市场观点：弱势震荡格局延续，更需注重景气支撑和涨幅安全
　　市场在内外因共同影响下表现羸弱，内因在于全年经济工作定调未超预期，外因则是美联储加息预期持续强化和硅谷银行破产风险事件扰动。展望后市，预计市场仍将延续震荡波动偏弱势格局。外部风险偏好因加息预期强化而抑制，同时硅谷银行破产事件带来新的扰动和担忧且周末持续发酵；内部经济和政策力度在预期以下，尽管2月社融信贷超预期但是否能转换成经济现实超预期改善仍需要观察。行业配置上，考虑到市场偏好维持低迷，且2月以来轮动加快，概念炒作情绪化严重，当前宜站在景气恢复角度和涨幅安全角度出发寻找相对优势行业。具体包括两条主线：第一条是受地产成交持续修复下有望迎来政策和景气双击的房地产及下游家居家电、轻工制造、装修装饰等；第二条主线是前期涨幅少且安全边际高的公用事业等。
　　美联储加息预期再次大幅波动，硅谷银行破产事件也扰动美国经济前景。鲍威尔参议院证词暗示加息终点目标又有所提高，且2月非农数据再超市场预期，因此短期内加息预期再强化对市场的扰动增大，仍以抑制为主。2月CPI数据将出炉，将决定本月加息幅度。第9次国务院政府机构改革，涉及金融领域和科技领域重大调整，表明国家对于金融领域强监管、防风险和科技领域创新的高度重视。
　　出口下行略好于市场预期，通胀风险暂时解除。3月15日将公布1-2月宏观数据，将考验经济修复成色。考虑到1月大部分地区疫情在达峰期，预计1-2月经济复苏难超预期。CPI同比环比均走弱，通胀风险暂时解除，也表明经济复苏难超预期。
　　社融超预期强势、后续仍有惯性，长端利率面临扰动增大。信贷投放超季节性走强、居民端改善，政府债支撑社融，当前降准补充银行超储水位降低的概率提高。若降准预计3月2000亿MLF将等额续作；反之则继续超额投放。3月社融回升仍有惯性。后续长端利率面临波动加大，但短期资金合理充裕条件仍存。
　　行业配置：立足景气恢复和涨幅安全角度配置地产及下游、公用事业
　　（1）关注两条配置主线：
　　①随着地产成交的不断回暖，房地产开发及服务有望在景气和政策双击下走出持续性行情，并且也将带动下游的家具用品、家用电器、装修装饰等行业。并且年初至今房地产累计超额收益为-8%，在所有一级行业中排名倒数第三，在行业轮动格局下具有一定的补涨机会。
　　②工业生产加速修复增加对能源需求，公用事业整体从中获益。随着工业生产的加速恢复，公用事业中无论是电力或燃气，都将受益于下游对能源需求的上涨，因此在行业基本面上有上行的动力。与房地产类似，公用事业年初至今累计超额收益为-3%，在一级行业中处于下游，同样有轮动行情中的补涨可能。
　　（2）市场热点1：如何看待基建开工行情的持续性？ 
　　基建开工行情可能迎来了良好的兑现契机。从1月底春节结束后发生到现在，已经基本接近1.5个月时间，且两会将在3月12日左右结束，1-2月经济数据也即将迎来披露，从行情的稳定季节性规律来看已经到了尾声。
　　当前时点假若开工行情持续演绎下去则需要具备强有力或者超预期的景气验证，即1-2月经济恢复大超市场预期才行。
　　 （2）市场热点2：如何看待计算机、通信行情？ 
　　顶层设计统筹引导数据要素发展，长期产业行情可期。国家数据局成立，数据要素乃至数字经济都将真正进入落地阶段。从长期来看，当前正处在发展初期，数据、算法、算力等数字经济相关产业将得到快速发展，因此有望形成长期的产业行情。但短期可能在市场调整时有回撤风险。从年初至今，A股进入了快速轮动的结构化行情，其中计算机和通信是获得了最多超额收益的方向。在市场进入调整的当下，计算机和通信可能会出现“涨多跌多”，面临着可能的回撤风险。
　　风险提示
　　国内政策收紧超预期；美国加息预期再强化；美国经济衰退来临或风险超预期；中美关系超预期恶化等。
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType策略研究策略周报弱势震荡格局延续更需注重景气支撑和涨幅安全报告日期2023-03-12主要观点TableRptDateTableSummary分析师郑小霞TableAuthor市场观点弱势震荡格局延续更需注重景气支撑和涨幅安全执业证书号S0010520080007市场在内外因共同影响下表现羸弱内因在于全年经济工作定调未超预期电话13391921291外因则是美联储加息预期持续强化和硅谷银行破产风险事件扰动展望后邮箱zhengxxhazqcom市预计市场仍将延续震荡波动偏弱势格局外部风险偏好因加息预期强分析师刘超化而抑制同时硅谷银行破产事件带来新的扰动和担忧且周末持续发酵内部经济和政策力度在预期以下尽管2月社融信贷超预期但是否能转换执业证书号S0010520090001成经济现实超预期改善仍需要观察行业配置上考虑到市场偏好维持低电话13269985073迷且2月以来轮动加快概念炒作情绪化严重当前宜站在景气恢复角邮箱liuchaohazqcom度和涨幅安全角度出发寻找相对优势行业具体包括两条主线第一条是联系人任思雨受地产成交持续修复下有望迎来政策和景气双击的房地产及下游家居家执业证书号S0010121060026电轻工制造装修装饰等第二条主线是前期涨幅少且安全边际高的公用事业等电话18501373409邮箱rensyhazqcom美联储加息预期再次大幅波动硅谷银行破产事件也扰动美国经济前景联系人张运智鲍威尔参议院证词暗示加息终点目标又有所提高且2月非农数据再超市场预期因此短期内加息预期再强化对市场的扰动增大仍以抑制为主2执业证书号S0010121070017月CPI数据将出炉将决定本月加息幅度第9次国务院政府机构改革电话13699270398涉及金融领域和科技领域重大调整表明国家对于金融领域强监管防风邮箱zhangyzhazqcom险和科技领域创新的高度重视联系人黄子崟出口下行略好于市场预期通胀风险暂时解除3月15日将公布1-2月宏执业证书号S0010121090007观数据将考验经济修复成色考虑到1月大部分地区疫情在达峰期预电话19117328906计1-2月经济复苏难超预期CPI同比环比均走弱通胀风险暂时解除也邮箱huangzyhazqcom表明经济复苏难超预期社融超预期强势后续仍有惯性长端利率面临扰动增大信贷投放超季节性走强居民端改善政府债支撑社融当前降准补充银行超储水位降低的概率提高若降准预计3月2000亿MLF将等额续作反之则继续超额投放3月社融回升仍有惯性后续长端利率面临波动加大但短期资金合理充裕条件仍存行业配置立足景气恢复和涨幅安全角度配置地产及下游公用事业相关报告1关注两条配置主线1策略周报市场仍未脱离整体震荡随着地产成交的不断回暖房地产开发及服务有望在景气和政策双击下范畴继续深挖结构性机会走出持续性行情并且也将带动下游的家具用品家用电器装修装饰等2023-03-05行业并且年初至今房地产累计超额收益为-8在所有一级行业中排名倒2策略月报在延续的大势中寻找数第三在行业轮动格局下具有一定的补涨机会结构转换2023-02-26工业生产加速修复增加对能源需求公用事业整体从中获益随着工业生产的加速恢复公用事业中无论是电力或燃气都将受益于下游对能源3策略周报外抑制内平稳震荡需求的上涨因此在行业基本面上有上行的动力与房地产类似公用事市中寻机会2023-02-19业年初至今累计超额收益为-3在一级行业中处于下游同样有轮动行情4策略周报美国通胀数据后市场中的补涨可能方向和结构将更清晰2023-02-122市场热点1如何看待基建开工行情的持续性基建开工行情可能迎来了良好的兑现契机从1月底春节结束后发生到现在已经基本接近15个月时间且两会将在3月12日左右结束1-2月经济数据也即将迎来披露从行情的稳定季节性规律来看已经到了尾声当前时点假若开工行情持续演绎下去则需要具备强有力或者超预期的景气验证即1-2月经济恢复大超市场预期才行敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCommonRptType策略研究2市场热点2如何看待计算机通信行情顶层设计统筹引导数据要素发展长期产业行情可期国家数据局成立数据要素乃至数字经济都将真正进入落地阶段从长期来看当前正处在发展初期数据算法算力等数字经济相关产业将得到快速发展因此有望形成长期的产业行情但短期可能在市场调整时有回撤风险从年初至今A股进入了快速轮动的结构化行情其中计算机和通信是获得了最多超额收益的方向在市场进入调整的当下计算机和通信可能会出现涨多跌多面临着可能的回撤风险风险提示国内政策收紧超预期美国加息预期再强化美国经济衰退来临或风险超预期中美关系超预期恶化等敬请参阅末页重要声明及评级说明219证券研究报告TableCommonRptType策略研究正文目录1市场观点弱势震荡格局延续更需注重景气支撑和涨幅安全411美联储加息预期再度上修关注国内金融与产业政策4111市场热点1如何看待近期美联储加息预期再次大幅波动4112市场热点2第9轮国务院政府机构改革主要涉及金融和科技领域如何看待5113市场热点3如何看待中国伊朗沙特三方联合声明612出口下行略好于市场预期通胀风险暂时解除7121市场热点1如何看待即将发布的1-2月宏观经济数据7122市场热点2如何看待1-2月出口降幅8131市场热点1如何看待社融超预期回暖921市场热点1如何看待基建开工行情的持续性1222市场热点2如何看待计算机通信行情133行情复盘本周下跌成长相对占优14图表目录图表12月CPI下降源自食品项拉动减少7图表22月猪肉价格延续下行7图表3上半年出口基数仍然较高8图表4欧元区需求依然疲弱8图表52月居民贷款同比多增5450亿元短贷中长贷均改善10图表63月面临2000亿MLF到期10图表7短端资金价格小幅回落10图表8出口通胀数据后10Y国债下行但社融超预期强势预计带动10Y国债上行10图表9商品房成交持续修复11图表102月生产端带领PMI快速修复12图表11工业用电量将随PMI上升12图表1220230130-20230309期间42个基建开工相关二级行业和8大推荐领域表现13图表13国家数据局成立引导数据要素加速发展14图表14计算机通信年初至今超额收益明显14图表15本周主要股指下跌15图表16本周成长风格占优金融跌幅较大15图表17本周行业全部下跌成长相对抗跌15图表18成长抗跌金融跌幅较大16图表19本周北向资金整体流出17敬请参阅末页重要声明及评级说明319证券研究报告TableCommonRptType策略研究1市场观点弱势震荡格局延续更需注重景气支撑和涨幅安全市场在内外因共同影响下表现羸弱内因在于全年经济工作定调未超预期外因则是美联储加息预期持续强化和硅谷银行破产风险事件扰动展望后市预计市场仍将延续震荡波动偏弱势格局外部风险偏好因加息预期强化而抑制同时硅谷银行破产事件带来新的扰动和担忧且周末持续发酵内部经济和政策力度在预期以下尽管2月社融信贷超预期但是否能转换成经济现实超预期改善仍需要观察行业配置上考虑到市场偏好维持低迷且2月以来轮动加快概念炒作情绪化严重当前宜站在景气恢复角度和涨幅安全角度出发寻找相对优势行业具体包括两条主线第一条是受地产成交持续修复下有望迎来政策和景气双击的房地产及下游家居家电轻工制造装修装饰等第二条主线是前期涨幅少且安全边际高的公用事业等美联储加息预期再次大幅波动硅谷银行破产事件也扰动美国经济前景鲍威尔参议院证词暗示加息终点目标又有所提高且2月非农数据再超市场预期因此短期内加息预期再强化对市场的扰动增大仍以抑制为主2月CPI数据将出炉将决定本月加息幅度第9次国务院政府机构改革涉及金融领域和科技领域重大调整表明国家对于金融领域强监管防风险和科技领域创新的高度重视出口下行略好于市场预期通胀风险暂时解除3月15日将公布1-2月宏观数据将考验经济修复成色考虑到1月大部分地区疫情在达峰期预计1-2月经济复苏难超预期CPI同比环比均走弱通胀风险暂时解除也表明经济复苏难超预期社融超预期强势后续仍有惯性长端利率面临扰动增大信贷投放超季节性走强居民端改善政府债支撑社融当前降准补充银行超储水位降低的概率提高若降准预计3月2000亿MLF将等额续作反之则继续超额投放3月社融回升仍有惯性后续长端利率面临波动加大但短期资金合理充裕条件仍存11美联储加息预期再度上修关注国内金融与产业政策111市场热点1如何看待近期美联储加息预期再次大幅波动我们的观点美联储主席鲍威尔在参议院的证词暗示美联储加息终点较去年底的美联储目标又有所提高但美联储依然依据数据进行决策难以给出前瞻性指引因此短期内加息预期将扰动增大仍以抑制为主敬请参阅末页重要声明及评级说明419证券研究报告TableCommonRptType策略研究美联储主席鲍威尔在参议院的证词暗示美联储加息终点较去年底的美联储目标又有所提高3月8日美联储主席鲍威尔在美国参议院银行委员会的听证会上作证他警告称联邦基金的利率水平可能会比美联储决策者此前预期的要高鲍威尔发言中强调由于最新的经济数据比预期的要强这表明最终的利率水平可能会比之前预期的要高如果全部数据表明有必要加快紧缩我们将准备加快加息的步伐对此一方面联邦基金利率的峰值或最终水平可能高于美联储官员2022年底所暗示的51左右的水平另一方面如果通胀数据继续走高不排除美联储回归单次加息50BP美联储依然依据数据进行决策难以给出前瞻性指引加息预期扰动有所增大由于本轮美联储强调依据数据进行相机决策美联储也难以给出具有前瞻性的指引在美联储确认完成本轮加息之前对美联储加息路径的预期还会继续成为市场重大的扰动因素周二鲍威尔发言后CME观测器显示3月议息会议加息50BP概率反超25BP受此影响纳指和道指跌幅扩大至08COMEX黄金大跌30美元盎司周五公布的非农数据显示2月份美国非农就业人数增加311万人超出预期的225万人但去年12月和1月的非农就业人数增幅均被下修合计下修就业34万人同时平均每小时工资月率录得02低于预期由于2月失业率意外上升至36叠加工资增速下降市场开始重新预期美联储3月加息25BP而不是50BP受次影响3月10日10Y美债收益率大幅下跌20BPCOMEX黄金大涨30美元盎司重回1870美元盎司以上美国硅谷银行破产亦对美联储加息预期造成影响3月9日美国硅谷银行SiliconValleyBank宣布其已完成约210亿美元规模的投资组合出售且因此在2023年一季度蒙受约18亿美元的税后损失计划通过出售普通股和优先股募资225亿美元3月10日美国硅谷银行破产倒闭目前已由联邦存款保险公司FederalDepositInsuranceCorporation接管虽然硅谷银行资产负债占美国银行体系比例较小但硅谷银行的破产显示了美联储前期快速收紧货币政策下美国银行业尤其中小银行面临流动性风险较为脆弱对此市场对美联储缓和加息预期亦有所升温综合来看目前市场对于美联储加息风险博弈有所加大市场面临的扰动持续增加但除非通胀数据明显缓和否则美联储鹰派基调难以改变预计对市场风险偏好仍以抑制为主112市场热点2第9轮国务院政府机构改革主要涉及金融和科技领域如何看待我们的观点今年两会恰逢新一届领导集体上台重大改革万众瞩目尤其是第9次国务院政府机构改革涉及到金融领域和科技领域重大调整表明国家对于金融领域强监管防风险和科技领域创新的高度重视敬请参阅末页重要声明及评级说明519证券研究报告TableCommonRptType策略研究重视金融领域强监管防风险组建国家金融监督管理总局为解决金融领域长期存在的突出矛盾和问题在中国银行保险监督管理委员会基础上组建国家金融监督管理总局统一负责除证券业之外的金融业监管强化机构监管行为监管功能监管穿透式监管持续监管统筹负责金融消费者权益保护加强风险管理和防范处置依法查处违法违规行为作为国务院直属机构深化地方金融监管体制改革针对地方金融监管部门存在的监管手段缺乏专业人才不足等问题强化金融管理中央事权建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制统筹优化中央金融管理部门地方派出机构设置和力量配备同时压实地方金融监管主体责任地方政府设立的金融监管机构专司监管职责不再加挂金融工作局金融办公室等牌子中国证券监督管理委员会调整为国务院直属机构为强化资本市场监管职责中国证券监督管理委员会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构理顺债券管理体制将国家发展和改革委员会的企业债券发行审核职责划入中国证券监督管理委员会重视科技领域创新根据本次国务院政府机构改革方案科技领域重视程度明显提高重新组建科学技术部进一步理顺科技领导和管理体制更好统筹科技力量在关键核心技术上攻坚克难加快实现高水平科技自立自强重组后的科学技术部不再参与具体科研项目评审和管理主要负责指导监督科研管理专业机构的运行管理加强对科研项目实施情况的督促检查和科研成果的评估问效组建国家数据局作为国家发展和改革委员会管理的国家局负责协调推进数据基础制度建设统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设等完善知识产权管理体制为适应推进创新型国家建设推动高质量发展扩大高水平对外开放的内在需要加快推进知识产权强国建设全面提升知识产权创造运用保护管理和服务水平将国家知识产权局由国家市场监督管理总局管理的国家局调整为国务院直属机构商标专利等领域执法职责继续由市场监管综合执法队伍承担相关执法工作接受国家知识产权局专业指导113市场热点3如何看待中国伊朗沙特三方联合声明我们的观点三方联合声明表明中东局势有所缓和可能成为俄乌冲突解决的重要参考释放了地缘政治风险缓和的积极信号但仍需警惕西方国家可能的反应三方联合声明表明中东局势有所缓和联合声明指出沙特和伊朗达成一份协议包括同意恢复双方外交关系在至多两个月内重开双方使馆和代表机构安排互派大使并探讨加强双边关系本次三方声明极大显示了中方在其中的斡旋作用未来中国和整个阿拉伯世界的合作会进一步加深此方式对于俄乌是一个范本但三方声明后中俄阿拉伯世界国家关系逐渐紧密可能对现有国际政治生态形成一定冲击和挑战西方世界国家可能对此并不持积极态度敬请参阅末页重要声明及评级说明619证券研究报告TableCommonRptType策略研究12出口下行略好于市场预期通胀风险暂时解除121市场热点1如何看待即将发布的1-2月宏观经济数据我们的观点3月15日国家统计局将公布1-2月宏观经济数据作为年内首份重磅宏观数据将验证经济修复力度考虑到1月国内大部分地区疫情仍在达峰期1-2月经济复苏难超预期结合高频数据预测社零同比增速预计在66左右固定资产投资同比4左右其中制造业投资55左右基建投资增速95左右房地产开发投资-53左右CPI同比环比均走弱通胀风险暂时解除表明经济复苏难超预期2月CPI同比1较上月下降11个百分点本月服务类CPI同比06较上月下降04个百分点与今年春节错位有一定关系而食品项对CPI拉动贡献下降07个百分点是本月CPI继续下行的原因主要是猪肉鲜菜价格明显回落以往春节之后的一个月CPI环比均有所回落但今年回落幅度为-05并未显著好于季节性表明经济复苏仍需要观察展望3月食品价格上行依然乏力服务业复苏最快阶段已经过去短期内难以再成为CPI拉动的主要力量对冲之后预计3月CPI维持在10附近高基数下PPI恐继续为负2月PPI同比下降14降幅较上月扩大06个百分点环比角度看能源价格有所分化石油和天然气开采业17黑色金属17有色金属10价格上涨而煤炭价格-22下降22同比角度看基数影响下石油天然气开采-3黑色矿采-55等降幅继续扩大我们认为美联储近期加息预期再起大宗商品价格难以反弹基数影响下PPI降幅可能继续扩大图表12月CPI下降源自食品项拉动减少图表22月猪肉价格延续下行202220232023-12023-240食品05935教育文化和娱乐0164生活用品011230居住006625衣着0048交通和通讯001120医疗保健-002215-02002040608112141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华安证券研究所单位资料来源Wind华安证券研究所单位元千克注2月为已公布数据计算获得敬请参阅末页重要声明及评级说明719证券研究报告TableCommonRptType策略研究122市场热点2如何看待1-2月出口降幅我们的观点1-2月出口降幅68略好于市场预期-8但欧美等发达经济体衰退拖累外需仍是今年出口下行的主旋律短期内难以出现拐点出口下行略好于市场预期出口有望四季度或年底出现拐点1-2月出口额5063亿美元同比下降68降幅较去年12月的-99有所收窄我们认为欧美等发达经济体衰退拖累外需仍是今年出口下行的主旋律在四季度之前很难出现拐点欧美央行维持较快加息节奏推动外需走弱从国别来看我国主要出口贸易伙伴中美国-218欧盟-1234日本-2299出口降幅较大仅东盟832小幅对冲美国欧盟日本制造业PMI已连续多月在荣枯线之下同时高利率下发达国家房地产市场持续萎缩地产链条商品出口全面走弱家电家具和灯具1-2月出口同比分别下降133175和176降幅均在15左右全球范围内疫情防控举措进一步放开线上办公等需求进一步减弱自动数据处理设备同比下降322手机出口在价格因素支撑下小幅为正2可选消费品出口并不理想仅箱包233出口增速为正鞋靴-1195服装-1486出口下行速度依然较快图表3上半年出口基数仍然较高图表4欧元区需求依然疲弱20222023欧元区制造业PMI30欧盟27国零售销售指数当月同比右轴2570202065151560105510550455040-5035-1030-5-15123456789101112202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302资料来源Wind华安证券研究所单位注2023年资料来源Wind华安证券研究所单位1-2月为累计同比敬请参阅末页重要声明及评级说明819证券研究报告TableCommonRptType策略研究13社融超预期强势长端利率预计扰动增大131市场热点1如何看待社融超预期回暖我们认为信贷投放超季节性走强居民端改善政府债支撑社融所以当前降准补充银行超储水位降低的概率提高若降准预计3月2000亿MLF将等额续作反之则继续超额投放3月社融回升仍有惯性后续长端利率面临波动加大但短期资金合理充裕条件仍存货币需求持续强劲3月预计仍有惯性2月社会融资规模为31600亿元同比增加19500亿元存量同比为99较1月上涨05信贷及政府债券对2月社融支撑较强政府债券当月值为8138亿元同比增加5416亿元企业债券为3644亿元同比多34亿元两者均较上月同比改善表外三项中除委托贷款外其余两项均同比改善委托贷款-77亿元同比减少3亿元信托贷款增加66亿元同比增加817亿元未贴现的银行承兑汇票-70亿元同比增加4158亿元信贷方面2月信贷投放新增18200亿元同比多增9241亿元创历年2月值新高企业信贷保持强劲居民信贷出现改善企业贷款为16100亿元其中短期贷款增加5785亿元中长期贷款增加11100亿元票据融资减少989亿元同比值除票据融资外企业中长贷及短贷均持续增加住户贷款增加2081亿元其中短期贷款1218亿元中长期贷款863亿元两者同比增加分别为4129亿元和1322亿元较1月同比值出现明显改善剔除春节提前投放错位影响外信贷投放依然较强表明实体持续回暖后续仍有惯性企业端票据融资同比减少持续表明信贷需求源于实体经济回暖带动的企业开支增加投产意愿变强此外微观调研显示2月信贷投放偏向于基建房地产预计信贷投放方向上后续仍有惯性支撑居民消费及对地产信心有所改善居民贷款数据显示短贷及中长期贷款于低位逐步回暖表现基本与当前消费地产景气修复同频货币供给端2月M2同比129较上月提升03M1同比增长58较上月下降09存款方面居民存款增加7926亿元企业存款增加12900亿元财政性存款增加4558亿元非银行业金融机构存款减少5163亿元信贷强势后当前降准补充银行资金的概率提高3月MLF到期量为2000亿元规模较小近期答记者问易纲行长提到降准来提供长期流动性支持实体经济是一种比较有效的方式我们认为当前信贷强势资金缺口增加央行继续通过降准提供流动性的概率增加因而若降准预计3月2000亿MLF将等额续作反之则继续超额投放此外社融超预期回暖将增强市场对经济恢复的信心后续长端利率面临的波动将加大但短期资金合理充裕条件仍存敬请参阅末页重要声明及评级说明919证券研究报告TableCommonRptType策略研究图表52月居民贷款同比多增5450亿元短贷中长贷均图表63月面临2000亿MLF到期改善居民短贷居民中长贷中长期占比1400040012000中期借贷便利MLF到期量120003001000010000800020080006000100400060002000040000-100-20002000-200-4000-6000-30002021-092021-012021-032021-052021-072021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052021-102020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022020-08资料来源Wind华安证券研究所单位亿元资料来源Wind华安证券研究所单位亿元图表7短端资金价格小幅回落图表8出口通胀数据后10Y国债下行但社融超预期强势预计带动10Y国债上行银行间质押式回购加权利率1天30银行间质押式回购加权利率7天10年期国债收益率402935302825272015261005252022-09-082022-09-222022-10-062022-10-202022-11-032022-11-172022-12-012022-12-152022-12-292023-01-122023-01-262023-02-092023-02-232023-03-092022-06-072022-06-212022-07-052022-07-192022-08-022022-08-162022-08-302022-09-132022-09-272022-10-112022-10-252022-11-082022-11-222022-12-062022-12-202023-01-032023-01-172023-01-312023-02-142023-02-282022-05-24资料来源Wind华安证券研究所单位资料来源Wind华安证券研究所单位敬请参阅末页重要声明及评级说明1019证券研究报告TableCommonRptType策略研究2行业配置从景气和涨幅安全角度配置地产及下游公用事业市场仍将继续处于震荡弱势状态从景气恢复角度和涨幅安全角度出发寻找相对优势行业具体包括两条主线第一条是受地产成交持续修复下有望迎来政策和景气双击的房地产及下游家居家电轻工制造装修装饰等第二条主线是前期涨幅较少且安全边际高公用事业等地产成交继续回暖可期待和布局景气带动的地产及下游行情本周30大中城市商品房成交节奏上虽有所放缓但地产复苏的趋势仍然是确定的2023年春节后30大中城市商品房成交要显著好于2022年同期水平虽较2021年有一定差距但和疫情前的2018和2019年相比差距并不大随着地产成交的不断回暖房地产开发及服务有望在景气和政策双击下走出持续性行情并且也将带动下游的家具用品家用电器装修装饰等行业并且年初至今房地产累计超额收益为-8在所有一级行业中排名倒数第三在行业轮动格局下具有一定的补涨机会图表9商品房成交持续修复202320222021202020192018100806040200T-8T-6T-4T-2T0T2T4T6T8T-14T-30T-28T-26T-24T-22T-20T-18T-16T-12T-10T44T12T14T16T18T20T22T24T26T28T30T32T34T36T38T40T42T46T48T10资料来源Wind华安证券研究所单位工业生产加速修复增加对能源需求公用事业整体从中获益2月PMI大幅修复其中PMI整体为526生产项为567新订单为541预示着制造业复工态势良好以历史数据来看PMI生产分项的恢复和工业用电量有很强的关联性PMI生产分项也较供电量的上涨有一定的提前指示意义随着工业生产的加速恢复公用事业中无论是电力或燃气都将受益于下游对能源需求的上涨因此在行业基本面上有上行的动力与房地产类似公用事业年初至今累计超额收益为-3在一级行业中出于下游同样有轮动行情中的补涨可能敬请参阅末页重要声明及评级说明1119证券研究报告TableCommonRptType策略研究图表102月生产端带领PMI快速修复图表11工业用电量将随PMI上升PMIPMI生产PMI新订单PMI生产用电量工业当月同比5959405757305555205353105151049494747-104545-202020-012021-092019-012019-052019-092020-052020-092021-012021-052022-012022-052022-092023-012021-052021-032021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012021-01资料来源Wind华安证券研究所单位资料来源Wind华安证券研究所单位21市场热点1如何看待基建开工行情的持续性基建开工行情顺利演绎2月和3月月报中我们推荐的基建开工行情主线顺利演绎从春节后起截至3月9日期间基建开工行情顺利演绎我们推荐的一级行业表现上其中建筑装饰上涨78超额收益86石油石化上涨44超额收益52基础化工上涨15超额收益22建筑建材下跌-18超额收益-1随后2月中旬在一级行业覆盖的42个细分领域基础上我们进一步根据赔率和胜率的打分模型筛选出8大胜率赔率皆优的细分领域这8大细分领域整体表现突出排名靠前其中工程咨询上涨144超额收益为151位列居首表现亮眼专业工程环保设备环境治理等也均排名靠前基建开工行情可能迎来了良好的兑现契机我们在2月19日的基建开工专题报告开工行情中赔率和胜率皆优的8大领域中除了筛选出8大高性价比领域外我们同时还指出开工行情具备时间较为稳定和规律的季节性即通常发生在2月中上旬的春节假日结束后到3月中下旬的两会结束或1-2月份经济数据披露前后持续时间约在15个月行情发生的时间稳定性较强站在当前时点行情从1月底春节结束后发生到现在已经基本接近15个月的时间且两会将在3月12日左右结束1-2月经济数据也即将迎来披露从行情的稳定季节性规律来看已经到了尾声可能迎来较好的兑现窗口基建开工行情若持续演绎需具备超预期的景气支撑开工行情通常持续时间15个月这意味着很多细分领域实际上不需要景气作为支撑我们在开工行情的第二篇专题中也有列举短时间的行情有预期驱动足以发生但若行情继续持续下去则必需具备强有力或超预期的现实景气作为支撑因此当前时点假若开工行情持续演绎下去则需要具备强有力或者超预期的景气验证即1-2月经济恢复大超市场预期才行敬请参阅末页重要声明及评级说明1219证券研究报告TableCommonRptType策略研究图表1220230130-20230309期间42个基建开工相关二级行业和8大推荐领域表现二级行业绝对收益超额收益二级行业绝对收益超额收益二级行业绝对收益超额收益工程咨询144151特钢3239电力1017轨交设备135143水泥2937煤炭开采0209基础建设9199自动化设备2936焦炭0008普钢8289国有大行2734橡胶-0404工程机械7886非金属材料2734工业金属-0602专业工程6472塑料2533农化制品-0701航运港口6371化学原料2532航空机场-10-03房屋建设5966装修装饰2432装修建材-38-31铁路公路5260化学纤维2330金属新材料-39-31环保设备4654冶钢原料2330房地产开发-44-37环境治理4250油服工程2229玻璃玻纤-46-38炼化及贸易4149化学制品2128物流-54-46通用设备3543燃气1725城商行-57-49专用设备3240农商行1220股份制银行-84-77资料来源Wind华安证券研究所超额表示相对于万得全A而言的超额收益表格中加粗标红数字表示根据性价比模型推荐的8大细分领域详见报告开工行情中赔率和胜率皆优的8大细分领域22市场热点2如何看待计算机通信行情本周组建国家数据局继续推动计算机通信行情本周计算机通信虽然跟随大盘下跌但在申万一级行业中仍排名前列具有明显相对优势本周国务院机构改革方案公布其中一大亮点是将组建国家数据局对与之相关的计算机和通信行情形成支撑顶层设计统筹引导数据要素发展长期产业行情可期国家数据局将负责协调推进数据基础制度建设统筹数据资源整合共享和开发利用统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设等结合此前公布的数字中国建设整体布局规划数据要素乃至数字经济都将真正进入落地阶段因此从长期来看当前正处在发展初期数据算法算力等数字经济相关产业将得到快速发展因此有望形成长期的产业行情敬请参阅末页重要声明及评级说明1319证券研究报告TableCommonRptType策略研究图表13国家数据局成立引导数据要素加速发展资料来源人民网华安证券研究所但短期可能在市场调整时有较大回撤风险从年初至今A股进入了快速轮动的结构化行情其中计算机和通信是获得了最多超额收益的方向在市场进入调整的当下计算机和通信可能会出现涨多跌多面临着较大的回撤风险并且计算机通信行情演绎至今仍是明确的政策利好驱动从政策利好落地到行业业绩实现之间仍需要时间随着时间进入3-4月一季报行情计算机通信可能会让位给业绩增速突出的方向图表14计算机通信年初至今超额收益明显年初至今累计超额收益20151050-5-10-15汽车银行通信传媒钢铁电子环保煤炭综合计算机房地产食品饮料商贸零售机械设备石油石化国防军工有色金属基础化工轻工制造纺织服饰家用电器建筑材料医药生物公用事业非银金融电力设备交通运输社会服务农林牧渔美容护理建筑装饰资料来源Wind华安证券研究所单位点3行情复盘本周下跌成长相对占优本周行情下跌成长风格相对占优上证指数下跌295深证成指下跌345创业板指下跌215沪深300下跌396上证50下跌498科创50下跌054按风格来看成长风格下跌185稳定风格下跌246消费风格下跌360周敬请参阅末页重要声明及评级说明1419证券研究报告TableCommonRptType策略研究期风格下跌414金融风格下跌491大盘指数下跌414中盘指数下跌324小盘指数下跌246茅指数下跌478宁组合下跌338图表15本周主要股指下跌图表16本周成长风格占优金融跌幅较大6本周上周本周上周4322100-1-2-2-3-4-4-6-5-6中信中信中信中信中信茅指数宁组合5050500300小盘指数中盘指数大盘指数1000风格风格风格风格风格科创上证中证沪深中证创业板指上证指数深证成指稳定消费周期金融成长资料来源Wind华安证券研究所单位资料来源Wind华安证券研究所单位本周全部行业下跌成长相对抗跌申万一级行业中跌幅最小前五名为环保-069通信-151电力设备-154医药生物-157计算机-162跌幅前五为建筑材料-722汽车-624非银金融-605家用电器-564美容护理-549图表17本周行业全部下跌成长相对抗跌10本周上周50-5-10通信环保电子传媒综合钢铁银行煤炭汽车计算机房地产食品饮料电力设备医药生物国防军工公用事业交通运输建筑装饰社会服务机械设备石油石化有色金属纺织服饰农林牧渔基础化工商贸零售轻工制造美容护理家用电器非银金融建筑材料资料来源wind华安证券研究所单位内部不及预期外部风险较大市场普跌政府工作报告上对本年的工作建议中经济增速预期5赤字率3专项债38万亿M2增速与GDP增速相匹配各项政策基本都难超市场预期对市场短期难有提振出口数据虽然降幅收窄但年内仍难言乐观CPIPPI数据不及预期表明国内复苏较弱海外美联储加息预期再创新高鲍威尔周三发言表示加息终点利率与加息速度将双双提高虽然周四暂时表示对3月议息会议的结果暂不确定但Fedwatch显示3月议息会议加息50bp的概率已经达到602内外环境均压制市场风险偏好市场普跌敬请参阅末页重要声明及评级说明1519证券研究报告TableCommonRptType策略研究数字中国央企改革概念亮眼相关行业表现抗跌数字经济国企改革在两会中多次被提及从数字中国建设布局规划到国家数据局的建立数字中国的推进进度超出市场预期数字中国建设直接利好运营商算力计算机芯片政府工作报告再提央企改革国央企强势延续映射到盘面上本周成长时有亮点运营商表现最为抗跌图表18成长抗跌金融跌幅较大申万二级本周上周申万二级本周上周申万二级本周上周1航天装备31161943农商行-26212985非白酒-4162392贵金属197-03744黑色家电-26417686煤炭开采-4230453工程咨询服务13137945专业工程-26651887特钢-4340084电子化学品09828746动物保健-267-11788工业金属-4351145非金属材料092-11247农产品加工-27003289纺织制造-4400376影视院线08033748半导体-27509390焦炭-443-0747汽车服务04010249食品加工-276-02691房屋建设-4457318环保设备031-14650贸易-28011992化学原料-4460329生物制品-002-08351航空机场-28126693白酒-45214810专业服务-007-01752装修装饰-28411694化妆品-45203311IT服务-01142353专用设备-284-05395多元金融-46311712地面兵装-01208054电网设备-287-00896城商行-47416213光伏设备-018-29255能源金属-290-21497游戏-47647614出版-02433856饲料-294-07398风电设备-480-20015军工电子-05408657其他电子-29406499冶钢原料-481-11916国有大型银行-05928258基础建设-300731100化学纤维-488-02617通信服务-065107759数字媒体-304688101小金属-488-26618互联网电商-086-16560消费电子-330036102房地产开发-48807419家电零部件-088-44861广告营销-335439103调味发酵品-504-01720医疗器械-089-09962包装印刷-336-157104养殖业-504-10821航运港口-09133663金属新材料-336-358105证券-52317322环境治理-10006064旅游及景区-341364106休闲食品-53614723电池-139-14465电机-342-143107房地产服务-54706424医药商业-14307366渔业-349136108股份制银行-56123425软件开发-15836667普钢-350214109饮料乳品-56710726其他电源设备-158-03968航空装备-352137110汽车零部件-586-24727中药-16007569计算机设备-353533111工程机械-58921028种植业-16511970酒店餐饮-355438112玻璃玻纤-602-03629光学光电子-19410171物流-360101113专业连锁-60706130元件-19600772一般零售-368125114摩托车及其他-61220131通信设备-20542373自动化设备-370160115水泥-63216532电视广播-20537274炼化及贸易-375178116商用车-64709233铁路公路-20944475航海装备-376678117小家电-661-19434饰品-21216476综合-378028118白色家电-66519535医疗服务-213-03777油服工程-380270119家居用品-68504136通用设备-218-10378服装家纺-393193120乘用车-769-025敬请参阅末页重要声明及评级说明1619证券研究报告TableCommonRptType策略研究37橡胶-226-17379造纸-393-068121教育-79624538燃气-22907680文娱用品-405-126122保险-81341239化学制药-241-07081农化制品-407030123装修建材-86735140轨交设备-24370482个护用品-413-311124厨卫电器-94012541电力-24522883照明设备-413-04142塑料-247-05484化学制品-414124资料来源wind华安证券研究所单位北向资金本周整体流出本周北向资金净流出10648亿元其中沪股通净卖出3989亿元深股通净买入6760亿元本周北向资金持续流出周四周五两天流出幅度较大本周人民币汇率回落在岸人民币累跌193点至692图表19本周北向资金整体流出沪股通深股通806040200-20-402023-03-062023-02-142023-02-152023-02-162023-02-172023-02-202023-02-212023-02-222023-02-232023-02-242023-02-272023-02-282023-03-012023-03-022023-03-032023-03-072023-03-082023-03-092023-03-102023-02-13资料来源wind华安证券研究所单位亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明1719证券研究报告TableCommonRptType策略研究风险提示国内政策收紧超预期美国加息预期再强化美国经济衰退来临或风险超预期中美关系超预期恶化等敬请参阅末页重要声明及评级说明1819证券研究报告TableCommonRptType策略研究重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5以上中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级市场基准指数为沪深300指数敬请参阅末页重要声明及评级说明1919证券研究报告