见成效新签订单稳步增成交金额阳光诺和沪深300长截至1H22公司新签订单545亿元同比增长2415累计存量订单1789亿同比增长3281预计全年保持上半年高增长态势持续增加的客户需求为业绩增长提供了充分保障同时又拉动公司研发服务能力进一步提升我们预计公司2022-2024年归母净利润为158221305亿元对应PE分别为523727倍维持买入评级解禁风险核心技术人员流失风险监管风险IP保护风险投资风险汇率波动风险原材料涨价风险安全生产和环保风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入2343474946809481303货币资金76109490674765869增长率487421378393374应收款项8056131176231297主营业务成本-126-175-230-318-437-604存货468111521销售收入541504466467461464其他流动资产2292313297350421毛利107172264363511699流动资产182263942115713611608销售收入459496534533539536总资产636683758781802825营业税金及附加0-1-1-1-1-1长期投资0040404040销售收入020201010101固定资产637590120129135销售费用-6-9-17-17-24-33总资产22119473817669销售收入262535252525无形资产37436398102106管理费用-30-44-69-82-114-156非流动资产104122301325335341销售收入130127139120120120总资产364317242219198175研发费用-19-34-48-82-118-163资产总计2863851243148316961949销售收入829896120125125短期借款1624157340335285息税前利润EBIT5185130182254346应付款项211421273751销售收入220244263267268265其他流动负债130154240216300413财务费用0-1-3-2-21流动负债167192418582673749销售收入0103060303-01长期贷款000000资产减值损失2-3-11000其他长期负债0055362619公允价值变动收益000000负债167192473618699769投资收益002000普通股股东权益1171897628579901173税前利润050514000000其中股本166080808080营业利润5583123180252347未分配利润7273171266399582营业利润率236238248264265266少数股东权益248888营业外收支-1-10000负债股东权益合计2863851243148316961949税前利润5482122180252347利润率233237247264265266比率分析所得税-7-8-13-22-30-422019202020212022E2023E2024E所得税率12099109120120120每股指标净利润4874109158221305每股收益NANA1321197627673816少数股东损益123000每股净资产NANA9524107101237014660归属于母公司的净利润4772106158221305每股经营现金净流NANA1103188231634251净利率203209214232234234每股股利NANA0265079011071527回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率4064383213871845223726032019202020212022E2023E2024E总资产收益率16601883850106613051566净利润4874109158221305投入资本收益率336235251250132716782076少数股东损益123000增长率非现金支出91745253237主营业务收入增长率732448744212378239333741非经营收益10-2181715EBIT增长率822464635355397239923609营运资金变动-1-29-63-51-17-17净利润增长率1287952884581496140033792经营活动现金净流576388151253340总资产增长率4446347922289193414381491资本开支-26-27-85-55-42-42资产管理能力投资0-9-193000应收账款周转天数1028667595850800750其他1002000存货周转天数110105112130130130投资活动现金净流-15-36-276-55-42-42应付账款周转天数356307254290290290股权募资30488000固定资产周转天数986784643626485368债权募资1212115178-5-50偿债能力其他-12-6-34-77-105-137净负债股东权益-5105-4448-6378-5682-5885-6274筹资活动现金净流36568101-110-187EBIT利息保障倍数160885347010431027-2759现金净流量4533381197101111资产负债率584149873806417141203943来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价1980015012021-08-21买入10500NA1800022021-10-30买入14533NA162001001440032022-01-25买入9700NA1260042022-03-01买入9565NA108005052022-04-29买入9287NA90007200062022-08-10买入10329NA21122122122121092121062122032122062172022-10-21买入10100NA22092182022-10-25买入9943NA来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明4