春节假期后至两会结束前后的固定时期内，市场存在季节性的基建开工行情
　　基建开工的季节性行情通常都发生在2月中上旬-3月中下旬的1.5个月左右期间段里。根据对基建春季开工相关的13个一级行业和41个二级行业在2016-2022年总共7个年份逐个进行的春季开工表现复盘回顾中发现，基建开工行情存在固定时期内的季节性效应，即发生在春节假期后到两会结束前后。
　　发生季节性春季开工行情主要是由于国内返工复工时间具备较稳定的季节性以及经济开门红传统为市场带来的偏积极政策预期。一方面在于春节假期后，返工、复工、开工启动并逐渐趋于火热，而这通常发生在2月中上旬；另一方面在于国内有经济在一季度争取开门红的传统，因此这为市场带来了较为积极的宏观政策预期，而这种预期的证实或者证伪通常需要等到3月中下旬的两会结束。
　　水泥、非金属材料、环保设备、专业工程、工程咨询、环境治理、金属新材料、燃气在内的8大细分领域在春季开工行情中赔率和胜率皆优，性价比最高
　　赔率即过去7年春季开工行情期间取得的相对wind全A的平均超额收益率，赔率越高意味着超额收益率越高。胜率即过去7年开工行情期间取得超额收益率的次数，次数越多代表越稳定意味着胜率越高。我们用赔率分值+胜率分值计算配置性价比。
　　以上8大细分领域性价比最优，且同时具备每年开工行情期间取得正收益、较高超额收益、取得超额收益次数多的特征。具体地：①水泥平均收益率16%、平均超额7.9%、6年取得超额，赔率胜率均第一，性价比13.9分；②非金属材料平均收益率16%、平均超额7.8%、5年取得超额，性价比12.8分；③环保设备平均收益率15.9%、平均超额7.8%、5年取得超额，性价比12.8分；④专业工程平均收益率14.9%、平均超额6.8%、6年取得超额，性价比12.8分；⑤工程咨询平均收益率14.8%、平均超额6.7%、6年取得超额，性价比12.7分；⑥环境治理平均收益率14.6%、平均超额6.5%、6年取得超额，性价比12.5分；⑦金属新材料平均收益率14.6%、平均超额6.4%、6年取得超额，性价比12.4分；⑧燃气平均收益率13.6%、平均超额5.5%、6年取得超额，性价比11.5分。
　　风险提示
　　对比研究和以往经验的局限性；市场学习效应等

研究报告全文：TableStockNameRptType策略研究策略专题开工行情中赔率和胜率皆优的8大细分领域基于过去7年开工行情打分模型核心要点TableRpt报告日期Date2023-02-19TableSummary春节假期后至两会结束前后的固定时期内市场存在季节性的基建分析师郑小霞TableAuthor开工行情执业证书号S0010520080007基建开工的季节性行情通常都发生在2月中上旬-3月中下旬的15个月电话13391921291左右期间段里根据对基建春季开工相关的13个一级行业和41个二级邮箱zhengxxhazqcom行业在2016-2022年总共7个年份逐个进行的春季开工表现复盘回顾中分析师刘超发现基建开工行情存在固定时期内的季节性效应即发生在春节假期执业证书号S0010520090001后到两会结束前后电话13269985073邮箱liuchaohazqcom发生季节性春季开工行情主要是由于国内返工复工时间具备较稳定的季节性以及经济开门红传统为市场带来的偏积极政策预期一方面在于春节假期后返工复工开工启动并逐渐趋于火热而这通常发生在2月中上旬另一方面在于国内有经济在一季度争取开门红的传统因此这为市场带来了较为积极的宏观政策预期而这种预期的证实或者证伪通常需要等到3月中下旬的两会结束水泥非金属材料环保设备专业工程工程咨询环境治理金属新材料燃气在内的8大细分领域在春季开工行情中赔率和胜率皆优性价比最高赔率即过去7年春季开工行情期间取得的相对wind全A的平均超额收益率赔率越高意味着超额收益率越高胜率即过去7年开工行情期间取得超额收益率的次数次数越多代表越稳定意味着胜率越高我们用赔率分值胜率分值计算配置性价比以上8大细分领域性价比最优且同时具备每年开工行情期间取得正收益较高超额收益取得超额收益次数多的特征具体地水泥平均收益率16平均超额796年取得超额赔率胜率均第一性价比139分非金属材料平均收益率16平均超额785年取得超额性价比128分环保设备平均收益率159平均超额785年取得超额性价比128分专业工程平均收益率149平均超额686年取得超额性价比128分工程咨询平均收益率148平均超额676年取得超额性价比127分环境治理平均收益率146平均超额656年取得超额性价比125分金属新材料平均收益率146平均超额646年取得超额性价比124分燃气平均收益率136平均超额556年取得超额性价比115分风险提示对比研究和以往经验的局限性市场学习效应等敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCommonRptType策略研究正文目录1节后至两会结束前后的固定时期内市场存在季节性开工行情32重点把握8大开工行情中赔率胜率皆优的细分领域5图表目录图表12016-2022年7年间开工行情春节结束-两会结束前后相关行业平均表现4图表22016-2022年7年间开工行情及部分优势行业的具体市场表现4图表3开工相关二级行业赔率胜率的打分模型6图表4基建开工相关申万二级行业在开工季行情期间的市场表现7敬请参阅末页重要声明及评级说明210证券研究报告TableCommonRptType策略研究1节后至两会结束前后的固定时期内市场存在季节性开工行情开工行情时间固定通常发生在春节假日后至两会结束前后经过我们对春节基建相关行业总13个申万一级行业包括环保建筑材料建筑装饰基础化工有色金属机械设备煤炭公用事业房地产钢铁交通运输石油石化银行逐个进行春节开工表现复盘回顾发现在每年某个固定时期内均存在基建开工行情即春节假日后至两会结束前后的这段时期开工行情相比春季行情有更强的起止时间确定性和更稳定的行情发生概率在这段时间里固定的发生开工行情主要原因在于一方面春节假期后复工返工逐步增多生产建设开工情况也将整体逐步好转从而带动相关行情的景气环比改善这是由中国传统春节的假日效应决定的另一方面由于中国存在开门红传统因此市场在年初或者一季度往往会存在比较高的政策力度预期这种预期的证实或者证伪往往需要等到两会结束前后这样的政策预期环境也有助于开工季行情的演绎开工行情期间相关行业取得绝对收益和超额收益的概率高且稳定我们选用wind全A作为计算超额收益率的基准此外wind全A通常在历年开工行情里涨跌幅都相比上证沪深300指数表现更好因此wind全A还是一个较为严格的比较基准而我们在复盘回顾过去7年开工季行情中显示相关行业在这段时期内取得绝对收益的概率极高更重要的是部分行业取得超额收益的概率也极高如环保行业过去7年每年均取得了正收益率有6个年份取得了超额收益其中平均收益率为147超额收益率为66建筑材料行业7个年份中有5个年份取得了正收益率有6个年份取得了超额收益其中平均收益率为126超额收益率为45建筑装饰行业7个年份中均取得了正收益率有6个年份取得了超额收益率其中平均收益率为125超额收益率为44开工行情是可把握性强且值得把握的机会具有优秀的固定发生时期的季节性效应具有优秀的胜率发生概率和赔率超额收益因此对于市场而言这是一次非常值得把握且能把握的投资机会敬请参阅末页重要声明及评级说明310证券研究报告TableCommonRptType策略研究图表12016-2022年7年间开工行情春节结束-两会结束前后相关行业平均表现2016-2022年开工行情基准及相关一级行业平均涨跌幅平均超额收益万得全A超额基准81上证指数63-18沪深30051-3环保14766建筑材料12645建筑装饰12544基础化工9716有色金属11736机械设备10019煤炭11432公用事业11130房地产9614钢铁10423交通运输8402石油石化57-25银行27-54资料来源Wind华安证券研究所行业自上而下根据性价比打分模型表示性价比由高到低性价比打分模型具体过程见后文图表22016-2022年7年间开工行情及部分优势行业的具体市场表现年份项目2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年行情起始20160215201702032018022220190211202002042021021820220207春节结束开工行情20160321201703242018031420190322202003052021031820220303结束时间两会20160313201703152018032020190315202005282021031120220311结束时间万得基准954855251166-7024全A涨跌收益63927830123917982环保超额-324422497324957建筑收益12510597271303-13-03建材超额3057412013757-27建筑收益1071184921321810169装饰超额1270-06-395317144基础收益954871260174-5889化工超额01001609081265有色收益1454172276148-21162金属超额50-071725-1849137敬请参阅末页重要声明及评级说明410证券研究报告TableCommonRptType策略研究资料来源Wind华安证券研究所其中收益表示开工行情期间的涨跌幅超额表示相对于万得全A而言的超额收益表格中加粗标红数字表示该年的开工行情某行业存在超额收益2重点把握8大开工行情中赔率胜率皆优的细分领域通过历史超额收益率数据构建赔率胜率的打分模型我们对节后基建开工相关领域进行更细致的分析于是将13个申万一级行业扩展到41个二级行业并且根据赔率胜率的模型进行打分排序赔率表示过去7年开工行情期间取得的相对wind全A的超额收益率均值并将其作为赔率分值胜率表示过去7年间取得超额收益的年份或次数次数越多代表越稳定并将其作为胜率分值性价比得分赔率分值胜率分值即如果某一行业在过去7年间取得的超额收益率越高并且取得超额收益率的次数越多则配置价值越突出越值得重点配置水泥非金属材料环保设备专业工程工程咨询环境治理金属新材料燃气在内的8个细分领域性价比突出即赔率和胜率皆占优根据性价比打分模型显示上述8大细分方向在开工季行情期间的表现最优秀因此可重点配置具体的水泥的赔率胜率均第一是最强方向过去7年开工季行情里水泥最为强势其中有6个年份都取得了超额收益且其7年平均超额收益率为797个年份都实现了正收益平均收益率为16赔率胜率均第一因此其性价比打分139分明显高于其他细分方向非金属材料过去7年开工季行情里其中有5个年份都取得了超额收益且其7年平均超额收益率为78与水泥类似7个年份都实现了正收益平均收益率为16性价比得分128分环保设备过去7年开工季行情里其中有5个年份都取得了超额收益且其7年平均超额收益率为787个年份都实现了正收益平均收益率为159性价比得分128分专业工程过去7年开工季行情里其中有6个年份都取得了超额收益且其7年平均超额收益率为687个年份都实现了正收益平均收益率为149性价比得分128分工程咨询过去7年开工季行情里其中有6个年份都取得了超额收益且其7年平均超额收益率为677个年份都实现了正收益平均收益率为148性价比得分127分敬请参阅末页重要声明及评级说明510证券研究报告TableCommonRptType策略研究环境治理过去7年开工季行情里其中有6个年份都取得了超额收益且其7年平均超额收益率为657个年份都实现了正收益平均收益率为146性价比得分125分金属新材料过去7年开工季行情里其中有6个年份都取得了超额收益且其7年平均超额收益率为647个年份都实现了正收益平均收益率为146性价比得分124分燃气过去7年开工季行情里其中有6个年份都取得了超额收益且其7年平均超额收益率为557个年份都实现了正收益平均收益率为136性价比得分115分图表3开工相关二级行业赔率胜率的打分模型7年超额收益率7年超额收益率打分打分二级行业平均7年均值次数二级行业平均7年均值次数性价比性价比收益率赔率胜率收益率赔率胜率水泥160796139房屋建设9918568非金属材料160785128普钢11635365环保设备159785128农化制品10221461专业工程149686128油服工程10221461工程咨询148676127自动化设备10018458环境治理146656125工程机械9110450金属新材料146646124橡胶8908448燃气136556115玻璃玻纤9917347冶钢原料143624102房地产开发9312342装修装饰12543593电力9110340基础建设12140590焦炭8705335通用设备10928688航空机场8605335装修建材10927687物流74-07433航运港口11837587铁路公路73-08322塑料12746486轨交设备70-12318专用设备11029579化学纤维70-12208工业金属11937477城商行46-363-06化学原料11634474炼化贸易51-312-11化学制品9514674大行24-582-38特钢10220570股份银行21-601-50煤炭开采11938368性价比赔率胜率资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明610证券研究报告TableCommonRptType策略研究图表4基建开工相关申万二级行业在开工季行情期间的市场表现年份项目2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年万得全A基准涨跌954855251166-7024收益涨跌175157992203226484水泥超额收益8011043-3115713460收益涨跌4910517623321980253非金属材料超额收益-4658121-1853151229收益涨跌663711835028522136环保设备超额收益-29-10629912029112收益涨跌701597229725310884专业工程超额收益-2511116468717860收益涨跌1444310627425312395工程咨询超额收益49-0450238819371收益涨跌63977429623217389环境治理超额收益-324919456724365收益涨跌1349111731516212377金属新材料超额收益40436264-0419453收益涨跌976710336910680131燃气超额收益021948118-60150106收益涨跌19068-1122387320124冶钢原料超额收益9521-67-28-78390100收益涨跌170127462611319542装修装饰超额收益7579-1010-3516618收益涨跌98106371962689747基础建设超额收益0358-18-5510316723收益涨跌707091316206-3139通用设备超额收益-25233665404015收益涨跌10583102323283-55-81装修建材超额收益1036477211815-105收益涨跌35976030062116156航运港口超额收益-60490549-104186132收益涨跌897154386324-4511塑料超额收益-0623-0213415825-13收益涨跌899169307229-9178专用设备超额收益-0643145664-2153收益涨跌12610-0626414499192工业金属超额收益31-37-6113-22169167收益涨跌89446531715407133化学原料超额收益-06-041066-1277109收益涨跌926183260181-5950化学制品超额收益-03142809161126收益涨跌133-08-013302280130特钢超额收益38-56-5779637105敬请参阅末页重要声明及评级说明710证券研究报告TableCommonRptType策略研究收益涨跌14142-08149112141258煤炭开采超额收益46-06-63-102-54211234收益涨跌122790810217385124房屋建设超额收益2732-48-14907155100收益涨跌10920-17162128300113普钢超额收益14-28-73-89-3737088收益涨跌392879225203-01141农化制品超额收益-56-2024-263870117收益涨跌21-26812564550288油服工程超额收益-74-732605-121121264收益涨跌78118139305179-14422自动化设备超额收益-1771845414-74-02收益涨跌12414825308255-179-42工程机械超额收益29100-305789-109-66收益涨跌724177244170-4060橡胶超额收益-23-0722-07053036收益涨跌652261358262-9415玻璃玻纤超额收益-30-250610796-24-09收益涨跌7330122301859725房地产开发超额收益-22-18-44-211916701收益涨跌7424601798912291电力超额收益-21-2305-72-7719267收益涨跌26-402825913240159焦炭超额收益-69-88-2708-33111135收益涨跌33683921111110637航空机场超额收益-6121-17-40-5517612收益涨跌602577260134-6934物流超额收益-35-232209-310110收益涨跌973333148686173铁路公路超额收益02-15-23-103-9713249收益涨跌6649271251345135轨交设备超额收益-2902-28-126-3212111收益涨跌842253275133-15678化学纤维超额收益-11-26-0324-33-8654收益涨跌99-07-10114673027城商行超额收益04-54-66-137-9910003收益涨跌133-223416884-9250炼化贸易超额收益38-69-22-83-81-2226收益涨跌8015-3609393425大行超额收益-15-33-91-243-12610401收益涨跌71-41-139056-3119股份银行超额收益-24-88-68-162-10939-06资料来源Wind华安证券研究所其中收益表示开工行情期间的涨跌幅超额表示相对于万得全A而言的超额收益表敬请参阅末页重要声明及评级说明810证券研究报告TableCommonRptType策略研究格中加粗标红数字表示该年的开工行情某行业存在超额收益风险提示对比研究和以往经验的局限性市场学习效应等敬请参阅末页重要声明及评级说明910证券研究报告TableCommonRptType策略研究重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5以上中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级市场基准指数为沪深300指数敬请参阅末页重要声明及评级说明1010证券研究报告