本报告导读：上周各大股指期货均出现回调，期货投资者整体情绪均走弱，随着悲观预期走向极致，未来市场情绪有望扭转；海内外投资者预期风险共振上升，对尾部风险的担忧略有提高，但仍处于常态区间内。
　　摘要：
　　股指期货
　　受政策预期扰动影响，上周各大股指期货均出现回调，大盘指数回调幅度较大。上证50期货及指数涨跌幅分别-5.04%，-4.98%。沪深300期货及指数涨跌幅分别为-4.08%，-3.96%。中证500期货及指数涨跌幅-2.66%，-2.90%。中证1000期货及指数涨跌幅-2.07%，-2.43%（股指期货收益均包含展期收益）。
　　上周各大股指期货价差（当月-次月）均上升，表明期货投资者整体情绪均走弱。IM价差创1个季度以来新高，大幅偏离中枢位置，市场情绪有望触底回升。
　　上周各大股指期货持仓量、成交量均显著上升。其中IC、IF、IH、IM周度平均持仓量较上上周分别变动6414，1176，1816，8094手，日均成交量较上上周分别变动11828，13087，7173，4267手，期货整体交易活跃度比上上周显著提高。
　　期权
　　上周上证50ETF下跌4.93%，成交量为3879.56万手。上证50ETF期权合约成交量共成交11229607张，其中认购期权成交5694190张，认沽期权成交5535417张，认沽认购比率为0.97。
　　上周VIX收于18.11，较上上周有所上升。上周CBOEVIX收于24.80，较上上周显著上升。随着国内政策预期扰动，联储加息预期高位波动，硅谷银行风险事件暴露，海内外投资者预期风险共振上升。上周黑天鹅指数与前一周有所降低，收于99.53，仍位于100下方。投资者对于未来发生尾部风险的担忧略有提高，但仍处于常态区间内。
　　融资融券
　　上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模与上上周相比继续回升，前值（2023-03-09融资融券余额）为15906.6亿元，两融余额相对A股流通市值为2.23%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周继续小幅走强。
　　上周两融净流入的行业数量相比上上周有所增加，其中净流入金额最高的行业为银行、非银金融、电子等，净流出金额最高的行业为医药、通信、有色金属等。
　　风险提示
　　本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。
　　

研究报告全文：金融工金融工程程TableMainInfoTableTitle金融工程团队20230312陈奥林分析师海内外政策预期扰动期市情绪偏弱电话021-38674835邮箱chenaolingtjascom衍证书编号S0880516100001生陈奥林分析师张烨垲研究助理殷钦怡分析师品021-38674835021-38038427电话021-38675855周chenaolingtjascomzhangyekaigtjascom邮箱yinqinyigtjascom证书编号S0880516100001S0880121070118证书编号S0880519080013报本报告导读上周各大股指期货均出现回调期货投资者整体情绪均走徐忠亚分析师弱随着悲观预期走向极致未来市场情绪有望扭转海内外投资者预电话021-38032692期风险共振上升对尾部风险的担忧略有提高但仍处于常态区间内邮箱xuzhongyagtjascom证书编号S0880519090002摘要张烨垲研究助理TableSummary股指期货电话021-38038427邮箱zhangyekaigtjascom受政策预期扰动影响上周各大股指期货均出现回调大盘指数回调证书编号S0880121070118幅度较大上证50期货及指数涨跌幅分别-504-498沪深300期货及指数涨跌幅分别为-408-396中证500期货及指数涨跌徐浩天研究助理幅-266-290中证1000期货及指数涨跌幅-207-243股电话021-38038430指期货收益均包含展期收益邮箱xuhaotiangtjascom证书编号S0880121070119上周各大股指期货价差当月-次月均上升表明期货投资者整体证情绪均走弱IM价差创1个季度以来新高大幅偏离中枢位置市卢开庆研究助理场情绪有望触底回升电话021-38038674券邮箱lukaiqing026727gtjascom研上周各大股指期货持仓量成交量均显著上升其中ICIFIH证书编号S0880122080144IM周度平均持仓量较上上周分别变动6414117618168094手梁誉耀研究助理究日均成交量较上上周分别变动118281308771734267手期货报整体交易活跃度比上上周显著提高电话021-38038665邮箱liangyuyao026735gtjascom告期权证书编号S0880122070051上周上证50ETF下跌493成交量为387956万手上证50ETF期权合约成交量共成交11229607张其中认购期权成交5694190张TableReport相关报告认沽期权成交5535417张认沽认购比率为097基本面超预期衍生品市场情绪渐好20230306上周VIX收于1811较上上周有所上升上周CBOEVIX收于2480市场震荡反弹期市情绪维持稳定较上上周显著上升随着国内政策预期扰动联储加息预期高位波动20230226市场虽有调整期市情绪仍稳中向好硅谷银行风险事件暴露海内外投资者预期风险共振上升上周黑天20230219鹅指数与前一周有所降低收于9953仍位于100下方投资者对尾部风险担忧下降期市情绪走强于未来发生尾部风险的担忧略有提高但仍处于常态区间内20230212期市情绪走弱尾部风险担忧小幅回升融资融券20230206上周两融市场所呈现的特征为上周融资融券整体规模与上上周相比继续回升前值2023-03-09融资融券余额为159066亿元两融余额相对A股流通市值为223从整体规模和交易额来看两融市场整体活力较上上周继续小幅走强上周两融净流入的行业数量相比上上周有所增加其中净流入金额最高的行业为银行非银金融电子等净流出金额最高的行业为医药通信有色金属等风险提示本结论仅由量化模型得出与研究所策略观点不重合有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分衍生品周报目录1股指期货311收益表现312年化价差当月-次月413成交量与持仓量42期权52150ETF期权当日合约交易情况522隐含波动率微笑曲线VolatilitySmile62350ETF构造波动率指数与黑天鹅指数73融资融券8请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10衍生品周报1股指期货11收益表现受政策预期扰动影响上周各大股指期货均出现回调大盘指数回调幅度较大上证50期货及指数涨跌幅分别-504-498沪深300期货及指数涨跌幅分别为-408-396中证500期货及指数涨跌幅-266-290中证1000期货及指数涨跌幅-207-243股指期货收益均包含展期收益各指数自近1个季度以来走势如下图所示图1上证50期货展期成本降低1121071020970920872022-12-052023-01-052023-02-052023-03-05IH000016SH数据来源Wind国泰君安证券研究图2沪深300期货展期成本降低1121071020970920872022-12-052023-01-052023-02-052023-03-05IF000300SH数据来源Wind国泰君安证券研究图3中证500期货展期成本上升1081030980930880832022-12-052023-01-052023-02-052023-03-05IC000905SH请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10衍生品周报数据来源Wind国泰君安证券研究图4中证1000期货展期成本上升1071020970920870822022-12-052023-01-052023-02-052023-03-05IM000852SH数据来源Wind国泰君安证券研究12年化价差当月-次月上周各大股指期货价差当月-次月均上升表明期货投资者整体情绪均走弱IM价差创1个季度以来新高大幅偏离中枢位置市场情绪有望触底回升图5上周各大估值期货价差当月-次月均上升864202022-12-052023-01-052023-02-052023-03-05-2-4-6ICIFIHIM数据来源Wind国泰君安证券研究13成交量与持仓量上周各大股指期货持仓量成交量均显著上升其中ICIFIHIM周度平均持仓量较上上周分别变动6414117618168094手日均成交量较上上周分别变动118281308771734267手期货整体交易活跃度比上上周显著提高各股指期货持仓量成交量近1个季度以来走势如下图所示请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10衍生品周报图6上周各大股指期货持仓量均上升3500003000002500002000001500001000005000002022-12-052023-01-052023-02-052023-03-05ICIFIHIM数据来源Wind国泰君安证券研究图7上周各大股指期货成交量均上升1600001400001200001000008000060000400002000002022-12-052023-01-052023-02-052023-03-05ICIFIHIM数据来源Wind国泰君安证券研究2期权2150ETF期权当日合约交易情况上周上证50ETF下跌493成交量为387956万手上证50ETF期权合约成交量共成交11229607张其中认购期权成交5694190张认沽期权成交5535417张认沽认购比率为097最活跃的期权合约分别为50ETF购3月27550ETF沽3月270上周期权隐含率算数平均值为2117表150ETF期权平值与上下两档合约涨跌幅周到期日认购期权认沽期权行权价20233222023426202362820239272023322202342620236282023927255-5696-4837-3931-32624692318990112706341请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10衍生品周报260-6699-5328-4222-3340405561858196466248265-7729-5846-4483-3478401331798391845704270-8462-6339-4818-3675372671540183975514275-8903-6705-5074-3775301771355180105223数据来源国泰君安证券研究Wind表250ETF期权平值与上下两档合约隐含波动率最新到期日认购期权认沽期权行权价20233222023426202362820239272023322202342620236282023927255194177181181197181181184260185178180184191177180183265181177180185183177180183270188177180184192178180183275198179180184211182180183数据来源国泰君安证券研究Wind表350ETF期权平值与上下两档合约成交量周到期日认购期权认沽期权行权价20233222023426202362820239272023322202342620236282023927255149212652977395108262372635420824842601430151152918827693040577471630682443526545524426329362499369880281532268272280270893590703658000168210538838554820250206427510456537749015710184992158562741128101328数据来源国泰君安证券研究Wind22隐含波动率微笑曲线VolatilitySmile图8期市认购认沽隐波差维持低位请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10衍生品周报数据来源国泰君安证券研究Wind2350ETF构造波动率指数与黑天鹅指数VIX指数衡量的是标的期权的隐含波动率代表了市场对未来30天的标的波动率的预期当VIX指数越高时显示投资者预期未来股价的波动性越剧烈当VIX指数越低时代表投资者认为未来的股价波动将趋于缓和上证50ETF波动率指数指数简称中国波指指数代码000188于2016年11月28日由上海证券交易所正式发布用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动该指数是根据方差互换的原理结合50ETF期权的实际运作特点并通过对上海证券交易所交易的50ETF期权价格的计算编制而得自2018年2月22日起中证指数公司宣布暂停发布上证50ETF波动率指数最后一个有效报价日为春节前最后一个交易日2月14日恢复日期尚未宣布我们将采用我们自己编制的VIX指数图9上证50ETF的VIX有所上升VIX302520151050数据来源Wind国泰君安证券研究上周VIX收于1811较上上周有所上升上周CBOEVIX收于2480较上上周显著上升随着国内政策预期扰动联储加息预期高位波动硅谷银行风险事件暴露投资者预期风险共振上升我们同样根据芝加哥期权交易所CBOE推出的黑天鹅指数SKEWINDEX的编制规则利用上证50ETF期权的日间数据编制了中国的黑天鹅指请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10衍生品周报数用于反应上证50ETF未来发生极端情况的概率当该指数越接近100时表示未来发生极端尾部风险的概率越小反之越偏离100时表示未来发生极端尾部风险的概率越大图10上周黑天鹅指数与上上周持平101100510099599985989759720224720226220231920227720228920229220232120233720223182022328202241520224252022510202252520226132022621202211120221192022125202231020226292022715202272520228172022825202291320229212022929202311720203292023217202322720221024202211172022112520221213202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