核心观点
　　事件：2月9日，公司发布2022年业绩快报，22年全年实现营业收入6.80亿元，同比增长37.73%；归母净利润1.58亿元，同比增长49.80%，扣非净利润1.44亿元，同比增长40.97%，全年增长符合预期。分季度来看，22年Q4单季实现营收1.85亿元，同比增长21.05%；归母净利润0.29亿元，同比增长43.11%。公司全年营收和利润的快速增长主要系新签订单、存量订单均稳步增长，综合研发服务能力受到行业高度认可。
　　拟并购郎研实现CRO+CDMO一体化布局。公司CRO业务布局完善，已形成药学研究+临床试验+生物分析”综合型研发服务模式，能充分满足客户多样化需求，22年在手订单持续增长，竞争力凸显。同时，公司拟通过收购郎研生命，与公司原有CRO板块形成业务协同，增强订单延续性，进一步实现CRO业务的全产业链布局。
　　自研品种liscense out加速兑现，看好公司品种权益分成的成长空间。22年公司继续加强研发，大力投入多肽新药、改良型新药、特殊制剂及仿制药研发平台的建设。公司通过将自研品种进行商业化转化以获取更高的产品溢价，在这种模式下，权益分成将直接增厚业绩水平，公司有望进入快速发展阶段。目前，公司内部在研项目累计已超150项，后续可权益分成的品种储备丰富，随着后续license out产品不断兑现，业绩增量可观。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到公司22年订单稳步增长以及未来权益分成可观，小幅上调公司2022-2024年的盈利预测，原预测公司2022-2024年每股收益分别为1.74/2.57/3.66元，现预测2022-2024年每股收益分别为1.96/2.84/3.85元。根据可比公司，给予公司23年43倍PE估值，对应目标价为122.12元，维持"买入"评级。
　　风险提示
　　研发进展不及预期的风险，销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

研究报告全文：公司研究动态跟踪阳光诺和688621SH维持订单驱动业绩快速增长自研品种值得期买入股价2023年02月10日1095元待目标价格12212元52周最高价最低价1207043元阳光诺和22年业绩快报点评总股本流通A股万股80005693A股市值百万元8760国家地区中国核心观点行业医药生物事件2月9日公司发布2022年业绩快报22年全年实现营业收入680亿元报告发布日期2023年02月11日同比增长3773归母净利润158亿元同比增长4980扣非净利润144亿元同比增长4097全年增长符合预期分季度来看22年Q4单季实现营收1周1月3月12月185亿元同比增长2105归母净利润029亿元同比增长4311公司全年绝对表现-28127322828营收和利润的快速增长主要系新签订单存量订单均稳步增长综合研发服务能力相对表现-195-094-8213978受到行业高度认可沪深300-0852211141-115拟并购郎研实现CROCDMO一体化布局公司CRO业务布局完善已形成药学研究临床试验生物分析综合型研发服务模式能充分满足客户多样化需求22年在手订单持续增长竞争力凸显同时公司拟通过收购郎研生命与公司原有CRO板块形成业务协同增强订单延续性进一步实现CRO业务的全产业链布局自研品种liscenseout加速兑现看好公司品种权益分成的成长空间22年公司继续加强研发大力投入多肽新药改良型新药特殊制剂及仿制药研发平台的建设公司通过将自研品种进行商业化转化以获取更高的产品溢价在这种模式下权益分成将直接增厚业绩水平公司有望进入快速发展阶段目前公司内部在研项目累计已超150项后续可权益分成的品种储备丰富随着后续licenseout产品不断兑现业绩增量可观刘恩阳01066218100828liuenyangorientseccomcn执业证书编号S0860519040001香港证监会牌照BSW684盈利预测与投资建议考虑到公司22年订单稳步增长以及未来权益分成可观小幅上调公司2022-2024年的盈利预测原预测公司2022-2024年每股收益分别为174257366元现预测2022-2024年每股收益分别为196284385元根据可比公司给予公司23年自研品种licenseout开始兑现看好公司2022-11-2143倍PE估值对应目标价为12212元维持买入评级品种权益分成的成长空间三季度业绩超预期CRO综合业务自研2022-11-08风险提示药物双轮驱动研发进展不及预期的风险销售不及预期的风险行业竞争加剧的风险业绩稳步提升新签订单持续增长2022-08-10公司主要财务信息2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元3474946799391256同比增长487421376383338营业利润百万元83123177259349同比增长504481443462350归属母公司净利润百万元72106157227308同比增长529458482452356每股收益元091132196284385毛利率496534511523524净利率209214231242245净资产收益率474222189230257市盈率1209829560385284市净率463115988166资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明阳光诺和动态跟踪订单驱动业绩快速增长自研品种值得期待图1可比公司估值表数据来源朝阳永续东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2阳光诺和动态跟踪订单驱动业绩快速增长自研品种值得期待附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E货币资金109490469621810营业收入3474946799391256应收票据账款及款项融资53119191232284营业成本175230332448597预付账款1626425268营业税金及附加11112存货68121521营业费用917222938其他78299103152242管理费用及研发费用78116152207278流动资产合计26394281810721425财务费用13123长期股权投资00000资产信用减值损失311543固定资产7587796856公允价值变动收益00000在建工程03457488488投资净收益02322无形资产43445其他15845其他43207124121118营业利润83123177259349非流动资产合计122301663681666营业外收入00000资产总计3851243148117532091营业外支出11044短期借款24138435465利润总额82122177255345应付票据及应付账款1418334353所得税813172736其他155261446517594净利润74109160228309流动负债合计192418523614711少数股东损益23301长期借款00000归属于母公司净利润72106157227308应付债券00000每股收益元091132196284385其他055505050非流动负债合计055505050主要财务比率负债合计1924735726647612020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益48111212成长能力实收资本或股本6080808080营业收入487421376383338资本公积53500500500500营业利润504481443462350留存收益76182317498738归属于母公司净利润529458482452356其他00000获利能力股东权益合计19377090810891330毛利率496534511523524负债和股东权益总计3851243148117532091净利率209214231242245ROE474222189230257现金流量表ROIC430195172219244单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E偿债能力净利润74109160228309资产负债率499381387379364折旧摊销3217222527净负债率0000000000财务费用13123流动比率137225156175200投资损失02322速动比率134224154172197营运资金变动29501592680营运能力其它15127643应收账款周转率5158434347经营活动现金流6388417226254存货周转率349326328322327资本支出101464644211总资产周转率1006050607长期投资00000每股指标元其他6623016311每股收益091132196284385投资活动现金流362763014110每股经营现金流105110521283317债权融资4191900每股净资产236952112213471647股权融资74467000估值比率其他65821173454市盈率1209829560385284筹资活动现金流65681363454市净率463115988166汇率变动影响00-0-0-0EVEBITDA721586415296223现金净增加额3338121151189EVEBIT993664467325241资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布阳光诺和动态跟踪订单驱动业绩快速增长自研品种值得期待分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客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