市场观点：市场仍未脱离整体震荡范畴，继续深挖结构性机会
　　在PMI超预期回升利好下A股整体走高。结构上，春季开工行情延续，《数字中国建设整体布局规划》催生以通信服务商为代表的数字基建行情。展望后市，尽管PMI超预期回升透露经济主体活力明显修复，但政府工作报告并未透露强刺激信号，同时美联储加息步长重回50bp的风险仍在，市场风险偏好内部提振有限，外部扰动依旧，市场仍未脱离整体震荡行情的范畴。配置上继续沿着前期滞涨的低估值板块进行配置，建议关注三条主线：一是有望持续到3月中下旬并有望获得超额收益的开工方向，二是关注地产景气回暖的地产链，三是两会后有望密集出台的产业政策带来的机会。
　　内部提振有限，外部扰动依旧，风险偏好弱势难改。政府工作报告明确GDP增速等重点目标整体上符合预期，稳增长总基调未变但并未透露出强刺激信号，因此对于市场风险偏好影响整体有限，建议关注政策重点发力的领域。2月美国ISMPMI小幅改善但低于市场预期，且处于荣枯线之下，市场对美联储紧缩担忧小幅缓解。但目前来看，美联储将政策利率提升至5%以上的担忧依然存在，依然对市场风险偏好形成抑制。
　　节后复工复产，经济复苏预期大幅改善。疫情达峰退坡，2月PMI大幅改善。春节后返乡人员陆续复工复产，生产、新订单较快提升，生产略强于消费。就业有望明显改善，从业人员指数首次回升至荣枯线上方。国内大部分地区已经完成疫情达峰退坡，服务业PMI进入55%以上高景气区间。值得关注的是小型企业PMI回升至荣枯线之上，预示着市场微观主体活力明显修复。
　　合理充裕条件仍在，长端缓升支撑逐步坚实。央行近期发声传达后续存降准可能，但降息概率进一步压低。短期流动性合理充裕条件仍在，但长端缓升的支撑在逐步增强。此外微观调研显示信贷投向基建、地产方向仍较强势，基数效应及信贷强势下，社融虽存季节性回落压力，但回落幅度较此前预期偏乐观。
　　行业配置：开工行情仍将延续，寻找地产及下游和产业政策机会
　　继续沿着前期滞涨的低估值板块进行配置，具体包括3条主线：
　　（1）：3月中下旬前，开工行情仍有望占优。开工行情是起止时间较为稳定的季节性行情，通常发生在2月中上旬的春节假期后到3月中下旬的两会结束或经济数据披露前后，因此可继续配置开工行情，重点关注两个方向：一是参考历史表现中赔率和胜率皆佳的方向，这些领域有每年开工行情期间取得较高正收益、较高超额收益、取得超额收益次数多且不受景气改善与否的制约，集中在水泥、非金属材料、环保设备、专业工程、工程咨询、环境治理、金属新材料、燃气在内的8大细分领域；另一方面，是尽管历史表现中赔率和胜率不佳，但受景气驱动明显且未来一段时间景气有望持续改善的领域，如煤炭等。
　　（2）地产景气改善带动下的地产链投资机会。全国商品房销售持续修复，本周已恢复至2019年水平。参考我们在地产行情复盘中的结论，在地产政策宽松阶段，若地产景气迎来持续改善，有望带来较为持久的双击行情。重点关注房地产开发和服务、家具用品、家用电器、装修装饰等行业。
　　（3）两会后有望出现产业政策集中密集出台，将催化相关投资机会。《数字中国建设整体布局规划》出台，后续配套细分领域规划有望持续公布。两会后新一届政府领导层将上台，届时有望集中出台产业政策，主要集中在产业升级和自主可控等方向，因此后续可加大对半导体、通信服务商及设备、计算机软硬件、自动化设备等产业的关注。
　　如何看待计算机、通信行情？
　　短期产业政策仍将继续推动通信、计算机等方向的政策行情。《规划》属于对未来的顶层设计，具体实施还需要各主管部门出台细分领域的发展规划，在两会期间依然可对产业政策抱有期待。数字中国相关概念有望进入产业发展期，但中期仍有波折。从产业周期的角度来看，《规划》中对数字基建等方向的部署可参考过去的双碳概念，是支持相关产业发展的明确信号。因此从布局数字基建相关大产业周期的角度来看，目前仍是早期，或成为延续数年的产业机会。但从中期来看，政策属于扶上马，未来还需要业绩兑现才能走出长期上涨趋势，因此在短期政策带来的热度消退之后仍面临波折。
　　风险提示
　　国内政策收紧超预期；美国加息预期再强化；美国经济衰退来临或风险超预期；中美关系超预期恶化等
　　
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType策略研究策略周报市场仍未脱离整体震荡范畴继续深挖结构性机会报告日期2023-03-05主要观点TableRptDateTableSummary分析师郑小霞TableAuthor市场观点市场仍未脱离整体震荡范畴继续深挖结构性机会执业证书号S0010520080007在PMI超预期回升利好下A股整体走高结构上春季开工行情延续数电话13391921291字中国建设整体布局规划催生以通信服务商为代表的数字基建行情展邮箱zhengxxhazqcom望后市尽管PMI超预期回升透露经济主体活力明显修复但政府工作报分析师刘超告并未透露强刺激信号同时美联储加息步长重回50bp的风险仍在市场风险偏好内部提振有限外部扰动依旧市场仍未脱离整体震荡行情的范执业证书号S0010520090001畴配置上继续沿着前期滞涨的低估值板块进行配置建议关注三条主线电话13269985073一是有望持续到3月中下旬并有望获得超额收益的开工方向二是关注地邮箱liuchaohazqcom产景气回暖的地产链三是两会后有望密集出台的产业政策带来的机会联系人任思雨内部提振有限外部扰动依旧风险偏好弱势难改政府工作报告明确GDP执业证书号S0010121060026增速等重点目标整体上符合预期稳增长总基调未变但并未透露出强刺激电话18501373409信号因此对于市场风险偏好影响整体有限建议关注政策重点发力的领邮箱rensyhazqcom域2月美国ISMPMI小幅改善但低于市场预期且处于荣枯线之下市场对美联储紧缩担忧小幅缓解但目前来看美联储将政策利率提升至5以联系人张运智上的担忧依然存在依然对市场风险偏好形成抑制执业证书号S0010121070017节后复工复产经济复苏预期大幅改善疫情达峰退坡2月PMI大幅改电话13699270398善春节后返乡人员陆续复工复产生产新订单较快提升生产略强于消邮箱zhangyzhazqcom费就业有望明显改善从业人员指数首次回升至荣枯线上方国内大部分联系人黄子崟地区已经完成疫情达峰退坡服务业PMI进入55以上高景气区间值得关注的是小型企业PMI回升至荣枯线之上预示着市场微观主体活力明显修执业证书号S0010121090007复电话19117328906合理充裕条件仍在长端缓升支撑逐步坚实央行近期发声传达后续存降邮箱huangzyhazqcom准可能但降息概率进一步压低短期流动性合理充裕条件仍在但长端缓升的支撑在逐步增强此外微观调研显示信贷投向基建地产方向仍较强势基数效应及信贷强势下社融虽存季节性回落压力但回落幅度较此前预期偏乐观行业配置开工行情仍将延续寻找地产及下游和产业政策机会继续沿着前期滞涨的低估值板块进行配置具体包括3条主线13月中下旬前开工行情仍有望占优开工行情是起止时间较为稳定相关报告的季节性行情通常发生在2月中上旬的春节假期后到3月中下旬的两会1策略月报在延续的大势中寻找结结束或经济数据披露前后因此可继续配置开工行情重点关注两个方向构转换一是参考历史表现中赔率和胜率皆佳的方向这些领域有每年开工行情期间取得较高正收益较高超额收益取得超额收益次数多且不受景气改善2策略周报外抑制内平稳震荡市与否的制约集中在水泥非金属材料环保设备专业工程工程咨询中寻机会2022-02-19环境治理金属新材料燃气在内的8大细分领域另一方面是尽管历3策略周报美国通胀数据后市场方史表现中赔率和胜率不佳但受景气驱动明显且未来一段时间景气有望持续改善的领域如煤炭等向和结构将更清晰2022-02-122地产景气改善带动下的地产链投资机会全国商品房销售持续修复4策略周报市场短期波动仍可积极本周已恢复至2019年水平参考我们在地产行情复盘中的结论在地产政寻找机会2022-02-05策宽松阶段若地产景气迎来持续改善有望带来较为持久的双击行情重点关注房地产开发和服务家具用品家用电器装修装饰等行业3两会后有望出现产业政策集中密集出台将催化相关投资机会数字中国建设整体布局规划出台后续配套细分领域规划有望持续公布两会后新一届政府领导层将上台届时有望集中出台产业政策主要集中在产业升级和自主可控等方向因此后续可加大对半导体通信服务商及设备计算机软硬件自动化设备等产业的关注敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCommonRptType策略研究如何看待计算机通信行情短期产业政策仍将继续推动通信计算机等方向的政策行情规划属于对未来的顶层设计具体实施还需要各主管部门出台细分领域的发展规划在两会期间依然可对产业政策抱有期待数字中国相关概念有望进入产业发展期但中期仍有波折从产业周期的角度来看规划中对数字基建等方向的部署可参考过去的双碳概念是支持相关产业发展的明确信号因此从布局数字基建相关大产业周期的角度来看目前仍是早期或成为延续数年的产业机会但从中期来看政策属于扶上马未来还需要业绩兑现才能走出长期上涨趋势因此在短期政策带来的热度消退之后仍面临波折风险提示国内政策收紧超预期美国加息预期再强化美国经济衰退来临或风险超预期中美关系超预期恶化等敬请参阅末页重要声明及评级说明217证券研究报告TableCommonRptType策略研究正文目录1市场观点市场仍未脱离整体震荡范畴继续深挖结构性机会411内部提振有限外部扰动依旧风险偏好整体弱势难改4111市场热点12023年政府工作报告如何影响市场风险偏好4112市场热点2如何看待美国2月ISM-PMI512节后复工复产经济复苏预期大幅改善5121市场热点1如何看待2月PMI数据513合理充裕条件仍在长端缓升支撑逐步坚实6131市场热点1央行近期频频发声后续降准降息概率是否变化6132市场热点22月金融数据预计如何72行业配置开工行情还将延续寻找地产及下游和产业政策机会821市场热点1如何看待计算机通信行情113行情复盘市场普遍反弹中字头央国企资产再受热捧13图表目录图表1生产新订单新出口订单均有所改善6图表2各规模企业PMI均有所提升6图表3月末过后短端资金价格逐步回落7图表4疫情后央行已进行6次降准7图表51月信贷激增8图表6社融同比1月走弱8图表72016-2022年7年间开工行情演绎具备较稳定的季节性效应9图表8商品房成交持续修复10图表9近来政策会议加大对科技自立自强和卡脖子问题关注10图表10数字中国建设整体布局规划主要内容11图表11从数字经济到数字中国的政策表述11图表12本周主要股指普遍上涨14图表13本周稳定风格占优宁组合下跌延续14图表14中字头权重占比高的通信建筑装饰行业大涨14图表15数字经济建设中字头央国企资产成为本周交易主线15图表16北向资金本周大量买入沪市16敬请参阅末页重要声明及评级说明317证券研究报告TableCommonRptType策略研究1市场观点市场仍未脱离整体震荡范畴继续深挖结构性机会在PMI超预期回升利好下A股整体走高结构上春季开工行情延续数字中国建设整体布局规划催生以通信服务商为代表的数字基建行情展望后市尽管PMI超预期回升透露经济主体活力明显修复但政府工作报告并未透露强刺激信号同时美联储加息步长重回50bp的风险仍在市场风险偏好内部提振有限外部扰动依旧市场仍未脱离整体震荡行情的范畴配置上继续沿着前期滞涨的低估值板块进行配置建议关注三条主线一是有望持续到3月中下旬并有望获得超额收益的开工方向二是关注地产景气回暖的地产链三是两会后有望密集出台的产业政策带来的机会内部提振有限外部扰动依旧风险偏好弱势难改政府工作报告明确GDP增速等重点目标整体上符合预期稳增长总基调未变但并未透露出强刺激信号因此对于市场风险偏好影响整体有限建议关注政策重点发力的领域2月美国ISMPMI小幅改善但低于市场预期且处于荣枯线之下市场对美联储紧缩担忧小幅缓解但目前来看美联储将政策利率提升至5以上的担忧依然存在依然对市场风险偏好形成抑制节后复工复产经济复苏预期大幅改善疫情达峰退坡2月PMI大幅改善春节后返乡人员陆续复工复产生产新订单较快提升生产略强于消费就业有望明显改善从业人员指数首次回升至荣枯线上方国内大部分地区已经完成疫情达峰退坡服务业PMI进入55以上高景气区间值得关注的是小型企业PMI回升至荣枯线之上预示着市场微观主体活力明显修复合理充裕条件仍在长端缓升支撑逐步坚实央行近期发声传达后续存降准可能但降息概率进一步压低短期流动性合理充裕条件仍在但长端缓升的支撑在逐步增强此外微观调研显示信贷投向基建地产方向仍较强势基数效应及信贷强势下社融虽存季节性回落压力但回落幅度较此前预期偏乐观11内部提振有限外部扰动依旧风险偏好整体弱势难改111市场热点12023年政府工作报告如何影响市场风险偏好我们的观点2023年政府工作报告明确GDP增速等重点目标整体上符合预期稳增长总基调未变但并未透露出强刺激信号因此对于市场风险偏好影响整体有限建议关注政策重点发力的领域敬请参阅末页重要声明及评级说明417证券研究报告TableCommonRptType策略研究2023年政府工作报告明确的GDP增速等重点目标整体上符合预期稳增长总基调未变但并未透露出强刺激信号政府工作报告对2023年稳增长仍高度重视整体上看今年政府工作报告与去年底中央经济工作会议通稿和求是重要文章当前经济工作的几个重大问题大方向一致并未出现强刺激信号从具体指标设定来看GDP增速目标在5左右财政赤字率在3左右专项债规模为38万亿均符合市场预期同时围绕提振社会信心促进居民消费扩大有效投资实施减税降费稳定房地产市场等方面推出了相关举措由于政策以稳为主对市场风险偏好影响整体有限建议关注政策重点发力的领域现代化产业体系中传统制造业数字化转型升级相应政策值得期待今年消费复苏力度值得期待重大产业政策值得期待依旧围绕国家安全新兴战略性产业数字经济等领域112市场热点2如何看待美国2月ISM-PMI我们的观点2月美国PMI小幅改善但低于市场预期且处于荣枯线之下受此影响市场对美联储紧缩担忧小幅缓解但目前来看美联储将政策利率提升至5以上的担忧依然存在依然对市场风险偏好形成抑制2月美国PMI小幅改善但低于市场预期但市场风险偏好仍受抑制2月美国制造业ISM-PMI为477虽然高于前值474但低于市场一致预期48对此市场对美联储3月加息预期小幅改善数据公布后COMEX黄金价格一度上行超过15美元盎司道琼斯工业指数当日微幅收涨但市场仍对于美联储激进加息预期浓厚3月1日10年期美债收益率升破4市场风险偏好仍受抑制3月5日美联储委员会发布半年货币政策报告表示美联储致力于恢复价格稳定持续加息将是合适之举后续重点关注2月非农就业数据美联储基于数据决策使得市场缺乏足够的前瞻性指引当前对于美联储政策路径博弈依然延续下周五将公布美国2月非农就业与失业率数据将为市场提供更多美联储政策路径的可能指引需密切关注可能造成的扰动12节后复工复产经济复苏预期大幅改善3月6日-3月10日将公布两项10月宏观数据预计出口同比-6左右欧美外需回落风险逐步显现叠加1月各地疫情达峰生产端受到一定影响预计出口同比为负预计CPI同比24PPI同比-2其中食品价格下行对冲服务类价格上行影响春节后返乡人员陆续返工复产服务类价格涨幅有限CPI预计在22-24随着美联储释放鹰派信号国内煤炭回落叠加去年高基数预计PPI同比在-2至-25区间121市场热点1如何看待2月PMI数据敬请参阅末页重要声明及评级说明517证券研究报告TableCommonRptType策略研究我们的观点2月PMI数据显著改善生产端与新订单指数快速上行预示企业端对于经济复苏预期明显增强但经济复苏还需要宏观数据予以验证疫情达峰退坡2月PMI大幅改善2月制造业PMI为526较上月提升25个百分点显示经济修复出现加速迹象生产新订单较快提升生产略强于消费春节后返乡人员陆续复工复产2月生产指数为567较上月大幅提升69个百分点新订单和出口订单指数分别为541和524新出口订单指数回升最为明显人民币汇率贬值叠加各地政府组织企业抱团出海抢订单效果逐步显现就业有望明显改善从业人员指数首次回升至荣枯线上方2月从业人员为502较上月提升25个百分点1月调查失业率持平于55后续就业改善有望提振消费复苏服务业继续复苏2月份国内大部分地区已经完成疫情达峰退坡服务业PMI上升至556进入55以上高景气区间从行业情况看道路运输航空运输邮政住宿租赁及商务服务等8个行业商务活动指数位于600以上高位景气区间相关行业市场活跃度较高企业业务总量明显上升从不同规模的企业制造业PMI来看各类型企业PMI均有不同程度修复其中值得关注的是小型企业PMI回升至荣枯线之上预示着市场微观主体活力明显修复图表1生产新订单新出口订单均有所改善图表2各规模企业PMI均有所提升生产新订单新出口订单60大型企业PMI中型企业PMI小型企业PMI555553505149454740452022-092022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-102022-112022-122023-012023-022022-122022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112023-012023-022022-03资料来源Wind华安证券研究所单位资料来源Wind华安证券研究所单位13合理充裕条件仍在长端缓升支撑逐步坚实131市场热点1央行近期频频发声后续降准降息概率是否变化我们认为存降准可能信贷快速投放后银行超储水位降低此时降准有利于补充中长期资金而实际利率水平合适保持向上的收益率曲线等表述表明降息概率进一步压低3月3日央行行长副行长及外汇局长答记者问针对市场热点关心问题做出回答我们认为此次答记者问向市场传达以下几点降息概率进一步压低易纲行敬请参阅末页重要声明及评级说明617证券研究报告TableCommonRptType策略研究长表示目前货币政策的一些主要变量的水平是比较合适的实际利率的水平也比较合适刘副行长更是提到保持正利率和向上的收益率曲线以上两点共同表明短期内再次降息的概率进一步压低仅在支持房地产的刚性和改善性住房需求上可能会存有松动不排除后续降准可能易纲行长发言时提到用降准的办法来提供长期的流动性支持实体经济综合考虑还是一种比较有效的方式我们认为这一方面是对疫情以来6次降准提供长期流动性的一种肯定另一方面也是侧面表示当前信贷强势资金缺口过大时仍会考虑通过降准提供流动性短期货币不会主动收紧流动性合理充裕条件仍在但年内经济复苏大方向确定带动货币政策调整通胀温和主基调下对货币政策不形成制约刘副行长表示根据经济发展情况的变化和需要统筹增长和物价适时适度调整货币政策工具并且再次提及广义货币和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配年内经济复苏大方向确定市场也对年内调整货币政策逐步计价但在目前复苏节奏仍存分歧央行持续推动信贷投放的宽信用阶段流动性合理充裕的条件短期内仍未改变预计后续短期内长端利率仍将保持稳步缓慢爬升短端资金价格回落至政策中枢附近图表3月末过后短端资金价格逐步回落图表4疫情后央行已进行6次降准银行间质押式回购加权利率1天250中小型存款类金融机构大型存款类金融机构40银行间质押式回购加权利率7天3520030251502010015105005002017-122019-032015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072018-052018-102019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-05-312022-06-142022-06-282022-07-122022-07-262022-08-092022-08-232022-09-062022-09-202022-10-042022-10-182022-11-012022-11-152022-11-292022-12-132022-12-272023-01-102023-01-242023-02-072023-02-212022-05-17资料来源Wind华安证券研究所单位资料来源Wind华安证券研究所单位注变动公告日期132市场热点22月金融数据预计如何我们的观点信贷投向基建地产方向仍较强势政府债企业债发行有所回暖社融虽存季节性回落压力但在基数效应及信贷需求旺盛下其回落幅度应较此前预期更偏乐观1月信贷投放量激增然而实体复苏速度低于市场预期叠加央行银保监会强调各主要银行要合理把握信贷投放节奏导致市场对2月信贷增量预期存在分歧但2月PMI数据超预期反弹后近期市场对经济恢复的信心逐步增强微观调研显示居民需求持续爬坡修复而信贷投放对公的需求延续旺盛格局基建地产等仍是敬请参阅末页重要声明及评级说明717证券研究报告TableCommonRptType策略研究信贷投放的强势方向企业中长期贷款维持高增水平此外春节过后政府债券发行企业债发行逐步回暖我们认为2月金融数据仍存在季节性回落压力但因2022年2月社融增量仅略超12万亿元低基数影响叠加信贷需求旺盛下2023年2月金融数据的回落幅度有望较此前预期偏乐观图表51月信贷激增图表6社融同比1月走弱新增政府债券160060新增直融债券股票社融存量同比的环比差值右社融存量同比70000新增非标信托委托未贴现140040新增信贷人民币外币600001200205000000010040000-0203000080-0402000060-06010000400-080-1000020-100-2000000-1202020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012022-092020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-112023-012020-07资料来源Wind华安证券研究所单位亿元资料来源Wind华安证券研究所单位2行业配置开工行情还将延续寻找地产及下游和产业政策机会继续沿着前期滞涨的低估值板块进行配置具体包括三条主线第一条是3月中下旬前仍有望继续占优的开工行情主要聚焦历史上胜率和赔率双优的水泥非金属材料环保设备专业工程工程咨询环境治理金属新材料燃气等8大领域和受景气驱动较明显且未来一段时间景气有望持续改善的煤炭等第二条主线是受地产成交小阳春利好的房地产及下游家居家电轻工制造装修装饰等第三条主线是3月存在较强产业政策预期的产业升级和自主可控相关主题方向包括半导体通信运营商及设备计算机软硬件自动化设备等开工行情正在演绎并有望持续演绎至3月中下旬从2016-2022年的过去7年开工行情复盘来看节后基建相关的开工行情具备时间较为稳定和规律的季节性即通常发生在2月中上旬的春节假日结束后到3月中下旬的两会结束或1-2月份经济数据披露前后行情发生的时间稳定性较强且从近周开始与开工相关品种的行情也正在顺利演绎如此行情有望进一步持续至3月中下旬并且在此期间取得良好的超额收益率因此可继续把握开工季行情的占优机会主要关注两个方向第一个方向是参照历史表现中赔率和胜率双优的方向主要集中在8个细分领域包敬请参阅末页重要声明及评级说明817证券研究报告TableCommonRptType策略研究括水泥非金属材料环保设备专业工程工程咨询环境治理金属新材料燃气这个方向领域有个共同特征在于行情启动基本与景气无关即哪怕行业景气不佳甚至边际回落仍能演绎出较好的行情第二个方向是尽管历史表现中赔率和胜率并不占优但受景气驱动较明显且未来一段时间景气有望持续改善的领域如煤炭图表72016-2022年7年间开工行情演绎具备较稳定的季节性效应年份项目2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年行情起始20160215201702032018022220190211202002042021021820220207春节结束开工行情20160321201703242018031420190322202003052021031820220303结束时间两会20160313201703152018032020190315202005282021031120220311结束时间万得基准954855251166-7024全A涨跌收益63927830123917982环保超额-324422497324957建筑收益12510597271303-13-03建材超额3057412013757-27建筑收益1071184921321810169装饰超额1270-06-395317144基础收益954871260174-5889化工超额01001609081265有色收益1454172276148-21162金属超额50-071725-1849137资料来源Wind华安证券研究所其中收益表示开工行情期间的涨跌幅超额表示相对于万得全A而言的超额收益表格中加粗标红数字表示该年的开工行情某行业存在超额收益地产成交继续回暖可期待景气带动的地产及下游行情春节过后全国城市二手房出口挂牌量价均出现明显的环比回升房地产市场热度开始出现回暖在上周商品房成交由负转正后本周商品房成交继续修复至2019年水平房地产市场景气有望触底回升敬请参阅末页重要声明及评级说明917证券研究报告TableCommonRptType策略研究图表8商品房成交持续修复2023202220212020201920189080706050403020100T-8T-6T-4T-2T0T6T2T4T8T-18T-30T-28T-26T-24T-22T-20T-16T-14T-12T-10T28T12T14T16T18T20T22T24T26T30T32T34T36T38T40T10资料来源Wind华安证券研究所单位点3月存在较强产业政策预期可关注主题性机会在二十大习近平总书记着重强调国家安全中的核心技术自主可控和美国再次联合日本荷兰等国家对我国半导体产业实施禁运后解决卡脖子问题和科技自立自强一直是政策预期的焦点2月28日中共中央国务院发布数字中国建设整体布局规划配套政策有望持续出台后续可加大对半导体通信运营商及设备计算机软硬件自动化设备等产业升级和自主可控方向的关注图表9近来政策会议加大对科技自立自强和卡脖子问题关注日期会议内容要加快科技自立自强步伐解决外国卡脖子问题健全新型举国体制强化国家战略科技力量优化配置创新资源使我国在重要科技领域成为全球领跑者在前沿交叉领域政治局第二次成为开拓者力争尽早成为世界主要科学中心和创新高地实现科教兴国战略人才强国2023131集体学习战略创新驱动发展战略有效联动坚持教育发展科技创新人才培养一体推进形成良性循环坚持原始创新集成创新开放创新一体设计实现有效贯通坚持创新链产业链人才链一体部署推动深度融合科技政策要聚焦自立自强要有力统筹教育科技人才工作布局实施一批国家重大科中央经济工作20221216技项目完善新型举国体制发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用突出企业科会议技创新主体地位提高人才自主培养质量和能力加快引进高端人才2022126政治局会议产业政策要发展和安全并举科技政策要聚焦自立自强资料来源共产党员网华安证券研究所单敬请参阅末页重要声明及评级说明1017证券研究报告TableCommonRptType策略研究21市场热点1如何看待计算机通信行情本周通信计算机方向占优是政策催化行情在我们的月报在延续的大势中寻找结构转换中曾指出两会期间产业政策有望密集出台将催化相关投资机会本周通信计算机传媒领涨主要是受到中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划的影响是符合我们预料的政策催化行情图表10数字中国建设整体布局规划主要内容数字中国建设整体布局规划主要内容建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎是构筑国家竞争新优势定性的有力支撑到2025年基本形成横向打通纵向贯通协调有力的一体化推进格局数字近期规划中国建设取得重要进展远期规划到2035年数字化发展水平进入世界前列数字中国建设取得重大成就2522夯实数字基础设施和数据资源体系两大基础推进数字技术与经整体框架济政治文化社会生态文明建设五位一体深度融合强化数字技术创新体系和数字安全屏障两大能力优化数字化发展国内国际两个环境1夯实数字中国建设基础2全面赋能经济社会发展3强化数字中国关键具体措施能力4优化数字化发展环境资料来源新华网华安证券研究所整理就数字中国建设整体布局规划内容而言在过去数字经济的概念上得到了极大扩充将其提高到全面建设社会主义现代化国家全面推进中华民族伟大复兴层面可见对其重视程度规划中对数字基础设施建设做出了明确部署要求加快5G网络建设系统优化算力基础设施布局传统基础设施数字化智能化改造对通信运营商通信及计算机设备有着明确利好图表11从数字经济到数字中国的政策表述场合时间表述意义自此用数字经济代替了此前虚拟经济的概十八届中央政治局第做大做强数字经济拓展经济发展新2016109念更加强化数字经济和实体经济的融合性注重三十六次集体学习空间防范化解虚拟经济的负面性必须把发展经济的着力点放在实体经济上把提高供给体系质量作为主将产业数字化作为供给侧改革的一部分提出是数十九大20171018攻方向推动互联网大数据人字经济概念首次出现在重大战略规划中工智能和实体经济深度融合敬请参阅末页重要声明及评级说明1117证券研究报告TableCommonRptType策略研究习近平在本次学习中指出要构建以数据为关键要推动实施国家大数据战略加快完善素的数字经济第一次明确提出数据要素在数字十九届中央政治局第数字基础设施推进数据资源整合和2017129经济中的重要性拓展了此前数字经济的概念在二次集体学习开放共享保障数据安全加快建设产业数字化的基础上又包含了数字产业化和数据数字中国价值的概念要发展数字经济加快推动数字产业化依靠信息技术创新驱动不断催生新产业新业态新模式用新动能推本次会议非常明确地提出要发展数字经济加快全国网络安全和信息动新发展要推动产业数字化利用2018421推动数字产业化确定了一融两化的提法化工作会议互联网新技术新应用对传统产业进支持网信企业做大做强也是新增亮点行全方位全角度全链条的改造提高全要素生产率释放数字对经济发展的放大叠加倍增作用加快数字化发展发展数字经济推数字经济由此成为中长期发展规划中的重要内进数字产业化和产业数字化推动数十九届五中全会20201029容并且在此之后不再提一融两化改为深字经济和实体经济深度融合打造具度融合打造数字集群有国际竞争力的数字产业集群首次在中央经济工作会议中提及数字经济也是首2020年中央经济工作要大力发展数字经济同时要依法规20201228次在重要会议提及规范发展后续开始对平台经会议范发展健全数字规则济进行治理要站在统筹中华民族伟大复兴战略全局和世界百年未有之大变局的高度统筹国内国际两个大局发展安本次学习中将数字经济提到了服务中华民族伟大十九届中央政治局第全两件大事充分发挥海量数据和丰20211019复兴的高度也是习近平第一次系统地提及数字经三十四次集体学习富应用场景优势促进数字技术与实济的发展和治理体经济深度融合赋能传统产业转型升级催生新产业新业态新模式不断做强做优做大我国数字经济建设现代化产业体系坚持把发展经济的着力点放在实体经济上推进新型工业化加快建设数字中在十九大基础上更新了十九届五中全会的表述并二十大20221025国加快发展数字经济促进数字没有新增内容经济和实体经济深度融合打造具有国际竞争力的数字产业集群2022中央经济工作会要大力发展数字经济提升常态化监20221215相较2020年对规范发展的表态出现大幅放松议管水平敬请参阅末页重要声明及评级说明1217证券研究报告TableCommonRptType策略研究建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎是构筑国家竞在数字经济的基础上将概念扩充为数字中国进数字中国建设整体争新优势的有力支撑加快数字中国2023228一步涵盖了政务文化社会服务生态文明等概布局规划建设对全面建设社会主义现代化国念家全面推进中华民族伟大复兴具有重要意义和深远影响资料来源新华网华安证券研究所整理短期产业政策仍将继续推动通信计算机等方向的政策行情规划属于对未来的顶层设计具体实施还需要各主管部门出台细分领域的发展规划在两会期间依然可对产业政策抱有期待因此就短期而言以数字中国概念仍将保持热度其中与数字基建相关的通信和计算机是最具确定性的方向数字中国相关概念有望进入产业发展期但中期仍有波折从产业周期的角度来看规划中对数字基建等方向的部署可参考过去的双碳概念是支持相关产业发展的明确信号因此从布局数字基建相关大产业周期的角度来看目前仍是早期或成为延续数年的产业机会但从中期来看政策属于扶上马未来还需要业绩兑现才能走出长期上涨趋势因此在短期政策带来的热度消退之后仍面临波折3行情复盘市场普遍反弹中字头央国企资产再受热捧本周市场普遍上涨仅创业板指逆市下跌稳定金融风格领涨两市上证指数上涨187深证成指上涨055创业板指下跌027沪深300上涨171上证50上涨172科创50上涨083按风格来看稳定风格上涨541金融风格上涨210消费风格上涨075成长风格上涨071周期风格上涨038大盘指数上涨160中盘指数上涨076小盘指数上涨075茅指数上涨053宁组合下跌118敬请参阅末页重要声明及评级说明1317证券研究报告TableCommonRptType策略研究图表12本周主要股指普遍上涨图表13本周稳定风格占优宁组合下跌延续本周上周6本周上周30420102000-10-2-20-4-30-40-6-50资料来源Wind华安证券研究所单位资料来源Wind华安证券研究所单位稳定风格异军突起中字头权重占比高的通信建筑装饰行业大涨申万一级行业中涨幅前五为通信664建筑装饰610传媒443计算机426交通运输262涨跌幅后五为电力设备-163汽车-127有色金属-089美容护理-085轻工制造-055图表14中字头权重占比高的通信建筑装饰行业大涨8本周上周6420-2-4-6环保通信传媒银行钢铁电子煤炭综合汽车计算机房地产轻工制造建筑装饰交通运输社会服务非银金融石油石化公用事业国防军工建筑材料纺织服饰食品饮料机械设备家用电器基础化工商贸零售医药生物农林牧渔美容护理有色金属电力设备资料来源Wind华安证券研究所单位数字经济建设获重大政策支持2月27日中共中央国务院印发了数字中国建设整体布局规划提出2035远期数字中国建设目标指出1要系统优化算力基础设施布局释放商业数据价值潜能建立数据要素按价值贡献参与分配机制2促进数字基础设施高效联通全面提升应用基础设施水平加强传统基础设施数字化智能化改造32025年基本形成横向打通纵向贯通协调有力的一体化推进格局2035年数字化发展水平进入世界前列数字中国建设取得重大成就一方面通信运营商掌握着大量的数据资源是数字经济建设主力军也是最直接的受益敬请参阅末页重要声明及评级说明1417证券研究报告TableCommonRptType策略研究对象未来随着数据资产进表运营商的数据底座价值将进一步提升从而推动通信服务1077本周领涨两市另一方面数字经济的建设将率先产生对底层算力的基础需求计算机设备533本周同样表现优异中字头央国企资产再受市场热捧除受到数字经济建设的重要催化外央国企资产本身的价值低估也是推动上涨的重要原因以万得中字头指数为例截至2023年3月3日万得中字头指数的PETTM为915仅处于1346的历史分位点市净率为101仅处于1755的历史分位点仍具有较大的估值修复空间另外3月3日国务院国资委召开会议将对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署将推动央国企资产盈利预期继续向好本周以中字头央国企资产为主要权重的房屋建设731基础建设731轨交设备704涨幅领先图表15数字经济建设中字头央国企资产成为本周交易主线申万二级本周上周申万二级本周上周申万二级本周上周1通信服务1077-02743城商行162-27185电网设备-008-1562房屋建设731-13844自动化设备160-25286调味发酵品-0172293基础建设731-14845白酒14816887专业服务-017-2574轨交设备704-05746休闲食品14705288乘用车-025-2815数字媒体688-00447航空装备137-22589化学纤维-026-0656航海装备678-20948渔业136-17090食品加工-0263417航天装备619-01249农商行129-12391玻璃玻纤-036-2918计算机设备53305450厨卫电器125-06692医疗服务-037-3839专业工程518-21951一般零售125-13793贵金属-037-19110游戏47620052化学制品124-00394其他电源设备-039-14111铁路公路444-07753贸易119-32895照明设备-041-05912广告营销439-24354种植业119-50096专用设备-053-23213酒店餐饮43805555多元金融117-29897塑料-054-19414通信设备423-19956装修装饰116-19498造纸-068-14115IT服务423-32757工业金属114-07099化学制药-07005016保险412-05158饮料乳品107-083100饲料-073-38717工程咨询服务379-15159汽车服务102-144101焦炭-074-03118电视广播372-27360光学光电子101-131102生物制品-083-22819软件开发366-25561物流101-509103医疗器械-099-08520旅游及景区36401862半导体093-536104通用设备-103-19321装修建材351-00663商用车092112105养殖业-108-24222出版338-07064军工电子086-181106非金属材料-112-47423影视院线337-13065地面兵装080-025107动物保健-117-08824航运港口336-22166燃气076-102108冶钢原料-119-06825电子化学品287-24067中药075465109文娱用品-12604826国有大型银行282-06768房地产开发074-325110电机-143-28727油服工程270-18169医药商业073558111电池-144-49828航空机场26614470其他电子064-288112环保设备-146-33229教育245-27771房地产服务064-057113包装印刷-157-010敬请参阅末页重要声明及评级说明1517证券研究报告TableCommonRptType策略研究30非白酒23939572专业连锁061007114互联网电商-165-75531股份制银行234-29173环境治理060-171115橡胶-173-41132电力228-23974煤炭开采045-053116小家电-194-13233普钢21405775家居用品041178117风电设备-200-54434工程机械21060976纺织制造037-091118能源金属-214-58235摩托车及其他20113377消费电子036-244119汽车零部件-247-20236白色家电195-06278化妆品033658120小金属-266-21537服装家纺19313479农产品加工032-078121光伏设备-292-44738炼化及贸易17811680化学原料032-087122个护用品-31109139黑色家电17602081农化制品030-052123金属新材料-358-23440证券173-30782综合028-290124家电零部件-448-43241水泥16530383特钢00802542饰品164-08984元件007-274资料来源wind华安证券研究所单位北向资金本周大买沪市本周北向资金净流入662亿元其中沪股通净买入658亿元深股通净买入04亿元北向资金周三大量买入当日净流入额达到701亿元本周人民币汇率回升在岸人民币累涨427点至690图表16北向资金本周大量买入沪市沪股通深股通806040200-20-40-60资料来源Wind华安证券研究所单位亿元风险提示国内政策收紧超预期美国加息预期再强化美国经济衰退来临或风险超预期中美关系超预期恶化等敬请参阅末页重要声明及评级说明1617证券研究报告TableCommonRptType策略研究重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5以上中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级市场基准指数为沪深300指数敬请参阅末页重要声明及评级说明1717证券研究报告