金股推荐次数多的行业未必能取得超额收益
　　卖方期待度高、金股推荐次数多的行业，反而在当月表现差、胜率低。
　　2022年初以来金股推荐次数中：①推荐股次排名第一的行业，14个月里仅有2次表现出超额收益，胜率为14.3%；②推荐股次排名第二的行业，14个月里有6次取得超额收益，胜率为42.9%；③推荐股次排名第三的行业，14个月有5次取得超额收益，胜率为35.7%。整体看，推荐股次最多的行业，在当月的表现极大概率不如市场整体水平。
　　行业胜率与金股推荐次数整体成负相关关系
　　在2022年初以来的关系对应上：①金股推荐次数多的行业，在当月取得超额收益率的概率更小，如前三大行业，胜率分别为14.3%、42.9%、35.7%，此外推荐股次居中的行业，尽管胜率有所提升，但仍难过半；②金股推荐次数少的行业，在当月取得超额收益率的概率反而更高，推荐股次越靠后的行业，如第24-27名，14个月份里，取得超额收益的次数分别有9、10、9、10次，胜率分别为64.3%、71.4%、64.3%、71.4%，显著高于推荐股次多的行业。
　　推荐股次边际变化大的行业，不管是推荐股次增加还是减少，所对应的当月胜率基本不存在规律性变化，因此考虑此种影响因素可能对行业配置的意义有限。
　　风险提示
　　对比研究和以往经验的局限性；样本偏差等。

研究报告全文：TableStockNameRptType策略研究策略专题卖方金股预期如何影响行业配置胜率核心要点TableRpt报告日期Date2023-03-09TableSummary金股推荐次数多的行业未必能取得超额收益分析师郑小霞TableAuthor执业证书号S0010520080007卖方期待度高金股推荐次数多的行业反而在当月表现差胜率低电话133919212912022年初以来金股推荐次数中推荐股次排名第一的行业14个月邮箱zhengxxhazqcom里仅有2次表现出超额收益胜率为143推荐股次排名第二的行分析师刘超业14个月里有6次取得超额收益胜率为429推荐股次排名第执业证书号S0010520090001三的行业14个月有5次取得超额收益胜率为357整体看推荐电话13269985073股次最多的行业在当月的表现极大概率不如市场整体水平邮箱liuchaohazqcom行业胜率与金股推荐次数整体成负相关关系在2022年初以来的关系对应上金股推荐次数多的行业在当月取得超额收益率的概率更小如前三大行业胜率分别为143429357此外推荐股次居中的行业尽管胜率有所提升但仍难过半金股推荐次数少的行业在当月取得超额收益率的概率反而更高推荐股次越靠后的行业如第24-27名14个月份里取得超额收益的次数分别有910910次胜率分别为643714643714显著高于推荐股次多的行业推荐股次边际变化大的行业不管是推荐股次增加还是减少所对应的当月胜率基本不存在规律性变化因此考虑此种影响因素可能对行业配置的意义有限风险提示对比研究和以往经验的局限性样本偏差等敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCommonRptType策略研究正文目录1金股推荐次数多的行业未必容易取得超额收益率32行业胜率与金股推荐次数整体成负相关5图表目录图表1每月市场金股中推荐次数排名第1行业的市场表现回顾3图表2每月市场金股中推荐次数排名第2行业的市场表现回顾4图表3每月市场金股中推荐次数排名第3行业的市场表现回顾5图表4行业金股推荐次数与月超额收益之间整体呈现负相关性6敬请参阅末页重要声明及评级说明27证券研究报告TableCommonRptType策略研究1金股推荐次数多的行业未必容易取得超额收益率在每个月月初全市场基本有接近50家券商推出合计500股次左右的月度金股包括一个金股可能同时被多家券商所推荐假如对这500股次左右的金股进行行业归类那么意味着推荐股次越多的行业所获得卖方的推荐力度越强承载卖方的共同期待越高但这是否存在期待越高收益越好的概率呢即我们反向从市场整体的卖方个股推荐来自下而上的提炼行业特征进行行业配置的胜率将是怎么样的图表1每月市场金股中推荐次数排名第1行业的市场表现回顾申万一级行业金股推荐次数排名第一行业基准涨跌幅月份当月涨跌幅超额收益金股推荐次数万得全A食品饮料-11202201-106-9547次电力设备-03202202252851次电力设备-26202203-101-7550次电力设备-60202204-155-9549次食品饮料-40202205195955次食品饮料342022061309743次食品饮料-70202207-97-2749次电力设备-50202208-79-2956次电力设备-31202209-107-7660次食品饮料-196202210-221-2555次医药生物-05202211747949次医药生物-05202212-26-2144次电力设备442023011187459次电力设备-60202302-600059次跑赢基准指数的次数和概率214资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明37证券研究报告TableCommonRptType策略研究我们收集统计了自2022年1月至2023年2月总共14个月份的全市场金股并按照所属行业月度金股推荐股次进行排名期待最高的行业所推荐的股次通常都能达到50股次左右此外我们使用行业相对wind全A的月度超额收益表现来衡量胜率一一对应后发现卖方期待度较高金股推荐次数多的行业反而在当月表现差胜率低据我们统计在过去14个月的金股推荐股次中推荐股次排名第一的行业14个月里仅有2次表现出来了超额收益胜率仅为143推荐股次排名第二的行业14个月里仅有6次取得了超额收益胜率为429推荐股次排名第三的行业14个月仅有5次取得了超额收益胜率为357整体来看最受卖方期待推荐股次最多的行业在当月的表现极大概率都不如市场整体水平图表2每月市场金股中推荐次数排名第2行业的市场表现回顾申万一级行业金股推荐次数排名第二行业基准涨跌幅月份当月涨跌幅超额收益金股推荐次数万得全A电力设备-14202201-108-9543次食品饮料-36202202-072838次电子-75202203-150-7547次医药生物-45202204-140-9544次电子31202205905930次汽车492022061469740次电力设备23202207-04-2745次机械设备-45202208-73-2944次食品饮料45202209-31-7644次电力设备13202210-12-2553次电力设备-65202211137947次电力设备-19202212-40-2140次食品饮料-22202301527437次计算机57202302570050次跑赢基准指数的次数和概率614资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明47证券研究报告TableCommonRptType策略研究图表3每月市场金股中推荐次数排名第3行业的市场表现回顾申万一级行业金股推荐次数排名第三行业基准涨跌幅月份当月涨跌幅超额收益金股推荐次数万得全A电子-39202201-134-9537次计算机-02202202262833次食品饮料-27202203-103-7533次电子-44202204-139-9534次电力设备652022051245929次电子-16202206809739次医药生物-48202207-75-2735次电子17202208-12-2942次电子-59202209-135-7637次医药生物8220221057-2539次机械设备-20202211587940次食品饮料129202212108-2134次医药生物-19202301557436次医药生物01202302010045次跑赢基准指数的次数和概率514资料来源Wind华安证券研究所2行业胜率与金股推荐次数整体成负相关描述行业胜率即获得月度超额收益率的概率和次数与金股推荐次数之间的关系我们发现呈现整体比较明显的负相关性即金股推荐次数多的行业在当月取得超额收益率的概率更小如上述所说推荐股次最多的前三大行业胜率分别为143429357均不过半此外推荐股次居中游的行业尽管胜率有所提升但胜率几乎仍难过半金股推荐次数少的行业即卖方关注度较低的行业在当月取得超额收益率的概率反而更高推荐股次少的行业如第24-27名14个月份里取得超额收益率的月份分别占910910次胜率为643714643714显著高于推荐股次多的行业敬请参阅末页重要声明及评级说明57证券研究报告TableCommonRptType策略研究此外推荐股次边际变化剧烈的行业不管是行业推荐股次增加还是减少所对应的当月胜率基本不存在规律或较大概率变化因此考虑此种因素可能对行业配置意义有限图表4行业金股推荐次数与月超额收益之间整体呈现负相关性超额收益次数对数超额收益次数1010109999888888777777666665555555432名名名名名名名名名名名名名名名名名名名名名名名名名名名名名4123567891011121314151617181920212223242526272829第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第资料来源华安证券研究所整理风险提示对比研究和以往经验的局限性样本偏差等敬请参阅末页重要声明及评级说明67证券研究报告TableCommonRptType策略研究重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5以上中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级市场基准指数为沪深300指数敬请参阅末页重要声明及评级说明77证券研究报告